Frax Finance ve Aave kurucusu ile sohbet: Rekabet olmasına rağmen pozitif toplam oyun, stabilcoin'ler zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek.
Kripto para birimi ve blok zinciri teknolojisinin hızlı gelişimi çağında, Frax Finance'in kurucusu Sam Kazemian ve Aave'nin kurucusu Stani Kulechov, şüphesiz stablecoin alanında önde gelen iki isimdir. The Rollup ile yaptıkları son özel sohbette, stablecoin endüstrisinin hızlı büyümesi, kendi projelerinin inovasyon yolculuğu ve yaklaşan düzenleyici değişiklikler hakkındaki düşüncelerini, özellikle de 2022'de kripto piyasasının oynaklığının ardından stablecoin'lerin nasıl ilgi odağı olduğu hakkındaki düşüncelerini paylaşıyorlar.
Artık, dikkatleri GENIUS yasasına odakladılar; bu çığır açan mevzuat, stablecoin'leri yasal para birimi haline getirebilir ve doların küresel düzenini tamamen değiştirebilir. Bu yazıda, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasasına dair içgörülerini, yasadan beklentilerini ve stablecoin'lerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendireceğine dair öngörülerini derinlemesine inceleyeceğiz. PANews, bu bölümdeki diyalogu metin olarak derlemiştir.
stablecoin heyecanı ve yasama rüzgarı
Sunucu: Şu anda stabilcoin endüstrisi gerçekten de hızla ilerliyor, yasama düzeyinde Temsilciler Meclisi ve Senato'da birden fazla versiyon ilerliyor. Pazar payı şu anda sadece dolar M1 arzının %1.1'i olmasına rağmen, sanki tüm endüstri "bu sadece bir başlangıç" düşüncesinde. Sizler endüstrinin temel oyuncuları olarak, bu zaman dilimini nasıl değerlendiriyorsunuz?
Sam Kazemian：
Açıkçası, heyecanımı bastırmakta zorlanıyorum. Her gün yatırım raporları ve ETF bültenleri okuyorum, hepsinde "AI" ve "stablecoin" günümüz dünyasında en çok ilgi çeken iki alan olarak yer alıyor, başka bir sektör bunlarla karşılaştırılamaz. Bir stablecoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörü nihayet tüm dünya tarafından anlaşılmasını ve kabul edilmesini görmek harika bir his.
Frax'ı araştırmak ve inşa etmek için yıllarımızı harcadık, başlangıçta sadece deneysel bir "karışık model" iken şimdi politika yapıcıların yasalaştırmayı desteklemek istediği "resmi dijital dolar" yoluna dönüştü, bu geçiş büyük.
Stani Kulechov：
Sam'ın hislerini tamamen anlıyorum. Stablecoin'ler kendileri son derece sezgisel ve anlaşılır araçlardır, özellikle de dünya genelinde finansal çalkantı ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde - örneğin Arjantin, Afrika ülkeleri, Orta Doğu'nun bazı bölgeleri - stablecoin'lerin sağladığı finansal istikrar, yerel para birimlerinden çok daha caziptir.
Ancak Batı ülkelerinde bile, stabilcoinlerin değeri sadece "stabil" olmasında değil, aynı zamanda DeFi'nin getirisini (yield) ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesindedir. Bu, finansal teknolojinin "kağıt para→dijital para→on-chain varlık" doğal evriminin bir parçasıdır. Gerçekten de sınır ötesi değer transferinin yeni bir paradigmasını açmıştır.
stablecoin dolar için bir tehdit mi?
Sunucu: Stabilcoinlerin, Arjantin, Afrika ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgeleri gibi iyi para bulmanın zor olduğu piyasalara genişlemesinin değerinden bahsettiniz. Stabilcoinlerin, doların küresel para sistemi içindeki konumunu nasıl etkilediği konusunda, bazıları stabilcoinlerin doların hakimiyetine tehdit oluşturduğunu düşünürken, diğer bir görüş ise stabilcoinlerin aslında doların küresel etkisini genişlettiğini savunuyor. Bu konuda ne düşünüyorsunuz?
Sam Kazemian：
Bunun stabilize edilmiş paraların rolünü tamamen yanlış anladığını düşünüyorum. Gerçek tam tersi: Stabilize paralar, doların "genişlemesi"dir, doların etkisinin küresel uzantısıdır.
