Tài chính phi tập trung Độ sâu phân tích: Chính sách mới của SEC dẫn dắt ngành tái cấu trúc, on-chain tài chính đón nhận cơ hội mới
Một, Giới thiệu: Sự chuyển hướng chính sách của SEC và bước ngoặt quan trọng trong khuôn khổ quản lý Tài chính phi tập trung
Tài chính phi tập trung (DeFi) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột cốt lõi của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở và không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú bao gồm giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, stablecoin và quản lý tài sản. Kể từ "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị tài sản khóa (TVL) đã một thời điểm vượt qua 180 tỷ USD, cho thấy khả năng mở rộng và sự công nhận của thị trường đối với lĩnh vực này đạt đến tầm cao mới.
Tuy nhiên, sự mở rộng của ngành công nghiệp đi kèm với các vấn đề như sự mơ hồ trong quy định, rủi ro hệ thống và khoảng trống trong quản lý. Các cơ quan quản lý của Mỹ đã áp dụng chiến lược quản lý nghiêm ngặt và tập trung vào việc thực thi pháp luật đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm các giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi), nền tảng DEX, DAO và các đối tượng có khả năng vi phạm pháp luật. Từ năm 2022 đến 2024, nhiều dự án đã bị SEC hoặc CFTC điều tra và thực thi pháp luật. Đồng thời, việc thiếu các tiêu chí xác định rõ ràng đã khiến toàn bộ ngành công nghiệp DeFi rơi vào tình trạng bị hạn chế về công nghệ, thu hẹp vốn và sự ra đi của các nhà phát triển.
Vào quý II năm 2025, môi trường quản lý đã có những thay đổi lớn. Chủ tịch mới của SEC đã đề xuất một con đường khám phá quản lý tích cực cho DeFi tại phiên điều trần trước Quốc hội, làm rõ ba định hướng chính sách: thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức phi tập trung cao; thúc đẩy "khung quản lý phân loại chức năng"; đưa quản trị DAO và các dự án RWA vào hộp cát quản lý. Sự chuyển hướng này tương ứng với tài liệu trắng của Bộ Tài chính cùng thời điểm, lần đầu tiên đề xuất cần phải cân bằng bảo vệ nhà đầu tư và đổi mới thông qua hộp cát và cơ chế thử nghiệm.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự phát triển của quy định DeFi ở Mỹ phản ánh quá trình khung quy định tài chính đối phó với những thách thức của công nghệ mới. Chính sách hiện tại của SEC là sản phẩm của hơn năm năm đấu tranh và sự tiến hóa logic của các tổ chức. Để hiểu được cơ sở của sự chuyển đổi này, cần phải quay ngược lại nguồn gốc thái độ quản lý, phản hồi từ các sự kiện thực thi và căng thẳng trong việc áp dụng pháp luật.
Kể từ khi hệ sinh thái DeFi hình thành vào năm 2019, SEC chủ yếu dựa vào khung thử nghiệm Howey để xác định, coi hầu hết các token DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong khoảng thời gian 2021-2022, SEC đã thực hiện một loạt các hành động thực thi nổi bật, điều tra hoặc cáo buộc nhiều dự án, cho thấy chiến lược bao phủ rộng và tấn công mạnh mẽ. Cách tiếp cận "thực thi trước, quy tắc sau" này nhanh chóng gặp phải thách thức. Các vụ kiện phơi bày những hạn chế trong phán đoán quản lý, trong khi việc áp dụng pháp lý cho các cấu trúc như DAO cũng gặp phải những vấn đề cơ bản.
Đầu năm 2025, SEC đã có sự điều chỉnh chiến lược sau khi thay đổi nhân sự. Chủ tịch mới đề xuất việc giám sát "công nghệ trung lập", nhấn mạnh việc quy định ranh giới dựa trên thiết kế chức năng. SEC thành lập nhóm nghiên cứu DeFi, sử dụng mô hình dữ liệu, thử nghiệm giao thức và các phương pháp khác để xây dựng hệ thống phân loại rủi ro. Điều này đại diện cho sự chuyển tiếp từ luật chứng khoán truyền thống sang "giám sát phù hợp chức năng", lấy chức năng thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách.
