Liên kết chủ nghĩa, sự phình to theo luật lũy thừa của tài sản on-chain
Ethereum trở lại với DeFi, Aave/Pendle/Ethena biến vay vòng thành bộ khuếch đại đòn bẩy, so với chồng chất trên chuỗi dựa trên ETH trong mùa hè DeFi, đường cong tăng đòn bẩy được hỗ trợ bởi các stablecoin như USDe trở nên mượt mà hơn.
Chúng ta có thể bước vào một chu kỳ dài ấm áp, việc khảo sát các giao thức trên chuỗi sẽ được chia thành hai phần, phần thứ nhất là liên quan đến nhiều loại tài sản hơn, tính thanh khoản của nguồn vốn bên ngoài sẽ dồi dào hơn dưới kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang; phần thứ hai là khảo sát giá trị cực hạn của đòn bẩy, tương ứng với quá trình giảm đòn bẩy an toàn, tức là cách cá nhân có thể thoát ra an toàn, và thị trường bò sẽ kết thúc như thế nào.
Giao thức mã hóa sáu: Tương tác giữa hệ sinh thái và token
Có rất nhiều giao thức và tài sản trên chuỗi, nhưng theo quy tắc 80/20, chúng ta chỉ cần tập trung vào các tham số như TVL/khối lượng giao dịch/giá token. Hơn nữa, hãy tập trung vào một số cá thể tối thiểu không thể thiếu cho hệ sinh thái trên chuỗi, từ đó khảo sát mối quan hệ của chúng trong mạng lưới sinh thái, nhằm cân bằng giữa tầm quan trọng của cá thể, độ kết nối sinh thái và tiềm năng tăng trưởng của các giao thức mới cao nhất.
Hình ảnh mô tả: Tổng quan TVL DeFi
Hình ảnh nguồn: @zuoyeweb3
Trong cấu trúc TVL DeFi, Ethereum chiếm hơn 60% TVL DeFi vào tháng 7, trong khi Aave cũng chiếm hơn 60% TVL trong hệ sinh thái Ethereum, đây chính là 20% trong quy tắc 80/20, các giao thức còn lại phải có mối liên hệ chặt chẽ với hai bên để được đưa vào hàng ngũ những người hưởng lợi chính.
Khi ba nhân tố của vay vòng khởi động, mức độ liên kết giữa Ethereum, Aave, Pendle và Ethena không cần phải nói, tiếp tục thêm Bitcoin vào, WBTC, ETH và USDT/USDC là các tài sản cơ bản thực tế của DeFi, nhưng USDT/USDC và Lido tương tự, chúng chỉ có thuộc tính tài sản, hầu như không có giá trị sinh thái, Plasma, Stablechain và các dự án khác mới bắt đầu cạnh tranh.
Một chút phân biệt, một giao thức có thể có nhiều giá trị, chẳng hạn như Bitcoin chủ yếu chỉ có giá trị tài sản, tức là mọi người đều cần BTC, nhưng không ai biết cách sử dụng hệ sinh thái Bitcoin, không có ý nói rằng BTCFi là một trò lừa đảo nhé (cẩu đầu bảo mệnh).
Và ETH/Ethereum có giá trị kép, mọi người vừa cần ETH, vừa cần mạng lưới Ethereum, bao gồm EVM và các tiện ích phát triển cũng như hệ sinh thái DeFi rộng lớn trên đó.
Dựa trên tài sản và giá trị sinh thái để phân loại thêm, khảo sát mức độ "cần thiết" của các giao thức hàng đầu, tài sản cần thiết được một điểm, giá trị sinh thái cần thiết được một điểm, có thể tổng hợp thành bảng dưới đây:
Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin là sáu giao thức mạnh mẽ nhất được liên kết, bất kỳ hai trong số đó có thể kết nối với nhau, tối đa cần thêm một giao thức hoặc tài sản để kết nối.
Chúng ta hãy giải thích một chút:
Ethena < > HyperEVM: USDe đã được triển khai đến hệ sinh thái HyperEVM
Pendle <> HyperEVM：$kHYPE và $hbHYPE lần lượt đứng đầu và thứ ba trong bảng xu hướng
Aave <> HyperEVM ： Hyperlend TVL chiếm 25% của HyperEVM ($500M so với $2B), đây là một nhánh thân thiện của Aave, cam kết chia 10% lợi nhuận cho Aave.
