Обзор крипторынка за первый квартал 2025 года: поиск новых точек роста в условиях макроэкономической нестабильности

Обзор отрасли

В начале 2025 года рынок криптовалют столкнулся со сложным стартом. Отрасль возлагает большие надежды на новый год, включая изменение монетарной политики ФРС, повторный всплеск революции AI-технологий и обещанный новым правительством дружелюбный регуляторный каркас. Однако к концу первого квартала рынок демонстрирует яркие черты "резких колебаний макронаративов и спячки микроинноваций".

Глобальная макроэкономика становится ключевым фактором, определяющим рыночные тенденции. Федеральная резервная система США испытывает трудности с балансировкой между повторяющейся инфляцией и риском рецессии. В марте неожиданные слухи о снижении ставок из-за рецессии, хотя и временно повысили аппетит к риску, не смогли компенсировать панику с ликвидностью, вызванную крахом оценки фондового рынка. Новое правительство выполняет предвыборные обещания, продвигая биткойн как стратегический резерв страны и запасы цифровых активов, а также реализует "Закон о четком регулировании цифровых активов", что создает структурные преимущества для отрасли. Однако одновременное наличие политических дивидендов и смягчение регулирования также усугубляют споры на рынке о "стоимости трансформации в соответствие".

Биткойн после достижения исторического максимума в январе подвергся глубокой коррекции, что выявило, что рыночные средства осуществляют периодическую фиксацию прибыли по "сценарию уменьшения". Рынок альткойнов в целом показывает средние результаты, но появление и доставка таких новых продуктов, как RWA и пользовательские входы, вносят инновационную динамику в отрасль. Стоит обратить внимание на то, что некоторые централизованные биржи ускоряют свое участие в децентрализованной экосистеме, продвигая бесшовный доступ пользователей к приложениям DeFi через агрегирование ликвидности на блокчейне и технологии абстракции аккаунтов, впервые позволяя пользователям торговать децентрализованными активами непосредственно на централизованных счетах. Этот переход к модели "смешанной централизованной и децентрализованной" может стать ключевой опорой для следующего раунда роста и прорыва.

Макроэкономическая ситуация и ее влияние

В первом квартале 2025 года макроэкономическая среда в США оказала глубокое и сложное влияние на рынок криптовалют. С введением ETF на основе спотового биткойна, положительная корреляция между крипторынком и американскими акциями становится все более очевидной, и динамика индекса Nasdaq в значительной степени определяет направление рынка криптовалют. Хотя биткойн ранее назывался "цифровым золотом", в настоящее время криптовалюты все больше склоняются к рисковым активам, а не к активам-убежищам, и подвержены большему влиянию рыночной ликвидности.

Суть макроэкономики заключается в балансе между инфляцией и силой экономики; рынок торгует ожиданиями будущего: если инфляция слишком высокая или экономика слишком сильная, это может отложить снижение процентных ставок, что неблагоприятно для капитальных рынков; наоборот, если экономика слишком слаба, это может вызвать риск рецессии, что также негативно скажется на рыночной уверенности и движении капитала. Поэтому макроэкономика должна найти баланс между сильными и слабыми сторонами, чтобы создать благоприятную среду для капитальных рынков.

Новое правительство значительно сократило количество сотрудников государственных учреждений, что напрямую привело к росту уровня безработицы. В то же время новая тарифная политика, повышая цены на затронутые товары и расходы в связанных отраслях, усугубила инфляционное давление и увеличила вероятность рецессии в американской экономике.

Эти политики увеличили нестабильность на рынке, что привело к усилению колебаний на капитальном рынке. Учитывая высокие темпы роста, вызванные выборными событиями в предыдущем квартале, и потенциальные огромные риски краткосрочных колебаний, некоторые инвестиционные учреждения сократили свои инвестиционные планы в первом квартале 2025 года, сосредоточив больше усилий на исследовании внебиржевых торговых стратегий и расширении каналов. Однако эти политики могут быть не просто средствами экономического регулирования, а направлены на увеличение рычагов для политических переговоров с другими странами или намеренное создание хаоса для достижения специальных политико-экономических целей, то есть создание признаков экономической рецессии для принуждения центрального банка к быстрому снижению процентных ставок, что позволит одновременно решить проблемы государственного долга и стимулировать экономический рост. Поэтому рынок все еще сохраняет оптимистичный взгляд на будущее криптовалют.

В первом квартале рынок криптовалют продемонстрировал высокую чувствительность к макроэкономическим данным. Ниже представлен месячный анализ рыночной активности за январь, февраль и март:

В январе макроэкономические данные США в целом были сильными, но реакция рынка была относительно спокойной. Данные по занятости превысили ожидания, краткосрочное инфляционное давление несколько ослабло, но годовая инфляция (CPI) все еще немного выросла, что вызвало беспокойство по поводу роста инфляции и задержки снижения процентных ставок. В целом, данные за январь не оказали заметного влияния на рынок криптовалют, основные криптоактивы сохраняли относительную стабильность.

