"Merkez Bankası Dijital Para Birimi" ile "Dolar Stabil Koini" iki büyük anlatı çatışırken, aslında dikkat edilmesi gereken gerçek şudur: Kim Federal Rezerv'in bilançosuna dokunabilir? Bu makale, TNB (The Narrow Bank) ve Circle (USDC ihraççısı) gibi birbirine görünürde alakasız ama yakından ilişkili iki olayı inceleyerek, stabil koin ihraççılarının mevcut finansal düzene nasıl "kurumsal tercih hakkı" ile sessizce meydan okuduğunu gösteriyor.
TNB Örneği: Yazılmamış Bir Sistem Çatışması
TNB, eski New York Merkez Bankası yöneticisi James McAndrews tarafından kurulmuştur ve "sadece mevduat alır, kredi vermez, kredi riski üstlenmez" sloganını benimsemektedir. Bu dar anlamda bankacılık yapan kurum, 2017 yılından itibaren Merkez Bankası ana hesabı için başvuruda bulunmuş, nihayetinde altı yıl süren davalar sonucunda kaybetmiş ve 2023 yılında resmi olarak reddedilmiştir.
Merkez Bankası'nın reddetme nedeni anlaşılması zor değil: Eğer TNB'nin rezervlere erişimine ve risksiz kazanç elde etmesine izin verilirse, bu durum geleneksel bankacılık sisteminde yapısal bir arbitraj alanı yaratacaktır. Bu, genel bankalardan "kredi vermeyen, sıfır riskli" TNB'ye büyük miktarda para akışını çekerek piyasa çarpıklığı ve finansal istikrarsızlık yaratacaktır.
Bu, bir bankaya karşı bir red değil, bir sermaye modeline karşı bir engellemedir.
Circle işlemi: Görünüşte uyumlu, aslında yüksek seviye opsiyon oyunu
TNB'nin doğrudan meydan okumasının aksine, Circle "kurumsal sızma" stratejisini benimsiyor. BlackRock ile işbirliği yaparak özel bir hükümet türü para piyasası fonu (Reserve Fund) kurdular ve bu fonun Federal Rezerv'in gecelik ters repo (RRP) yeterliliğini elde etmeye çalıştılar. Sonuçta reddedilmiş olsa da, bu operasyonun kendisi içindeki niyet ve kurumsal değer oldukça düşündürücüdür.
( New York Fed, RRP karşı taraf politikasını değiştirdi, Circle'ın ters repo hayalleri suya düştü )
Circle, bu yıllık yalnızca %0.17'lik yönetim ücreti ile aşağıdaki üç katmanlı gizli sermaye bonusunu kazanır:
BlackRock'un varlık yönetimi ve marka onayı
Federal Reserve ters repo pazarına giriş için kurumsal bilet almak
SEC Kuralı 2a-7 aracılığıyla RRP temel koşullarının karşılanması, Fed politika araçlarına erişim sağlamak için mücadele etmek
Bu işlemin yapısı, "sıfır maliyetli, derin fiyat dışı bir sistem opsiyonu"na benziyor: başarısızlık ana varlığa zarar vermezken, başarı, ABD Merkez Bankası'nın bilançosuyla bağlantı kurma olasılığını açar ve USDC'nin dolar stabilcoin liderliği konumunu daha da güçlendirir.
Stabilcoinlerin değerleme temeli, gelirden sisteme mi geçecek?
USDC stratejisine bakıldığında, stablecoin pazarındaki rekabetin "faiz farkı getirisi"nden "kurumsal erişim hakkı"na evrildiği görülebilir. Bu sadece finansal bir yenilik değil, aynı zamanda Federal Rezerv'in politika araçları ve sermaye piyasası tasarımı etrafında dönen bir kurumsal oyun. Circle ve TNB'nin Federal Rezerv'in sınırlarına farklı şekillerde dokunmasıyla, Federal Rezerv'in yanıt stratejisi de küresel merkez bankaları ve stablecoin pazarı için bir örnek referans oluşturacaktır.
Gelecekteki stabil coinler, artık sadece dolara sabitlenmekle kalmayabilir, aynı zamanda Federal Rezerv'in "kurumsal seçim hakkı" mesafesi ile değerleme çekirdeği haline gelebilir.
