Năm nay, với việc chính phủ Trump nới lỏng quy định về tiền điện tử, lĩnh vực token hóa chứng khoán đã có những tiến triển thực chất, các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ xuất hiện như nấm sau mưa. Tuy nhiên, với những bài học từ sự phát triển của các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung, hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ khi thành lập đều sớm nhận thức được tầm quan trọng của việc tuân thủ và coi đó là một lợi thế cạnh tranh cốt lõi. Đặc biệt, gần đây, do sự việc truyền thông liên quan đến MyStonks "620 triệu đô la" liên quan đến quy định (Đọc thêm: 620 triệu đô la bị cản trở rút tiền? MyStonks phản hồi trực diện: Do cơ quan quản lý thực thi, không phải do nền tảng lạm dụng), thị trường lại một lần nữa thảo luận về tính tuân thủ của các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ.
Vậy thì, nếu muốn xây dựng một nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ tuân thủ quy định, cần phải có những giấy phép nào? Hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ trên thị trường đều sử dụng mô hình luồng đơn đặt hàng, tức là người dùng mua bán token chứng khoán Mỹ trên nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ, nền tảng sẽ thực hiện giao dịch mua bán tương ứng cổ phần chứng khoán Mỹ 1:1 thông qua tài khoản chứng khoán ngoại tuyến, và chọn hợp tác với các ngân hàng hoặc công ty chứng khoán truyền thống có giấy phép để quản lý tài sản của người dùng. Do đó, về bản chất, nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ đang thực hiện các hoạt động môi giới chứng khoán/công ty chứng khoán.
Theo tuyên bố của SEC Hoa Kỳ ngày 9 tháng 7 năm 2025 về việc token hóa chứng khoán, chứng khoán token hóa vẫn là chứng khoán, và các bên tham gia thị trường cần phải xem xét và tuân thủ luật chứng khoán liên bang khi thực hiện những giao dịch này. Điều này có nghĩa là mặc dù hiện tại, việc quản lý các nền tảng giao dịch chứng khoán token tại Mỹ vẫn còn nhiều điểm chưa rõ ràng. Nhưng từ góc độ sự tương đồng trong kinh doanh, việc tham khảo các yêu cầu tuân thủ của các nhà môi giới truyền thống có ý nghĩa hướng dẫn lớn đối với các nền tảng giao dịch chứng khoán token tại Mỹ. Như nền tảng giao dịch chứng khoán token Dinari, hiện đang tuân thủ quy định tại Mỹ, đã xin cấp phép tuân thủ theo yêu cầu của các nhà môi giới/trung gian truyền thống, nó được đăng ký là đại lý chuyển nhượng chứng khoán theo SEC Hoa Kỳ (Điều 17 A(c)) và đã đạt được tư cách đăng ký chứng khoán môi giới tại Mỹ.
Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh doanh thực tế, việc cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, việc thực hiện giao dịch/market making, việc cung cấp tiền pháp định để nạp/rút, và việc nắm giữ/ủy thác cổ phiếu thực tế đều có sự khác biệt về yêu cầu giấy phép đối với các nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ. Odaily 星球日报 sẽ tham khảo các yêu cầu tuân thủ của Mỹ đối với các công ty chứng khoán truyền thống trong bài viết này, để thảo luận về các giấy phép mà một nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ tuân thủ có thể cần. (Chú thích: Bài viết này chỉ mang tính chất thảo luận chung, không nên được xem là tài liệu tham khảo tuân thủ chính thức và tư vấn pháp lý cho doanh nghiệp.)
Đăng ký MSB (Doanh nghiệp Dịch vụ Tiền tệ) của FinCEN (Bắt buộc)
FinCEN có tên đầy đủ là Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính Hoa Kỳ, nó là một cơ quan thuộc Bộ Tài chính Hoa Kỳ, chủ yếu chịu trách nhiệm thực thi các quy định liên quan đến phòng chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT), và giám sát các "doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ" (MSB) bao gồm cả tiền ảo.
FinCEN trong tài liệu giải thích được phát hành năm 2019 đã định nghĩa "tiền ảo có thể hoán đổi (CVC)" là "tiền ảo có thể được hoán đổi với tiền pháp định, hoặc có thể được sử dụng như một sự thay thế cho tiền pháp định", và chỉ ra rằng các "nhà giao dịch/phát hành/quản lý" chấp nhận/truyền tải hoặc mua bán CVC đều cần đăng ký tại FinCEN với tư cách là MSB và thực hiện các nghĩa vụ báo cáo và ghi chép về AML/CFT.
