Mối tương quan giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng gần đây đã giảm xuống gần mức không, điều này cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn tách rời khỏi các tài sản truyền thống, tình huống này thường xuất hiện trong thời gian có các yếu tố kích thích thị trường quan trọng hoặc cú sốc.
Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất khá thấp, nhưng sự thay đổi trong chính sách tiền tệ cũng sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Trong chu kỳ thắt chặt tiền tệ từ năm 2022 đến 2023, Bitcoin thể hiện mối tương quan âm mạnh với việc tăng lãi suất.
Mặc dù Bitcoin được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhưng từ góc độ lịch sử, nó thể hiện hệ số beta cao hơn và độ nhạy cảm với xu hướng tăng mạnh hơn so với cổ phiếu, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế vĩ mô lạc quan.
Kể từ năm 2021, độ biến động của Bitcoin đã giảm dần, hiện tại xu hướng biến động của nó gần giống với các cổ phiếu công nghệ nóng, điều này phản ánh rằng các đặc điểm rủi ro của nó đang dần trở nên trưởng thành.
Giới thiệu
Bitcoin có đang tách rời khỏi thị trường rộng lớn hơn không? Sự thể hiện xuất sắc gần đây của Bitcoin so với vàng và cổ phiếu đã một lần nữa dấy lên cuộc thảo luận về vấn đề này. Trong 16 năm lịch sử của Bitcoin, nó đã được gán cho nhiều nhãn hiệu, từ "vàng kỹ thuật số" đến "phương tiện lưu trữ giá trị", và sau đó là "tài sản ưa thích rủi ro". Nhưng liệu nó có thực sự sở hữu những đặc điểm này không? Bitcoin có phải là một tài sản đầu tư khác biệt, hay chỉ đơn giản là một hình thức đòn bẩy của các tài sản rủi ro hiện có trên thị trường?
Trong báo cáo "Tình hình mạng Coin Metrics" lần này, chúng tôi sẽ khám phá hiệu suất của Bitcoin trong các môi trường thị trường khác nhau, tập trung phân tích các yếu tố và điều kiện thúc đẩy phía sau những thời điểm có mối tương quan thấp với các tài sản truyền thống như cổ phiếu và vàng. Chúng tôi cũng sẽ nghiên cứu cách chuyển đổi chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin, đánh giá độ nhạy của nó đối với thị trường rộng lớn hơn và phân tích các đặc điểm biến động của nó kết hợp với các tài sản chính khác.
Bitcoin dưới các chế độ lãi suất khác nhau
Cục Dự trữ Liên bang là một trong những lực lượng có ảnh hưởng nhất trên thị trường tài chính vì nó ảnh hưởng đến lãi suất. Những thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang, cho dù trong trường hợp thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ, đều có tác động trực tiếp đến cung tiền, thanh khoản thị trường và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Trong thập kỷ qua, chúng ta đã đi từ lãi suất bằng không, đến nới lỏng tiền tệ chưa từng có trong đại dịch, đến tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022 để đối phó với lạm phát gia tăng.
Để hiểu độ nhạy của Bitcoin đối với sự thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi đã chia lịch sử của nó thành năm giai đoạn chính của chế độ lãi suất. Những giai đoạn này xem xét xu hướng và mức độ lãi suất, dao động từ kiểu nới lỏng (lãi suất quỹ liên bang dưới 2%) đến kiểu thắt chặt (lãi suất quỹ liên bang trên 2%). Do sự thay đổi của lãi suất không thường xuyên, chúng tôi đã so sánh tỷ suất sinh lợi hàng tháng của Bitcoin với sự thay đổi hàng tháng của lãi suất quỹ liên bang.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và biến động lãi suất thường khá thấp và tập trung ở mức trung bình, nhưng khi có sự thay đổi trong chính sách, vẫn xuất hiện một số mô hình rõ ràng:
Chính sách nới lỏng + Lãi suất 0% (2010 - 2015): Dưới tác động của chính sách lãi suất 0% sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Bitcoin đã đạt được tỷ suất sinh lời cao nhất. Mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất chủ yếu là trung tính, điều này phù hợp với giai đoạn tăng trưởng ban đầu của Bitcoin.
