Cá cược Bitcoin 64 tỷ đô la của Microstrategy đối mặt với thách thức mới về thuế, thanh khoản và nợ.

Microstrategy giữ 597,000 BTC trị giá 64.4 tỷ đô la, nhưng các quy tắc kế toán mới có thể kích hoạt thuế trên lãi chưa thực hiện.

Công ty phải đối mặt với 350 triệu đô la nghĩa vụ nợ và cổ tức hàng năm, gây áp lực lên dòng tiền và tăng cường áp lực tài chính.

Nếu nguồn tài chính bên ngoài thất bại, MicroStrategy có thể cần phải bán Bitcoin, có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường và chiến lược dài hạn của nó.

Microstrategy (NASDAQ: MSTR), người nắm giữ Bitcoin lớn nhất của các công ty, có thể sớm phải đối mặt với áp lực tài chính gia tăng mặc dù đã ghi nhận hơn 20 tỷ đô la lãi chưa thực hiện từ danh mục Bitcoin của mình. Các thông tin tiết lộ mới được nộp cho SEC vào tháng 7 năm 2025 tiết lộ một số rủi ro liên quan đến những thay đổi quy định gần đây và cấu trúc tài chính của công ty.

MicroStrategy (MSTR) hiện đang giữ hơn 597,000 BTC trị giá 64.4 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025. Cách tiếp cận táo bạo này đã đặt công ty vào tâm điểm chú ý do những điểm yếu tài chính mới được báo cáo.

Các quy tắc kế toán mới có thể mang lại chi phí thuế không mong đợi

Bản khai SEC mới nhất của công ty, Mẫu 8-K, được nộp vào tháng 7 năm 2025, đã phác thảo các nghĩa vụ thuế tiềm năng trong tương lai. Những lo ngại này xuất phát từ các quy tắc kế toán mới của Hoa Kỳ — cụ thể là ASU 2023-08. Quy tắc này yêu cầu các công ty báo cáo các tài sản bitcoin ở giá trị hợp lý, không chỉ khi được bán.

Thay đổi này có thể khiến Chiến lược phải chịu thuế doanh nghiệp tối thiểu 15% theo Thuế Tối thiểu Thay Thế Doanh Nghiệp (CAMT) dự kiến bắt đầu vào năm 2026. Vì công ty chưa thanh lý các tài sản BTC của mình, thuế có thể vẫn áp dụng dựa trên lãi chưa thực hiện. Chiến lược đã thừa nhận rằng quy định này có thể tạo ra nghĩa vụ phải trả thuế bằng tiền mặt trên bitcoin mà họ chưa bán.

BTC có thể được bán để đáp ứng nhu cầu thuế hoặc tiền mặt.

Mặc dù nhiều người tin rằng Strategy không bao giờ bán bitcoin của mình, công ty có thể không có sự lựa chọn. Hồ sơ nộp cho SEC rõ ràng cảnh báo:

“Chúng tôi có thể cần phải thanh lý một số tài sản bitcoin của mình hoặc phát hành thêm nợ hoặc chứng khoán vốn để huy động tiền mặt đủ để đáp ứng nghĩa vụ thuế của chúng tôi.”

Điều này có nghĩa là nếu gánh nặng thuế xảy ra và nguồn tài trợ thay thế không khả dụng, việc bán BTC có thể được kích hoạt. Mặc dù công ty đã bán một lượng nhỏ bitcoin trong quý 4 năm 2022, nhưng các thông tin tiết lộ mới nhất cho thấy tùy chọn này vẫn còn trên bàn.

Lĩnh vực kinh doanh chính không đủ để trang trải gánh nặng tài chính

Chiến lược cũng đã thừa nhận rằng các hoạt động phần mềm của nó không tạo ra đủ tiền mặt để quản lý một số nhu cầu tài chính nhất định. Cụ thể, nó đã nói:

“Chúng tôi không mong đợi tiền mặt được tạo ra từ hoạt động phần mềm của chúng tôi đủ để trang trải các chi phí như vậy.”

Sự thừa nhận này cho thấy công ty sẽ cần phải dựa vào các tài khoản BTC của mình hoặc huy động vốn để quản lý các nghĩa vụ của mình. Sự phụ thuộc vào các nguồn bên ngoài để có tính thanh khoản tạo ra một rủi ro nếu thị trường thắt chặt hoặc các nhà đầu tư rút lui.

Cam kết nợ và cổ tức lên tới 350 triệu đô la mỗi năm

Tính đến giữa năm 2025, Chiến lược giữ $8.2 tỷ trong nợ chuyển đổi và $3.4 tỷ trong cổ phiếu ưu đãi. Những công cụ tài chính này đi kèm với một chi phí cao:

Lãi suất hàng năm trên nợ tổng cộng 36,5 triệu đô la.

