Hơn 17 tỷ đô la trong các tùy chọn BTC và ETH đã hết hạn vào ngày 27 tháng 6, với Điểm Đau Tối Đa của Bitcoin ở mức 102,000 đô la.
Lý thuyết Max Pain đề xuất rằng giá cả có xu hướng hướng về một mức độ tối thiểu hóa các khoản thanh toán cho những người nắm giữ quyền chọn trong các kỳ đáo hạn lớn.
Các yếu tố bên ngoài như chính sách của Fed và rủi ro địa chính trị có thể vượt qua các tác động của ngày hết hạn, làm giảm ảnh hưởng của Max Pain trên thị trường.
Vào ngày 27 tháng 6 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến một sự kiện được mong đợi: theo dữ liệu từ Deribit, hơn 17 tỷ đô la giá trị hợp đồng quyền chọn Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) đã hết hạn hôm nay, đánh dấu đợt hết hạn hợp đồng quyền chọn lớn nhất trong năm cho đến nay.
Trong số đó, quyền chọn Bitcoin chiếm ưu thế, với giá trị danh nghĩa là 15 tỷ đô la, tỷ lệ Put/Call là 0,74, và Điểm Đau Max là 102,000 đô la.
Source：Deribit
Sự hết hạn lớn này đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường do tác động đáng kể mà hoạt động quyền chọn có thể có đối với biến động giá trong ngắn hạn.
Bài viết này khám phá cách mà việc hết hạn quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đến giá thị trường, giải thích cơ chế của lý thuyết Max Pain, và phân tích dữ liệu lịch sử cùng với động lực thị trường hiện tại để cung cấp những hiểu biết rõ ràng cho các nhà đầu tư.
CÁCH HẾT HẠN CÁC LỰA CHỌN KHIẾN GIÁ CÓ BIẾN ĐỘNG
Ngày hết hạn của quyền chọn đề cập đến ngày mà các hợp đồng quyền chọn trở nên vô hiệu, và các nhà giao dịch phải quyết định xem có nên thực hiện, đóng hoặc chuyển vị thế của họ sang chu kỳ tiếp theo hay không.
Trong thị trường Bitcoin, các thời điểm hết hạn thường đi kèm với những biến động giá đáng chú ý, được thúc đẩy bởi hành vi của cả người mua và người bán.
Đầu tiên, những người nắm giữ quyền chọn có thể chọn đóng vị thế trước khi đáo hạn để khóa lợi nhuận hoặc hạn chế thua lỗ. Điều này có thể trực tiếp làm tăng áp lực mua hoặc bán trên thị trường giao ngay.
Ví dụ, nếu một số lớn những người nắm giữ quyền chọn mua đóng vị trí của họ, điều này có thể kích hoạt các lệnh bán tăng lên, tạo áp lực giảm giá.
Thứ hai, những người bán tùy chọn ( thường là những người tạo lập thị trường hoặc các tổ chức ) tham gia vào việc phòng ngừa delta để giữ trung lập với thị trường. Việc phòng ngừa delta bao gồm việc mua hoặc bán Bitcoin trên thị trường giao ngay hoặc hợp đồng tương lai để bù đắp rủi ro giá của các vị trí tùy chọn của họ.
Chẳng hạn, nếu một nhà tạo lập thị trường bán một khối lượng lớn tùy chọn mua, họ có thể mua BTC giao ngay để phòng ngừa. Khi ngày hết hạn đến gần, hoạt động phòng ngừa này có thể đẩy giá theo một hướng nhất định.
Ngoài ra, các hạn chót quy mô lớn làm gia tăng sự biến động của thị trường, khi các nhà giao dịch phản ứng nhanh chóng với đòn bẩy cao hoặc điều chỉnh vị thế một cách nhanh chóng.
Lịch sử cho thấy, các kỳ hạn hàng quý ( tháng Ba, tháng Sáu, tháng Chín, tháng Mười Hai ) gây ra sự biến động lớn hơn so với các kỳ hạn hàng tháng, do khối lượng hợp đồng lớn hơn và sự điều chỉnh tập trung hơn của các bên tham gia.
LÝ THUYẾT MAX PAIN VÀ HIỆU ỨNG “NAM CHÂM GIÁ”
Điểm Đau Tối Đa là một khái niệm quan trọng trong giao dịch quyền chọn. Nó đề cập đến mức giá mà tại đó những người mua quyền chọn chịu tổn thất lớn nhất khi hết hạn, trong khi những người bán ( như nhà tạo lập thị trường ) thu được lợi nhuận cao nhất.
