Чи створюють завищені P/E-співвідношення та оптимізм щодо штучного інтелекту пузирі?

В інвестиційній меморандумі «On Bubble Watch» інвестиційний гуру Говард Маркс обговорює питання ринкових бульбашок, зокрема, існує ризик бульбашки в сім гігантських акціях, на які люди підписуються, і в занадто високому P/E в США?

Чи існує пузир у сім великих гравців та американському фондовому ринку?

Компанії, що входять до семи величезних (так званих «сім великанів») у складі індексу S&P 500, включають Apple, Microsoft, Alphabet (материнська компанія Google), Amazon, Nvidia, Meta (материнська компанія Facebook) та Tesla. Останнім часом ці компанії домінують у складі індексу S&P 500 та надають надзвичайний внесок у його зростання. За даними компанії управління активами JPMorgan:

На 31 жовтня ринкова вартість сімох основних компонентів індексу S&P 500 становить 32-33% від загальної ринкової вартості цього індексу.

Цей відсоток приблизно вдвічі перевищує частку лідера п'ять років тому

До появи "сімох гігантів" найвища частка перших семи акцій за останні 28 років складала близько 22% у період найбільшого піднесення Інтернет-бульбашки в 2000 році.

А на початок листопада понад 70% світового індексу MSCI складається з американських акцій, що є найвищим показником з 1970 року.

Порівняно з компаніями з інших регіонів, американські компанії мають високу ринкову вартість

Ціна перших семи американських акцій вища в порівнянні з іншими американськими акціями

Чи це створить пузир?

пузырьковий та сигнал спеціально

"Пузир" та "крах" завжди були присутні в фінансовому словнику, але для Говарда Макса це більше стосується менталітету, а не кількісного розрахунку.

Пузир не тільки відображає швидкий ріст цін на акції, але й є тимчасовим запалом, його характеристикою є:

Високий рівень ірраціонального процвітання

Сліпе віддання цільовій компанії або активам та віра в те, що вони не можуть пропустити

Сильно хвилюється, що якщо не брати участь, то залишитесь позаду, це і є емоція FOMO

Віра, що виникає з цього, полягає в тому, що ці акції "не дуже дорогі"

Говард Маркс вважає найважливішим те, що «ціна не занадто висока» (no price too high), тому відрізняти пухлину можна, звичайно, спостерігаючи за оціночними параметрами, але він вважає, що психологічна діагностика є більш ефективною. Якщо ви чуєте «ціна не занадто висока» або «звичайно ціна трохи висока, але ще не на тому етапі», це чіткий сигнал, що пухлина набріхує.

Три етапи ринку бичачих

Хоуа Макс також згадав про три етапи бичого ринку:

Перший етап зазвичай відбувається після падіння або краху на ринку, що змушує більшість інвесторів облизувати рани і відчувати дуже розчаровано. На цій точці лише кілька надзвичайно проницательних людей можуть уявити можливість поліпшення у майбутньому.

У другій фазі економіка, підприємства та ринок ведуть себе добре, більшість визнають, що поліпшення дійсно відбувається.

У третій фазі, після періоду позитивних економічних новин, стрімкого зростання прибутків підприємств і значного підвищення цін на акції, кожен приходить до висновку, що речі будуть лише краще.

А після третьої фази, зазвичай, настає поява пузиря.

Мислення про мильну бульбашку: цього разу все інакше!

Якщо бульбашкове мислення ірраціональне, то що робить інвесторів вільними від раціонального мислення, подібно до того, як ракета пробиває межі гравітації і досягає швидкості втечі? Відповідь проста: свіжість. Цей феномен спирається на ще одну давню інвестиційну фразу: «Цього разу все по-іншому»!

Якщо щось нове, це означає, що немає жодної історії, тому нічого не може стримати емоції. Ці пузирі стосуються інновацій, багато з яких або переоцінені, або не повністю зрозумілі. Як і в Інтернет-пузирі, найбільший пузир зазвичай виникає з інновацій, головним чином технічних або фінансових інновацій, спочатку вони впливають на невелику кількість акцій. Але іноді вони розширюються на весь ринок, оскільки ентузіазм до пузиря поширюється на всі галузі.

Чи зараз це пузир?

Говард Маркс навів попередження щодо сучасного ринку, зокрема:

З початку 2022 року на ринку загалом присутній оптимізм

Оцінка індексу S&P 500 вища за середній рівень, а P/E-коефіцієнти акцій більшості промислових груп вищі, ніж в інших регіонах світу.

Ентузіазм людей до цієї нової речі, як штучного інтелекту, можливо, ще поширюється і на інші високотехнологічні галузі, як це розширення позитивної психології

Перші сім компаній продовжать успішну неявну припущення

Частина зростання індексу Стандартний & Пуерц можливо походить від автоматичних покупок цих акцій індексними інвесторами, які не враховують їх внутрішню вартість.

Ця діаграма є результатом досліджень компанії J.P. Morgan Asset Management. Вона показує місячні дані з 1988 року по 2014 рік у вигляді квадратів, кожен з яких відображає відношення ціни до прибутку на майбутнє на індекс S&P 500 та річну дохідність протягом наступних 10 років.

Можна побачити, що вища початкова оцінка (відношення ціни до прибутку) призводить до меншого прибутку, і навпаки. І сьогоднішнє відношення ціни до прибутку вже перевищує значення понад 90%. Протягом цих 27 років, коли люди купували індекс Стандарт & Пурс на сьогоднішній день за 22-кратним відношенням ціни до прибутку, їхні десятирічні доходи завжди коливалися в межах від позитивних 2% до від'ємних 2%.

Щодо заперечення необхідності турбуватися про пузир

Говард Макс помітив багато явищ перед появою пузиря, але він також висловив заперечення:

Показник цінності акцій S&P 500 дуже високий, але не безумовний

Сім великанів - це неймовірні компанії, тому їх високий коефіцієнт ціни/прибутку гарантований

Я не чув слів "ціна не захмарна" або "звичайно ціна трохи завищена, але поки що не до такого рівня"

Висновком є те, що Хоуа Макс не чітко вказує, чи знаходиться зараз на бульбашці. Він просто розповідає про те, що бачить і рекомендує інвесторам, як мислити. Крім того, він також згадує про біткойн у своїй записці.

Говард Макс згадує біткоїн

Хоуа Макс у 2017 році описав криптовалюту як піраміду Понци, порівнявши її з тюльпановою лихоманкою та інтернет-меховими подіями, але коли він згадав про криптовалюту у 2021 році, він заявив, що він намагається вчитися з відкритим розумом, і вдячний своєму синові за значний запас біткойна.

(2017 назвав його пірамідальною схемою, останній меморандум Говарда Макса: дякую моєму синові за значні запаси біткоїну)

На цей раз у записці Говарда Маркса також згадується біткоїн, де він заявляє:

Незалежно від того, наскільки добре вона виглядає, її ціна зросла на 465% за останні два роки, це не означає, що потрібно бути надто обережним.

Ця стаття - останні нотатки Говарда Маркса, чи високі коефіцієнти прибутковості та оптимізм штучного інтелекту призведуть до утворення фінансової бульбашки? Вперше з'явився на новинах про ланцюжок ABMedia.