Morgan Stanley questions the adequacy of Tether's reserves, can the USDT market be abandoned with the stablecoin bill in the United States?

Mỹ đã đưa ra hai dự luật Stablecoin, ảnh hưởng đến vốn hóa thị trường lên đến 23 triệu USD của thị trường Stablecoin. Báo cáo của Morgan Stanley cho biết, theo dự luật mới nhất, đồng Stablecoin lớn nhất Tether chỉ có 66%~83% Sự tuân thủ dự trữ, mặc dù Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino đã phản kháng Morgan Stanley là do bỏ lỡ chuyến tàu BTC mà đưa ra báo cáo này. Nhưng Tether đã bị ảnh hưởng bởi MiCA ở Châu Âu và hủy niêm yết EURt, sau đó Circle đã nhanh chóng đuổi kịp, liệu Tether có thể từ bỏ thị trường lớn của Mỹ không?

Morgan Stanley nghi ngờ Tether không đủ dự trữ

Mỹ đã đưa ra hai dự luật về Stablecoin, đó là "Dự luật STABLE" của Hạ viện và "Dự luật GENIUS" của Thượng viện, nhằm điều chỉnh các nhà phát hành Stablecoin thông qua yêu cầu cấp phép, quy tắc quản lý rủi ro và hỗ trợ dự trữ 1:1.

Theo báo cáo của The Block, nhà phân tích của Morgan Stanley Nikolaos Panigirtzoglou viết trong báo cáo của ông vào thứ Tư rằng, theo Đạo luật STABLE của Hạ viện, chỉ có 66% trong tỷ lệ vốn hóa thị trường của Tether là tuân thủ, và theo Đạo luật GENIUS của Thượng viện, tỷ lệ tuân thủ của Tether cũng chỉ đạt 83%. Nhà phân tích cho biết, điều đáng chú ý là cả hai con số đều cho thấy, kể từ giữa năm 2024, tỷ lệ tuân thủ của Tether đã liên tục giảm theo sự gia tăng mạnh mẽ của Coin ổn định.

GENIUS 法案規定嚴苛，coin ổn định發行商恐面臨重大調整

Đạo luật STABLE thực hiện yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt hơn và cho phép giám sát cấp bang, trong khi Đạo luật GENIUS yêu cầu giám sát liên bang đối với người phát hành lớn và cho phép tài sản dự trữ rộng hơn. Các nhà phân tích cho biết, nếu bất kỳ đạo luật nào được thông qua, Tether sẽ cần tái cấu trúc các dự trữ của mình, chuyển tài sản nắm giữ sang trái phiếu Mỹ và tài sản lưu động khác.

Chúng tôi xem xét dữ liệu quý mới nhất của Tether năm 2024, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, tổng tài sản của tập đoàn là 143,704,755,547 đô la, tổng nợ là 136,617,485,006 đô la.

Một phần của nguồn tài sản dự trữ, 82.35% được giữ dưới hình thức tiền mặt, tương đương tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn khác. Trong đó, số tiền nắm giữ trực tiếp và gián tiếp trong trái phiếu của Mỹ lên đến 113 tỷ USD. Tether cũng nắm giữ 7,86 tỷ USD giá trị BTC và 5,32 tỷ USD kim loại quý, tức là vàng (.

Theo báo cáo của JPMorgan, 82,35% của Tether's reserve assets là tiền mặt, tương đương tiền mặt và các khoản tiền gửi ngắn hạn khác, những khoản này có thể được tính vào vốn hóa thị trường theo Sự tuân thủ của "GENIUS Act". Nhưng theo "STABLE Act", có thể loại bỏ các tùy chọn ngoại trừ trái phiếu Mỹ, có thể kể cả quỹ tiền tệ và giao dịch đảm bảo mua lại cũng không tính trong đó, điều kiện có thể coi là khá nghiêm ngặt. Nếu nhìn nhận theo điều kiện này, thậm chí cả Circle, một công ty luôn nhấn mạnh Sự tuân thủ và đang tìm kiếm niêm yết tại Mỹ, cũng cần phải điều chỉnh!

Tether chọn tham gia gián tiếp tại châu Âu, nhưng thị trường Mỹ đối mặt với thách thức lớn hơn

Tether kiểm soát gần 60% coinổn định市場，hiện đang phải đối mặt với sự kiểm tra của cơ quan quản lý châu Âu, theo đạo luật MiCA châu Âu yêu cầu các nhà phát hành lớn phải nắm giữ 60% dự trữ tiền tại ngân hàng Liên minh châu Âu. Các nhà phân tích cho biết điều này đã dẫn đến việc Tether bị hủy niêm yết trên một số sàn giao dịch tại châu Âu, nhưng thị phần hạn chế của họ trong khu vực này đã giảm bớt tác động.