Về lý thuyết, các nhà tạo lập thị trường có thể ảnh hưởng đến giá giao ngay hoặc giá hợp đồng tương lai để hướng nó về Điểm Đau Tối Đa, giảm thiểu khoản chi trả cho người mua - một hiện tượng thường được gọi là "hiệu ứng nam châm."
Trong thị trường Bitcoin, hiệu quả của lý thuyết Max Pain thay đổi dựa trên quy mô thị trường và các yếu tố bên ngoài.
Ví dụ:
Vào ngày 29 tháng 3 năm 2024, Max Pain của BTC là $69,500. Giá đã tăng từ $67,210 lên $68,940 trong ba ngày trước đó - một mức tăng khoảng ~2.6%.
Vào ngày 28 tháng 2 năm 2025, BTC đã giảm nhẹ về mức Max Pain là $98,000 trước khi hết hạn.
Những trường hợp này cho thấy rằng trong các đợt hết hạn hàng quý quy mô lớn, hoạt động phòng ngừa của các nhà tạo lập thị trường có thể kéo giá về phía Max Pain.
Tuy nhiên, tác động là hạn chế trong thị trường tiền điện tử do cấu trúc độc đáo của chúng. Chẳng hạn, vào tháng 10 năm 2024, khối lượng giao dịch BTC giao ngay đạt 8.2 tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch quyền chọn chỉ có 1.8 tỷ đô la—khiến cho các nhà tạo lập thị trường khó có thể chi phối sự biến động giá.
Ngoài ra, các sự kiện vĩ mô ( chẳng hạn như quyết định lãi suất của Fed) hoặc các rủi ro địa chính trị thường chiếm ưu thế, vượt qua áp lực liên quan đến tùy chọn.
Do đó, Max Pain có thể chỉ có tác động mạnh hơn khi tính thanh khoản mỏng hoặc các vị thế tập trung cao.
SỰ TƯƠI TÁC GIỮA ĐỘNG LỰC THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC YẾU TỐ BÊN NGOÀI
Ảnh hưởng của việc hết hạn các tùy chọn Bitcoin lên giá cả không xảy ra một cách riêng lẻ—nó tương tác với tâm lý thị trường rộng lớn hơn và các sự kiện bên ngoài.
Tỷ lệ Put/Call là một chỉ số quan trọng để đo lường tâm lý. Một tỷ lệ thấp như 0.74( cho thấy có nhiều hợp đồng quyền chọn mua hơn quyền chọn bán, phản ánh kỳ vọng tăng giá.
Điều này có thể khuyến khích các nhà giao dịch tăng cường các vị thế tăng trước khi hết hạn, cung cấp hỗ trợ giá ngắn hạn.
Tuy nhiên, nếu nhiều người nắm giữ quyền chọn )ITM( có lãi chốt lời, điều này có thể tạo ra áp lực bán và đẩy giá xuống.
Hơn nữa, Độ biến động ngụ ý )IV( thường có xu hướng tăng trước và trong thời điểm hết hạn, khi các nhà giao dịch dự đoán những biến động giá lớn hơn. Theo Chỉ số DVOL của Deribit, IV thường tăng trước các đợt hết hạn theo quý - nhưng độ biến động thực tế phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường giao ngay và điều kiện vĩ mô.
Ví dụ:
Vào tháng 6 năm 2024, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed đã thúc đẩy giá BTC, phần nào bù đắp áp lực giảm giá liên quan đến hạn cuối.
Rủi ro địa chính trị hoặc tin tức quy định cũng có thể gây ra những biến động mạnh, vượt qua hiệu ứng Max Pain.
Do đó, ảnh hưởng của việc hết hạn quyền chọn mạnh mẽ nhất trong điều kiện thị trường yên ả, nhưng có thể bị làm giảm trong các giai đoạn không chắc chắn cao hoặc cú sốc bên ngoài.
CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO
Đối với các nhà đầu tư nhằm tận dụng cơ hội xung quanh việc hết hạn tùy chọn, việc hiểu biết về động lực thị trường và áp dụng chiến lược đúng là rất quan trọng.
Các nhà giao dịch ngắn hạn có thể sử dụng sự biến động liên quan đến thời gian hết hạn thông qua các chiến lược như straddle hoặc strangle để hưởng lợi từ những biến động giá.
Tuy nhiên, những điều này liên quan đến rủi ro—đặc biệt là dưới đòn bẩy cao—nên cần thận trọng, đặc biệt là trong các giai đoạn không chắc chắn về vĩ mô hoặc địa chính trị.
Nên theo dõi các vùng delta cao ), ví dụ: $95,000–$105,000(, vì đây thường là những khu vực trọng điểm cho sự biến động giá.