BTC/ETH là hai loại tiền tệ có khối lượng giao dịch lớn nhất trên Hyperliquid, và có thể nạp và rút thông qua Unit Protocol.
Pendle, Aave, Ethena đã trở thành một thể thống nhất, tuy nhiên thuộc tính tài sản của USDe đã được công nhận, giá trị sinh thái của $ENA hơi kém hơn.
Sản phẩm mới Pendle Boros dựa trên tỷ lệ phí vốn làm cơ sở giao dịch, ưu tiên là hợp đồng BTC và ETH.
Aave cần WBTC và các loại ETH, như ETH được thế chấp, đặc biệt là giá trị sinh thái của Ethereum như cơ sở hạ tầng mà Aave/Pendle/Ethena cần, là hỗ trợ giá ETH trên chuỗi.
Điều đặc biệt nhất ở đây là hệ sinh thái Ethereum cần BTC theo một chiều, trong khi hệ sinh thái Bitcoin không cần bất kỳ tài sản bên ngoài nào.
Ethena và Bitcoin/BTC tạm thời không có mối quan hệ
HyperEVM/Hyperliquid là hệ sinh thái bên ngoài "chủ động nhất", mang lại cảm giác như "tôi đến đây để gia nhập gia đình này".
Theo thống kê, đây là sáu loại tài sản liên kết chặt chẽ nhất, bất kỳ sự giới thiệu nào của các hệ sinh thái và token khác đều cần nhiều bước giả định hơn, chẳng hạn như Lido đứng thứ hai về TVL, và mối quan hệ giữa Hyperliquid và Bitcoin thì rất yếu, cũng như sau khi Pendle "bỏ" tài sản LST để chuyển sang YBS, thuộc tính liên kết sinh thái trong Ethereum của Lido sẽ yếu đi.
Chúng tôi lấy 7 cao nhất của BTC làm cơ sở, dựa trên ảnh hưởng của các giao thức khác, phân chia 6 loại tài sản thành ba loại nút, xin lưu ý rằng đây không phải là sự mô tả về giá trị tài sản của chúng, mà là thứ hạng về tầm quan trọng trong hệ sinh thái:
BTC/ETH là cơ sở hạ tầng mạnh nhất, BTC vượt trội về thuộc tính giá trị, vị thế sinh thái của ETH là không thể bị lung lay, mọi người có thể thêm Solana vào để tính toán mức độ liên kết, sẽ nhận ra rằng không bằng Hyperliquid/HyperEVM trong việc liên kết với Ethereum, lý do chính là thuộc tính giao dịch của Hyperliquid, kết hợp với HyperEVM phù hợp hơn với hệ sinh thái EVM.
• Trong Ethereum, Lido/Sky và sự tương tác với các giao thức hiện có là chưa đủ.
• Ngoài Ethereum, Solana/Aptos và sáu giao thức hiện có tương tác không đủ
Nhưng Solana cần hỗ trợ DEX của riêng mình để tương thích với nhiều tài sản bên ngoài hơn, điều này sẽ cần thêm một bước giả định, việc SVM tương thích với hệ sinh thái EVM cũng sẽ khó khăn hơn, nói tóm lại, mọi thứ của Solana đều phải phát triển độc lập.
Hình ảnh mô tả: Chủ nghĩa liên kết
Hình ảnh nguồn: @zuoyeweb3
Tuy nhiên, trong mạng lưới quan hệ, hiệu ứng hợp tác của hệ sinh thái Ethereum là mạnh nhất, 1 đô la Ethena được bảo hiểm qua ETH, sau đó vào Pendle và Aave để thực hiện chuyển động giá trị, và phí Gas phát sinh trên đó trở thành hỗ trợ giá trị của ETH.
