。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

Makale, kripto varlıklarla ilgili yasama olan "GENIUS Yasası" ve "CLARITY Yasası"nın potansiyel risklerine dikkat çekiyor ve bunun finansal krize, ekonomik zarara ve işsizlikte artışa yol açabileceğini düşünüyor. Düzenlemenin gevşemesi, 1930'lu yıllardaki felaketi yeniden yaşatabilir; azınlıklar fayda sağlarken, topluluk zarar görebilir.

TRUMP

2024 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi 4 Ağustos'ta "Kripto Varlıklar Krizi Kapıda" başlıklı bir makale yayımlayarak stabilcoin'ler ve şifreleme konusundaki gevşek düzenlemenin getirdiği felaket riskine dikkat çekti!

Makale, ABD finans sisteminin geleneksel avantajının sıkı şeffaflık gereklilikleri ve risk kontrolü olduğunu belirtmektedir; 1930'larda Büyük Buhran sonrasında oluşturulan bu kurallar, ekonomik istikrarın temel taşlarıdır.

Ancak, "GENIUS Yasası"nın stablecoin üzerindeki gevşek düzenlemeleri potansiyel tehlikeler barındırıyor: İhraççıların rezervleri yüksek riskli varlıklara yatırmasına izin veriyor, ancak sermaye yeterliliği gibi koruma önlemleri getirmiyor; bir tasfiye durumunda 1929 finansal krizinin tekrar yaşanma ihtimali var.

Daha tehlikeli olanı, "CLARITY Yasası"nın 1920'lerdeki çıkar aktarımını yeniden canlandırması ve Kripto Varlıkların yasa dışı ticarette kullanımını teşvik etmesidir. Azınlık bir kesim bu durumdan zenginleşse de, ABD Kongresi'nin bu "su serpip balık besleme" yasama eğilimi, dünyayı yeni bir finansal paniğin, kitlesel işsizlik ve servet yok olmasının felaket verici sonuçlarıyla karşı karşıya bırakabilir.

**Orijinal içerik:**

Amerika Birleşik Devletleri'nde yeni bir yasama çerçevesinin ortaya çıkmasıyla, bu ülke giderek Kripto Varlıklar ile ilgili faaliyetlerin ana merkezi haline geliyor. Ancak, Kongre'nin kripto endüstrisinin taleplerine hızlıca yanıt verme çabası, Amerika ve dünya genelinde büyük işsizlik ve servet yıkımı gibi ciddi ekonomik zararlar riskiyle karşı karşıya kalmasına neden oluyor.

Washington DC - ABD, önemli bir dijital para birimi yasasını (GENIUS Yasası) kabul etti ve başka bir yasa (CLARITY Yasası) da Temsilciler Meclisi'nden geçti ve daha fazla inceleme bekliyor. Bu durum, ABD'nin Kripto Varlıklar faaliyetlerinin önemli bir merkezi olma ihtimalini artırıyor ve hatta Donald Trump'ın dediği gibi, "dünyanın kripto başkenti" olmayı vaat ediyor. Ancak bu yeni yasaları destekleyenlerin iyi düşünmeleri gerekiyor.

Ne yazık ki, kripto varlıklar sektörü siyasi bağışlar gibi yöntemlerle büyük bir siyasi etki kazanmış durumda; bu durum, "GENIUS Yasası" ve "CLARITY Yasası"nın tasarım amacının makul bir düzenlemeyi engellemek olduğuna yol açtı. Nihai sonuç, muhtemelen epik bir refah ve çöküş döngüsü olacaktır.

**Amerikan finans piyasasının tarihsel avantajı zayıflıyor**

Tarihsel olarak, ABD finans piyasalarının diğer ülkelere göre en büyük avantajı daha yüksek bir şeffaflık olmasıdır; bu, yatırımcıların riskleri daha derinlemesine anlamalarını ve daha akıllıca kararlar almalarını sağlar. Ayrıca, ABD, yatırımcıların adil bir şekilde muamele görmesini (varlıklarını korumak için uygun saklama düzenlemeleri aracılığıyla dahil olmak üzere) gerektiren katı çıkar çatışması kuralları oluşturmuştur ve birçok finansal kurumun risk maruziyetine sınırlamalar getirmiştir.

