Протягом останніх 5 років Strategy витратила 40,8 мільярда доларів, що дорівнює валовому внутрішньому продукту Ісландії, на придбання понад 580 тисяч біткойнів. Це становить 2,9% від постачання біткойнів або майже 10% активних біткойнів (1).
Акції компанії Strategy зTicker $MSTR за останні три роки зросли на 1600%, тоді як за цей же період біткойн зріс лише приблизно на 420%. Цей значний ріст призвів до того, що оцінка Strategy перевищила 100 мільярдів доларів, і компанія була включена до індексу NASDAQ 100.
Цей величезний ріст також викликав сумніви. Дехто стверджує, що $MSTR стане компанією з капіталізацією в трильйон доларів, тоді як інші б'ють на сполох, ставлячи під сумнів, чи буде Strategy змушена продати свої біткоїни, що може викликати величезну паніку, здатну знизити ціну біткоїна на багато років.
Однак, хоча ці занепокоєння не є цілком безпідставними, більшість людей не має базового розуміння роботи Strategy. У цій статті ми детально розглянемо, як працює Strategy, а також те, чи є це суттєвим ризиком для придбання біткойнів або ж революційною моделлю.
Як Strategy купує таку кількість біткоїнів?
![Арбітраж, секрет успіху стратегії першого бикa біткойна]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7edb7844b5bf4a6d8e892b457ea368f.webp(
Зверніть увагу: через нове фінансування та інші причини дані можуть відрізнятися від тих, що були на момент написання.
У ширшому розумінні, Strategy в основному отримує фінансування для покупки біткойнів трьома способами: доходи від операційного бізнесу, продаж акцій/часток та борг. Серед цих трьох способів, борг безумовно викликає найбільшу увагу. Люди зазвичай дуже стурбовані боргом, але насправді більшість коштів, які Strategy використовує для покупки біткойнів, надходять від емісії, тобто продажу акцій публіці та використання отриманих коштів для покупки біткойнів.
Це може виглядати дещо нелогічно, чому люди купують акції Strategy, а не безпосередньо купують біткойни? Насправді причина дуже проста, повертаємось до найулюбленішого типу бізнесу в світі криптовалют: арбітраж.
) Чому люди обирають купувати $MSTR, а не прямо купувати $BTC
![Арбітраж, секрет успіху першої бика стратегії біткойна]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-691a80d11664e6a02991eb8bf1a8362b.webp(
Багато установ, фондів та регульованих сутностей підпадають під обмеження "інвестиційних мандатів". Ці мандати визначають, які активи компанія може купувати, а які не може. Наприклад, кредитні фонди можуть купувати лише кредитні інструменти, фонд акцій може купувати лише акції, а фонди, які працюють лише в довгих позиціях, ніколи не можуть відкривати короткі позиції тощо.
Ці повноваження дозволяють інвесторам бути впевненими, наприклад, що фонд, який інвестує лише в акції, не купуватиме суверенний борг, і навпаки. Це змушує керуючих фондами та регульовані установи (такі як банки та страхові компанії) бути більш відповідальними, приймаючи на себе лише певні типи ризиків, а не будь-які ризики за бажанням. Адже ризик купівлі акцій Nvidia зовсім інший, ніж ризик купівлі державних облігацій США або вкладення коштів у грошовий ринок.
Оскільки ці повноваження мають високий ступінь консерватизму, багато капіталу, що залишився у фондах і юридичних особах, "заблоковано", і не може потрапити в нові галузі або сфери можливостей, включаючи криптовалюти, особливо неможливо безпосередньо звернутися до біткойна, навіть якщо менеджери цих фондів та відповідні особи хочуть якимось чином отримати доступ до біткойна.
Засновник та виконавчий голова Strategy Майкл Сейлор (@saylor) побачив різницю між бажанням цих установ отримати експозицію до активів і реальним ризиком, який вони можуть взяти на себе, і скористався цим. До появи біткойн ETF, $MSTR був одним з небагатьох надійних способів, через які ці установи, які можуть купувати лише акції, отримували експозицію до біткойна. Це означає, що акції Strategy часто торгуються з премією, оскільки попит на $MSTR перевищує пропозицію акцій. Strategy постійно використовує цю премію, тобто різницю між вартістю акцій $MSTR та вартістю біткойна на одну акцію, щоб купувати більше біткойнів, одночасно збільшуючи кількість біткойнів, які містяться в одній акції.
Протягом останніх двох років, якщо ви тримали $MSTR, ваш "дохід" у біткойнах склав 134%, що є найвищим серед масштабних інвестицій у біткойн на ринку. Продукти Strategy безпосередньо задовольняють потреби тих установ, які зазвичай не мають доступу до біткойна.