Nhà đầu tư dài hạn có thể tận dụng việc cân bằng giá sau khi hết hạn. Nếu tâm lý vẫn lạc quan ) ví dụ, Tỷ lệ Put/Call < 1(, việc mua BTC giao ngay khi giá giảm có thể là thuận lợi.
Một chiến lược được các nhà phân tích của Deribit khuyến nghị là bán các tùy chọn put được bảo đảm bằng tiền mặt, cho phép các nhà đầu tư thu thập phí và có khả năng mua BTC với giá thấp hơn - lý tưởng cho những người nắm giữ lạc quan lâu dài.
Bất kể chiến lược nào, quản lý rủi ro là điều cần thiết. Thiết lập lệnh dừng lỗ, đa dạng hóa vị trí và theo dõi các sự kiện vĩ mô có thể giúp giảm thiểu sự không chắc chắn xung quanh việc hết hạn các hợp đồng quyền chọn.
KẾT LUẬN
Hết hạn quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đáng kể đến các biến động giá ngắn hạn thông qua hoạt động đóng, dòng phòng ngừa và hiệu ứng Max Pain.
Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng trong các đợt hết hạn quý lớn, giá BTC thường di chuyển về Max Pain, với mức thay đổi trung bình khoảng 2.8%.
Tuy nhiên, hiệu ứng không phải lúc nào cũng chiếm ưu thế, vì tính thanh khoản của thị trường giao ngay, các điều kiện kinh tế vĩ mô và các yếu tố địa chính trị có thể làm yếu đi ảnh hưởng của nó.
Các chỉ số như Tỷ lệ Put/Call và Biến động ngụ ý cung cấp những manh mối quan trọng về tâm lý và biến động dự kiến, giúp các nhà giao dịch lập kế hoạch chiến lược.
Dù giao dịch sự biến động ngắn hạn hay mua vào các đợt giảm giá dài hạn, các nhà đầu tư phải thích nghi với động thái thị trường và các điều kiện bên ngoài.
Khi thị trường quyền chọn Bitcoin tiếp tục phát triển, ảnh hưởng của nó đến giá có thể trở nên rõ ràng hơn—điều này khiến nó trở thành một xu hướng quan trọng cần theo dõi trong tương lai.
〈Cách hết hạn tùy chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》。
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cách Tùy chọn Bitcoin hết hạn có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin
Hơn 17 tỷ đô la trong các tùy chọn BTC và ETH đã hết hạn vào ngày 27 tháng 6, với Điểm Đau Tối Đa của Bitcoin ở mức 102,000 đô la.
Lý thuyết Max Pain đề xuất rằng giá cả có xu hướng hướng về một mức độ tối thiểu hóa các khoản thanh toán cho những người nắm giữ quyền chọn trong các kỳ đáo hạn lớn.
Các yếu tố bên ngoài như chính sách của Fed và rủi ro địa chính trị có thể vượt qua các tác động của ngày hết hạn, làm giảm ảnh hưởng của Max Pain trên thị trường.
Vào ngày 27 tháng 6 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến một sự kiện được mong đợi: theo dữ liệu từ Deribit, hơn 17 tỷ đô la giá trị hợp đồng quyền chọn Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) đã hết hạn hôm nay, đánh dấu đợt hết hạn hợp đồng quyền chọn lớn nhất trong năm cho đến nay.
Trong số đó, quyền chọn Bitcoin chiếm ưu thế, với giá trị danh nghĩa là 15 tỷ đô la, tỷ lệ Put/Call là 0,74, và Điểm Đau Max là 102,000 đô la.
Source：Deribit
Sự hết hạn lớn này đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường do tác động đáng kể mà hoạt động quyền chọn có thể có đối với biến động giá trong ngắn hạn.
Bài viết này khám phá cách mà việc hết hạn quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đến giá thị trường, giải thích cơ chế của lý thuyết Max Pain, và phân tích dữ liệu lịch sử cùng với động lực thị trường hiện tại để cung cấp những hiểu biết rõ ràng cho các nhà đầu tư.
CÁCH HẾT HẠN CÁC LỰA CHỌN KHIẾN GIÁ CÓ BIẾN ĐỘNG
Ngày hết hạn của quyền chọn đề cập đến ngày mà các hợp đồng quyền chọn trở nên vô hiệu, và các nhà giao dịch phải quyết định xem có nên thực hiện, đóng hoặc chuyển vị thế của họ sang chu kỳ tiếp theo hay không.
Trong thị trường Bitcoin, các thời điểm hết hạn thường đi kèm với những biến động giá đáng chú ý, được thúc đẩy bởi hành vi của cả người mua và người bán.