Bu makale, TNB'nin Circle ile karşılaştığı: Dolar stabilcoinlerinin sistematik sızma savaşı, ilk olarak Chain News ABMedia'da yayınlandı.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
TNB'nin Circle ile Karşılaşması: Dolar Stabilcoin'in Sistem İstila Savaşı
(Yazı yazan / Yu Zhe'an (Araştırmacı) (Tam metin için Yu Zhe'an Facebook sayfasına bakın )｜Editör / ABMedia)
"Merkez Bankası Dijital Para Birimi" ile "Dolar Stabil Koini" iki büyük anlatı çatışırken, aslında dikkat edilmesi gereken gerçek şudur: Kim Federal Rezerv'in bilançosuna dokunabilir? Bu makale, TNB (The Narrow Bank) ve Circle (USDC ihraççısı) gibi birbirine görünürde alakasız ama yakından ilişkili iki olayı inceleyerek, stabil koin ihraççılarının mevcut finansal düzene nasıl "kurumsal tercih hakkı" ile sessizce meydan okuduğunu gösteriyor.
TNB Örneği: Yazılmamış Bir Sistem Çatışması
TNB, eski New York Merkez Bankası yöneticisi James McAndrews tarafından kurulmuştur ve "sadece mevduat alır, kredi vermez, kredi riski üstlenmez" sloganını benimsemektedir. Bu dar anlamda bankacılık yapan kurum, 2017 yılından itibaren Merkez Bankası ana hesabı için başvuruda bulunmuş, nihayetinde altı yıl süren davalar sonucunda kaybetmiş ve 2023 yılında resmi olarak reddedilmiştir.
Merkez Bankası'nın reddetme nedeni anlaşılması zor değil: Eğer TNB'nin rezervlere erişimine ve risksiz kazanç elde etmesine izin verilirse, bu durum geleneksel bankacılık sisteminde yapısal bir arbitraj alanı yaratacaktır. Bu, genel bankalardan "kredi vermeyen, sıfır riskli" TNB'ye büyük miktarda para akışını çekerek piyasa çarpıklığı ve finansal istikrarsızlık yaratacaktır.
Bu, bir bankaya karşı bir red değil, bir sermaye modeline karşı bir engellemedir.
Circle işlemi: Görünüşte uyumlu, aslında yüksek seviye opsiyon oyunu
TNB'nin doğrudan meydan okumasının aksine, Circle "kurumsal sızma" stratejisini benimsiyor. BlackRock ile işbirliği yaparak özel bir hükümet türü para piyasası fonu (Reserve Fund) kurdular ve bu fonun Federal Rezerv'in gecelik ters repo (RRP) yeterliliğini elde etmeye çalıştılar. Sonuçta reddedilmiş olsa da, bu operasyonun kendisi içindeki niyet ve kurumsal değer oldukça düşündürücüdür.
( New York Fed, RRP karşı taraf politikasını değiştirdi, Circle'ın ters repo hayalleri suya düştü )
Circle, bu yıllık yalnızca %0.17'lik yönetim ücreti ile aşağıdaki üç katmanlı gizli sermaye bonusunu kazanır:
BlackRock'un varlık yönetimi ve marka onayı
Federal Reserve ters repo pazarına giriş için kurumsal bilet almak
SEC Kuralı 2a-7 aracılığıyla RRP temel koşullarının karşılanması, Fed politika araçlarına erişim sağlamak için mücadele etmek
Bu işlemin yapısı, "sıfır maliyetli, derin fiyat dışı bir sistem opsiyonu"na benziyor: başarısızlık ana varlığa zarar vermezken, başarı, ABD Merkez Bankası'nın bilançosuyla bağlantı kurma olasılığını açar ve USDC'nin dolar stabilcoin liderliği konumunu daha da güçlendirir.
Stabilcoinlerin değerleme temeli, gelirden sisteme mi geçecek?
USDC stratejisine bakıldığında, stablecoin pazarındaki rekabetin "faiz farkı getirisi"nden "kurumsal erişim hakkı"na evrildiği görülebilir. Bu sadece finansal bir yenilik değil, aynı zamanda Federal Rezerv'in politika araçları ve sermaye piyasası tasarımı etrafında dönen bir kurumsal oyun. Circle ve TNB'nin Federal Rezerv'in sınırlarına farklı şekillerde dokunmasıyla, Federal Rezerv'in yanıt stratejisi de küresel merkez bankaları ve stablecoin pazarı için bir örnek referans oluşturacaktır.
Gelecekteki stabil coinler, artık sadece dolara sabitlenmekle kalmayabilir, aynı zamanda Federal Rezerv'in "kurumsal seçim hakkı" mesafesi ile değerleme çekirdeği haline gelebilir.
Bu makale, TNB'nin Circle ile karşılaştığı: Dolar stabilcoinlerinin sistematik sızma savaşı, ilk olarak Chain News ABMedia'da yayınlandı.