Ba thách thức của Stablecoin và hướng phát triển trong tương lai
Stablecoin như một đổi mới quan trọng trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số trong những năm gần đây, thông qua việc gắn kết với tiền tệ hợp pháp, cung cấp một mỏ neo giá trị tương đối ổn định cho thế giới tiền điện tử. Nó không chỉ trở thành cơ sở hạ tầng cho tài chính phi tập trung (DeFi), mà còn đóng vai trò ngày càng quan trọng trong lĩnh vực thanh toán toàn cầu. Tuy nhiên, với sự gia tăng giá trị thị trường của nó, các rủi ro tiềm ẩn mà stablecoin phải đối mặt ngày càng thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ( BIS ) trong báo cáo kinh tế mới nhất của mình đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc về Stablecoin, cho rằng nó không phải là tiền tệ thực sự và có thể gây ra rủi ro hệ thống cho hệ thống tài chính. BIS đã đưa ra lý thuyết "ba cánh cửa" của tiền tệ, tức là tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính toàn diện, như là tiêu chí để đánh giá một hệ thống tiền tệ đáng tin cậy. Bài viết này sẽ đi sâu vào những thách thức mà Stablecoin phải đối mặt trong ba khía cạnh này và suy ngẫm về hướng phát triển trong tương lai.
Nỗi khổ đơn nhất: Nền tảng mong manh của sự ổn định
Tính nhất quán của tiền tệ yêu cầu giá trị của nó phải giữ nguyên ở bất kỳ thời điểm nào và địa điểm nào. Tuy nhiên, cơ chế neo giá trị của Stablecoin có những khuyết điểm bẩm sinh, khó đảm bảo tỷ lệ trao đổi cố định với tiền tệ pháp định. Nền tảng tín dụng của nó được xây dựng dựa trên uy tín thương mại và chất lượng tài sản dự trữ của bên phát hành tư nhân, chứ không phải tín dụng quốc gia, điều này khiến Stablecoin luôn đối mặt với rủi ro "tách rời".
Thời kỳ "Ngân hàng tự do" trong lịch sử cung cấp một cảnh báo: Các ngân hàng tư nhân được cấp phép bởi các bang ở Mỹ phát hành ngân phiếu, do sự khác biệt về uy tín của các bên phát hành dẫn đến giá trị không đồng nhất, nghiêm trọng cản trở sự phát triển kinh tế. Tình hình của các stablecoin ngày nay tương tự, mỗi bên phát hành như một "ngân hàng tư nhân" độc lập, giá trị thực của "đồng đô la kỹ thuật số" của họ tồn tại sự không chắc chắn.
Gần đây, sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST đã thể hiện rõ sự mong manh của hệ thống stablecoin. Ngay cả stablecoin được đảm bảo bằng tài sản cũng thường bị đặt câu hỏi về cấu trúc và tính minh bạch của tài sản dự trữ. Do đó, stablecoin đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng về tiêu chuẩn "đơn nhất".
Nỗi đau của sự linh hoạt: Hạn chế của việc giữ 100% dự trữ
Tính linh hoạt của tiền tệ đề cập đến khả năng của hệ thống tài chính để điều chỉnh cung cấp tín dụng theo nhu cầu kinh tế. Đây là yếu tố then chốt cho sự tự điều chỉnh và tăng trưởng bền vững của nền kinh tế thị trường hiện đại. Tuy nhiên, những đồng Stablecoin tự quảng bá là có 100% dự trữ tài sản thanh khoản cao thực tế đã áp dụng mô hình "ngân hàng hẹp", hoàn toàn hy sinh tính linh hoạt của tiền tệ.
Hệ thống ngân hàng truyền thống tạo ra tín dụng thông qua chế độ dự trữ một phần, trong khi hệ thống stablecoin "khóa" vốn trong tài sản dự trữ, không thể tạo ra tín dụng theo nhu cầu nội sinh của nền kinh tế. Đặc điểm "không linh hoạt" này không chỉ hạn chế sự phát triển của stablecoin mà còn có thể gây ra tác động đối với hệ thống tài chính hiện tại. Nếu một lượng lớn vốn chảy từ hệ thống ngân hàng sang stablecoin, sẽ dẫn đến việc giảm số tiền có thể cho vay của ngân hàng, ảnh hưởng đến khả năng tạo tín dụng.
