Gateのニュースによると、米国上院は6月に《アメリカのステーブルコイン国家イノベーション法》（GENIUS法案）を通過させ、ステーブルコインを正式に金融のメインストリームに組み込むことを目的としており、暗号資産市場に新たな章を開こうとしています。しかし、『ウォール・ストリート・ジャーナル』（WSJ）の25日の報道によれば、この法案が最終的に法律となった場合、ステーブルコイン市場のゲームチェンジャーになる一方で、現在の市場リーダーであるTether（USDT）にとっては厳しい挑戦となる可能性があります。この法案は厳格なコンプライアンスの基準を設定しており、Tetherが基準を満たせない場合、米国市場から排除される可能性があり、法案の最大の敗者となるでしょう。
I. GENIUS法の核心:ドル覇権の強化と厳格な規制
《GENIUS法案》は、アメリカが初めて連邦レベルで完全なステーブルコインの規制フレームワークを確立するもので、その核心的な目標は、米ドルが世界のデジタル経済システムにおける覇権的地位を強化し、米ドルおよび米国債への需要を持続的に創出することです。法案の主要な内容は以下の通りです：
準備資産の要件：ステーブルコイン発行者は、少なくとも1:1の準備金を維持しなければならず、準備資産は高流動性の資産でなければなりません。例えば、米国の硬貨および通貨、銀行の当座預金、93日未満の米国財務省証券/手形/債券、リポ/逆リポ契約、マネーマーケットファンドなどです。また、発行者は毎月準備金の構成報告を発表することが求められます。
ステーブルコインの法的地位の定義：明確に「支払いステーブルコイン」は支払いまたは決済手段に属し、国家通貨や証券ではないとする。発行者は固定された通貨価値での変換、償還または買戻しの義務を負い、発行/償還ステーブルコインや準備金の管理などの業務のみを行うことができる。
発行を許可された者： すでに承認された預金機関の子会社、承認された連邦の適格非銀行のステーブルコイン発行者、州の適格ステーブルコイン発行者（時価総額が100億ドルを超えない発行者）のみがステーブルコインを発行できます。外国のステーブルコインは、米国の規制を遵守するか、「相互的な取り決め」を採用できない限り制限されます。
消費者保護とマネーロンダリング対策：準備資産は質流れ/再担保/再利用を禁止し、ステーブルコイン保有者は発行者が破産した場合に優先的に償還される権利を有します。発行者は「銀行秘密法」に基づくマネーロンダリング規制に従う必要があり、KYC、デューデリジェンス、疑わしい取引報告などが含まれます。
利息のあるステーブルコインの禁止：発行者は、ユーザーが保有するステーブルコインに対して利息やその他の形式の収益を支払ってはならず、これはステーブルコインと伝統的な高リスク収益商品との間の曖昧な領域を切り離すことを目的としています。
二、Tetherが直面する厳しい課題：準備構造とコンプライアンスのジレンマ
《GENIUS法案》はTetherにとって重大な挑戦を構成しています：
準備資産が不適合：Tetherは現在、ステーブルコイン市場の3分の2のシェアを占め、流通総額は1,560億USDに達していますが、その準備部分はビットコインと貴金属によって支えられており、これは法案「高流動性、安全資産」の条件に適合しません。前連邦検事Scott Armstrongは明確に、Tetherが改善しなければ、アメリカ市場に定着するのは難しいと指摘しました。
規制コンプライアンスの圧力：Tetherのステーブルコイン（USDT）は、その国際送金における利便性から、特に新興市場で広く人気がありますが、制裁回避などの違法活動に関与しているため、しばしば論争の的となっています。法案は発行者に対し、アメリカの規制機関に登録することを要求しており、アメリカの規則に類似した他国の規制を受けている場合を除きます。上院のバージョンは3年の猶予期間を提供し、下院のバージョンは18か月であり、Tetherのコンプライアンス調整のための時間を残していますが、時間は切迫しています。
テザーは最近、サルバドルに本社を移転することを発表し、現地の規制を利用して法案の「比較テスト」免除を求めながら、米国の規定に準拠した新しいステーブルコインの発行を評価しています。しかし、最終的に失敗した場合、テザーは米国市場から撤退せざるを得ない可能性があります。
三、Circleの恩恵と市場の新しい構図：コンプライアンス化の競争優位性が際立つ
Tetherと鮮明に対照的なのは、そのアメリカの競争相手であるCircleです。Circleは第二位のステーブルコイン（USDC）発行者として、今月ニューヨーク証券取引所に上場しました。GENIUS法案が上院を通過した後、Circleの株価は一時34%急騰し、市場がそのコンプライアンスの見通しに楽観的であることを反映しています。Circleのステーブルコインの流通量はTetherの半分にも満たないものの、そのより透明な財務構造は新しい規制に適応しやすいものとなっています。
さらに、《GENIUS法案》はより広範な市場参加を促進しました。銀行は共同ステーブルコインを発売するための協力を探求しており、ウォルマートやアマゾンなどの小売大手もステーブルコインの発行を検討しており、ステーブルコインが日常的な支払い手段になる可能性を示唆しています。これらの新たな参加者はTetherにとってさらなる競争圧力をもたらす可能性があります。
