クロスボーダー決済の速道と遅道 VS ステーブルコインの高速とブレーキ

転載：白話ブロックチェーン

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なぜ国境を越えた支払いが時に速く、時に遅くなるのか、ステーブルコインの革新はどこにあるのか、またどのような課題がそれを妨げているのか？この記事では、国境を越えた支払いとステーブルコイン支払いの速さのシナリオを分解し、それを基にステーブルコインの国境を越えた支払いの浸透に関する推計を行う。

紹介

カフェでは、QRコードをスキャンするだけで「秒到」する。しかし、深圳の組立工場が5万ドルをブラジルのサプライヤーに支払おうとすると、銀行からはよく「T+2からT+3を予定しています。」と言われる。

これは銀行のコンピュータが動かないからではなく、三つの制度のロックチェーン——帳簿の断片、流動性の惰性、コンプライアンスの再審査——が技術の潜在能力を現実の障害に変えているからです。本記事ではまずロックチェーンがどのように国境を越えるのを遅くしているのかを説明し、次にステーブルコインがどのようにスピードアップするのか、実際にどのようなシーンで利用されているのかを見ていき、最後にそれがまだ越えなければならない高い壁と潜在的な市場スペースを解体します。

1　従来のクロスボーダー決済：三つの制度鎖

1.1 レジャーフラグメント

名詞の説明|コレスポンデントバンク：2つの銀行が相互に口座を持たない場合、第三者の銀行が記帳と清算を代行します。

国際的には「世界中央銀行台帳」は存在しません。タイのカシコン銀行がブラジルのバンコ・ド・ブラジルにドルを支払う場合、最初にお金をニューヨークまたはロンドンの代理店に転送し、そこから受取銀行に転送されます。1回の跳躍ごとに、メッセージが1回、照合が1回、中継手数料が1回発生します。

「レジャーフラグメント」の概要

• マルチレベル代理店 → メッセージの層ごとの暗号化と復号化
• 異なる運営タイムゾーン → 承認ノードの同期が難しい
• 手数料が段階的に徴収され → 最終的なコストが上昇する

1.2 流動性の不活性

**名詞解説|Nostro：**あなたの銀行に開設した外貨口座で、清算資金を預けるために使用されます。

銀行は、清算失敗を防ぐために「残高不足」が発生しないように、代理店に米ドルを預けなければなりません——この部分のお金は1日中口座に寝かせておく必要があり、投資することはできません。

• ニューヨーク午後15:00 締切; *週末と祝日は48時間門が閉まります。
• アジアの金曜日の指示はしばしば来週の月曜日まで「眠る」。

流動性イナーシャの2つの副作用

1. **資金の空転：**企業は明らかに口座にお金があるが、「クロスボーダーの在途」により運転資金が不足している。
2. **隠れコスト：**預けた死に金の機会コスト＋跨日利息差。

1.3 コンプライアンス再審査

**名詞解説|FATF 40条：**グローバルなマネーロンダリング及びテロ資金供与防止の基準。

名詞の説明|OFAC:U.S. OF THE TREASURY'S OFFICE OF FOREIGN ASSETS CONTROL ( Sanctions List ).

クロスボーダーリンクでは、各ホップで独立してKYC、AML、制裁リストのチェックを行う必要があります。

• リスク管理モデルに少し疑いがあれば、手動で再検証が発動します;
• タイムゾーン + 祝日ずれ、指令が簡単に保留される;
• どのノードが遅れると、全体のブロックチェーンが遅れる。

コンプライアンス再審のコアの痛点

• **“最慢者決定律”：**単点遅延がリンク遅延に拡大します。
• **巨額の罰金：**銀行はマネーロンダリングのリスクを冒すことを嫌がる。

2　ステーブルコインの「三連撃」ロック解除

2.1 共有台帳 —— マルチホップを「シングルホップ」に圧縮

**名詞の説明|共有台帳：**複数の関係者が共同で維持し、改ざんできないブロックチェーンデータベース。

USDCネットワークでは、支払銀行が5万枚のUSDCを受取銀行のアドレスに送金し、数秒後に相手方のブロックチェーンで確認されます。代理行、メッセージ、照合の3つのステップが同時に消えます。

2.2 プログラム可能な流動性 —— 死んだお金を生きたお金に変える

**名詞の説明|Tri-party Repo：**第三者機関が仲介する米国債のレポ取引で、オーバーナイトで流動性を貸し出すことができます。

**名詞の説明|Tokenized T-Bill：**チェーン上にマッピングされた短期アメリカ国債Tokenで、スマートコントラクトから呼び出すことができます。

• **J.P. Morgan Onyx：**Tri-party Repoをブロックチェーンに載せて、グループ内のリポを→秒単位で現金化。
• **フランクリン・テンプルトン BENJI：**トークン化されたT-Billを発行し、USDCに担保として交換可能。
• **2025《決済型ステーブルコイン法案》：**両院を通過し、準備金の保有が ≤ 90 日の国債を許可し、リアルタイムで開示、OCC による監督。