Đối với nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ phù hợp với quy định, đây gần như là giấy phép bắt buộc phải có. Bởi vì ngay cả khi hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ không trực tiếp liên quan đến việc nạp và rút tiền bằng đô la Mỹ, nhưng hoạt động của họ chủ yếu dựa trên việc nhận và chuyển giao stablecoin gắn với đô la Mỹ, điều này phù hợp với định nghĩa CVC của FinCEN, do đó sẽ bị ảnh hưởng bởi sự quản lý của FinCEN.
Giấy phép ATS (Hệ thống giao dịch thay thế) (có sự mơ hồ)
Giấy phép ATS có tên đầy đủ là Giấy phép Hệ thống giao dịch thay thế, được cấp bởi SEC Hoa Kỳ, cho phép các bên nắm giữ giấy phép vận hành một nền tảng giao dịch không thuộc sàn giao dịch chứng khoán truyền thống nhưng vẫn có thể khớp lệnh mua bán chứng khoán. Nói chung, các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số không cần giấy phép này, vì phần lớn tài sản kỹ thuật số đã được công nhận là hàng hóa, nhưng vì chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ vẫn thuộc về chứng khoán, nên nó đã chạm đến lĩnh vực quản lý của SEC Hoa Kỳ.
Để xin giấy phép ATS, trước tiên cần đăng ký với SEC Hoa Kỳ với tư cách là broker-dealer (nhà môi giới tự doanh), sau đó xin gia nhập FINRA (Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính), thì mới có thể gửi đơn xin Form ATS cho SEC Hoa Kỳ. Sau khi nộp đơn, cần liên tục báo cáo dữ liệu hoạt động cho SEC Hoa Kỳ và tuân thủ các quy định liên quan đến tính minh bạch trong giao dịch và phòng chống rửa tiền.
Nhưng yêu cầu của SEC Mỹ đối với giấy phép ATS là nền tảng phải vận hành một hệ thống giao dịch chứng khoán. Tuy nhiên, thực tế là hiện tại hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ không thực hiện việc ghép nối giao dịch mua bán chứng khoán từ nhiều bên, mà thay vào đó áp dụng mô hình luồng đơn hàng, giao dịch một đối một với người dùng, do đó tạm thời không thuộc phạm vi ATS. Nhưng vì vẫn liên quan đến giao dịch chứng khoán, nền tảng vẫn phải có giấy phép broker-dealer.
Trở thành thành viên FINRA/SIPC (khuyến nghị nhận)
FINRA (Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính) là tổ chức tự quản lý ngành chứng khoán của Hoa Kỳ (không phải cơ quan chính phủ, nhưng chịu sự giám sát của SEC Hoa Kỳ). Chịu trách nhiệm giám sát các công ty chứng khoán và các nhà môi giới đã đăng ký, xây dựng và thực thi các quy tắc ngành, thực hiện kiểm toán, đánh giá cấp phép, xử lý kỷ luật ngành và khiếu nại của nhà đầu tư, và vận hành BrokerCheck (công cụ để tra cứu thông tin nền tảng của công ty chứng khoán / nhà môi giới).
Tại Mỹ, các nhà môi giới (broker-dealer) liên quan đến việc mua bán chứng khoán đều phải đăng ký, và trong hầu hết các trường hợp, phải trở thành thành viên của FINRA, cơ quan chịu trách nhiệm giám sát hàng ngày, quy tắc kinh doanh, chống rửa tiền, hệ thống tuân thủ, v.v. Nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ, với tư cách là một nhà môi giới và dịch vụ môi giới chứng khoán, cũng nên gia nhập thành viên FINRA để tuân thủ.