Chính sách nới lỏng + Tăng lãi suất (2015 - 2018): Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu nâng lãi suất lên gần 2%, tỷ suất sinh lời của Bitcoin đã có sự dao động lên xuống. Mặc dù vào năm 2017, mối tương quan đã tăng vọt, nhưng nhìn chung vẫn duy trì ở mức thấp, điều này cho thấy Bitcoin có một sự tách biệt nhất định với chính sách vĩ mô.
Chính sách nới lỏng + Giảm lãi suất (2018 - 2022): Để đối phó với đại dịch Covid-19, giai đoạn này đã bắt đầu với việc giảm lãi suất và các biện pháp kích thích tài chính mạnh mẽ, sau đó là hai năm gần như lãi suất bằng không. Biến động tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin rất lớn, nhưng có xu hướng tích cực. Trong giai đoạn này, độ tương quan đã có sự biến động lớn, từ mức dưới -0.3 vào năm 2019 tăng lên +0.59 vào năm 2021, sau đó lại trở về gần mức trung tính.
Chính sách thắt chặt + Tăng lãi suất (2022 - 2023): Để đối phó với lạm phát tăng vọt, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện một trong những chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 5%. Trong chế độ này, Bitcoin có mối tương quan nghịch mạnh với sự thay đổi lãi suất. Dưới tác động của tâm lý tránh rủi ro, hiệu suất của Bitcoin yếu, đặc biệt khi bị ảnh hưởng bởi những cú sốc đặc trưng của lĩnh vực tiền điện tử, như sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022.
Thắt chặt + Cắt giảm lãi suất (2023 - cho đến nay): Với việc hoàn thành ba đợt cắt giảm lãi suất cấp cao, chúng ta đang thấy hiệu suất của Bitcoin từ trung lập đến tích cực vừa phải. Giai đoạn này cũng đã chứng kiến một số chất xúc tác, chẳng hạn như cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, cũng như các sự kiện gây sốc như chiến tranh thương mại, tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Mối tương quan vẫn là tiêu cực, nhưng dường như nó đang dần tiến gần đến 0, cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn chuyển tiếp khi các điều kiện kinh tế vĩ mô bắt đầu giảm bớt.
Mặc dù lãi suất xác định bối cảnh thị trường, nhưng việc so sánh mối quan hệ giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng có thể tiết lộ tốt hơn về hiệu suất của nó so với các loại tài sản chính.
Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin với vàng và cổ phiếu
Sự liên quan
Để xác định một tài sản có tách rời khỏi một tài sản khác hay không, phương pháp trực tiếp nhất là xem xét mối tương quan giữa các tỷ lệ hoàn vốn. Dưới đây là biểu đồ mối tương quan tỷ lệ hoàn vốn 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Thật vậy, chúng ta thấy mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu ở mức thấp trong lịch sử. Thông thường, tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin sẽ dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc cổ phiếu, với mối tương quan với vàng thường cao hơn. Đáng chú ý, khi tâm lý thị trường nóng lên, mối tương quan của Bitcoin với chỉ số S&P 500 đã tăng lên vào năm 2025. Tuy nhiên, từ khoảng tháng 2 năm 2025, mối tương quan của Bitcoin với vàng và cổ phiếu có xu hướng gần bằng không, cho thấy Bitcoin đang ở một giai đoạn độc đáo "tách rời" khỏi vàng và cổ phiếu. Tình huống này chưa từng xảy ra kể từ đỉnh cao của chu kỳ trước vào cuối năm 2021.