四、ステーブルコインの未来：USDのデジタル化とグローバル金融の再構築
ステーブルコインの快速な発展は、暗号資産の新しい形態を示すだけでなく、伝統的な法定通貨にも変化をもたらしています。市場で約99%のステーブルコインの時価総額はUSDに連動しているため、ステーブルコインは基本的に「デジタルドル」と見なすことができ、「伝統金融」と「暗号金融」をつなぐ橋渡しの役割を果たしています。ステーブルコインはドルの競争相手ではなく、むしろドルシステムを拡張するための重要なツールです。
GENIUS法案の通過は、全体の暗号産業にとって大きなプラスですが、そのより深い影響はドルの地位の強化と、米国債への需要の注入にあります。法案は、ステーブルコインの準備資産はドルおよび米国債でなければならないと明確に規定しており、これはドルのグローバルなデジタル経済における覇権的地位を強化することを目的としています。同時に、法案は収益性のあるステーブルコインを禁止し、ドル（主権通貨）や銀行預金との競争関係を減少させ、証券法の厳格な規制に縛られることを避けることで、決済システムの革新のためのスペースを残しています。
需要側から見ると、新興市場は積極的にステーブルコインを受け入れ、自国通貨の減価圧力や国際送金の高コストといった課題を解決しています。供給側から見ると、ステーブルコインの取引量は従来の決済システムを超え、VisaやMastercardなどの決済巨大企業も「勝てないなら参加する」という選択をし、ステーブルコインの統合を積極的に進めています。
結論：
《GENIUS法案》の通過は、アメリカのステーブルコイン規制が新たなマイルストーンに達したことを意味します。それは、ステーブルコイン市場に前例のないコンプライアンス要求をもたらすだけでなく、深刻な市場の洗牌を予示しています。Tetherは市場のリーダーとして、前例のないコンプライアンス圧力に直面しており、その将来はアメリカ市場で未決のままです。一方、Circleなどのコンプライアンスがより高い発行者は、新しい規制フレームワークの下でより大きな発展の余地を得ることが期待されています。この変革は、ステーブルコイン市場の競争構造を再構築するだけでなく、デジタル世界におけるドルの拡張や、伝統的金融と暗号金融の深い統合を加速させ、グローバル金融システムに新たな活力を注入するでしょう。
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アメリカの《GENIUS》ステーブルコイン法案が通過：Tether（USDT）は厳しい挑戦に直面する恐れがあり、市場の地図が再編成される？
Gateのニュースによると、米国上院は6月に《アメリカのステーブルコイン国家イノベーション法》（GENIUS法案）を通過させ、ステーブルコインを正式に金融のメインストリームに組み込むことを目的としており、暗号資産市場に新たな章を開こうとしています。しかし、『ウォール・ストリート・ジャーナル』（WSJ）の25日の報道によれば、この法案が最終的に法律となった場合、ステーブルコイン市場のゲームチェンジャーになる一方で、現在の市場リーダーであるTether（USDT）にとっては厳しい挑戦となる可能性があります。この法案は厳格なコンプライアンスの基準を設定しており、Tetherが基準を満たせない場合、米国市場から排除される可能性があり、法案の最大の敗者となるでしょう。
I. GENIUS法の核心:ドル覇権の強化と厳格な規制
《GENIUS法案》は、アメリカが初めて連邦レベルで完全なステーブルコインの規制フレームワークを確立するもので、その核心的な目標は、米ドルが世界のデジタル経済システムにおける覇権的地位を強化し、米ドルおよび米国債への需要を持続的に創出することです。法案の主要な内容は以下の通りです：
準備資産の要件：ステーブルコイン発行者は、少なくとも1:1の準備金を維持しなければならず、準備資産は高流動性の資産でなければなりません。例えば、米国の硬貨および通貨、銀行の当座預金、93日未満の米国財務省証券/手形/債券、リポ/逆リポ契約、マネーマーケットファンドなどです。また、発行者は毎月準備金の構成報告を発表することが求められます。
ステーブルコインの法的地位の定義：明確に「支払いステーブルコイン」は支払いまたは決済手段に属し、国家通貨や証券ではないとする。発行者は固定された通貨価値での変換、償還または買戻しの義務を負い、発行/償還ステーブルコインや準備金の管理などの業務のみを行うことができる。
発行を許可された者： すでに承認された預金機関の子会社、承認された連邦の適格非銀行のステーブルコイン発行者、州の適格ステーブルコイン発行者（時価総額が100億ドルを超えない発行者）のみがステーブルコインを発行できます。外国のステーブルコインは、米国の規制を遵守するか、「相互的な取り決め」を採用できない限り制限されます。
消費者保護とマネーロンダリング対策：準備資産は質流れ/再担保/再利用を禁止し、ステーブルコイン保有者は発行者が破産した場合に優先的に償還される権利を有します。発行者は「銀行秘密法」に基づくマネーロンダリング規制に従う必要があり、KYC、デューデリジェンス、疑わしい取引報告などが含まれます。