Đầu tiên, những người nắm giữ quyền chọn có thể chọn đóng vị thế trước khi đáo hạn để khóa lợi nhuận hoặc hạn chế thua lỗ. Điều này có thể trực tiếp làm tăng áp lực mua hoặc bán trên thị trường giao ngay.
Ví dụ, nếu một số lớn những người nắm giữ quyền chọn mua đóng vị trí của họ, điều này có thể kích hoạt các lệnh bán tăng lên, tạo áp lực giảm giá.
Thứ hai, những người bán tùy chọn ( thường là những người tạo lập thị trường hoặc các tổ chức ) tham gia vào việc phòng ngừa delta để giữ trung lập với thị trường. Việc phòng ngừa delta bao gồm việc mua hoặc bán Bitcoin trên thị trường giao ngay hoặc hợp đồng tương lai để bù đắp rủi ro giá của các vị trí tùy chọn của họ.
Chẳng hạn, nếu một nhà tạo lập thị trường bán một khối lượng lớn tùy chọn mua, họ có thể mua BTC giao ngay để phòng ngừa. Khi ngày hết hạn đến gần, hoạt động phòng ngừa này có thể đẩy giá theo một hướng nhất định.
Ngoài ra, các hạn chót quy mô lớn làm gia tăng sự biến động của thị trường, khi các nhà giao dịch phản ứng nhanh chóng với đòn bẩy cao hoặc điều chỉnh vị thế một cách nhanh chóng.
Lịch sử cho thấy, các kỳ hạn hàng quý ( tháng Ba, tháng Sáu, tháng Chín, tháng Mười Hai ) gây ra sự biến động lớn hơn so với các kỳ hạn hàng tháng, do khối lượng hợp đồng lớn hơn và sự điều chỉnh tập trung hơn của các bên tham gia.
LÝ THUYẾT MAX PAIN VÀ HIỆU ỨNG “NAM CHÂM GIÁ”
Điểm Đau Tối Đa là một khái niệm quan trọng trong giao dịch quyền chọn. Nó đề cập đến mức giá mà tại đó những người mua quyền chọn chịu tổn thất lớn nhất khi hết hạn, trong khi những người bán ( như nhà tạo lập thị trường ) thu được lợi nhuận cao nhất.
Về lý thuyết, các nhà tạo lập thị trường có thể ảnh hưởng đến giá giao ngay hoặc giá hợp đồng tương lai để hướng nó về Điểm Đau Tối Đa, giảm thiểu khoản chi trả cho người mua - một hiện tượng thường được gọi là "hiệu ứng nam châm."
Trong thị trường Bitcoin, hiệu quả của lý thuyết Max Pain thay đổi dựa trên quy mô thị trường và các yếu tố bên ngoài.
Ví dụ:
Vào ngày 29 tháng 3 năm 2024, Max Pain của BTC là $69,500. Giá đã tăng từ $67,210 lên $68,940 trong ba ngày trước đó - một mức tăng khoảng ~2.6%.
Vào ngày 28 tháng 2 năm 2025, BTC đã giảm nhẹ về mức Max Pain là $98,000 trước khi hết hạn.
Những trường hợp này cho thấy rằng trong các đợt hết hạn hàng quý quy mô lớn, hoạt động phòng ngừa của các nhà tạo lập thị trường có thể kéo giá về phía Max Pain.
Tuy nhiên, tác động là hạn chế trong thị trường tiền điện tử do cấu trúc độc đáo của chúng. Chẳng hạn, vào tháng 10 năm 2024, khối lượng giao dịch BTC giao ngay đạt 8.2 tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch quyền chọn chỉ có 1.8 tỷ đô la—khiến cho các nhà tạo lập thị trường khó có thể chi phối sự biến động giá.
Ngoài ra, các sự kiện vĩ mô ( chẳng hạn như quyết định lãi suất của Fed) hoặc các rủi ro địa chính trị thường chiếm ưu thế, vượt qua áp lực liên quan đến tùy chọn.
Do đó, Max Pain có thể chỉ có tác động mạnh hơn khi tính thanh khoản mỏng hoặc các vị thế tập trung cao.
SỰ TƯƠI TÁC GIỮA ĐỘNG LỰC THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC YẾU TỐ BÊN NGOÀI
Ảnh hưởng của việc hết hạn các tùy chọn Bitcoin lên giá cả không xảy ra một cách riêng lẻ—nó tương tác với tâm lý thị trường rộng lớn hơn và các sự kiện bên ngoài.
