Trong vòng 5 năm qua, Strategy đã chi 40,8 tỷ USD, tương đương với GDP của Iceland, để mua hơn 580.000 Bitcoin. Điều này chiếm 2,9% tổng cung Bitcoin hoặc gần 10% Bitcoin hoạt động (1).
Mã cổ phiếu của Strategy $MSTR đã tăng 1600% trong ba năm qua, trong khi mức tăng của Bitcoin chỉ khoảng 420% trong cùng thời gian. Sự tăng trưởng đáng kể này đã khiến định giá của Strategy vượt qua 100 tỷ USD và được đưa vào chỉ số Nasdaq 100.
Sự tăng trưởng khổng lồ này cũng đã mang lại những hoài nghi. Một số người tuyên bố rằng $MSTR sẽ trở thành một công ty có giá trị thị trường lên tới hàng nghìn tỷ đô la, trong khi những người khác đã gióng lên hồi chuông cảnh báo, khi mọi người đặt câu hỏi liệu Strategy có bị buộc phải bán Bitcoin của mình hay không, từ đó gây ra sự hoảng loạn lớn có thể kéo dài nhiều năm và làm giảm giá Bitcoin.
Tuy nhiên, mặc dù những lo ngại này không hoàn toàn là không có lý do, nhưng phần lớn mọi người thiếu hiểu biết cơ bản về cách thức hoạt động của Strategy. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết cách thức hoạt động của Strategy, cũng như liệu nó có phải là một rủi ro lớn trong việc thu mua Bitcoin hay là một mô hình cách mạng.
Chiến lược là cách nào để mua được nhiều Bitcoin như vậy?
Lưu ý: Do các lý do như huy động vốn mới, dữ liệu có thể khác với thời điểm viết.
Nói một cách rộng rãi, Strategy chủ yếu thu hút vốn để mua Bitcoin thông qua ba cách: doanh thu từ hoạt động kinh doanh của nó, bán cổ phiếu/cổ phần và nợ. Trong ba cách này, nợ chắc chắn là mối quan tâm lớn nhất. Mọi người thường rất chú ý đến nợ, nhưng thực tế, phần lớn vốn mà Strategy sử dụng để mua Bitcoin đến từ việc phát hành, tức là bán cổ phiếu cho công chúng và sử dụng doanh thu để mua Bitcoin.
Điều này có thể có vẻ hơi phản trực giác, tại sao mọi người lại mua cổ phiếu của Strategy thay vì mua trực tiếp Bitcoin? Thực ra lý do rất đơn giản, trở lại với loại hình kinh doanh yêu thích nhất trong lĩnh vực tiền điện tử: chênh lệch giá.
Tại sao mọi người chọn mua $MSTR thay vì mua trực tiếp $BTC
Nhiều tổ chức, quỹ và các thực thể được quản lý bị hạn chế bởi "ủy quyền đầu tư" (mandates). Những ủy quyền này quy định rằng công ty có thể mua và không thể mua tài sản nào. Ví dụ, quỹ tín dụng chỉ có thể mua các công cụ tín dụng, quỹ cổ phiếu chỉ có thể mua cổ phiếu, và quỹ chỉ được phép mua dài thì không bao giờ được bán khống, v.v.
Những quyền hạn này cho phép các nhà đầu tư có thể yên tâm rằng, ví dụ, một quỹ chỉ đầu tư vào cổ phiếu sẽ không mua trái phiếu chính phủ, và ngược lại. Nó buộc các nhà quản lý quỹ và các thực thể được quản lý (như ngân hàng và công ty bảo hiểm) phải có trách nhiệm hơn, chỉ chấp nhận các loại rủi ro cụ thể, thay vì có thể chấp nhận bất kỳ loại rủi ro nào tùy ý. Cuối cùng, rủi ro khi mua cổ phiếu Nvidia hoàn toàn khác với rủi ro khi mua trái phiếu Mỹ hoặc đưa tiền vào thị trường tiền tệ.
Do vì những quyền này mang tính bảo thủ cao, nhiều vốn giữ lại trong quỹ và thực thể bị "khóa lại", không thể vào các ngành công nghiệp mới nổi hoặc lĩnh vực cơ hội, bao gồm cả tiền điện tử, đặc biệt là không thể tiếp cận trực tiếp với Bitcoin, ngay cả khi các nhà quản lý quỹ và những người liên quan mong muốn tiếp cận Bitcoin theo một cách nào đó.