Mặc dù trong tương lai có thể có dịch vụ cho vay từ ngân hàng ổn định, nhưng mô hình tạo tín dụng này vẫn có sự khác biệt căn bản với hệ thống ngân hàng truyền thống.
Thiếu tính toàn vẹn: Mâu thuẫn giữa tính ẩn danh và quản lý
Tính toàn vẹn của hệ thống tiền tệ yêu cầu hệ thống thanh toán phải an toàn, hiệu quả và có khả năng ngăn chặn các hoạt động tài chính bất hợp pháp. Tuy nhiên, stablecoin được xây dựng trên chuỗi công khai với tính ẩn danh và đặc tính phi tập trung đã tạo ra thách thức lớn đối với quản lý tài chính truyền thống.
Các giao dịch ẩn danh lớn trên chuỗi công cộng khiến việc thực hiện các yêu cầu quy định cốt lõi như "Biết khách hàng của bạn" ( KYC ) và "Chống rửa tiền" ( AML ) trở nên khó khăn. So với đó, chuyển khoản ngân hàng quốc tế truyền thống mặc dù hiệu quả thấp hơn, nhưng mỗi giao dịch đều nằm trong một mạng lưới quy định chặt chẽ. Các đặc tính kỹ thuật của Stablecoin đã thách thức cơ bản mô hình quy định dựa trên các tổ chức trung gian.
Tuy nhiên, với sự tiến bộ của các công cụ phân tích dữ liệu trên chuỗi và sự hoàn thiện của các khuôn khổ quản lý toàn cầu, khả năng theo dõi và kiểm tra tuân thủ giao dịch Stablecoin đang được nâng cao. Trong tương lai, các Stablecoin "thân thiện với quy định", minh bạch và được kiểm toán định kỳ có thể trở thành xu hướng chính trên thị trường, giúp phần nào giảm bớt vấn đề tính toàn vẹn.
Điểm yếu kỹ thuật: Sự phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng
Ngoài những thách thức về mặt kinh tế, stablecoin cũng không hoàn hảo ở khía cạnh công nghệ. Việc vận hành của nó phụ thuộc cao vào internet và mạng blockchain cơ sở, đối mặt với các rủi ro như gián đoạn mạng, sự cố điện hoặc tấn công mạng. Sự phụ thuộc tuyệt đối này vào cơ sở hạ tầng bên ngoài là một điểm yếu nổi bật so với hệ thống tài chính truyền thống.
Về lâu dài, sự phát triển của các công nghệ tiên tiến như điện toán lượng tử có thể gây ra mối đe dọa đối với các thuật toán mã hóa hiện có. Một khi hệ thống mã hóa bảo vệ khóa riêng của tài khoản blockchain bị phá vỡ, nền tảng an ninh của toàn bộ thế giới tài sản kỹ thuật số sẽ không còn tồn tại. Đối với một hệ thống tiền tệ nhằm phục vụ cho dòng giá trị toàn cầu, đây là một nguy cơ an ninh cơ bản cần phải được thừa nhận.
Sự tác động của hệ thống tài chính và những rào cản phát triển
Sự trỗi dậy của Stablecoin đang cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống để giành lấy nguồn tài nguyên cốt lõi là tiền gửi, điều này có thể làm suy yếu khả năng của các ngân hàng thương mại trong việc phục vụ nền kinh tế thực. Hơn nữa, quá trình phát hành Stablecoin để hỗ trợ giá trị của nó thông qua việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ thực sự bị hạn chế bởi dự trữ của hệ thống ngân hàng.
