Trong bài viết trước, chúng tôi đã đi sâu vào khái niệm cốt lõi của Stablecoin và thực hiện phân tích hệ thống về cơ chế hoạt động và các trường hợp ứng dụng của các Stablecoin phổ biến trên thị trường hiện tại. Qua phân tích, không khó để nhận thấy rằng lĩnh vực Stablecoin chứa đựng tiềm năng tăng lên rất lớn. Tuy nhiên, đổi mới công nghệ của Stablecoin như một con dao hai lưỡi, mặc dù có triển vọng phát triển rộng lớn, nhưng những rủi ro tiềm ẩn cũng không thể bị xem nhẹ. Theo dữ liệu từ các tổ chức phân tích on-chain, tổng số giao dịch trái phép được thực hiện thông qua Stablecoin chỉ trong khoảng thời gian từ 2022 đến 2023 đã lên tới 40 tỷ USD. Trong đó, 70% các hoạt động tội phạm lừa đảo mã hóa và hơn 80% các hoạt động giao dịch trốn tránh lệnh trừng phạt đều sử dụng Stablecoin.
Do đó, để cân bằng đổi mới và rủi ro, các cơ quan quản lý toàn cầu đang tăng tốc xây dựng khung quản lý hệ thống cho Stablecoin: Hoa Kỳ đang tiếp tục thúc đẩy quá trình lập pháp liên quan, trong khi Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã thông qua các quy định liên quan và thiết lập cơ chế giám sát "hộp cát Stablecoin". Sự cân bằng động giữa tính trung lập về công nghệ và kiểm soát rủi ro đang định hình khuôn mẫu phát triển giai đoạn tiếp theo của Stablecoin, đồng thời đánh dấu rằng ngành công nghiệp Stablecoin đang tiến từ giai đoạn phát triển bùng nổ sang giai đoạn tuân thủ.
Bài viết này sẽ kết hợp nghiên cứu ngành liên quan cũng như kinh nghiệm thực tiễn, từ góc độ chuyên nghiệp để sắp xếp và giải đáp các vấn đề sau đây:
Stablecoin tồn tại những rủi ro nào, tại sao cần phải quản lý stablecoin?
Hiện nay có những quốc gia và khu vực nào đã xây dựng khung pháp lý cho Stablecoin?
Nội dung cụ thể của khung pháp lý là gì? Các tiêu chuẩn đầu vào và yêu cầu tuân thủ của ngành Stablecoin là gì?
Về lâu dài, sự hoàn thiện liên tục của khung pháp lý sẽ ảnh hưởng như thế nào đến sự phát triển trong tương lai của ngành Stablecoin?
Stablecoin tồn tại những rủi ro nào, tại sao cần phải quản lý Stablecoin?
Khung pháp lý cho Stablecoin tại sao lại quan trọng như vậy? Hiện tại, ngành công nghiệp Stablecoin đang tồn tại hai rủi ro chính:
Một là rủi ro nội sinh của Stablecoin
Giá trị ổn định của stablecoin không phải là một bảo đảm tuyệt đối, mà được xây dựng trên sự cân bằng giữa sự đồng thuận của thị trường và cơ chế tin cậy. Logic cốt lõi của nó là: sự ổn định tương đối của stablecoin không xuất phát từ giá trị nội tại của tài sản dự trữ, mà phụ thuộc vào sự tin tưởng liên tục của người nắm giữ vào khả năng thực hiện nghĩa vụ của nhà phát hành. Sự tin tưởng này về cơ bản là một "cân bằng giá trị đồng tiền được điều khiển bởi sự đồng thuận" - khi phần lớn người tham gia thị trường giao dịch và chuyển khoản dựa trên kỳ vọng về sự ổn định giá trị của stablecoin, rủi ro biến động giá lớn sẽ được sự đồng thuận đó kiềm chế.
Tuy nhiên, một khi có sự rạn nứt trong nền tảng niềm tin, sự ổn định của stablecoin sẽ nhanh chóng sụp đổ. Ví dụ về việc quản lý kém như thiếu tài sản dự trữ hoặc sử dụng quỹ không đúng cách, khi thị trường nhận thấy những rủi ro này, cơ chế đồng thuận của các nhà nắm giữ stablecoin có thể nhanh chóng đảo ngược hoặc sụp đổ. Cụ thể thể hiện qua: sự bán tháo hoảng loạn của các nhà nắm giữ stablecoin sẽ gây ra sự mất giá của đồng tiền, trong khi cảm xúc hoảng loạn trên thị trường do sự mất giá dẫn đến một làn sóng bán tháo khác, cuối cùng hình thành một vòng lặp phản hồi tiêu cực tự củng cố - cái được gọi là "vòng lặp tử thần". Thậm chí, sự sụp đổ của một stablecoin đơn lẻ cuối cùng có thể gây ra một loạt hiệu ứng dây chuyền trong thị trường mã hóa, và cuối cùng trở thành một sự kiện thiên nga đen cho toàn bộ thị trường.