Cổ tức cổ phiếu ưu đãi thêm 315,9 triệu đô la hàng năm.

Điều đó đưa nghĩa vụ hàng năm cố định lên hơn 350 triệu đô la, bất kể giá trị thị trường của bitcoin. Cổ phiếu ưu đãi bao gồm nhiều công cụ khác nhau:

STRK (8% tỷ lệ)—Trả bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu hạn chế

STRF (10%)—Chỉ tiền mặt, cộng dồn nếu không thanh toán

STRD (10%)—Yêu cầu thanh toán bằng tiền mặt nhưng không tích lũy

Các khoản thanh toán bị bỏ lỡ có thể dẫn đến các khoản phạt cho cổ đông, làm loãng cổ phiếu, hoặc tăng cường sự tham gia của quản trị, bao gồm cả chỗ ngồi trong hội đồng quản trị.

Rủi ro tài chính có thể thúc đẩy việc thanh lý BTC

Hồ sơ trực tiếp thừa nhận rằng nếu Chiến lược không thể tiếp cận các thị trường vốn hoặc nợ mới, họ có thể buộc phải bán bitcoin. Tuyên bố cho biết:

“Nếu chúng tôi không thể đảm bảo vốn cổ phần hoặc tài trợ nợ… chúng tôi có thể phải bán bitcoin.”

Sự dự phòng này rất quan trọng vì các tùy chọn tài chính phụ thuộc vào điều kiện thị trường. Nếu lãi suất tăng hoặc sự thèm muốn của nhà đầu tư giảm, việc huy động vốn có thể trở nên khó khăn. Trong trường hợp đó, việc bán BTC có thể là lựa chọn duy nhất còn lại. Những động thái như vậy có thể ảnh hưởng đến cả bảng cân đối kế toán của công ty và thị trường rộng lớn hơn.

Rủi ro lưu ký và sự tiếp xúc với sự biến động của thị trường

Một vấn đề khác được nêu lên liên quan đến cách mà bitcoin được giữ. Hồ sơ của chiến lược cảnh báo rằng:

“Nếu bitcoin mà chúng tôi giữ hộ… được coi là tài sản của tài sản của những người giữ hộ của chúng tôi… chúng tôi có thể bị coi là một chủ nợ không đảm bảo chung…”

Điều này có nghĩa là trong trường hợp một người giữ tài sản thất bại hoặc tuyên bố phá sản, công ty có thể mất quyền truy cập vào BTC của mình. Mặc dù được coi là không có khả năng xảy ra, nhưng rủi ro này không phải là không có, và một kịch bản như vậy có thể tạo ra áp lực thanh khoản.

Ngoài việc giữ tài sản, Chiến lược rất nhạy cảm với các yếu tố kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn. Công ty thừa nhận có sự tiếp xúc với:

Biến động giá Bitcoin

Di chuyển lãi suất

Thay đổi chính sách quy định

Tính thanh khoản tổng thể trong các thị trường tài chính

Mỗi biến số này đều có thể ảnh hưởng đến cả giá trị của công ty và khả năng tiếp cận vốn của nó. Với quy mô giữ BTC so với doanh thu hoạt động của nó, độ nhạy này càng được khuếch đại.

Một Vị Trí Cao Cấp Dựa Trên Bitcoin

Chiến lược đã tự định vị mình như một người tiên phong trong đầu tư BTC doanh nghiệp, đạt được lãi chưa thực hiện đáng kể. Tuy nhiên, theo những tuyên bố của chính mình, cấu trúc tài chính hỗ trợ vị trí này đang phải đối mặt với nhiều rủi ro.

Với áp lực quy định ngày càng tăng, khả năng thuế mới, nghĩa vụ nợ nặng nề và dòng tiền hoạt động hạn chế, mô hình trung tâm bitcoin của công ty đang phải đối mặt với những thách thức liên tục. Khả năng bán BTC, trước đây được coi là không có khả năng xảy ra, giờ đây dường như được liệt kê trong số nhiều phản ứng tiềm năng trong các thông báo chính thức của công ty.

Tình hình vẫn đang thay đổi, và các bước tiếp theo của Chiến lược có thể sẽ bị ảnh hưởng bởi sự chuyển động của thị trường bên ngoài và cách công ty điều hướng áp lực tài chính ngày càng tăng.

Bài viết "Cá cược Bitcoin 64 tỷ USD của Microstrategy đối mặt với thách thức mới về thuế, thanh khoản và nợ" xuất hiện trên Crypto Front News. Ghé thăm trang web của chúng tôi để đọc thêm nhiều bài viết thú vị về tiền điện tử, công nghệ blockchain và tài sản kỹ thuật số.