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El artículo advierte sobre los riesgos potenciales de la legislación relacionada con los Activos Cripto, como el "GENIUS Act" y el "CLARITY Act", argumentando que esto podría llevar a una crisis financiera, daños económicos y un aumento del desempleo. La laxitud en la regulación podría repetir los desastres de la década de 1930, beneficiando a unos pocos mientras que la mayoría sufre.

TRUMP

El 4 de agosto, el ganador del Premio Nobel de Economía 2024 publicó un artículo titulado "Crisis monetaria inminente" para advertir sobre los riesgos de desastre que representan las monedas estables y la encriptación de la regulación laxa!

El artículo señala que la ventaja tradicional del sistema financiero estadounidense radica en estrictos requisitos de transparencia y control de riesgos, y que estas reglas establecidas después de la Gran Depresión de la década de 1930 son precisamente la base de la estabilidad económica.

Sin embargo, la laxitud regulatoria del proyecto de ley GENIUS sobre las monedas estables plantea riesgos: permite a los emisores invertir reservas en activos de alto riesgo, pero no establece medidas de garantía como el coeficiente de capital. Si ocurre un pánico, podría repetirse la historia de la crisis financiera de 1929.

Más peligroso es que la "Ley CLARITY" podría resucitar el clientelismo de los años 20 y fomentar el uso de Activos Cripto en transacciones ilegales. Aunque unos pocos se enriquecerán como resultado, esta tendencia legislativa del Congreso de EE. UU. de "dar agua para criar peces" podría llevar al mundo a enfrentar una nueva ronda de pánico financiero, desempleo masivo y consecuencias catastróficas de destrucción de riqueza.

**Contenido original:**

Bajo el nuevo marco legislativo emergente en los Estados Unidos, el país se está convirtiendo gradualmente en un centro principal para actividades relacionadas con Activos Cripto. Sin embargo, la prisa del Congreso por satisfacer las demandas de la industria cripto está poniendo a Estados Unidos y al mundo entero en riesgo de graves daños económicos, incluyendo desempleo masivo y destrucción de riqueza.

Washington D.C. - Estados Unidos ha aprobado una importante ley de moneda digital (la "Ley GENIUS"), y otra ley (la "Ley CLARITY") también ha sido aprobada por la Cámara de Representantes y está a la espera de una mayor revisión. Esto hace que Estados Unidos tenga la esperanza de convertirse en un importante centro de actividades en Activos Cripto, e incluso, como dijo Donald Trump, convertirse en la "capital mundial de la encriptación". Pero aquellos que apoyan esta nueva legislación deberían pensarlo dos veces.

Desafortunadamente, la industria de la encriptación ha ganado una enorme influencia política a través de medios como donaciones políticas, hasta el punto de que el propósito original de las leyes "GENIUS" y "CLARITY" es el de impedir una regulación razonable. El resultado final muy probablemente será un ciclo épico de prosperidad y colapso.

**La ventaja histórica del mercado financiero estadounidense está siendo debilitada**

A lo largo de la historia, el principal ventaja de los mercados financieros de Estados Unidos en comparación con otros países ha sido una mayor transparencia, lo que permite a los inversores entender mejor los riesgos y tomar decisiones más informadas. Además, Estados Unidos ha establecido estrictas reglas sobre conflictos de interés, que exigen un trato justo a los inversores (incluyendo la protección de sus activos a través de arreglos de custodia apropiados), y ha impuesto límites a la exposición al riesgo de muchas instituciones financieras.

Este marco no se formó por casualidad, ni es producto de una pura competencia del mercado, sino que tiene su origen en leyes y regulaciones sensatas establecidas en la década de 1930 (después de una gran catástrofe), y que se han ido perfeccionando de manera razonable a lo largo del tiempo. Estas reglas son la principal razón por la que Estados Unidos puede llevar a cabo actividades comerciales con facilidad, llevar nuevas ideas al mercado y recaudar fondos para todo tipo de innovaciones.