Khi quy mô của Stablecoin tiếp tục mở rộng, việc mua大量 trái phiếu chính phủ Mỹ có thể dẫn đến việc dự trữ của hệ thống ngân hàng bị tiêu tốn quá mức, gây ra áp lực thanh khoản và áp lực quản lý. Do đó, nhu cầu về trái phiếu chính phủ Mỹ của Stablecoin thực chất bị hạn chế bởi mức độ đủ đầy của dự trữ hệ thống ngân hàng và chính sách quản lý, không phải là có thể tăng trưởng vô hạn.
Đường phát triển tương lai: Giữa "bao vây" và "chiêu an"
Đối mặt với những thách thức do Stablecoin mang lại, các cơ quan quản lý vừa phải đối mặt với áp lực "bao vây", vừa nhìn thấy khả năng đưa nó vào hệ thống tài chính chính thống. Đề xuất "sổ cái thống nhất" của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế nhằm hấp thụ lợi thế của công nghệ mã hóa, đồng thời đặt nó trên nền tảng niềm tin do ngân hàng trung ương dẫn dắt.
Sự tiến triển của thị trường có thể thể hiện xu hướng phân hóa: Một phần nhà phát hành stablecoin sẽ tích cực đón nhận quy định, thực hiện minh bạch hóa tài sản dự trữ, tích hợp các công cụ AML/KYC, có khả năng được tích hợp vào hệ thống tài chính hiện tại. Một phần khác có thể chọn hoạt động ở những khu vực quy định lỏng lẻo, tiếp tục phục vụ cho các lĩnh vực cụ thể như DeFi, nhưng quy mô và ảnh hưởng sẽ bị hạn chế.
Nỗi khổ "ba cánh cửa" của Stablecoin không chỉ tiết lộ những thiếu sót của chính nó mà còn phản ánh những thiếu sót của hệ thống tài chính toàn cầu hiện nay. Con đường phát triển trong tương lai có thể nằm ở việc kết hợp thận trọng giữa thiết kế cấp cao và đổi mới thị trường, tìm kiếm sự cân bằng giữa "bao vây" và "đón nhận", nhằm xây dựng một tương lai tài chính hiệu quả hơn, an toàn hơn và công bằng hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Stablecoin đối mặt với ba khó khăn, tương lai phát triển sẽ đi về đâu
Ba thách thức của Stablecoin và hướng phát triển trong tương lai
Stablecoin như một đổi mới quan trọng trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số trong những năm gần đây, thông qua việc gắn kết với tiền tệ hợp pháp, cung cấp một mỏ neo giá trị tương đối ổn định cho thế giới tiền điện tử. Nó không chỉ trở thành cơ sở hạ tầng cho tài chính phi tập trung (DeFi), mà còn đóng vai trò ngày càng quan trọng trong lĩnh vực thanh toán toàn cầu. Tuy nhiên, với sự gia tăng giá trị thị trường của nó, các rủi ro tiềm ẩn mà stablecoin phải đối mặt ngày càng thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ( BIS ) trong báo cáo kinh tế mới nhất của mình đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc về Stablecoin, cho rằng nó không phải là tiền tệ thực sự và có thể gây ra rủi ro hệ thống cho hệ thống tài chính. BIS đã đưa ra lý thuyết "ba cánh cửa" của tiền tệ, tức là tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính toàn diện, như là tiêu chí để đánh giá một hệ thống tiền tệ đáng tin cậy. Bài viết này sẽ đi sâu vào những thách thức mà Stablecoin phải đối mặt trong ba khía cạnh này và suy ngẫm về hướng phát triển trong tương lai.
Nỗi khổ đơn nhất: Nền tảng mong manh của sự ổn định
Tính nhất quán của tiền tệ yêu cầu giá trị của nó phải giữ nguyên ở bất kỳ thời điểm nào và địa điểm nào. Tuy nhiên, cơ chế neo giá trị của Stablecoin có những khuyết điểm bẩm sinh, khó đảm bảo tỷ lệ trao đổi cố định với tiền tệ pháp định. Nền tảng tín dụng của nó được xây dựng dựa trên uy tín thương mại và chất lượng tài sản dự trữ của bên phát hành tư nhân, chứ không phải tín dụng quốc gia, điều này khiến Stablecoin luôn đối mặt với rủi ro "tách rời".