Cơ chế truyền dẫn rủi ro hệ thống này đã được xác thực đầy đủ trong sự kiện Luna-UST năm 2022. Là đại diện cho stablecoin thuật toán, UST phụ thuộc vào cơ chế thuật toán phức tạp với token Luna để duy trì giá trị đồng tiền gắn liền với đô la Mỹ. Tuy nhiên, khi cuộc khủng hoảng thanh khoản thị trường bùng phát, những khuyết điểm vốn có của thiết kế thuật toán bị tấn công ác ý và liên tục bị phóng đại. Đồng thời, việc thiếu minh bạch của UST cũng dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin nhanh chóng lan rộng, và cuối cùng gây ra sự sụp đổ giá trị đồng tiền. Sự kiện này không chỉ gây ra sự bốc hơi gần 40 tỷ đô la Mỹ giá trị vốn hóa thị trường, mà còn gây ra phản ứng dây chuyền trong thị trường mã hóa, phơi bày rõ ràng những rủi ro nội tại tiềm ẩn của stablecoin thiếu sự ràng buộc quy định.
Hai là rủi ro bên ngoài của Stablecoin
Tính ẩn danh và tính thanh khoản xuyên biên giới của Stablecoin chắc chắn mang lại sự tiện lợi và lợi thế đáng kể, nhưng những đặc điểm này cũng khiến nó dễ bị khai thác bởi các hoạt động phi pháp và tội phạm. Nếu thiếu sự giám sát hiệu quả, đặc biệt là khi các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT) đối với Stablecoin không rõ ràng, Stablecoin có thể trở thành một kênh bí mật cho dòng tiền bất hợp pháp, từ đó đe dọa đến tính an toàn của hệ thống tài chính.
Giới thiệu về khung quy định stablecoin tại Mỹ và Hồng Kông
Trong những năm gần đây, sự phát triển của khung pháp lý cho Stablecoin toàn cầu đang diễn ra với tốc độ nhanh chóng. Các quốc gia hoặc khu vực như Hồng Kông, Hoa Kỳ, Singapore, Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang nhanh chóng thúc đẩy và dần dần triển khai các luật và quy định liên quan.
Từ góc độ tổng thể, hiện tại khung pháp lý về Stablecoin của các quốc gia chủ yếu xoay quanh ba hướng lớn sau đây:
Ngưỡng tiếp cận của nhà phát hành: Xác định yêu cầu về tư cách của nhà phát hành Stablecoin, đảm bảo họ có đủ khả năng tài chính, khả năng quản lý rủi ro và kinh nghiệm trong ngành.
Cơ chế ổn định giá trị đồng tiền và duy trì tài sản dự trữ: yêu cầu người phát hành giữ đủ tài sản dự trữ stablecoin và đảm bảo tính minh bạch cũng như tuân thủ thông qua việc công bố định kỳ và kiểm toán độc lập.
Tính tuân thủ của các khâu lưu thông: Tập trung tăng cường cơ chế chống rửa tiền (AML) và "biết khách hàng của bạn" (KYC) đối với stablecoin, ngăn chặn stablecoin bị sử dụng cho các hoạt động chuyển tiền bất hợp pháp.
Và tiếp theo, bài viết này sẽ tập trung vào Hong Kong và Hoa Kỳ, phân tích sâu sắc khung quy định về Stablecoin mới nhất của họ, và thảo luận từ các khía cạnh sau: tiến trình quy định, tài liệu quy định, cơ quan quản lý và nội dung cốt lõi của khung quy định.
(Một) Hồng Kông
1、Quy trình quản lý
Tháng 1 năm 2022:
Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (sau đây gọi tắt là "Cơ quan Quản lý Tài chính") đã phát hành tài liệu thảo luận về "Tài sản mã hóa và Stablecoin", bắt đầu thảo luận sơ bộ về bản chất của Stablecoin cũng như khuôn khổ quản lý liên quan.
