Những nỗi lo ngại về dự luật GENIUS: Nghịch lý quyền lực đồng đô la và rủi ro kinh tế tiềm ẩn

Gần đây, chủ đề nóng nhất trong thế giới tiền điện tử chắc chắn là dự luật vừa được thông qua mang tên "GENIUS". Sự ra đời của dự luật này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận và tiếng hoan hô rộng rãi, nhiều người cho rằng nó đã mở ra cánh cửa tuân thủ cho tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Chúng ta dường như đang đứng trước ngưỡng cửa của một vụ bùng nổ thị trường khổng lồ. Những người ủng hộ cho rằng điều này sẽ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp cho người dùng sự bảo vệ chưa từng có.

Tuy nhiên, với tư cách là một người giữ tư duy biện chứng, tôi không thể không hỏi: Liệu dự luật này có thực sự "thiên tài" như bề ngoài nó trông có vẻ không? Hay có phải dưới những điều khoản bóng bẩy đó, ẩn chứa những rủi ro tiềm ẩn mà chúng ta chưa nhận thức được?

Hãy để chúng ta thảo luận sâu về những tác động tiêu cực có thể xảy ra từ "Dự luật GENIUS" bằng ngôn ngữ dễ hiểu.

Là một người tham gia tích cực vào công nghệ blockchain, tôi cá nhân hoan nghênh sự ra đời của dự luật "GENIUS". Nó đã đưa blockchain và công nghệ mã hóa vào đời sống của công chúng, đánh dấu một bước tiến quan trọng để áp dụng quy mô lớn, đồng thời cũng thêm một lớp bảo vệ cho tiến trình toàn cầu hóa đầy biến động. Do đó, những thiếu sót được liệt kê trong bài viết này có thể được coi là những suy nghĩ "chuẩn bị trước" hoặc chỉ đơn thuần là một bài tập tư duy. Độc giả có thể tạm thời lắng nghe, coi như một chủ đề để bàn luận trong lúc trà dư tửu hậu.

Bẫy đô la: Giấc mơ về sự quay trở lại của ngành sản xuất có bị Stablecoin đè bẹp không?

Từ góc độ kinh tế, một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành "tiền tệ mạnh" trong nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của đồng đô la. Logic rất đơn giản: dự luật yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ phải có dự trữ thế chấp 1:1 bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao ( chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn ).

Hãy tưởng tượng, khi toàn cầu đang sử dụng Stablecoin đô la Mỹ, sẽ cần một quy mô lớn như thế nào của trái phiếu kho bạc Mỹ làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra nhu cầu khổng lồ và liên tục đối với trái phiếu kho bạc Mỹ. Vốn toàn cầu sẽ đổ về Mỹ để mua trái phiếu kho bạc, đồng đô la sẽ tự nhiên trở nên mạnh mẽ hơn.

Điều này nghe có vẻ rất có lợi cho Mỹ, nhưng ẩn chứa một mâu thuẫn lớn, đặc biệt là đối với mục tiêu đưa ngành sản xuất trở lại, điều này gần như là rút nền tảng.

Một lý do chính cho việc "hollow hóa" ngành sản xuất của Mỹ là sự thâm hụt thương mại kéo dài. Nhập khẩu của Mỹ vượt xa xuất khẩu, dẫn đến việc một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu. Các quốc gia khác cầm những đô la này có thể mua gì? Do ngành sản xuất của Mỹ đã "hollow hóa" từ lâu, ngoài một số sản phẩm công nghệ cao, không có nhiều hàng hóa "Made in America" để lựa chọn. Do đó, phần lớn số tiền này lại quay trở lại để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính trên Phố Wall.

Điều này đã hình thành một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng tỷ giá đồng đô la → Đồng đô la mạnh khiến "Sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu khó khăn hơn, hàng hóa nhập khẩu thì trở nên rẻ hơn → Thâm hụt thương mại càng gia tăng → Sức cạnh tranh của ngành sản xuất nội địa tiếp tục bị suy yếu.

Dự luật 《GENIUS》 có thể làm tăng tốc chu kỳ xấu này. Sự phổ biến toàn cầu của Stablecoin tương đương với việc Mỹ phát hành "đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, điều này sẽ kích thích nhu cầu khổng lồ đối với đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ. Kết quả là gì? Giá trị đô la sẽ được đẩy lên mức cao chưa từng có.

Điều này chắc chắn là một đòn giáng mạnh vào ngành sản xuất trong nước của Mỹ. Đồng thời, đối với những công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là những gã khổng lồ trong ngành công nghệ và công nghiệp, đây cũng là một cú sốc nặng nề. Khi họ quy đổi lợi nhuận bằng ngoại tệ kiếm được ở nước ngoài về đồng đô la mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ giảm đi đáng kể. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm giá trị cổ phiếu, mà còn có thể kéo lùi hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.

