Một lĩnh vực mới trong đầu tư tiền điện tử trên thị trường công khai đang nổi lên - các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (Digital Asset Treasury companies, DATs). Các công ty này bắt chước chiến lược của MSTR (Strategy, tiền thân là MicroStrategy), cung cấp đầu tư tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ vốn vĩnh viễn được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán công khai. Sau khi nghiên cứu kỹ lưỡng những điểm tinh tế của chiến lược này, chúng tôi hoàn toàn tin tưởng vào ý tưởng đầu tư này và có xu hướng tập trung đầu tư.
Là một nhà đầu tư, chúng tôi cố gắng liên tục kiểm tra những định kiến trước đây của mình. Với việc MSTR duy trì mức giá cao và sự gia tăng mua vào từ các quỹ dựa trên nền tảng như Capital Group và Norges, chúng tôi tìm kiếm những cơ hội không đối xứng để tận dụng xu hướng DAT. Mặc dù mức giá cao có thể không kéo dài mãi mãi, nhưng việc đầu tư vào các công ty lưu trữ tài sản kỹ thuật số và giải thích vì sao giá giao dịch của chúng có thể cao hơn giá trị tài sản ròng cơ bản (NAV) là có lý do cơ bản.
Lý do cơ bản nhất để tăng giá là thông qua MSTR, theo thời gian, có khả năng nắm giữ nhiều BTC hơn mỗi cổ phiếu (BTC-per-share, "BPS") so với việc mua trực tiếp BTC. Hãy cùng thực hiện một phép toán đơn giản:
Nếu bạn mua MSTR với gấp đôi giá trị tài sản ròng, bạn sẽ mua 0,5 BTC, thay vì mua 1 BTC qua giao dịch giao ngay. Tuy nhiên, nếu MSTR có thể huy động vốn và BPS tăng trưởng 50% mỗi năm (tăng trưởng 74% năm ngoái), thì đến cuối năm thứ hai, bạn sẽ có 1,1 BTC - nhiều hơn so với việc bạn mua trực tiếp giao ngay.
Để tin rằng MSTR có thể tiếp tục phát triển BPS, bạn phải tin vào ba điều:
Cổ phiếu đôi khi không giao dịch theo giá trị hợp lý, thị trường cũng có thể trở nên phi lý, dẫn đến việc định giá cao hơn so với giá trị tài sản ròng. Bất kỳ nhà đầu tư nào đã ở trên thị trường đủ lâu đều biết rằng thị trường không phải lúc nào cũng hợp lý.
2、Biến động của cổ phiếu MSTR rất cao, điều này tạo điều kiện cho MSTR phát hành trái phiếu chuyển đổi, hoặc thu được biến động bằng cách bán các quyền chọn mua của chính mình, từ đó kiếm được phí bảo hiểm cao.
3, Ban lãnh đạo có đủ sự nhạy bén tài chính để tận dụng những điều kiện này.
Nhìn xa, một yếu tố bị đánh giá thấp trong việc thúc đẩy thành công của DAT là cách mà chúng kết nối hành vi của nhà đầu tư truyền thống với đầu tư vào tài sản kỹ thuật số - về cơ bản là thông qua việc chuyển đổi tiền điện tử thành cổ phiếu. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như MSTR, ETF và làn sóng DAT mới cho thấy một lượng lớn vốn trước đó đã bị gạt ra ngoài vì độ phức tạp trong việc tham gia vào các sản phẩm gốc tiền điện tử (chẳng hạn như thiết lập ví hoặc tài khoản sàn giao dịch tiền điện tử). Điều đáng khích lệ là hiện có nhiều vốn hơn đang đổ vào lĩnh vực này, ngay cả thông qua các hệ thống "cũ".
Xét từ góc độ cung cấp có cấu trúc, DAT và ETF cũng thể hiện sự đối lập thú vị: việc mua DAT có thể hiệu quả khóa cung, vì DAT thực sự là quỹ đóng một chiều, do đó khả năng bán ra thấp hơn. Ngược lại, các mã thông báo mà ETF nắm giữ có thể dễ dàng tan biến như tích lũy. Hiện tượng này có thể có tác động tốt hơn đến giá của tài sản cơ sở, vì DAT có thể mua thêm mã thông báo làm dự trữ mà không khuyến khích việc bán tháo.
Pantera đã đầu tư vào một số công ty DAT.
