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O artigo alerta para os potenciais riscos da legislação relacionada com ativos de criptografia, a "Lei GENIUS" e a "Lei CLARITY", considerando que isso pode levar a uma crise financeira, danos econômicos e aumento do desemprego. A falta de regulamentação pode repetir o desastre da década de 1930, beneficiando poucos enquanto prejudica a maioria.

TRUMP

O vencedor do Prêmio Nobel de Economia de 2024 publicou no dia 4 de agosto um artigo intitulado "A Crise da moeda de criptografia está se aproximando" para alertar sobre os riscos de desastre trazidos pela moeda estável e pela regulação ampla de criptografia!

O artigo aponta que a vantagem tradicional do sistema financeiro dos Estados Unidos reside em requisitos rigorosos de transparência e controle de riscos, sendo que essas regras estabelecidas após a Grande Depressão da década de 1930 são a base para a estabilidade econômica.

No entanto, o projeto de lei "GENIUS" coloca em risco a regulação flexível das moedas estáveis: permite que os emissores invistam as reservas em ativos de alto risco, sem estabelecer medidas de garantia como a taxa de capital, e uma vez que ocorra um "bank run", pode-se repetir os erros da crise financeira de 1929.

Mais perigoso é que o "Ato CLARITY" pode ressuscitar o sistema de favores da década de 1920 e promover o uso de Ativos de criptografia em transações ilegais. Embora algumas pessoas possam enriquecer com isso, essa tendência legislativa do Congresso dos EUA de "liberar água para criar peixes" poderá levar o mundo a enfrentar uma nova onda de pânico financeiro, desemprego em massa e consequências catastróficas de destruição de riqueza.

**Conteúdo original:**

No novo quadro legislativo emergente nos Estados Unidos, o país está gradualmente se tornando um centro principal para atividades relacionadas a ativos de criptografia. No entanto, a pressa do Congresso em atender às demandas da indústria de criptografia expõe os Estados Unidos e o mundo a riscos sérios de danos econômicos, incluindo desemprego em massa e destruição de riqueza.

Washington, D.C. — Os EUA aprovaram uma importante legislação sobre moeda digital (a "Lei GENIUS"), enquanto outra legislação (a "Lei CLARITY") também foi aprovada pela Câmara dos Representantes e aguarda nova análise. Isso torna os EUA uma potencial grande base para atividades de Ativos de criptografia, podendo até, como disse Donald Trump, tornar-se a "capital mundial da criptografia". No entanto, aqueles que apoiam essa nova legislação devem pensar duas vezes.

Infelizmente, a indústria de criptografia obteve um enorme poder político através de meios como doações políticas, a ponto de que a intenção original dos projetos de lei "GENIUS" e "CLARITY" era impedir uma regulamentação razoável. O resultado final é muito provavelmente um ciclo épico de prosperidade e colapso.

**A vantagem histórica dos mercados financeiros dos EUA está a ser diminuída**

Historicamente, o mercado financeiro dos Estados Unidos tem uma vantagem principal em relação a outros países, que é a maior transparência, permitindo que os investidores compreendam melhor os riscos e tomem decisões mais informadas. Além disso, os Estados Unidos estabeleceram regras rigorosas sobre conflitos de interesse, exigindo tratamento justo dos investidores (incluindo a proteção dos seus ativos através de arranjos de custódia adequados) e impondo limites à exposição ao risco de muitas instituições financeiras.

Este quadro não surgiu por acaso, nem é um produto de pura concorrência de mercado, mas sim o resultado de leis e regulamentos sábios estabelecidos na década de 1930 (após uma grande catástrofe), que foram gradualmente aperfeiçoados de forma razoável. Essas regras são, de fato, a principal razão pela qual os Estados Unidos conseguem conduzir atividades comerciais com facilidade, lançar novas ideias no mercado e angariar fundos para diversos tipos de inovações.