![Арбітраж, секрет успіху першої бичачої стратегії біткоїна])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9b24365570dfbbba62a85dc82cad03d5.webp(
Це типовий випадок «Мандатного арбітражу». До запуску Bitcoin ETF, як згадувалося раніше, багато учасників ринку не мали змоги придбати акції або цінні папери, які не торгувалися на біржі. Однак, як компанія, що котирується на біржі, Strategy дозволено утримувати та купувати Bitcoin ($BTC). Навіть з урахуванням недавнього запуску Bitcoin ETF було б повною помилкою думати, що ця стратегія більше не ефективна, оскільки багатьом фондам все ще заборонено інвестувати в ETF, включаючи більшість пайових інвестиційних фондів з активами в управлінні на $25 трильйонів.
Типовим прикладом дослідження є фонд Capital International Investors Fund (CII) від Capital Group. Цей фонд управляє активами на суму 5090 мільярдів доларів, але його інвестиційний діапазон обмежений акціями, йому заборонено безпосередньо володіти товарами або ETF (біткойн в США здебільшого вважається товаром). Через ці обмеження Strategy став одним з небагатьох інструментів, які CII використовує для отримання експозиції до коливань цін на біткойн. Насправді, CII має велику впевненість у Strategy, оскільки він володіє приблизно 12% акцій Strategy, що робить CII одним з найбільших зовнішніх акціонерів.
) Умови боргу: обов'язкові для інших компаній, але є підтримкою для Strategy
![Арбітраж, секрети успіху стратегії найбільшого бичачого ринку біткойна]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-edf5b34acff6f5445c0899c96da904d9.webp(
Окрім позитивної ситуації з постачанням, Strategy також має певні переваги щодо боргу, який вона бере на себе. Не всі борги однакові. Борг за кредитними картками, іпотечні кредити, кредити під заставу - це абсолютно різні типи боргу.
Кредитна картка - це особистий борг, який залежить від вашої зарплати та здатності погашення боргу, а не від забезпечення активами, і річна процентна ставка зазвичай перевищує 20%. Позики під заставу зазвичай видаються під заставу ваших вже наявних активів (зазвичай акцій); якщо загальна вартість ваших активів наближається до суми вашої заборгованості, ваш брокер або банк можуть конфіскувати всі ваші кошти. Іпотека розглядається як "святий грааль" боргів, оскільки вона дозволяє вам купувати активи, які зазвичай зростають в ціні (наприклад, будинки), при цьому сплачуючи тільки щомісячні відсотки по кредиту (тобто іпотечні платежі).
Хоча це не зовсім безризиково, особливо в умовах поточних процентних ставок, відсотки можуть накопичуватися до непідйомного рівня, але в порівнянні з іншими типами кредитів, це все ж найгнучкіший варіант, оскільки процентні ставки нижчі, і якщо своєчасно сплачувати щомісячні внески, активи не будуть конфісковані.
Зазвичай іпотечні кредити обмежуються житлом. Однак корпоративні кредити іноді можуть функціонувати подібно до іпотечних кредитів, тобто, протягом певного часу сплачуються відсотки, а основна сума позики (тобто початкова сума позики) повинна бути повернена лише в кінці цього терміну. Хоча умови позики можуть сильно різнитися, зазвичай, якщо відсотки сплачуються вчасно, кредитори не мають права продавати активи компанії.
![Арбітраж, секрет успіху стратегії найбільшого бичачого ринку біткоїнів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3b0877e068b2918e37875b42c4bc4154.webp(
Джерело графіка: @glxyresearch
Ця гнучкість дозволяє таким підприємствам, як Strategy, легше справлятися з ринковими коливаннями, що також робить $MSTR способом "збирати" волатильність крипторинку. Однак це не означає, що ризики були повністю усунені.
) Висновок
Стратегія полягає не в операціях з важелем, а в арбітражних угодах.
Хоча наразі дійсно є певний борг, ціна біткоїна повинна впасти до приблизно 15,000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб стати серйозним ризиком для Strategy. З розширенням "Treasury Companies" (компаній, що копіюють накопичувальну стратегію біткоїна Strategy), таких як MetaPlanet, Nakamoto від @DavidFBailey та інші, це стане ще однією ключовою темою.