Cualquier empresario, incluso en una industria emergente (como los Activos Cripto), puede resistirse a estas reglas, afirmando que son "sin precedentes". Pero los riesgos traídos por la innovación financiera no solo afectan a los inversionistas individuales, sino que también pueden impactar todo el sistema financiero. El objetivo central de la regulación es proteger la seguridad económica en su conjunto.

**Lecciones históricas: el costo de la crisis financiera**

Muchos de los principales economías, incluidos los Estados Unidos, han pagado un alto precio por esto. En los últimos 200 años, han experimentado graves turbulencias financieras e incluso colapsos sistémicos. Entre ellos, el colapso del mercado de valores en 1929 provocó la Gran Depresión, que llevó al cierre de numerosos bancos y a la destrucción de la riqueza y los sueños de millones de estadounidenses. Evitar que la historia se repita ha sido un objetivo importante para los formuladores de políticas.

Sin embargo, la ley GENIUS no ha avanzado en este objetivo. Esta ley establece un marco regulatorio para las monedas estables (un activo digital importante y emergente). Las monedas estables son emitidas por empresas estadounidenses y extranjeras, que afirman poder anclar a una moneda específica (como el dólar) o a un bien para mantener la estabilidad de su valor. Para los inversores activos en el comercio de Activos Cripto, las monedas estables son muy útiles, ya que les permiten entrar y salir de activos cripto específicos sin depender del sistema financiero tradicional (no encriptación). Podemos prever que muchas instituciones, incluidas empresas no financieras como Walmart y Amazon, tendrán una gran demanda debido a la necesidad de eludir los sistemas de pago existentes.

**Modelo de negocio de las monedas estables: un potencial desastre**

El modelo de negocio de los emisores de moneda estable es similar al de los bancos: mantienen los fondos de los usuarios a cero intereses (según la ley), mientras invierten las reservas para obtener ganancias por el diferencial. Por lo tanto, los emisores tienen un fuerte incentivo para invertir parte de las reservas en activos de alto riesgo en busca de mayores rendimientos. Esto se convertirá en una fuente principal de vulnerabilidad, especialmente cuando los emisores sean aprobados por agencias estatales con regulación laxa.

Desde la perspectiva del riesgo sistémico, la principal deficiencia de la Ley GENIUS radica en la incapacidad para enfrentar eficazmente el riesgo inherente de las corridas de moneda estable, ya que impide a los reguladores establecer medidas de protección estrictas en cuanto a capital, liquidez, entre otros.

Entonces, cuando un emisor de moneda estable (ya sea nacional o internacional) se encuentra en problemas, ¿quién intervendrá? ¿Y con qué autoridad se evitará que los problemas se propaguen a la economía real como en la década de 1930?

Si solo se aplica la ley de quiebras común a los emisores de moneda estable en quiebra, los inversores inevitablemente sufrirán un alto costo, incluyendo largos retrasos en la recuperación de fondos.

Y esto casi seguramente agravará el corralito contra otros emisores de moneda estable.

Además, si uno de los objetivos de la Ley GENIUS es mantener el dólar como la moneda de reserva global y aumentar la demanda de los bonos del gobierno de EE.UU. (como afirman sus partidarios), ¿por qué el artículo 15 de esta ley permite a los emisores extranjeros invertir las reservas en la deuda gubernamental (de alto riesgo) de su propio país, incluso si esa deuda no está denominada en dólares?

Se puede prever que las autoridades reguladoras extranjeras tolerarán e incluso alentará este tipo de arreglos. Sin embargo, de esta manera, los llamados "monedas estables" tendrán activos que no son en dólares como principal respaldo, mientras que asumirán deudas en dólares fijas.

Una vez que el dólar se aprecie significativamente, ¿qué consecuencias enfrentará este arreglo? La respuesta es evidente: crisis de liquidez, pánico por insolvencia y corridas destructivas.

**Un problema mayor: la amenaza de la Ley CLARITY**

Si alguna versión de la Ley CLARITY es aprobada por el Senado, vendrán mayores problemas.