Nhà sáng lập và Chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor (@saylor), đã nhận thấy sự khác biệt giữa hy vọng của các thực thể trong việc có được tiếp xúc với tài sản và rủi ro mà họ thực sự có thể chịu đựng, và đã tận dụng điều này. Trước khi xuất hiện ETF Bitcoin, $MSTR là một trong những cách đáng tin cậy ít ỏi để những thực thể chỉ có thể mua cổ phiếu có được tiếp xúc với Bitcoin. Điều này có nghĩa là cổ phiếu của Strategy thường được giao dịch với mức giá cao hơn, vì nhu cầu đối với $MSTR vượt quá nguồn cung cổ phiếu của nó. Strategy liên tục tận dụng mức chênh lệch này, tức là sự khác biệt giữa giá trị cổ phiếu $MSTR và giá trị Bitcoin mỗi cổ phiếu chứa đựng, để mua thêm Bitcoin, đồng thời tăng số lượng Bitcoin mà mỗi cổ phiếu chứa đựng.
Trong hai năm qua, nếu bạn nắm giữ $MSTR, "lợi nhuận" của bạn tính theo giá trị Bitcoin đã đạt 134%, đây là mức cao nhất trong các khoản đầu tư Bitcoin quy mô lớn trên thị trường. Sản phẩm của Strategy đáp ứng trực tiếp nhu cầu của những thực thể thường không thể tiếp cận Bitcoin.
Đây là một trường hợp điển hình của "arbitrage ủy quyền" (Mandate Arbitrage). Trước khi ETF Bitcoin được ra mắt, như đã đề cập, nhiều người tham gia thị trường không thể mua cổ phiếu hoặc chứng khoán không giao dịch trên sàn. Tuy nhiên, với tư cách là một công ty niêm yết trên sàn giao dịch, Strategy được phép nắm giữ và mua Bitcoin ($BTC). Ngay cả khi ETF Bitcoin đã được ra mắt gần đây, việc cho rằng chiến lược này không còn hiệu quả là hoàn toàn sai lầm, vì nhiều quỹ vẫn bị cấm đầu tư vào ETF, bao gồm hầu hết các quỹ tương hỗ (Mutual Funds) quản lý tài sản lên đến 25 nghìn tỷ đô la.
Một nghiên cứu điển hình là Quỹ Đầu tư Quốc tế Capital của Capital Group (CII). Quỹ này quản lý tài sản trị giá 5090 tỷ USD, nhưng lĩnh vực đầu tư của nó bị giới hạn chỉ trong lĩnh vực cổ phiếu, không thể nắm giữ hàng hóa hoặc ETF trực tiếp (Bitcoin chủ yếu được coi là một loại hàng hóa ở Mỹ). Do những hạn chế này, Strategy trở thành một trong số ít công cụ mà CII sử dụng để có được quyền tiếp xúc với biến động giá Bitcoin. Thực tế, CII có niềm tin rất cao vào Strategy đến nỗi họ nắm giữ khoảng 12% cổ phiếu của Strategy, khiến CII trở thành một trong những cổ đông lớn nhất không phải nội bộ.
Điều khoản nợ: ràng buộc đối với các công ty khác, nhưng lại hỗ trợ cho Strategy
Ngoài tình trạng cung cấp tích cực, Strategy cũng có một số lợi thế trong việc gánh chịu nợ nần. Không phải tất cả các khoản nợ đều giống nhau. Nợ thẻ tín dụng, vay thế chấp, vay ký quỹ, đây đều là những loại nợ hoàn toàn khác nhau.
Nợ thẻ tín dụng là nợ cá nhân, phụ thuộc vào mức lương và khả năng trả nợ của bạn, chứ không phải tài sản đảm bảo, và lãi suất hàng năm thường lên tới hơn 20%. Khoản vay ký quỹ thường là khoản vay được phát hành dựa trên tài sản bạn đã có (thường là cổ phiếu) làm thế chấp, nếu tổng giá trị tài sản của bạn gần bằng số tiền bạn nợ, nhà môi giới hoặc ngân hàng của bạn có thể tịch thu toàn bộ số tiền của bạn. Trong khi đó, thế chấp được coi là "chén thánh" trong nợ, vì nó cho phép bạn sử dụng khoản vay để mua tài sản thường sẽ tăng giá (như nhà), trong khi chỉ cần thanh toán lãi suất khoản vay hàng tháng (tức là tiền trả thế chấp).