Nhìn chung, việc quản lý DeFi ở Mỹ đang tiến từ việc áp dụng mạnh mẽ luật pháp ban đầu sang đàm phán thể chế, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Điều này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc hơn về sự dị biệt công nghệ, cũng như đại diện cho nỗ lực của các cơ quan quản lý trong việc đưa ra các mô hình quản trị mới. Cân bằng bảo vệ nhà đầu tư, ổn định hệ thống và phát triển công nghệ trong tương lai sẽ là thách thức cốt lõi cho tính bền vững của việc quản lý DeFi.
Ba, Ba mã tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với sự ra đời của chính sách mới của SEC, thái độ của môi trường quản lý Mỹ đối với Tài chính phi tập trung đã có sự chuyển biến thực chất, mang lại động lực tích cực cho ngành. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị cơ bản của các giao thức Tài chính phi tập trung, nhiều lĩnh vực trước đây bị định giá thấp đang thể hiện tiềm năng tái định giá. Từ góc độ logic thể chế, hiện tại việc tái định giá giá trị Tài chính phi tập trung chủ yếu tập trung vào ba hướng:
Premium制度 của cấu trúc trung gian tuân thủ: nhu cầu về dịch vụ KYC trên chuỗi, chống rửa tiền, và công khai rủi ro gia tăng, các dự án có cấu trúc pháp nhân và giấy phép sẽ nhận được sự khoan dung từ chính sách và sự ưu ái từ nhà đầu tư. Mô-đun "chuỗi tuân thủ" trong giải pháp Layer2 cũng sẽ đóng vai trò quan trọng.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản on-chain: Các giao thức giao dịch phi tập trung đóng vai trò như động cơ nền tảng của hệ sinh thái, với việc giảm thiểu rủi ro pháp lý dưới chính sách mới. Kết hợp với RWA, độ sâu giao dịch on-chain và hiệu quả vốn có khả năng được phục hồi. Các cơ sở hạ tầng như oracle cũng sẽ trở thành "nút trung lập có thể kiểm soát rủi ro" quan trọng.
Không gian tái cấu trúc tín dụng của các giao thức thu nhập nội sinh cao: Các giao thức cho vay có dòng tiền ổn định sẽ đón nhận sự phục hồi tín dụng. Dưới xu hướng đa tài sản thế chấp, stablecoin on-chain có khả năng xây dựng một hàng rào thể chế chống lại stablecoin tập trung, tăng cường sức hấp dẫn của việc phân bổ.
Ba dòng chính này phản ánh sự tái cân bằng từ "lợi ích nhận thức chính sách" sang "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi thông qua doanh thu thực tế, khả năng tuân thủ và ngưỡng tham gia, thiết lập cơ chế neo giá trị hướng tới vốn thể chế. Điều này giúp DeFi có khả năng tái cấu trúc "mô hình chênh lệch rủi ro - lợi nhuận", tạo ra các điều kiện thể chế để kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản ứng thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, hình thành phản hồi tích cực "dự đoán hệ thống - dòng tiền quay trở lại - định giá lại tài sản". Tổng giá trị tài sản khóa trong DeFi (TVL) tăng đáng kể, chỉ trong một tuần từ 46 tỷ USD tăng lên 54 tỷ USD, với tỷ lệ tăng trên 17%. Nhiều giao thức hàng đầu có giá trị khóa đồng thời tăng, độ sâu trên chuỗi hoàn toàn hồi phục. Điều này cho thấy tín hiệu từ cơ quan quản lý đã hiệu quả làm giảm lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pháp lý, thúc đẩy dòng tiền mới vào thị trường.
Dòng tiền quay trở lại đã thúc đẩy việc định giá lại tài sản DeFi. Các mã thông hành quản trị chính tăng trung bình từ 25% đến 60% trong một tuần, vượt xa BTC và ETH. Thị trường bắt đầu sử dụng các chỉ số như bội số lợi nhuận, bội số TVL để thực hiện việc sửa đổi định giá cho các giao thức DeFi, đánh dấu sự tiến triển về một giai đoạn định giá vốn trưởng thành hơn.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bố vốn. Tỷ lệ ví của các tổ chức trong các giao thức có độ tích hợp cao với RWA tăng lên, cho thấy một phần vốn của các tổ chức đang được phân bổ vào tài sản cố định trên chuỗi thông qua các nền tảng DeFi. Lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, trong khi dòng tiền vào ổn định của các giao thức DeFi phục hồi, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào tính an toàn của tài sản trên chuỗi đã trở lại.
