Огляд крипторинку за перший квартал 2025 року: пошук нових точок зростання в умовах макроекономічних коливань

Огляд галузі

На початку 2025 року ринок криптовалют зустрів складний старт. Галузь покладає великі надії на новий рік, включаючи зміни в монетарній політиці Федеральної резервної системи, нову хвилю революції в технологіях штучного інтелекту та обіцянку нового уряду щодо дружнього регуляторного середовища. Однак, наприкінці першого кварталу ринок характеризувався "різкими коливаннями макронаративу та сплячкою мікроінновацій".

Глобальна макроекономіка стала ключовим фактором, що визначає ринкові тенденції. Федеральна резервна система США важко балансувала між повторним інфляційним тиском і ризиком рецесії; несподівані очікування зниження ставок через рецесію в березні хоч і тимчасово підвищили ризиковий апетит, але не змогли компенсувати паніку ліквідності, викликану розривом оцінки акцій. Нова влада виконала свої передвиборчі обіцянки, просуваючи національні стратегічні резерви біткоїнів і резерви цифрових активів, а також реалізувала "Закон про чітке регулювання цифрових активів", що створює структурні переваги для галузі. Але політичні дивіденди та м'якість регуляторного виконання також загострили суперечки на ринку щодо "витрат на трансформацію в рамках нормативності".

Біткоїн після досягнення історичного максимуму в січні зазнав глибокої корекції, що виявило етапи реалізації прибутку ринку від "наративу про зменшення". Ринок альткоїнів загалом показав посередні результати, але народження та реалізація нових продуктів, таких як RWA та користувацькі входи, вносять інноваційний імпульс у галузь. Варто звернути увагу на те, що деякі централізовані біржі прискорюють формування децентралізованої екосистеми, використовуючи агрегацію ліквідності на ланцюгу та технологію абстракції облікових записів, що сприяє безшовному доступу користувачів до DeFi та інших застосункових сценаріїв, і вперше дозволяє користувачам безпосередньо торгувати децентралізованими активами на централізованих рахунках. Така зміна моделі "злиття централізованого та децентралізованого" може стати ключовою точкою для наступного етапу зростання та прориву.

Макроекономічна ситуація та її вплив

У першому кварталі 2025 року макроекономічне середовище США справило глибокий і складний вплив на ринок криптовалют. З ростом ETF через спот-біткоїн, позитивна кореляція між крипторинком та фондовим ринком США стала все більш очевидною, а динаміка індексу NASDAQ в значній мірі визначає напрямок ринку криптовалют. Хоча біткоїн раніше називали "цифровим золотом", наразі криптовалюти більше схильні до ризикових активів, а не до активів-убежищ, підлягаючи більшому впливу ринкової ліквідності.

Ядром макроекономіки є баланс між інфляцією та силою економіки. Ринок торгує очікуваннями на майбутнє: якщо інфляція занадто висока або економіка надто сильна, це може затримати зниження процентних ставок, що негативно вплине на капітальні ринки; навпаки, якщо економіка демонструє занадто слабкі результати, це може викликати ризик рецесії, що також негативно вплине на довіру ринку та капіталові потоки. Тому макроекономіка повинна знайти баланс між сильними та слабкими сторонами, щоб забезпечити сприятливе середовище для капітальних ринків.

Новий уряд суттєво скоротив чисельність працівників державних установ, що безпосередньо призвело до зростання рівня безробіття. Водночас нова тарифна політика, підвищуючи ціни на товари, які потрапили під вплив, та витрати у відповідних секторах послуг, посилила інфляційний тиск, збільшивши ймовірність рецесії в американській економіці.

Ці політики збільшили нестабільність на ринку, що призвело до посилення коливань на капітальному ринку. Враховуючи високу динаміку, викликану виборами минулого кварталу, та потенційні величезні ризики коливань у короткостроковій перспективі, деякі інвестиційні установи скоротили свої інвестиційні плани в першому кварталі 2025 року, зосередивши більше уваги на бізнес-дослідженнях та розширенні каналів для позабіржових торгових стратегій. Однак ці політики можуть бути не просто засобами економічного регулювання, а спрямовані на збільшення важелів у політичних переговорах з іншими країнами або навмисно створювати хаос для досягнення особливих політико-економічних цілей, а саме через створення ознак економічного спаду, щоб змусити центральний банк швидко знизити процентні ставки, тим самим досягнувши двостороннього виграшу в розв'язанні проблеми державного боргу та стимулюванні економічного зростання. Тому ринок все ще зберігає оптимістичний настрій щодо майбутнього криптовалют.

У першому кварталі ринок криптовалют виявив високу чутливість до макроекономічних даних. Ось місячний аналіз ринкових показників січня, лютого та березня:

У січні макроекономічні дані США загалом були сильними, але реакція ринку була відносно спокійною. Дані про зайнятість перевищили очікування, тиск інфляції в короткостроковій перспективі дещо зменшився, але річний показник CPI все ще незначно зріс, що викликало побоювання щодо підвищення інфляції та затримки зниження процентних ставок. Загалом, дані за січень не спричинили помітних коливань на ринку криптовалют, ціни на основні криптоактиви залишилися відносно стабільними.

