Нещодавно я вечеряв з паном Лі Шаньцюанем, провідним менеджером активного управління золотими фондами у Шанхаї. Він працює в галузі золотих фондів вже десятки років, тоді як я інвестую в біткойн та інші криптоактиви вже понад десять років. Тема розмови, звичайно ж, оберталася навколо золота та біткойна, який називають «цифровим золотом».
Всі ми відзначаємо значний феномен: в групі золотих інвесторів переважають люди середнього і старшого віку старше 50 років, в той час як шанувальники біткоіни в основному сконцентровані в молодому поколінні до 40 років. Це нагадує мені книгу «Монетарна піраміда», опубліковану CITIC Press шість років тому, яка проникливо вловила цей розрив у сприйнятті багатства, викликаний зміною поколінь, і передбачила, що коли молоде покоління увійде в мейнстрім суспільства, це неминуче підштовхне їхню віру в біткойн до основного розподілу активів. Чого автор не очікував, так це того, що саме старий чоловік у похилому віці (мається на увазі, що генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк очолив затвердження спотового ETF на біткоїн) зрештою сприяв включенню біткоїна до резерву активів.
Тисячолітня еволюція валютних атрибутів: природа, право та технології
Таким чином, Шаньцюань брат виклав три ключові зміни атрибутів у історії розвитку валюти, що дуже допомагає нам зрозуміти сутність цифрової валюти. Короткий виклад нижче:
Природні атрибути валюти: форма валюти тисячолітньої давності, будь то черепашки, срібло чи золото, її цінність ґрунтується на фізичній присутності, рідкості та природних якостях.
Правові атрибути валюти: законні гроші (фіат), які виникли сотні років тому, їхня вартість визначається законодавчою силою держави та залежить від кредиту держави.
Технічні атрибути валюти: нині зростаюча, під прапором біткойна, цифрова валюта, чия вартість забезпечується та підтримується такими цифровими технологіями, як криптографія, блокчейн (розподілений реєстр), цифрові гаманці, смарт-контракти.
Розподілений реєстр: основа технологічних атрибутів валюти та тисячолітня зміна в бухгалтерії
Ядром підтримки технічних атрибутів валюти є технологія розподіленого реєстру. Озираючись на історію, методи обліку в людському суспільстві стали знаковою подією, що змінюється раз на тисячу років:
Спрощений метод бухгалтерського обліку (близько 3500 року до н.е.): виник у одній із колисок людської цивілізації в міжріччі (сумерський регіон між ріками Тигр і Євфрат). Археологічні знахідки глиняних табличок з обліком з 3500 року до н.е. є найдавнішою формою бухгалтерського обліку, яку людина може бачити на сьогодні.
Подвійний бухгалтерський облік (близько 1300 року): У зв'язку з процвітаючою морською торгівлею вздовж узбережжя Середземного моря, що вимагала складної обробки рахунків, в Італії виник подвійний бухгалтерський облік, який протягом сотень років оптимізувався і використовується донині, ставши основою сучасного бухгалтерського обліку.
Розподілений облік (2009 р. - до сьогодні): З переходом людського суспільства в цифрову епоху, у 2009 році з'явилась блокчейн технологія біткоїну, що офіційно започаткувала третю революцію в історії обліку людства - епоху розподіленого обліку. Ця зміна в методах обліку, що не мала аналогів за тисячоліття, можливо, ще не повністю усвідомлюється нами в теперішній час.
Біткоїн: «хардкорний» цифровий актив, що перевершує золото
З цієї точки зору біткоіни можна назвати більш «твердим» твердим активом, ніж фізичне золото. Це може здатися нелогічним – зрештою, Біткойн безтілесний. Однак повні дані, такі як світові запаси золота, річний видобуток і загальний обсяг торгів, завжди оповиті туманом і їх важко точно зрозуміти. Кореспонденція між паперовим золотом (наприклад, ETF) і фізичним золотом сильно залежить від кредитних зобов'язань емітента, і існує ризик відокремлення; Торгівля золотом також стикається з труднощами ідентифікації кольорів, на які доводиться покладатися професійним установам або приватним особам. З іншого боку, біткойн:
Загальна кількість незмінна (21 мільйон монет), обсяг видобутку за кожен блок, щоденний світовий обсяг торгівлі - все це підтверджується технологією розподіленого реєстру, що забезпечує відкритість і прозорість, незмінність, можливість відстеження в ланцюзі та можливість аудиту для кожного.
Не існує різниці в якості, глобально обігові біткоїни по суті є абсолютно однорідними цифровими одиницями.
Отже, як «цифрове золото» для боротьби з інфляцією, спираючись на визначеність і стабільність, які забезпечує розподілений реєстр, біткойн демонструє потенційні переваги над фізичним золотом в функціональності зберігання вартості.