Stablecoin'leri tarihsel olarak iki aşamadan inceleyebiliriz:
İlk aşama "merkeziyetsiz algoritma stablecoin" ideali - Terra gibi tamamen piyasa mekanizmalarına dayanarak istikrar sağlamak ve sonunda çöküşle sonuçlanmak;
İkinci aşama, şu anda girdiğimiz gerçekçilik aşamasıdır: Eğer USD'ye sabitleniyorsanız, o zaman "en mükemmel" stablecoin tasarımı aslında Amerikan hükümetinin onayını almaktır - bunun, doğrudan sizin bu token'ınızı "dolar" olarak tanımasını sağlamaktır.
Bu GENIUS yasasının devrim niteliğindeki özelliğidir. İlk kez, stablecoin'lerin "dolar yasal yeterliliği" kazanmasını sağlıyor, yani ABD Hazine Bakanlığı "bu uyumlu token dolar eşdeğerdir" dediğinde, gerçekten de dünya genelindeki tüm doları kabul eden bankalar tarafından kabul edilecektir - artık sadece on-chain "dijital varlık" değil, hukuki anlamda "dolar"dır.
Stani Kulechov:
ABD doları, işlem ve uzlaşma aracı olarak basit ve etkili bir şekilde kullanılmaktadır; internetin yaygınlaşması global ABD doları ticaretini artırmıştır. Gelecekte stabilcoinlerin de benzer bir durumla karşılaşması beklenmektedir, çünkü internetin kapsama alanı daha da genişleyecektir. Daha merkeziyetsiz bir sistemin gerçekleştirilmesi zaman ve geniş bir benimseme gerektirir; bu uzun bir süreçtir. Şu anda, teknolojinin ölçeği mevcut değeri genişletme ile kendini göstermektedir.
Önümüzdeki 2-3 yıl içinde, stablecoin'ler zincirdeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek ve 5-7 yıl içinde menkul kıymet tokenleri, stablecoin'leri ve kripto-yerel varlıkların toplamını geçecek. Çoğunlukla ABD doları cinsinden olan zincir üzerindeki geleneksel varlıkların getirdiği RWA'nın (gerçek dünya varlıkları) faydaları, dolar uzlaşmalı işlemler kavramını güçlendirir, ancak geleceğin finansal sisteminin nihai şeklini zorunlu olarak değildir. Önümüzdeki 10-15 yıl, değişim ortamında benzersiz güvenlik ve birlikte çalışabilirliğe sahip yeni bir ortama geçiş görecek, bu da likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekteki sabit paralar ve ticaret değeri için yeni yollar inşa edecek.
Menkul kıymet tokenleri, on-chain varlıkların nihai biçimi mi?
Sunucu: Stani, az önce belirttin ki, uzun vadede stablecoin'ler sadece bir geçiştir, menkul kıymet token'ları (Security Tokens) zincir üzerindeki en büyük varlık kategorisi haline gelecek ve hatta stablecoin'leri ve yerel kripto varlıkları geçecek. Hangi varlıklara özellikle işaret ediyorsun? Bu değerlendirmenin arkasındaki mantık nedir?
Stani Kulechov:
Bu geniş bir kavramdır. Genellikle bahsettiğimiz RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) aslında menkul kıymet tokenlerini de kapsamaktadır. Kapsam, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, borç araçları (örneğin, devlet tahvilleri, şirket tahvilleri) gibi şeylerden, gelecekteki olası yapılandırılmış finansal ürünlere kadar uzanabilir.
Mevcut stablecoin rezervlerinin çoğu, halihazırda zincir üzerinde faaliyet gösteren kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenmektedir. Ancak zincir üstü faiz oranı enstrümanları olgunlaştıkça, daha yüksek getirili geleneksel varlıkların ve daha karmaşık risk katmanlarının finansal sistemin bel kemiği olan zincir üzerine getirildiğini göreceğiz.
Geçmişte birçok kaliteli varlığın likiditesi düşüktü, bu onların çekici olmamasından değil, yüksek giriş engelleri ve sınırlı dağıtım kanallarından kaynaklanıyordu. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını sağlayarak, doğrudan on-chain fiyatlandırma ve ticaret yapmalarına olanak tanıyan küresel erişilebilir bir likidite ağı sunmaktadır. Bu, tüm sermaye piyasası yapısını yeniden şekillendirecektir.
GENIUS yasasının temel etkisi: Kim "dolar basabilir"?
Sunucu: Sam, Senator Hagerty ve diğer yasama organlarıyla yaptığınız diyalogdan bahsettiniz. GENIUS yasası yürürlüğe girdiğinde hangi yeni fırsatları açacağını konuşabilir misiniz?