Thời kỳ "Ngân hàng tự do" trong lịch sử cung cấp một cảnh báo: Các ngân hàng tư nhân được cấp phép bởi các bang ở Mỹ phát hành ngân phiếu, do sự khác biệt về uy tín của các bên phát hành dẫn đến giá trị không đồng nhất, nghiêm trọng cản trở sự phát triển kinh tế. Tình hình của các stablecoin ngày nay tương tự, mỗi bên phát hành như một "ngân hàng tư nhân" độc lập, giá trị thực của "đồng đô la kỹ thuật số" của họ tồn tại sự không chắc chắn.
Gần đây, sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST đã thể hiện rõ sự mong manh của hệ thống stablecoin. Ngay cả stablecoin được đảm bảo bằng tài sản cũng thường bị đặt câu hỏi về cấu trúc và tính minh bạch của tài sản dự trữ. Do đó, stablecoin đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng về tiêu chuẩn "đơn nhất".
Nỗi đau của sự linh hoạt: Hạn chế của việc giữ 100% dự trữ
Tính linh hoạt của tiền tệ đề cập đến khả năng của hệ thống tài chính để điều chỉnh cung cấp tín dụng theo nhu cầu kinh tế. Đây là yếu tố then chốt cho sự tự điều chỉnh và tăng trưởng bền vững của nền kinh tế thị trường hiện đại. Tuy nhiên, những đồng Stablecoin tự quảng bá là có 100% dự trữ tài sản thanh khoản cao thực tế đã áp dụng mô hình "ngân hàng hẹp", hoàn toàn hy sinh tính linh hoạt của tiền tệ.
Hệ thống ngân hàng truyền thống tạo ra tín dụng thông qua chế độ dự trữ một phần, trong khi hệ thống stablecoin "khóa" vốn trong tài sản dự trữ, không thể tạo ra tín dụng theo nhu cầu nội sinh của nền kinh tế. Đặc điểm "không linh hoạt" này không chỉ hạn chế sự phát triển của stablecoin mà còn có thể gây ra tác động đối với hệ thống tài chính hiện tại. Nếu một lượng lớn vốn chảy từ hệ thống ngân hàng sang stablecoin, sẽ dẫn đến việc giảm số tiền có thể cho vay của ngân hàng, ảnh hưởng đến khả năng tạo tín dụng.
Mặc dù trong tương lai có thể có dịch vụ cho vay từ ngân hàng ổn định, nhưng mô hình tạo tín dụng này vẫn có sự khác biệt căn bản với hệ thống ngân hàng truyền thống.
Thiếu tính toàn vẹn: Mâu thuẫn giữa tính ẩn danh và quản lý
Tính toàn vẹn của hệ thống tiền tệ yêu cầu hệ thống thanh toán phải an toàn, hiệu quả và có khả năng ngăn chặn các hoạt động tài chính bất hợp pháp. Tuy nhiên, stablecoin được xây dựng trên chuỗi công khai với tính ẩn danh và đặc tính phi tập trung đã tạo ra thách thức lớn đối với quản lý tài chính truyền thống.
Các giao dịch ẩn danh lớn trên chuỗi công cộng khiến việc thực hiện các yêu cầu quy định cốt lõi như "Biết khách hàng của bạn" ( KYC ) và "Chống rửa tiền" ( AML ) trở nên khó khăn. So với đó, chuyển khoản ngân hàng quốc tế truyền thống mặc dù hiệu quả thấp hơn, nhưng mỗi giao dịch đều nằm trong một mạng lưới quy định chặt chẽ. Các đặc tính kỹ thuật của Stablecoin đã thách thức cơ bản mô hình quy định dựa trên các tổ chức trung gian.
Tuy nhiên, với sự tiến bộ của các công cụ phân tích dữ liệu trên chuỗi và sự hoàn thiện của các khuôn khổ quản lý toàn cầu, khả năng theo dõi và kiểm tra tuân thủ giao dịch Stablecoin đang được nâng cao. Trong tương lai, các Stablecoin "thân thiện với quy định", minh bạch và được kiểm toán định kỳ có thể trở thành xu hướng chính trên thị trường, giúp phần nào giảm bớt vấn đề tính toàn vẹn.