Розподілений реєстр: створення інфраструктури фінансового ринку нового покоління
Від моменту запуску основної мережі блокчейну біткоїна в січні 2009 року ця система, заснована на розподілених реєстрах, безперервно та стабільно функціонує понад шістнадцять років. Навіть якщо розглядати її лише з точки зору великих інженерних практик, вона є новим поколінням фінансової ринкової інфраструктури (Financial Market Infrastructure, FMI), яка пройшла численні суворі «тестування на зламаність» і повністю готова до впровадження в умовах виробництва.
Основна місія FMI, як стара, так і нова, полягає в побудові ефективних, безпечних і надійних правил, систем, структур і нормативно-правових рамок для платежів, торгівлі, клірингу та розрахунків. FMI на основі розподіленого реєстру називають «наступним поколінням», оскільки він підривно реконструює основні правила:
Децентралізована торгівля: усунення центрального контрагента (CCP) для досягнення справжньої торгівлі «точка до точки» (P 2 P).
Поетапне повне розрахування: відмовитися від нетингових розрахунків (Netting) і використовувати поетапну (Gross) модель розрахунків.
Готівка за доставку (DvP): більше не покладається на нетто-розрахунок, а реалізується атомарний синхронний переказ активів (таких як токени) та коштів (таких як стейблкоіни) за допомогою смарт-контрактів, що забезпечує миттєве досягнення фіналізації угоди.
Ця революційна архітектура принесла значні переваги: суттєве спрощення етапів, значне зниження витрат, геометричне підвищення ефективності.
Реальність підтверджує цей розрив в ефективності: на NYSE і Nasdaq зараз припадає менше 50% від загального обсягу фондового ринку США. Нові канали, такі як торгівля в неробочий час і торгівля в темному пулі, продовжують підривати частку традиційних бірж. Незважаючи на те, що дві великі біржі оголосили про подовжені години торгів, щоб впоратися з проблемами, через традиційну систему клірингу та розрахунків FMI (наприклад, поточну клірингову систему T+2 у Сполучених Штатах) ліквідація акцій NYSE може бути близькою лише до 5×23 годин, незалежно від того, наскільки вона оптимізована (і їй все одно потрібно резервувати близько 1 години клірингового вікна на день), інакше система зануриться в хаос. Біржа криптоактивів, роблячи ставку на нове покоління FMI, вже досягла цілодобових глобальних торгових можливостей 24×7. Це яскраве відображення різниці між старою і новою інфраструктурами фінансового ринку.
Чотири «вбивчі» застосування, які народжуються з нової інфраструктури
На цій міцній новій генерації FMI вже з'явилося принаймні чотири «вбивчі додатки» з потенціалом для деструкції:
Біткоїн: новий інструмент для розподілу активів - його сфера застосування розширюється від розподілу сімейного багатства до управління корпоративними грошовими коштами, а навіть піднімається до обговорення на рівні національних стратегічних резервів.
Стабільні монети: революційний інструмент для платежів і розрахунків - Обсяг транзакцій у ланцюжку перевищив 16 трильйонів доларів у 2024 році і все ще швидко зростає. Транскордонна електронна комерція Китаю є важливим бенефіціаром дивідендів від транскордонних платежів у стейблкоїнах, і частка зарубіжних покупців, які використовують платежі в стейблкоїнах, продовжує зростати, а кількість стейблкоїнів, отриманих китайськими торговцями, також різко зросла.
DeFi (децентралізовані фінанси): ефективний інструмент фінансових інвестицій – до кінця 2024 року загальна заблокована вартість (TVL) протоколів DeFi досягне приблизно 190 мільярдів доларів США. Ринок кредитування DeFi активний, наприклад, річна відсоткова ставка USDT за ончейн-кредитуванням стабільна на рівні близько 8%. Він є революційним у тому, що поведінка кредитування в блокчейні автоматично виконується смарт-контрактами, усуваючи посередницьку ланку традиційних фінансів. Це не тільки значно знижує вартість довіри та операційні ризики, але й підвищує ефективність обороту капіталу більш ніж у 10 разів у порівнянні з традиційною моделлю кредитування, а також досягає якісного стрибка в ефективності клірингу та розрахунків.
Токенізація активів (RWA): майбутнє, що наближається - тобто нещодавно популяризована «токенізація реальних світових активів», мета якої полягає в перенесенні традиційних фінансових активів і навіть фізичних активів на блокчейн.
Еволюція токенізації активів: від рідних на ланцюзі до всього на ланцюзі
Токенізація активів – це, по суті, побудова цифрового двійника активу, який «відображає» активи реального світу (OffChain) на блокчейні та карбує їх як відповідні токени. Біткоїн, з іншого боку, є цифровим активом, створеним «з нічого» на блокчейні, від нуля до одиниці. З минулого року вимальовується чітка тенденція: з одного боку, цифрово нативні криптоактиви (такі як біткойн) переходять від ончейн до офчейн (наприклад, спотові ETF на біткоїн, що котируються та торгуються на традиційних фондових біржах); З іншого боку, спостерігається хвиля цифрових двійників традиційних фінансових активів, які переходять від офчейн до ончейн, таких як токенізований випуск BlackRock своїх коштів Казначейства США та фондів грошового ринку в доларах США.