Mặc dù điều này không hoàn toàn không có rủi ro, đặc biệt trong môi trường lãi suất hiện tại, lãi suất có thể tích lũy đến mức không bền vững, nhưng so với các loại khoản vay khác, nó vẫn linh hoạt nhất, vì lãi suất thấp, chỉ cần thanh toán đúng hạn hàng tháng, tài sản sẽ không bị tịch thu.
Thông thường, khoản vay thế chấp chỉ giới hạn cho nhà ở. Tuy nhiên, khoản vay doanh nghiệp đôi khi cũng có thể hoạt động tương tự như khoản vay thế chấp, tức là thanh toán lãi suất trong thời gian quy định, trong khi số tiền vay (tức là số tiền vay ban đầu) chỉ cần được hoàn trả vào cuối thời gian đó. Mặc dù các điều khoản vay có thể khác nhau rất nhiều, nhưng thường thì chỉ cần thanh toán lãi suất đúng hạn, người giữ nợ sẽ không có quyền bán tài sản của công ty.
Nguồn biểu đồ: @glxyresearch
Sự linh hoạt này giúp những người vay doanh nghiệp như Strategy dễ dàng ứng phó với sự biến động của thị trường, điều này cũng khiến cho $MSTR trở thành một cách "thu hoạch" sự biến động của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là rủi ro đã hoàn toàn bị loại bỏ.
Kết luận
Chiến lược không nằm trong các giao dịch sử dụng đòn bẩy, mà nằm trong các giao dịch chênh lệch giá.
Mặc dù hiện tại thực sự đang nắm giữ một số nợ, nhưng giá Bitcoin cần giảm xuống khoảng 15,000 USD mỗi đồng trong vòng năm năm tới mới gây ra rủi ro nghiêm trọng cho Strategy. Với sự mở rộng của "Công ty Kho bạc" (ý chỉ các công ty sao chép chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy), bao gồm nhiều công ty như MetaPlanet, Nakamoto của @DavidFBailey, điều này sẽ trở thành trọng tâm của một chủ đề khác.
Tuy nhiên, nếu những công ty kho bạc này ngừng thu phí chênh lệch để cạnh tranh lẫn nhau và bắt đầu gánh chịu nợ quá mức, thì toàn bộ tình hình sẽ thay đổi và có thể mang lại những hậu quả nghiêm trọng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Kinh doanh chênh lệch giá, bí quyết thành công của chiến lược vị thế Long Bitcoin đầu tiên
Tác giả: Dio Casares
Biên dịch: Shenchao TechFlow
Trong vòng 5 năm qua, Strategy đã chi 40,8 tỷ USD, tương đương với GDP của Iceland, để mua hơn 580.000 Bitcoin. Điều này chiếm 2,9% tổng cung Bitcoin hoặc gần 10% Bitcoin hoạt động (1).
Mã cổ phiếu của Strategy $MSTR đã tăng 1600% trong ba năm qua, trong khi mức tăng của Bitcoin chỉ khoảng 420% trong cùng thời gian. Sự tăng trưởng đáng kể này đã khiến định giá của Strategy vượt qua 100 tỷ USD và được đưa vào chỉ số Nasdaq 100.
Sự tăng trưởng khổng lồ này cũng đã mang lại những hoài nghi. Một số người tuyên bố rằng $MSTR sẽ trở thành một công ty có giá trị thị trường lên tới hàng nghìn tỷ đô la, trong khi những người khác đã gióng lên hồi chuông cảnh báo, khi mọi người đặt câu hỏi liệu Strategy có bị buộc phải bán Bitcoin của mình hay không, từ đó gây ra sự hoảng loạn lớn có thể kéo dài nhiều năm và làm giảm giá Bitcoin.
Tuy nhiên, mặc dù những lo ngại này không hoàn toàn là không có lý do, nhưng phần lớn mọi người thiếu hiểu biết cơ bản về cách thức hoạt động của Strategy. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết cách thức hoạt động của Strategy, cũng như liệu nó có phải là một rủi ro lớn trong việc thu mua Bitcoin hay là một mô hình cách mạng.
Chiến lược là cách nào để mua được nhiều Bitcoin như vậy?
Lưu ý: Do các lý do như huy động vốn mới, dữ liệu có thể khác với thời điểm viết.
Nói một cách rộng rãi, Strategy chủ yếu thu hút vốn để mua Bitcoin thông qua ba cách: doanh thu từ hoạt động kinh doanh của nó, bán cổ phiếu/cổ phần và nợ. Trong ba cách này, nợ chắc chắn là mối quan tâm lớn nhất. Mọi người thường rất chú ý đến nợ, nhưng thực tế, phần lớn vốn mà Strategy sử dụng để mua Bitcoin đến từ việc phát hành, tức là bán cổ phiếu cho công chúng và sử dụng doanh thu để mua Bitcoin.