SIPC (Công ty Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán) là một tổ chức phi lợi nhuận được Quốc hội thành lập, là một cơ chế bảo vệ nhà đầu tư. Khi một nhà môi giới là thành viên của SIPC phá sản và tiền mặt hoặc chứng khoán của khách hàng bị chiếm dụng hoặc bị mất, SIPC có thể giúp khôi phục tài sản của khách hàng hoặc cung cấp tiền mặt/chứng khoán bồi thường. Việc gia nhập SIPC không phải là yêu cầu pháp lý nhưng đã trở thành thói quen trong ngành, tuy nhiên điều kiện là nền tảng phải đăng ký trở thành nhà môi giới - đại lý, hầu hết các nhà môi giới - đại lý đã đăng ký công khai tại Mỹ đều là thành viên của SIPC.
Mặc dù SIPC không rõ ràng chỉ ra rằng bảo vệ tài sản được mã hóa, nhưng vì bản chất của mã thông báo cổ phiếu Mỹ về cơ bản vẫn là chứng khoán, nên nghĩa vụ bảo vệ khách hàng vẫn có thể được kích hoạt, các nền tảng giao dịch mã thông báo cổ phiếu Mỹ tuân thủ quy định nên trở thành thành viên của SIPC.
Đăng ký đại lý chuyển nhượng (không bắt buộc)
Đại lý chuyển nhượng (Transfer Agent) là tổ chức được quản lý bởi SEC của Mỹ, có nhiệm vụ chính là đăng ký chứng khoán, chuyển nhượng và duy trì sổ cổ đông. Khi nhà đầu tư mua bán cổ phiếu, đại lý chuyển nhượng sẽ cập nhật hồ sơ cổ đông, đảm bảo rằng cổ phần được chuyển từ tên của người bán sang tên của người mua, đồng thời xử lý các sự kiện như phân phối cổ tức, phát hành cổ phiếu, chia tách cổ phiếu, v.v. Các công ty chứng khoán và môi giới truyền thống thường sẽ đăng ký làm đại lý chuyển nhượng.
Các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ cũng có thể đăng ký đại lý chuyển nhượng, chẳng hạn như Dinari đã thành công trong việc xin giấy phép này, nhưng trong hầu hết các trường hợp, đa số các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ sẽ chọn hợp tác với các nhà môi giới hoặc ngân hàng đã có giấy phép, thay vì tự mình đăng ký đại lý chuyển nhượng.
Tuy nhiên, một vấn đề đáng lưu ý là một số nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ sẽ cung cấp chức năng phân phát cổ tức cho người dùng giữ token trên nền tảng, điều này liên quan đến việc ghi chép quyền sở hữu của cổ đông. Để tuân thủ quy định, nền tảng cần phải có đại lý chuyển nhượng đã đăng ký, hoặc thiết lập kế hoạch hợp tác chi tiết với đại lý chuyển nhượng được ủy quyền. Ví dụ, Dinari đã phân phát cổ tức dưới dạng stablecoin USD+ được phát hành trên Arbitrum One cho những người nắm giữ token cổ phiếu Mỹ.
Đăng ký liên quan đến CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) (cần có cho hoạt động kinh doanh phái sinh)
Nếu nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ liên quan đến các hợp đồng hoặc giao dịch đòn bẩy của token cổ phiếu Mỹ, thì cũng cần phải đăng ký với CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ). Bởi vì token cổ phiếu Mỹ về bản chất vẫn là chứng khoán, nên việc phát sinh hợp đồng hoặc giao dịch đòn bẩy dựa trên tài sản cơ sở này sẽ được đưa vào phạm vi quản lý sản phẩm phái sinh của CFTC.
Nếu xử lý giao dịch hợp đồng tương lai/ sản phẩm phái sinh cho người dùng và thu phí ký quỹ thì cần đăng ký FCM (Futures Commission Merchant); nếu giao dịch sản phẩm phái sinh của nền tảng liên quan đến ngoại hối thì cần đăng ký RFED (Retail Foreign Exchange Dealer); nếu nền tảng bao gồm hệ thống môi giới và giới thiệu khách hàng vào thị trường sản phẩm phái sinh, thì cần đăng ký Introducing Broker (IB).
Ngoài ra, nền tảng cung cấp giao dịch sản phẩm phái sinh token cổ phiếu Mỹ còn phải tuân thủ quy định của NFA (Hiệp hội Hàng hóa Tương lai Quốc gia Hoa Kỳ).
Không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, độ khó tuân thủ giảm một nửa.