Практика токенізації активів вперше виникла приблизно десять років тому:
Фаза 1: Токенізація валюти (почалася в 2015 році) - ознаменувалася народженням стабільного монети USD USDT. Є дві основні причини швидкого зростання та широкого використання стейблкоїнів: по-перше, криптофінансова екосистема терміново потребує стабільної шкали вартості для вимірювання інших активів та проведення транзакцій; По-друге, стабільні монети вміло поєднують юридичні атрибути фіатних валют (покладаючись на резерви фіатної валюти та рамки відповідності) з технічними атрибутами токенізації (прозорість, ефективність та програмованість), щоб сформувати подвійне кредитне схвалення та значно підвищити прийняття на ринку.
Фаза 2: Токенізація фінансових активів (з'явиться у 2024 році) - Основне завдання на цьому етапі полягає в тому, щоб вирішити проблему «як перейти в ончейн»? Тобто, як реальні дані про активи та права можуть бути дійсно, точно та незмінно зареєстровані в розподіленому реєстрі, а також як гарантувати, що токени в ланцюжку та стани активів поза ланцюгом постійно синхронізуються та ніколи не відключаються. Фінансові активи (такі як облігації та акції фондів) стали природними піонерами у впровадженні технології токенізації, оскільки вони вже мають зрілу законодавчу базу, сильні регуляторні атрибути та схвалення кредитів, що забезпечується централізованою системою реєстрації та розрахунків.
Фаза 3: Токенізація фізичних активів (майбутній напрямок) - Це більш складна сфера, що включає нерухомість, товари, мистецтво тощо. Основне завдання полягає в наступному: як використовувати технічні властивості розподілених реєстрів для створення надійного цифрового двійника фізичних активів у фізичному світі? Як гарантувати, що право власності на фізичні активи, представлені токенами в мережі, є чітким і реальним? Великі надії покладаються на децентралізовану мережу фізичної інфраструктури (DePIN), яка може прокласти шлях до великомасштабної, довіреної токенізації фізичних активів шляхом поєднання Інтернету речей (IoT), оракулів і технологій блокчейн для забезпечення динамічного усвідомлення, ончейн даних у ланцюжку та автоматизованого управління фізичними активами.
Основна цінність стабільних монет та три стратегічні застосування
Як успішний приклад першого етапу токенізації активів, стейблкоїни коштують набагато більше, ніж просто виступають як «якір стабільності» у криптосвіті. Це не тільки продукт ідеальної інтеграції юридичних атрибутів фіатної валюти та технічних атрибутів токенів, але й незамінний ключовий компонент нового покоління інфраструктури фінансового ринку. Глибокий аналіз показує, що стратегічна цінність стейблкоїнів в основному відображається в трьох основних сферах використання:
Революційний інструмент платежів та розрахунків: перетворення міжнародного обігу цінностей
Болючі місця крос-бортових платежів: традиційний ланцюг крос-бортових платежів довгий, учасників багато (банк-ремітент, агентський банк, розрахунковий банк, отримуючий банк), комісії високі та непрозорі, терміни розрахунків тривалі (зазвичай кілька днів), обмежені робочими годинами банків та ефективністю комплаєнсу.
Революційний вплив на стабільні монети: платежі за стабільні монети на основі розподіленого реєстру, природно, мають такі переваги, як однорангова мережа (P2P), операції 24×7, завершення транзакцій майже в режимі реального часу (зазвичай протягом кількох хвилин), низькі комісії та прозорість. Відправник відправляє стейблкоїн прямо на гаманець одержувача, значно спрощуючи процес, знижуючи витрати і збільшуючи швидкість.
Практика транскордонної електронної комерції Китаю підтверджує: як згадувалося вище, транскордонна електронна комерція Китаю є значним бенефіціаром транскордонних платежів стейблкоїнів. Закордонні покупці все частіше схильні використовувати для оплати стабільні монети, такі як USDT і USDC, оскільки вони набагато зручніші, ніж традиційні транскордонні грошові перекази. Отримавши стабільні монети, китайські продавці можуть обміняти їх на фіатну валюту через відповідні канали або безпосередньо використовувати для ончейн-операцій. Ця модель ефективно дозволяє уникнути високих витрат на тертя традиційних транскордонних платежів і прискорює повернення коштів, особливо приносячи користь малим і середнім транскордонним торговцям. У майбутньому, з удосконаленням каналів комплаєнсу та популяризацією звичок користувачів, глибина та широта застосування стейблкоїнів у транскордонних сценаріях B2B, B2C та навіть C2C продовжить розширюватися.