Tháng 12 năm 2023:
Ngân hàng Trung ương và Cục Tài chính và Kho bạc (sau đây gọi tắt là "Cục Tài chính") đã phối hợp công bố tài liệu tham vấn về đề xuất lập pháp để thực hiện chế độ giám sát các nhà phát hành stablecoin tại Hồng Kông, đưa ra dự thảo khung giám sát cụ thể cho stablecoin, tài liệu này tập trung vào việc giám sát các nhà phát hành và bảo vệ người nắm giữ.
Tháng 3-7 năm 2024:
Cơ quan tiền tệ khởi động kế hoạch "hộp cát Stablecoin", giới thiệu "hộp cát" cho các nhà phát hành Stablecoin, nhiều doanh nghiệp trở thành những người tham gia đầu tiên của "hộp cát" này.
Tháng 12 năm 2024:
Vào ngày 6 tháng 12 năm 2024, chính phủ Hong Kong đã công bố Dự thảo Quy định về Stablecoin (sau đây gọi là "Quy định về Stablecoin") trên Công báo và đã trình lên Hội đồng Lập pháp Hong Kong để đọc lần đầu vào ngày 18 tháng 12.
Theo quy trình lập pháp của Hồng Kông, dự luật phải hoàn thành ba lần đọc tại Hội đồng Lập pháp Hồng Kông trước khi trở thành luật chính thức, tức là lần đọc đầu tiên, lần đọc thứ hai và lần đọc thứ ba. Về bản chất, đây là việc công bố và xem xét dự luật qua ba giai đoạn. Do đó, Quy định về Stablecoin cũng phải hoàn thành quy trình này trước khi được ký kết chính thức thành luật, dự đoán lạc quan có thể hoàn thành trong năm 2025.
2、Văn bản pháp lý và các cơ quan quản lý tương ứng
Khung quy định về stablecoin của Hồng Kông là tài liệu quy phạm cốt lõi được phát hành vào tháng 12 năm 24 là "Nghị định về Stablecoin", và hệ thống quản lý stablecoin của Hồng Kông chủ yếu do Cơ quan quản lý tiền tệ và Bộ Tài chính đã đề cập ở trên chịu trách nhiệm.
3、Khung pháp lý và nội dung chính
a. Định nghĩa Stablecoin
Trước tiên, "Quy định về Stablecoin" đã nêu rõ định nghĩa "Stablecoin" theo nghĩa rộng. Điều 3 của quy định về Stablecoin quy định rằng Stablecoin phải có các đặc điểm sau:
Là một hình thức lưu trữ đơn vị tính toán hoặc giá trị kinh tế;
Là phương tiện giao dịch được công chúng chấp nhận, có thể được sử dụng để mua hàng hóa hoặc dịch vụ, thanh toán nợ hoặc đầu tư;
Triển khai trên hệ thống sổ cái phân tán và có khả năng chuyển nhượng, mua bán và lưu trữ bằng phương tiện điện tử;
Tham khảo tài sản đơn lẻ hoặc một rổ tài sản để duy trì giá trị ổn định.
Cần lưu ý rằng, "Quy định về Stablecoin" ở Hồng Kông không quy định tất cả các loại Stablecoin theo nghĩa rộng, mà chỉ quy định cụ thể đối với các "Stablecoin chỉ định" đáp ứng các điều kiện nhất định. Điều 4 của "Quy định về Stablecoin" quy định rõ ràng rằng, các Stablecoin duy trì giá trị ổn định hoàn toàn dựa vào một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức chính là "Stablecoin chỉ định" được quy định trong quy định này.
b. Các hoạt động liên quan đến Stablecoin được quản lý
Sau khi làm rõ khái niệm về Stablecoin cũng như chỉ ra khái niệm của nó, Điều 5 của "Nghị định về Stablecoin" nêu rõ các hoạt động liên quan đến Stablecoin bị quản lý bởi nghị định này, cần có giấy phép.
Phát hành Stablecoin chỉ định trong lãnh thổ Hồng Kông;
Phát hành Stablecoin chỉ định gắn với đồng HKD tại các quốc gia hoặc khu vực ngoài Hong Kong;
và tích cực quảng bá các hoạt động liên quan đến Stablecoin mà mình đang thực hiện cho công chúng.
c. Ngưỡng nhập cảnh của nhà phát hành
Nếu bạn muốn tham gia vào các hoạt động liên quan đến Stablecoin được quy định, bạn cần phải có giấy phép phát hành Stablecoin tương ứng theo khuôn khổ quản lý của "Nghị định về Stablecoin". Các điều kiện tiếp cận để được cấp giấy phép này bao gồm nhưng không giới hạn ở các điểm sau:
Trước tiên, người nộp đơn xin giấy phép cần phải có tư cách pháp nhân, có thể là công ty được thành lập tại Hồng Kông hoặc là tổ chức ngân hàng được thành lập ngoài Hồng Kông.