Ngoài Bitcoin tự nhiên dựa vào BTC để hoàn thành vòng tuần hoàn giá trị và luân chuyển giá trị, ETH gần nhất với vòng khép kín giá trị, nhưng đây là kết quả của hành động tích cực. Sự kết hợp giữa Hyperliquid và HyperEVM vẫn đang trên đường phát triển, việc có thể hoàn thành giao dịch (Hyperliquid) + hệ sinh thái (HyperEVM) và sự kết nối với $HYPE vẫn cần thời gian.
Đây là một quá trình gia tăng entropy giả định dần dần, BTC chỉ cần bản thân nó, ETH cần hệ sinh thái và token, $HYPE cần giao dịch, token và hệ sinh thái.
Sự mở rộng của DeFi có phải là có điểm kết thúc?
Như đã đề cập trước đó, Hyperlend cần chia sẻ lợi nhuận với Aave, ảnh hưởng của Aave không chỉ dừng lại ở đó, thực tế, Aave mới là nhân vật chính trong việc khởi xướng vòng vay của Pendle và Ethena, đảm nhận vai trò đòn bẩy cho toàn bộ hệ thống vòng.
Aave là sự hiện diện gần nhất để trở thành cơ sở hạ tầng trên chuỗi Ethereum, không phải vì TVL của nó cao nhất, mà là do sự xem xét tổng hợp về mức độ an toàn và số lượng vốn, bất kỳ chuỗi công khai và hệ sinh thái nào, cách an toàn nhất để khởi động mô hình cho vay là phân nhánh Aave theo quy định.
Mô tả hình ảnh: Cài đặt chia sẻ lợi nhuận của Aave và Hyperlend
Hình ảnh nguồn: @zuoyeweb3
Trong mẫu phân nhánh của Hyperlend, phần chia lợi nhuận 10% là cơ bản, ngoài ra còn phân bổ 3.5% token của riêng mình cho Aave DAO và 1% cho những người nắm giữ stAave, tức là Aave sẽ bán dịch vụ của mình cho các hệ sinh thái khác nhau, đây là điểm liên kết giữa giá trị hệ sinh thái và giá trị token.
Nhưng không phải là không có đối thủ, Maple đã mở rộng sang HyperEVM, các giao thức cho vay mới như Fluid, Morpho cũng đang cạnh tranh sôi nổi với các tài sản mới như YBS, và HyperEVM với tư cách là đối thủ mạnh nhất trong hệ sinh thái EVM của Ethereum, cũng không chắc sẽ luôn giữ được sự bình yên.
Về tính chủ động, Bitcoin và HyperEVM là hai cực hoàn toàn khác nhau, HyperEVM đang hút các loại giao dịch truyền thống lên trên chuỗi thông qua HIP3, kết nối tính thanh khoản giữa HyperCore và Hyperevm thông qua CoreWriter, và hỗ trợ các đại lý phía trước của mình thông qua Builder Code.
Ngoài ra, còn sử dụng Unit Protocol và Phantom để kết nối nguồn vốn trong hệ sinh thái Solana, hút mọi thanh khoản trên chuỗi, đây cũng là một cách mở rộng cơ sở hạ tầng.
Tóm tắt lại:
• Pendle nhắm đến tất cả các loại tài sản có thể được tách rời, bắt đầu từ thu nhập cố định, mở rộng thị trường phái sinh ngoài hợp đồng vĩnh viễn, tức là thị trường hoán đổi lãi suất theo nghĩa rộng.
• Ethena nhờ vào mô hình vay vòng DeFi và chiến lược tài khoá, từ $ENA và $USDe, $USDtb tạo ra cực thứ ba của stablecoin, công dụng cơ bản của USDT/USDC vẫn là giao dịch và thanh toán, USDe hy vọng trở thành tài sản không rủi ro trong lĩnh vực DeFi.
• Aave đã trở thành cơ sở hạ tầng cho vay thực tế, vị thế của nó gắn chặt với Ethereum.
• Bitcoin, Ethereum đại diện cho giới hạn của hệ thống kinh tế blockchain, mức độ mở rộng của chúng là nền tảng cho sự tăng trưởng của DeFi, tức là quy mô BTC có thể được chuyển sang DeFi bao nhiêu, DeFi còn có khoảng trống tăng trưởng lớn đến đâu.