Ефективні та гнучкі інвестиційні інструменти: відкриття нової екосистеми на блокчейні
Основне паливо кредитування DeFi: стабільні монети є найважливішими базовими активами та одиницями номіналу на поточному ринку кредитування DeFi. Користувачі можуть вносити незадіяні стабільні монети в протоколи кредитування DeFi (наприклад, Compound, Aave) і автоматично позичати їх нужденним позичальникам за допомогою смарт-контрактів, що призводить до значного та прозорого процентного доходу (як згадувалося раніше, річна прибутковість USDT становить близько 8%). Ця модель ончейн-кредитування є інклюзивною, глобально відкритою, автоматизованою, прозорою у співвідношенні застави та надзвичайно високою за рівнем використання капіталу. Інвестори можуть легко інвестувати свої стабільні монети, щоб заробити відсотки без необхідності складного процесу відкриття рахунку чи перевірки кредитоспроможності, а також отримати прибутковість, яка перевищує традиційні банківські депозити.
Універсальні облікові дані для підписки на токенізовані активи (RWA): У міру просування токенізації фінансових активів (Фаза 2) та майбутньої токенізації фізичних активів (Фаза 3) стабільні монети стануть основним платіжним засобом і одиницею деномінації для підписки на ці токенізовані активи в ланцюжку. Інвестори можуть використовувати стабільні монети для прямої покупки токенізованих облігацій Казначейства США, акцій фондів грошового ринку, акцій REITs нерухомості та навіть рідкісних металів або енергетичних продуктів, які будуть токенізовані в майбутньому. Це не тільки значно знижує інвестиційний поріг (допускаючи фрагментарне інвестування), покращує ліквідність активів, але й спрощує процес транскордонного інвестування. У цьому сценарії стабільні монети відіграють роль мосту між традиційним фінансовим світом і світом ончейн-активів, що формується, і є «паспортом» для інвесторів, щоб увійти в сферу інвестування RWA.
Платіжна та розрахункова мережа ери AGI: основа грошового обігу машинної економіки
Нові вимоги ери AGI: Коли загальний штучний інтелект (AGI) досягне достатньої高度, штучні агенти (AI Agents) почнуть діяти незалежно від людини, самостійно здійснюючи економічну діяльність, створюючи цінність і генеруючи потребу в торгівлі. Взаємодія між машинами з «втіленим інтелектом» (Embodied AI) (M 2 M) неодмінно призведе до потреби в частих, реальних, автоматизованих обмінах цінностями без ручного втручання. Наприклад, автономні автомобілі автоматично оплачують витрати на зарядку, обладнання розумних заводів автоматично розраховують витрати на енергію або оренду обчислювальних потужностей, а також автоматично купують дані або виклики API між AI-сервісами.
Обмеження традиційних платіжних систем: традиційні банківські рахунки, кредитні картки та інші, сильно покладаються на людську ідентифікацію, ручні операції та централізоване клірингове, абсолютно не можуть відповідати потребам машиноекономіки в частотних, малих, реальних, автоматизованих, бездоверчих платежах.
Остаточні переваги стейблів: інтеграція програмованих валют та смарт-контрактів
Програмованість (Programmability): Стейблкоїни як цифрові валюти можуть мати правила переказів, умови платежів (наприклад, «платеж при отриманні», «платеж за досягнення цілей»), логіку розподілу доходів тощо, які можуть бути визначені за допомогою смарт-контрактів, що забезпечує повну автоматизацію потоків вартості.
Дружня до машин взаємодія: торгівля стабільними монетами ґрунтується на блокчейн-адресах та API-інтерфейсах, що природно полегшує їх виклик та інтеграцію AI-програмами та пристроями Інтернету речей.
Розподілений реєстр гарантій: забезпечує прозорі, незмінні записи транзакцій та майже миттєве остаточне розрахунку, що забезпечує миттєву надійність транзакцій між машинами.
Безмежність: єдиний глобальний стандарт цифрової вартості, що усуває бар'єри валютного обміну для машинних трансакцій через кордони.
Ядро рішення: програмовані стейблкоїни на основі розподілених реєстрів та смарт-контрактів, завдяки своїм технологічним характеристикам (автоматичне виконання, висока ефективність, прозорість, безшовна інтеграція) та стабільності (уніфікований масштаб вартості), стануть оптимальним рішенням для підтримки ефективного функціонування мережі обігу цінностей в машинній економіці під керівництвом AGI (штучного загального інтелекту). Це не лише платіжний інструмент, а й "кров" та "нервова система" машинної економіки.
Висновок
Від тисячолітньої еволюції грошових атрибутів (технологія природи >-права>) до третьої революції розподілених реєстрів і закладання наріжного каменя нового покоління інфраструктури фінансового ринку, до руйнівного потенціалу стейблкоїнів у трьох стратегічних сферах: транскордонні платежі, інвестиції в ланцюжку (DeFi і RWA) і майбутня економіка машин AGI, ми чітко бачимо, що шлях зміни фінансової парадигми, зумовленої технологіями, прискорюється. Стейблкоїни – це далеко не просто «криптодолари», вони змінюють форму обміну цінностями зі своїми потужними технічними атрибутами і, як очікується, стануть ключовим хабом, що з'єднує реальне та віртуальне, сьогодення та майбутнє, а також людську та машинну економіку. Процес її розвитку матиме глибокий вплив на глобальний фінансовий ландшафт і майбутній напрямок цифрової економіки.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Сяо Фен: Від розподіленої бухгалтерської книги до майбутнього стейблкоїнів
Автор: Сяо Фенг
Нещодавно я вечеряв з паном Лі Шаньцюанем, провідним менеджером активного управління золотими фондами у Шанхаї. Він працює в галузі золотих фондів вже десятки років, тоді як я інвестую в біткойн та інші криптоактиви вже понад десять років. Тема розмови, звичайно ж, оберталася навколо золота та біткойна, який називають «цифровим золотом».