Thứ hai, người xin cấp giấy phép muốn tham gia các hoạt động liên quan đến Stablecoin cần đáp ứng các yêu cầu về nguồn lực tài chính cơ bản để thực hiện nghĩa vụ đến hạn của mình. Cụ thể, vốn đã trả của người xin cấp giấy phép không được thấp hơn 25.000.000 đô la Hồng Kông.
Cuối cùng, cổ đông, giám đốc, người kiểm soát thực tế, và các cá nhân liên quan khác của người nộp đơn xin giấy phép cũng cần phải đáp ứng các yêu cầu thích hợp tương ứng trong "Quy định về Stablecoin", không bàn luận thêm ở đây.
d.Cơ chế ổn định giá trị coin và duy trì tài sản dự trữ
Về việc quản lý tài sản dự trữ của Stablecoin, "Chỉ định Stablecoin" đưa ra các quy định sau:
Đầu tiên, người sở hữu giấy phép cần đảm bảo rằng danh mục tài sản dự trữ của Stablecoin và các tài sản khác được tách biệt một cách nghiêm ngặt để đảm bảo tính độc lập của tài sản dự trữ.
Thứ hai, bất kể khi nào, giá trị thị trường của danh mục tài sản dự trữ của Stablecoin cần phải lớn hơn hoặc bằng giá trị danh nghĩa lưu thông của Stablecoin, từ đó đạt được dự trữ tương đương hoặc dư thừa.
Cuối cùng, người nắm giữ giấy phép cần thực hiện các chính sách và quy định quản lý rủi ro phù hợp đối với tài sản dự trữ, và kịp thời công bố đầy đủ và kịp thời cho công chúng về các chính sách quản lý tài sản dự trữ, đánh giá rủi ro, thành phần và giá trị thị trường, cũng như kết quả kiểm toán định kỳ.
e. yêu cầu tuân thủ trong giai đoạn lưu thông
Đầu tiên, "Quy định về Stablecoin" quy định rõ ràng rằng những người có giấy phép cần phải thiết lập một hệ thống quản lý rủi ro chuyên biệt, hệ thống này cần phải tuân thủ các quy định liên quan trong "Nghị định sửa đổi ( về chống rửa tiền và tài trợ khủng bố )" được ban hành vào năm 2022, và ngăn chặn các hoạt động rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố liên quan đến các hoạt động Stablecoin mà họ chỉ định.
Thứ hai, mỗi người nắm giữ Stablecoin được chỉ định phải có quyền đổi lại Stablecoin đó, việc phát hành Stablecoin được chỉ định và không được kèm theo bất kỳ điều kiện hạn chế nào quá nghiêm ngặt đối với việc đổi lại Stablecoin, cũng như không được thu phí không hợp lý liên quan đến việc đổi lại.
f. Hộp cát stablecoin Hồng Kông
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông, khi phát hành quy định về Stablecoin, cũng đã thiết lập cơ chế "hộp cát Stablecoin" tương ứng, nhằm cung cấp môi trường thử nghiệm và hỗ trợ tuân thủ cho các nhà phát hành Stablecoin liên quan. Hiện tại, trong hộp cát này đã có nhiều nhà phát hành Stablecoin được Ngân hàng Trung ương Hồng Kông phê duyệt ban đầu, bao gồm nhiều công ty công nghệ và ngân hàng. Những nhà phát hành này có khả năng trở thành những chủ thể đầu tiên phát hành Stablecoin tuân thủ tại Hồng Kông.
Mặc dù cơ chế "hộp cát Stablecoin" đã được khởi động và bắt đầu thử nghiệm từ năm ngoái, nhưng các bên liên quan vẫn chưa chính thức hoàn thành việc phát hành Stablecoin. Theo thông tin, những người phát hành Stablecoin trong hộp cát này có thể sẽ chính thức ra mắt sản phẩm Stablecoin phù hợp với yêu cầu tuân thủ của Hồng Kông vào năm 2025.
(Hai) Mỹ
1、Quy trình quản lý và tài liệu quy định
Để hiểu khung quy định về Stablecoin của Mỹ hiện nay, hai tài liệu quy phạm cốt lõi lần lượt là "Luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoins Hoa Kỳ" (sau đây gọi tắt là "Luật GENIUS") và "Luật Minh bạch và Trách nhiệm về Stablecoin cho Một Nền kinh tế Sổ cái Tốt hơn" (sau đây gọi tắt là "Luật STABLE").