Cái gọi là "sự hồi lưu sản xuất", trước một ngọn núi đô la mạnh mẽ như vậy, có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ càng thêm xa vời. Dự luật "GENIUS" trong khi củng cố quyền bá chủ tài chính của đô la, có thể đang hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.

Nghịch lý của sự thống trị đồng đô la: Càng muốn nắm chặt, càng thúc đẩy "phi đô la hóa"?

Luận cứ kinh tế cốt lõi của dự luật "GENIUS" là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, cách làm mạnh mẽ này có thể làm tăng tốc xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.

Trước khi stablecoin xuất hiện, đô la Mỹ đã là công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và phát huy ảnh hưởng địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung hơn nữa vào đô la Mỹ và phạm vi quản lý của nó trong hệ sinh thái tiền điện tử. Tuy nhiên, "vật cực tất phản", chính sự lo ngại về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia tìm kiếm giải pháp thay thế.

Ví dụ, mọi người thường lạc quan về tiềm năng to lớn của Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí hình dung nó có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" này được công chúng biết đến từ khi nào? Chính là trong cuộc xung đột Nga-Ukraine, khi SWIFT "đuổi" Nga ra ngoài, đã khiến nhiều quốc gia cũng bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai Stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chính, thì không phải là sự thống trị của đồng đô la tự cắt đứt một cánh tay sao?

Do đó, dự luật "GENIUS" thực sự đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: trong khi trật tự cũ được đại diện bởi SWIFT đang đối mặt với sự tan rã, và trật tự mới được đại diện bởi Stablecoin chưa hoàn toàn trưởng thành, cơ hội để xây dựng các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới được củng cố.

Mặc dù trong ngắn hạn việc làm lung lay sự thống trị của đồng đô la là gần như không thể, nhưng việc thực hiện "phi đô la hóa" ở các thị trường địa phương thì hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do một số nền kinh tế mới nổi hàng đầu dẫn dắt, và nhận được sự hưởng ứng từ các quốc gia khác, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng tiền bản địa trong thương mại song phương, tăng cường nắm giữ vàng để thay thế tài sản đô la, và tích cực phát triển và quảng bá các hệ thống thanh toán mã hóa không phải đô la để tránh SWIFT.

Nợ và uy tín: "Quỹ nhỏ" và "Việc nhà" của chính phủ

Trước tiên là "túi tiền" ------ cái bẫy nợ khó thoát ra.

Trước đó đã đề cập, Stablecoin đã tạo ra nhu cầu lớn cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng có!

Thông thường, nếu một chính phủ vay mượn quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn như một biện pháp bù đắp rủi ro do lo ngại về khả năng trả nợ của chính phủ, đây là một cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng hiện tại, sự tồn tại của nhóm "người mua kiên định" là các nhà phát hành Stablecoin, tương đương với việc người dân toàn cầu trở thành người mua trái phiếu Mỹ, đã nhân tạo làm giảm chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn để vay nhiều tiền hơn, sức ràng buộc của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, và việc vay nợ trở nên nghiện ngập hơn.

Điều này trong kinh tế học có thể được coi là một biến thể của "đồng tiền hóa nợ". Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ sử dụng, nhưng hiệu ứng rất giống nhau: các công ty tư nhân phát hành "đồng đô la kỹ thuật số" ( Stablecoin ), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về bản chất vẫn là tài trợ cho thâm hụt của chính phủ bằng cách mở rộng cung tiền. Kết quả cuối cùng, rất có thể là lạm phát, loại "thuế vô hình" này một cách vô thức sẽ chuyển tài sản từ túi của chúng ta.

Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách theo chu kỳ thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc đô la hóa nợ quy mô lớn là công cụ phi truyền thống, tạm thời mà ngân hàng trung ương chỉ sử dụng để đối phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch COVID-19 ). Tuy nhiên, Đạo luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ chính phủ vĩnh viễn, không gắn liền với chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc đô la hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó với khủng hoảng, mà sẽ được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép một áp lực lạm phát tiềm ẩn và kéo dài vào hệ thống kinh tế, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát trong tương lai trở nên vô cùng khó khăn.

其次是"铁锁连舟"------cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới

Trong làn sóng ổn định tiền điện tử này, nhiều thế lực đã nhảy vào, và ngay lập tức xuất hiện rất nhiều ký hiệu stablecoin, khiến người ta không kịp nhìn.