Всі ми відзначаємо значний феномен: в групі золотих інвесторів переважають люди середнього і старшого віку старше 50 років, в той час як шанувальники біткоіни в основному сконцентровані в молодому поколінні до 40 років. Це нагадує мені книгу «Монетарна піраміда», опубліковану CITIC Press шість років тому, яка проникливо вловила цей розрив у сприйнятті багатства, викликаний зміною поколінь, і передбачила, що коли молоде покоління увійде в мейнстрім суспільства, це неминуче підштовхне їхню віру в біткойн до основного розподілу активів. Чого автор не очікував, так це того, що саме старий чоловік у похилому віці (мається на увазі, що генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк очолив затвердження спотового ETF на біткоїн) зрештою сприяв включенню біткоїна до резерву активів.
Тисячолітня еволюція валютних атрибутів: природа, право та технології
Таким чином, Шаньцюань брат виклав три ключові зміни атрибутів у історії розвитку валюти, що дуже допомагає нам зрозуміти сутність цифрової валюти. Короткий виклад нижче:
Природні атрибути валюти: форма валюти тисячолітньої давності, будь то черепашки, срібло чи золото, її цінність ґрунтується на фізичній присутності, рідкості та природних якостях.
Правові атрибути валюти: законні гроші (фіат), які виникли сотні років тому, їхня вартість визначається законодавчою силою держави та залежить від кредиту держави.
Технічні атрибути валюти: нині зростаюча, під прапором біткойна, цифрова валюта, чия вартість забезпечується та підтримується такими цифровими технологіями, як криптографія, блокчейн (розподілений реєстр), цифрові гаманці, смарт-контракти.
Розподілений реєстр: основа технологічних атрибутів валюти та тисячолітня зміна в бухгалтерії
Ядром підтримки технічних атрибутів валюти є технологія розподіленого реєстру. Озираючись на історію, методи обліку в людському суспільстві стали знаковою подією, що змінюється раз на тисячу років:
Спрощений метод бухгалтерського обліку (близько 3500 року до н.е.): виник у одній із колисок людської цивілізації в міжріччі (сумерський регіон між ріками Тигр і Євфрат). Археологічні знахідки глиняних табличок з обліком з 3500 року до н.е. є найдавнішою формою бухгалтерського обліку, яку людина може бачити на сьогодні.
Подвійний бухгалтерський облік (близько 1300 року): У зв'язку з процвітаючою морською торгівлею вздовж узбережжя Середземного моря, що вимагала складної обробки рахунків, в Італії виник подвійний бухгалтерський облік, який протягом сотень років оптимізувався і використовується донині, ставши основою сучасного бухгалтерського обліку.
Розподілений облік (2009 р. - до сьогодні): З переходом людського суспільства в цифрову епоху, у 2009 році з'явилась блокчейн технологія біткоїну, що офіційно започаткувала третю революцію в історії обліку людства - епоху розподіленого обліку. Ця зміна в методах обліку, що не мала аналогів за тисячоліття, можливо, ще не повністю усвідомлюється нами в теперішній час.
Біткоїн: «хардкорний» цифровий актив, що перевершує золото
З цієї точки зору біткоіни можна назвати більш «твердим» твердим активом, ніж фізичне золото. Це може здатися нелогічним – зрештою, Біткойн безтілесний. Однак повні дані, такі як світові запаси золота, річний видобуток і загальний обсяг торгів, завжди оповиті туманом і їх важко точно зрозуміти. Кореспонденція між паперовим золотом (наприклад, ETF) і фізичним золотом сильно залежить від кредитних зобов'язань емітента, і існує ризик відокремлення; Торгівля золотом також стикається з труднощами ідентифікації кольорів, на які доводиться покладатися професійним установам або приватним особам. З іншого боку, біткойн:
Загальна кількість незмінна (21 мільйон монет), обсяг видобутку за кожен блок, щоденний світовий обсяг торгівлі - все це підтверджується технологією розподіленого реєстру, що забезпечує відкритість і прозорість, незмінність, можливість відстеження в ланцюзі та можливість аудиту для кожного.
Не існує різниці в якості, глобально обігові біткоїни по суті є абсолютно однорідними цифровими одиницями. Отже, як «цифрове золото» для боротьби з інфляцією, спираючись на визначеність і стабільність, які забезпечує розподілений реєстр, біткойн демонструє потенційні переваги над фізичним золотом в функціональності зберігання вартості.
