。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

Artikel memperingatkan risiko potensial dari legislasi terkait Aset Kripto "GENIUS Act" dan "CLARITY Act", yang dapat menyebabkan krisis keuangan, kerusakan ekonomi, dan peningkatan pengangguran. Pelonggaran regulasi dapat mengulangi bencana tahun 1930-an, di mana segelintir orang mendapatkan keuntungan sementara masyarakat umum menderita.

TRUMP

Pemenang Hadiah Nobel Ekonomi 2024 pada 4 Agustus menerbitkan artikel berjudul "Krisis Mata Uang Kripto Segera Datang" untuk memperingatkan risiko bencana yang ditimbulkan oleh stabilcoin dan enkripsi regulasi yang longgar!

Artikel tersebut menunjukkan bahwa keunggulan tradisional sistem keuangan Amerika terletak pada persyaratan transparansi yang ketat dan pengendalian risiko, yang merupakan dasar stabilitas ekonomi yang dibangun setelah Depresi Besar tahun 1930-an.

Namun, regulasi longgar terhadap stablecoin dalam "Undang-Undang GENIUS" menyimpan risiko: memungkinkan penerbit untuk menginvestasikan cadangan ke dalam aset berisiko tinggi, tanpa menetapkan langkah-langkah perlindungan seperti rasio kecukupan modal, yang dapat menyebabkan terulangnya krisis keuangan 1929 jika terjadi penarikan besar-besaran.

Lebih berbahaya lagi, RUU "CLARITY" dapat menghidupkan kembali praktik pengalihan kepentingan ala tahun 1920-an dan mendorong penggunaan Aset Kripto dalam perdagangan ilegal. Meskipun sedikit orang mungkin menjadi kaya karenanya, kecenderungan legislatif "membanjiri dan memelihara ikan" oleh Kongres AS dapat menyebabkan dunia menghadapi putaran baru kepanikan keuangan, pengangguran massal, dan konsekuensi bencana dari penghancuran kekayaan.

**Isi Teks Asli:**

Di bawah kerangka legislatif yang baru muncul di Amerika Serikat, negara ini secara bertahap menjadi pusat utama untuk aktivitas terkait Aset Kripto. Namun, keinginan Kongres untuk memenuhi tuntutan industri enkripsi membuat Amerika Serikat dan seluruh dunia menghadapi risiko kerugian ekonomi yang serius, termasuk pengangguran massal dan kehancuran kekayaan.

Washington D.C.——Amerika Serikat telah meloloskan undang-undang mata uang digital yang penting (Undang-Undang GENIUS), sementara undang-undang lain (Undang-Undang CLARITY) juga telah disetujui oleh DPR dan menunggu tinjauan lebih lanjut. Ini memberikan harapan bagi Amerika Serikat untuk menjadi pusat kegiatan Aset Kripto utama, bahkan seperti yang dikatakan Donald Trump, menjadi "ibu kota enkripsi dunia". Namun, para pendukung undang-undang baru ini sebaiknya berpikir dua kali.

Sayangnya, industri enkripsi telah memperoleh pengaruh politik yang besar melalui sumbangan politik dan cara lainnya, sehingga tujuan awal dari RUU GENIUS dan RUU CLARITY sebenarnya adalah untuk menghentikan regulasi yang wajar. Hasil akhirnya kemungkinan besar adalah siklus kemakmuran dan kehancuran yang epik.

**Keunggulan historis pasar keuangan Amerika Serikat sedang melemah**

Secara historis, pasar keuangan Amerika memiliki keunggulan utama dibandingkan negara lain dalam hal transparansi yang lebih tinggi, yang memungkinkan investor untuk memahami risiko dengan lebih mendalam dan membuat keputusan yang lebih bijaksana. Selain itu, Amerika juga telah menetapkan aturan konflik kepentingan yang ketat, yang mengharuskan perlakuan yang adil terhadap investor (termasuk melalui pengaturan kustodian yang tepat untuk melindungi aset mereka), dan membatasi eksposur risiko bagi banyak lembaga keuangan.

Kerangka ini tidak terbentuk secara kebetulan, dan bukan hanya hasil dari persaingan pasar murni, tetapi berasal dari undang-undang dan regulasi yang bijaksana yang ditetapkan pada tahun 1930-an (setelah sebuah bencana besar) dan kemudian disempurnakan secara bertahap dengan cara yang wajar. Aturan-aturan ini adalah alasan utama mengapa Amerika Serikat dapat dengan mudah melakukan kegiatan bisnis, membawa ide-ide baru ke pasar, dan mengumpulkan dana untuk berbagai inovasi.