Sam Kazemian：
Doların finansal sistemde birçok tanımı vardır, Federal Reserve, M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalar aracılığıyla farklı türdeki dolar varlıklarını ayırt etmektedir. Bunlar arasında, M1 para, ekonomide anında kullanılabilen parayı ifade eder; bu, banka mevduatları, talep mevduatları ve nakde hızlıca dönüştürülebilen para pazar fonlarını içerir. M2 para biçimi daha fazla risk taşır; örneğin, dolar cinsinden değerlenen ancak FDIC (Federal Mevduat Sigorta Kurumu) sigortası almayan banka borçları, bu varlıklar geleneksel anlamda para olmaktan ziyade, dolar cinsinden yatırımlar gibidir.
yüzyıldan bu yana, M1 türü para arzı yetkisi Amerika Birleşik Devletleri federal tescilli bankalarının (chartered banks) özel ayrıcalığı olmuştur. Onlar “anında kullanılabilir” para yaratabilirler, örneğin vadesiz mevduatlar, para piyasası fonları vb. Ancak şimdi, GENIUS yasası bu yetkiyi stabilcoin ihraççilerine devretmekte, bazı tescilli banka olmayan varlıkların M1 para arzını esnek ve yenilikçi bir şekilde gerçekleştirmesine olanak tanımaktadır. Bu nedenle, bazı bankalar bu yasaya karşı çok muhalefet ettikten sonra şimdi görünüşte geçmeye hazırlanıyorlar, çünkü M1 para arzını elinde tutmayı tercih ediyorlar.
GENIUS Yasası ve ödeme stablecoin'leri, lisanssız bankaların ilk kez katı düzenlemeler yoluyla M1 parası çıkarmasına izin verdiği için tarihidir. Bu düzenlemeler, sabit coinlerin para piyasası fonu menkul kıymetleri, Hazine bonoları, Fed ters depoları ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları gibi yüksek güvenlikli varlıklarla desteklenmesini gerektirir. Şu anda, FRXUSD ilk ödeme stablecoin imtiyazlı kuruluşu olmak için çalışıyor. Bu gelişme henüz piyasa tarafından tam olarak fiyatlandırılmadı ve bankaların meşru stablecoin'ler çıkarması hakkında daha fazla haber yapıldıkça önümüzdeki aylarda kademeli olarak tanınması muhtemel.
Stani Kulechov：
Stablecoin gibi alanlarda düzenleyici onayların mantıklı görünmesine rağmen, asıl mesele bu düzenlemelerin getirebileceği kısıtlamalar, özellikle yenilik açısından. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında çalıştım, o zamanlar P2P kredi verme ve kitle fonlama platformları oldukça aktifti, ancak sonrasında gelen düzenleyici çerçeve birçok küçük girişim ekibinin yüksek uyum maliyetlerini karşılayamadıkları için zorunlu olarak piyasadan çıkmalarına neden oldu.
Bu nedenle, anahtar şu - GENIUS yasasının net ve kapsayıcı kurallar koyması gerekiyor. Aşırı ihtiyat, yenilikçilerin sektörden ayrılmasına neden olmamalıdır. Neyse ki, şimdi kripto endüstrisinde bu süreci ilerletmek için çalışan çok profesyonel yasama temsilcileri var.
Birçok kuruluş dolar ihraç edebilecek, bu birbirleriyle rekabet edecek mi?
Moderatör: JP Morgan ve Citigroup gibi geleneksel bankalar kendi stablecoin'lerini çıkarmayı planlıyor. Gelecekte stablecoin'ler arasında rekabet ve hatta "dolar enflasyonu" olacak mı? **
Stani Kulechov：
Aslında bunun bir "rekabet" olduğunu düşünmüyoruz. Bizim açımızdan, stablecoinler daha çok "ödeme kanalı" veya "yol" gibidir - her kullanıcı duruma göre en uygun yolu seçer, örneğin USDC, GHO, frxUSD gibi. Aave ekosisteminde, birçok kullanıcının stablecoin pozisyon süresi 6 aydan fazla, bu da onların sadece dolaşım aracı değil, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.
Aave V4'te, Aave'nin yerel stablecoini GHO ile diğer varlıklar arasında 1:1 dönüştürülebilirliği sağlamak amacıyla "GSM" (GHO Stabil Modülü: önemli bir işlev modülü) tasarladık. Bu stabilcoinleri, şu anda entegre edilmiş olan USDC ve USDT gibi temel teminat olarak kabul etmek için. Gelecekte Frax da yönetişim süreci aracılığıyla dahil edilebilir, bu da tüm protokolün esnekliğini ve risk dayanıklılığını artırır.