Розподілений реєстр: створення інфраструктури фінансового ринку нового покоління
Від моменту запуску основної мережі блокчейну біткоїна в січні 2009 року ця система, заснована на розподілених реєстрах, безперервно та стабільно функціонує понад шістнадцять років. Навіть якщо розглядати її лише з точки зору великих інженерних практик, вона є новим поколінням фінансової ринкової інфраструктури (Financial Market Infrastructure, FMI), яка пройшла численні суворі «тестування на зламаність» і повністю готова до впровадження в умовах виробництва.
Основна місія FMI, як стара, так і нова, полягає в побудові ефективних, безпечних і надійних правил, систем, структур і нормативно-правових рамок для платежів, торгівлі, клірингу та розрахунків. FMI на основі розподіленого реєстру називають «наступним поколінням», оскільки він підривно реконструює основні правила:
Децентралізована торгівля: усунення центрального контрагента (CCP) для досягнення справжньої торгівлі «точка до точки» (P 2 P).
Поетапне повне розрахування: відмовитися від нетингових розрахунків (Netting) і використовувати поетапну (Gross) модель розрахунків.
Готівка за доставку (DvP): більше не покладається на нетто-розрахунок, а реалізується атомарний синхронний переказ активів (таких як токени) та коштів (таких як стейблкоіни) за допомогою смарт-контрактів, що забезпечує миттєве досягнення фіналізації угоди. Ця революційна архітектура принесла значні переваги: суттєве спрощення етапів, значне зниження витрат, геометричне підвищення ефективності.
Реальність підтверджує цей розрив в ефективності: на NYSE і Nasdaq зараз припадає менше 50% від загального обсягу фондового ринку США. Нові канали, такі як торгівля в неробочий час і торгівля в темному пулі, продовжують підривати частку традиційних бірж. Незважаючи на те, що дві великі біржі оголосили про подовжені години торгів, щоб впоратися з проблемами, через традиційну систему клірингу та розрахунків FMI (наприклад, поточну клірингову систему T+2 у Сполучених Штатах) ліквідація акцій NYSE може бути близькою лише до 5×23 годин, незалежно від того, наскільки вона оптимізована (і їй все одно потрібно резервувати близько 1 години клірингового вікна на день), інакше система зануриться в хаос. Біржа криптоактивів, роблячи ставку на нове покоління FMI, вже досягла цілодобових глобальних торгових можливостей 24×7. Це яскраве відображення різниці між старою і новою інфраструктурами фінансового ринку.
Чотири «вбивчі» застосування, які народжуються з нової інфраструктури
На цій міцній новій генерації FMI вже з'явилося принаймні чотири «вбивчі додатки» з потенціалом для деструкції:
Біткоїн: новий інструмент для розподілу активів - його сфера застосування розширюється від розподілу сімейного багатства до управління корпоративними грошовими коштами, а навіть піднімається до обговорення на рівні національних стратегічних резервів.
Стабільні монети: революційний інструмент для платежів і розрахунків - Обсяг транзакцій у ланцюжку перевищив 16 трильйонів доларів у 2024 році і все ще швидко зростає. Транскордонна електронна комерція Китаю є важливим бенефіціаром дивідендів від транскордонних платежів у стейблкоїнах, і частка зарубіжних покупців, які використовують платежі в стейблкоїнах, продовжує зростати, а кількість стейблкоїнів, отриманих китайськими торговцями, також різко зросла.
DeFi (децентралізовані фінанси): ефективний інструмент фінансових інвестицій – до кінця 2024 року загальна заблокована вартість (TVL) протоколів DeFi досягне приблизно 190 мільярдів доларів США. Ринок кредитування DeFi активний, наприклад, річна відсоткова ставка USDT за ончейн-кредитуванням стабільна на рівні близько 8%. Він є революційним у тому, що поведінка кредитування в блокчейні автоматично виконується смарт-контрактами, усуваючи посередницьку ланку традиційних фінансів. Це не тільки значно знижує вартість довіри та операційні ризики, але й підвищує ефективність обороту капіталу більш ніж у 10 разів у порівнянні з традиційною моделлю кредитування, а також досягає якісного стрибка в ефективності клірингу та розрахунків.
Токенізація активів (RWA): майбутнє, що наближається - тобто нещодавно популяризована «токенізація реальних світових активів», мета якої полягає в перенесенні традиційних фінансових активів і навіть фізичних активів на блокчейн.
Еволюція токенізації активів: від рідних на ланцюзі до всього на ланцюзі
Токенізація активів – це, по суті, побудова цифрового двійника активу, який «відображає» активи реального світу (OffChain) на блокчейні та карбує їх як відповідні токени. Біткоїн, з іншого боку, є цифровим активом, створеним «з нічого» на блокчейні, від нуля до одиниці. З минулого року вимальовується чітка тенденція: з одного боку, цифрово нативні криптоактиви (такі як біткойн) переходять від ончейн до офчейн (наприклад, спотові ETF на біткоїн, що котируються та торгуються на традиційних фондових біржах); З іншого боку, спостерігається хвиля цифрових двійників традиційних фінансових активів, які переходять від офчейн до ончейн, таких як токенізований випуск BlackRock своїх коштів Казначейства США та фондів грошового ринку в доларах США.