Mặc dù phản ứng của thị trường là đáng kể, nhưng việc định giá lại tài sản vẫn ở giai đoạn sơ khai. Các giao thức DeFi vẫn phải đối mặt với chi phí thử nghiệm quy định, hiệu quả quản trị và các vấn đề khác, dẫn đến việc thị trường giữ thái độ thận trọng. Tuy nhiên, sự cộng hưởng giữa "co rút rủi ro + phục hồi giá trị" đã mở ra không gian định giá cho thị trường trung hạn. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu có P/S vẫn thấp hơn nhiều so với mức của thị trường bò, và có động lực tăng lên dưới sự gia tăng doanh thu thực. Việc định giá lại tài sản cũng sẽ được truyền tải đến cơ chế token, thúc đẩy các giao thức đưa "bắt giữ giá trị" vào logic định giá thị trường.
Năm, Triển vọng tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC là bước ngoặt quan trọng trong việc tái cấu trúc hệ thống của ngành Tài chính phi tập trung. Trong tương lai, sự phát triển của Tài chính phi tập trung sẽ thể hiện các xu hướng sau:
Cải cách hệ thống có ảnh hưởng sâu sắc đến các mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh. Các giao thức Tài chính phi tập trung cần thiết kế một hệ thống danh tính kép vừa có ưu thế kỹ thuật vừa có tính tuân thủ, hình thành "mô hình tuân thủ tích hợp" mới.
Đa dạng hóa và làm sâu sắc mô hình kinh doanh. Dự án sẽ chú trọng hơn đến việc xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững, như phân chia lợi nhuận từ tầng giao thức, RWA on-chain, tạo ra vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị được tái cấu trúc thành động lực chính. Khám phá khuôn khổ quản trị có hiệu lực pháp lý, áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp để nâng cao tính hợp pháp và khả năng thực thi.
Tham gia chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của nhà đầu tư tổ chức được hạ thấp, thúc đẩy sản phẩm DeFi tùy chỉnh. Thị trường bảo hiểm, tín dụng, và sản phẩm phái sinh có triển vọng tăng trưởng bùng nổ.
Đổi mới công nghệ và sự hòa nhập chuỗi hỗ trợ phát triển. Các đổi mới công nghệ như bảo vệ quyền riêng tư, xác thực danh tính được tăng tốc, giao thức chuỗi chéo đạt được sự hòa nhập hệ sinh thái đa chuỗi, thúc đẩy Tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống sâu sắc hòa nhập.
Tuy nhiên, thách thức vẫn còn tồn tại. Ổn định thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư và cân bằng giữa tính minh bạch là những vấn đề then chốt. Ngành cần phối hợp thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa tổng thể và độ tin cậy của thị trường.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở giai đoạn then chốt của việc tái cấu trúc制度 và nâng cấp công nghệ. Chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội, thúc đẩy ngành từ sự phát triển hoang dã chuyển sang phát triển tuân thủ. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự phổ cập tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị, trở thành nền tảng quan trọng của nền kinh tế kỹ thuật số. Tuy nhiên, ngành vẫn cần nỗ lực liên tục trong các lĩnh vực rủi ro tuân thủ, an toàn công nghệ và giáo dục người dùng để mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới. Cùng với chính sách mới của SEC, từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi", có thể sẽ dẫn đến sự bùng nổ toàn diện, mùa hè Tài chính phi tập trung có thể sẽ tái hiện, và các token blue-chip trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ đón nhận sự định giá lại.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BlockchainBouncer
· 08-09 20:44
Điều tiết giảm, dũng mạnh
Xem bản gốcTrả lời0
SundayDegen
· 08-09 20:44
Quản lý là điều tất yếu, trốn được ngày mồng một nhưng không thể trốn được ngày mồng mười lăm.
Chính sách mới của SEC tái cấu trúc bối cảnh Tài chính phi tập trung: Tài chính on-chain đón nhận sự định giá lại và cơ hội phát triển mới.