Bu çerçeve tesadüfen oluşmamış, tamamen piyasa rekabetinin bir ürünü de değildir; 1930'larda (büyük bir felaketten sonra) oluşturulan akıllıca yasalar ve yönetmeliklerden kaynaklanmaktadır ve sonrasında mantıklı bir şekilde kademeli olarak geliştirilmiştir. Bu kurallar, Amerika’nın ticari faaliyetleri kolayca yürütebilmesinin, yeni fikirleri piyasaya sunabilmesinin ve çeşitli yenilikler için fon toplayabilmesinin başlıca nedenidir.

Herhangi bir girişimci, hatta yeni bir sektör (örneğin, Kripto Varlıklar) bu kurallara karşı çıkabilir ve bunları "görülmemiş" olarak nitelendirebilir. Ancak finansal yeniliklerin getirdiği riskler yalnızca bireysel yatırımcıları etkilemekle kalmayıp, tüm finansal sistemi de etkileyebilir. Düzenlemenin temel amacı, genel ekonomik güvenliği korumaktır.

**Tarihsel Dersler: Finansal Krizin Bedeli**

ABD dahil birçok büyük ekonomi bunun için acı bir bedel ödedi. Son 200 yıl içinde ciddi finansal çalkantılar yaşadılar, hatta sistematik çöküşler geçirdiler. Bunlar arasında 1929'daki borsa çöküşü, Büyük Buhran'ı tetikleyerek birçok bankanın iflas etmesine ve milyonlarca Amerikalının servetinin ve hayallerinin yok olmasına neden oldu. Tarihin tekerrür etmesini önlemek, her zaman politika yapımının önemli bir hedefi olmuştur.

Ancak, "GENIUS Yasası" bu hedefi ilerletmedi. Bu yasa, stabilcoinler (yükselen önemli dijital varlıklar) için bir düzenleyici çerçeve oluşturdu. Stabilcoinler, belirli bir para birimini (örneğin, ABD Doları) veya değeri istikrarlı tutmak için bir emtiayı sabitleyebileceğini iddia eden Amerikan ve yabancı şirketler tarafından ihraç edilmektedir. Kripto varlık ticareti yapan yatırımcılar için stabilcoinler oldukça kullanışlıdır, çünkü belirli kripto varlıklara geleneksel (kripto olmayan) finansal sistemlere bağımlı olmadan giriş çıkış yapmalarını sağlar. Walmart, Amazon gibi finans dışı birçok kuruluşun mevcut ödeme sistemlerini aşmayı umarak büyük bir talep oluşturmasını öngörebiliriz.

**Stablecoin'in İş Modeli: Potansiyel Bir Felaket**

Stablecoin ihraççılarının iş modeli bankalara benzer: Kullanıcı fonlarını sıfır faizle (bu yasaya göre) tutarken, rezervlerini yatırım yaparak faiz farkı kazanırlar. Bu nedenle, ihraççıların daha yüksek getiriler peşinde olmak için rezervlerin bir kısmını yüksek riskli varlıklara yatırma konusunda güçlü bir motivasyonu vardır. Bu, özellikle ihraççıların düzenleyici olarak daha gevşek eyalet kurumları tarafından onaylandığında, ana bir zayıflık kaynağı haline gelecektir.

Sistemik risk açısından, "GENIUS Yasası"nın ana eksikliği, düzenleyicilerin sıkı sermaye, likidite gibi güvence önlemleri belirlemesini engellediği için stablecoin tasfiyesinin doğasında bulunan riski etkili bir şekilde ele almamaktır.

O zaman, bir stablecoin ihraççısı (ister yurtiçinde ister yurtdışında) zorluklarla karşılaştığında, kim müdahale edecek? Sorunların 1930'lardaki gibi reel ekonomiye yayılmasını önlemek için hangi yetkiyle müdahale edilecek?

Eğer yalnızca iflas eden stablecoin ihraççıları için sıradan iflas yasası uygulanırsa, yatırımcılar kaçınılmaz olarak ağır bedeller ödeyeceklerdir, bu da uzun süren fon geri alma gecikmelerini içerecektir.

Ve bu, neredeyse diğer stablecoin ihraççılarına karşı bir tasfiye baskısını artıracaktır.

Ayrıca, eğer "GENIUS Yasası"nın hedeflerinden biri doların küresel rezerv para birimi olarak konumunu sürdürmek ve ABD hazine tahvillerine olan talebi artırmaksa (destekçileri tarafından söylendiği gibi), o zaman neden bu yasağın 15. maddesi, yabancı ihraççıların rezervlerini kendi ülkelerindeki (yüksek riskli) devlet borçlarına yatırmalarına izin veriyor, o borçlar dolar cinsinden olmamasına rağmen?