Sam Kazemian:
Tamamen katılıyorum. Dijital dolar pozitif bir toplam oyun. Küresel M1 piyasasının büyüklüğü 20 trilyon dolar, oysa şu anda on-chain stabilcoin'lerin toplam piyasa değeri sadece %1. Bu, tüm sektörün nüfuz oranının hala çok düşük olduğu anlamına geliyor.
frxUSD, yalnızca üç ay önce piyasaya sürüldü ve şu anda Aave ekosistemine entegrasyon için başvuruda bulunuyor. Gelecekte daha fazla uyumlu stablecoin'in DeFi'ye katılacağına inanıyorum, bu da dijital dolar sisteminin daha çeşitli ve sağlam hale gelmesini sağlayacak. Frax'ın hedefi, bu sistemde "temel dijital dolar" olmaktır.
Dijital Dolar Yeni Düzeni: Frax ve Aave
Sunucu: Sam, son zamanlarda Frax'ı L2'den L1'e taşıdınız ve hatta mevcut yönetişim tokeni FXS'i yeniden yapılandırdınız. Bu, "stablecoin uyumlaştırması" için önceden bir plan mı?
Sam Kazemian：
Tamamen doğru. Genel mimarimiz, "algoritmik stablecoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + hesaplama ağı"na dönüştü. Önceden Frax Share (FXS) adıyla bilinen token artık Frax olarak adlandırılıyor ve gaz, yönetişim tokeni haline geldi; frxUSD ise tamamen yeni, yasal uyumlu bir ödeme odaklı stablecoin.
Bunu "Libra planının doğru versiyonu" olarak adlandırmayı tercih ediyoruz. Libra, başlangıçta küresel olarak geçerli bir dijital para birimi inşa etmeyi denedi, ancak politik engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi, zaman olgunlaştı ve politik destek var, biz "uyumlu bir şekilde dolar ihraç etmeyi" hedef alarak, Fraxtal adlı yüksek performanslı EVM zincirinde stablecoin'in ihraç edilmesi, çapraz zincirli işlemler ve değer transferini gerçekleştirmeyi seçiyoruz.
Sunucu: Stani, Aave L1 veya L2'yi seçmedi, bunun yerine V4'ün "birleşik likidite mimarisini" inşa etti. Neden bu yolu seçtiniz?
Stani Kulechov：
V4 henüz piyasaya sürülmemiş olsa da, teklif geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirmenin sonuna yaklaşıyor. Gelecekte, zincirdeki varlık türlerinin son derece çeşitli olacağına ve risk eğrisinin de uzayacağına inanıyoruz. Bu nedenle V4, "Likidite Merkezleri + Konuşmacılar" tasarımını sunar. Farklı varlık sınıfları (örneğin, RWA, yüksek riskli DeFi varlıkları, vb.) farklı "alt piyasalara" tahsis edilebilir, ancak yine de likiditeyi "merkezler" aracılığıyla merkezi olarak yönetebilir.
Bu şekilde, kullanıcı deneyimi daha basit hale geliyor, fonların kullanım verimliliği artıyor ve sistem riski de etkili bir şekilde izole ediliyor. Ayrıca, "risk priması mekanizmasını" tanıttık; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel borçlanma maliyet yapısı optimize edilecektir.
Frax ve Aave işbirliği fikri: "Dijital Dolar"ın doğrudan DeFi getirilerine katılması
Sam Kazemian：
O halde bir "açık öneri" yapayım. Frax finans teknolojisi uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlıyoruz, frxUSD tutan kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarında ABD tahvili seviyesinde risksiz kazanç elde edebilirler.
Ancak bunu bir adım daha ileri götürmek istiyorum – frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave'ye yatırmalarına ve gerçek borç verme piyasası aracılığıyla getiri elde etmelerine izin verin. Bu, "dijital dolar + zincir üstü getiri" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve aynı zamanda Aave'yi yasal dolarlarla bağlantı kuran ilk DeFi getiri platformu haline getirecek.
Stani Kulechov:
Bu fikir harika ve Aave V4'ün modülerliği ve bileşenlenebilirliğini gösteriyor. Frax'ın varlıklarının yönetişim öneri sürecine katılmasını dört gözle bekliyoruz ve bu "on-chain dolar getirisi"nin gerçek bir senaryo haline gelmesi için gerekli desteği sağlamaya istekliyiz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Frax Finance ve Aave kurucusu ile sohbet: Rekabet olmasına rağmen pozitif toplam oyun, stabilcoin'ler zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek.