Nhưng sau Đạo luật GENIUS, dù cho hậu tố nào đi sau "USD", nếu bạn muốn hoạt động tuân thủ trong thị trường vốn lớn nhất thế giới là Mỹ, bạn phải coi trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Đây là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích sắt liên thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng lại bị "trái phiếu chính phủ Mỹ" này gắn chặt với nhau bằng một chuỗi xích. Hậu quả của "Xích sắt liên thuyền" là gì, người Mỹ có thể không quen thuộc, nhưng người dân các quốc gia khác thì rất quen thuộc.

"Dự luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền dẫn bất ổn tài chính hoàn toàn mới và chưa từng có. Nó gắn bó số phận của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu Mỹ, theo cách chưa từng có.

• Một mặt, nếu một đồng ổn định chính nào đó xảy ra khủng hoảng lòng tin, có thể gây ra làn sóng rút tiền quy mô lớn, buộc nhà phát hành của nó phải bán tháo một khối lượng lớn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, vốn là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng lớn hơn.

• Mặt khác, nếu thị trường nợ công của Hoa Kỳ xảy ra khủng hoảng ( ví dụ, bế tắc trong việc nâng trần nợ hoặc hạ cấp tín dụng chủ quyền ), sẽ trực tiếp đe dọa sự an toàn của các quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể gây ra một cuộc "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.

Luật này đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, Stablecoin là một thứ mới mẻ, nhận thức của công chúng còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng sợ nào do gió thổi cỏ lay có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.

Cuối cùng là "mặt mũi" ------ rủi ro danh tiếng không thể xem nhẹ

Lần này, dự luật "GENIUS" trong quá trình bỏ phiếu, sự khác biệt giữa hai đảng thực sự khá lớn. Và một điểm gây tranh cãi lớn, nhắm thẳng vào vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Dự luật có một quy định cấm các nghị sĩ quốc hội và gia đình họ thu lợi từ các hoạt động ổn định của Stablecoin ------ điều này thật tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này không được mở rộng tới tổng thống và gia đình ông.

Điều này tại sao lại nhạy cảm đến vậy? Bởi vì ai cũng biết, một số chính trị gia có gia đình tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Công ty mà gia đình họ nắm giữ cổ phần đã phát hành một loại Stablecoin và nhanh chóng phát triển trong thời gian ngắn. Người liên quan đến vấn đề này trong báo cáo tài chính năm 2024 đã báo cáo rằng đã nhận được hàng chục triệu đô la doanh thu từ công ty đó.

Nếu bạn tìm kiếm các công ty liên quan, bạn sẽ thấy tiêu đề trang web chính thức của họ nổi bật với khẩu hiệu liên quan đến một nhân vật chính trị nào đó. Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một tài sản tiền điện tử, cái mùi "công cụ tư nhân hóa" này thật sự quá nặng nề. Một bên là tổng thống thúc đẩy sự hợp pháp hóa stablecoin, một bên là doanh nghiệp stablecoin của chính mình làm ăn phát đạt. Điều này không chỉ khiến dự luật bị che mờ bởi bóng dáng "lợi ích chuyển giao", mà còn làm tổn hại danh tiếng của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể nó đã trở thành công cụ kiếm lợi cho các nhà quyền lực chính trị.

Rủi ro sâu hơn là một dự luật có rõ ràng màu sắc đảng phái và lợi ích cá nhân, tính ổn định của nó chắc chắn sẽ bị nghi ngờ. Mặc dù lần này dưới sự lãnh đạo của một đảng mà được thông qua, nhưng tiếng chỉ trích từ đảng còn lại không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó trong tương lai, sau khi thay đổi chính quyền, chính phủ mới lên nắm quyền sẽ không tiến hành "thanh toán" đối với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, họ có thể vì sự ghê tởm đối với những rắc rối lợi ích đứng sau dự luật mà chọn "đổ cả nước tắm lẫn đứa trẻ", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định? Sự không chắc chắn về mặt chính trị này, đối với một ngành cực kỳ cần có kỳ vọng ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.

Trò chơi quyền lực: Là "thiên đường đổi mới", hay "vườn sau của các ông lớn"?

Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, có thể rút ra kết luận hoàn toàn trái ngược.

Luật này thiết lập một bộ tiêu chuẩn quy định nghiêm ngặt cho các nhà phát hành Stablecoin, tương đương với các ngân hàng: chống rửa tiền ( AML ), hiểu biết về khách hàng ( KYC ), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả những điều này đồng nghĩa với chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy, lên đến 93% các công ty công nghệ tài chính đang gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.

Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường cao không thể vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng đối phó? Câu trả lời là rõ ràng: những ông lớn trên Phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành đã có sẵn.