Görmek mümkündür ki, yabancı düzenleyici kurumlar bu tür düzenlemeleri sessizce onaylayacak veya hatta teşvik edecektir. Ancak bu durumda, sözde "stablecoin"lar ana destek olarak ABD doları dışındaki varlıkları kullanacak, ancak sabit bir ABD doları borcunu üstlenecektir.

Bir kez dolar büyük ölçüde değer kazandığında, bu düzenlemenin ne gibi sonuçları olacaktır? Cevap açıktır: likidite krizi, borçların ödenememesi paniği ve yıkıcı bir bank run.

**Büyük Sorun: CLARITY Yasası'nın Tehdidi**

Eğer "CLARITY Yasası"nın bir versiyonu Senato'dan geçerse, daha büyük sorunlar peş peşe gelecektir.

Bu yasa, 1920'lerden bu yana en büyük çıkar çatışmalarına ve öz çıkar ticaretine izin verecek.

Ayrıca, "GENIUS Yasası" ve "CLARITY Yasası"nın stabilcoin'lerin (hatta daha geniş Kripto Varlıklar'ın) yasadışı finansal işlemlerdeki kullanımını teşvik etmesi nedeniyle, ulusal güvenlik de önemli bir endişe ile karşı karşıya kalacaktır.

**Sonuç: Kim fayda sağlıyor, kim zarar görüyor?**

Amerika belki de "dünyanın şifreleme merkezi" haline gelebilir ve yeni gelişen yasama çerçevesi altında, azınlık zenginler kesinlikle daha da zenginleşecektir.

Ancak Kongre, şifreleme sektörüne zemin hazırlamaya acele ederken, Amerika'yı ve tüm dünyayı finansal paniğin yeniden yaşanma olasılığına maruz bıraktı; bunun sonucunda ciddi ekonomik zararlar gelebilir - büyük çaplı işsizlik ve servet yok edilmesi dahil.

*Kaynak:

*Yazar Hakkında: **Simon Johnson (**2024 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi, daha önce Uluslararası Para Fonu başekonomisti, şu anda Massachusetts Teknoloji Enstitüsü Sloan Yönetim Okulu'nda profesör, Massachusetts Teknoloji Enstitüsü "Gelecek Çalışmaları Şekillendirme" programının akademik direktörü ve CFA Derneği Sistematik Risk Komitesi eş başkanıdır. Daron Acemoglu ile birlikte "Güç ve İlerleme: Binlerce Yıldır Teknoloji ve Refah Arasındaki Mücadele" (PublicAffairs Yayıncılığı, 2023) adlı kitabı yazmıştır.**）*

文章警告加密货币相关立法《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的潜在风险，认为这可能导致金融危机、经济损害和失业加剧。监管的松懈可能重演1930年代的灾难，少数人获益而大众受害。

2024年诺贝尔经济学奖得主8月4日发表文章《加密货币危机即将来临》来提示稳定币和加密宽松监管带来的灾难风险！

文章指出，美国金融体系的传统优势在于严格的透明度要求和风险控制，这些1930年代大萧条后建立的规则正是经济稳定的基石。

然而，《GENIUS法案》对稳定币的宽松监管埋下隐患：允许发行商将储备金投入高风险资产，却不设资本充足率等保障措施，一旦发生挤兑恐重蹈1929年金融危机的覆辙。

更危险的是，《CLARITY法案》可能复活1920年代式的利益输送，并助长加密货币在非法交易中的使用。尽管少数人将因此暴富，但美国国会这种"放水养鱼"的立法倾向，或将使全球面临新一轮金融恐慌、大规模失业和财富毁灭的灾难性后果。

**原文内容：**

在美国新兴的立法框架下，这个国家正逐渐成为加密货币相关活动的主要中心。然而，国会急于迎合加密行业的诉求，却让美国和全世界面临严重经济损害的风险，包括大规模失业和财富毁灭。

华盛顿特区——美国已经通过了一项重要的数字货币法案（《GENIUS法案》），而另一项法案（《CLARITY法案》）也已获得众议院通过，正等待进一步审议。这使得美国有望成为加密货币活动的主要枢纽，甚至如唐纳德·特朗普所言，成为“世界加密之都”。但支持这些新立法的人最好三思而行。

不幸的是，加密行业通过政治捐款等手段获得了巨大的政治影响力，以至于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的设计初衷竟是阻止合理监管。最终的结果很可能是一场史诗级的繁荣与崩盘循环。