Công ty BTC DAT: trong số đó, nổi bật nhất là Twenty One Capital (mã chứng khoán Nasdaq: CEP), do Jack Mallers, một nhà truyền bá Bitcoin lâu năm, lãnh đạo. Công ty này đang cố gắng mô phỏng chiến lược của MSTR và nhận được sự hỗ trợ từ ba ông lớn trong ngành: Tether, SoftBank và Cantor Fitzgerald. Quy mô của Twenty One vừa đủ để tận dụng tất cả các công cụ thị trường vốn, trong khi giá trị thị trường lại nhỏ hơn, do đó, nó có thể linh hoạt thực hiện sự tăng trưởng BPS nhanh hơn MSTR và giao dịch với mức giá chênh lệch cao hơn. Là một công ty, Pantera là nhà đầu tư lớn nhất trong đầu tư tư nhân vào vốn công (Private Investment in Public Equity, PIPE) sau khi Twenty One lên sàn.
SOL DAT: Pantera đã dẫn đầu khoản đầu tư vào DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, trước đây là Janover), công ty đã tham gia làn sóng DAT ở Hoa Kỳ. Được dẫn dắt bởi Giám đốc điều hành Joseph Onorati và CIO Parker White, DFDV đang áp dụng chiến lược của MSTR nhưng áp dụng nó cho Solana. Solana là một giải pháp thay thế thú vị cho BTC vì những lý do sau: (a) có thể có nhiều lợi thế hơn BTC do thời gian đáo hạn ngắn hơn; (b) biến động cao hơn BTC, có nghĩa là có thể đạt được lợi nhuận cao hơn bằng cách khai thác sự biến động này; (c) phần thu nhập cam kết có thể góp phần vào sự tăng trưởng của SOL trên mỗi cổ phiếu; (d) Với ít lựa chọn thay thế hiện có hơn (ví dụ: không có công cụ khai thác giao dịch công khai và không có ETF giao ngay), Solana có nhiều nhu cầu chưa được khai thác hơn.
Công ty ETH DAT: Đầu tư mới nhất của chúng tôi trong lĩnh vực này là công ty kho bạc tài sản số Ethereum đầu tiên tại Mỹ, Sharplink Gaming (SBET). SBET được hỗ trợ bởi công ty phần mềm Ethereum hàng đầu Consensys, Pantera đã hợp tác với đội ngũ của họ hơn mười năm.
Sự hỗ trợ của Pantera đối với các công ty như DFDV, CEP, SBET và phản hồi thành công của chúng trên thị trường đã giúp thúc đẩy một loạt các dự án sau đó, trong đó nhiều dự án chúng tôi vẫn đang tiếp tục đánh giá tích cực.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Pantera: Tại sao lại tin tưởng vào các công ty kho tài sản kỹ thuật số?
Tác giả: Cosmo Jiang, Đối tác của Pantera Capital
Biên dịch: AIMan@Kinh tế vàng
Một lĩnh vực mới trong đầu tư tiền điện tử trên thị trường công khai đang nổi lên - các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (Digital Asset Treasury companies, DATs). Các công ty này bắt chước chiến lược của MSTR (Strategy, tiền thân là MicroStrategy), cung cấp đầu tư tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ vốn vĩnh viễn được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán công khai. Sau khi nghiên cứu kỹ lưỡng những điểm tinh tế của chiến lược này, chúng tôi hoàn toàn tin tưởng vào ý tưởng đầu tư này và có xu hướng tập trung đầu tư.
Là một nhà đầu tư, chúng tôi cố gắng liên tục kiểm tra những định kiến trước đây của mình. Với việc MSTR duy trì mức giá cao và sự gia tăng mua vào từ các quỹ dựa trên nền tảng như Capital Group và Norges, chúng tôi tìm kiếm những cơ hội không đối xứng để tận dụng xu hướng DAT. Mặc dù mức giá cao có thể không kéo dài mãi mãi, nhưng việc đầu tư vào các công ty lưu trữ tài sản kỹ thuật số và giải thích vì sao giá giao dịch của chúng có thể cao hơn giá trị tài sản ròng cơ bản (NAV) là có lý do cơ bản.
Lý do cơ bản nhất để tăng giá là thông qua MSTR, theo thời gian, có khả năng nắm giữ nhiều BTC hơn mỗi cổ phiếu (BTC-per-share, "BPS") so với việc mua trực tiếp BTC. Hãy cùng thực hiện một phép toán đơn giản:
Nếu bạn mua MSTR với gấp đôi giá trị tài sản ròng, bạn sẽ mua 0,5 BTC, thay vì mua 1 BTC qua giao dịch giao ngay. Tuy nhiên, nếu MSTR có thể huy động vốn và BPS tăng trưởng 50% mỗi năm (tăng trưởng 74% năm ngoái), thì đến cuối năm thứ hai, bạn sẽ có 1,1 BTC - nhiều hơn so với việc bạn mua trực tiếp giao ngay.
