BTCが10万ドルを突破、市場は高値での調整に入る可能性 投資アドバイスは守りを重視

上昇動能と資金の流入が構造的リスクを覆い隠し、市場は高位の振動段階に入る可能性がある

• **マクロ環境が温暖化：**信用格付けの引き下げ、関税と減税政策の波乱が市場のリスク選好を低下させ、金価格が大幅上昇
• **資金面の動き：**ステーブルコインとETFへの資金流入があり、新たな買いが強いが、市場のリスク回避感が上昇しており、その持続性は観察が必要である。
• **価格とモメンタムの背離：**ビットコイン価格が上昇し、資金、店頭プレミアム、ETFが同時に温まっており、調整リスクが上昇している
• **投資戦略の提案：**防御を主とし、ビットコイン10.3万ドルのサポートレベルと関連企業の動向、さらにイーサリアム/ビットコイン、ソラナ/ビットコインなどの比率の動向に注目する。

一、マクロ経済と市場環境

信用格付けの引き下げ、関税および減税政策が米国債の利回りを押し上げ、米国株式市場および暗号通貨市場に波動を引き起こした。

米国株は調整に直面する可能性があり、テクノロジー株は圧力を受けており、金融および防衛セクターは比較的下落に強い；暗号通貨はサポートレベルを下探しする可能性があり、米連邦準備制度の緩和シグナルに注視する必要がある。

財政刺激と利下げは米国株と暗号通貨に有利だが、赤字拡大とドルの地位リスクには注意が必要である。

もし連邦準備制度が緩和を開始し、ドルの覇権が安定すれば、市場は上昇し続ける; そうでなければ、非ドル資産の配分を増やす必要がある。

戦略：主流の暗号通貨を増持し、グローバル資産配分を動的に調整する。

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二、資金の流れの分析と主流コイン市場の構造

外部資金の流れ

• **ETF資金：**今週は280億ドルが流入し、流入規模が大幅に上昇しました。
• **ステーブルコイン：**今週は230億ドルの増発、日平均32.1億ドルの増発で、高い水準にあります

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センチメントインジケーター

• **オフショアプレミアム：**ステーブルコインのプレミアムが持続的に上昇

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ビットコイン（BTC）

• **テクニカル面：**市場は横ばい上昇の範囲にあります
• **オンチェーンチップ分布：**10.3万ドル以上のチップが上昇

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イーサリアム（ETH）

**ビットコインに対して弱い動き、**イーサリアム/ビットコインの比率は横ばいを維持し、資金は引き続きビットコインの支配に流入している。

**チェーン上の動き：**アクティブアドレスの上昇は、フェーズ的な底打ちの完了を示唆している可能性があります。

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マクロ経済の振り返り

信用格付けの引き下げが市場に与える影響

バックグラウンド：

2025年5月16日、ある格付け機関がアメリカの信用格付けをAaaからAa1に引き下げました。その理由は、債務規模の急増（36兆ドル、GDPの122%）と金利支出の高騰（GDPの3%）です。これは2011年と2023年に続き、アメリカが三大格付け機関からAAA格付けを失ったことになります。格下げに加え、関税および減税法案（予想される赤字増加は3.3兆ドル）が短期的に米国債市場のボラティリティを悪化させるでしょう。

歴史の振り返り：

• 2011年：リスク回避の感情が米国債の需要を押し上げ、10年物の利回りは1.7%に低下。
• 2023年：債券発行の増加による売り圧力が影響し、利回りは4.9%に上昇し、その後は横ばいとなった。
• 2025年：2023年と同様に、格下げや政策の不確実性が収益率を上昇させ（30年物国債は5%を超えた）、短期的な売り圧力が続く。

供給側:

• 期限のプレッシャーが低い：5月から6月にかけての米国債の期限が来るピークは主に短期国庫券（80%の割合）、4%の利回りが買いを引き寄せ、延長リスクは小さい。
• 債券発行の圧力が大きい：関連法案が債券発行を拡大し、供給を押し上げ、利回りはさらに上昇する可能性がある。

