Schiavone pense que, dans un monde façonné par la croyance, accéléré par l'imagination et instable en raison des interventions monétaires répétées, le meilleur investissement n'est pas la certitude (obligations), mais le pouvoir de façonner l'avenir.
Rédigé par : Li Xiaoyin
Source : Wall Street Journal
Les meilleurs traders macroéconomiques de Goldman Sachs ont lancé une déclaration importante, affirmant que la stratégie de « suivre la tendance » ne fonctionne plus, et qu'il faut apprendre à interpréter en temps réel les « points d'inflexion macroéconomiques ».
Récemment, Paolo Schiavone, un trader macro senior chez Goldman Sachs, a déclaré que le marché était passé de la phase de crise d'avril à une « phase de réponse » à la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Ce contexte macroéconomique pousse à une réévaluation significative des actifs risqués. Il estime que le principal moteur du marché n'est plus la tendance, l'évaluation ou la simple liquidité, mais plutôt une sensibilité aiguë aux changements de l'environnement macroéconomique.
Il a déclaré que, surtout lorsque les investisseurs sont encore en mode défensif, le "chemin le plus douloureux" pour le marché sera une hausse forcée, avec l'indice S&P 500 susceptible d'atteindre la fourchette "Goldilocks" de 6400 à 6700 points.
Ce trader de Goldman Sachs a souligné que la domination des stratégies macroéconomiques systématiques est en déclin, avec une réduction d'environ un tiers de la taille des actifs sous gestion par rapport au pic. Le comportement du marché devient de plus en plus dépendant du jugement subjectif et de la gestion des positions, plutôt que du suivi de tendances programmatique.
Selon Schiavone, à mesure que 2025 avance, le marché se libère de l'ancien scénario et entre dans une nouvelle ère dominée par des changements de politique, des événements déclencheurs et des jeux psychologiques.
Environnement macroéconomique : de la crise à la phase de réaction
Depuis la brillante performance des fonds macroéconomiques systématiques de 2021 à 2022, le paysage du marché a profondément changé.
Schiavone a souligné que le mois d'avril marquait une phase de crise, accompagnée d'un ralentissement économique et de la vulnérabilité des classes d'actifs, et que nous sommes actuellement entrés dans une « phase de réaction ». Le changement de politique des banques centrales du monde entier s'accélère, la Réserve fédérale passant d'une posture « attentiste » en 2024 à un ajustement adaptatif, le marché s'attendant à une baisse des taux d'intérêt en septembre qui est presque certaine, et une baisse en juillet étant également à l'ordre du jour.
S'ensuit un assouplissement significatif des conditions financières, se manifestant par une baisse des rendements à long terme, un resserrement des spreads de crédit, un affaiblissement du dollar et une amélioration dynamique des salaires réels.
Schiavone a déclaré que ce contexte soutenait la réévaluation à la hausse des actifs à risque, avec les marchés boursiers se rapprochant de leurs sommets historiques, une compression de la volatilité et des obligations à haut rendement ainsi que des secteurs spéculatifs (tels que les retardataires en biotechnologie et en intelligence artificielle) montrant de la vitalité.
Bien que les données sur le logement et une partie de la main-d'œuvre soient faibles, des conditions financières assouplies ont temporairement surpassé ces vents contraires.
Changement de signal du marché : de la suivi de tendance à l'interprétation contextuelle
Dans l'ère passée de l'assouplissement quantitatif (QE), la liquidité a dominé les fondamentaux, la stratégie de suivi de tendance était reine, et les mouvements de prix pouvaient presque tout expliquer.
Cependant, Schiavone souligne que la liquidité actuelle n'est plus la seule force dominante, la politique fiscale, la géopolitique et les mécanismes de réaction de la Réserve fédérale sont redevenus des facteurs moteurs essentiels. Le récit du marché change rapidement, les tendances des prix sont plus trompeuses, et les traders doivent passer de l'automatisation à une interprétation en temps réel des points de retournement macroéconomiques.
Le changement de la psychologie du marché se reflète également dans la redéfinition des bulles et des ours.
Traditionnellement, un marché haussier et un marché baissier sont définis par des variations de prix de 20 %, mais il convient désormais de se concentrer sur la fonction de réaction du marché : lorsque de bonnes nouvelles propulsent le marché et que les mauvaises nouvelles sont ignorées, on est en marché haussier ; inversement, on est en marché baissier. Les signaux de prix actuels indiquent un ton haussier, mais cela doit être interprété dans le contexte et non simplement en fonction de l'élan.