Khi sự tương quan thấp như vậy, điều gì thường xảy ra? Chúng tôi đã tổng hợp các khoảng thời gian mà sự tương quan 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng thấp hơn ngưỡng đáng kể (khoảng 0,15) và đánh dấu những sự kiện đáng chú ý nhất vào thời điểm đó.
Thời kỳ mối tương quan thấp giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500
Thời kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và vàng
Không ngoài dự đoán, tình trạng tách rời giữa Bitcoin và các tài sản khác đã xảy ra trong những thời kỳ đặc biệt khi thị trường tiền điện tử gặp phải những cú sốc lớn, chẳng hạn như lệnh cấm Bitcoin của Trung Quốc và việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Xét theo lịch sử, các giai đoạn có độ tương quan thấp thường kéo dài khoảng 2 đến 3 tháng, tuy nhiên điều này phụ thuộc vào ngưỡng tương quan mà bạn đặt ra.
Những thời kỳ này thực sự đi kèm với tỷ suất sinh lời dương vừa phải, nhưng vì mỗi thời kỳ đều có những đặc điểm riêng, hãy suy nghĩ cẩn thận về những đặc điểm độc đáo của các thời kỳ này trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào về hiệu suất gần đây của Bitcoin. Nói như vậy, đối với những người muốn phân bổ một số lượng lớn Bitcoin trong danh mục đầu tư phân tán rủi ro, sự tương quan thấp gần đây của Bitcoin với các tài sản khác là một đặc điểm lý tưởng.
Hệ số beta thị trường
Ngoài hệ số tương quan, hệ số beta của thị trường là một chỉ số hữu ích khác để đo lường mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi của tài sản và tỷ suất sinh lợi của thị trường. Hệ số beta của thị trường định lượng mức độ mà tỷ suất sinh lợi của một tài sản dự kiến sẽ thay đổi theo sự biến động của tỷ suất sinh lợi thị trường, cách tính là độ nhạy của tỷ suất sinh lợi tài sản trừ đi lãi suất không rủi ro so với một chuẩn nào đó. Hệ số tương quan đo lường hướng và cường độ của mối quan hệ tuyến tính giữa một tài sản và tỷ suất sinh lợi chuẩn, trong khi hệ số beta của thị trường đo lường hướng và độ lớn của độ nhạy của một tài sản đối với sự biến động của thị trường.
Ví dụ, mọi người thường nói rằng giao dịch Bitcoin so với thị trường chứng khoán có "hệ số beta cao". Cụ thể, nếu một tài sản (như Bitcoin) có hệ số beta thị trường là 1.5, thì khi tài sản chuẩn của thị trường (chỉ số S&P 500) biến động 1%, tỷ lệ hoàn vốn của tài sản đó dự kiến sẽ biến động 1.5%. Hệ số beta âm có nghĩa là khi tỷ lệ hoàn vốn của tài sản chuẩn là dương, tỷ lệ hoàn vốn của tài sản đó là âm.
Trong phần lớn thời gian năm 2024, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 cao hơn 1, điều này có nghĩa là nó nhạy cảm cao với sự biến động của thị trường chứng khoán. Trong môi trường thị trường lạc quan, ưa thích rủi ro, những nhà đầu tư nắm giữ một tỷ lệ Bitcoin nhất định so với những nhà đầu tư chỉ nắm giữ chỉ số S&P 500 đã đạt được lợi nhuận cao hơn. Mặc dù Bitcoin thường được gán nhãn là "vàng kỹ thuật số", nhưng hệ số beta thấp của nó so với vàng vật chất cho thấy việc nắm giữ đồng thời cả hai tài sản này có thể giúp phòng ngừa rủi ro giảm giá của từng tài sản.