Tóm lại, việc trở thành một nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ tuân thủ quy định không dễ dàng, việc có được một hoặc vài giấy phép không có nghĩa là "hoàn toàn tuân thủ". Nhưng tại sao vẫn có các nền tảng giao dịch chứng khoán Mỹ trên thị trường tuyên bố tuân thủ? Hay nói cách khác, có phải còn một tiêu chuẩn tuân thủ khác không.
Câu trả lời là có, thực tế chỉ cần kiên trì không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, độ khó về tuân thủ sẽ giảm đáng kể. Chỉ cần các nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, về lý thuyết, giấy phép ATS, FINRA/SIPC, đại lý chuyển nhượng, đăng ký CFTC đều không cần thiết. Trên thị trường cũng có nhiều nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ thông qua xác minh KYC, chặn IP và các hạn chế khác để ngăn chặn người Mỹ và các khu vực của Mỹ, từ đó đạt được yêu cầu không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, qua đó tránh được các quy trình quản lý phức tạp của Mỹ.
Đối với nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ hướng tới thị trường toàn cầu, việc hạn chế người Mỹ và khu vực Mỹ truy cập sẽ không ảnh hưởng quá lớn đến hoạt động kinh doanh của họ. Nhưng cần lưu ý rằng, với tư cách là "cảnh sát thế giới", quyền tài phán "cánh tay dài" của SEC và CFTC Mỹ cũng rất mạnh, nếu người dùng Mỹ vượt qua các hạn chế KYC hoặc IP thông qua VPN, proxy hoặc các kênh bên thứ ba, thì vẫn sẽ kích hoạt yêu cầu tuân thủ quy định của SEC và CFTC Mỹ.
Những ví dụ như vậy đã xảy ra nhiều lần trong CEX, nhiều sàn giao dịch tuyên bố rút khỏi thị trường Mỹ vẫn bị SEC/CFTC của Mỹ kiện. Do đó, đối với các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ, ngay cả khi mục tiêu ở giai đoạn hiện tại là người dùng không phải Mỹ, cũng cần chuẩn bị trước để tránh rơi vào "cái bẫy quản lý" của SEC/CFTC Mỹ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
FinCEN MSB chỉ là lên xe, sự tuân thủ nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ cần những giấy phép nào?
Tác giả: Golem (@web 3_golem)
Năm nay, với việc chính phủ Trump nới lỏng quy định về tiền điện tử, lĩnh vực token hóa chứng khoán đã có những tiến triển thực chất, các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ xuất hiện như nấm sau mưa. Tuy nhiên, với những bài học từ sự phát triển của các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung, hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ khi thành lập đều sớm nhận thức được tầm quan trọng của việc tuân thủ và coi đó là một lợi thế cạnh tranh cốt lõi. Đặc biệt, gần đây, do sự việc truyền thông liên quan đến MyStonks "620 triệu đô la" liên quan đến quy định (Đọc thêm: 620 triệu đô la bị cản trở rút tiền? MyStonks phản hồi trực diện: Do cơ quan quản lý thực thi, không phải do nền tảng lạm dụng), thị trường lại một lần nữa thảo luận về tính tuân thủ của các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ.
Vậy thì, nếu muốn xây dựng một nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ tuân thủ quy định, cần phải có những giấy phép nào? Hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ trên thị trường đều sử dụng mô hình luồng đơn đặt hàng, tức là người dùng mua bán token chứng khoán Mỹ trên nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ, nền tảng sẽ thực hiện giao dịch mua bán tương ứng cổ phần chứng khoán Mỹ 1:1 thông qua tài khoản chứng khoán ngoại tuyến, và chọn hợp tác với các ngân hàng hoặc công ty chứng khoán truyền thống có giấy phép để quản lý tài sản của người dùng. Do đó, về bản chất, nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ đang thực hiện các hoạt động môi giới chứng khoán/công ty chứng khoán.