Dự luật "GENIUS" được Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất và đã nhận được sự ủng hộ của nhiều Thượng nghị sĩ khác. Dự luật này sẽ được xem xét vào ngày 13 tháng 3 năm 2025 tại
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Khung quy định về stablecoin trên toàn cầu đang được xây dựng nhanh chóng, Hồng Kông và Mỹ trở thành những người tiên phong.
Trong bài viết trước, chúng tôi đã đi sâu vào khái niệm cốt lõi của Stablecoin và thực hiện phân tích hệ thống về cơ chế hoạt động và các trường hợp ứng dụng của các Stablecoin phổ biến trên thị trường hiện tại. Qua phân tích, không khó để nhận thấy rằng lĩnh vực Stablecoin chứa đựng tiềm năng tăng lên rất lớn. Tuy nhiên, đổi mới công nghệ của Stablecoin như một con dao hai lưỡi, mặc dù có triển vọng phát triển rộng lớn, nhưng những rủi ro tiềm ẩn cũng không thể bị xem nhẹ. Theo dữ liệu từ các tổ chức phân tích on-chain, tổng số giao dịch trái phép được thực hiện thông qua Stablecoin chỉ trong khoảng thời gian từ 2022 đến 2023 đã lên tới 40 tỷ USD. Trong đó, 70% các hoạt động tội phạm lừa đảo mã hóa và hơn 80% các hoạt động giao dịch trốn tránh lệnh trừng phạt đều sử dụng Stablecoin.
Do đó, để cân bằng đổi mới và rủi ro, các cơ quan quản lý toàn cầu đang tăng tốc xây dựng khung quản lý hệ thống cho Stablecoin: Hoa Kỳ đang tiếp tục thúc đẩy quá trình lập pháp liên quan, trong khi Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã thông qua các quy định liên quan và thiết lập cơ chế giám sát "hộp cát Stablecoin". Sự cân bằng động giữa tính trung lập về công nghệ và kiểm soát rủi ro đang định hình khuôn mẫu phát triển giai đoạn tiếp theo của Stablecoin, đồng thời đánh dấu rằng ngành công nghiệp Stablecoin đang tiến từ giai đoạn phát triển bùng nổ sang giai đoạn tuân thủ.
Bài viết này sẽ kết hợp nghiên cứu ngành liên quan cũng như kinh nghiệm thực tiễn, từ góc độ chuyên nghiệp để sắp xếp và giải đáp các vấn đề sau đây:
Stablecoin tồn tại những rủi ro nào, tại sao cần phải quản lý Stablecoin?
Khung pháp lý cho Stablecoin tại sao lại quan trọng như vậy? Hiện tại, ngành công nghiệp Stablecoin đang tồn tại hai rủi ro chính:
Một là rủi ro nội sinh của Stablecoin
Giá trị ổn định của stablecoin không phải là một bảo đảm tuyệt đối, mà được xây dựng trên sự cân bằng giữa sự đồng thuận của thị trường và cơ chế tin cậy. Logic cốt lõi của nó là: sự ổn định tương đối của stablecoin không xuất phát từ giá trị nội tại của tài sản dự trữ, mà phụ thuộc vào sự tin tưởng liên tục của người nắm giữ vào khả năng thực hiện nghĩa vụ của nhà phát hành. Sự tin tưởng này về cơ bản là một "cân bằng giá trị đồng tiền được điều khiển bởi sự đồng thuận" - khi phần lớn người tham gia thị trường giao dịch và chuyển khoản dựa trên kỳ vọng về sự ổn định giá trị của stablecoin, rủi ro biến động giá lớn sẽ được sự đồng thuận đó kiềm chế.
Tuy nhiên, một khi có sự rạn nứt trong nền tảng niềm tin, sự ổn định của stablecoin sẽ nhanh chóng sụp đổ. Ví dụ về việc quản lý kém như thiếu tài sản dự trữ hoặc sử dụng quỹ không đúng cách, khi thị trường nhận thấy những rủi ro này, cơ chế đồng thuận của các nhà nắm giữ stablecoin có thể nhanh chóng đảo ngược hoặc sụp đổ. Cụ thể thể hiện qua: sự bán tháo hoảng loạn của các nhà nắm giữ stablecoin sẽ gây ra sự mất giá của đồng tiền, trong khi cảm xúc hoảng loạn trên thị trường do sự mất giá dẫn đến một làn sóng bán tháo khác, cuối cùng hình thành một vòng lặp phản hồi tiêu cực tự củng cố - cái được gọi là "vòng lặp tử thần". Thậm chí, sự sụp đổ của một stablecoin đơn lẻ cuối cùng có thể gây ra một loạt hiệu ứng dây chuyền trong thị trường mã hóa, và cuối cùng trở thành một sự kiện thiên nga đen cho toàn bộ thị trường.
