【MICA RESEARCH】Fed 放鹰使市场回调，但降息趋势不变

美联储公开市场委员会（FOMC）会议是过去一周加密货币市场波动的主要事件，主席鲍威尔除了强调依据法律， Fed 无法购买比特币作为战略储备资产以外，Fed 利率点阵图更透露 2025 年的降息将从四次下降至两次，引起市场重新审视风险资产价格的修正潮。

比特币从高位 107,000 美元跌至最低 94,000 美元，其他主力货币如 ETH 、 DOGE 、 ADA 、 AVAX 等则出现更严重的跌幅，多数币种单日跌幅达两位数，ETH 也失守 3,500 美元支撑位，XRP 则跌破 2.2 美元，其他 DeFi 代币如 LINK 、 DOT 等也全面下跌，强力的修正下导致超过 33 万名高杠杆交易者在 24 小时内被强制平仓，清算总额超过 10 亿美元。

然而这次抛售的主要力道并不是加密市场本身，而是比特币现货 ETF 资金流动由买转卖，根据 Farside 数据显示，12 月 19 日比特币 ETF 出现创纪录的单日资金外流，资金净流出达到 6.72 亿美元，其中 Fidelity 的 FBTC 和 Grayscale 的 GBTC 分别撤出 2.085 亿美元和 1.886 亿美元，是最大的资金主要流出来源。

以太坊 ETF 也未能幸免，当日净流出 0.6 亿美元。虽然金额远低于比特币现货 ETF，但以太坊价格仍下跌超过 9%，目前在 3,400 美元徘徊，整体市场呈现投资者避险情绪升温，资金大幅撤出风险资产，暂时打断比特币从川普当选以来的连续上涨声势，投资者也正在重新审视比特币的价格是否值得 10 万美元的高价。

市场目前正以不同的利率基准重新评价加密货币与其他的美股风险资产，价格都出现较大的修正，然而我们预期这个修正不会维持太久，因为 Fed 延缓降息仅是个假议题，并不是影响比特币与加密货币上涨走势的主要因素，这次的下调反而有助于冷却先前过度乐观的情绪，假设价格依然维持在 10 万美元附近，代表比特币的价格韧性已经形成，投资者不用太多担心。

接下来我们将讨论被重新修正的利率预期，以及中长期内利率变动是否有助于加密币的后续涨势。

Sources: MICA RESEARCH A. 12 月 16 日 Consensys 报告：新兴市场驱动加密货币成长

根据 Consensys 发布的第二届全球加密货币与 Web3 调查报告，新兴市场正引领全球加密货币的采用，奈及利亚、南非和菲律宾等国家在加密货币的认知、拥有率和相关活动参与上都有较为显著的成长。

另外根据其调查问券显示全球有 93% 的人对加密货币有所了解，其中 51% 表示理解，而 42% 拥有加密资产。奈及利亚的拥有率最高（73%），其次是南非（68%）和菲律宾（54%），这些地区在 NFT 、去中心化金融（DeFi）及加密货币质押等 Web3 活动上也表现活跃。

当地民众拥抱加密币的原因不外乎是经济困境，例如奈及利亚有 65% 的受访者将其视为对抗货币贬值的价值储存工具，58% 则认为加密货币是未来的货币，尽管新兴市场对加密货币的接受度较高，全球仍存在市场波动、诈骗及缺乏认知等障碍。不这些地区的用户依然愿意克服挑战以对抗当地的经济挑战。

B. 12 月 18 日 Crypto.com 执行长与川普碰面，CRO 暴涨 17%

随着川普政府即将上任，为了兑现先前的加密友好竞选承诺，市场接续有传出川普与许多加密货币业界高层会面讨论其新政府的监管政策，但都停在猜测阶段并未有可靠的消息出现，Crypto.com 执行长昨天则在 X 社群贴文发布与川普的合照后，CRO 代币价格立刻飙升数十个百分比，达到十日高点。