Điều này có thể có vẻ hơi phản trực giác, tại sao mọi người lại mua cổ phiếu của Strategy thay vì mua trực tiếp Bitcoin? Thực ra lý do rất đơn giản, trở lại với loại hình kinh doanh yêu thích nhất trong lĩnh vực tiền điện tử: chênh lệch giá.
Tại sao mọi người chọn mua $MSTR thay vì mua trực tiếp $BTC
Nhiều tổ chức, quỹ và các thực thể được quản lý bị hạn chế bởi "ủy quyền đầu tư" (mandates). Những ủy quyền này quy định rằng công ty có thể mua và không thể mua tài sản nào. Ví dụ, quỹ tín dụng chỉ có thể mua các công cụ tín dụng, quỹ cổ phiếu chỉ có thể mua cổ phiếu, và quỹ chỉ được phép mua dài thì không bao giờ được bán khống, v.v.
Những quyền hạn này cho phép các nhà đầu tư có thể yên tâm rằng, ví dụ, một quỹ chỉ đầu tư vào cổ phiếu sẽ không mua trái phiếu chính phủ, và ngược lại. Nó buộc các nhà quản lý quỹ và các thực thể được quản lý (như ngân hàng và công ty bảo hiểm) phải có trách nhiệm hơn, chỉ chấp nhận các loại rủi ro cụ thể, thay vì có thể chấp nhận bất kỳ loại rủi ro nào tùy ý. Cuối cùng, rủi ro khi mua cổ phiếu Nvidia hoàn toàn khác với rủi ro khi mua trái phiếu Mỹ hoặc đưa tiền vào thị trường tiền tệ.
Do vì những quyền này mang tính bảo thủ cao, nhiều vốn giữ lại trong quỹ và thực thể bị "khóa lại", không thể vào các ngành công nghiệp mới nổi hoặc lĩnh vực cơ hội, bao gồm cả tiền điện tử, đặc biệt là không thể tiếp cận trực tiếp với Bitcoin, ngay cả khi các nhà quản lý quỹ và những người liên quan mong muốn tiếp cận Bitcoin theo một cách nào đó.
Nhà sáng lập và Chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor (@saylor), đã nhận thấy sự khác biệt giữa hy vọng của các thực thể trong việc có được tiếp xúc với tài sản và rủi ro mà họ thực sự có thể chịu đựng, và đã tận dụng điều này. Trước khi xuất hiện ETF Bitcoin, $MSTR là một trong những cách đáng tin cậy ít ỏi để những thực thể chỉ có thể mua cổ phiếu có được tiếp xúc với Bitcoin. Điều này có nghĩa là cổ phiếu của Strategy thường được giao dịch với mức giá cao hơn, vì nhu cầu đối với $MSTR vượt quá nguồn cung cổ phiếu của nó. Strategy liên tục tận dụng mức chênh lệch này, tức là sự khác biệt giữa giá trị cổ phiếu $MSTR và giá trị Bitcoin mỗi cổ phiếu chứa đựng, để mua thêm Bitcoin, đồng thời tăng số lượng Bitcoin mà mỗi cổ phiếu chứa đựng.
Trong hai năm qua, nếu bạn nắm giữ $MSTR, "lợi nhuận" của bạn tính theo giá trị Bitcoin đã đạt 134%, đây là mức cao nhất trong các khoản đầu tư Bitcoin quy mô lớn trên thị trường. Sản phẩm của Strategy đáp ứng trực tiếp nhu cầu của những thực thể thường không thể tiếp cận Bitcoin.
Đây là một trường hợp điển hình của "arbitrage ủy quyền" (Mandate Arbitrage). Trước khi ETF Bitcoin được ra mắt, như đã đề cập, nhiều người tham gia thị trường không thể mua cổ phiếu hoặc chứng khoán không giao dịch trên sàn. Tuy nhiên, với tư cách là một công ty niêm yết trên sàn giao dịch, Strategy được phép nắm giữ và mua Bitcoin ($BTC). Ngay cả khi ETF Bitcoin đã được ra mắt gần đây, việc cho rằng chiến lược này không còn hiệu quả là hoàn toàn sai lầm, vì nhiều quỹ vẫn bị cấm đầu tư vào ETF, bao gồm hầu hết các quỹ tương hỗ (Mutual Funds) quản lý tài sản lên đến 25 nghìn tỷ đô la.
