Thông tin Glassnode: Bị mắc kẹt ở giữa
Tóm tắt điều hành
Giá Bitcoin đang hợp nhất xung quanh điểm giữa kỳ 2021-23 là $30k, với hiệu suất giá YTD vẫn mạnh mẽ từng lịch sử.
Các đoạn chữ đã giảm nhiệt đáng kể và Bitcoin Sự tắc nghẽn mạng đang bắt đầu giảm. Tuy nhiên, khối lượng chuyển tiền tăng lên, hiện tại đã tăng +75% so với mức thấp nhất vào tháng Mười Một.
Số lượng cung cấp được giữ trong lợi nhuận so với lỗ đã đạt đến một điểm cân bằng đồng nghĩa với giai đoạn ‘tích lũy lại’ kéo dài trong vài tháng như đã thấy trong các chu kỳ trước đây.
Vẫn ổn
Thị trường Bitcoin đã giữ được phần lớn lợi nhuận của năm 2023 cho đến nay, hồi phục trở lại trên mức 31.000 đô la trong những tuần gần đây. Với thị trường gộp lại gần mức cao hàng năm, chúng ta có thể so sánh hiệu suất giá này với các chu kỳ trước đây, từ cả góc nhìn thị trường tăng trưởng và giảm giá.
Nếu chúng ta giả định rằng đáy chu kỳ vào tháng 11 năm 2022 thực sự là đáy chu kỳ, chúng ta có thể so sánh sự sâu của ‘sửa lỗi thị trường tăng giá’ cho đến nay. Chúng ta có thể thấy rằng tổng giảm tối đa vào năm 2023 chỉ là -18%, điều này đáng chú ý là rất nhẹ so với tất cả các chu kỳ trước đây. Điều này có thể cho thấy một mức độ cầu cung tương đối mạnh dưới đáy tài sản.
Nếu chúng ta đeo kính thị trường gấu của chúng ta, chúng ta có thể đánh giá hiệu suất năm 2023 được chỉ số từ đỉnh chu kỳ. Từ góc nhìn này, sự phục hồi mạnh mẽ từ đáy tháng 11 tăng 91%, và có sự tương đồng đáng kinh ngạc với những cuộc tăng giá phục hồi của các chu kỳ trước đó.
Trừ năm 2019, tất cả các chu kỳ trước đó đã trải qua một biến động tương tự với mức độ di chuyển từ đáy, thực sự là điểm khởi đầu của một xu hướng tăng trưởng chu kỳ mới.
Những bia đá nhường chỗ cho các nhà đầu tư
Một trong những sự kiện gây ngạc nhiên nhất năm 2023 là sự xuất hiện của các số thứ tự và đề mục trên Bitcoin. Hiện tượng này đã trải qua hai giai đoạn khác nhau Sóng của hoạt động:
Sóng 1: Chủ yếu là các hình ảnh chữ viết, dẫn đến sự xuất hiện của tài sản NFT trên Bitcoin. Tính đến nay, đã được khắc 1,08 triệu hình ảnh.
Wave 2: Chủ yếu là các bản sao văn bản có phí cao liên quan đến ‘token BRC-20’. Nhìn chung, Bitcoin hiện nay có 14,8 triệu bản sao văn bản.
Theo số lần ghi chú, Wave 2 lớn hơn một số lần, tuy nhiên hoạt động đã giảm liên tục từ tháng 5. Có một sự tăng nhẹ về lượt ghi chú văn bản tuần này, tuy nhiên giao dịch chưa được xác nhận trên các mempool Bitcoin đang bắt đầu được xử lý tổng thể.
Các đoạn chữ cũng đã buộc phải một sự phát triển rất hấp dẫn trong khung nhìn của chúng tôi về các chỉ số hoạt động trên chuỗi. Nói chung, việc tăng các chỉ số hoạt động trên chuỗi của Bitcoin là một tín hiệu của sự gia tăng sự áp dụng và một mạng lưới lành mạnh (tức là việc tăng thường là điều tốt để thấy).
Tuy nhiên, do việc tái sử dụng địa chỉ đáng kể (WoC 20), và khối lượng chuyển khoản rất nhỏ (~ 10k sats) liên quan đến các văn bản được khắc, các giai đoạn đòi hỏi nhu cầu cao hiện nay đòi hỏi một cách diễn giải tinh vi hơn một chút, được tóm tắt trong bảng sau đây.
Với điều này trong tâm trí, chúng ta có thể thấy rằng khi các đăng ký giảm nhiệt, đà tăng động địa chỉ hoạt động lại bắt đầu leo lên.
