【Câmbio】A razão pela qual o iene se recuperou de 148 ienes para uma valorização em relação ao dólar | Yoshida Tsune Daily de Câmbio | Moneクリ Informações de investimento da Monex Securities e mídia útil sobre dinheiro
A alta dos preços do petróleo e a desvalorização do yen = reação ao risco de bloqueio do Estreito de Ormuz
A alta do dólar americano e a desvalorização do iene, que começaram após o bombardeio israelense ao Irã em 13 de junho, alcançaram 148 ienes em 23 de junho, em resposta à intervenção militar dos EUA. Esse movimento estava muito afastado da diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA (superioridade do dólar americano e inferioridade do iene) (veja o Gráfico 1). A alta do dólar americano e a desvalorização do iene que não podem ser explicadas por essa diferença de taxas de juros eram geralmente explicadas como "compra de dólares em tempos de crise".
【Figura 1】Diferença de rendimento de títulos de 2 anos entre os EUA e o Japão e USD/JPY (de abril de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
Ainda assim, o que exatamente se entende por "crise" neste caso? A alta do dólar americano em relação ao iene nesta fase teve uma relação de correlação com a alta dos preços do petróleo (veja o Gráfico 2). Então, por que os preços do petróleo dispararam? Uma das razões possíveis é que, devido ao bloqueio do estreito de Ormuz, a posição mais vantajosa em relação ao risco de interrupção do fornecimento de petróleo é que os EUA, que agora são o maior produtor de petróleo do mundo devido ao surgimento do petróleo de xisto, são, nesse sentido, uma evidência clara para a compra do dólar americano. Claro, também é um fator que favorece a venda do iene japonês, que tem uma alta dependência das importações de petróleo.
【Tabela 2】Dólar americano / Iene e WTI (Maio de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
O maior produtor de petróleo do mundo, os EUA, assume o papel de regulador da produção = Possíveis mudanças nos altos preços do petróleo devido a crises no Oriente Médio
Após a intervenção militar dos EUA, a possibilidade de que o Irã bloqueie o Estreito de Ormuz ganhou atenção. No entanto, à medida que a perspectiva de que isso não ocorra se fortalece, os preços do petróleo caíram drasticamente, e o dólar americano/yen também parece ter se movido para um dólar mais fraco e um yen mais forte. Considerando tudo isso, o "momento de compra do dólar americano em caso de emergência" desta vez pode ter sido o grande risco de interrupção do fornecimento de petróleo associado ao bloqueio do Estreito de Ormuz.
Uma outra questão que chamou a atenção desta vez foi o apelo forte do presidente dos EUA, Donald Trump, para o aumento da produção de petróleo de xisto, a fim de conter e corrigir a alta dos preços do petróleo. Pode-se dizer que os Estados Unidos, agora o maior produtor de petróleo do mundo, também começaram a desempenhar o papel de produtor de equilíbrio, ajustando a oferta e a demanda de petróleo e exercendo influência na estabilização dos preços. Isso significa que, mesmo com a tensão no Oriente Médio, é menos provável que ocorra uma alta nos preços do petróleo, o que reduz a possibilidade de uma valorização do dólar americano e uma desvalorização do iene através do aumento do preço do petróleo.
A razão pela qual a desvalorização do iene parou em 148 ienes = relação com o ponto de equilíbrio das posições de venda do iene
A razão pela qual o dólar americano se valorizou e o iene se desvalorizou, afastando-se da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão, pode ser atribuída, em parte, ao fechamento de posições recordes de venda do dólar americano e compra do iene por especuladores (compra do dólar americano e venda do iene). As estatísticas da CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA) mostraram que as posições de compra do iene pelos especuladores atingiram um nível sem precedentes, com mais de 170.000 contratos em um momento (veja o Gráfico 3). Essa situação anormal de "compra excessiva" do iene pode ter levado a uma correção apressada em meio a incertezas sobre o fornecimento de petróleo, resultando em vendas de iene que causaram a desvalorização do iene, afastando-se da diferença de taxas de juros.
【Gráfico 3】Posições em iene dos especuladores segundo estatísticas da CFTC (2005 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
O ponto de equilíbrio para a posição de compra de dólares americanos e venda de ienes por parte dos especuladores poderia estar na faixa de 148 ienes. Isso se deve ao fato de que os fundos de hedge representativos dos especuladores consideram a média móvel de 120 dias (MA) nos últimos seis meses como um parâmetro para o ponto de equilíbrio, que estava um pouco abaixo da faixa de 148 ienes (veja o Gráfico 4).
【Gráfico 4】Dólar americano / Yen e MA de 120 dias (de janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
Ao observar o acima, pode-se dizer que a recente alta do dólar americano e a queda do iene se reverteram quase no ponto de equilíbrio das posições de venda do dólar e compra do iene dos especuladores. Se a alta do dólar americano e a queda do iene continuassem, e a preocupação com a ampliação das perdas nas posições de compra do iene se espalhasse, a liquidação das posições ( comprando dólares e vendendo ienes ) poderia ter se expandido ainda mais. Nesse sentido, o fato de não ter chegado ao ponto de equilíbrio pode ter sido um grande fator que fez com que a alta do dólar americano e a queda do iene se estabilizassem em 148 ienes, resultando em uma rápida reversão em seguida.