Практика токенізації активів вперше виникла приблизно десять років тому:
Фаза 1: Токенізація валюти (почалася в 2015 році) - ознаменувалася народженням стабільного монети USD USDT. Є дві основні причини швидкого зростання та широкого використання стейблкоїнів: по-перше, криптофінансова екосистема терміново потребує стабільної шкали вартості для вимірювання інших активів та проведення транзакцій; По-друге, стабільні монети вміло поєднують юридичні атрибути фіатних валют (покладаючись на резерви фіатної валюти та рамки відповідності) з технічними атрибутами токенізації (прозорість, ефективність та програмованість), щоб сформувати подвійне кредитне схвалення та значно підвищити прийняття на ринку.
Фаза 2: Токенізація фінансових активів (з'явиться у 2024 році) - Основне завдання на цьому етапі полягає в тому, щоб вирішити проблему «як перейти в ончейн»? Тобто, як реальні дані про активи та права можуть бути дійсно, точно та незмінно зареєстровані в розподіленому реєстрі, а також як гарантувати, що токени в ланцюжку та стани активів поза ланцюгом постійно синхронізуються та ніколи не відключаються. Фінансові активи (такі як облігації та акції фондів) стали природними піонерами у впровадженні технології токенізації, оскільки вони вже мають зрілу законодавчу базу, сильні регуляторні атрибути та схвалення кредитів, що забезпечується централізованою системою реєстрації та розрахунків.
Фаза 3: Токенізація фізичних активів (майбутній напрямок) - Це більш складна сфера, що включає нерухомість, товари, мистецтво тощо. Основне завдання полягає в наступному: як використовувати технічні властивості розподілених реєстрів для створення надійного цифрового двійника фізичних активів у фізичному світі? Як гарантувати, що право власності на фізичні активи, представлені токенами в мережі, є чітким і реальним? Великі надії покладаються на децентралізовану мережу фізичної інфраструктури (DePIN), яка може прокласти шлях до великомасштабної, довіреної токенізації фізичних активів шляхом поєднання Інтернету речей (IoT), оракулів і технологій блокчейн для забезпечення динамічного усвідомлення, ончейн даних у ланцюжку та автоматизованого управління фізичними активами.
Основна цінність стабільних монет та три стратегічні застосування
Як успішний приклад першого етапу токенізації активів, стейблкоїни коштують набагато більше, ніж просто виступають як «якір стабільності» у криптосвіті. Це не тільки продукт ідеальної інтеграції юридичних атрибутів фіатної валюти та технічних атрибутів токенів, але й незамінний ключовий компонент нового покоління інфраструктури фінансового ринку. Глибокий аналіз показує, що стратегічна цінність стейблкоїнів в основному відображається в трьох основних сферах використання:
Болючі місця крос-бортових платежів: традиційний ланцюг крос-бортових платежів довгий, учасників багато (банк-ремітент, агентський банк, розрахунковий банк, отримуючий банк), комісії високі та непрозорі, терміни розрахунків тривалі (зазвичай кілька днів), обмежені робочими годинами банків та ефективністю комплаєнсу.
Революційний вплив на стабільні монети: платежі за стабільні монети на основі розподіленого реєстру, природно, мають такі переваги, як однорангова мережа (P2P), операції 24×7, завершення транзакцій майже в режимі реального часу (зазвичай протягом кількох хвилин), низькі комісії та прозорість. Відправник відправляє стейблкоїн прямо на гаманець одержувача, значно спрощуючи процес, знижуючи витрати і збільшуючи швидкість.
Практика транскордонної електронної комерції Китаю підтверджує: як згадувалося вище, транскордонна електронна комерція Китаю є значним бенефіціаром транскордонних платежів стейблкоїнів. Закордонні покупці все частіше схильні використовувати для оплати стабільні монети, такі як USDT і USDC, оскільки вони набагато зручніші, ніж традиційні транскордонні грошові перекази. Отримавши стабільні монети, китайські продавці можуть обміняти їх на фіатну валюту через відповідні канали або безпосередньо використовувати для ончейн-операцій. Ця модель ефективно дозволяє уникнути високих витрат на тертя традиційних транскордонних платежів і прискорює повернення коштів, особливо приносячи користь малим і середнім транскордонним торговцям. У майбутньому, з удосконаленням каналів комплаєнсу та популяризацією звичок користувачів, глибина та широта застосування стейблкоїнів у транскордонних сценаріях B2B, B2C та навіть C2C продовжить розширюватися.