Điểm yếu kỹ thuật: Sự phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng
Ngoài những thách thức về mặt kinh tế, stablecoin cũng không hoàn hảo ở khía cạnh công nghệ. Việc vận hành của nó phụ thuộc cao vào internet và mạng blockchain cơ sở, đối mặt với các rủi ro như gián đoạn mạng, sự cố điện hoặc tấn công mạng. Sự phụ thuộc tuyệt đối này vào cơ sở hạ tầng bên ngoài là một điểm yếu nổi bật so với hệ thống tài chính truyền thống.
Về lâu dài, sự phát triển của các công nghệ tiên tiến như điện toán lượng tử có thể gây ra mối đe dọa đối với các thuật toán mã hóa hiện có. Một khi hệ thống mã hóa bảo vệ khóa riêng của tài khoản blockchain bị phá vỡ, nền tảng an ninh của toàn bộ thế giới tài sản kỹ thuật số sẽ không còn tồn tại. Đối với một hệ thống tiền tệ nhằm phục vụ cho dòng giá trị toàn cầu, đây là một nguy cơ an ninh cơ bản cần phải được thừa nhận.
Sự tác động của hệ thống tài chính và những rào cản phát triển
Sự trỗi dậy của Stablecoin đang cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống để giành lấy nguồn tài nguyên cốt lõi là tiền gửi, điều này có thể làm suy yếu khả năng của các ngân hàng thương mại trong việc phục vụ nền kinh tế thực. Hơn nữa, quá trình phát hành Stablecoin để hỗ trợ giá trị của nó thông qua việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ thực sự bị hạn chế bởi dự trữ của hệ thống ngân hàng.
Khi quy mô của Stablecoin tiếp tục mở rộng, việc mua大量 trái phiếu chính phủ Mỹ có thể dẫn đến việc dự trữ của hệ thống ngân hàng bị tiêu tốn quá mức, gây ra áp lực thanh khoản và áp lực quản lý. Do đó, nhu cầu về trái phiếu chính phủ Mỹ của Stablecoin thực chất bị hạn chế bởi mức độ đủ đầy của dự trữ hệ thống ngân hàng và chính sách quản lý, không phải là có thể tăng trưởng vô hạn.
Đường phát triển tương lai: Giữa "bao vây" và "chiêu an"
Đối mặt với những thách thức do Stablecoin mang lại, các cơ quan quản lý vừa phải đối mặt với áp lực "bao vây", vừa nhìn thấy khả năng đưa nó vào hệ thống tài chính chính thống. Đề xuất "sổ cái thống nhất" của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế nhằm hấp thụ lợi thế của công nghệ mã hóa, đồng thời đặt nó trên nền tảng niềm tin do ngân hàng trung ương dẫn dắt.
Sự tiến triển của thị trường có thể thể hiện xu hướng phân hóa: Một phần nhà phát hành stablecoin sẽ tích cực đón nhận quy định, thực hiện minh bạch hóa tài sản dự trữ, tích hợp các công cụ AML/KYC, có khả năng được tích hợp vào hệ thống tài chính hiện tại. Một phần khác có thể chọn hoạt động ở những khu vực quy định lỏng lẻo, tiếp tục phục vụ cho các lĩnh vực cụ thể như DeFi, nhưng quy mô và ảnh hưởng sẽ bị hạn chế.
Nỗi khổ "ba cánh cửa" của Stablecoin không chỉ tiết lộ những thiếu sót của chính nó mà còn phản ánh những thiếu sót của hệ thống tài chính toàn cầu hiện nay. Con đường phát triển trong tương lai có thể nằm ở việc kết hợp thận trọng giữa thiết kế cấp cao và đổi mới thị trường, tìm kiếm sự cân bằng giữa "bao vây" và "đón nhận", nhằm xây dựng một tương lai tài chính hiệu quả hơn, an toàn hơn và công bằng hơn.