Setiap pengusaha, bahkan di industri baru (seperti Aset Kripto), mungkin menolak aturan-aturan ini, mengklaim bahwa mereka "belum pernah terlihat sebelumnya". Namun, risiko yang ditimbulkan oleh inovasi keuangan tidak hanya mempengaruhi investor individu, tetapi juga dapat berdampak pada seluruh sistem keuangan. Tujuan utama dari regulasi adalah untuk melindungi keamanan ekonomi secara keseluruhan.

**Pelajaran Sejarah: Biaya Krisis Keuangan**

Termasuk Amerika Serikat, banyak ekonomi utama telah membayar harga yang menyakitkan untuk ini. Selama 200 tahun terakhir, mereka mengalami guncangan keuangan yang parah, bahkan keruntuhan sistemik. Di antaranya, kejatuhan pasar saham pada tahun 1929 memicu Depresi Besar, yang menyebabkan banyak bank bangkrut, dan kekayaan serta impian jutaan orang Amerika hancur. Menghindari pengulangan sejarah telah menjadi tujuan penting dalam pembuatan kebijakan.

Namun, RUU GENIUS tidak mendorong tujuan ini. RUU tersebut membangun kerangka regulasi untuk stablecoin (aset digital penting yang sedang berkembang). Stablecoin diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan di AS dan luar negeri, yang mengklaim dapat mengikat nilai pada mata uang tertentu (seperti dolar) atau komoditas untuk menjaga stabilitas nilai. Bagi investor yang aktif dalam perdagangan Aset Kripto, stablecoin sangat berguna karena memungkinkan mereka untuk masuk dan keluar dari aset kripto tertentu tanpa bergantung pada sistem keuangan tradisional (non-kripto). Kita dapat memperkirakan bahwa banyak lembaga, termasuk perusahaan non-keuangan seperti Walmart dan Amazon, akan memiliki permintaan besar karena ingin menghindari sistem pembayaran yang ada.

**Model Bisnis Stablecoin: Sebuah Potensi Bencana**

Model bisnis penerbit stablecoin mirip dengan bank: mereka menahan dana pengguna dengan bunga nol (sesuai dengan undang-undang), sementara menyimpan cadangan untuk diinvestasikan guna mendapatkan selisih bunga. Oleh karena itu, penerbit memiliki motivasi kuat untuk menginvestasikan sebagian cadangan dalam aset berisiko tinggi untuk mengejar imbal hasil yang lebih tinggi. Ini akan menjadi sumber kerentanan utama, terutama ketika penerbit disetujui oleh lembaga negara yang kurang diatur.

Dari sudut pandang risiko sistemik, kekurangan utama dari RUU GENIUS adalah tidak mampu menangani risiko inheren dari penarikan stablecoin secara efektif, karena ia mencegah lembaga pengatur untuk menetapkan langkah-langkah perlindungan yang ketat seperti modal, likuiditas, dan sebagainya.

Jadi, ketika penerbit stablecoin tertentu (baik domestik maupun internasional) mengalami kesulitan, siapa yang akan campur tangan? Dan dengan kewenangan apa yang akan mencegah masalah menyebar ke ekonomi riil seperti di tahun 1930-an?

Jika hanya penerbit stablecoin yang bangkrut yang dikenakan hukum kebangkrutan biasa, investor akan tak terhindarkan menanggung biaya yang berat, termasuk keterlambatan pemulihan dana yang berkepanjangan.

Dan ini hampir pasti akan memperburuk penarikan dari penerbit stablecoin lainnya.

Selanjutnya, jika salah satu tujuan dari RUU GENIUS adalah untuk mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global dan meningkatkan permintaan terhadap utang pemerintah AS (seperti yang dikatakan oleh para pendukungnya), mengapa pasal 15 dari RUU tersebut memperbolehkan penerbit asing untuk menginvestasikan cadangan mereka dalam utang pemerintah (berisiko tinggi) negara mereka sendiri, meskipun utang tersebut tidak dinyatakan dalam dolar?