Tài chính phi tập trung Độ sâu phân tích: Chính sách mới của SEC dẫn dắt ngành tái cấu trúc, on-chain tài chính đón nhận cơ hội mới
Một, Giới thiệu: Sự chuyển hướng chính sách của SEC và bước ngoặt quan trọng trong khuôn khổ quản lý Tài chính phi tập trung
Tài chính phi tập trung (DeFi) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột cốt lõi của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở và không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú bao gồm giao dịch tài sản, cho vay, sản phẩm phái sinh, stablecoin và quản lý tài sản. Kể từ "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị tài sản khóa (TVL) đã một thời điểm vượt qua 180 tỷ USD, cho thấy khả năng mở rộng và sự công nhận của thị trường đối với lĩnh vực này đạt đến tầm cao mới.
Tuy nhiên, sự mở rộng của ngành công nghiệp đi kèm với các vấn đề như sự mơ hồ trong quy định, rủi ro hệ thống và khoảng trống trong quản lý. Các cơ quan quản lý của Mỹ đã áp dụng chiến lược quản lý nghiêm ngặt và tập trung vào việc thực thi pháp luật đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm các giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi), nền tảng DEX, DAO và các đối tượng có khả năng vi phạm pháp luật. Từ năm 2022 đến 2024, nhiều dự án đã bị SEC hoặc CFTC điều tra và thực thi pháp luật. Đồng thời, việc thiếu các tiêu chí xác định rõ ràng đã khiến toàn bộ ngành công nghiệp DeFi rơi vào tình trạng bị hạn chế về công nghệ, thu hẹp vốn và sự ra đi của các nhà phát triển.
Vào quý II năm 2025, môi trường quản lý đã có những thay đổi lớn. Chủ tịch mới của SEC đã đề xuất một con đường khám phá quản lý tích cực cho DeFi tại phiên điều trần trước Quốc hội, làm rõ ba định hướng chính sách: thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới" cho các giao thức phi tập trung cao; thúc đẩy "khung quản lý phân loại chức năng"; đưa quản trị DAO và các dự án RWA vào hộp cát quản lý. Sự chuyển hướng này tương ứng với tài liệu trắng của Bộ Tài chính cùng thời điểm, lần đầu tiên đề xuất cần phải cân bằng bảo vệ nhà đầu tư và đổi mới thông qua hộp cát và cơ chế thử nghiệm.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "phù hợp với chức năng"
Sự phát triển của quy định DeFi ở Mỹ phản ánh quá trình khung quy định tài chính đối phó với những thách thức của công nghệ mới. Chính sách hiện tại của SEC là sản phẩm của hơn năm năm đấu tranh và sự tiến hóa logic của các tổ chức. Để hiểu được cơ sở của sự chuyển đổi này, cần phải quay ngược lại nguồn gốc thái độ quản lý, phản hồi từ các sự kiện thực thi và căng thẳng trong việc áp dụng pháp luật.
Kể từ khi hệ sinh thái DeFi hình thành vào năm 2019, SEC chủ yếu dựa vào khung thử nghiệm Howey để xác định, coi hầu hết các token DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong khoảng thời gian 2021-2022, SEC đã thực hiện một loạt các hành động thực thi nổi bật, điều tra hoặc cáo buộc nhiều dự án, cho thấy chiến lược bao phủ rộng và tấn công mạnh mẽ. Cách tiếp cận "thực thi trước, quy tắc sau" này nhanh chóng gặp phải thách thức. Các vụ kiện phơi bày những hạn chế trong phán đoán quản lý, trong khi việc áp dụng pháp lý cho các cấu trúc như DAO cũng gặp phải những vấn đề cơ bản.
Đầu năm 2025, SEC đã có sự điều chỉnh chiến lược sau khi thay đổi nhân sự. Chủ tịch mới đề xuất việc giám sát "công nghệ trung lập", nhấn mạnh việc quy định ranh giới dựa trên thiết kế chức năng. SEC thành lập nhóm nghiên cứu DeFi, sử dụng mô hình dữ liệu, thử nghiệm giao thức và các phương pháp khác để xây dựng hệ thống phân loại rủi ro. Điều này đại diện cho sự chuyển tiếp từ luật chứng khoán truyền thống sang "giám sát phù hợp chức năng", lấy chức năng thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách.