Qualquer empresário, mesmo em um setor emergente (como Ativos de criptografia), pode resistir a essas regras, alegando que são "sem precedentes". No entanto, os riscos trazidos pela inovação financeira não afetam apenas investidores individuais, mas podem impactar todo o sistema financeiro. O objetivo central da regulamentação é proteger a segurança econômica geral.

**Lições da história: o custo das crises financeiras**

Incluindo os Estados Unidos, muitas das principais economias pagaram um preço doloroso por isso. Ao longo dos últimos 200 anos, elas enfrentaram turbulências financeiras severas, até mesmo colapsos sistêmicos. Entre eles, o colapso do mercado de ações em 1929 desencadeou a Grande Depressão, resultando no fechamento de numerosos bancos e na destruição da riqueza e dos sonhos de milhões de americanos. Evitar que a história se repita sempre foi um objetivo importante para os formuladores de políticas.

No entanto, o projeto de lei GENIUS não avançou nesse objetivo. O projeto estabelece um quadro regulatório para a moeda estável (um ativo digital importante e emergente). A moeda estável é emitida por empresas dos EUA e estrangeiras, que afirmam poder ancorar a moeda a um determinado ativo (como o dólar) ou mercadoria para manter a estabilidade do valor. Para os investidores ativos em Ativos de criptografia, a moeda estável é muito útil, pois permite que eles entrem e saiam de ativos de criptografia específicos sem depender do sistema financeiro tradicional (não criptográfico). Podemos prever que muitas instituições, incluindo empresas não financeiras como Walmart e Amazon, terão uma enorme demanda para contornar os sistemas de pagamento existentes.

**Modelo de negócios da moeda estável: um potencial desastre**

O modelo de negócio dos emissores de moeda estável é semelhante ao dos bancos: eles mantêm os fundos dos usuários a zero juros (conforme a lei) enquanto investem as reservas para obter uma margem de lucro. Assim, os emissores têm um forte incentivo para investir parte das reservas em ativos de alto risco em busca de retornos mais elevados. Isso se tornará uma fonte principal de vulnerabilidade, especialmente quando os emissores forem autorizados por instituições estaduais com regulação frouxa.

Do ponto de vista do risco sistêmico, a principal falha do projeto de lei "GENIUS" é a incapacidade de lidar efetivamente com os riscos inerentes a uma corrida de moeda estável, pois impede que os reguladores estabeleçam medidas rigorosas de capital, liquidez e outras garantias.

Então, quando um emissor de moeda estável (seja nacional ou estrangeiro) se encontra em dificuldades, quem intervém? E com que autoridade se impede que o problema se espalhe para a economia real, como na década de 1930?

Se a lei de falências comum se aplicar apenas aos emissores de moeda estável falidos, os investidores inevitavelmente arcarão com um alto custo, incluindo longos atrasos na recuperação de fundos.

E isso quase certamente agravará o corrido contra outros emissores de moeda estável.

Além disso, se um dos objetivos do "Projeto de Lei GENIUS" é manter o dólar como a moeda de reserva global e aumentar a demanda por títulos do governo dos EUA (como afirmam seus apoiadores), então por que o Artigo 15 permite que emissores estrangeiros invistam seus reservas em dívidas governamentais (de alto risco) de seus próprios países, mesmo que essas dívidas não sejam denominadas em dólares?

Pode-se prever que as autoridades reguladoras estrangeiras irão tolerar e até incentivar esse tipo de arranjo. No entanto, assim, a chamada "moeda estável" será sustentada principalmente por ativos não denominados em dólares, mas assumirá dívidas fixas em dólares.

Uma vez que o dólar se valorize significativamente, quais serão as consequências dessa disposição? A resposta é evidente: crise de liquidez, pânico de insolvência e corridas destrutivas.

**Maior problema: A ameaça da Lei CLARITY**

Se uma versão do "Projeto de Lei CLARITY" for aprovada no Senado, problemas maiores surgirão.