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【Câmbio】A razão pela qual o iene se recuperou de 148 ienes para uma valorização em relação ao dólar | Yoshida Tsune Daily de Câmbio | Moneクリ Informações de investimento da Monex Securities e mídia útil sobre dinheiro
A alta dos preços do petróleo e a desvalorização do yen = reação ao risco de bloqueio do Estreito de Ormuz
A alta do dólar americano e a desvalorização do iene, que começaram após o bombardeio israelense ao Irã em 13 de junho, alcançaram 148 ienes em 23 de junho, em resposta à intervenção militar dos EUA. Esse movimento estava muito afastado da diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA (superioridade do dólar americano e inferioridade do iene) (veja o Gráfico 1). A alta do dólar americano e a desvalorização do iene que não podem ser explicadas por essa diferença de taxas de juros eram geralmente explicadas como "compra de dólares em tempos de crise".
【Figura 1】Diferença de rendimento de títulos de 2 anos entre os EUA e o Japão e USD/JPY (de abril de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
Ainda assim, o que exatamente se entende por "crise" neste caso? A alta do dólar americano em relação ao iene nesta fase teve uma relação de correlação com a alta dos preços do petróleo (veja o Gráfico 2). Então, por que os preços do petróleo dispararam? Uma das razões possíveis é que, devido ao bloqueio do estreito de Ormuz, a posição mais vantajosa em relação ao risco de interrupção do fornecimento de petróleo é que os EUA, que agora são o maior produtor de petróleo do mundo devido ao surgimento do petróleo de xisto, são, nesse sentido, uma evidência clara para a compra do dólar americano. Claro, também é um fator que favorece a venda do iene japonês, que tem uma alta dependência das importações de petróleo.
【Tabela 2】Dólar americano / Iene e WTI (Maio de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
O maior produtor de petróleo do mundo, os EUA, assume o papel de regulador da produção = Possíveis mudanças nos altos preços do petróleo devido a crises no Oriente Médio
Após a intervenção militar dos EUA, a possibilidade de que o Irã bloqueie o Estreito de Ormuz ganhou atenção. No entanto, à medida que a perspectiva de que isso não ocorra se fortalece, os preços do petróleo caíram drasticamente, e o dólar americano/yen também parece ter se movido para um dólar mais fraco e um yen mais forte. Considerando tudo isso, o "momento de compra do dólar americano em caso de emergência" desta vez pode ter sido o grande risco de interrupção do fornecimento de petróleo associado ao bloqueio do Estreito de Ormuz.
Uma outra questão que chamou a atenção desta vez foi o apelo forte do presidente dos EUA, Donald Trump, para o aumento da produção de petróleo de xisto, a fim de conter e corrigir a alta dos preços do petróleo. Pode-se dizer que os Estados Unidos, agora o maior produtor de petróleo do mundo, também começaram a desempenhar o papel de produtor de equilíbrio, ajustando a oferta e a demanda de petróleo e exercendo influência na estabilização dos preços. Isso significa que, mesmo com a tensão no Oriente Médio, é menos provável que ocorra uma alta nos preços do petróleo, o que reduz a possibilidade de uma valorização do dólar americano e uma desvalorização do iene através do aumento do preço do petróleo.
A razão pela qual a desvalorização do iene parou em 148 ienes = relação com o ponto de equilíbrio das posições de venda do iene
A razão pela qual o dólar americano se valorizou e o iene se desvalorizou, afastando-se da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão, pode ser atribuída, em parte, ao fechamento de posições recordes de venda do dólar americano e compra do iene por especuladores (compra do dólar americano e venda do iene). As estatísticas da CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA) mostraram que as posições de compra do iene pelos especuladores atingiram um nível sem precedentes, com mais de 170.000 contratos em um momento (veja o Gráfico 3). Essa situação anormal de "compra excessiva" do iene pode ter levado a uma correção apressada em meio a incertezas sobre o fornecimento de petróleo, resultando em vendas de iene que causaram a desvalorização do iene, afastando-se da diferença de taxas de juros.
【Gráfico 3】Posições em iene dos especuladores segundo estatísticas da CFTC (2005 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
O ponto de equilíbrio para a posição de compra de dólares americanos e venda de ienes por parte dos especuladores poderia estar na faixa de 148 ienes. Isso se deve ao fato de que os fundos de hedge representativos dos especuladores consideram a média móvel de 120 dias (MA) nos últimos seis meses como um parâmetro para o ponto de equilíbrio, que estava um pouco abaixo da faixa de 148 ienes (veja o Gráfico 4).
【Gráfico 4】Dólar americano / Yen e MA de 120 dias (de janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
Ao observar o acima, pode-se dizer que a recente alta do dólar americano e a queda do iene se reverteram quase no ponto de equilíbrio das posições de venda do dólar e compra do iene dos especuladores. Se a alta do dólar americano e a queda do iene continuassem, e a preocupação com a ampliação das perdas nas posições de compra do iene se espalhasse, a liquidação das posições ( comprando dólares e vendendo ienes ) poderia ter se expandido ainda mais. Nesse sentido, o fato de não ter chegado ao ponto de equilíbrio pode ter sido um grande fator que fez com que a alta do dólar americano e a queda do iene se estabilizassem em 148 ienes, resultando em uma rápida reversão em seguida.