Ce changement psychologique représente un nouveau défi pour les investisseurs : les traders qui s'appuyaient auparavant sur des signaux techniques et des filtres de volatilité doivent désormais s'adapter à un marché macroéconomique axé sur les événements.
Schiavone avertit que le plus grand rendement peut ne pas provenir de tendances fluides, mais plutôt de la capture précoce des changements de position des banques centrales, des points d'inflexion de l'inflation ou des retournements de la confiance des consommateurs.
Le meilleur investissement n'est pas la certitude, mais l'avenir
Dans ce nouvel environnement, Schiavone souligne que l'influence des fonds macroéconomiques systémiques s'est estompée.
Selon les estimations, son capital a chuté d'environ un tiers par rapport à son pic et ne domine plus les flux du marché. À la place, c'est l'interaction entre les politiques et les récits, ainsi que le jeu entre les positions et les événements imprévus.
Il a classé le Royaume-Uni, l'intelligence artificielle, la Chine, la biotechnologie, le real brésilien et le bitcoin comme des investissements « éléphants », et parie particulièrement sur des technologies similaires au bitcoin, estimant qu'elles représentent une profonde expression de la nouvelle ère.
Le domaine de l'intelligence artificielle montre également une forte dynamique. Selon les estimations de Schiavone, les dépenses en capital totales des opérateurs de centres de données hyperscale aux États-Unis devraient atteindre environ 477 milliards de dollars pour l'exercice fiscal 2022-2024, et devraient augmenter à 1 150 milliards de dollars pour l'exercice fiscal 2025-2027, soulignant une confiance ferme dans les technologies futures.
Pour les investisseurs, le marché haussier actuel ne provient pas d'un excès d'enthousiasme, mais d'un "réconfort" lié aux politiques de relance.
Schiavone souligne que, dans cette époque façonnée par la croyance, accélérée par l'imagination et instable en raison des interventions monétaires répétées, le meilleur investissement n'est pas la certitude (obligations), mais le pouvoir de façonner l'avenir.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Trader Goldman Sachs : le meilleur investissement n'est pas la certitude, mais le pouvoir de façonner l'avenir.
Rédigé par : Li Xiaoyin
Source : Wall Street Journal
Les meilleurs traders macroéconomiques de Goldman Sachs ont lancé une déclaration importante, affirmant que la stratégie de « suivre la tendance » ne fonctionne plus, et qu'il faut apprendre à interpréter en temps réel les « points d'inflexion macroéconomiques ».
Récemment, Paolo Schiavone, un trader macro senior chez Goldman Sachs, a déclaré que le marché était passé de la phase de crise d'avril à une « phase de réponse » à la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Ce contexte macroéconomique pousse à une réévaluation significative des actifs risqués. Il estime que le principal moteur du marché n'est plus la tendance, l'évaluation ou la simple liquidité, mais plutôt une sensibilité aiguë aux changements de l'environnement macroéconomique.
Il a déclaré que, surtout lorsque les investisseurs sont encore en mode défensif, le "chemin le plus douloureux" pour le marché sera une hausse forcée, avec l'indice S&P 500 susceptible d'atteindre la fourchette "Goldilocks" de 6400 à 6700 points.
Ce trader de Goldman Sachs a souligné que la domination des stratégies macroéconomiques systématiques est en déclin, avec une réduction d'environ un tiers de la taille des actifs sous gestion par rapport au pic. Le comportement du marché devient de plus en plus dépendant du jugement subjectif et de la gestion des positions, plutôt que du suivi de tendances programmatique.
Selon Schiavone, à mesure que 2025 avance, le marché se libère de l'ancien scénario et entre dans une nouvelle ère dominée par des changements de politique, des événements déclencheurs et des jeux psychologiques.
Environnement macroéconomique : de la crise à la phase de réaction
Depuis la brillante performance des fonds macroéconomiques systématiques de 2021 à 2022, le paysage du marché a profondément changé.