Dapat diperkirakan bahwa otoritas regulasi asing akan membiarkan bahkan mendorong pengaturan semacam ini. Namun, dengan cara ini, yang disebut "stablecoin" akan didukung oleh aset non-dolar sebagai dukungan utama, tetapi akan menanggung utang dolar yang tetap.

Apa konsekuensi yang akan dihadapi oleh pengaturan ini jika dolar AS mengalami apresiasi yang signifikan? Jawabannya jelas: Krisis Mata Uang, kepanikan karena tidak mampu membayar utang, dan penarikan yang merusak.

**Masalah yang lebih besar: Ancaman dari RUU CLARITY**

Jika salah satu versi dari RUU CLARITY disetujui di Senat, masalah yang lebih besar akan menyusul.

Undang-undang ini akan mengizinkan konflik kepentingan dan transaksi diri yang terbesar sejak tahun 1920-an.

Selain itu, karena RUU GENIUS dan RUU CLARITY dapat mendorong penggunaan stablecoin (dan aset kripto yang lebih luas) dalam transaksi keuangan ilegal, keamanan nasional juga akan menghadapi kekhawatiran serius.

**Kesimpulan: Siapa yang diuntungkan, siapa yang dirugikan?**

Amerika mungkin benar-benar bisa menjadi "ibu kota enkripsi dunia", dan di bawah kerangka legislatif baru yang muncul, sejumlah kecil orang kaya pasti akan semakin kaya.

Namun, Kongres yang terburu-buru untuk membuka jalan bagi industri enkripsi, justru membuat Amerika Serikat dan seluruh dunia terpapar pada risiko nyata terulangnya kepanikan keuangan, yang mungkin diikuti oleh kerusakan ekonomi yang serius—termasuk pengangguran massal dan penghancuran kekayaan.

*Sumber:

*Biografi Penulis: **Simon Johnson (**pemenang Nobel Ekonomi 2024, mantan Kepala Ekonom di Dana Moneter Internasional, saat ini Profesor di Sekolah Manajemen Sloan MIT, Direktur Akademik Program "Membentuk Pekerjaan Masa Depan" di MIT, serta Co-Chair Komite Risiko Sistemik CFA Institute. Ia bersama Daron Acemoglu menulis buku "Kekuasaan dan Kemajuan: Pertarungan Teknologi dan Kemakmuran Kita Selama Seribu Tahun" (Penerbit PublicAffairs, 2023).**)*

文章警告加密货币相关立法《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的潜在风险，认为这可能导致金融危机、经济损害和失业加剧。监管的松懈可能重演1930年代的灾难，少数人获益而大众受害。

2024年诺贝尔经济学奖得主8月4日发表文章《加密货币危机即将来临》来提示稳定币和加密宽松监管带来的灾难风险！

文章指出，美国金融体系的传统优势在于严格的透明度要求和风险控制，这些1930年代大萧条后建立的规则正是经济稳定的基石。

然而，《GENIUS法案》对稳定币的宽松监管埋下隐患：允许发行商将储备金投入高风险资产，却不设资本充足率等保障措施，一旦发生挤兑恐重蹈1929年金融危机的覆辙。

更危险的是，《CLARITY法案》可能复活1920年代式的利益输送，并助长加密货币在非法交易中的使用。尽管少数人将因此暴富，但美国国会这种"放水养鱼"的立法倾向，或将使全球面临新一轮金融恐慌、大规模失业和财富毁灭的灾难性后果。

**原文内容：**

在美国新兴的立法框架下，这个国家正逐渐成为加密货币相关活动的主要中心。然而，国会急于迎合加密行业的诉求，却让美国和全世界面临严重经济损害的风险，包括大规模失业和财富毁灭。

华盛顿特区——美国已经通过了一项重要的数字货币法案（《GENIUS法案》），而另一项法案（《CLARITY法案》）也已获得众议院通过，正等待进一步审议。这使得美国有望成为加密货币活动的主要枢纽，甚至如唐纳德·特朗普所言，成为“世界加密之都”。但支持这些新立法的人最好三思而行。

不幸的是，加密行业通过政治捐款等手段获得了巨大的政治影响力，以至于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的设计初衷竟是阻止合理监管。最终的结果很可能是一场史诗级的繁荣与崩盘循环。

**美国金融市场的历史优势正在被削弱**

历史上，美国金融市场相较于其他国家的主要优势在于更高的透明度，这使得投资者能更深入地理解风险并做出更明智的决策。此外，美国还制定了严格的利益冲突规则，要求公平对待投资者（包括通过适当的托管安排保护其资产），并对许多金融机构的风险敞口设限。