Khi chúng ta tiến vào năm 2025, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 và vàng bắt đầu giảm. Mặc dù mức độ phụ thuộc của Bitcoin vào những tài sản này đang giảm, Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường và tỷ suất sinh lợi của nó vẫn liên quan đến tỷ suất sinh lợi của thị trường. Bitcoin có thể đang trở thành một loại tài sản độc đáo, nhưng cách giao dịch của nó phần lớn vẫn tương tự như tài sản ưa thích rủi ro, hiện vẫn chưa có bằng chứng mạnh mẽ cho thấy nó đã trở thành một "tài sản trú ẩn".
Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao
Biến động đã được thực hiện cung cấp một chiều cạnh khác để hiểu rõ các đặc điểm rủi ro của Bitcoin, nó đo lường mức độ biến động của giá Bitcoin trong một khoảng thời gian. Biến động thường được coi là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là yếu tố thúc đẩy rủi ro, vừa là nguồn gốc của lợi nhuận. Biểu đồ dưới đây so sánh biến động đã được thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin với biến động của các chỉ số chính như chỉ số Nasdaq, chỉ số Standard & Poor's 500 và một số cổ phiếu công nghệ.
Dữ liệu nguồn: Coin Metrics và Google Finance
Theo thời gian, độ biến động của Bitcoin đang có xu hướng giảm. Trong giai đoạn đầu của Bitcoin, do giá tăng mạnh và chu kỳ điều chỉnh, độ biến động thực tế của nó thường vượt quá 80%-100%. Trong thời kỳ đại dịch Covid, độ biến động của Bitcoin đã tăng cùng với độ biến động của cổ phiếu, và trong một số giai đoạn của năm 2021 và 2022, do các cú sốc đặc trưng của lĩnh vực tiền điện tử như sự sụp đổ của Luna và FTX, độ biến động của nó cũng đã tăng độc lập.
Tuy nhiên, kể từ năm 2021, độ biến động thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin đã dần giảm, gần đây ngay cả trong bối cảnh biến động thị trường cao, nó cũng ổn định ở mức khoảng 50%-60%. Điều này khiến độ biến động của nó tương đương với nhiều cổ phiếu công nghệ phổ biến, thấp hơn MicroStrategy (MSTR) và Tesla (TSLA), và có độ biến động rất gần với Nvidia (NVIDIA). Mặc dù Bitcoin vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường ngắn hạn, nhưng so với các chu kỳ trước, sự ổn định tương đối của nó có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một loại tài sản.
Kết luận
Bitcoin đã tách rời khỏi các phần khác của thị trường chưa? Điều này phụ thuộc vào cách bạn đo lường. Bitcoin không hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi thế giới thực. Nó vẫn chịu tác động của các lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tất cả các tài sản: lãi suất, các sự kiện thị trường cụ thể, và tỷ suất sinh lợi của các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta thấy tỷ suất sinh lợi của Bitcoin mất đi sự tương quan với các phần khác của thị trường, nhưng đây là một xu hướng tạm thời hay là một phần của sự thay đổi thị trường lâu dài, vẫn còn phải quan sát.
Việc Bitcoin có đang tách rời hay không đã đặt ra một vấn đề lớn hơn: Trong một danh mục đầu tư cố gắng phân tán rủi ro, Bitcoin có thể đóng vai trò gì? Các đặc điểm về rủi ro và lợi nhuận của Bitcoin có thể khiến nhà đầu tư cảm thấy khó hiểu, một tuần nó có thể giống như chỉ số Nasdaq có đòn bẩy cao, tuần tiếp theo lại giống như vàng kỹ thuật số, và tuần sau nữa lại trở thành công cụ phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ pháp định. Nhưng có lẽ sự biến động này là một đặc điểm, chứ không phải là một khiếm khuyết. Thay vì so sánh Bitcoin với các tài sản khác một cách không hoàn hảo, cách tiếp cận xây dựng hơn là hiểu tại sao khi Bitcoin dần trở thành một loại tài sản độc đáo, nó sẽ có xu hướng đi ra thị trường riêng của mình.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bitcoin đang tách rời với thị trường truyền thống phải không?
