Tác giả: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Research
Biên dịch: 0xjs@黃金財經
Chú ý:
● Từ quan điểm lịch sử, tiền điện tử có chu kỳ bốn năm rõ ràng, trải qua các giai đoạn tăng giảm giá liên tục. Nghiên cứu của Grayscale cho rằng, nhà đầu tư có thể theo dõi nhiều chỉ số dựa trên blockchain và các tiêu chí đo lường khác để theo dõi chu kỳ tiền điện tử, cung cấp cơ sở cho quyết định quản lý rủi ro.
● Tiền điện tử đang phát triển trở thành một loại tài sản chín muồi: các ETP tiền mặt mới của Bitcoin và Ethereum mở rộng khả năng tiếp cận thị trường, Quốc hội Mỹ sắp tới có thể mang lại sự quản lý rõ ràng hơn cho ngành này. Với những yếu tố trên, tiền điện tử có thể sẽ vượt qua chu kỳ bốn năm đầu tiên của thị trường đầy đặc trưng.
● Tuy nhiên, theo nghiên cứu của Grayscale, hiện tại các cơ hội chỉ số phù hợp với giai đoạn "trung hạn" của chu kỳ thị trường tăng. Chỉ cần nền tảng vững chắc, như sự phổ biến của ứng dụng và môi trường kinh tế tổng thể đang tốt, thị trường tiền điện tử có thể tiếp tục vào năm 2025 hoặc lâu hơn.
Giống nhiều mặt hàng vật lý khác, giá của Bitcoin không tuân theo mô hình 'bước đi ngẫu nhiên' một cách chặt chẽ. Thực tế, có dấu hiệu động lượng thống kê trong giá cả: tăng dễ tiếp tục tăng, giảm thường tiếp tục giảm. Nhìn từ quãng thời gian dài hơn, chu kỳ tăng giảm của Bitcoin xoay quanh đường xu hướng tăng lịch sử (Hình 1).
Hình 1: Giá Bitcoin thể hiện đặc điểm dao động chu kỳ theo xu hướng tăng
Các yếu tố động lực của các chu kỳ giá cả trong quá khứ đã khác nhau, và lợi nhuận giá cả trong tương lai không nhất thiết phản ánh kinh nghiệm quá khứ. Khi Bitcoin trở nên chín chắn hơn và được chấp nhận bởi nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn, cùng với tác động nhỏ của sự cung ứng từ sự kiện giảm nửa bốn năm một lần, chu kỳ giá cả của nó có thể tái cấu trúc hoặc biến mất. Tuy nhiên, nghiên cứu về các chu kỳ trong quá khứ có thể giúp nhà đầu tư nhìn thấy các đặc tính thống kê điển hình của Bitcoin, hỗ trợ quản lý rủi ro.
Đo lượng chuyển động
Hình 2 hiển thị hiệu suất giá của Bitcoin trong các giai đoạn tăng trưởng trong vài chu kỳ trước. Giá được đặt dựa trên điểm thấp của chu kỳ như một cơ sở (đánh dấu sự bắt đầu của giai đoạn tăng giá), và theo dõi đến đỉnh điểm (đánh dấu kết thúc của giai đoạn tăng giá). Hình 3 hiển thị cùng thông tin dưới dạng bảng.
Bitcoin giai đoạn đầu ngắn và tăng mạnh: chu kỳ đầu tiên kéo dài không đến một năm, chu kỳ thứ hai khoảng hai năm. Cả hai đều tăng hơn 500 lần từ đáy chu kỳ trước. Hai chu kỳ sau gần ba năm mỗi chu kỳ. Từ tháng 1 năm 2015 đến tháng 12 năm 2017, giá trị Bitcoin tăng hơn 100 lần; từ tháng 12 năm 2018 đến tháng 11 năm 2021, giá trị tăng khoảng 20 lần.
Hình 2: Xu hướng Bitcoin của chu kỳ này giống với đường dẫn của hai chu kỳ thị trường trước đó.