Theo tuyên bố của SEC Hoa Kỳ ngày 9 tháng 7 năm 2025 về việc token hóa chứng khoán, chứng khoán token hóa vẫn là chứng khoán, và các bên tham gia thị trường cần phải xem xét và tuân thủ luật chứng khoán liên bang khi thực hiện những giao dịch này. Điều này có nghĩa là mặc dù hiện tại, việc quản lý các nền tảng giao dịch chứng khoán token tại Mỹ vẫn còn nhiều điểm chưa rõ ràng. Nhưng từ góc độ sự tương đồng trong kinh doanh, việc tham khảo các yêu cầu tuân thủ của các nhà môi giới truyền thống có ý nghĩa hướng dẫn lớn đối với các nền tảng giao dịch chứng khoán token tại Mỹ. Như nền tảng giao dịch chứng khoán token Dinari, hiện đang tuân thủ quy định tại Mỹ, đã xin cấp phép tuân thủ theo yêu cầu của các nhà môi giới/trung gian truyền thống, nó được đăng ký là đại lý chuyển nhượng chứng khoán theo SEC Hoa Kỳ (Điều 17 A(c)) và đã đạt được tư cách đăng ký chứng khoán môi giới tại Mỹ.
Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh doanh thực tế, việc cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, việc thực hiện giao dịch/market making, việc cung cấp tiền pháp định để nạp/rút, và việc nắm giữ/ủy thác cổ phiếu thực tế đều có sự khác biệt về yêu cầu giấy phép đối với các nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ. Odaily 星球日报 sẽ tham khảo các yêu cầu tuân thủ của Mỹ đối với các công ty chứng khoán truyền thống trong bài viết này, để thảo luận về các giấy phép mà một nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ tuân thủ có thể cần. (Chú thích: Bài viết này chỉ mang tính chất thảo luận chung, không nên được xem là tài liệu tham khảo tuân thủ chính thức và tư vấn pháp lý cho doanh nghiệp.)
Đăng ký MSB (Doanh nghiệp Dịch vụ Tiền tệ) của FinCEN (Bắt buộc)
FinCEN có tên đầy đủ là Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính Hoa Kỳ, nó là một cơ quan thuộc Bộ Tài chính Hoa Kỳ, chủ yếu chịu trách nhiệm thực thi các quy định liên quan đến phòng chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT), và giám sát các "doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ" (MSB) bao gồm cả tiền ảo.
FinCEN trong tài liệu giải thích được phát hành năm 2019 đã định nghĩa "tiền ảo có thể hoán đổi (CVC)" là "tiền ảo có thể được hoán đổi với tiền pháp định, hoặc có thể được sử dụng như một sự thay thế cho tiền pháp định", và chỉ ra rằng các "nhà giao dịch/phát hành/quản lý" chấp nhận/truyền tải hoặc mua bán CVC đều cần đăng ký tại FinCEN với tư cách là MSB và thực hiện các nghĩa vụ báo cáo và ghi chép về AML/CFT.
Đối với nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ phù hợp với quy định, đây gần như là giấy phép bắt buộc phải có. Bởi vì ngay cả khi hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ không trực tiếp liên quan đến việc nạp và rút tiền bằng đô la Mỹ, nhưng hoạt động của họ chủ yếu dựa trên việc nhận và chuyển giao stablecoin gắn với đô la Mỹ, điều này phù hợp với định nghĩa CVC của FinCEN, do đó sẽ bị ảnh hưởng bởi sự quản lý của FinCEN.
Giấy phép ATS (Hệ thống giao dịch thay thế) (có sự mơ hồ)
Giấy phép ATS có tên đầy đủ là Giấy phép Hệ thống giao dịch thay thế, được cấp bởi SEC Hoa Kỳ, cho phép các bên nắm giữ giấy phép vận hành một nền tảng giao dịch không thuộc sàn giao dịch chứng khoán truyền thống nhưng vẫn có thể khớp lệnh mua bán chứng khoán. Nói chung, các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số không cần giấy phép này, vì phần lớn tài sản kỹ thuật số đã được công nhận là hàng hóa, nhưng vì chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ vẫn thuộc về chứng khoán, nên nó đã chạm đến lĩnh vực quản lý của SEC Hoa Kỳ.
Để xin giấy phép ATS, trước tiên cần đăng ký với SEC Hoa Kỳ với tư cách là broker-dealer (nhà môi giới tự doanh), sau đó xin gia nhập FINRA (Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính), thì mới có thể gửi đơn xin Form ATS cho SEC Hoa Kỳ. Sau khi nộp đơn, cần liên tục báo cáo dữ liệu hoạt động cho SEC Hoa Kỳ và tuân thủ các quy định liên quan đến tính minh bạch trong giao dịch và phòng chống rửa tiền.