• Hyperliquid/HyperEVM đã được liên kết chặt chẽ với các ông lớn DeFi hiện có trong hệ sinh thái, mặc dù TVL kém hơn nhiều so với Solana, nhưng triển vọng tăng trưởng lớn hơn, câu chuyện của Solana là đánh bại hệ thống EVM từ góc độ chuỗi công cộng.
Kết luận
Giao thức mã hóa sáu, khảo sát mức độ liên kết giữa các bên, không phải nói rằng các giao thức khác thiếu giá trị, mà là độ hợp tác chặt chẽ cao sẽ làm cho tự do và mức độ sử dụng vốn tăng theo cấp số nhân, từ đó mọi người đều được hưởng lợi, cùng phát đạt.
Tất nhiên, một tổn thất sẽ kéo theo tất cả tổn thất, điều này cần xem xét sự chuyển đổi DeFi - sự phát triển tiếp theo từ việc chuyển đổi từ ETH sang YBS. ETH, với tư cách là tài sản có giá trị cao, có mức độ đòn bẩy mạnh mẽ hơn, trong khi YBS như USDe tự nhiên ổn định về giá (không phải giá trị), nền tảng DeFi dựa trên nó sẽ ổn định hơn. Trừ khi có tình huống tách rời cực đoan, lý thuyết có thể làm cho đường cong gia tăng đòn bẩy và giảm đòn bẩy trở nên nhẹ nhàng hơn.
Chỗ ngồi trong Đền Thần Crypto có hạn, những người được chọn mới chỉ có thể nỗ lực tiến về phía trước, kết giao với các vị thần hiện có, xây dựng mạng giao thức mạnh nhất, mới có thể giành được chỗ đứng cho bản thân.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
giao thức on-chain sáu trụ cột HyperEVM đối đầu trực diện với Ethereum
Liên kết chủ nghĩa, sự phình to theo luật lũy thừa của tài sản on-chain
Ethereum trở lại với DeFi, Aave/Pendle/Ethena biến vay vòng thành bộ khuếch đại đòn bẩy, so với chồng chất trên chuỗi dựa trên ETH trong mùa hè DeFi, đường cong tăng đòn bẩy được hỗ trợ bởi các stablecoin như USDe trở nên mượt mà hơn.
Chúng ta có thể bước vào một chu kỳ dài ấm áp, việc khảo sát các giao thức trên chuỗi sẽ được chia thành hai phần, phần thứ nhất là liên quan đến nhiều loại tài sản hơn, tính thanh khoản của nguồn vốn bên ngoài sẽ dồi dào hơn dưới kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang; phần thứ hai là khảo sát giá trị cực hạn của đòn bẩy, tương ứng với quá trình giảm đòn bẩy an toàn, tức là cách cá nhân có thể thoát ra an toàn, và thị trường bò sẽ kết thúc như thế nào.
Giao thức mã hóa sáu: Tương tác giữa hệ sinh thái và token
Có rất nhiều giao thức và tài sản trên chuỗi, nhưng theo quy tắc 80/20, chúng ta chỉ cần tập trung vào các tham số như TVL/khối lượng giao dịch/giá token. Hơn nữa, hãy tập trung vào một số cá thể tối thiểu không thể thiếu cho hệ sinh thái trên chuỗi, từ đó khảo sát mối quan hệ của chúng trong mạng lưới sinh thái, nhằm cân bằng giữa tầm quan trọng của cá thể, độ kết nối sinh thái và tiềm năng tăng trưởng của các giao thức mới cao nhất.
Hình ảnh mô tả: Tổng quan TVL DeFi
Hình ảnh nguồn: @zuoyeweb3
Trong cấu trúc TVL DeFi, Ethereum chiếm hơn 60% TVL DeFi vào tháng 7, trong khi Aave cũng chiếm hơn 60% TVL trong hệ sinh thái Ethereum, đây chính là 20% trong quy tắc 80/20, các giao thức còn lại phải có mối liên hệ chặt chẽ với hai bên để được đưa vào hàng ngũ những người hưởng lợi chính.