Giải thích truyền thống sẽ coi 2-3 tháng qua là sự suy giảm ngầm định trong hoạt động mạng Bitcoin. Tuy nhiên, giải thích chính xác là đó chỉ là kết quả của việc tái sử dụng địa chỉ đáng kể bởi các nhà giao dịch khắc trên bia, và hoạt động mạng thực sự đang phát triển mạnh, với các khối được đóng đầy.
Số lượng giao dịch cũng đạt đến đỉnh cao chưa từng có trước đây, với việc sử dụng ưu đãi giảm giá dữ liệu SegWit. Điều này có nghĩa là các thợ mỏ có thể đưa nhiều dữ liệu giao dịch vào mỗi khối, với một số khối thậm chí tiến tới giới hạn cứng lý thuyết 4MB.
Số giao dịch hàng ngày cũng đã giảm đáng kể trong những tuần gần đây, phản ánh sự chậm lại trong hoạt động ghi chép.
Sau nhiều tháng tắc nghẽn mạng, mempools đang dần dần được làm sạch và phí giao dịch trên chuỗi đang giảm. Phí giao dịch tính bằng USD trên Bitcoin đã giảm hơn 96% kể từ đỉnh điểm của cơn điên loạn BRC-20 vào tháng 5, với phí trung bình hiện tại là 1,33 đô la, với phí trung vị giảm xuống 0,16 đô la.
Các chỉ số phí, trên hết, cho thấy rằng hiện tại đang diễn ra một sự chậm trễ tổng thể trong hoạt động trên chuỗi.
Trong khi hoạt động đang giảm, khối lượng BTC đang được chuyển giao đang bắt đầu tăng mạnh. Số lượng BTC chuyển nhượng đã tăng 75% so với mức thấp nhất trên FTX, hiện đạt 4,2 tỷ đô la mỗi ngày trong tổng số thanh toán.
Nếu chúng ta chỉ tập trung vào luồng tiền vào và ra từ sàn giao dịch, chúng ta thấy rằng mạng Bitcoin đang bước vào một giai đoạn đà tăng tích cực. Trung bình hàng tháng của luồng tiền từ sàn giao dịch hiện đã vượt qua mức hàng năm, một dấu hiệu từ trước đến nay đã cho thấy sự chấp nhận ngày càng tăng của Bitcoin từ góc độ tài sản tiền tệ.
Trong khi một số chỉ số hoạt động trên chuỗi khác đang giảm nhiệt, chỉ số này cho thấy sự trở lại của việc chuyển tiền BTC.
Từ hoạt động liên quan đến giao dịch này, chúng ta có thể phát triển một mô hình Giá NVT. ban đầu được phát triển bởi Will Woo. Mô hình này cố gắng áp dụng một ‘giá trị hợp lý’ cho một lượng xác định của việc thanh toán trên chuỗi.
Trên cơ sở 28 ngày ngắn hạn, mô hình này cho thấy giá trị hợp lý là 35.9k đô la, cao hơn giá hiện tại lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2022. Mô hình 90 ngày chậm hơn cũng đang tăng mạnh và đuổi kịp từ mức 24.7k đô la.
Nền tảng vững chắc
Cho đến nay, chúng tôi đã xác định rằng sự phục hồi của thị trường Bitcoin vào năm 2023 đã rất mạnh mẽ, không chỉ từ mặt hiệu suất giá cả, mà còn từ quan điểm sử dụng mạng. Biểu đồ dưới đây giúp thấy rõ điều này, chứng minh nền tảng cung cấp vững chắc đã được mua vào với giá dưới 30 nghìn đô la.
Chúng ta có thể thấy rằng cụm cung ở khoảng từ $15k đến $30k rất quan trọng, chứng tỏ một lượng lớn tiền đã được giao dịch trong 12 tháng qua. Ngược lại, chỉ có 25% cung được mua với giá trên $30k, do những người mua từ chu kỳ 2021-22 nắm giữ.
Chúng ta có thể đưa ra các quan sát sau khi áp dụng phương pháp heuristics dài hạn và ngắn hạn vào biểu đồ URPD của chúng ta:
🔵 Một lượng lớn nguồn cung LTH đã được mua giữa $15k và $25k (vì vậy là lãi), và vẫn chưa được tiêu, mặc dù giá đạt $31k.
🔵 Gần như tất cả các đồng tiền có giá mua trên 30.000 đô la được nắm giữ bởi các nhà đầu tư lâu dài. Những nhà đầu tư này là những người sống sót sau thị trường gấu 2021-22 và có thể là những người đã trải qua nhiều khó khăn hoặc có khả năng tạo sự chống đỡ nếu thị trường tăng lên.
