Trong bản ghi chép mới nhất của Howard Marks, tỷ lệ lợi nhuận quá cao và tâm trạng lạc quan của trí tuệ nhân tạo có tạo nên bong bóng không?

Nhà đầu tư lừng lẫy Howard Marks trong bức thư gần đây nhất của mình, "On Bubble Watch", đã thảo luận về vấn đề bong bóng thị trường, đặc biệt là rủi ro bong bóng tồn tại trong các cổ phiếu của bảy tập đoàn theo dõi và tỷ lệ P/E cao ở Mỹ.

Có phải có bong bóng ở cả 7 quỹ lớn và thị trường chứng khoán Mỹ không?

Bảy cổ phiếu dẫn đầu trong chỉ số S&P 500 (còn được gọi là bảy ông lớn) bao gồm Apple, Microsoft, Alphabet (tập đoàn mẹ của Google), Amazon, Nvidia, Meta (tập đoàn mẹ của Facebook) và Tesla. Trong những năm gần đây, những cổ phiếu này chiếm ưu thế trong chỉ số S&P 500 và đóng góp cho sự tăng trưởng không đối xứng. Theo dữ liệu của công ty quản lý tài sản Morgan Stanley:

Tính đến cuối tháng 10, 7 thành phần lớn nhất của S&P 500 chiếm 32-33% tổng vốn hóa thị trường của chỉ số

Tỷ lệ này khoảng gấp đôi so với thị phần của người dẫn đầu cách đây khoảng năm

Trước khi 'bảy tay súng' xuất hiện, cổ phiếu đứng đầu trong 28 năm qua có tỷ lệ sở hữu cao nhất vào khoảng 22% trong thời kỳ bong bóng internet năm 2000.

Và vào cuối tháng 11, thị trường chứng khoán Mỹ chiếm hơn 70% chỉ số MSCI thế giới, đây là tỷ lệ cao nhất kể từ năm 1970. Do đó, rõ ràng:

So với các công ty ở các khu vực khác, giá trị định giá của các công ty Mỹ rất cao

Giá trị của bảy cổ phiếu Mỹ hàng đầu cao hơn so với các cổ phiếu khác của Mỹ

Có tạo ra bong bóng không?

Bong bóng đặc biệt nhỏ và tín hiệu

「Bong bóng」 và 「sụp đổ」 đã luôn tồn tại trong từ điển tài chính, nhưng đối với Howard Marks, bong bóng hoặc sụp đổ là một thái độ hơn là một tính toán định lượng.

Bong bóng không chỉ phản ánh sự tăng nhanh của giá cổ phiếu, mà còn là một loại cuồng loạn tạm thời, có đặc điểm là:

Sự thịnh vượng cực độ không hợp lý

Sự sùng bái hoàn toàn đối với công ty hoặc tài sản mục tiêu, và niềm tin rằng họ không thể bỏ qua

Rất lo lắng nếu không tham gia sẽ bị bỏ lại phía sau, đó là cảm xúc FOMO

Niềm tin phát sinh từ đó là: giá cổ phiếu này "không quá cao"

Howard Marks believes the most important thing is "no price too high", so, to distinguish bubbles, of course, you can observe valuation parameters, but he thinks psychological diagnosis is more effective. If you hear "no price too high", or "of course, the price is a bit high, but it hasn't reached that stage yet", this is a clear signal that a bubble is brewing.

Ba giai đoạn của thị trường tăng

霍華・馬克斯 cũng đề cập đến ba giai đoạn của thị trường tăng giá:

Các giai đoạn đầu tiên thường xảy ra sau khi thị trường giảm giá hoặc sụp đổ, điều này khiến đa số nhà đầu tư đau lòng và cảm thấy rất thất vọng. Tại điểm này, chỉ có một số ít người cực kỳ tinh tế mới có thể tưởng tượng được tương lai có thể cải thiện.

Trong giai đoạn thứ hai, kinh tế, doanh nghiệp và thị trường đều hoạt động tốt, hầu hết mọi người đều thừa nhận rằng sự cải thiện đang diễn ra thực sự.

Trong giai đoạn thứ ba, sau một thời kỳ tin tức kinh tế tích cực, lợi nhuận doanh nghiệp tăng vọt, giá cổ phiếu tăng mạnh, mọi người đều kết luận rằng mọi thứ chỉ có thể trở nên tốt đẹp hơn mãi mãi.

Sau giai đoạn thứ ba thường tiếp tục xảy ra sự hình thành của bong bóng.

Tư duy bong bóng: Lần này khác rồi!

