Foresight Ventures：如何从山寨币轧空行情中获利？

原文作者: Jonas@Foresight Ventures

一、何为轧空交易？

做空可以让交易者从资产价格下跌中获利。这是对冲现有持仓或看跌市场行情的常见方式。但是做空交易有时会蕴含很高的风险。首先，当买盘突然增加时，大量做空者被迫平仓而不断买入资产时，短时间市场上需求量远超过流通量，因供应不足而拉高价格时，可能会引发轧空交易。其次，当某操纵集团将流通盘吸纳集中，致使市场上卖空者除此集团外，没有其他来源买回筹码时，也会引发操纵性轧空。

轧空交易较易发生在小市值或成交不活跃的山寨币上。特别在使用高杠杆的加密市场，由于连续强制平仓会导致瀑布效应，价格变化也更加剧烈。部分高级交易者会观察潜在的轧空机会，在早期启动阶段积累头寸，并利用价格快速拉升的时机抛售。

二、轧空交易的几个关键指标

**1、合约的资金费率：**出现轧空的前提是空头仓位压倒性多过多头仓位。具体表现形式是，当某山寨币的合约资金费率超过-0.1%;（即空头日化利息;0.3%;，年化利息超过;100%;），则说明短期空头情绪较为极致，超过-0.75%;更会加速上涨。后面的几个讨论案例都看到出现极端的负值资金费率。

**2、合约持仓：**更重要的是，被套牢的流动性越多，轧空带来的波动性就越大。主要体现在两个方面，首先合约持仓量越接近流通市值，合约成交量越接近现货成交量的;50%;，则越容易发生轧空行情。其次合约持仓量要短期增长;50%;以上，说明主力资金在进场。如果持仓量下降，则说明主力资金在撤退，此时需要获利了结。

**3、筹码分布：**适用于庄家进行操纵性轧空，筹码结构越集中，行情波动越极致。

三、近期几个经典案例分析

**1、LINA：**Linear;是一个跨链兼容的;defi;类合成资产协议，基本面乏善可陈。5;月底开始质押铸造稳定币;LUSD，质押比例高达流通的;22%;。稳定币;LUSD 和;BUSD;组对;LP 挖代币;LINA;的收益率高达;60%;，吸引了预计有;10%;的比例套保挖矿。市场主力进场买入;23%;的流通量，如此一来质押的;22%;加上庄家控盘的;23%;，总共约;50%;的;LINA;筹码被锁定。这是一个很典型的操纵性轧空，庄家手握现货操纵合约。

我们可以观察到，LINA;的合约资金费率从;5;月;28;日起，大幅超过-0.1%;，最高在;5;月;31;日和;6;月;3;日达到-2%;的顶格资金费率。合约持仓也从;5;月;28;日开始大幅上涨，持仓量;5000;万美元，而此时流通市值仅;7000;万美元；合约成交量;5000;万美元，接近现货成交量;9000;万美元的;50%;，很容易引发空头平仓供不应求的情况。于是;5;月;28;日到;6;月;3;日一周时间，LINA;币价快速拉升上涨;2-3;倍。

**2、ARPA：**ARPA;网络是一个去中心化的安全计算网络，是个;2018;年的隐私公链。近期完成随机数生成器的建设，进行第二期的测试网测试，主网预计很快上线。做市商;4;月新换成;DWF，DWF;历史上曾多次坐庄其他加密项目。

我们可以观察到，ARPA;的合约资金费率从;5;月;12;日起，大幅超过-0.1%;，中间虽经历波折，但高费率一直持续到;5;月;16;日，极值一度高达-1%;。更重要的是合约持仓，从;5;月;12;日开始大涨，持仓量;3000;万美元，接近流通市值;4000;万美元。合约成交量;3000;万美元，接近现货成交量;7000;万美元的;50%;。于是;ARPA;的轧空行情在两周时间内，快速上涨;3-4;倍。

**3、MTL：**Metal;是带有用户激励的加密资产支付平台，是;2017;年的老项目。市场主力控盘约;10%;的流通盘，近期在韩国交易所;Upbit;上交易量很夸张。

我们可以观察到，MTL;的合约资金费率在;5;月;6;日出现异常，但轧空过快一天结束。然后;6;月;6;日再次出现异常，后期一度高达-1.8%;的极值。更重要的是，;6;月;6;日起合约持仓量大幅攀升，持仓量;6000;万美元，很接近流通市值;8000;万美元。合约成交量;8000;万美元，接近现货成交量;1.6;亿美元的;50%;。这波轧空行情;MTL;在一周时间内上涨了;2-3;倍。

无独有偶，去年的;LEVER、BEL;等小市值山寨币也经历了类似的轧空手法，例如高资金费率，高合约与现货持仓比，高合约与现货交易比，突然暴增的持仓量等，这里就不再一一赘述。

四、轧空交易的风险

每个硬币都有正反两面，轧空交易也存在一定的不确定性。

**1、加密交易所会临时修改规则。**如果默认持仓限额增多，则利多；默认持仓限额减少，则利空。例如币安交易所就在;6;月;3;日临时调整;LINAUSDT;杠杆和保证金阶梯，;6;月;7;日临时调整;MTLUSDT;杠杆和保证金阶梯，都是一种“我们要随时改规矩了”的强烈警告信号，意思是别想着你们赚钱而让我们交易所顶锅。

**2、山寨币后续的价值回归。**虽然有很多山寨币在轧空后走高，但更多的是随着价格飙涨，这些曾被大量卖空的山寨币又持续下跌。有个常用的见顶指标，即是山寨币现货（或合约）成交量与山寨之王;ETH;成交量的比较。从历史数据看，一旦山寨币现货（或合约）成交量超过或接近;ETH，大概率是短期情绪顶部。而;4;小时振幅超过;20%;也需要止盈。总的来说，轧空行情偏向技术面模式，而非基本面事件，往往会导致一些散户投资者蒙受损失。

关于 Foresight Ventures

Foresight Ventures 押注加密货币未来几十年的创新历程，旗下管理多支基金：VC;基金、二级主动管理基金、多策略;FOF、特殊目的;S;基金「Foresight Secondary Fund l」, 总资产管理规模超过;4;亿美元。Foresight Ventures 坚持“Unique, Independent, Aggressive, Long-term”的理念，通过强大的生态力量为项目提供广泛的支持。其团队来自包括红杉中国，中金公司，谷歌，比特大陆等顶级金融和技术公司的资深人士。

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