)USDT vốn hóa thị trường 因MiCA生效 缩水，Tether选择投资而非牺牲收益间接参与欧盟市场(

So với điều đó, các nhà phân tích cho biết, vì thị phần của công ty tại Mỹ lớn hơn, thị trường Mỹ đối mặt với thách thức quản lý Tether lớn hơn. Các nhà phân tích cho biết, vì cả hai dự thảo luật đều yêu cầu tài sản chất lượng cao, thanh khoản mạnh làm dự trữ, việc Tether chiếm ưu thế ở Mỹ có thể đối mặt áp lực.

Giám đốc điều hành Ardoino phản đối trực tiếp, châm chọc Morgan Stanley đã bỏ lỡ chuyến tàu BTC

Đối với điều này, Giám đốc điều hành của Tether, Paolo Ardoino, cũng đã lên tiếng phản bác và không quên châm chọc rằng Morgan Stanley đã đưa ra báo cáo này vì đã bỏ lỡ chuyến tàu BTC.

"Mặc dù có nhiều nội dung cần được xác định trong cuộc đàm phán về dự luật trong những tuần tới, nhưng ngay cả trong trường hợp cực kỳ tệ nhất, JPMorgan cũng đã bỏ qua một sự thật: Tether có hơn 200 tỷ USD trong một dự trữ coin ổn định trên các tài sản rất lưu động khác, và tạo ra hơn 12 tỷ USD lợi nhuận mỗi quý thông qua trái phiếu Mỹ, chưa kể lợi nhuận từ các khoản đầu tư và hoạt động khác. Tether có thể có quản lý rủi ro tốt nhất trong ngành. Lý do khiến JPMorgan cảm thấy thất vọng là họ đã bỏ lỡ chuyến tàu BTC."

Trong khi vẫn cần xác định rõ ràng nhiều điều trong các cuộc thảo luận về các dự luật trong những tuần tới, ngay cả trong kịch bản cực đoan nhất, JPMorgan cũng không tính đến việc vốn chung của Tether ) trên các dự trữ stablecoin ( là hơn 20 tỷ USD trong các tài sản rất dễ chuyển đổi khác và đang tạo ra...

— Paolo Ardoino )@paoloardoino( Tháng 2 13, 2025

Circle 奮起直追，Tether 在美國 có cơ hội vốn hóa thị trường không？

Dựa vào dữ liệu trong bản báo cáo xác thực mới nhất của Tether, ngay cả khi sử dụng luật GENIUS tương đối lỏng lẻo, Tether vẫn cần xử lý các tài sản sau, bao gồm nợ công ty 14,27 triệu, vàng 53 tỷ, BTC 78,6 tỷ, khoản đầu tư khác 39,8 tỷ, chứng khoán bảo lãnh 81,9 tỷ, ngay cả khi loại bỏ dự trữ dư thừa 70,9 tỷ USD, vẫn còn khoảng 182 tỷ USD không tuân thủ quy định.

Về tài sản này, liệu tính thanh khoản thực sự tốt như Giám đốc điều hành Paolo Ardoino nói hay không? Có lẽ chỉ có vàng và BTC tốt hơn phải không? Từ đó suy luận, JPMorgan nghĩ rằng Tether có thể bán vàng hoặc BTC để chuyển sang trái phiếu Mỹ, có vẻ hợp lý phải không.

Nhà phân tích của JPMorgan cho biết, dự kiến dự luật đề xuất sẽ được ban hành sau này trong năm nay, và có thể đối với Tether sẽ tạo ra một thách thức 'quan trọng hơn'. Cuối cùng, Tether có thể bỏ lỡ EURt, coin EuroCoin vốn hóa thị trường nhỏ hơn ở châu Âu, nhưng USDT, coin đô la ổn định, vẫn là nguồn thu quan trọng của họ mà Tether không bao giờ từ bỏ. Vốn hóa thị trường tổng cộng của USDT đã đạt 141,9 tỷ USD, chiếm 61% của tổng thị trường coin ổn định là 230,5 tỷ USD, tiếp theo là USDC của Circle, vốn hóa thị trường 56,1 tỷ USD, vốn hóa thị trường của Circle đã tăng từ 28,1 tỷ USD vào tháng ba năm ngoái, được thúc đẩy bởi Sự tuân thủ MiCA của họ ở châu Âu, và thị phần cũng ngày càng tăng cao. Dường như trong khi có hy vọng tại Mỹ sẽ tăng tốc cho các dự luật liên quan đến coin ổn định, Tether sẽ phải đối mặt với một trận chiến khó khăn.

Bài viết này có cơ sở với Đạo luật Coin ổn định tại Mỹ, JPMorgan nghi ngờ Tether thiếu dự trữ, thị trường USDT có thể bị bỏ rơi không? Xuất hiện ban đầu trên tin tức chuỗi ABMedia.