Tác giả: Tanay Ved, Victor Ramirez, Coin Metrics
Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight
Điểm chính:
Mối tương quan giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng gần đây đã giảm xuống gần mức không, điều này cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn tách rời khỏi các tài sản truyền thống, tình huống này thường xuất hiện trong thời gian có các yếu tố kích thích thị trường quan trọng hoặc cú sốc.
Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất khá thấp, nhưng sự thay đổi trong chính sách tiền tệ cũng sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Trong chu kỳ thắt chặt tiền tệ từ năm 2022 đến 2023, Bitcoin thể hiện mối tương quan âm mạnh với việc tăng lãi suất.
Mặc dù Bitcoin được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhưng từ góc độ lịch sử, nó thể hiện hệ số beta cao hơn và độ nhạy cảm với xu hướng tăng mạnh hơn so với cổ phiếu, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế vĩ mô lạc quan.
Kể từ năm 2021, độ biến động của Bitcoin đã giảm dần, hiện tại xu hướng biến động của nó gần giống với các cổ phiếu công nghệ nóng, điều này phản ánh rằng các đặc điểm rủi ro của nó đang dần trở nên trưởng thành.
Giới thiệu
Bitcoin có đang tách rời khỏi thị trường rộng lớn hơn không? Sự thể hiện xuất sắc gần đây của Bitcoin so với vàng và cổ phiếu đã một lần nữa dấy lên cuộc thảo luận về vấn đề này. Trong 16 năm lịch sử của Bitcoin, nó đã được gán cho nhiều nhãn hiệu, từ "vàng kỹ thuật số" đến "phương tiện lưu trữ giá trị", và sau đó là "tài sản ưa thích rủi ro". Nhưng liệu nó có thực sự sở hữu những đặc điểm này không? Bitcoin có phải là một tài sản đầu tư khác biệt, hay chỉ đơn giản là một hình thức đòn bẩy của các tài sản rủi ro hiện có trên thị trường?
Trong báo cáo "Tình hình mạng Coin Metrics" lần này, chúng tôi sẽ khám phá hiệu suất của Bitcoin trong các môi trường thị trường khác nhau, tập trung phân tích các yếu tố và điều kiện thúc đẩy phía sau những thời điểm có mối tương quan thấp với các tài sản truyền thống như cổ phiếu và vàng. Chúng tôi cũng sẽ nghiên cứu cách chuyển đổi chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin, đánh giá độ nhạy của nó đối với thị trường rộng lớn hơn và phân tích các đặc điểm biến động của nó kết hợp với các tài sản chính khác.
Bitcoin dưới các chế độ lãi suất khác nhau
Cục Dự trữ Liên bang là một trong những lực lượng có ảnh hưởng nhất trên thị trường tài chính vì nó ảnh hưởng đến lãi suất. Những thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang, cho dù trong trường hợp thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ, đều có tác động trực tiếp đến cung tiền, thanh khoản thị trường và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Trong thập kỷ qua, chúng ta đã đi từ lãi suất bằng không, đến nới lỏng tiền tệ chưa từng có trong đại dịch, đến tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022 để đối phó với lạm phát gia tăng.
Để hiểu độ nhạy của Bitcoin đối với sự thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi đã chia lịch sử của nó thành năm giai đoạn chính của chế độ lãi suất. Những giai đoạn này xem xét xu hướng và mức độ lãi suất, dao động từ kiểu nới lỏng (lãi suất quỹ liên bang dưới 2%) đến kiểu thắt chặt (lãi suất quỹ liên bang trên 2%). Do sự thay đổi của lãi suất không thường xuyên, chúng tôi đã so sánh tỷ suất sinh lợi hàng tháng của Bitcoin với sự thay đổi hàng tháng của lãi suất quỹ liên bang.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và biến động lãi suất thường khá thấp và tập trung ở mức trung bình, nhưng khi có sự thay đổi trong chính sách, vẫn xuất hiện một số mô hình rõ ràng:
Chính sách nới lỏng + Lãi suất 0% (2010 - 2015): Dưới tác động của chính sách lãi suất 0% sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Bitcoin đã đạt được tỷ suất sinh lời cao nhất. Mối tương quan giữa Bitcoin và lãi suất chủ yếu là trung tính, điều này phù hợp với giai đoạn tăng trưởng ban đầu của Bitcoin.
