ABD Stablecoin yasası var, J.P. Morgan Tether'in yetersiz rezervine şüpheyle yaklaşıyor, USDT piyasası terkedilebilir mi?

ABD, 2,300 milyon dolar piyasa değerine ulaşan Stablecoin piyasasını etkileyecek iki Stablecoin yasası önerdi. JPMorgan'ın raporuna göre, yeni yasaya göre, en büyük stabilcoin sağlayıcısı Tether'in sadece %66 ila %83 arası uyumluluk rezervi bulunmaktadır. Tether CEO'su Paolo Ardoino, JPMorgan'ı BTC trenini kaçırdığı için bu raporu yayınlamakla suçlasa da, Tether Avrupa'da MiCA tarafından etkilenerek EURt'yi delist etmek zorunda kaldı, ardından Circle hızla takip etti. Tether, ABD'deki büyük piyasayı terk edebilir mi?

JPMorgan Tether'in yetersiz rezervine şüpheyle bakıyor

ABD, istekli talepler, risk yönetimi kuralları ve 1:1 rezerv desteği aracılığıyla Sabit Para ihraççılarını düzenlemeyi amaçlayan Temsilciler Meclisi'nin 'STABLE Yasası' ve Senato'nun 'GENIUS Yasası' olmak üzere iki Sabit Para yasası sunmuştur.

The Block'un raporuna göre, Morgan Stanley analisti Nikolaos Panigirtzoglou Çarşamba günü yayımladığı bir raporda, Temsilciler Meclisi'nin "STABLE" yasasına göre, Tether'ın rezervinin sadece %66'sının Uyumluluk olduğunu, Senato'nun "GENIUS" yasasına göre ise Tether'ın rezervinin sadece %83'ünün standartları karşıladığını yazdı. Analist, dikkat çekici olanın, bu iki rakamın da, Sabit Para arzının hızla artmasıyla, 2024 ortasından beri Tether'ın Uyumluluk oranının sürekli düştüğünü gösterdiğini belirtti.

GENIUS yasası sıkı düzenlemeleri öngörüyor, Stablecoin yayıncıları büyük bir düzenleme riskiyle karşı karşıya kalabilir

"STABLE Act" daha katı rezerv gereksinimlerini uygular ve eyalet düzeyinde denetimi mümkün kılar, ancak "GENIUS Act" büyük ihraççıları federal olarak denetlemeyi ve daha geniş bir rezerv varlığına izin vermeyi gerektirir. Analistler, herhangi bir yasanın kabul edilmesi durumunda, Tether'ın rezervlerini yeniden yapılandırması gerekeceğini ve varlıklarını ABD Hazine bonoları ve diğer likit varlıklara taşıması gerektiğini belirtiyor."

Tether'ın en son duyurduğu 2024 yılının dönem verilerine göre, 31 Aralık 2024 tarihi itibarıyla toplam varlık 143,704,755,547 dolar, toplam borç ise 136,617,485,006 dolar olarak gerçekleşmiştir.

Varlık rezervinin %82.35'i nakit, nakde eşdeğer ve diğer kısa vadeli mevduat şeklinde tutulmaktadır. Bu miktarın içinde doğrudan ve dolaylı olarak ABD Hazine bonosuna sahip olunan tutar 113 milyar Amerikan Dolarına kadar ulaşmaktadır. Tether ayrıca 7.86 milyar dolarlık BTC ve 5.32 milyar dolarlık değere sahip metaller ( yani altın ) tutmaktadır.

JPMorgan raporuna göre, Tether'in varlık rezervinin %82.35'i nakit, eşdeğer nakit ve diğer kısa vadeli yatırımlardan oluşuyor, bu unsurlar "GENIUS Yasası" uyumluluk rezervine dahil edilebilir. Ancak "STABLE Yasası" muhtemelen ABD Hazinesi dışındaki diğer seçenekleri ve hatta coin tipi fonlar ve geri alım işlemlerini dahi hesaba katmamayı gerektirebilir, koşullar oldukça katı olabilir. Bu koşullara göre, her zaman uyumluluk vurgusu yapan ve ABD'de listelenmeyi arayan Circle'in bile ayarlama yapması gerekebilir!

Tether Avrupa'da dolaylı olarak katılımı tercih ederken, ABD piyasasında daha büyük zorluklarla karşı karşıya.

Tether, yaklaşık olarak Sabit Para piyasasının %60'ını kontrol ediyor; şu anda Avrupa'nın düzenleyici incelemesiyle karşı karşıya, Avrupa MiCA yasası büyük çıkartıcıların %60'ını AB banka rezervlerine sahip olmalarını gerektiriyor. Analistler, bu durumun Tether'ın Avrupa'daki birkaç borsadan çekilmesine yol açtığını ancak bölgedeki sınırlı pazar payının etkilerini hafiflettiğini belirtiyor.