利息のあるステーブルコインの禁止：発行者は、ユーザーが保有するステーブルコインに対して利息やその他の形式の収益を支払ってはならず、これはステーブルコインと伝統的な高リスク収益商品との間の曖昧な領域を切り離すことを目的としています。
二、Tetherが直面する厳しい課題：準備構造とコンプライアンスのジレンマ
《GENIUS法案》はTetherにとって重大な挑戦を構成しています：
準備資産が不適合：Tetherは現在、ステーブルコイン市場の3分の2のシェアを占め、流通総額は1,560億USDに達していますが、その準備部分はビットコインと貴金属によって支えられており、これは法案「高流動性、安全資産」の条件に適合しません。前連邦検事Scott Armstrongは明確に、Tetherが改善しなければ、アメリカ市場に定着するのは難しいと指摘しました。
規制コンプライアンスの圧力：Tetherのステーブルコイン（USDT）は、その国際送金における利便性から、特に新興市場で広く人気がありますが、制裁回避などの違法活動に関与しているため、しばしば論争の的となっています。法案は発行者に対し、アメリカの規制機関に登録することを要求しており、アメリカの規則に類似した他国の規制を受けている場合を除きます。上院のバージョンは3年の猶予期間を提供し、下院のバージョンは18か月であり、Tetherのコンプライアンス調整のための時間を残していますが、時間は切迫しています。
テザーは最近、サルバドルに本社を移転することを発表し、現地の規制を利用して法案の「比較テスト」免除を求めながら、米国の規定に準拠した新しいステーブルコインの発行を評価しています。しかし、最終的に失敗した場合、テザーは米国市場から撤退せざるを得ない可能性があります。
三、Circleの恩恵と市場の新しい構図：コンプライアンス化の競争優位性が際立つ
Tetherと鮮明に対照的なのは、そのアメリカの競争相手であるCircleです。Circleは第二位のステーブルコイン（USDC）発行者として、今月ニューヨーク証券取引所に上場しました。GENIUS法案が上院を通過した後、Circleの株価は一時34%急騰し、市場がそのコンプライアンスの見通しに楽観的であることを反映しています。Circleのステーブルコインの流通量はTetherの半分にも満たないものの、そのより透明な財務構造は新しい規制に適応しやすいものとなっています。
さらに、《GENIUS法案》はより広範な市場参加を促進しました。銀行は共同ステーブルコインを発売するための協力を探求しており、ウォルマートやアマゾンなどの小売大手もステーブルコインの発行を検討しており、ステーブルコインが日常的な支払い手段になる可能性を示唆しています。これらの新たな参加者はTetherにとってさらなる競争圧力をもたらす可能性があります。
四、ステーブルコインの未来：USDのデジタル化とグローバル金融の再構築
ステーブルコインの快速な発展は、暗号資産の新しい形態を示すだけでなく、伝統的な法定通貨にも変化をもたらしています。市場で約99%のステーブルコインの時価総額はUSDに連動しているため、ステーブルコインは基本的に「デジタルドル」と見なすことができ、「伝統金融」と「暗号金融」をつなぐ橋渡しの役割を果たしています。ステーブルコインはドルの競争相手ではなく、むしろドルシステムを拡張するための重要なツールです。
GENIUS法案の通過は、全体の暗号産業にとって大きなプラスですが、そのより深い影響はドルの地位の強化と、米国債への需要の注入にあります。法案は、ステーブルコインの準備資産はドルおよび米国債でなければならないと明確に規定しており、これはドルのグローバルなデジタル経済における覇権的地位を強化することを目的としています。同時に、法案は収益性のあるステーブルコインを禁止し、ドル（主権通貨）や銀行預金との競争関係を減少させ、証券法の厳格な規制に縛られることを避けることで、決済システムの革新のためのスペースを残しています。
需要側から見ると、新興市場は積極的にステーブルコインを受け入れ、自国通貨の減価圧力や国際送金の高コストといった課題を解決しています。供給側から見ると、ステーブルコインの取引量は従来の決済システムを超え、VisaやMastercardなどの決済巨大企業も「勝てないなら参加する」という選択をし、ステーブルコインの統合を積極的に進めています。
結論：
《GENIUS法案》の通過は、アメリカのステーブルコイン規制が新たなマイルストーンに達したことを意味します。それは、ステーブルコイン市場に前例のないコンプライアンス要求をもたらすだけでなく、深刻な市場の洗牌を予示しています。Tetherは市場のリーダーとして、前例のないコンプライアンス圧力に直面しており、その将来はアメリカ市場で未決のままです。一方、Circleなどのコンプライアンスがより高い発行者は、新しい規制フレームワークの下でより大きな発展の余地を得ることが期待されています。この変革は、ステーブルコイン市場の競争構造を再構築するだけでなく、デジタル世界におけるドルの拡張や、伝統的金融と暗号金融の深い統合を加速させ、グローバル金融システムに新たな活力を注入するでしょう。