У лютому ринок криптовалют зазнав різких коливань через відхилення економічних даних від очікувань. Ситуація на ринку праці була невизначеною, інфляція продовжувала зростати та перевищувала очікування, що призвело до різкого падіння впевненості ринку в зниженні процентних ставок. Трейдери загалом очікували, що зниження ставок відбудеться лише один раз наприкінці року, що завдало величезного удару по ринковій емоції. Біткоїн різко впав у ціні після публікації даних про інфляцію, а потім за півмісяця його падіння досягло 20%. Лише наприкінці місяця, коли базовий індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) виявився нижчим за очікування, ринок стабілізувався і утворив дно.

У березні загальні макроекономічні дані покращилися, ринкова атмосфера трохи відновилася, але перевищення очікувань за основним PCE знову викликало коливання. Ринок праці трохи втомлений, інфляційний тиск помітно зменшився, процес зниження процентних ставок, ймовірно, прискориться. Під впливом цього ринок криптовалют зазнав короткочасного відскоку. Однак наприкінці місяця річна ставка основного PCE перевищила очікування, і перед публікацією даних ринок зазнав помітного падіння через занепокоєння, що демонструє постійну чутливість до інфляційних даних.

Отже, у першому кварталі 2025 року макроекономічні дані США матимуть значний і мінливий вплив на ринок криптовалют. Нова тарифна політика уряду посилює інфляційний тиск, що збільшує невизначеність на ринку і може стати важливим фактором, що змушує центральний банк коригувати свою політику. З оглядом на майбутнє, динаміка ринку криптовалют буде сильно залежати від макроекономічних даних і напрямків грошово-кредитної політики, інвесторам слід уважно стежити за змінами в даних про інфляцію та зайнятість, щоб вловити ринкові тенденції.

Політика нової влади у сфері криптовалют та її вплив

У березні 2025 року новий уряд підписав виконавчий указ, що вимагає створення стратегічного резерву біткойнів, фінансування якого в основному походить від близько 200 тисяч конфіскованих біткойнів ( вартістю близько 18 мільярдів доларів ), і забороняє уряду продавати біткойни з резерву. Цей крок має на меті підняти біткойн до "суверенного резервного активу", посилити його легітимність і ліквідність, а також сприяти лідерству США в сфері цифрових активів. У короткостроковій перспективі ціна біткойна різко зросла на понад 8%, але потім знизилася, оскільки ринок вважає, що резерви залежать лише від конфіскованих активів без нових планів покупки. У довгостроковій перспективі цей крок може спровокувати інші країни наслідувати, сприяючи тому, щоб біткойн став міжнародним резервним активом. Крім того, інші цифрові активи також можуть бути включені до резерву цифрових активів, що є ознакою переходу криптовалют з маргіналізованих активів до національних стратегічних інструментів.

У регуляторній сфері новий уряд просуває зміну керівництва органу регулювання цінних паперів, створює робочу групу з криптоактивів, визначає критерії розмежування між токенами цінних паперів та нецінних паперів, а також припиняє судові позови проти деяких крипто-компаній. Крім того, було скасовано суперечливі облікові стандарти, що зменшило фінансовий тягар для підприємств. Регуляторне середовище стало значно більш ліберальним, що сприяло пришвидшенню входження інституційних інвесторів; традиційні фінансові установи, такі як банки, отримали дозвіл на проведення крипто-кастодіальних послуг, що сприяло процесу узгодження з нормами. Ця серія регуляторних політик змінила екосистему крипто- і фінансової галузі в США шляхом пом'якшення правил, перебудови рамок та просування законодавства. У короткостроковій перспективі політичні дивіденди можуть прискорити технічні інновації та приплив капіталу; однак у довгостроковій перспективі слід остерігатися системних ризиків та складності глобальної регуляторної гри.

У розвитку стабільних монет новий уряд створив федеральну регуляторну структуру для стабільних монет, дозволивши емітентам стабільних монет підключатися до платіжної системи центрального банку, а також чітко заборонивши випуск цифрової валюти центрального банку, щоб зберегти інноваційний простір приватних криптовалют. Використання стабільних монет у трансакціях між країнами прискорюється, розширюється шлях міжнародалізації долара; частка приватних стабільних монет на ринку зростає, а інтеграція з традиційною фінансовою системою поглиблюється.

У сфері тарифної політики новий уряд підписав низку документів про коригування торговельної політики, що вимагають від усіх торгових партнерів США встановлення тарифних ставок на рівні США та введення додаткових тарифів для країн, які впроваджують систему ПДВ. Ці заходи спрямовані на зменшення торговельного дефіциту США та вирішення проблеми торговельної нерівності. Однак, основні торгові партнери швидко вжили заходів у відповідь, що призвело до вперше спіралеподібного зростання глобальних тарифних бар'єрів. Ця політика викликала швидкі заходи у відповідь з боку основних країн, які постраждали, зокрема, Китай у першу чергу вжила відповідних заходів, що призвело до серйозних розбіжностей та тертя в економічних торговельних відносинах між сторонами.