Cơ chế truyền dẫn rủi ro hệ thống này đã được xác thực đầy đủ trong sự kiện Luna-UST năm 2022. Là đại diện cho stablecoin thuật toán, UST phụ thuộc vào cơ chế thuật toán phức tạp với token Luna để duy trì giá trị đồng tiền gắn liền với đô la Mỹ. Tuy nhiên, khi cuộc khủng hoảng thanh khoản thị trường bùng phát, những khuyết điểm vốn có của thiết kế thuật toán bị tấn công ác ý và liên tục bị phóng đại. Đồng thời, việc thiếu minh bạch của UST cũng dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin nhanh chóng lan rộng, và cuối cùng gây ra sự sụp đổ giá trị đồng tiền. Sự kiện này không chỉ gây ra sự bốc hơi gần 40 tỷ đô la Mỹ giá trị vốn hóa thị trường, mà còn gây ra phản ứng dây chuyền trong thị trường mã hóa, phơi bày rõ ràng những rủi ro nội tại tiềm ẩn của stablecoin thiếu sự ràng buộc quy định.
Hai là rủi ro bên ngoài của Stablecoin
Tính ẩn danh và tính thanh khoản xuyên biên giới của Stablecoin chắc chắn mang lại sự tiện lợi và lợi thế đáng kể, nhưng những đặc điểm này cũng khiến nó dễ bị khai thác bởi các hoạt động phi pháp và tội phạm. Nếu thiếu sự giám sát hiệu quả, đặc biệt là khi các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT) đối với Stablecoin không rõ ràng, Stablecoin có thể trở thành một kênh bí mật cho dòng tiền bất hợp pháp, từ đó đe dọa đến tính an toàn của hệ thống tài chính.
Giới thiệu về khung quy định stablecoin tại Mỹ và Hồng Kông
Trong những năm gần đây, sự phát triển của khung pháp lý cho Stablecoin toàn cầu đang diễn ra với tốc độ nhanh chóng. Các quốc gia hoặc khu vực như Hồng Kông, Hoa Kỳ, Singapore, Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang nhanh chóng thúc đẩy và dần dần triển khai các luật và quy định liên quan.
Từ góc độ tổng thể, hiện tại khung pháp lý về Stablecoin của các quốc gia chủ yếu xoay quanh ba hướng lớn sau đây:
Ngưỡng tiếp cận của nhà phát hành: Xác định yêu cầu về tư cách của nhà phát hành Stablecoin, đảm bảo họ có đủ khả năng tài chính, khả năng quản lý rủi ro và kinh nghiệm trong ngành.
Cơ chế ổn định giá trị đồng tiền và duy trì tài sản dự trữ: yêu cầu người phát hành giữ đủ tài sản dự trữ stablecoin và đảm bảo tính minh bạch cũng như tuân thủ thông qua việc công bố định kỳ và kiểm toán độc lập.
Tính tuân thủ của các khâu lưu thông: Tập trung tăng cường cơ chế chống rửa tiền (AML) và "biết khách hàng của bạn" (KYC) đối với stablecoin, ngăn chặn stablecoin bị sử dụng cho các hoạt động chuyển tiền bất hợp pháp.
Và tiếp theo, bài viết này sẽ tập trung vào Hong Kong và Hoa Kỳ, phân tích sâu sắc khung quy định về Stablecoin mới nhất của họ, và thảo luận từ các khía cạnh sau: tiến trình quy định, tài liệu quy định, cơ quan quản lý và nội dung cốt lõi của khung quy định.
(Một) Hồng Kông
1、Quy trình quản lý
Tháng 1 năm 2022:
Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (sau đây gọi tắt là "Cơ quan Quản lý Tài chính") đã phát hành tài liệu thảo luận về "Tài sản mã hóa và Stablecoin", bắt đầu thảo luận sơ bộ về bản chất của Stablecoin cũng như khuôn khổ quản lý liên quan.
Tháng 12 năm 2023:
Ngân hàng Trung ương và Cục Tài chính và Kho bạc (sau đây gọi tắt là "Cục Tài chính") đã phối hợp công bố tài liệu tham vấn về đề xuất lập pháp để thực hiện chế độ giám sát các nhà phát hành stablecoin tại Hồng Kông, đưa ra dự thảo khung giám sát cụ thể cho stablecoin, tài liệu này tập trung vào việc giám sát các nhà phát hành và bảo vệ người nắm giữ.