Esta legislación permitirá el mayor conflicto de intereses y transacciones egoístas desde la década de 1920.

Además, dado que las leyes "GENIUS" y "CLARITY" podrían fomentar el uso de monedas estables (y de activos cripto más amplios) en transacciones financieras ilegales, la seguridad nacional también enfrentará preocupaciones significativas.

**Conclusión: ¿Quién se beneficia, quién sufre?**

Estados Unidos podría realmente convertirse en la "capital mundial de encriptación", y bajo su nuevo marco legislativo, sin duda, unos pocos ricos se volverán aún más ricos.

Pero el Congreso, ansioso por allanar el camino para el sector de Activos Cripto, ha expuesto a Estados Unidos y al mundo a los verdaderos riesgos de una repetición de la pánico financiero, lo que podría conllevar graves daños económicos, incluidos el desempleo masivo y la destrucción de la riqueza.

*Fuente:

*Biografía del autor: **Simon Johnson (**ganador del Premio Nobel de Economía 2024, execonomista jefe del Fondo Monetario Internacional, actualmente profesor en la Escuela de Administración Sloan del MIT, director académico del programa "Dar forma al futuro del trabajo" del MIT, y copresidente del Comité de Riesgos Sistémicos de la CFA Institute. Coautor con Daron Acemoglu de "Poder y Progreso: La lucha por la tecnología y la prosperidad a lo largo de milenios" (PublicAffairs, 2023).**)*

文章警告加密货币相关立法《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的潜在风险，认为这可能导致金融危机、经济损害和失业加剧。监管的松懈可能重演1930年代的灾难，少数人获益而大众受害。

2024年诺贝尔经济学奖得主8月4日发表文章《加密货币危机即将来临》来提示稳定币和加密宽松监管带来的灾难风险！

文章指出，美国金融体系的传统优势在于严格的透明度要求和风险控制，这些1930年代大萧条后建立的规则正是经济稳定的基石。

然而，《GENIUS法案》对稳定币的宽松监管埋下隐患：允许发行商将储备金投入高风险资产，却不设资本充足率等保障措施，一旦发生挤兑恐重蹈1929年金融危机的覆辙。

更危险的是，《CLARITY法案》可能复活1920年代式的利益输送，并助长加密货币在非法交易中的使用。尽管少数人将因此暴富，但美国国会这种"放水养鱼"的立法倾向，或将使全球面临新一轮金融恐慌、大规模失业和财富毁灭的灾难性后果。

**原文内容：**

在美国新兴的立法框架下，这个国家正逐渐成为加密货币相关活动的主要中心。然而，国会急于迎合加密行业的诉求，却让美国和全世界面临严重经济损害的风险，包括大规模失业和财富毁灭。

华盛顿特区——美国已经通过了一项重要的数字货币法案（《GENIUS法案》），而另一项法案（《CLARITY法案》）也已获得众议院通过，正等待进一步审议。这使得美国有望成为加密货币活动的主要枢纽，甚至如唐纳德·特朗普所言，成为“世界加密之都”。但支持这些新立法的人最好三思而行。

不幸的是，加密行业通过政治捐款等手段获得了巨大的政治影响力，以至于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的设计初衷竟是阻止合理监管。最终的结果很可能是一场史诗级的繁荣与崩盘循环。

**美国金融市场的历史优势正在被削弱**

历史上，美国金融市场相较于其他国家的主要优势在于更高的透明度，这使得投资者能更深入地理解风险并做出更明智的决策。此外，美国还制定了严格的利益冲突规则，要求公平对待投资者（包括通过适当的托管安排保护其资产），并对许多金融机构的风险敞口设限。

这一框架并非偶然形成，也非纯粹市场竞争的产物，而是源自1930年代（在一场重大灾难后）制定的明智法律法规，并在此后以合理的方式逐步完善。这些规则正是美国能够轻松开展商业活动、将新创意推向市场，并为各类创新筹集资金的主要原因。