需要側:

• 短期：利下げ（25ベーシスポイントごとに約900億ドルの利息を節約）およびバランスシート縮小の停止は、需要を刺激し、利回りを低下させる可能性があります。
• 長期：米国債券の需要はドルの覇権に依存しており、強固な買い需要を確保するためにドルの国際的地位を維持する必要がある。

米国株とビットコインへの影響

短期的な影響(2025年7月まで)

1. 米国

• 市場の変動が激化：信用格付けの引き下げがアメリカの財政持続可能性への懸念を強め、関税政策（中国、カナダ、メキシコおよび世界への10%の関税）や減税法案の不確実性が重なり、リスク回避の感情が高まる可能性があります。債務上限の引き上げによりアメリカの国債供給が増加し、利回りが上昇（30年ものが5%を超え）し、企業の資金調達コストが上がります。
• セクターの分化：

圧力を受けるセクター：テクノロジー株と高評価の成長株は金利に敏感であり、利回りの上昇は評価を押し下げる（主要なテクノロジー株のように、PERが高い）。消費財と小売業は関税によってコストが押し上げられるため、圧力を受ける可能性があります。

恩恵を受けるセクター：金融セクター（銀行、保険会社など）は高金利環境から恩恵を受け、国防およびエネルギーセクターは関連法案による支出の増加により強いパフォーマンスを示す可能性があります。

• 政策信号：もし7月に利下げまたはバランスシートの縮小停止の信号が出れば、市場の圧力を和らげ、中小型株を中心に株式市場を押し上げる可能性があります。

戦術：

• 高評価のテクノロジー株を減少させ、金融、国防、エネルギーセクターに注目する。
• 政策信号に動的に注目し、利下げ期待による反発の機会を捉える準備をする。
• 防御的な資産（消費必需品ETFや金など）を配置して、ボラティリティに対抗します。

2. 暗号資産

• 金利圧力：米国債の利回り上昇により、無収益資産（例えば暗号通貨）の魅力が低下し、資金が高利回りの国債（4%の利回り）に流れる可能性があります。
• 潜在な好材料：7月に利下げが示唆される場合、暗号市場は先行して反発する可能性があり、緩和期待がリスク資産に好影響を与えます。分散型金融（DeFi）プロジェクトは避難需要により一部資金を引き付ける可能性があります。

戦術：

• 緩和のシグナルが出た場合、主要な暗号通貨（ビットコイン、イーサリアムなど）やDeFiトークンの追加購入を検討することができます。

※2. 長期的な影響(2025年以降)**

1. 米国

• 財政政策の推進：関連法案による3.8兆ドルの減税と2000億ドルの国防/国境支出が経済上昇を刺激し、米国株全体のパフォーマンスを好転させる。関税収入（予想2.7兆ドル）が赤字を効果的に相殺すれば、財政悪化への市場の懸念が和らぎ、強気相場の継続を支えるだろう。
• 金利と評価：利下げ（25ベーシスポイントごとに900億ドルの利息支出を節約）により企業の資金調達コストが低下し、高成長セクター（例えばテクノロジー、クリーンエネルギー）が活性化される。しかし、赤字が持続的に拡大し高金利が維持される場合、評価圧力が上昇の余地を制限する。
• ドルの覇権の影響：米国株の長期的なパフォーマンスはドルの国際的地位に依存しています。ドルの覇権が確固たるものであれば（経常収支の黒字と金融収支の回収を通じて）、外国資本の流入が米国株を支えるでしょう；ドルの地位が揺らぐようであれば、資本の流出が市場を圧迫する可能性があります。

2. 暗号資産

• 緩和政策の利好：もし継続的に利下げを行い、バランスシートの縮小を停止すれば、流動性の増加が暗号通貨の上昇を促すだろう。これは2020-2021年の強気市場（ビットコインが1万から6.9万ドルに上昇した）に似ている。長期的には、ビットコインは15万ドルを突破する可能性がある。
• 規制と採用：政府が暗号に対して友好的な態度（例えばビットコインの準備を支持する場合）を示すと、機関の採用が進み、市場にプラスの影響を与える可能性があります。しかし、財政の悪化がドルの信頼危機を引き起こすと、暗号通貨は避難資産として資金が流入する可能性があります。
• リスク要因：利下げの遅れやドルの覇権への挑戦があれば、リスク選好の低下により暗号市場はより激しく変動する可能性があります。

