Mối liên kết giữa StablecoinX và ENA: Một cuộc giao thoa vốn giữa Web2 và Web3

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã dấy lên một cuộc thảo luận sôi nổi về "các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ hỗ trợ ENA". Nhân vật chính trong cuộc thảo luận này là một công ty có tên là StablecoinX, sự xuất hiện của nó đánh dấu một sự giao thoa quan trọng giữa thế giới vốn Web2 và Web3. Bài viết này sẽ đi sâu vào tìm hiểu nguồn gốc của sự kiện này, bao gồm danh tính của StablecoinX, lý do công ty này huy động được 360 triệu USD, mối quan hệ với Ethena Labs, cũng như tác động tiềm tàng đến các nhà đầu tư ENA thông thường.

Giải mã danh tính của StablecoinX

StablecoinX Inc. là một công ty dự định niêm yết trên thị trường Mỹ thông qua hình thức SPAC. Sứ mệnh cốt lõi của công ty là trở thành người quản lý quỹ lâu dài cho stablecoin USDe, chủ yếu thông qua việc mua và nắm giữ ENA như một tài sản dự trữ. Công ty xuất phát từ một kế hoạch sáp nhập: vào tháng 7 năm 2025, StablecoinX thông báo sẽ kết hợp với công ty SPAC TLGY Acquisition Corp và niêm yết trên sàn Nasdaq với mã giao dịch là USDE.

Phân tích mô hình SPAC

SPAC (công ty mua lại mục đích đặc biệt) là một con đường nhanh chóng để niêm yết, trong đó trước tiên tiến hành huy động vốn qua IPO, sau đó tìm kiếm công ty mục tiêu để hoàn thành việc sáp nhập. TLGY chính là một SPAC như vậy, đã niêm yết và huy động 200 triệu đô la vào cuối năm 2021, ban đầu không có hoạt động kinh doanh thực tế, chỉ tồn tại cho việc sáp nhập trong tương lai. Mô hình SPAC loại bỏ quy trình kiểm tra lợi nhuận và kiểm toán tài chính phức tạp của IPO truyền thống, khiến cho việc niêm yết và sáp nhập trở nên nhanh chóng và linh hoạt hơn.

3.6 triệu USD nguồn vốn

Cấu trúc tài chính được công bố bởi StablecoinX bao gồm:

1. 200 triệu USD: TLGY SPAC IPO vốn ban đầu
2. 160 triệu USD: Các nhà đầu tư PIPE tiền mặt mới tham gia góp vốn
3. 100 triệu USD: Nhà đầu tư mua token ENA với giá chiết khấu
4. 60 triệu USD: Token ENA do Quỹ Ethena tặng miễn phí

Đáng chú ý là chỉ có khoảng 260 triệu đô la là tiền mặt có thể sử dụng, còn lại 160 triệu đô la là tài sản ENA. Điều này khiến StablecoinX trở thành công ty cổ phiếu Mỹ "quản lý tài sản hoàn toàn trên chuỗi" hiếm có trong lịch sử tiền điện tử.

Mối quan hệ giữa Ethena Labs và StablecoinX

Mặc dù Ethena Labs không phải là cổ đông của StablecoinX, nhưng họ là nhà thiết kế và động lực đứng sau giao dịch này. Hai bên được gắn kết chặt chẽ thông qua một loạt các thỏa thuận:

• Ethena Labs tặng 60 triệu đô la ENA token cho StablecoinX
• Cho phép StablecoinX mua 1 triệu ENA với giá ưu đãi
• Ký kết thỏa thuận hợp tác chiến lược kéo dài 5 năm
• Ủy ban đầu tư của StablecoinX bao gồm các thành viên được Ethena Labs chỉ định

Cấu trúc này đảm bảo rằng StablecoinX có thể được niêm yết hợp pháp, đồng thời gắn chặt với hệ sinh thái USDe.

Kế hoạch đảm bảo ENA của StablecoinX

Theo thông báo, StablecoinX dự kiến sẽ mua ENA token trị giá khoảng 150 triệu USD trong vòng 6 tuần sau khi hoàn thành việc hợp nhất. Việc mua sẽ được thực hiện thông qua nhà tạo lập thị trường theo từng đợt hàng ngày, trung bình khoảng 5 triệu USD mỗi ngày. Tất cả ENA nắm giữ sẽ được coi là vốn vĩnh viễn, trừ khi có sự ủy quyền của Ethena, không được phép bán, cho vay hoặc thế chấp.

Ảnh hưởng đến người giữ ENA

Điều quan trọng là phải nhận ra rằng việc chỉ nắm giữ ENA không đồng nghĩa với việc sở hữu cổ phần của StablecoinX. Mối quan hệ giữa người nắm giữ ENA và StablecoinX chỉ giới hạn ở việc: tài sản đang nắm giữ chính là tài sản kho bạc của StablecoinX. Người nắm giữ ENA chỉ có thể hưởng lợi gián tiếp từ sự thúc đẩy thị trường do kế hoạch mua tiền này mang lại, chứ không phải chia sẻ trực tiếp lợi nhuận của công ty.

Cơ hội chênh lệch tiềm năng

Nếu StablecoinX thành công ra mắt, có thể sẽ xuất hiện một số cơ hội arbitrage, chẳng hạn như:

• Khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng ENA mà nó nắm giữ, có thể mua cổ phiếu và chờ đợi tăng giá.
• Nếu giá ENA tăng nhưng giá cổ phiếu USDE không phản ứng, có thể thực hiện arbitrage bù giá.
• Đồng thời nắm giữ ENA và cổ phiếu, phòng ngừa biến động thị trường, thực hiện "cấu hình kép beta"

Tuy nhiên, sự thành công của các chiến lược này phụ thuộc vào việc đánh giá chính xác độ trong suốt của vị thế StablecoinX, độ biến động của ENA và tâm lý thị trường.

Tóm tắt

Sự kiện này đại diện cho một sự đổi mới quan trọng trong cấu trúc vốn của lĩnh vực tiền điện tử:

• Ethena duy trì tính thuần khiết của giao thức trên chuỗi, tránh rủi ro về quy định.
• StablecoinX ôm lấy việc huy động vốn từ thị trường chứng khoán Mỹ, hoạt động như quỹ quốc gia và minh bạch tài sản
• Tổ chức PIPE sử dụng tiền mặt và ENA để đổi lấy lợi nhuận tiềm năng trong tương lai
• Nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua việc tham gia ENA có thể hưởng lợi từ mức "đáy" tiềm năng.

Nếu mô hình này thành công, rất có thể sẽ trở thành mẫu chuẩn cho nhiều dự án trên chuỗi trong tương lai "mượn shell Nasdaq".