Sau khi leo lên đỉnh vào tháng 11 năm 2021, giá Bitcoin đã giảm xuống mức đáy chu kỳ khoảng 16 nghìn đô la Mỹ vào tháng 11 năm 2022, mở chu kỳ hiện tại đã trải qua hơn hai năm. Như hình 2 cho thấy, sự tăng giá trong chu kỳ này tương đương với hai chu kỳ trước đó của Bitcoin, hai chu kỳ trước cần một năm để đạt đến điểm cao nhất. Về mức độ, chu kỳ này có tỷ lệ tăng gấp 6 lần, cũng khá đáng kể, nhưng vẫn kém xa so với bốn chu kỳ trước đó. Tóm lại, mặc dù không thể chắc chắn về xu hướng giá trong tương lai phù hợp với chu kỳ trước đó, nhưng lịch sử cho thấy chu kỳ tăng giá này có thể kéo dài và tăng độ lớn cả về thời gian và mức độ.
Hình 3: Bốn chu kỳ duy nhất trong lịch sử giá của Bitcoin Kiểm tra các chỉ số chính
Ngoài việc phân tích xu hướng giá qua các chu kỳ trước đây, nhà đầu tư có thể sử dụng nhiều chỉ số blockchain để đo lượng tiến triều cục của Bitcoin. Các chỉ số phố biến bao gồm phạm vi tăng giá của người mua Bitcoin, quy mô dần với với với với người mua mới, mức giá so với thu nhập của các thành viên một cách tương đội.
Trong đó, chỉ số được ưa chuộng là tỷ lệ MVRV, tức là tỷ lệ giữa giá trị thị trường của Bitcoin (MV, tính bằng giá mỗi đồng tiền ở thị trường phụ cấp) và giá trị thực tế (RV, tính bằng giá trị giao dịch gần đây nhất trên chuỗi cho mỗi đồng tiền). Đây có thể được xem xét là mức độ giá trị thị trường của Bitcoin vượt quá tổng chi phí thị trường. Trong bốn chu kỳ trước đó, tỷ lệ này ít nhất là 4 (hình 4). Hiện tại, tỷ lệ MVRV là 2,6, dự báo rằng chu kỳ này có thể có thêm diễn biến sau này. Tuy nhiên, giá trị cao nhất của tỷ lệ này trong mỗi chu kỳ đều giảm dần, và trước khi giá trị đỉnh điểm, không nhất thiết phải đạt đến 4.
Hình 4: Tỷ lệ MVRV ở mức trung bình
Các chỉ số trên chuỗi khác xem xét mức độ sinh thái Bitcoin từ nguồn tiền mới, được nhà đầu tư tiền điện tử có kinh nghiệm gọi là "HODL Waves". Giá tăng hoặc do vốn mới mua đồng tiền từ người nắm giữ lâu dài. Có nhiều chỉ số, Grayscale Research thích chọn tỷ lệ số lượng chuyển đổi trên chuỗi trong một năm qua và tổng nguồn cung Bitcoin (hình 5). Trong bốn chu kỳ trước, chỉ số này ít nhất là 60%, tức là trong giai đoạn tăng giá, ít nhất 60% nguồn cung đã được chuyển nhượng trong một năm. Hiện tại khoảng 54%, cho thấy tỷ lệ giao dịch trên chuỗi trước khi giá đạt đỉnh có thể tiếp tục tăng lên.
Hình 5: Sự sôi động của lượng giao dịch Bitcoin trong năm qua không đạt được 60%
Một chỉ báo định kỳ khác tập trung vào các thợ đào Bitcoin, tức là các chuyên gia duy trì mạng Bitcoin. Ví dụ: tỷ lệ vốn hóa thị trường của thợ đào thường được sử dụng (MC, giá trị đô la của cổ phần của thợ mỏ) so với "giới hạn nhiệt" (TC, giá trị tích lũy của bitcoin mà các thợ đào nhận được thông qua phần thưởng khối và phí giao dịch). Nguyên tắc là tài sản của thợ đào có thể chốt lời khi chúng đạt đến một ngưỡng nhất định. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá có xu hướng đạt đỉnh trong chu kỳ (Hình 6). Hiện tại nó là khoảng 6, điều này cho thấy rằng nó đang ở giữa chu kỳ. Nhưng tương tự như tỷ lệ MVRV, chỉ báo đạt đỉnh trong từng giai đoạn và giá có thể đạt đỉnh 10 trước đó.