В феврале рынок криптовалют испытал резкие колебания из-за отклонений экономических данных от ожиданий. Рыночная ситуация на рынке труда остается неопределенной, уровень инфляции продолжает расти и превышает прогнозы, что приводит к резкому падению уверенности рынка в снижении процентных ставок. Трейдеры в целом ожидают, что снижение ставок может произойти только один раз в конце года, что оказывает огромное влияние на рыночные настроения. После публикации данных по инфляции биткойн резко упал в краткосрочной перспективе, а затем за полмесяца его падение составило 20%. Только к концу месяца, когда индекс цен на личное потребление (PCE) оказался ниже ожиданий, рынок стабилизировался и образовал дно.

В марте общие макроэкономические данные улучшились, рыночные настроения несколько окрепли, однако неожиданно высокий уровень основного индекса PCE снова вызвал колебания. Рынок труда слегка ослабел, инфляционное давление несколько снизилось, процесс снижения процентных ставок, вероятно, ускорится. Под влиянием этого на рынке криптовалют произошел краткосрочный рост. Тем не менее, в конце месяца годовой уровень основного индекса PCE оказался выше ожиданий, и перед публикацией данных рынок заметно упал из-за беспокойства, что свидетельствует о продолжающейся чувствительности к данным по инфляции.

Таким образом, в первом квартале 2025 года макроэкономические данные США окажут значительное и изменчивое влияние на рынок криптовалют. Новая тарифная политика правительства, усиливая инфляционное давление, увеличила неопределенность на рынке и может стать важным фактором, заставляющим центральный банк скорректировать свою политику. Взглянув в будущее, динамика рынка криптовалют по-прежнему будет сильно зависеть от макроэкономических данных и тенденций денежной политики, и инвесторы должны внимательно следить за изменениями в инфляции и данных по занятости, чтобы понять рыночные тренды.

Политика нового правительства в отношении криптовалют и ее влияние

В марте 2025 года новое правительство подписало указ, требующий создания стратегического резервирования биткойнов, финансирование которого в основном поступает от около 200 000 конфискованных биткойнов ( стоимостью около 18 миллиардов долларов ), и запрещает правительству продавать биткойны из резерва. Эта мера направлена на повышение статуса биткойна как "суверенного резервного актива", укрепление его легитимности и ликвидности, а также на продвижение лидерства США в области цифровых активов. В краткосрочной перспективе цена биткойна резко возросла более чем на 8%, но затем снова упала, так как рынок считает, что резерв зависит только от конфискованных активов и не имеет планов на новые покупки. В долгосрочной перспективе эта мера может вызвать подражание со стороны других стран, что приведет к тому, что биткойн станет международным резервным активом. Кроме того, другие цифровые активы также могут быть включены в цифровые запасы, что будет означать переход криптовалюты от маргинального актива к национальному стратегическому инструменту.

В области регулирования новое правительство инициировало смену руководства в органах регулирования ценных бумаг, создало рабочую группу по криптоактивам, уточнило критерии разделения токенов на ценные и неценные бумаги, а также приостановило судебные разбирательства против некоторых криптовалютных компаний. Кроме того, были отменены спорные бухгалтерские стандарты, что снизило финансовую нагрузку на компании. Регуляторная среда значительно ослабилась, и институциональные инвесторы ускорили вход на рынок; традиционным финансовым учреждениям, таким как банки, разрешено заниматься криптохранением, что способствует процессу легализации отрасли. Эта серия регуляторных мер, направленных на смягчение правил, перестройку рамок и содействие законодательству, изменила экосистему американской крипто- и финансовой отрасли. В краткосрочной перспективе политические льготы могут ускорить технологические инновации и приток капитала; однако в долгосрочной перспективе необходимо быть осторожными с системными рисками и сложностью глобальной регуляторной борьбы.

В сфере развития стейблкоинов новое правительство установило федеральный регуляторный каркас для стейблкоинов, позволяя эмитентам стейблкоинов подключаться к платежной системе центрального банка и четко запрещая выпуск цифровой валюты центрального банка, чтобы сохранить пространство для инноваций частных криптовалют. Применение стейблкоинов в международных платежах ускоряется, а путь интернационализации доллара расширяется; доля частных стейблкоинов на рынке увеличивается, а интеграция с традиционной финансовой системой углубляется.

В области тарифной политики новое правительство подписало ряд документов по корректировке торговой политики, требуя, чтобы тарифные ставки всех торговых партнеров США были согласованы с США, и вводя дополнительные тарифы на страны, применяющие систему налога на добавленную стоимость. Эти меры направлены на сокращение торгового дефицита США и решение проблемы торгового неравенства. Однако основные торговые партнеры быстро предприняли ответные меры, что привело к первому в истории мировому спиральному росту тарифных барьеров. Эта политика вызвала быструю реакцию стран, на которые она оказала основное влияние, особенно Китай незамедлительно принял соответствующие меры, что привело к серьезным разногласиям и трениям в экономических торговых отношениях между сторонами.