Khi ba nhân tố của vay vòng khởi động, mức độ liên kết giữa Ethereum, Aave, Pendle và Ethena không cần phải nói, tiếp tục thêm Bitcoin vào, WBTC, ETH và USDT/USDC là các tài sản cơ bản thực tế của DeFi, nhưng USDT/USDC và Lido tương tự, chúng chỉ có thuộc tính tài sản, hầu như không có giá trị sinh thái, Plasma, Stablechain và các dự án khác mới bắt đầu cạnh tranh.
Một chút phân biệt, một giao thức có thể có nhiều giá trị, chẳng hạn như Bitcoin chủ yếu chỉ có giá trị tài sản, tức là mọi người đều cần BTC, nhưng không ai biết cách sử dụng hệ sinh thái Bitcoin, không có ý nói rằng BTCFi là một trò lừa đảo nhé (cẩu đầu bảo mệnh).
Và ETH/Ethereum có giá trị kép, mọi người vừa cần ETH, vừa cần mạng lưới Ethereum, bao gồm EVM và các tiện ích phát triển cũng như hệ sinh thái DeFi rộng lớn trên đó.
Dựa trên tài sản và giá trị sinh thái để phân loại thêm, khảo sát mức độ "cần thiết" của các giao thức hàng đầu, tài sản cần thiết được một điểm, giá trị sinh thái cần thiết được một điểm, có thể tổng hợp thành bảng dưới đây:
Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin là sáu giao thức mạnh mẽ nhất được liên kết, bất kỳ hai trong số đó có thể kết nối với nhau, tối đa cần thêm một giao thức hoặc tài sản để kết nối.
Chúng ta hãy giải thích một chút:
Theo thống kê, đây là sáu loại tài sản liên kết chặt chẽ nhất, bất kỳ sự giới thiệu nào của các hệ sinh thái và token khác đều cần nhiều bước giả định hơn, chẳng hạn như Lido đứng thứ hai về TVL, và mối quan hệ giữa Hyperliquid và Bitcoin thì rất yếu, cũng như sau khi Pendle "bỏ" tài sản LST để chuyển sang YBS, thuộc tính liên kết sinh thái trong Ethereum của Lido sẽ yếu đi.
Chúng tôi lấy 7 cao nhất của BTC làm cơ sở, dựa trên ảnh hưởng của các giao thức khác, phân chia 6 loại tài sản thành ba loại nút, xin lưu ý rằng đây không phải là sự mô tả về giá trị tài sản của chúng, mà là thứ hạng về tầm quan trọng trong hệ sinh thái:
BTC/ETH là cơ sở hạ tầng mạnh nhất, BTC vượt trội về thuộc tính giá trị, vị thế sinh thái của ETH là không thể bị lung lay, mọi người có thể thêm Solana vào để tính toán mức độ liên kết, sẽ nhận ra rằng không bằng Hyperliquid/HyperEVM trong việc liên kết với Ethereum, lý do chính là thuộc tính giao dịch của Hyperliquid, kết hợp với HyperEVM phù hợp hơn với hệ sinh thái EVM.
Nhưng Solana cần hỗ trợ DEX của riêng mình để tương thích với nhiều tài sản bên ngoài hơn, điều này sẽ cần thêm một bước giả định, việc SVM tương thích với hệ sinh thái EVM cũng sẽ khó khăn hơn, nói tóm lại, mọi thứ của Solana đều phải phát triển độc lập.
Hình ảnh mô tả: Chủ nghĩa liên kết
Hình ảnh nguồn: @zuoyeweb3
Tuy nhiên, trong mạng lưới quan hệ, hiệu ứng hợp tác của hệ sinh thái Ethereum là mạnh nhất, 1 đô la Ethena được bảo hiểm qua ETH, sau đó vào Pendle và Aave để thực hiện chuyển động giá trị, và phí Gas phát sinh trên đó trở thành hỗ trợ giá trị của ETH.
Ngoài Bitcoin tự nhiên dựa vào BTC để hoàn thành vòng tuần hoàn giá trị và luân chuyển giá trị, ETH gần nhất với vòng khép kín giá trị, nhưng đây là kết quả của hành động tích cực. Sự kết hợp giữa Hyperliquid và HyperEVM vẫn đang trên đường phát triển, việc có thể hoàn thành giao dịch (Hyperliquid) + hệ sinh thái (HyperEVM) và sự kết nối với $HYPE vẫn cần thời gian.