Hình 6: Chỉ số dựa trên các thợ đào Bitcoin cũng thấp hơn ngưỡng trước đây
Trên chuỗi có nhiều chỉ số, nguồn dữ liệu khác nhau có thể không giống nhau. Những công cụ này chỉ đánh giá thô sơ giai đoạn tăng giá hiện tại và sự khác biệt so với quá khứ, không thể đảm bảo mối quan hệ cố định giữa chỉ số và lợi nhuận tương lai. Tổng cộng, các chỉ số thường gặp của chu kỳ Bitcoin vẫn thấp hơn mức đỉnh giá trong quá khứ, nếu cơ bản ổn định, thị trường bò hiện tại có thể tiếp tục.
Tiền điện tử khác
Thị trường tiền điện tử vượt xa phạm vi Bitcoin, tín hiệu từ các lĩnh vực ngành công nghiệp khác cũng có thể chỉ đạo chu kỳ thị trường. Với sự biểu hiện tương đối của Bitcoin so với các tài sản tiền điện tử khác, các chỉ số như vậy sẽ đặc biệt quan trọng trong năm tới. Trong hai chu kỳ thị trường gần đây, vị thế chủ đạo của Bitcoin (chiếm tỷ lệ thị trường tiền điện tử tổng thể) đã đạt đỉnh sau khoảng hai năm tăng giá (Hình 7). Sự suy giảm của vị thế chủ đạo gần đây, chính xác vào điểm quay của chu kỳ thị trường lần này. Nếu xu hướng này tiếp tục, người đầu tư nên kết hợp nhiều chỉ số khác nhau để đánh giá xem giá trị tiền điện tử có tiệm cận điểm cao của chu kỳ hay không.
Hình 7: Bitcoin đứng đầu bắt đầu giảm trong năm thứ ba của chu kỳ hai vòng đầu tiên
Ví dụ: các nhà đầu tư có thể theo dõi tỷ lệ tài trợ, là chi phí nắm giữ cổ phần dài hạn trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tỷ lệ cấp vốn tăng khi nhu cầu đòn bẩy của các nhà giao dịch đầu cơ cao. Do đó, mức lãi suất tài trợ thị trường có thể đo lường mức độ tổng thể của các lệnh mua đầu cơ. Hình 8 cho thấy tỷ lệ tài trợ trung bình có trọng số cho 10 tài sản tiền điện tử hàng đầu bên ngoài Bitcoin ("altcoin" lớn nhất). Lãi suất hiện tại là tích cực rõ rệt, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư đòn bẩy đối với những người đầu cơ giá lên, mặc dù thị trường sụp đổ giảm mạnh vào tuần trước. Ngay cả mức cao cục bộ cũng thấp hơn mức đỉnh đầu năm và vòng trước. Từ quan điểm này, mức hiện tại phù hợp với những đầu cơ vừa phải của thị trường, và nó vẫn còn xa so với đỉnh của chu kỳ thị trường.
Hình 8: Tỷ lệ phí tiền tệ cạnh tranh cho thấy tính đầu cơ mạnh mẽ
So sánh với đó, khối lượng hợp đồng mở cửa tiếp tục của hợp đồng tương lai bền vững của tiền kỷ luật tăng lên mức cao nhất. Trước khi thanh lý quy mô lớn vào thứ Hai ngày 9 tháng 12, khối lượng hợp đồng mở cửa của tiền kỷ luật trên ba sàn giao dịch hợp đồng tương lai đã gần 54 tỷ USD (Hình 9), nhấn mạnh sự cao lớn của việc nắm giữ các cổ phiếu múc theo hướng tăng giá trên thị trường. Sau khi thanh lý quy mô lớn ở đầu tuần này, khối lượng hợp đồng mở cửa đã giảm khoảng 10 tỷ USD nhưng vẫn ở mức cao. Vị thế cổ phiếu múc cao tính đầu cơ tương xứng với đặc điểm của giai đoạn sau chu kỳ thị trường, do đó cần tiếp tục theo dõi.
Hình 9: Gần đây, lượng hợp đồng chưa thanh toán của đồng cạnh tranh trước thanh lý đạt mức cao, sau đó là âm nhạc
Từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tài sản kỹ thuật số đã phát triển mạnh mẽ, chuỗi ngày tăng trưởng trong chu kỳ tăng giá của tiền điện tử lần này khác biệt so với quá khứ. Điểm quan trọng là, thị trường Mỹ đã chứng kiến dòng vốn ròng 367 tỷ USD chảy vào giao dịch tiền điện tử và ETP tiền mặt Ethereum, đẩy mạnh việc tích hợp chúng vào các danh mục đầu tư truyền thống. Hơn nữa, việc dự đoán thị trường Mỹ sắp tới cũng có thể tăng cường tính minh bạch trong quản lý, củng cố vị trí của tài sản kỹ thuật số trong nền kinh tế lớn nhất thế giới, điều này có ý nghĩa sâu sắc và đánh dấu sự thay đổi so với quá khứ khi triển vọng dài hạn của các tài sản kỹ thuật số đã từng bị nhiều người nghi ngờ. Do đó, giá trị ước tính của Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác không nhất thiết phải lặp lại chu kỳ 4 năm ban đầu.