У зв'язку з впливом такої митної політики, глобальні торговельні витрати зростають, міжнародний обсяг торгівлі може зменшитися. Виробничі витрати значно зростають, перебудова ланцюгів постачання прискорюється, бажання підприємств інвестувати зменшується. США зіштовхнуться з тиском імпортної інфляції, монетарна політика центрального банку опиняється в складному становищі, очікування зниження процентних ставок відкладено. Митна політика також змушує підприємства переносити виробництво в інші країни, але проблеми з інфраструктурою та нестача робочої сили в США заважають поверненню виробництва. Галузі, такі як автомобілебудування та електроніка, які залежить від глобальних ланцюгів постачання, зазнають серйозних втрат, тиск на прибуток транснаціональних компаній зростає, акції технологічних компаній знижуються. Ринки, що розвиваються, стикаються з викликами в прийнятті перенесення виробничих ланцюгів, протягом короткого терміну неможливо повністю компенсувати дефіцит попиту в США. Торгова війна також підриває довіру до долара як валюти для міжнародних торговельних розрахунків, що призводить до падіння цін на державні облігації і відповідного зростання доходності. Деякі країни починають досліджувати шляхи дедоларизації. На фінансових ринках основні світові фондові індекси зазнають значного падіння, ринкова ліквідність стикається з величезним тиском.

Політика уряду щодо криптовалюти підвищила довіру до ринку та залучила капітал у короткостроковій перспективі завдяки регуляторному послабленню та стратегічним резервам, але в довгостроковій перспективі слід остерігатися концентрації обчислювальної потужності та ризиків зміни політики. Хоча митна політика під гаслом "переваги для вітчизняних виробників" призвела до фрагментації глобальної торгової системи, зростання інфляції та посилення очікувань економічної рецесії, що змусило капітал перетікати з ризикових активів у безпечні активи, такі як золото. Ці дві політики підкреслюють суперечності та боротьбу США в трансформації цифрової та реальної економіки.

Варто відзначити, що DeFi проект World Liberty Financial(WLFI), що підтримується політиками, з моменту свого запуску у 2024 році, мав багатовимірний вплив на криптоіндустрію. WLFI вважається "барометром" нової крипто-дружньої політики уряду, його активи та стратегічні партнерства інтерпретуються ринком як "офіційно визнана комбінація", що приваблює інвесторів до гри, в короткостроковій перспективі це може посилити залежність ринку від "політичного наративу", сприяючи коливанням цін на певні токени, в довгостроковій перспективі необхідно бути обережними щодо ризиків політичних коливань. Тим часом, WLFI у березні 2025 року запустить стейблкоїн USD1, акцентуючи увагу на відповідності та інституційній кастодії, якщо він успішно проникає в міжнародні платежі та DeFi-сценарії, це може послабити частку ринку існуючих стейблкоїнів, одночасно сприяючи процесу цифровізації долара та зміцнюючи домінуючу позицію США в глобальній фінансовій системі.

Крім того, функціонування WLFI виграє від нових політичних коригувань уряду, що забезпечує стандартні моделі для подібних проектів, знижуючи поріг відповідності для галузі та залучаючи традиційні фінансові установи до криптовалютного бізнесу, але це може призвести до ринкового бульбашки через регуляторний арбітраж.

У довгостроковій стратегічній цінності WLFI активно інвестує в різні криптовалюти, такі як BTC, ETH, AAVE, ONDO та ENA, що відповідає новій політиці уряду щодо "стратегічних крипто резервів". Така структура може залучити більше капіталу до криптовалютних активів, що, в свою чергу, сприятиме формуванню цифрових активів як основного наративу наступного циклу. Водночас, модель роботи WLFI є прикладом для інших проєктів "взаємодії держави та бізнесу", що може призвести до появи більшої кількості крипто проєктів, які покладаються на політичну силу, але це потрібно робити, враховуючи баланс між дотриманням норм та принципами децентралізації.

Отже, WLFI має двосічний вплив на індустрію криптовалют: з одного боку, він прискорює процеси регулювання через політичні можливості, сприяє інтеграції DeFi та інституційного капіталу, а також досліджує глобальне застосування стейблкоїнів на базі долара; з іншого боку, залежність від політичних бонусів може призвести до ринкових бульбашок, непрозоре розподілення вигод може викликати кризу довіри, а неефективна реалізація проектів може стати негативним прикладом для галузі. У майбутньому слід звернути увагу на прогрес реалізації продуктів WLFI, прийнятність USD1 на ринку, а також на підтримуючу роль послідовності нових урядових політик.

![Сім'я Трампа виходить, WLFI та CE