Tỷ lệ Put/Call là một chỉ số quan trọng để đo lường tâm lý. Một tỷ lệ thấp như 0.74( cho thấy có nhiều hợp đồng quyền chọn mua hơn quyền chọn bán, phản ánh kỳ vọng tăng giá.
Điều này có thể khuyến khích các nhà giao dịch tăng cường các vị thế tăng trước khi hết hạn, cung cấp hỗ trợ giá ngắn hạn.
Tuy nhiên, nếu nhiều người nắm giữ quyền chọn )ITM( có lãi chốt lời, điều này có thể tạo ra áp lực bán và đẩy giá xuống.
Hơn nữa, Độ biến động ngụ ý )IV( thường có xu hướng tăng trước và trong thời điểm hết hạn, khi các nhà giao dịch dự đoán những biến động giá lớn hơn. Theo Chỉ số DVOL của Deribit, IV thường tăng trước các đợt hết hạn theo quý - nhưng độ biến động thực tế phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường giao ngay và điều kiện vĩ mô.
Ví dụ:
Vào tháng 6 năm 2024, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed đã thúc đẩy giá BTC, phần nào bù đắp áp lực giảm giá liên quan đến hạn cuối.
Rủi ro địa chính trị hoặc tin tức quy định cũng có thể gây ra những biến động mạnh, vượt qua hiệu ứng Max Pain.
Do đó, ảnh hưởng của việc hết hạn quyền chọn mạnh mẽ nhất trong điều kiện thị trường yên ả, nhưng có thể bị làm giảm trong các giai đoạn không chắc chắn cao hoặc cú sốc bên ngoài.
CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO
Đối với các nhà đầu tư nhằm tận dụng cơ hội xung quanh việc hết hạn tùy chọn, việc hiểu biết về động lực thị trường và áp dụng chiến lược đúng là rất quan trọng.
Các nhà giao dịch ngắn hạn có thể sử dụng sự biến động liên quan đến thời gian hết hạn thông qua các chiến lược như straddle hoặc strangle để hưởng lợi từ những biến động giá.
Tuy nhiên, những điều này liên quan đến rủi ro—đặc biệt là dưới đòn bẩy cao—nên cần thận trọng, đặc biệt là trong các giai đoạn không chắc chắn về vĩ mô hoặc địa chính trị.
Nên theo dõi các vùng delta cao ), ví dụ: $95,000–$105,000(, vì đây thường là những khu vực trọng điểm cho sự biến động giá.
Nhà đầu tư dài hạn có thể tận dụng việc cân bằng giá sau khi hết hạn. Nếu tâm lý vẫn lạc quan ) ví dụ, Tỷ lệ Put/Call < 1(, việc mua BTC giao ngay khi giá giảm có thể là thuận lợi.
Một chiến lược được các nhà phân tích của Deribit khuyến nghị là bán các tùy chọn put được bảo đảm bằng tiền mặt, cho phép các nhà đầu tư thu thập phí và có khả năng mua BTC với giá thấp hơn - lý tưởng cho những người nắm giữ lạc quan lâu dài.
Bất kể chiến lược nào, quản lý rủi ro là điều cần thiết. Thiết lập lệnh dừng lỗ, đa dạng hóa vị trí và theo dõi các sự kiện vĩ mô có thể giúp giảm thiểu sự không chắc chắn xung quanh việc hết hạn các hợp đồng quyền chọn.
KẾT LUẬN
Hết hạn quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đáng kể đến các biến động giá ngắn hạn thông qua hoạt động đóng, dòng phòng ngừa và hiệu ứng Max Pain.
Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng trong các đợt hết hạn quý lớn, giá BTC thường di chuyển về Max Pain, với mức thay đổi trung bình khoảng 2.8%.
Tuy nhiên, hiệu ứng không phải lúc nào cũng chiếm ưu thế, vì tính thanh khoản của thị trường giao ngay, các điều kiện kinh tế vĩ mô và các yếu tố địa chính trị có thể làm yếu đi ảnh hưởng của nó.
Các chỉ số như Tỷ lệ Put/Call và Biến động ngụ ý cung cấp những manh mối quan trọng về tâm lý và biến động dự kiến, giúp các nhà giao dịch lập kế hoạch chiến lược.
Dù giao dịch sự biến động ngắn hạn hay mua vào các đợt giảm giá dài hạn, các nhà đầu tư phải thích nghi với động thái thị trường và các điều kiện bên ngoài.
Khi thị trường quyền chọn Bitcoin tiếp tục phát triển, ảnh hưởng của nó đến giá có thể trở nên rõ ràng hơn—điều này khiến nó trở thành một xu hướng quan trọng cần theo dõi trong tương lai.
〈Cách hết hạn tùy chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》。