Cơ quan tiền tệ khởi động kế hoạch "hộp cát Stablecoin", giới thiệu "hộp cát" cho các nhà phát hành Stablecoin, nhiều doanh nghiệp trở thành những người tham gia đầu tiên của "hộp cát" này.
Vào ngày 6 tháng 12 năm 2024, chính phủ Hong Kong đã công bố Dự thảo Quy định về Stablecoin (sau đây gọi là "Quy định về Stablecoin") trên Công báo và đã trình lên Hội đồng Lập pháp Hong Kong để đọc lần đầu vào ngày 18 tháng 12.
Theo quy trình lập pháp của Hồng Kông, dự luật phải hoàn thành ba lần đọc tại Hội đồng Lập pháp Hồng Kông trước khi trở thành luật chính thức, tức là lần đọc đầu tiên, lần đọc thứ hai và lần đọc thứ ba. Về bản chất, đây là việc công bố và xem xét dự luật qua ba giai đoạn. Do đó, Quy định về Stablecoin cũng phải hoàn thành quy trình này trước khi được ký kết chính thức thành luật, dự đoán lạc quan có thể hoàn thành trong năm 2025.
2、Văn bản pháp lý và các cơ quan quản lý tương ứng
Khung quy định về stablecoin của Hồng Kông là tài liệu quy phạm cốt lõi được phát hành vào tháng 12 năm 24 là "Nghị định về Stablecoin", và hệ thống quản lý stablecoin của Hồng Kông chủ yếu do Cơ quan quản lý tiền tệ và Bộ Tài chính đã đề cập ở trên chịu trách nhiệm.
3、Khung pháp lý và nội dung chính
a. Định nghĩa Stablecoin
Trước tiên, "Quy định về Stablecoin" đã nêu rõ định nghĩa "Stablecoin" theo nghĩa rộng. Điều 3 của quy định về Stablecoin quy định rằng Stablecoin phải có các đặc điểm sau:
Là một hình thức lưu trữ đơn vị tính toán hoặc giá trị kinh tế;
Là phương tiện giao dịch được công chúng chấp nhận, có thể được sử dụng để mua hàng hóa hoặc dịch vụ, thanh toán nợ hoặc đầu tư;
Triển khai trên hệ thống sổ cái phân tán và có khả năng chuyển nhượng, mua bán và lưu trữ bằng phương tiện điện tử;
Tham khảo tài sản đơn lẻ hoặc một rổ tài sản để duy trì giá trị ổn định.
Cần lưu ý rằng, "Quy định về Stablecoin" ở Hồng Kông không quy định tất cả các loại Stablecoin theo nghĩa rộng, mà chỉ quy định cụ thể đối với các "Stablecoin chỉ định" đáp ứng các điều kiện nhất định. Điều 4 của "Quy định về Stablecoin" quy định rõ ràng rằng, các Stablecoin duy trì giá trị ổn định hoàn toàn dựa vào một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức chính là "Stablecoin chỉ định" được quy định trong quy định này.
b. Các hoạt động liên quan đến Stablecoin được quản lý
Sau khi làm rõ khái niệm về Stablecoin cũng như chỉ ra khái niệm của nó, Điều 5 của "Nghị định về Stablecoin" nêu rõ các hoạt động liên quan đến Stablecoin bị quản lý bởi nghị định này, cần có giấy phép.
Phát hành Stablecoin chỉ định trong lãnh thổ Hồng Kông;
Phát hành Stablecoin chỉ định gắn với đồng HKD tại các quốc gia hoặc khu vực ngoài Hong Kong;
và tích cực quảng bá các hoạt động liên quan đến Stablecoin mà mình đang thực hiện cho công chúng.
c. Ngưỡng nhập cảnh của nhà phát hành
Nếu bạn muốn tham gia vào các hoạt động liên quan đến Stablecoin được quy định, bạn cần phải có giấy phép phát hành Stablecoin tương ứng theo khuôn khổ quản lý của "Nghị định về Stablecoin". Các điều kiện tiếp cận để được cấp giấy phép này bao gồm nhưng không giới hạn ở các điểm sau:
Trước tiên, người nộp đơn xin giấy phép cần phải có tư cách pháp nhân, có thể là công ty được thành lập tại Hồng Kông hoặc là tổ chức ngân hàng được thành lập ngoài Hồng Kông.