Schiavone a souligné que le mois d'avril marquait une phase de crise, accompagnée d'un ralentissement économique et de la vulnérabilité des classes d'actifs, et que nous sommes actuellement entrés dans une « phase de réaction ». Le changement de politique des banques centrales du monde entier s'accélère, la Réserve fédérale passant d'une posture « attentiste » en 2024 à un ajustement adaptatif, le marché s'attendant à une baisse des taux d'intérêt en septembre qui est presque certaine, et une baisse en juillet étant également à l'ordre du jour.
S'ensuit un assouplissement significatif des conditions financières, se manifestant par une baisse des rendements à long terme, un resserrement des spreads de crédit, un affaiblissement du dollar et une amélioration dynamique des salaires réels.
Schiavone a déclaré que ce contexte soutenait la réévaluation à la hausse des actifs à risque, avec les marchés boursiers se rapprochant de leurs sommets historiques, une compression de la volatilité et des obligations à haut rendement ainsi que des secteurs spéculatifs (tels que les retardataires en biotechnologie et en intelligence artificielle) montrant de la vitalité.
Bien que les données sur le logement et une partie de la main-d'œuvre soient faibles, des conditions financières assouplies ont temporairement surpassé ces vents contraires.
Changement de signal du marché : de la suivi de tendance à l'interprétation contextuelle
Dans l'ère passée de l'assouplissement quantitatif (QE), la liquidité a dominé les fondamentaux, la stratégie de suivi de tendance était reine, et les mouvements de prix pouvaient presque tout expliquer.
Cependant, Schiavone souligne que la liquidité actuelle n'est plus la seule force dominante, la politique fiscale, la géopolitique et les mécanismes de réaction de la Réserve fédérale sont redevenus des facteurs moteurs essentiels. Le récit du marché change rapidement, les tendances des prix sont plus trompeuses, et les traders doivent passer de l'automatisation à une interprétation en temps réel des points de retournement macroéconomiques.
Le changement de la psychologie du marché se reflète également dans la redéfinition des bulles et des ours.
Traditionnellement, un marché haussier et un marché baissier sont définis par des variations de prix de 20 %, mais il convient désormais de se concentrer sur la fonction de réaction du marché : lorsque de bonnes nouvelles propulsent le marché et que les mauvaises nouvelles sont ignorées, on est en marché haussier ; inversement, on est en marché baissier. Les signaux de prix actuels indiquent un ton haussier, mais cela doit être interprété dans le contexte et non simplement en fonction de l'élan.
Ce changement psychologique représente un nouveau défi pour les investisseurs : les traders qui s'appuyaient auparavant sur des signaux techniques et des filtres de volatilité doivent désormais s'adapter à un marché macroéconomique axé sur les événements.
Schiavone avertit que le plus grand rendement peut ne pas provenir de tendances fluides, mais plutôt de la capture précoce des changements de position des banques centrales, des points d'inflexion de l'inflation ou des retournements de la confiance des consommateurs.
Le meilleur investissement n'est pas la certitude, mais l'avenir
Dans ce nouvel environnement, Schiavone souligne que l'influence des fonds macroéconomiques systémiques s'est estompée.
Selon les estimations, son capital a chuté d'environ un tiers par rapport à son pic et ne domine plus les flux du marché. À la place, c'est l'interaction entre les politiques et les récits, ainsi que le jeu entre les positions et les événements imprévus.
Il a classé le Royaume-Uni, l'intelligence artificielle, la Chine, la biotechnologie, le real brésilien et le bitcoin comme des investissements « éléphants », et parie particulièrement sur des technologies similaires au bitcoin, estimant qu'elles représentent une profonde expression de la nouvelle ère.
Le domaine de l'intelligence artificielle montre également une forte dynamique. Selon les estimations de Schiavone, les dépenses en capital totales des opérateurs de centres de données hyperscale aux États-Unis devraient atteindre environ 477 milliards de dollars pour l'exercice fiscal 2022-2024, et devraient augmenter à 1 150 milliards de dollars pour l'exercice fiscal 2025-2027, soulignant une confiance ferme dans les technologies futures.
Pour les investisseurs, le marché haussier actuel ne provient pas d'un excès d'enthousiasme, mais d'un "réconfort" lié aux politiques de relance.
Schiavone souligne que, dans cette époque façonnée par la croyance, accélérée par l'imagination et instable en raison des interventions monétaires répétées, le meilleur investissement n'est pas la certitude (obligations), mais le pouvoir de façonner l'avenir.