Chính sách nới lỏng + Tăng lãi suất (2015 - 2018): Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu nâng lãi suất lên gần 2%, tỷ suất sinh lời của Bitcoin đã có sự dao động lên xuống. Mặc dù vào năm 2017, mối tương quan đã tăng vọt, nhưng nhìn chung vẫn duy trì ở mức thấp, điều này cho thấy Bitcoin có một sự tách biệt nhất định với chính sách vĩ mô.
Chính sách nới lỏng + Giảm lãi suất (2018 - 2022): Để đối phó với đại dịch Covid-19, giai đoạn này đã bắt đầu với việc giảm lãi suất và các biện pháp kích thích tài chính mạnh mẽ, sau đó là hai năm gần như lãi suất bằng không. Biến động tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin rất lớn, nhưng có xu hướng tích cực. Trong giai đoạn này, độ tương quan đã có sự biến động lớn, từ mức dưới -0.3 vào năm 2019 tăng lên +0.59 vào năm 2021, sau đó lại trở về gần mức trung tính.
Chính sách thắt chặt + Tăng lãi suất (2022 - 2023): Để đối phó với lạm phát tăng vọt, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện một trong những chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 5%. Trong chế độ này, Bitcoin có mối tương quan nghịch mạnh với sự thay đổi lãi suất. Dưới tác động của tâm lý tránh rủi ro, hiệu suất của Bitcoin yếu, đặc biệt khi bị ảnh hưởng bởi những cú sốc đặc trưng của lĩnh vực tiền điện tử, như sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022.
Thắt chặt + Cắt giảm lãi suất (2023 - cho đến nay): Với việc hoàn thành ba đợt cắt giảm lãi suất cấp cao, chúng ta đang thấy hiệu suất của Bitcoin từ trung lập đến tích cực vừa phải. Giai đoạn này cũng đã chứng kiến một số chất xúc tác, chẳng hạn như cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, cũng như các sự kiện gây sốc như chiến tranh thương mại, tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của Bitcoin. Mối tương quan vẫn là tiêu cực, nhưng dường như nó đang dần tiến gần đến 0, cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn chuyển tiếp khi các điều kiện kinh tế vĩ mô bắt đầu giảm bớt.
Mặc dù lãi suất xác định bối cảnh thị trường, nhưng việc so sánh mối quan hệ giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng có thể tiết lộ tốt hơn về hiệu suất của nó so với các loại tài sản chính.
Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin với vàng và cổ phiếu
Sự liên quan
Để xác định một tài sản có tách rời khỏi một tài sản khác hay không, phương pháp trực tiếp nhất là xem xét mối tương quan giữa các tỷ lệ hoàn vốn. Dưới đây là biểu đồ mối tương quan tỷ lệ hoàn vốn 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Thật vậy, chúng ta thấy mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu ở mức thấp trong lịch sử. Thông thường, tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin sẽ dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc cổ phiếu, với mối tương quan với vàng thường cao hơn. Đáng chú ý, khi tâm lý thị trường nóng lên, mối tương quan của Bitcoin với chỉ số S&P 500 đã tăng lên vào năm 2025. Tuy nhiên, từ khoảng tháng 2 năm 2025, mối tương quan của Bitcoin với vàng và cổ phiếu có xu hướng gần bằng không, cho thấy Bitcoin đang ở một giai đoạn độc đáo "tách rời" khỏi vàng và cổ phiếu. Tình huống này chưa từng xảy ra kể từ đỉnh cao của chu kỳ trước vào cuối năm 2021.