Однак, якщо ці трестові компанії з метою взаємної конкуренції припинять стягувати премії і почнуть брати на себе надмірні борги, то ситуація кардинально зміниться і може призвести до серйозних наслідків.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Арбітраж, успішна стратегія лонг позицій Біткойн
Автор: Діо Касарес
Упорядник: Deep Tide TechFlow
Протягом останніх 5 років Strategy витратила 40,8 мільярда доларів, що дорівнює валовому внутрішньому продукту Ісландії, на придбання понад 580 тисяч біткойнів. Це становить 2,9% від постачання біткойнів або майже 10% активних біткойнів (1).
Акції компанії Strategy зTicker $MSTR за останні три роки зросли на 1600%, тоді як за цей же період біткойн зріс лише приблизно на 420%. Цей значний ріст призвів до того, що оцінка Strategy перевищила 100 мільярдів доларів, і компанія була включена до індексу NASDAQ 100.
Цей величезний ріст також викликав сумніви. Дехто стверджує, що $MSTR стане компанією з капіталізацією в трильйон доларів, тоді як інші б'ють на сполох, ставлячи під сумнів, чи буде Strategy змушена продати свої біткоїни, що може викликати величезну паніку, здатну знизити ціну біткоїна на багато років.
Однак, хоча ці занепокоєння не є цілком безпідставними, більшість людей не має базового розуміння роботи Strategy. У цій статті ми детально розглянемо, як працює Strategy, а також те, чи є це суттєвим ризиком для придбання біткойнів або ж революційною моделлю.
Як Strategy купує таку кількість біткоїнів?
![Арбітраж, секрет успіху стратегії першого бикa біткойна]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7edb7844b5bf4a6d8e892b457ea368f.webp(
Зверніть увагу: через нове фінансування та інші причини дані можуть відрізнятися від тих, що були на момент написання.
У ширшому розумінні, Strategy в основному отримує фінансування для покупки біткойнів трьома способами: доходи від операційного бізнесу, продаж акцій/часток та борг. Серед цих трьох способів, борг безумовно викликає найбільшу увагу. Люди зазвичай дуже стурбовані боргом, але насправді більшість коштів, які Strategy використовує для покупки біткойнів, надходять від емісії, тобто продажу акцій публіці та використання отриманих коштів для покупки біткойнів.
Це може виглядати дещо нелогічно, чому люди купують акції Strategy, а не безпосередньо купують біткойни? Насправді причина дуже проста, повертаємось до найулюбленішого типу бізнесу в світі криптовалют: арбітраж.
) Чому люди обирають купувати $MSTR, а не прямо купувати $BTC
![Арбітраж, секрет успіху першої бика стратегії біткойна]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-691a80d11664e6a02991eb8bf1a8362b.webp(
Багато установ, фондів та регульованих сутностей підпадають під обмеження "інвестиційних мандатів". Ці мандати визначають, які активи компанія може купувати, а які не може. Наприклад, кредитні фонди можуть купувати лише кредитні інструменти, фонд акцій може купувати лише акції, а фонди, які працюють лише в довгих позиціях, ніколи не можуть відкривати короткі позиції тощо.
Ці повноваження дозволяють інвесторам бути впевненими, наприклад, що фонд, який інвестує лише в акції, не купуватиме суверенний борг, і навпаки. Це змушує керуючих фондами та регульовані установи (такі як банки та страхові компанії) бути більш відповідальними, приймаючи на себе лише певні типи ризиків, а не будь-які ризики за бажанням. Адже ризик купівлі акцій Nvidia зовсім інший, ніж ризик купівлі державних облігацій США або вкладення коштів у грошовий ринок.
Оскільки ці повноваження мають високий ступінь консерватизму, багато капіталу, що залишився у фондах і юридичних особах, "заблоковано", і не може потрапити в нові галузі або сфери можливостей, включаючи криптовалюти, особливо неможливо безпосередньо звернутися до біткойна, навіть якщо менеджери цих фондів та відповідні особи хочуть якимось чином отримати доступ до біткойна.
Засновник та виконавчий голова Strategy Майкл Сейлор (@saylor) побачив різницю між бажанням цих установ отримати експозицію до активів і реальним ризиком, який вони можуть взяти на себе, і скористався цим. До появи біткойн ETF, $MSTR був одним з небагатьох надійних способів, через які ці установи, які можуть купувати лише акції, отримували експозицію до біткойна. Це означає, що акції Strategy часто торгуються з премією, оскільки попит на $MSTR перевищує пропозицію акцій. Strategy постійно використовує цю премію, тобто різницю між вартістю акцій $MSTR та вартістю біткойна на одну акцію, щоб купувати більше біткойнів, одночасно збільшуючи кількість біткойнів, які містяться в одній акції.