Esta legislação permitirá o maior conflito de interesses e transações egoístas desde a década de 1920.

Além disso, devido ao potencial dos projetos de lei "GENIUS" e "CLARITY" em fomentar o uso de moedas estáveis (e até mesmo de ativos de criptografia mais amplamente) em transações financeiras ilegais, a segurança nacional também enfrentará sérias preocupações.

**Conclusão: quem se beneficia, quem é prejudicado?**

Os EUA podem realmente se tornar a "capital mundial da encriptação", e sob sua nova estrutura legislativa, poucos ricos sem dúvida se tornarão ainda mais ricos.

Mas o Congresso está ansioso para abrir caminho para os Ativos de criptografia, expondo os Estados Unidos e o mundo a riscos reais de uma nova crise financeira, que pode resultar em danos econômicos severos — incluindo desemprego em massa e destruição de riqueza.

*Fonte:

*Biografia do autor: **Simon Johnson (**vencedor do Prêmio Nobel de Economia de 2024, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, atualmente professor na Escola de Gestão Sloan do MIT, diretor acadêmico do programa "Moldando o Futuro do Trabalho" do MIT, e co-presidente do Comitê de Risco Sistêmico da CFA Institute. Ele co-escreveu com Daron Acemoglu o livro "Poder e Progresso: A Luta por Tecnologia e Prosperidade ao Longo de Milênios" (PublicAffairs, 2023).**）*

文章警告加密货币相关立法《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的潜在风险，认为这可能导致金融危机、经济损害和失业加剧。监管的松懈可能重演1930年代的灾难，少数人获益而大众受害。

2024年诺贝尔经济学奖得主8月4日发表文章《加密货币危机即将来临》来提示稳定币和加密宽松监管带来的灾难风险！

文章指出，美国金融体系的传统优势在于严格的透明度要求和风险控制，这些1930年代大萧条后建立的规则正是经济稳定的基石。

然而，《GENIUS法案》对稳定币的宽松监管埋下隐患：允许发行商将储备金投入高风险资产，却不设资本充足率等保障措施，一旦发生挤兑恐重蹈1929年金融危机的覆辙。

更危险的是，《CLARITY法案》可能复活1920年代式的利益输送，并助长加密货币在非法交易中的使用。尽管少数人将因此暴富，但美国国会这种"放水养鱼"的立法倾向，或将使全球面临新一轮金融恐慌、大规模失业和财富毁灭的灾难性后果。

**原文内容：**

在美国新兴的立法框架下，这个国家正逐渐成为加密货币相关活动的主要中心。然而，国会急于迎合加密行业的诉求，却让美国和全世界面临严重经济损害的风险，包括大规模失业和财富毁灭。

华盛顿特区——美国已经通过了一项重要的数字货币法案（《GENIUS法案》），而另一项法案（《CLARITY法案》）也已获得众议院通过，正等待进一步审议。这使得美国有望成为加密货币活动的主要枢纽，甚至如唐纳德·特朗普所言，成为“世界加密之都”。但支持这些新立法的人最好三思而行。

不幸的是，加密行业通过政治捐款等手段获得了巨大的政治影响力，以至于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的设计初衷竟是阻止合理监管。最终的结果很可能是一场史诗级的繁荣与崩盘循环。

**美国金融市场的历史优势正在被削弱**

历史上，美国金融市场相较于其他国家的主要优势在于更高的透明度，这使得投资者能更深入地理解风险并做出更明智的决策。此外，美国还制定了严格的利益冲突规则，要求公平对待投资者（包括通过适当的托管安排保护其资产），并对许多金融机构的风险敞口设限。

这一框架并非偶然形成，也非纯粹市场竞争的产物，而是源自1930年代（在一场重大灾难后）制定的明智法律法规，并在此后以合理的方式逐步完善。这些规则正是美国能够轻松开展商业活动、将新创意推向市场，并为各类创新筹集资金的主要原因。