Thứ hai, người xin cấp giấy phép muốn tham gia các hoạt động liên quan đến Stablecoin cần đáp ứng các yêu cầu về nguồn lực tài chính cơ bản để thực hiện nghĩa vụ đến hạn của mình. Cụ thể, vốn đã trả của người xin cấp giấy phép không được thấp hơn 25.000.000 đô la Hồng Kông.
Cuối cùng, cổ đông, giám đốc, người kiểm soát thực tế, và các cá nhân liên quan khác của người nộp đơn xin giấy phép cũng cần phải đáp ứng các yêu cầu thích hợp tương ứng trong "Quy định về Stablecoin", không bàn luận thêm ở đây.
d.Cơ chế ổn định giá trị coin và duy trì tài sản dự trữ
Về việc quản lý tài sản dự trữ của Stablecoin, "Chỉ định Stablecoin" đưa ra các quy định sau:
Đầu tiên, người sở hữu giấy phép cần đảm bảo rằng danh mục tài sản dự trữ của Stablecoin và các tài sản khác được tách biệt một cách nghiêm ngặt để đảm bảo tính độc lập của tài sản dự trữ.
Thứ hai, bất kể khi nào, giá trị thị trường của danh mục tài sản dự trữ của Stablecoin cần phải lớn hơn hoặc bằng giá trị danh nghĩa lưu thông của Stablecoin, từ đó đạt được dự trữ tương đương hoặc dư thừa.
Cuối cùng, người nắm giữ giấy phép cần thực hiện các chính sách và quy định quản lý rủi ro phù hợp đối với tài sản dự trữ, và kịp thời công bố đầy đủ và kịp thời cho công chúng về các chính sách quản lý tài sản dự trữ, đánh giá rủi ro, thành phần và giá trị thị trường, cũng như kết quả kiểm toán định kỳ.
e. yêu cầu tuân thủ trong giai đoạn lưu thông
Đầu tiên, "Quy định về Stablecoin" quy định rõ ràng rằng những người có giấy phép cần phải thiết lập một hệ thống quản lý rủi ro chuyên biệt, hệ thống này cần phải tuân thủ các quy định liên quan trong "Nghị định sửa đổi ( về chống rửa tiền và tài trợ khủng bố )" được ban hành vào năm 2022, và ngăn chặn các hoạt động rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố liên quan đến các hoạt động Stablecoin mà họ chỉ định.
Thứ hai, mỗi người nắm giữ Stablecoin được chỉ định phải có quyền đổi lại Stablecoin đó, việc phát hành Stablecoin được chỉ định và không được kèm theo bất kỳ điều kiện hạn chế nào quá nghiêm ngặt đối với việc đổi lại Stablecoin, cũng như không được thu phí không hợp lý liên quan đến việc đổi lại.
f. Hộp cát stablecoin Hồng Kông
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông, khi phát hành quy định về Stablecoin, cũng đã thiết lập cơ chế "hộp cát Stablecoin" tương ứng, nhằm cung cấp môi trường thử nghiệm và hỗ trợ tuân thủ cho các nhà phát hành Stablecoin liên quan. Hiện tại, trong hộp cát này đã có nhiều nhà phát hành Stablecoin được Ngân hàng Trung ương Hồng Kông phê duyệt ban đầu, bao gồm nhiều công ty công nghệ và ngân hàng. Những nhà phát hành này có khả năng trở thành những chủ thể đầu tiên phát hành Stablecoin tuân thủ tại Hồng Kông.
Mặc dù cơ chế "hộp cát Stablecoin" đã được khởi động và bắt đầu thử nghiệm từ năm ngoái, nhưng các bên liên quan vẫn chưa chính thức hoàn thành việc phát hành Stablecoin. Theo thông tin, những người phát hành Stablecoin trong hộp cát này có thể sẽ chính thức ra mắt sản phẩm Stablecoin phù hợp với yêu cầu tuân thủ của Hồng Kông vào năm 2025.
(Hai) Mỹ
1、Quy trình quản lý và tài liệu quy định
Để hiểu khung quy định về Stablecoin của Mỹ hiện nay, hai tài liệu quy phạm cốt lõi lần lượt là "Luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoins Hoa Kỳ" (sau đây gọi tắt là "Luật GENIUS") và "Luật Minh bạch và Trách nhiệm về Stablecoin cho Một Nền kinh tế Sổ cái Tốt hơn" (sau đây gọi tắt là "Luật STABLE").
Dự luật "GENIUS" được Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất và đã nhận được sự ủng hộ của nhiều Thượng nghị sĩ khác. Dự luật này sẽ được xem xét vào ngày 13 tháng 3 năm 2025 tại