Nhìn chung, việc quản lý DeFi ở Mỹ đang tiến từ việc áp dụng mạnh mẽ luật pháp ban đầu sang đàm phán thể chế, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Điều này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc hơn về sự dị biệt công nghệ, cũng như đại diện cho nỗ lực của các cơ quan quản lý trong việc đưa ra các mô hình quản trị mới. Cân bằng bảo vệ nhà đầu tư, ổn định hệ thống và phát triển công nghệ trong tương lai sẽ là thách thức cốt lõi cho tính bền vững của việc quản lý DeFi.
Ba, Ba mã tài sản: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với sự ra đời của chính sách mới của SEC, thái độ của môi trường quản lý Mỹ đối với Tài chính phi tập trung đã có sự chuyển biến thực chất, mang lại động lực tích cực cho ngành. Thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị cơ bản của các giao thức Tài chính phi tập trung, nhiều lĩnh vực trước đây bị định giá thấp đang thể hiện tiềm năng tái định giá. Từ góc độ logic thể chế, hiện tại việc tái định giá giá trị Tài chính phi tập trung chủ yếu tập trung vào ba hướng:
Premium制度 của cấu trúc trung gian tuân thủ: nhu cầu về dịch vụ KYC trên chuỗi, chống rửa tiền, và công khai rủi ro gia tăng, các dự án có cấu trúc pháp nhân và giấy phép sẽ nhận được sự khoan dung từ chính sách và sự ưu ái từ nhà đầu tư. Mô-đun "chuỗi tuân thủ" trong giải pháp Layer2 cũng sẽ đóng vai trò quan trọng.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản on-chain: Các giao thức giao dịch phi tập trung đóng vai trò như động cơ nền tảng của hệ sinh thái, với việc giảm thiểu rủi ro pháp lý dưới chính sách mới. Kết hợp với RWA, độ sâu giao dịch on-chain và hiệu quả vốn có khả năng được phục hồi. Các cơ sở hạ tầng như oracle cũng sẽ trở thành "nút trung lập có thể kiểm soát rủi ro" quan trọng.
Không gian tái cấu trúc tín dụng của các giao thức thu nhập nội sinh cao: Các giao thức cho vay có dòng tiền ổn định sẽ đón nhận sự phục hồi tín dụng. Dưới xu hướng đa tài sản thế chấp, stablecoin on-chain có khả năng xây dựng một hàng rào thể chế chống lại stablecoin tập trung, tăng cường sức hấp dẫn của việc phân bổ.
Ba dòng chính này phản ánh sự tái cân bằng từ "lợi ích nhận thức chính sách" sang "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức DeFi thông qua doanh thu thực tế, khả năng tuân thủ và ngưỡng tham gia, thiết lập cơ chế neo giá trị hướng tới vốn thể chế. Điều này giúp DeFi có khả năng tái cấu trúc "mô hình chênh lệch rủi ro - lợi nhuận", tạo ra các điều kiện thể chế để kết nối với hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản ứng thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường, hình thành phản hồi tích cực "dự đoán hệ thống - dòng tiền quay trở lại - định giá lại tài sản". Tổng giá trị tài sản khóa trong DeFi (TVL) tăng đáng kể, chỉ trong một tuần từ 46 tỷ USD tăng lên 54 tỷ USD, với tỷ lệ tăng trên 17%. Nhiều giao thức hàng đầu có giá trị khóa đồng thời tăng, độ sâu trên chuỗi hoàn toàn hồi phục. Điều này cho thấy tín hiệu từ cơ quan quản lý đã hiệu quả làm giảm lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pháp lý, thúc đẩy dòng tiền mới vào thị trường.
Dòng tiền quay trở lại đã thúc đẩy việc định giá lại tài sản DeFi. Các mã thông hành quản trị chính tăng trung bình từ 25% đến 60% trong một tuần, vượt xa BTC và ETH. Thị trường bắt đầu sử dụng các chỉ số như bội số lợi nhuận, bội số TVL để thực hiện việc sửa đổi định giá cho các giao thức DeFi, đánh dấu sự tiến triển về một giai đoạn định giá vốn trưởng thành hơn.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bố vốn. Tỷ lệ ví của các tổ chức trong các giao thức có độ tích hợp cao với RWA tăng lên, cho thấy một phần vốn của các tổ chức đang được phân bổ vào tài sản cố định trên chuỗi thông qua các nền tảng DeFi. Lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, trong khi dòng tiền vào ổn định của các giao thức DeFi phục hồi, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào tính an toàn của tài sản trên chuỗi đã trở lại.