Nhưng yêu cầu của SEC Mỹ đối với giấy phép ATS là nền tảng phải vận hành một hệ thống giao dịch chứng khoán. Tuy nhiên, thực tế là hiện tại hầu hết các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ không thực hiện việc ghép nối giao dịch mua bán chứng khoán từ nhiều bên, mà thay vào đó áp dụng mô hình luồng đơn hàng, giao dịch một đối một với người dùng, do đó tạm thời không thuộc phạm vi ATS. Nhưng vì vẫn liên quan đến giao dịch chứng khoán, nền tảng vẫn phải có giấy phép broker-dealer.
Trở thành thành viên FINRA/SIPC (khuyến nghị nhận)
FINRA (Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính) là tổ chức tự quản lý ngành chứng khoán của Hoa Kỳ (không phải cơ quan chính phủ, nhưng chịu sự giám sát của SEC Hoa Kỳ). Chịu trách nhiệm giám sát các công ty chứng khoán và các nhà môi giới đã đăng ký, xây dựng và thực thi các quy tắc ngành, thực hiện kiểm toán, đánh giá cấp phép, xử lý kỷ luật ngành và khiếu nại của nhà đầu tư, và vận hành BrokerCheck (công cụ để tra cứu thông tin nền tảng của công ty chứng khoán / nhà môi giới).
Tại Mỹ, các nhà môi giới (broker-dealer) liên quan đến việc mua bán chứng khoán đều phải đăng ký, và trong hầu hết các trường hợp, phải trở thành thành viên của FINRA, cơ quan chịu trách nhiệm giám sát hàng ngày, quy tắc kinh doanh, chống rửa tiền, hệ thống tuân thủ, v.v. Nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ, với tư cách là một nhà môi giới và dịch vụ môi giới chứng khoán, cũng nên gia nhập thành viên FINRA để tuân thủ.
SIPC (Công ty Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán) là một tổ chức phi lợi nhuận được Quốc hội thành lập, là một cơ chế bảo vệ nhà đầu tư. Khi một nhà môi giới là thành viên của SIPC phá sản và tiền mặt hoặc chứng khoán của khách hàng bị chiếm dụng hoặc bị mất, SIPC có thể giúp khôi phục tài sản của khách hàng hoặc cung cấp tiền mặt/chứng khoán bồi thường. Việc gia nhập SIPC không phải là yêu cầu pháp lý nhưng đã trở thành thói quen trong ngành, tuy nhiên điều kiện là nền tảng phải đăng ký trở thành nhà môi giới - đại lý, hầu hết các nhà môi giới - đại lý đã đăng ký công khai tại Mỹ đều là thành viên của SIPC.
Mặc dù SIPC không rõ ràng chỉ ra rằng bảo vệ tài sản được mã hóa, nhưng vì bản chất của mã thông báo cổ phiếu Mỹ về cơ bản vẫn là chứng khoán, nên nghĩa vụ bảo vệ khách hàng vẫn có thể được kích hoạt, các nền tảng giao dịch mã thông báo cổ phiếu Mỹ tuân thủ quy định nên trở thành thành viên của SIPC.
Đăng ký đại lý chuyển nhượng (không bắt buộc)
Đại lý chuyển nhượng (Transfer Agent) là tổ chức được quản lý bởi SEC của Mỹ, có nhiệm vụ chính là đăng ký chứng khoán, chuyển nhượng và duy trì sổ cổ đông. Khi nhà đầu tư mua bán cổ phiếu, đại lý chuyển nhượng sẽ cập nhật hồ sơ cổ đông, đảm bảo rằng cổ phần được chuyển từ tên của người bán sang tên của người mua, đồng thời xử lý các sự kiện như phân phối cổ tức, phát hành cổ phiếu, chia tách cổ phiếu, v.v. Các công ty chứng khoán và môi giới truyền thống thường sẽ đăng ký làm đại lý chuyển nhượng.
Các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ cũng có thể đăng ký đại lý chuyển nhượng, chẳng hạn như Dinari đã thành công trong việc xin giấy phép này, nhưng trong hầu hết các trường hợp, đa số các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ sẽ chọn hợp tác với các nhà môi giới hoặc ngân hàng đã có giấy phép, thay vì tự mình đăng ký đại lý chuyển nhượng.