Khoảng giá từ $20k đến $30k đã được tích lũy mở rộng kể từ tháng 2, mặc dù bị áp lực quy định tại Mỹ.
Nhìn chung, phân phối cung này khá ‘nặng ở phía dưới’, cho thấy tồn tại một ‘nền tảng’ đáng tin cậy của các nhà đầu tư dưới 30.000 đô la.
Chúng ta cũng có thể thấy tầm quan trọng của nguồn cung được mua trong giai đoạn điều chỉnh gần đây đến 25,000 đô la Mỹ trong biểu đồ dưới đây. Khối lượng nguồn cung đã chuyển từ trạng thái ‘lỗ’ sang trạng thái ‘lãi’ là khoảng 2.47 triệu BTC, tương đương 12.7% tổng nguồn cung.
Ngược lại, nguồn cung giữ ‘lỗ’ đã giảm xuống chỉ còn 4.79 triệu BTC, đạt mức tương tự như tháng 7 năm 2021 ($30k), tháng 7 năm 2020 ($9.2k), tháng 4 năm 2016 ($6.5k), và tháng 3 năm 2016 ($425).
Bị kẹt giữa chừng đường
Dữ liệu Bitcoin thường hiển thị những mẫu lặp lại kỳ lạ sau mỗi chu kỳ. Trong chu kỳ 2021-22, mức giá 30 nghìn đô la đã hình thành một cực điểm ‘giữa’, và đã được kiểm tra nhiều lần cả từ trên và từ dưới.
Một mức rất tương tự đã được quan sát thấy trong năm 2013-16 xung quanh mức 425 đô la, và một lần nữa vào năm 2018-19 ở mức khoảng 6,5 nghìn đô la. Cũng lưu ý rằng các mức này đã được đề cập ở trên, là những điểm mà một khối lượng cung tương tự được giữ ‘thua lỗ’.
Với thị trường ổn định dưới mức ‘điểm giữa’ $30k này, chúng ta có thể thấy khoảng 75% tổng cung đang có lãi, và 25% được giữ trong tình trạng lỗ. Điều này, một cách kỳ lạ, là cùng một cân bằng đạt được khi giá đạt đến các điểm giữa trong cả hai năm 2016 và 2019.
Trong thực tế, sự cân bằng cung 75:25 này được giữ trong lợi nhuận: lỗ là điểm cân bằng cho Bitcoin. 50% số ngày giao dịch đã thấy cân bằng Lợi nhuận-to-Lỗ cao hơn, và 50% là thấp hơn.
Điểm cân bằng này đã lâu mới được thị trường tiếp thu và tái tổ chức xung quanh. Nhiều nhà phân tích Bitcoin gọi đây là ‘giai đoạn tích lũy lại’, thường kéo dài qua sự kiện halving.
Chúng ta có thể minh họa điều này bằng cách nhìn vào tỷ lệ vốn hóa thị trường được giữ ở mức lỗ chưa thực hiện. Trong giai đoạn gấu chính, thị trường sụt sâu vào màu đỏ, với các nhà đầu tư dần rút lui. Khi thị trường hình thành và sau đó tăng giá từ mức thấp nhất, tính lợi nhuận tăng mạnh, đạt đến mức tương tự như hiện tại.
Các giai đoạn ’tích lũy lại’ trước đây được đặc trưng bởi thiếu hướng thị trường macro, có xu hướng giao dịch ngang (và biến động) trong một vài tháng. Với thị trường trở lại điểm cân bằng này, còn phải xem xét xem liệu quá trình dài và lộn xộn tương tự có cần thiết để vượt qua nó hay không.
Tóm tắt và Kết luận
Bitcoin hiện đang hội tụ dưới điểm giữa chu kỳ 2021-22 của $30k, với nhiều chỉ số đạt đến mức cân bằng và cân đối. Điều này tương đồng với giai đoạn tái tích trữ đã được quan sát trong các chu kỳ trước đây, được đặc trưng bởi một vài tháng với ít hướng điều hành tổng thể.
Tuy nhiên, hiệu suất giá YTD tương đối mạnh, với mức giảm tối đa chỉ -18% cho đến nay. Hoạt động on-chain đối với Bitcoin đang hạ nhiệt phần nào, được thúc đẩy nhiều nhất bởi sự suy giảm trong hoạt động Inion. Tuy nhiên, khối lượng chuyển tiền đang bắt đầu tăng, cho thấy động lực tích cực thường liên quan đến thanh khoản và việc áp dụng ngày càng tăng.
Bản tường thuật này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không nên đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của riêng bạn.