Nếu tư duy bong bóng là phi lý, vậy thì điều gì khiến nhà đầu tư thoát khỏi tư duy lý trí, giống như sức đẩy của tên lửa phá vỡ giới hạn trọng lực và đạt tới vận tốc thoát khỏi? Có một câu trả lời đơn giản: cảm giác mới mẻ. Hiện tượng này phụ thuộc vào một cụm từ đầu tư lâu đời khác: "Lần này khác rồi"!

Nếu một điều gì đó là mới mẻ, có nghĩa là không có lịch sử, vậy nên không có gì có thể kìm hãm sự nhiệt huyết. Những bong bóng này đều liên quan đến sự đổi mới, trong đó nhiều thứ không chỉ được định giá quá cao, mà còn không được hiểu rõ hoàn toàn. Giống như bong bóng internet, bong bóng lớn nhất thường bắt nguồn từ sự đổi mới, chủ yếu là đổi mới công nghệ hoặc tài chính, ban đầu chúng sẽ ảnh hưởng đến một phần nhỏ cổ phiếu. Nhưng đôi khi chúng sẽ mở rộng ra toàn thị trường, vì sự nhiệt huyết với bong bóng sẽ lan rộng sang tất cả các lĩnh vực.

Bây giờ có phải là bong bóng không?

Hoa・Max đã liệt kê các cảnh báo trên thị trường hiện tại, bao gồm:

Từ cuối năm 2022, tâm trạng lạc quan phổ biến trên thị trường

Chỉ số S&P 500 được định giá cao hơn mức trung bình, P/E của hầu hết các nhóm công nghiệp cao hơn so với các khu vực khác trên thế giới

Mọi người có thể có đam mê với những thứ mới mẻ như trí tuệ nhân tạo, có thể đó là sự mở rộng tích cực của tâm lý học đến các lĩnh vực công nghệ cao khác

Các công ty hàng đầu sẽ tiếp tục được giả định thành công

Sự tăng giá một phần của chỉ số S&P có thể bắt nguồn từ việc các nhà đầu tư chỉ số tự động mua các cổ phiếu này mà không quan tâm đến giá trị bên trong của chúng.

Bảng biểu dưới đây từ Công ty Quản lý Tài sản Morgan Stanley, từ năm 1988 đến cuối năm 2014, mỗi tháng được biểu thị bằng một ô vuông, mỗi ô vuông hiển thị tỷ lệ Kỳ vọng P/E của chỉ số S&P 500 tại thời điểm đó và tỷ suất sinh lời hàng năm sau đó trong mười năm.

Có thể thấy rằng, giá trị ước tính ban đầu cao (P/E hiện tại) sẽ dẫn đến lợi nhuận thấp hơn, và ngược lại. Hiện nay, P/E hiện tại đã cao hơn hơn 90% giá trị dữ liệu. Trong 27 năm qua, khi mọi người mua chỉ số S&P với P/E hiện tại là 22, tỷ suất lợi nhuận của họ luôn dao động trong khoảng 2% dương đến 2% âm.

Về các phản biện không cần lo lắng về bong bóng

Howard Marks has observed many early signs of bubbles, but he has also put forward rebuttal opinions:

Chỉ số P/E của S&P 500 cao nhưng không điên cuồng

Bảy tập đoàn lớn đều là các công ty đáng kinh ngạc, do đó tỷ suất P/E cao của họ được đảm bảo

Chưa nghe được nhận xét "giá không quá cao" hoặc "tất nhiên giá hơi cao, nhưng vẫn chưa đạt đến mức đó".

Như một kết luận, Howard Marks không chỉ rõ ràng cho biết liệu thị trường hiện nay có đang trong giai đoạn bong bóng hay không. Ông chỉ trình bày những gì ông thấy và đề xuất cách suy nghĩ của nhà đầu tư. Ngoài ra, ông cũng đề cập đến Bitcoin trong ghi chú.

Hoa・Max mentioned Bitcoin

Howard Marks once described cryptocurrency as a Ponzi scheme in 2017, likening it to the tulip mania and internet bubble events. However, when he mentioned cryptocurrency again in 2021, he claimed to be learning with an open mindset and thanked his son for holding a substantial amount of Bitcoin.

(2017 được gọi là một trò lừa đảo Ponzi, Howard Marks ghi chú mới nhất: Cảm ơn con trai tôi đã sở hữu một số lượng lớn Bitcoin)

Lần này Howard Marks cũng đề cập đến Bitcoin trong ghi chú, ông ấy nói rằng:

Bất kể những điểm mạnh của nó như thế nào, giá của nó đã tăng 465% trong hai năm qua, điều này không có nghĩa là phải cực kỳ cẩn trọng.

Bài viết này là bản ghi chép mới nhất của Howard Marks, tỷ lệ lợi nhuận quá cao và tâm trạng lạc quan của trí tuệ nhân tạo có tạo ra bong bóng không? Lần đầu tiên xuất hiện trên ABMedia News Chain.