Đây là một quá trình gia tăng entropy giả định dần dần, BTC chỉ cần bản thân nó, ETH cần hệ sinh thái và token, $HYPE cần giao dịch, token và hệ sinh thái.
Sự mở rộng của DeFi có phải là có điểm kết thúc?
Như đã đề cập trước đó, Hyperlend cần chia sẻ lợi nhuận với Aave, ảnh hưởng của Aave không chỉ dừng lại ở đó, thực tế, Aave mới là nhân vật chính trong việc khởi xướng vòng vay của Pendle và Ethena, đảm nhận vai trò đòn bẩy cho toàn bộ hệ thống vòng.
Aave là sự hiện diện gần nhất để trở thành cơ sở hạ tầng trên chuỗi Ethereum, không phải vì TVL của nó cao nhất, mà là do sự xem xét tổng hợp về mức độ an toàn và số lượng vốn, bất kỳ chuỗi công khai và hệ sinh thái nào, cách an toàn nhất để khởi động mô hình cho vay là phân nhánh Aave theo quy định.
Mô tả hình ảnh: Cài đặt chia sẻ lợi nhuận của Aave và Hyperlend
Hình ảnh nguồn: @zuoyeweb3
Trong mẫu phân nhánh của Hyperlend, phần chia lợi nhuận 10% là cơ bản, ngoài ra còn phân bổ 3.5% token của riêng mình cho Aave DAO và 1% cho những người nắm giữ stAave, tức là Aave sẽ bán dịch vụ của mình cho các hệ sinh thái khác nhau, đây là điểm liên kết giữa giá trị hệ sinh thái và giá trị token.
Nhưng không phải là không có đối thủ, Maple đã mở rộng sang HyperEVM, các giao thức cho vay mới như Fluid, Morpho cũng đang cạnh tranh sôi nổi với các tài sản mới như YBS, và HyperEVM với tư cách là đối thủ mạnh nhất trong hệ sinh thái EVM của Ethereum, cũng không chắc sẽ luôn giữ được sự bình yên.
Về tính chủ động, Bitcoin và HyperEVM là hai cực hoàn toàn khác nhau, HyperEVM đang hút các loại giao dịch truyền thống lên trên chuỗi thông qua HIP3, kết nối tính thanh khoản giữa HyperCore và Hyperevm thông qua CoreWriter, và hỗ trợ các đại lý phía trước của mình thông qua Builder Code.
Ngoài ra, còn sử dụng Unit Protocol và Phantom để kết nối nguồn vốn trong hệ sinh thái Solana, hút mọi thanh khoản trên chuỗi, đây cũng là một cách mở rộng cơ sở hạ tầng.
Tóm tắt lại:
Kết luận
Giao thức mã hóa sáu, khảo sát mức độ liên kết giữa các bên, không phải nói rằng các giao thức khác thiếu giá trị, mà là độ hợp tác chặt chẽ cao sẽ làm cho tự do và mức độ sử dụng vốn tăng theo cấp số nhân, từ đó mọi người đều được hưởng lợi, cùng phát đạt.
Tất nhiên, một tổn thất sẽ kéo theo tất cả tổn thất, điều này cần xem xét sự chuyển đổi DeFi - sự phát triển tiếp theo từ việc chuyển đổi từ ETH sang YBS. ETH, với tư cách là tài sản có giá trị cao, có mức độ đòn bẩy mạnh mẽ hơn, trong khi YBS như USDe tự nhiên ổn định về giá (không phải giá trị), nền tảng DeFi dựa trên nó sẽ ổn định hơn. Trừ khi có tình huống tách rời cực đoan, lý thuyết có thể làm cho đường cong gia tăng đòn bẩy và giảm đòn bẩy trở nên nhẹ nhàng hơn.
Chỗ ngồi trong Đền Thần Crypto có hạn, những người được chọn mới chỉ có thể nỗ lực tiến về phía trước, kết giao với các vị thần hiện có, xây dựng mạng giao thức mạnh nhất, mới có thể giành được chỗ đứng cho bản thân.