Khi sự tương quan thấp như vậy, điều gì thường xảy ra? Chúng tôi đã tổng hợp các khoảng thời gian mà sự tương quan 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng thấp hơn ngưỡng đáng kể (khoảng 0,15) và đánh dấu những sự kiện đáng chú ý nhất vào thời điểm đó.
Thời kỳ mối tương quan thấp giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500
Thời kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và vàng
Không ngoài dự đoán, tình trạng tách rời giữa Bitcoin và các tài sản khác đã xảy ra trong những thời kỳ đặc biệt khi thị trường tiền điện tử gặp phải những cú sốc lớn, chẳng hạn như lệnh cấm Bitcoin của Trung Quốc và việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Xét theo lịch sử, các giai đoạn có độ tương quan thấp thường kéo dài khoảng 2 đến 3 tháng, tuy nhiên điều này phụ thuộc vào ngưỡng tương quan mà bạn đặt ra.
Những thời kỳ này thực sự đi kèm với tỷ suất sinh lời dương vừa phải, nhưng vì mỗi thời kỳ đều có những đặc điểm riêng, hãy suy nghĩ cẩn thận về những đặc điểm độc đáo của các thời kỳ này trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào về hiệu suất gần đây của Bitcoin. Nói như vậy, đối với những người muốn phân bổ một số lượng lớn Bitcoin trong danh mục đầu tư phân tán rủi ro, sự tương quan thấp gần đây của Bitcoin với các tài sản khác là một đặc điểm lý tưởng.
Hệ số beta thị trường
Ngoài hệ số tương quan, hệ số beta của thị trường là một chỉ số hữu ích khác để đo lường mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi của tài sản và tỷ suất sinh lợi của thị trường. Hệ số beta của thị trường định lượng mức độ mà tỷ suất sinh lợi của một tài sản dự kiến sẽ thay đổi theo sự biến động của tỷ suất sinh lợi thị trường, cách tính là độ nhạy của tỷ suất sinh lợi tài sản trừ đi lãi suất không rủi ro so với một chuẩn nào đó. Hệ số tương quan đo lường hướng và cường độ của mối quan hệ tuyến tính giữa một tài sản và tỷ suất sinh lợi chuẩn, trong khi hệ số beta của thị trường đo lường hướng và độ lớn của độ nhạy của một tài sản đối với sự biến động của thị trường.
Ví dụ, mọi người thường nói rằng giao dịch Bitcoin so với thị trường chứng khoán có "hệ số beta cao". Cụ thể, nếu một tài sản (như Bitcoin) có hệ số beta thị trường là 1.5, thì khi tài sản chuẩn của thị trường (chỉ số S&P 500) biến động 1%, tỷ lệ hoàn vốn của tài sản đó dự kiến sẽ biến động 1.5%. Hệ số beta âm có nghĩa là khi tỷ lệ hoàn vốn của tài sản chuẩn là dương, tỷ lệ hoàn vốn của tài sản đó là âm.
Trong phần lớn thời gian năm 2024, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 cao hơn 1, điều này có nghĩa là nó nhạy cảm cao với sự biến động của thị trường chứng khoán. Trong môi trường thị trường lạc quan, ưa thích rủi ro, những nhà đầu tư nắm giữ một tỷ lệ Bitcoin nhất định so với những nhà đầu tư chỉ nắm giữ chỉ số S&P 500 đã đạt được lợi nhuận cao hơn. Mặc dù Bitcoin thường được gán nhãn là "vàng kỹ thuật số", nhưng hệ số beta thấp của nó so với vàng vật chất cho thấy việc nắm giữ đồng thời cả hai tài sản này có thể giúp phòng ngừa rủi ro giảm giá của từng tài sản.