**美国金融市场的历史优势正在被削弱**

历史上，美国金融市场相较于其他国家的主要优势在于更高的透明度，这使得投资者能更深入地理解风险并做出更明智的决策。此外，美国还制定了严格的利益冲突规则，要求公平对待投资者（包括通过适当的托管安排保护其资产），并对许多金融机构的风险敞口设限。

这一框架并非偶然形成，也非纯粹市场竞争的产物，而是源自1930年代（在一场重大灾难后）制定的明智法律法规，并在此后以合理的方式逐步完善。这些规则正是美国能够轻松开展商业活动、将新创意推向市场，并为各类创新筹集资金的主要原因。

任何企业家，甚至是一个新兴行业（如加密货币），都可能抗拒这些规则，声称它们“前所未见”。但金融创新带来的风险不仅影响个别投资者，更可能波及整个金融体系。监管的核心目标，正是保护整体经济安全。

**历史教训：金融危机的代价**

包括美国在内的许多主要经济体都曾为此付出惨痛代价。过去200年间，它们经历了严重的金融动荡，甚至系统性崩溃。其中，1929年的股市崩盘引发了大萧条，导致大量银行倒闭，数百万美国人的财富和梦想随之破灭。避免历史重演，一直是政策制定的重要目标。

然而，《GENIUS法案》并未推进这一目标。该法案为稳定币（一种新兴的重要数字资产）建立了监管框架。稳定币由美国和外国公司发行，声称能锚定特定货币（如美元）或商品以保持价值稳定。对于活跃于加密货币交易的投资者而言，稳定币非常实用，因为它能让他们在不依赖传统（非加密）金融体系的情况下进出特定加密资产。我们可以预见，包括沃尔玛、亚马逊等非金融企业在内的许多机构，都会因希望绕过现有支付系统而产生巨大需求。

**稳定币的商业模式：一场潜在的灾难**

稳定币发行商的商业模式类似于银行：它们以零利息（根据该法案）持有用户资金，同时将储备金投资以赚取利差。因此，发行商有强烈动机将部分储备金投入高风险资产以追求更高回报。这将成为一个主要的脆弱性来源，尤其是当发行商由监管宽松的州级机构批准时。

从系统性风险的角度来看，《GENIUS法案》的主要缺陷在于未能有效应对稳定币挤兑的固有风险，因为它阻止监管机构设定严格的资本、流动性等保障措施。

那么，当某家稳定币发行商（无论是国内还是国外）陷入困境时，谁来干预？又以何种权限阻止问题像1930年代那样蔓延至实体经济？

若仅对破产的稳定币发行商适用普通破产法，投资者将不可避免地承受沉重代价，包括漫长的资金追回延迟。

而这几乎必然加剧对其他稳定币发行商的挤兑。

此外，如果《GENIUS法案》的目标之一是维持美元作为全球储备货币的地位，并提振对美国国债的需求（如其支持者所言），那么为何该法案第15条允许外国发行商将储备金投资于本国（高风险）政府债务，即使这些债务并非以美元计价？

可以预见，外国监管机构将默许甚至鼓励此类安排。但这样一来，所谓的“稳定币”将以非美元资产作为主要支撑，却承担着固定的美元债务。

一旦美元大幅升值，这种安排会面临什么后果？答案显而易见：流动性危机、资不抵债的恐慌，以及破坏性的挤兑。

**更大的麻烦：《CLARITY法案》的威胁**

如果《CLARITY法案》的某个版本在参议院获得通过，更大的麻烦将接踵而至。

这项立法将允许自1920年代以来最大规模的利益冲突和自利交易。

此外，由于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》可能助长稳定币（乃至更广泛的加密货币）在非法金融交易中的使用，国家安全也将面临重大隐忧。

**结论：谁受益，谁受害？**

美国或许真能成为“世界加密之都”，而在其新兴的立法框架下，少数富人无疑会变得更加富有。

但国会急于为加密行业铺路，却让美国和全世界暴露在金融恐慌重演的真实风险之下，随之而来的可能是严重的经济损害——包括大规模失业和财富毁灭。

*来源：

*作者简介：**Simon Johnson （**2024年诺贝尔经济学奖得主，曾任国际货币基金组织首席经济学家，现任麻省理工学院斯隆管理学院教授、麻省理工学院"塑造未来工作"计划学术主任，以及CFA协会系统性风险委员会联合主席。他与达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）合著有《权力与进步：我们千年来的技术与繁荣之争》（PublicAffairs出版社，2023年）。**）*

Nobel Ekonomi Ödülü sahibi: Kripto Varlıklar Krizi geliyor!