他在采访时表示很荣幸有机会与川普总统会面，同时期待与新政府合作制定和推进加密货币业的明确监管，让美国成为加密资产和创新的全球领导者，此前其他业界高层也暗示与川普政府合作制定更加友善和清晰的监管政策，分析师都在推测川普与哪些加密企业高层碰面，这些企业的代币就可能上涨。

先前的案例包含 Cardano 创办人表示，他将于 2025 年专注于协助制定立法框架，当时推动了 ADA 代币价格上涨。此外市场还传出 Ripple 执行长也与川普会面的消息，但目前唯一有确切证据的官方会面是 Crypto.com 执行长这张与川普的合影，市场正在期待川普新政府会对更多加密币商品敞开大门。

C. 12 月 19 日 Fed 降息一码，并调整明年降息预期至仅为 2 码

美国联准会（Fed）宣布将基准利率下调 0.25% 至 4.25%-4.5% 范围，这是 2024 年连续第三次降息，尽管通货膨胀尚未完全消退，依然维持在年增率 2.7%，主席鲍威尔表示，此次降息是为实现「价格稳定与充分就业」的平衡目标，他也补充 2025 年再升息的可能性很低，但进一步降息需视通货膨胀下降的进展而定。

政策声明新增了幅度与时机的措辞，暗示 Fed 可能放慢降息步伐，目前通货膨胀仍是挑战，他们预期核心个人消费支出（PCE）通胀率预计 2025 年降至 2.5%，高于 9 月的 2.2% 预测。经济增长预计持稳于 2.1%，而失业率可能小幅下降至 4.2% 。

在此假设前提下，Fed 官员点阵图显示决策者普遍预计 2025 年仅进行两次降息，少于 9 月时预测的四次，直接表明 Fed 明年的降息步伐将会相对缓慢，也引起风险资产的抛售，比特币在消息宣布后下跌 5%，也冲击其他竞争币的价格表现，跌幅介于 5% 至 10% 之间，市场资金态度预期会重新审视前景。

DeFi 价格修正过度，可关注相关代币后续走势

首先我们认为这次 Fed 利率点阵图下调 2025 年降息幅度并不会影响比特币中长期内的价格走势，虽然降息可能会变慢，但趋势方向仍是朝降息继续前进，只要美国经济出现任何预期外的恶化，Fed 毫无疑问会加速降息，且投资者也不用担心任何升息的可能性，在这种情境下之下押注降息方向是较为安全的做法。

其实市场对于 Fed 延缓降息的声明反应过度了，这次声明顶多是 2025 年降息从原本预期的 1% 调降至 0.5%，基准利率仅为 0.5%，这对目前资金泛滥的市场来说并不是太大的差距，我们倾向认为这次下跌更像是主力波段获利了结的理由，并不影响牛市的整体结构，考虑到美国经济衰退可能性，加速降息依然有很高的可能性。

这次下跌有助于冷却先前过度乐观的上涨情绪，比特币过去太多疯狂，从 6 万美元上涨至 10 万美元仅花 2 个月的时间，经过 Fed 鹰派宣言后回调至 95,000 美元是较为健康的状况，虽然让众多高杠杆投资者遭到强制清算，但不影响长期投资者的部位，另外回调幅度也不大，周跌幅仅有 5%，市场情况依然是健康的。

总经环境不变的前提下，DeFi 代币这波是受灾最惨的板块，周跌幅大多达到 10% 至 20% 之间，考虑到川普政府即将放宽加密代币监管，明年可能有一系列的 DeFi 政策利多出炉，加上川普近期据传也都在跟加密交易所的业界高层们碰面，讨论美国接下来的加密货币相关政策该如何制定，预期未来美国政府会开放更多 DeFi 相关的创新给加密交易所。

另外美国政府也预期会允许传统银行开放其金融服务给区块链或是加密货币相关企业，未来有更多加密货币相关公司取得银行的帐户托管、转帐或是提领等服务支援，预期会有更完善的监管环境与服务出现，在这些前提不变之下，我们认为 DeFi 代币依然有其上涨潜力，上一波川普利多还没走完，只是暂时被 Fed 放缓降息影响，后续还有机会重燃涨势。

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