Основне паливо кредитування DeFi: стабільні монети є найважливішими базовими активами та одиницями номіналу на поточному ринку кредитування DeFi. Користувачі можуть вносити незадіяні стабільні монети в протоколи кредитування DeFi (наприклад, Compound, Aave) і автоматично позичати їх нужденним позичальникам за допомогою смарт-контрактів, що призводить до значного та прозорого процентного доходу (як згадувалося раніше, річна прибутковість USDT становить близько 8%). Ця модель ончейн-кредитування є інклюзивною, глобально відкритою, автоматизованою, прозорою у співвідношенні застави та надзвичайно високою за рівнем використання капіталу. Інвестори можуть легко інвестувати свої стабільні монети, щоб заробити відсотки без необхідності складного процесу відкриття рахунку чи перевірки кредитоспроможності, а також отримати прибутковість, яка перевищує традиційні банківські депозити.
Універсальні облікові дані для підписки на токенізовані активи (RWA): У міру просування токенізації фінансових активів (Фаза 2) та майбутньої токенізації фізичних активів (Фаза 3) стабільні монети стануть основним платіжним засобом і одиницею деномінації для підписки на ці токенізовані активи в ланцюжку. Інвестори можуть використовувати стабільні монети для прямої покупки токенізованих облігацій Казначейства США, акцій фондів грошового ринку, акцій REITs нерухомості та навіть рідкісних металів або енергетичних продуктів, які будуть токенізовані в майбутньому. Це не тільки значно знижує інвестиційний поріг (допускаючи фрагментарне інвестування), покращує ліквідність активів, але й спрощує процес транскордонного інвестування. У цьому сценарії стабільні монети відіграють роль мосту між традиційним фінансовим світом і світом ончейн-активів, що формується, і є «паспортом» для інвесторів, щоб увійти в сферу інвестування RWA.
Нові вимоги ери AGI: Коли загальний штучний інтелект (AGI) досягне достатньої高度, штучні агенти (AI Agents) почнуть діяти незалежно від людини, самостійно здійснюючи економічну діяльність, створюючи цінність і генеруючи потребу в торгівлі. Взаємодія між машинами з «втіленим інтелектом» (Embodied AI) (M 2 M) неодмінно призведе до потреби в частих, реальних, автоматизованих обмінах цінностями без ручного втручання. Наприклад, автономні автомобілі автоматично оплачують витрати на зарядку, обладнання розумних заводів автоматично розраховують витрати на енергію або оренду обчислювальних потужностей, а також автоматично купують дані або виклики API між AI-сервісами.
Обмеження традиційних платіжних систем: традиційні банківські рахунки, кредитні картки та інші, сильно покладаються на людську ідентифікацію, ручні операції та централізоване клірингове, абсолютно не можуть відповідати потребам машиноекономіки в частотних, малих, реальних, автоматизованих, бездоверчих платежах.
Остаточні переваги стейблів: інтеграція програмованих валют та смарт-контрактів
Програмованість (Programmability): Стейблкоїни як цифрові валюти можуть мати правила переказів, умови платежів (наприклад, «платеж при отриманні», «платеж за досягнення цілей»), логіку розподілу доходів тощо, які можуть бути визначені за допомогою смарт-контрактів, що забезпечує повну автоматизацію потоків вартості.
Дружня до машин взаємодія: торгівля стабільними монетами ґрунтується на блокчейн-адресах та API-інтерфейсах, що природно полегшує їх виклик та інтеграцію AI-програмами та пристроями Інтернету речей.
Розподілений реєстр гарантій: забезпечує прозорі, незмінні записи транзакцій та майже миттєве остаточне розрахунку, що забезпечує миттєву надійність транзакцій між машинами.
Безмежність: єдиний глобальний стандарт цифрової вартості, що усуває бар'єри валютного обміну для машинних трансакцій через кордони.
Ядро рішення: програмовані стейблкоїни на основі розподілених реєстрів та смарт-контрактів, завдяки своїм технологічним характеристикам (автоматичне виконання, висока ефективність, прозорість, безшовна інтеграція) та стабільності (уніфікований масштаб вартості), стануть оптимальним рішенням для підтримки ефективного функціонування мережі обігу цінностей в машинній економіці під керівництвом AGI (штучного загального інтелекту). Це не лише платіжний інструмент, а й "кров" та "нервова система" машинної економіки.
Висновок
Від тисячолітньої еволюції грошових атрибутів (технологія природи >-права>) до третьої революції розподілених реєстрів і закладання наріжного каменя нового покоління інфраструктури фінансового ринку, до руйнівного потенціалу стейблкоїнів у трьох стратегічних сферах: транскордонні платежі, інвестиції в ланцюжку (DeFi і RWA) і майбутня економіка машин AGI, ми чітко бачимо, що шлях зміни фінансової парадигми, зумовленої технологіями, прискорюється. Стейблкоїни – це далеко не просто «криптодолари», вони змінюють форму обміну цінностями зі своїми потужними технічними атрибутами і, як очікується, стануть ключовим хабом, що з'єднує реальне та віртуальне, сьогодення та майбутнє, а також людську та машинну економіку. Процес її розвитку матиме глибокий вплив на глобальний фінансовий ландшафт і майбутній напрямок цифрової економіки.