任何企业家，甚至是一个新兴行业（如加密货币），都可能抗拒这些规则，声称它们“前所未见”。但金融创新带来的风险不仅影响个别投资者，更可能波及整个金融体系。监管的核心目标，正是保护整体经济安全。

**历史教训：金融危机的代价**

包括美国在内的许多主要经济体都曾为此付出惨痛代价。过去200年间，它们经历了严重的金融动荡，甚至系统性崩溃。其中，1929年的股市崩盘引发了大萧条，导致大量银行倒闭，数百万美国人的财富和梦想随之破灭。避免历史重演，一直是政策制定的重要目标。

然而，《GENIUS法案》并未推进这一目标。该法案为稳定币（一种新兴的重要数字资产）建立了监管框架。稳定币由美国和外国公司发行，声称能锚定特定货币（如美元）或商品以保持价值稳定。对于活跃于加密货币交易的投资者而言，稳定币非常实用，因为它能让他们在不依赖传统（非加密）金融体系的情况下进出特定加密资产。我们可以预见，包括沃尔玛、亚马逊等非金融企业在内的许多机构，都会因希望绕过现有支付系统而产生巨大需求。

**稳定币的商业模式：一场潜在的灾难**

稳定币发行商的商业模式类似于银行：它们以零利息（根据该法案）持有用户资金，同时将储备金投资以赚取利差。因此，发行商有强烈动机将部分储备金投入高风险资产以追求更高回报。这将成为一个主要的脆弱性来源，尤其是当发行商由监管宽松的州级机构批准时。

从系统性风险的角度来看，《GENIUS法案》的主要缺陷在于未能有效应对稳定币挤兑的固有风险，因为它阻止监管机构设定严格的资本、流动性等保障措施。

那么，当某家稳定币发行商（无论是国内还是国外）陷入困境时，谁来干预？又以何种权限阻止问题像1930年代那样蔓延至实体经济？

若仅对破产的稳定币发行商适用普通破产法，投资者将不可避免地承受沉重代价，包括漫长的资金追回延迟。

而这几乎必然加剧对其他稳定币发行商的挤兑。

此外，如果《GENIUS法案》的目标之一是维持美元作为全球储备货币的地位，并提振对美国国债的需求（如其支持者所言），那么为何该法案第15条允许外国发行商将储备金投资于本国（高风险）政府债务，即使这些债务并非以美元计价？

可以预见，外国监管机构将默许甚至鼓励此类安排。但这样一来，所谓的“稳定币”将以非美元资产作为主要支撑，却承担着固定的美元债务。

一旦美元大幅升值，这种安排会面临什么后果？答案显而易见：流动性危机、资不抵债的恐慌，以及破坏性的挤兑。

**更大的麻烦：《CLARITY法案》的威胁**

如果《CLARITY法案》的某个版本在参议院获得通过，更大的麻烦将接踵而至。

这项立法将允许自1920年代以来最大规模的利益冲突和自利交易。

此外，由于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》可能助长稳定币（乃至更广泛的加密货币）在非法金融交易中的使用，国家安全也将面临重大隐忧。

**结论：谁受益，谁受害？**

美国或许真能成为“世界加密之都”，而在其新兴的立法框架下，少数富人无疑会变得更加富有。

但国会急于为加密行业铺路，却让美国和全世界暴露在金融恐慌重演的真实风险之下，随之而来的可能是严重的经济损害——包括大规模失业和财富毁灭。

*来源：

*作者简介：**Simon Johnson （**2024年诺贝尔经济学奖得主，曾任国际货币基金组织首席经济学家，现任麻省理工学院斯隆管理学院教授、麻省理工学院"塑造未来工作"计划学术主任，以及CFA协会系统性风险委员会联合主席。他与达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）合著有《权力与进步：我们千年来的技术与繁荣之争》（PublicAffairs出版社，2023年）。**）*

¡El ganador del Premio Nobel de Economía: la crisis monetaria de los Activos Cripto se avecina!