( USDT Piyasa Değeri因 MiCA 生效縮水，Tether 選擇投資而非犧牲收益間接參與歐盟市場 )

Karşılaştırıldığında, analistler, şirketin ABD pazarındaki daha büyük pazar payı nedeniyle ABD pazarının Tether için daha büyük düzenleyici zorluklarla karşı karşıya olduğunu belirtiyor. Analistler, her iki önerilen yasa tasarısının da yüksek kaliteli ve likit varlıkları rezerv olarak gerektirdiğini belirtiyor, bu durumda Tether'ın ABD'de baskın konumda olması muhtemelen baskıya maruz kalacaktır.

CEO Ardoino, JPMorgan Chase'ın Bitcoin trenini kaçırdığını alaycı bir şekilde reddetti.

Tether CEO Paolo Ardoino da buna itiraz etti ve Morgan Stanley'in BTC trenini kaçırmasının bu raporu hazırlamasına neden olduğunu alaycı bir şekilde hatırlattı.

Gelecekteki haftalar boyunca yasalara ilişkin görüşmelerde birçok ayrıntının netleştirilmesi gerekebilir, ancak en aşırı durumda bile J.P. Morgan'ın göz ardı ettiği bir gerçek var: Tether'ın şirket hisseleri stablecoin rezervlerinin üzerinde ( ve likiditesi çok yüksek diğer varlıklar arasında 20 milyar dolardan fazla bulunmaktadır ve ABD Hazine bonolarından her çeyrek 1.2 milyar doların üzerinde kar elde etmektedir, bu diğer yatırımlardan ve faaliyetlerden elde edilen karları dahil etmiyor. Tether endüstride belki de en iyi risk yönetimine sahip olabilir. J.P. Morgan'ın hayal kırıklığına uğramasının nedeni, BTC trenini kaçırmış olmalarıdır.

Tether'ın grup özsermayesinin stabilcoin rezervlerinin üstünde ) olduğu gerçeğini dikkate alan JPMorgan, önümüzdeki haftalarda tasarılar üzerindeki görüşmeler sırasında hâlâ birçok şeyin belirlenmesi gerektiğini, hatta en aşırı senaryoda bile, 20 milyar doların üzerinde çok likit varlık elde ettiğini…

— Paolo Ardoino (@paoloardoino) 13 Şubat 2025

Circle 奮起直追，Tether 在美國Uyumluluk有機會嗎？

Tether'ın en son belgelendirme raporunun verilerine göre, göreli olarak esnek olan "GENIUS Kanunu"na göre, Tether'ın işlemesi gereken aşağıdaki varlıklar var: şirket borcu 142.7 milyon, altın 5.3 milyar, BTC 7.86 milyar, diğer yatırımlar 3.98 milyar, teminatlı menkul kıymetler 8.19 milyar. Aşırı rezervler düşüldüğünde bile, 7.09 milyar dolar, hala yaklaşık 18.2 milyar dolar uyumlu değil.

Bu varlıklar gerçekten CEO Paolo Ardoino'nun dediği gibi yüksek likiditeye sahip mi? Sadece altın ve BTC'nin daha iyi olduğunu düşünmeliyim, değil mi? Bu durumda, JPMorgan, Tether'ın altın veya BTC satma ihtimalinin ABD hazine bonolarına dönüştürülmesi olasılığını düşünüyor gibi görünüyor ve bu mantıklı görünüyor.

J.P. Morgan analysts also stated that the proposed bill is expected to be issued later this year and may pose a 'more significant' challenge to Tether. After all, while Tether can abandon the smaller market share EURT in Europe, the US Dollar stablecoin USDT is its important source of income, and Tether will never give it up. The total market value of USDT has reached $141.9 billion, accounting for 61% of the total stablecoin market of $230.5 billion, closely followed by Circle's USDC with a market value of $56.1 billion. Circle's market value has been rising steadily from $28.1 billion in March last year, driven by its compliance with MiCA in Europe, and its market share is also increasing. It seems that while the US is expected to accelerate stablecoin-related bills, Tether will have a tough battle ahead.

Bu makalede, ABD Stablecoin Yasası konuşuluyor, JPMorgan Tether'in rezervlerinin yetersiz olduğunu sorguluyor, USDT piyasasından vazgeçilebilir mi? İlk kez ChainNews ABMedia'da görüldü.