Đồng thời, tiền điện tử như Bitcoin được coi là hàng hóa số với tính chất động độc lập. Do đó, phân tích các chỉ số trên chuỗi khối và dữ liệu sở hữu cổ phần đối thủ có thể cung cấp thêm thông tin cho quyết định quản lý rủi ro của nhà đầu tư.
Grayscale Research xác định rằng hiện tại, sự kết hợp các chỉ số phù hợp với chu kỳ thị trường tiền điện tử ở trung hạn: Tỷ lệ MVRV cao hơn điểm thấp của chu kỳ, và cách đỉnh thị trường trước đó vẫn còn xa. Miễn là cơ bản vững chắc, như việc áp dụng phổ biến và tình hình kinh tế tổng thể cải thiện, thị trường tăng trưởng tiền điện tử không có lí do gì để không tiếp tục đến năm 2025 và còn lâu hơn.
（Nội dung trên được đại lý PANews cấp phép trích dẫn và phát lại, liên kết gốc | Nguồn: Kinh tế vàng）
Thông báo: Bài viết chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Blockchain, tất cả nội dung và quan điểm chỉ được cung cấp để tham khảo, không tạo thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tự quyết định và giao dịch, tác giả và Blockchain sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ thất thoát trực tiếp và gián tiếp nào gây ra cho nhà đầu tư.
〈Grayscale Research: Bitcoin vượt qua 100.000 đô la, chúng ta đã đi đến đâu trong chu kỳ tăng giá này?〉Bài viết này được xuất bản lần đầu trên Block Tempo.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Grayscale Research: BTC vượt qua 10 nghìn đô la, thị trường Bull này chúng ta đã đi đến đâu rồi?
Tác giả: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Research
Biên dịch: 0xjs@黃金財經
Chú ý:
● Từ quan điểm lịch sử, tiền điện tử có chu kỳ bốn năm rõ ràng, trải qua các giai đoạn tăng giảm giá liên tục. Nghiên cứu của Grayscale cho rằng, nhà đầu tư có thể theo dõi nhiều chỉ số dựa trên blockchain và các tiêu chí đo lường khác để theo dõi chu kỳ tiền điện tử, cung cấp cơ sở cho quyết định quản lý rủi ro.
● Tiền điện tử đang phát triển trở thành một loại tài sản chín muồi: các ETP tiền mặt mới của Bitcoin và Ethereum mở rộng khả năng tiếp cận thị trường, Quốc hội Mỹ sắp tới có thể mang lại sự quản lý rõ ràng hơn cho ngành này. Với những yếu tố trên, tiền điện tử có thể sẽ vượt qua chu kỳ bốn năm đầu tiên của thị trường đầy đặc trưng.
● Tuy nhiên, theo nghiên cứu của Grayscale, hiện tại các cơ hội chỉ số phù hợp với giai đoạn "trung hạn" của chu kỳ thị trường tăng. Chỉ cần nền tảng vững chắc, như sự phổ biến của ứng dụng và môi trường kinh tế tổng thể đang tốt, thị trường tiền điện tử có thể tiếp tục vào năm 2025 hoặc lâu hơn.
Giống nhiều mặt hàng vật lý khác, giá của Bitcoin không tuân theo mô hình 'bước đi ngẫu nhiên' một cách chặt chẽ. Thực tế, có dấu hiệu động lượng thống kê trong giá cả: tăng dễ tiếp tục tăng, giảm thường tiếp tục giảm. Nhìn từ quãng thời gian dài hơn, chu kỳ tăng giảm của Bitcoin xoay quanh đường xu hướng tăng lịch sử (Hình 1).