**現状：**死んだお金は「国債を質入れ→安定コインを即借りる」ことができるようになったが、グローバルな一般的なツールにするためには、カストディアン、清算所、規制サンドボックスの3者の拡張が必要である。

2.3 資産運用としての支払い —— 0 % → 4 %+

欧米では、1∶1の準備金を達成すれば、80％以上の資金を≤90日国債に投資でき、年利約4％が得られます。本来はゼロ金利の顧客残高が瞬時に収益エンジンに変わります。

3　伝統とステーブルコイン：誰が速いか、誰が遅いか、どのように補完するか？

3.1 伝統はすぐに変わるシーン

**名詞の説明|FedNow / SEPA Instant：**アメリカとユーロ圏のローカル即時決済システムで、実際に秒単位での着金を実現します。

• 同じ通貨 + 単一決済ネットワーク → 技術がスムーズで、コストが低い。
• 次のシーンではステーブルコインのフロントエンドのスピードは限られていますが、技術アーキテクチャを変更することで、バックエンドで4%の国債利ざやを増やすことができます。

3.2 伝統的な「条件付き高速」シナリオ

ロンドン↔ニューヨークの営業時間は、1つの跳ね代理店で十分で、米ドルはT+0.5で着地できます。しかし、週末や締切に遭遇すると速度が落ち、ステーブルコインは24×7のブロックチェーン上の決済によって「裏付けプラン」となります。

3.3 伝統的な構造的に遅いシーン

• **ロングリンク：**タイ↔ブラジル、2–3級代理店 + 弱RTGS → T+2~3。
• 弱いインフラ：アフリカ、ラテンアメリカの電信送金手数料 7–10 %。
• **小額の破片：**フリーランサーの200ドルの給料が20ドルの手数料で希薄化される。
• **決済の盲点：**週末の米ドルの流れが48時間停止します。

上記のシーンでは、1ジャンプチェーン + ガス < 1 % + 24×7 のステーブルコインの利点が明白です。

4　ステーブルコインが越えなければならない五つの高い壁

1. 本国通貨の立ち上げ —— ブロックチェーン上のドルが法定通貨になるためには、依然として合法的なFXライセンスと額が必要です。
2. 規制の分裂 —— アメリカは「決済型ステーブルコイン」と称し、EUは「電子通貨」とし、日本は「銀行発行」を要求している。
3. リザーブの透明性 —— USDC の月次監査、USDT は認証のみ; 割引率と頻度は統一されていない。
4. オンチェーンコンプライアンス —— トラベルルールは実名で、GDPRはデータの越境を制限し、企業は「両側を走る」必要があります。
5. マクロ安定 —— 銀行が同じ種類のステーブルコインを抱え込むと、決済危機が発生した場合、短期国債市場に影響を与える可能性があります。

5 市場見通し:予想中央値

• **2024 現状：**ステーブルコインの時価総額は約 1,500 億ドル; クロスボーダー浸透 < 2 %。
• **仮定：**週末 + 長いリンク送金が世界の12%を占め、ステーブルコインの国際的浸透は2025–30年のCAGR 45%。

年間時価総額 ( 中央値 ) クロスボーダー 代理店手数料を節約* ≈ 2026 年 5,000億 ≈ 10 % ≈ 15 億米ドル 2030 年 1–1.5 兆 25–30 % 40–60 億米ドル

*従来のコルレス銀行の平均レートは50bpと見積もられています。

エピローグ

• **伝統の遅さ：**帳簿の断片、死に金の截断、コンプライアンスの再審査;
• **ステーブルコインの速さ：**共有台帳 + プログラム可能な流動性、そしてゼロ金利の準備金を 4 %+ スプレッドに変える;
• **現実の高壁：**本通貨の実現、グローバルな規制の合意、マクロの安定は依然として解決を要する。

一言でまとめる

ステーブルコインは、国境を越えた支払いを「時間を費やして空間を得る長い旅」から「グローバル共有台帳の1行のポインタの移動」へとアップグレードします。速さは驚くべきものですが、本当に革命的なのは多層的な対応行の利益チェーンです。規制、流動性、ガバナンスが最終的にブロックチェーン上に同期されれば、国境を越えた支払いは労働日で計算されるのではなく、「ブロックの高さ」で計算されるようになります。

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