任何企业家，甚至是一个新兴行业（如加密货币），都可能抗拒这些规则，声称它们“前所未见”。但金融创新带来的风险不仅影响个别投资者，更可能波及整个金融体系。监管的核心目标，正是保护整体经济安全。

**历史教训：金融危机的代价**

包括美国在内的许多主要经济体都曾为此付出惨痛代价。过去200年间，它们经历了严重的金融动荡，甚至系统性崩溃。其中，1929年的股市崩盘引发了大萧条，导致大量银行倒闭，数百万美国人的财富和梦想随之破灭。避免历史重演，一直是政策制定的重要目标。

然而，《GENIUS法案》并未推进这一目标。该法案为稳定币（一种新兴的重要数字资产）建立了监管框架。稳定币由美国和外国公司发行，声称能锚定特定货币（如美元）或商品以保持价值稳定。对于活跃于加密货币交易的投资者而言，稳定币非常实用，因为它能让他们在不依赖传统（非加密）金融体系的情况下进出特定加密资产。我们可以预见，包括沃尔玛、亚马逊等非金融企业在内的许多机构，都会因希望绕过现有支付系统而产生巨大需求。

**稳定币的商业模式：一场潜在的灾难**

稳定币发行商的商业模式类似于银行：它们以零利息（根据该法案）持有用户资金，同时将储备金投资以赚取利差。因此，发行商有强烈动机将部分储备金投入高风险资产以追求更高回报。这将成为一个主要的脆弱性来源，尤其是当发行商由监管宽松的州级机构批准时。

从系统性风险的角度来看，《GENIUS法案》的主要缺陷在于未能有效应对稳定币挤兑的固有风险，因为它阻止监管机构设定严格的资本、流动性等保障措施。

那么，当某家稳定币发行商（无论是国内还是国外）陷入困境时，谁来干预？又以何种权限阻止问题像1930年代那样蔓延至实体经济？

若仅对破产的稳定币发行商适用普通破产法，投资者将不可避免地承受沉重代价，包括漫长的资金追回延迟。

而这几乎必然加剧对其他稳定币发行商的挤兑。

此外，如果《GENIUS法案》的目标之一是维持美元作为全球储备货币的地位，并提振对美国国债的需求（如其支持者所言），那么为何该法案第15条允许外国发行商将储备金投资于本国（高风险）政府债务，即使这些债务并非以美元计价？

可以预见，外国监管机构将默许甚至鼓励此类安排。但这样一来，所谓的“稳定币”将以非美元资产作为主要支撑，却承担着固定的美元债务。

一旦美元大幅升值，这种安排会面临什么后果？答案显而易见：流动性危机、资不抵债的恐慌，以及破坏性的挤兑。

**更大的麻烦：《CLARITY法案》的威胁**

如果《CLARITY法案》的某个版本在参议院获得通过，更大的麻烦将接踵而至。

这项立法将允许自1920年代以来最大规模的利益冲突和自利交易。

此外，由于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》可能助长稳定币（乃至更广泛的加密货币）在非法金融交易中的使用，国家安全也将面临重大隐忧。

**结论：谁受益，谁受害？**

美国或许真能成为“世界加密之都”，而在其新兴的立法框架下，少数富人无疑会变得更加富有。

但国会急于为加密行业铺路，却让美国和全世界暴露在金融恐慌重演的真实风险之下，随之而来的可能是严重的经济损害——包括大规模失业和财富毁灭。

*来源：

*作者简介：**Simon Johnson （**2024年诺贝尔经济学奖得主，曾任国际货币基金组织首席经济学家，现任麻省理工学院斯隆管理学院教授、麻省理工学院"塑造未来工作"计划学术主任，以及CFA协会系统性风险委员会联合主席。他与达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）合著有《权力与进步：我们千年来的技术与繁荣之争》（PublicAffairs出版社，2023年）。**）*

Vencedor do Prêmio Nobel de Economia: a crise da moeda de ativos de criptografia está a caminho!