Hình 1: Giá Bitcoin thể hiện đặc điểm dao động chu kỳ theo xu hướng tăng
Các yếu tố động lực của các chu kỳ giá cả trong quá khứ đã khác nhau, và lợi nhuận giá cả trong tương lai không nhất thiết phản ánh kinh nghiệm quá khứ. Khi Bitcoin trở nên chín chắn hơn và được chấp nhận bởi nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn, cùng với tác động nhỏ của sự cung ứng từ sự kiện giảm nửa bốn năm một lần, chu kỳ giá cả của nó có thể tái cấu trúc hoặc biến mất. Tuy nhiên, nghiên cứu về các chu kỳ trong quá khứ có thể giúp nhà đầu tư nhìn thấy các đặc tính thống kê điển hình của Bitcoin, hỗ trợ quản lý rủi ro.
Đo lượng chuyển động
Hình 2 hiển thị hiệu suất giá của Bitcoin trong các giai đoạn tăng trưởng trong vài chu kỳ trước. Giá được đặt dựa trên điểm thấp của chu kỳ như một cơ sở (đánh dấu sự bắt đầu của giai đoạn tăng giá), và theo dõi đến đỉnh điểm (đánh dấu kết thúc của giai đoạn tăng giá). Hình 3 hiển thị cùng thông tin dưới dạng bảng.
Bitcoin giai đoạn đầu ngắn và tăng mạnh: chu kỳ đầu tiên kéo dài không đến một năm, chu kỳ thứ hai khoảng hai năm. Cả hai đều tăng hơn 500 lần từ đáy chu kỳ trước. Hai chu kỳ sau gần ba năm mỗi chu kỳ. Từ tháng 1 năm 2015 đến tháng 12 năm 2017, giá trị Bitcoin tăng hơn 100 lần; từ tháng 12 năm 2018 đến tháng 11 năm 2021, giá trị tăng khoảng 20 lần.
Hình 2: Xu hướng Bitcoin của chu kỳ này giống với đường dẫn của hai chu kỳ thị trường trước đó.
Sau khi leo lên đỉnh vào tháng 11 năm 2021, giá Bitcoin đã giảm xuống mức đáy chu kỳ khoảng 16 nghìn đô la Mỹ vào tháng 11 năm 2022, mở chu kỳ hiện tại đã trải qua hơn hai năm. Như hình 2 cho thấy, sự tăng giá trong chu kỳ này tương đương với hai chu kỳ trước đó của Bitcoin, hai chu kỳ trước cần một năm để đạt đến điểm cao nhất. Về mức độ, chu kỳ này có tỷ lệ tăng gấp 6 lần, cũng khá đáng kể, nhưng vẫn kém xa so với bốn chu kỳ trước đó. Tóm lại, mặc dù không thể chắc chắn về xu hướng giá trong tương lai phù hợp với chu kỳ trước đó, nhưng lịch sử cho thấy chu kỳ tăng giá này có thể kéo dài và tăng độ lớn cả về thời gian và mức độ.
Hình 3: Bốn chu kỳ duy nhất trong lịch sử giá của Bitcoin Kiểm tra các chỉ số chính
Ngoài việc phân tích xu hướng giá qua các chu kỳ trước đây, nhà đầu tư có thể sử dụng nhiều chỉ số blockchain để đo lượng tiến triều cục của Bitcoin. Các chỉ số phố biến bao gồm phạm vi tăng giá của người mua Bitcoin, quy mô dần với với với với người mua mới, mức giá so với thu nhập của các thành viên một cách tương đội.
Trong đó, chỉ số được ưa chuộng là tỷ lệ MVRV, tức là tỷ lệ giữa giá trị thị trường của Bitcoin (MV, tính bằng giá mỗi đồng tiền ở thị trường phụ cấp) và giá trị thực tế (RV, tính bằng giá trị giao dịch gần đây nhất trên chuỗi cho mỗi đồng tiền). Đây có thể được xem xét là mức độ giá trị thị trường của Bitcoin vượt quá tổng chi phí thị trường. Trong bốn chu kỳ trước đó, tỷ lệ này ít nhất là 4 (hình 4). Hiện tại, tỷ lệ MVRV là 2,6, dự báo rằng chu kỳ này có thể có thêm diễn biến sau này. Tuy nhiên, giá trị cao nhất của tỷ lệ này trong mỗi chu kỳ đều giảm dần, và trước khi giá trị đỉnh điểm, không nhất thiết phải đạt đến 4.