Tuy nhiên, một vấn đề đáng lưu ý là một số nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ sẽ cung cấp chức năng phân phát cổ tức cho người dùng giữ token trên nền tảng, điều này liên quan đến việc ghi chép quyền sở hữu của cổ đông. Để tuân thủ quy định, nền tảng cần phải có đại lý chuyển nhượng đã đăng ký, hoặc thiết lập kế hoạch hợp tác chi tiết với đại lý chuyển nhượng được ủy quyền. Ví dụ, Dinari đã phân phát cổ tức dưới dạng stablecoin USD+ được phát hành trên Arbitrum One cho những người nắm giữ token cổ phiếu Mỹ.
Đăng ký liên quan đến CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) (cần có cho hoạt động kinh doanh phái sinh)
Nếu nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ liên quan đến các hợp đồng hoặc giao dịch đòn bẩy của token cổ phiếu Mỹ, thì cũng cần phải đăng ký với CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ). Bởi vì token cổ phiếu Mỹ về bản chất vẫn là chứng khoán, nên việc phát sinh hợp đồng hoặc giao dịch đòn bẩy dựa trên tài sản cơ sở này sẽ được đưa vào phạm vi quản lý sản phẩm phái sinh của CFTC.
Nếu xử lý giao dịch hợp đồng tương lai/ sản phẩm phái sinh cho người dùng và thu phí ký quỹ thì cần đăng ký FCM (Futures Commission Merchant); nếu giao dịch sản phẩm phái sinh của nền tảng liên quan đến ngoại hối thì cần đăng ký RFED (Retail Foreign Exchange Dealer); nếu nền tảng bao gồm hệ thống môi giới và giới thiệu khách hàng vào thị trường sản phẩm phái sinh, thì cần đăng ký Introducing Broker (IB).
Ngoài ra, nền tảng cung cấp giao dịch sản phẩm phái sinh token cổ phiếu Mỹ còn phải tuân thủ quy định của NFA (Hiệp hội Hàng hóa Tương lai Quốc gia Hoa Kỳ).
Không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, độ khó tuân thủ giảm một nửa.
Tóm lại, việc trở thành một nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ tuân thủ quy định không dễ dàng, việc có được một hoặc vài giấy phép không có nghĩa là "hoàn toàn tuân thủ". Nhưng tại sao vẫn có các nền tảng giao dịch chứng khoán Mỹ trên thị trường tuyên bố tuân thủ? Hay nói cách khác, có phải còn một tiêu chuẩn tuân thủ khác không.
Câu trả lời là có, thực tế chỉ cần kiên trì không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, độ khó về tuân thủ sẽ giảm đáng kể. Chỉ cần các nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, về lý thuyết, giấy phép ATS, FINRA/SIPC, đại lý chuyển nhượng, đăng ký CFTC đều không cần thiết. Trên thị trường cũng có nhiều nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ thông qua xác minh KYC, chặn IP và các hạn chế khác để ngăn chặn người Mỹ và các khu vực của Mỹ, từ đó đạt được yêu cầu không cung cấp dịch vụ cho người dùng Mỹ, qua đó tránh được các quy trình quản lý phức tạp của Mỹ.
Đối với nền tảng giao dịch token cổ phiếu Mỹ hướng tới thị trường toàn cầu, việc hạn chế người Mỹ và khu vực Mỹ truy cập sẽ không ảnh hưởng quá lớn đến hoạt động kinh doanh của họ. Nhưng cần lưu ý rằng, với tư cách là "cảnh sát thế giới", quyền tài phán "cánh tay dài" của SEC và CFTC Mỹ cũng rất mạnh, nếu người dùng Mỹ vượt qua các hạn chế KYC hoặc IP thông qua VPN, proxy hoặc các kênh bên thứ ba, thì vẫn sẽ kích hoạt yêu cầu tuân thủ quy định của SEC và CFTC Mỹ.
Những ví dụ như vậy đã xảy ra nhiều lần trong CEX, nhiều sàn giao dịch tuyên bố rút khỏi thị trường Mỹ vẫn bị SEC/CFTC của Mỹ kiện. Do đó, đối với các nền tảng giao dịch token chứng khoán Mỹ, ngay cả khi mục tiêu ở giai đoạn hiện tại là người dùng không phải Mỹ, cũng cần chuẩn bị trước để tránh rơi vào "cái bẫy quản lý" của SEC/CFTC Mỹ.