Khi chúng ta tiến vào năm 2025, hệ số beta của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 và vàng bắt đầu giảm. Mặc dù mức độ phụ thuộc của Bitcoin vào những tài sản này đang giảm, Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường và tỷ suất sinh lợi của nó vẫn liên quan đến tỷ suất sinh lợi của thị trường. Bitcoin có thể đang trở thành một loại tài sản độc đáo, nhưng cách giao dịch của nó phần lớn vẫn tương tự như tài sản ưa thích rủi ro, hiện vẫn chưa có bằng chứng mạnh mẽ cho thấy nó đã trở thành một "tài sản trú ẩn".
Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao
Biến động đã được thực hiện cung cấp một chiều cạnh khác để hiểu rõ các đặc điểm rủi ro của Bitcoin, nó đo lường mức độ biến động của giá Bitcoin trong một khoảng thời gian. Biến động thường được coi là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là yếu tố thúc đẩy rủi ro, vừa là nguồn gốc của lợi nhuận. Biểu đồ dưới đây so sánh biến động đã được thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin với biến động của các chỉ số chính như chỉ số Nasdaq, chỉ số Standard & Poor's 500 và một số cổ phiếu công nghệ.
Dữ liệu nguồn: Coin Metrics và Google Finance
Theo thời gian, độ biến động của Bitcoin đang có xu hướng giảm. Trong giai đoạn đầu của Bitcoin, do giá tăng mạnh và chu kỳ điều chỉnh, độ biến động thực tế của nó thường vượt quá 80%-100%. Trong thời kỳ đại dịch Covid, độ biến động của Bitcoin đã tăng cùng với độ biến động của cổ phiếu, và trong một số giai đoạn của năm 2021 và 2022, do các cú sốc đặc trưng của lĩnh vực tiền điện tử như sự sụp đổ của Luna và FTX, độ biến động của nó cũng đã tăng độc lập.
Tuy nhiên, kể từ năm 2021, độ biến động thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin đã dần giảm, gần đây ngay cả trong bối cảnh biến động thị trường cao, nó cũng ổn định ở mức khoảng 50%-60%. Điều này khiến độ biến động của nó tương đương với nhiều cổ phiếu công nghệ phổ biến, thấp hơn MicroStrategy (MSTR) và Tesla (TSLA), và có độ biến động rất gần với Nvidia (NVIDIA). Mặc dù Bitcoin vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường ngắn hạn, nhưng so với các chu kỳ trước, sự ổn định tương đối của nó có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một loại tài sản.
Kết luận
Bitcoin đã tách rời khỏi các phần khác của thị trường chưa? Điều này phụ thuộc vào cách bạn đo lường. Bitcoin không hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi thế giới thực. Nó vẫn chịu tác động của các lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tất cả các tài sản: lãi suất, các sự kiện thị trường cụ thể, và tỷ suất sinh lợi của các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta thấy tỷ suất sinh lợi của Bitcoin mất đi sự tương quan với các phần khác của thị trường, nhưng đây là một xu hướng tạm thời hay là một phần của sự thay đổi thị trường lâu dài, vẫn còn phải quan sát.
Việc Bitcoin có đang tách rời hay không đã đặt ra một vấn đề lớn hơn: Trong một danh mục đầu tư cố gắng phân tán rủi ro, Bitcoin có thể đóng vai trò gì? Các đặc điểm về rủi ro và lợi nhuận của Bitcoin có thể khiến nhà đầu tư cảm thấy khó hiểu, một tuần nó có thể giống như chỉ số Nasdaq có đòn bẩy cao, tuần tiếp theo lại giống như vàng kỹ thuật số, và tuần sau nữa lại trở thành công cụ phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ pháp định. Nhưng có lẽ sự biến động này là một đặc điểm, chứ không phải là một khiếm khuyết. Thay vì so sánh Bitcoin với các tài sản khác một cách không hoàn hảo, cách tiếp cận xây dựng hơn là hiểu tại sao khi Bitcoin dần trở thành một loại tài sản độc đáo, nó sẽ có xu hướng đi ra thị trường riêng của mình.