戦術：

• 主流の暗号通貨（ビットコインやイーサリアムなど）を長期保有し、オンチェーンデータ（アクティブアドレスや取引量など）に注目してトレンドを判断する。
• 潜在のプロジェクト（Layer 2ソリューションやWeb3など）に分散投資し、単一資産のリスクを回避する。
• 米ドルの地位が揺らぐ場合、ヘッジとしてビットコインの配置を増やす。

二. チェーン上のデータ分析

1.今週の中短期の市場データの変化が影響を与える

1.1 ステーブルコイン資金の流動状況

今週（5月16日から5月26日まで）、ステーブルコインの総量がわずかに上昇し、2135.96億に達し、発行量は23.4億で、前期に比べて明らかな回復を見せました。回復の期間は主に今週の後半に由来しています。ステーブルコインの総量（2135.96億）に対して、23.4億は約1.1%の増加に相当し、比較的明確な回復です。小型市場のコインにとっては、ポジティブなマージナル変化です。発行量の増加は、より多くの「暗号市場に投入するための購買力」が創出されることを意味します。

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1.2 ETFファンドフロー

今週、ビットコインETFに大規模な流入があり、28億ドルが流入しました。これは強い資金シグナルであり、機関投資家が再びビットコインに対して強気であることを示しています。私たちが推定するETFが購入するビットコインの数量は、4月21日の週の33462枚には若干劣りますが、前の数週間（特に先週の5849枚）よりも大幅に上回っており、実質的な買いが入っていることを示しています。価格の動向は資金と良好に一致しています。

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1.3 オフマーケットプレミアム

今週、ステーブルコインのオフショアプレミアムがわずかに回復し、100%の水準に達しました。これは市場でのステーブルコインの需要が再び上昇していることを示しています。ステーブルコインのデータを考慮すると、オンチェーンデータだけでなく、オフショア資金の流入もわずかに回復傾向にあります。

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1.4 関連企業による購入

今回の上昇（4月14日開始）では、ある企業が48045ビットコインを購入し、約45.469億ドルを費やしました。上記のステーブルコインデータとETFデータを組み合わせると、この企業の購入が今回の上昇における重要な資金供給源となっていることが分かります。また、昨年の相対的な高値からの購入頻度は、2023年から2024年にかけて明らかに増加しています。現在、この企業のコストは69726ドルまで上昇し、4月の安値に近づいています。分析の観点から、この企業は市場に影響を与える重要な力となっており、今後は関連データの監視を強化する必要があります。

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1.5 為替残高

この上昇過程の後半、つまり価格が95000の時、ビットコインとイーサリアムが同時に取引所から持ち出される状況が見られ、投資家が売却を望んでいないことを示しています。特にイーサリアムは、強制的に上昇した後（2500まで）、資金が迅速に取引所から撤退し、強い「ロックアップ意図」を解放しており、投資家が再び信頼を蓄積していることを示しています。実際、これはこのラウンドの後半の上昇を支える重要な力でもあります。ただし、現在、残高の減少速度が鈍化しているため、取引所の流動性が引き続き圧迫されるかどうかに注意を払い続ける必要があります。

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2.今週の市場に影響を与える中期市場データの変化

2.1保有コインアドレスの保有比率とURPD

今週の保有アドレスの保有比率のデータの変化はそれほど大きくなく、特に100-1Kのアドレスも引き続き明確な増加を示していません。URPDは比較的健康的な柱状構造を示しており、これら2つのデータからは異動のデータは示されていません。

データの面では、今週の資金面とオンチェーンデータの面は実際にうまく機能しており、K線の動きも相対的に良好です。