Mặc dù phản ứng của thị trường là đáng kể, nhưng việc định giá lại tài sản vẫn ở giai đoạn sơ khai. Các giao thức DeFi vẫn phải đối mặt với chi phí thử nghiệm quy định, hiệu quả quản trị và các vấn đề khác, dẫn đến việc thị trường giữ thái độ thận trọng. Tuy nhiên, sự cộng hưởng giữa "co rút rủi ro + phục hồi giá trị" đã mở ra không gian định giá cho thị trường trung hạn. Hiện tại, nhiều giao thức hàng đầu có P/S vẫn thấp hơn nhiều so với mức của thị trường bò, và có động lực tăng lên dưới sự gia tăng doanh thu thực. Việc định giá lại tài sản cũng sẽ được truyền tải đến cơ chế token, thúc đẩy các giao thức đưa "bắt giữ giá trị" vào logic định giá thị trường.
Năm, Triển vọng tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
Chính sách mới của SEC là bước ngoặt quan trọng trong việc tái cấu trúc hệ thống của ngành Tài chính phi tập trung. Trong tương lai, sự phát triển của Tài chính phi tập trung sẽ thể hiện các xu hướng sau:
Cải cách hệ thống có ảnh hưởng sâu sắc đến các mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh. Các giao thức Tài chính phi tập trung cần thiết kế một hệ thống danh tính kép vừa có ưu thế kỹ thuật vừa có tính tuân thủ, hình thành "mô hình tuân thủ tích hợp" mới.
Đa dạng hóa và làm sâu sắc mô hình kinh doanh. Dự án sẽ chú trọng hơn đến việc xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững, như phân chia lợi nhuận từ tầng giao thức, RWA on-chain, tạo ra vòng khép kín lợi nhuận có thể so sánh với tài chính truyền thống.
Cơ chế quản trị được tái cấu trúc thành động lực chính. Khám phá khuôn khổ quản trị có hiệu lực pháp lý, áp dụng mô hình quản trị hỗn hợp để nâng cao tính hợp pháp và khả năng thực thi.
Tham gia chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn. Ngưỡng tham gia của nhà đầu tư tổ chức được hạ thấp, thúc đẩy sản phẩm DeFi tùy chỉnh. Thị trường bảo hiểm, tín dụng, và sản phẩm phái sinh có triển vọng tăng trưởng bùng nổ.
Đổi mới công nghệ và sự hòa nhập chuỗi hỗ trợ phát triển. Các đổi mới công nghệ như bảo vệ quyền riêng tư, xác thực danh tính được tăng tốc, giao thức chuỗi chéo đạt được sự hòa nhập hệ sinh thái đa chuỗi, thúc đẩy Tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống sâu sắc hòa nhập.
Tuy nhiên, thách thức vẫn còn tồn tại. Ổn định thực thi chính sách, kiểm soát chi phí tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư và cân bằng giữa tính minh bạch là những vấn đề then chốt. Ngành cần phối hợp thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và cơ chế tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa tổng thể và độ tin cậy của thị trường.
Sáu, Kết luận
Tài chính phi tập trung đang ở giai đoạn then chốt của việc tái cấu trúc制度 và nâng cấp công nghệ. Chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa có quy định vừa có cơ hội, thúc đẩy ngành từ sự phát triển hoang dã chuyển sang phát triển tuân thủ. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự phổ cập tài chính rộng rãi hơn và tái định hình giá trị, trở thành nền tảng quan trọng của nền kinh tế kỹ thuật số. Tuy nhiên, ngành vẫn cần nỗ lực liên tục trong các lĩnh vực rủi ro tuân thủ, an toàn công nghệ và giáo dục người dùng để mở ra con đường thịnh vượng lâu dài cho biên giới tài sản mới. Cùng với chính sách mới của SEC, từ "miễn trừ đổi mới" đến "tài chính trên chuỗi", có thể sẽ dẫn đến sự bùng nổ toàn diện, mùa hè Tài chính phi tập trung có thể sẽ tái hiện, và các token blue-chip trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ đón nhận sự định giá lại.