Hình 4: Tỷ lệ MVRV ở mức trung bình
Các chỉ số trên chuỗi khác xem xét mức độ sinh thái Bitcoin từ nguồn tiền mới, được nhà đầu tư tiền điện tử có kinh nghiệm gọi là "HODL Waves". Giá tăng hoặc do vốn mới mua đồng tiền từ người nắm giữ lâu dài. Có nhiều chỉ số, Grayscale Research thích chọn tỷ lệ số lượng chuyển đổi trên chuỗi trong một năm qua và tổng nguồn cung Bitcoin (hình 5). Trong bốn chu kỳ trước, chỉ số này ít nhất là 60%, tức là trong giai đoạn tăng giá, ít nhất 60% nguồn cung đã được chuyển nhượng trong một năm. Hiện tại khoảng 54%, cho thấy tỷ lệ giao dịch trên chuỗi trước khi giá đạt đỉnh có thể tiếp tục tăng lên.
Hình 5: Sự sôi động của lượng giao dịch Bitcoin trong năm qua không đạt được 60%
Một chỉ báo định kỳ khác tập trung vào các thợ đào Bitcoin, tức là các chuyên gia duy trì mạng Bitcoin. Ví dụ: tỷ lệ vốn hóa thị trường của thợ đào thường được sử dụng (MC, giá trị đô la của cổ phần của thợ mỏ) so với "giới hạn nhiệt" (TC, giá trị tích lũy của bitcoin mà các thợ đào nhận được thông qua phần thưởng khối và phí giao dịch). Nguyên tắc là tài sản của thợ đào có thể chốt lời khi chúng đạt đến một ngưỡng nhất định. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá có xu hướng đạt đỉnh trong chu kỳ (Hình 6). Hiện tại nó là khoảng 6, điều này cho thấy rằng nó đang ở giữa chu kỳ. Nhưng tương tự như tỷ lệ MVRV, chỉ báo đạt đỉnh trong từng giai đoạn và giá có thể đạt đỉnh 10 trước đó.
Hình 6: Chỉ số dựa trên các thợ đào Bitcoin cũng thấp hơn ngưỡng trước đây
Trên chuỗi có nhiều chỉ số, nguồn dữ liệu khác nhau có thể không giống nhau. Những công cụ này chỉ đánh giá thô sơ giai đoạn tăng giá hiện tại và sự khác biệt so với quá khứ, không thể đảm bảo mối quan hệ cố định giữa chỉ số và lợi nhuận tương lai. Tổng cộng, các chỉ số thường gặp của chu kỳ Bitcoin vẫn thấp hơn mức đỉnh giá trong quá khứ, nếu cơ bản ổn định, thị trường bò hiện tại có thể tiếp tục.
Tiền điện tử khác
Thị trường tiền điện tử vượt xa phạm vi Bitcoin, tín hiệu từ các lĩnh vực ngành công nghiệp khác cũng có thể chỉ đạo chu kỳ thị trường. Với sự biểu hiện tương đối của Bitcoin so với các tài sản tiền điện tử khác, các chỉ số như vậy sẽ đặc biệt quan trọng trong năm tới. Trong hai chu kỳ thị trường gần đây, vị thế chủ đạo của Bitcoin (chiếm tỷ lệ thị trường tiền điện tử tổng thể) đã đạt đỉnh sau khoảng hai năm tăng giá (Hình 7). Sự suy giảm của vị thế chủ đạo gần đây, chính xác vào điểm quay của chu kỳ thị trường lần này. Nếu xu hướng này tiếp tục, người đầu tư nên kết hợp nhiều chỉ số khác nhau để đánh giá xem giá trị tiền điện tử có tiệm cận điểm cao của chu kỳ hay không.
Hình 7: Bitcoin đứng đầu bắt đầu giảm trong năm thứ ba của chu kỳ hai vòng đầu tiên
Ví dụ: các nhà đầu tư có thể theo dõi tỷ lệ tài trợ, là chi phí nắm giữ cổ phần dài hạn trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tỷ lệ cấp vốn tăng khi nhu cầu đòn bẩy của các nhà giao dịch đầu cơ cao. Do đó, mức lãi suất tài trợ thị trường có thể đo lường mức độ tổng thể của các lệnh mua đầu cơ. Hình 8 cho thấy tỷ lệ tài trợ trung bình có trọng số cho 10 tài sản tiền điện tử hàng đầu bên ngoài Bitcoin ("altcoin" lớn nhất). Lãi suất hiện tại là tích cực rõ rệt, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư đòn bẩy đối với những người đầu cơ giá lên, mặc dù thị trường sụp đổ giảm mạnh vào tuần trước. Ngay cả mức cao cục bộ cũng thấp hơn mức đỉnh đầu năm và vòng trước. Từ quan điểm này, mức hiện tại phù hợp với những đầu cơ vừa phải của thị trường, và nó vẫn còn xa so với đỉnh của chu kỳ thị trường.