这一框架并非偶然形成，也非纯粹市场竞争的产物，而是源自1930年代（在一场重大灾难后）制定的明智法律法规，并在此后以合理的方式逐步完善。这些规则正是美国能够轻松开展商业活动、将新创意推向市场，并为各类创新筹集资金的主要原因。

任何企业家，甚至是一个新兴行业（如加密货币），都可能抗拒这些规则，声称它们“前所未见”。但金融创新带来的风险不仅影响个别投资者，更可能波及整个金融体系。监管的核心目标，正是保护整体经济安全。

**历史教训：金融危机的代价**

包括美国在内的许多主要经济体都曾为此付出惨痛代价。过去200年间，它们经历了严重的金融动荡，甚至系统性崩溃。其中，1929年的股市崩盘引发了大萧条，导致大量银行倒闭，数百万美国人的财富和梦想随之破灭。避免历史重演，一直是政策制定的重要目标。

然而，《GENIUS法案》并未推进这一目标。该法案为稳定币（一种新兴的重要数字资产）建立了监管框架。稳定币由美国和外国公司发行，声称能锚定特定货币（如美元）或商品以保持价值稳定。对于活跃于加密货币交易的投资者而言，稳定币非常实用，因为它能让他们在不依赖传统（非加密）金融体系的情况下进出特定加密资产。我们可以预见，包括沃尔玛、亚马逊等非金融企业在内的许多机构，都会因希望绕过现有支付系统而产生巨大需求。

**稳定币的商业模式：一场潜在的灾难**

稳定币发行商的商业模式类似于银行：它们以零利息（根据该法案）持有用户资金，同时将储备金投资以赚取利差。因此，发行商有强烈动机将部分储备金投入高风险资产以追求更高回报。这将成为一个主要的脆弱性来源，尤其是当发行商由监管宽松的州级机构批准时。

从系统性风险的角度来看，《GENIUS法案》的主要缺陷在于未能有效应对稳定币挤兑的固有风险，因为它阻止监管机构设定严格的资本、流动性等保障措施。

那么，当某家稳定币发行商（无论是国内还是国外）陷入困境时，谁来干预？又以何种权限阻止问题像1930年代那样蔓延至实体经济？

若仅对破产的稳定币发行商适用普通破产法，投资者将不可避免地承受沉重代价，包括漫长的资金追回延迟。

而这几乎必然加剧对其他稳定币发行商的挤兑。

此外，如果《GENIUS法案》的目标之一是维持美元作为全球储备货币的地位，并提振对美国国债的需求（如其支持者所言），那么为何该法案第15条允许外国发行商将储备金投资于本国（高风险）政府债务，即使这些债务并非以美元计价？

可以预见，外国监管机构将默许甚至鼓励此类安排。但这样一来，所谓的“稳定币”将以非美元资产作为主要支撑，却承担着固定的美元债务。

一旦美元大幅升值，这种安排会面临什么后果？答案显而易见：流动性危机、资不抵债的恐慌，以及破坏性的挤兑。

**更大的麻烦：《CLARITY法案》的威胁**

如果《CLARITY法案》的某个版本在参议院获得通过，更大的麻烦将接踵而至。

这项立法将允许自1920年代以来最大规模的利益冲突和自利交易。

此外，由于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》可能助长稳定币（乃至更广泛的加密货币）在非法金融交易中的使用，国家安全也将面临重大隐忧。

**结论：谁受益，谁受害？**

美国或许真能成为“世界加密之都”，而在其新兴的立法框架下，少数富人无疑会变得更加富有。

但国会急于为加密行业铺路，却让美国和全世界暴露在金融恐慌重演的真实风险之下，随之而来的可能是严重的经济损害——包括大规模失业和财富毁灭。

*来源：

*作者简介：**Simon Johnson （**2024年诺贝尔经济学奖得主，曾任国际货币基金组织首席经济学家，现任麻省理工学院斯隆管理学院教授、麻省理工学院"塑造未来工作"计划学术主任，以及CFA协会系统性风险委员会联合主席。他与达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）合著有《权力与进步：我们千年来的技术与繁荣之争》（PublicAffairs出版社，2023年）。**）*

Pemenang Hadiah Nobel Ekonomi: Krisis Mata Uang Aset Kripto akan segera tiba!