В условиях влияния такой тарифной политики увеличиваются мировые торговые издержки, и международный объем торговли может сократиться. Производственные затраты значительно возрастают, ускоряется перестройка цепочек поставок, снижается инвестиционная привлекательность для предприятий. США столкнутся с давлением импортной инфляции, и денежно-кредитная политика Центрального банка окажется в затруднительном положении, ожидания снижения процентных ставок откладываются. Тарифная политика также вынуждает компании переносить производство в другие страны, но проблемы с инфраструктурой и нехваткой рабочей силы в США препятствуют возвращению производства. Отрасли, такие как автомобилестроение и электроника, зависящие от глобальных цепочек поставок, подвергаются сильному удару, и многим национальным компаниям становится труднее получать прибыль, акции технологических компаний откатились. Развивающиеся рынки сталкиваются с вызовами в принятии на себя переноса производственных цепочек, и в краткосрочной перспективе они не смогут полностью восполнить потребности США. Торговая война также подрывает доверие к доллару как к валюте для международных торговых расчетов, что приводит к падению цен на государственные облигации и росту соответствующих доходностей. Некоторые страны начали исследовать пути дедолларизации. На финансовых рынках основные мировые фондовые индексы в целом сильно упали, а ликвидность на рынке столкнулась с огромным давлением.

Новая криптовалютная политика правительства, основанная на смягчении регулирования и стратегических резервах, в краткосрочной перспективе повысила рыночную уверенность и привлекла приток капитала, но в долгосрочной перспективе необходимо остерегаться концентрации вычислительной мощности и риска изменения политики. В то время как тарифная политика, под предлогом "приоритета отечественных товаров", приводит к фрагментации глобальной торговой системы, повышению инфляции и усугублению ожиданий экономической рецессии, заставляя капитал перемещаться из рискованных активов в защитные активы, такие как золото. Эти две политики подчеркивают противоречия и борьбу США в трансформации цифровой и реальной экономики.

Стоит отметить, что DeFi проект World Liberty Financial(WLFI), поддерживаемый политиками, с момента своего запуска в 2024 году оказал многогранное влияние на криптовалютную индустрию. WLFI рассматривается как «барометр» новых крипто-дружественных политик правительства, его.asset allocation и стратегическое сотрудничество интерпретируются рынком как «официально признанный портфель», что привлекает инвесторов к следованию за трендом. В краткосрочной перспективе это может усилить зависимость рынка от «политических нарративов», способствовать колебаниям цен на определенные токены, а в долгосрочной перспективе следует остерегаться рисков политической изменчивости. В то же время, выпущенный WLFI в марте 2025 года долларовый стейблкоин USD1 подчеркивает соблюдение норм и институциональное хранение, и если он успешно проникнет в сферы трансакций и DeFi, это может ослабить долю рынка существующих стейблкоинов, одновременно способствуя цифровизации доллара и укреплению доминирующей позиции США в глобальной финансовой системе.

Кроме того, работа WLFI выигрывает от новых корректировок государственной политики, которые предоставляют аналогичные шаблоны для проектов, снижают барьеры соблюдения норм в отрасли и привлекают традиционные финансовые учреждения к участию в криптовалютном бизнесе, однако это может привести к рыночному пузырю из-за регуляторного арбитража.

В долгосрочной стратегической ценности WLFI инвестирует в различные криптовалюты, такие как BTC, ETH, AAVE, ONDO и ENA, что создает отклик на политику "стратегических крипто-резервов", продвигаемую новым правительством. Эта стратегия может привлечь больше капитала к криптовалютным активам, способствуя тому, чтобы цифровые активы стали центральным нарративом следующего цикла. В то же время модель работы WLFI предоставляет другим проектам пример "взаимодействия бизнеса и власти", в будущем может появиться больше криптопроектов, основывающихся на политических силах, но необходимо сбалансировать соблюдение норм и принципы децентрализации.

В заключение, влияние WLFI на криптовалютную отрасль имеет эффект двустороннего меча: с одной стороны, оно ускоряет процесс соблюдения норм через политическую поддержку, способствует интеграции DeFi и институционального капитала, а также исследует глобальное применение долларовых стейблкоинов; с другой стороны, зависимость от политических дивидендов может привести к рыночному пузырю, непрозрачное распределение利益 может вызвать кризис доверия, а неэффективная реализация проектов может стать негативным примером для отрасли. В будущем следует уделить особое внимание прогрессу внедрения продуктов WLFI, принятию USD1 на рынке, а также поддерживающей роли последовательности новых правительственных политик.

![Семья Трампа уходит, WLFI и CE