Một nghiên cứu điển hình là Quỹ Đầu tư Quốc tế Capital của Capital Group (CII). Quỹ này quản lý tài sản trị giá 5090 tỷ USD, nhưng lĩnh vực đầu tư của nó bị giới hạn chỉ trong lĩnh vực cổ phiếu, không thể nắm giữ hàng hóa hoặc ETF trực tiếp (Bitcoin chủ yếu được coi là một loại hàng hóa ở Mỹ). Do những hạn chế này, Strategy trở thành một trong số ít công cụ mà CII sử dụng để có được quyền tiếp xúc với biến động giá Bitcoin. Thực tế, CII có niềm tin rất cao vào Strategy đến nỗi họ nắm giữ khoảng 12% cổ phiếu của Strategy, khiến CII trở thành một trong những cổ đông lớn nhất không phải nội bộ.
Điều khoản nợ: ràng buộc đối với các công ty khác, nhưng lại hỗ trợ cho Strategy
Ngoài tình trạng cung cấp tích cực, Strategy cũng có một số lợi thế trong việc gánh chịu nợ nần. Không phải tất cả các khoản nợ đều giống nhau. Nợ thẻ tín dụng, vay thế chấp, vay ký quỹ, đây đều là những loại nợ hoàn toàn khác nhau.
Nợ thẻ tín dụng là nợ cá nhân, phụ thuộc vào mức lương và khả năng trả nợ của bạn, chứ không phải tài sản đảm bảo, và lãi suất hàng năm thường lên tới hơn 20%. Khoản vay ký quỹ thường là khoản vay được phát hành dựa trên tài sản bạn đã có (thường là cổ phiếu) làm thế chấp, nếu tổng giá trị tài sản của bạn gần bằng số tiền bạn nợ, nhà môi giới hoặc ngân hàng của bạn có thể tịch thu toàn bộ số tiền của bạn. Trong khi đó, thế chấp được coi là "chén thánh" trong nợ, vì nó cho phép bạn sử dụng khoản vay để mua tài sản thường sẽ tăng giá (như nhà), trong khi chỉ cần thanh toán lãi suất khoản vay hàng tháng (tức là tiền trả thế chấp).
Mặc dù điều này không hoàn toàn không có rủi ro, đặc biệt trong môi trường lãi suất hiện tại, lãi suất có thể tích lũy đến mức không bền vững, nhưng so với các loại khoản vay khác, nó vẫn linh hoạt nhất, vì lãi suất thấp, chỉ cần thanh toán đúng hạn hàng tháng, tài sản sẽ không bị tịch thu.
Thông thường, khoản vay thế chấp chỉ giới hạn cho nhà ở. Tuy nhiên, khoản vay doanh nghiệp đôi khi cũng có thể hoạt động tương tự như khoản vay thế chấp, tức là thanh toán lãi suất trong thời gian quy định, trong khi số tiền vay (tức là số tiền vay ban đầu) chỉ cần được hoàn trả vào cuối thời gian đó. Mặc dù các điều khoản vay có thể khác nhau rất nhiều, nhưng thường thì chỉ cần thanh toán lãi suất đúng hạn, người giữ nợ sẽ không có quyền bán tài sản của công ty.
Nguồn biểu đồ: @glxyresearch
Sự linh hoạt này giúp những người vay doanh nghiệp như Strategy dễ dàng ứng phó với sự biến động của thị trường, điều này cũng khiến cho $MSTR trở thành một cách "thu hoạch" sự biến động của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là rủi ro đã hoàn toàn bị loại bỏ.
Kết luận
Chiến lược không nằm trong các giao dịch sử dụng đòn bẩy, mà nằm trong các giao dịch chênh lệch giá.
Mặc dù hiện tại thực sự đang nắm giữ một số nợ, nhưng giá Bitcoin cần giảm xuống khoảng 15,000 USD mỗi đồng trong vòng năm năm tới mới gây ra rủi ro nghiêm trọng cho Strategy. Với sự mở rộng của "Công ty Kho bạc" (ý chỉ các công ty sao chép chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy), bao gồm nhiều công ty như MetaPlanet, Nakamoto của @DavidFBailey, điều này sẽ trở thành trọng tâm của một chủ đề khác.
Tuy nhiên, nếu những công ty kho bạc này ngừng thu phí chênh lệch để cạnh tranh lẫn nhau và bắt đầu gánh chịu nợ quá mức, thì toàn bộ tình hình sẽ thay đổi và có thể mang lại những hậu quả nghiêm trọng.