Протягом останніх двох років, якщо ви тримали $MSTR, ваш "дохід" у біткойнах склав 134%, що є найвищим серед масштабних інвестицій у біткойн на ринку. Продукти Strategy безпосередньо задовольняють потреби тих установ, які зазвичай не мають доступу до біткойна.
![Арбітраж, секрет успіху першої бичачої стратегії біткоїна])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9b24365570dfbbba62a85dc82cad03d5.webp(
Це типовий випадок «Мандатного арбітражу». До запуску Bitcoin ETF, як згадувалося раніше, багато учасників ринку не мали змоги придбати акції або цінні папери, які не торгувалися на біржі. Однак, як компанія, що котирується на біржі, Strategy дозволено утримувати та купувати Bitcoin ($BTC). Навіть з урахуванням недавнього запуску Bitcoin ETF було б повною помилкою думати, що ця стратегія більше не ефективна, оскільки багатьом фондам все ще заборонено інвестувати в ETF, включаючи більшість пайових інвестиційних фондів з активами в управлінні на $25 трильйонів.
Типовим прикладом дослідження є фонд Capital International Investors Fund (CII) від Capital Group. Цей фонд управляє активами на суму 5090 мільярдів доларів, але його інвестиційний діапазон обмежений акціями, йому заборонено безпосередньо володіти товарами або ETF (біткойн в США здебільшого вважається товаром). Через ці обмеження Strategy став одним з небагатьох інструментів, які CII використовує для отримання експозиції до коливань цін на біткойн. Насправді, CII має велику впевненість у Strategy, оскільки він володіє приблизно 12% акцій Strategy, що робить CII одним з найбільших зовнішніх акціонерів.
) Умови боргу: обов'язкові для інших компаній, але є підтримкою для Strategy
![Арбітраж, секрети успіху стратегії найбільшого бичачого ринку біткойна]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-edf5b34acff6f5445c0899c96da904d9.webp(
Окрім позитивної ситуації з постачанням, Strategy також має певні переваги щодо боргу, який вона бере на себе. Не всі борги однакові. Борг за кредитними картками, іпотечні кредити, кредити під заставу - це абсолютно різні типи боргу.
Кредитна картка - це особистий борг, який залежить від вашої зарплати та здатності погашення боргу, а не від забезпечення активами, і річна процентна ставка зазвичай перевищує 20%. Позики під заставу зазвичай видаються під заставу ваших вже наявних активів (зазвичай акцій); якщо загальна вартість ваших активів наближається до суми вашої заборгованості, ваш брокер або банк можуть конфіскувати всі ваші кошти. Іпотека розглядається як "святий грааль" боргів, оскільки вона дозволяє вам купувати активи, які зазвичай зростають в ціні (наприклад, будинки), при цьому сплачуючи тільки щомісячні відсотки по кредиту (тобто іпотечні платежі).
Хоча це не зовсім безризиково, особливо в умовах поточних процентних ставок, відсотки можуть накопичуватися до непідйомного рівня, але в порівнянні з іншими типами кредитів, це все ж найгнучкіший варіант, оскільки процентні ставки нижчі, і якщо своєчасно сплачувати щомісячні внески, активи не будуть конфісковані.
Зазвичай іпотечні кредити обмежуються житлом. Однак корпоративні кредити іноді можуть функціонувати подібно до іпотечних кредитів, тобто, протягом певного часу сплачуються відсотки, а основна сума позики (тобто початкова сума позики) повинна бути повернена лише в кінці цього терміну. Хоча умови позики можуть сильно різнитися, зазвичай, якщо відсотки сплачуються вчасно, кредитори не мають права продавати активи компанії.
![Арбітраж, секрет успіху стратегії найбільшого бичачого ринку біткоїнів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3b0877e068b2918e37875b42c4bc4154.webp(
Джерело графіка: @glxyresearch
Ця гнучкість дозволяє таким підприємствам, як Strategy, легше справлятися з ринковими коливаннями, що також робить $MSTR способом "збирати" волатильність крипторинку. Однак це не означає, що ризики були повністю усунені.
) Висновок
Стратегія полягає не в операціях з важелем, а в арбітражних угодах.
Хоча наразі дійсно є певний борг, ціна біткоїна повинна впасти до приблизно 15,000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб стати серйозним ризиком для Strategy. З розширенням "Treasury Companies" (компаній, що копіюють накопичувальну стратегію біткоїна Strategy), таких як MetaPlanet, Nakamoto від @DavidFBailey та інші, це стане ще однією ключовою темою.
Однак, якщо ці трестові компанії з метою взаємної конкуренції припинять стягувати премії і почнуть брати на себе надмірні борги, то ситуація кардинально зміниться і може призвести до серйозних наслідків.