Người sáng lập SkyBridge Capital Scaramucci: Cơn sốt công ty dự trữ tài sản tiền điện tử cuối cùng sẽ qua đi

Theo báo Bloomberg, nhà sáng lập quỹ phòng hộ SkyBridge Capital, Anthony Scaramucci, cho rằng chiến lược dự trữ tài sản tiền điện tử (crypto treasury strategy) mà các công ty niêm yết gần đây bắt chước chỉ là một xu hướng ngắn hạn (short-term trend) và cuối cùng sẽ tan biến.

• **“Mô hình dự trữ theo phong trào” không bền vững: ** Scaramucci đã phát biểu trong một cuộc phỏng vấn vào thứ Ba: “Hiện tại, chúng ta đang trải qua khái niệm ‘công ty kho bạc sao chép’ (replicative treasury company), bạn biết đấy, nó cuối cùng sẽ phai nhạt.”
• Nhà đầu tư sẽ đặt câu hỏi về logic "đại lý chênh lệch": Ông giải thích thêm, nhà đầu tư cuối cùng sẽ đặt câu hỏi: Tại sao phải trả chênh lệch (premium) để công ty nắm giữ tài sản mà họ có thể trực tiếp sở hữu? Về bản chất, nhà đầu tư sẽ suy nghĩ về "tại sao phải trả phí cho trung gian" (why pay the middleman).

Làn sóng bắt chước do MicroStrategy khởi xướng

Trong năm qua, số lượng công ty kho bạc tiền điện tử (crypto treasury companies) nhằm sao chép mô hình của Michael Saylor đã tăng vọt. Công ty phần mềm của Saylor đã chuyển đổi thành đại lý Bitcoin (Bitcoin proxy), chiến lược của ông năm nay đã khiến Phố Wall mê mẩn.

• **Nhà mô phỏng mới nhất: Các công ty khai thác Bitcoin tham gia vào Tài sản tiền điện tử Ethereum: ** Nhà theo sau mới nhất là công ty khai thác Bitcoin BitMine Immersion Technologies. Công ty đã công bố 250 triệu USD huy động vốn tư nhân trong tuần này, để thiết lập Tài sản tiền điện tử Ethereum (Ether treasury), và bổ nhiệm nhà bình luận nổi tiếng CNBC, người sáng lập công ty nghiên cứu tài chính Fundstrat, Thomas Lee làm chủ tịch hội đồng quản trị.
• Người nổi tiếng làm phương thức khác biệt hóa: Những công ty dự trữ này nhằm làm nổi bật sự khác biệt, thường áp dụng chiến lược mời những người nổi tiếng (well-known figures) tham gia vào đội ngũ tư vấn hoặc hội đồng quản trị. Ví dụ:
  • Eric Trump giữ chức vụ giám đốc của Metaplanet, tự xưng là "phiên bản MicroStrategy của Nhật Bản".
• Đồng sáng lập Ethereum Joe Lubin đảm nhiệm vị trí Chủ tịch của Sharplink Gaming, một công ty chuyển đổi từ nhà cái sang thực thể dự trữ Ethereum.

Chế độ Saylor độc đáo, nhưng cần xem xét chi phí

Scaramucci chỉ ra rằng trường hợp của Saylor có sự đặc thù: "Tình huống của Saylor khác, anh ấy hiện đang điều hành nhiều dòng sản phẩm." Ông nhấn mạnh: "Tôi không đang nhìn tiêu cực về các công ty khác, vì tôi rất lạc quan về Bitcoin. Nhưng với tư cách là một nhà đầu tư, bạn phải xem xét các chi phí tiềm ẩn đằng sau mỗi công ty dự trữ."

• Mối liên hệ giữa SkyBridge Capital và Saylor: Quỹ ETF First Trust SkyBridge Crypto Industry and Digital Economy được cung cấp dịch vụ tư vấn phụ bởi SkyBridge Capital, trang web của nó cho thấy MicroStrategy được liệt kê là nắm giữ lớn nhất (top holding). Saylor cũng đã viết lời tựa cho cuốn sách về Bitcoin do Scaramucci xuất bản năm nay.
• Cạnh tranh gia tăng trên Phố Wall: Phố Wall đang liên tục cho ra mắt nhiều quỹ mã hóa và sản phẩm đa dạng hơn, bao gồm ETF của Scaramucci, chúng đang cạnh tranh với MicroStrategy và tất cả các công ty dự trữ mã hóa mới nổi để giành sự chú ý của nhà đầu tư. Dù vậy, hiệu suất của MicroStrategy trong năm nay vẫn vượt xa hầu hết các quỹ ETF mã hóa.
• Chiến lược tài chính phức tạp của MicroStrategy: Để hỗ trợ cho cơn sốt mua Bitcoin bắt đầu từ giữa năm 2020, phương thức huy động vốn của MicroStrategy đã phát triển thành một tổ hợp phức tạp: từ việc bán cổ phiếu thường và nợ, đến việc phát hành trái phiếu chuyển đổi (convertible offerings), gần đây còn tham gia vào bán cổ phiếu ưu đãi (preferred share sales).

Âm thanh chất vấn: Tranh cãi về “chênh lệch giá”

Cơn bơm dự trữ tiền điện tử gần đây đã bị nhà đầu tư nổi tiếng bán khống Jim Chanos chỉ trích, ông cho rằng mô hình mà Saylor sử dụng để đánh giá giá trị công ty dự trữ tiền điện tử của mình là “lời nói vô nghĩa tài chính”. Saylor đã bác bỏ lời khuyên của Chanos về việc bán khống cổ phiếu công ty của ông, trực tiếp mua bitcoin, với lý do rằng giá trị cổ phiếu phổ thông của công ty so với giá trị nắm giữ token của nó đang có một mức chênh lệch lớn.

• Những điểm nghi vấn cốt lõi của Scaramucci: Scaramucci chỉ ra vấn đề then chốt: “Vấn đề là, nếu bạn cho ai đó 10 đô la, họ sẽ đầu tư 8 đô la vào Bitcoin, liệu họ có làm tốt không? Có. Nhưng bạn có thể đã tốt hơn nếu chỉ đơn giản bỏ 10 đô la vào Bitcoin (you might have been better off just putting $10 into Bitcoin). Tôi nghĩ đây là một vấn đề.” Điều này trực tiếp nêu bật tranh cãi cốt lõi của mô hình chênh lệch giá của các công ty tiền điện tử (premium arbitrage model): Các nhà đầu tư có phải đang trả tiền cho các lớp trung gian không cần thiết không?