Hình 8: Tỷ lệ phí tiền tệ cạnh tranh cho thấy tính đầu cơ mạnh mẽ
So sánh với đó, khối lượng hợp đồng mở cửa tiếp tục của hợp đồng tương lai bền vững của tiền kỷ luật tăng lên mức cao nhất. Trước khi thanh lý quy mô lớn vào thứ Hai ngày 9 tháng 12, khối lượng hợp đồng mở cửa của tiền kỷ luật trên ba sàn giao dịch hợp đồng tương lai đã gần 54 tỷ USD (Hình 9), nhấn mạnh sự cao lớn của việc nắm giữ các cổ phiếu múc theo hướng tăng giá trên thị trường. Sau khi thanh lý quy mô lớn ở đầu tuần này, khối lượng hợp đồng mở cửa đã giảm khoảng 10 tỷ USD nhưng vẫn ở mức cao. Vị thế cổ phiếu múc cao tính đầu cơ tương xứng với đặc điểm của giai đoạn sau chu kỳ thị trường, do đó cần tiếp tục theo dõi.
Hình 9: Gần đây, lượng hợp đồng chưa thanh toán của đồng cạnh tranh trước thanh lý đạt mức cao, sau đó là âm nhạc
Từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tài sản kỹ thuật số đã phát triển mạnh mẽ, chuỗi ngày tăng trưởng trong chu kỳ tăng giá của tiền điện tử lần này khác biệt so với quá khứ. Điểm quan trọng là, thị trường Mỹ đã chứng kiến dòng vốn ròng 367 tỷ USD chảy vào giao dịch tiền điện tử và ETP tiền mặt Ethereum, đẩy mạnh việc tích hợp chúng vào các danh mục đầu tư truyền thống. Hơn nữa, việc dự đoán thị trường Mỹ sắp tới cũng có thể tăng cường tính minh bạch trong quản lý, củng cố vị trí của tài sản kỹ thuật số trong nền kinh tế lớn nhất thế giới, điều này có ý nghĩa sâu sắc và đánh dấu sự thay đổi so với quá khứ khi triển vọng dài hạn của các tài sản kỹ thuật số đã từng bị nhiều người nghi ngờ. Do đó, giá trị ước tính của Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác không nhất thiết phải lặp lại chu kỳ 4 năm ban đầu.
Đồng thời, tiền điện tử như Bitcoin được coi là hàng hóa số với tính chất động độc lập. Do đó, phân tích các chỉ số trên chuỗi khối và dữ liệu sở hữu cổ phần đối thủ có thể cung cấp thêm thông tin cho quyết định quản lý rủi ro của nhà đầu tư.
Grayscale Research xác định rằng hiện tại, sự kết hợp các chỉ số phù hợp với chu kỳ thị trường tiền điện tử ở trung hạn: Tỷ lệ MVRV cao hơn điểm thấp của chu kỳ, và cách đỉnh thị trường trước đó vẫn còn xa. Miễn là cơ bản vững chắc, như việc áp dụng phổ biến và tình hình kinh tế tổng thể cải thiện, thị trường tăng trưởng tiền điện tử không có lí do gì để không tiếp tục đến năm 2025 và còn lâu hơn.
（Nội dung trên được đại lý PANews cấp phép trích dẫn và phát lại, liên kết gốc | Nguồn: Kinh tế vàng）
Thông báo: Bài viết chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Blockchain, tất cả nội dung và quan điểm chỉ được cung cấp để tham khảo, không tạo thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tự quyết định và giao dịch, tác giả và Blockchain sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ thất thoát trực tiếp và gián tiếp nào gây ra cho nhà đầu tư.
〈Grayscale Research: Bitcoin vượt qua 100.000 đô la, chúng ta đã đi đến đâu trong chu kỳ tăng giá này?〉Bài viết này được xuất bản lần đầu trên Block Tempo.