Để tin rằng MSTR có thể tiếp tục phát triển BPS, bạn phải tin vào ba điều:
2、Biến động của cổ phiếu MSTR rất cao, điều này tạo điều kiện cho MSTR phát hành trái phiếu chuyển đổi, hoặc thu được biến động bằng cách bán các quyền chọn mua của chính mình, từ đó kiếm được phí bảo hiểm cao.
3, Ban lãnh đạo có đủ sự nhạy bén tài chính để tận dụng những điều kiện này.
Nhìn xa, một yếu tố bị đánh giá thấp trong việc thúc đẩy thành công của DAT là cách mà chúng kết nối hành vi của nhà đầu tư truyền thống với đầu tư vào tài sản kỹ thuật số - về cơ bản là thông qua việc chuyển đổi tiền điện tử thành cổ phiếu. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như MSTR, ETF và làn sóng DAT mới cho thấy một lượng lớn vốn trước đó đã bị gạt ra ngoài vì độ phức tạp trong việc tham gia vào các sản phẩm gốc tiền điện tử (chẳng hạn như thiết lập ví hoặc tài khoản sàn giao dịch tiền điện tử). Điều đáng khích lệ là hiện có nhiều vốn hơn đang đổ vào lĩnh vực này, ngay cả thông qua các hệ thống "cũ".
Xét từ góc độ cung cấp có cấu trúc, DAT và ETF cũng thể hiện sự đối lập thú vị: việc mua DAT có thể hiệu quả khóa cung, vì DAT thực sự là quỹ đóng một chiều, do đó khả năng bán ra thấp hơn. Ngược lại, các mã thông báo mà ETF nắm giữ có thể dễ dàng tan biến như tích lũy. Hiện tượng này có thể có tác động tốt hơn đến giá của tài sản cơ sở, vì DAT có thể mua thêm mã thông báo làm dự trữ mà không khuyến khích việc bán tháo.
Pantera đã đầu tư vào một số công ty DAT.
Công ty BTC DAT: trong số đó, nổi bật nhất là Twenty One Capital (mã chứng khoán Nasdaq: CEP), do Jack Mallers, một nhà truyền bá Bitcoin lâu năm, lãnh đạo. Công ty này đang cố gắng mô phỏng chiến lược của MSTR và nhận được sự hỗ trợ từ ba ông lớn trong ngành: Tether, SoftBank và Cantor Fitzgerald. Quy mô của Twenty One vừa đủ để tận dụng tất cả các công cụ thị trường vốn, trong khi giá trị thị trường lại nhỏ hơn, do đó, nó có thể linh hoạt thực hiện sự tăng trưởng BPS nhanh hơn MSTR và giao dịch với mức giá chênh lệch cao hơn. Là một công ty, Pantera là nhà đầu tư lớn nhất trong đầu tư tư nhân vào vốn công (Private Investment in Public Equity, PIPE) sau khi Twenty One lên sàn.
SOL DAT: Pantera đã dẫn đầu khoản đầu tư vào DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, trước đây là Janover), công ty đã tham gia làn sóng DAT ở Hoa Kỳ. Được dẫn dắt bởi Giám đốc điều hành Joseph Onorati và CIO Parker White, DFDV đang áp dụng chiến lược của MSTR nhưng áp dụng nó cho Solana. Solana là một giải pháp thay thế thú vị cho BTC vì những lý do sau: (a) có thể có nhiều lợi thế hơn BTC do thời gian đáo hạn ngắn hơn; (b) biến động cao hơn BTC, có nghĩa là có thể đạt được lợi nhuận cao hơn bằng cách khai thác sự biến động này; (c) phần thu nhập cam kết có thể góp phần vào sự tăng trưởng của SOL trên mỗi cổ phiếu; (d) Với ít lựa chọn thay thế hiện có hơn (ví dụ: không có công cụ khai thác giao dịch công khai và không có ETF giao ngay), Solana có nhiều nhu cầu chưa được khai thác hơn.
Công ty ETH DAT: Đầu tư mới nhất của chúng tôi trong lĩnh vực này là công ty kho bạc tài sản số Ethereum đầu tiên tại Mỹ, Sharplink Gaming (SBET). SBET được hỗ trợ bởi công ty phần mềm Ethereum hàng đầu Consensys, Pantera đã hợp tác với đội ngũ của họ hơn mười năm.
Sự hỗ trợ của Pantera đối với các công ty như DFDV, CEP, SBET và phản hồi thành công của chúng trên thị trường đã giúp thúc đẩy một loạt các dự án sau đó, trong đó nhiều dự án chúng tôi vẫn đang tiếp tục đánh giá tích cực.