Orijinal: The Rollup
Derleyen: Yuliya, PANews
Kripto para birimi ve blok zinciri teknolojisinin hızlı gelişimi çağında, Frax Finance'in kurucusu Sam Kazemian ve Aave'nin kurucusu Stani Kulechov, şüphesiz stablecoin alanında önde gelen iki isimdir. The Rollup ile yaptıkları son özel sohbette, stablecoin endüstrisinin hızlı büyümesi, kendi projelerinin inovasyon yolculuğu ve yaklaşan düzenleyici değişiklikler hakkındaki düşüncelerini, özellikle de 2022'de kripto piyasasının oynaklığının ardından stablecoin'lerin nasıl ilgi odağı olduğu hakkındaki düşüncelerini paylaşıyorlar.
Artık, dikkatleri GENIUS yasasına odakladılar; bu çığır açan mevzuat, stablecoin'leri yasal para birimi haline getirebilir ve doların küresel düzenini tamamen değiştirebilir. Bu yazıda, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasasına dair içgörülerini, yasadan beklentilerini ve stablecoin'lerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendireceğine dair öngörülerini derinlemesine inceleyeceğiz. PANews, bu bölümdeki diyalogu metin olarak derlemiştir.
stablecoin heyecanı ve yasama rüzgarı
Sunucu: Şu anda stabilcoin endüstrisi gerçekten de hızla ilerliyor, yasama düzeyinde Temsilciler Meclisi ve Senato'da birden fazla versiyon ilerliyor. Pazar payı şu anda sadece dolar M1 arzının %1.1'i olmasına rağmen, sanki tüm endüstri "bu sadece bir başlangıç" düşüncesinde. Sizler endüstrinin temel oyuncuları olarak, bu zaman dilimini nasıl değerlendiriyorsunuz?
Sam Kazemian：
Açıkçası, heyecanımı bastırmakta zorlanıyorum. Her gün yatırım raporları ve ETF bültenleri okuyorum, hepsinde "AI" ve "stablecoin" günümüz dünyasında en çok ilgi çeken iki alan olarak yer alıyor, başka bir sektör bunlarla karşılaştırılamaz. Bir stablecoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörü nihayet tüm dünya tarafından anlaşılmasını ve kabul edilmesini görmek harika bir his.
Frax'ı araştırmak ve inşa etmek için yıllarımızı harcadık, başlangıçta sadece deneysel bir "karışık model" iken şimdi politika yapıcıların yasalaştırmayı desteklemek istediği "resmi dijital dolar" yoluna dönüştü, bu geçiş büyük.
Stani Kulechov：
Sam'ın hislerini tamamen anlıyorum. Stablecoin'ler kendileri son derece sezgisel ve anlaşılır araçlardır, özellikle de dünya genelinde finansal çalkantı ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde - örneğin Arjantin, Afrika ülkeleri, Orta Doğu'nun bazı bölgeleri - stablecoin'lerin sağladığı finansal istikrar, yerel para birimlerinden çok daha caziptir.
Ancak Batı ülkelerinde bile, stabilcoinlerin değeri sadece "stabil" olmasında değil, aynı zamanda DeFi'nin getirisini (yield) ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesindedir. Bu, finansal teknolojinin "kağıt para→dijital para→on-chain varlık" doğal evriminin bir parçasıdır. Gerçekten de sınır ötesi değer transferinin yeni bir paradigmasını açmıştır.
stablecoin dolar için bir tehdit mi?
Sunucu: Stabilcoinlerin, Arjantin, Afrika ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgeleri gibi iyi para bulmanın zor olduğu piyasalara genişlemesinin değerinden bahsettiniz. Stabilcoinlerin, doların küresel para sistemi içindeki konumunu nasıl etkilediği konusunda, bazıları stabilcoinlerin doların hakimiyetine tehdit oluşturduğunu düşünürken, diğer bir görüş ise stabilcoinlerin aslında doların küresel etkisini genişlettiğini savunuyor. Bu konuda ne düşünüyorsunuz?
Sam Kazemian：
Bunun stabilize edilmiş paraların rolünü tamamen yanlış anladığını düşünüyorum. Gerçek tam tersi: Stabilize paralar, doların "genişlemesi"dir, doların etkisinin küresel uzantısıdır.
Stablecoin'leri tarihsel olarak iki aşamadan inceleyebiliriz:
Bu GENIUS yasasının devrim niteliğindeki özelliğidir. İlk kez, stablecoin'lerin "dolar yasal yeterliliği" kazanmasını sağlıyor, yani ABD Hazine Bakanlığı "bu uyumlu token dolar eşdeğerdir" dediğinde, gerçekten de dünya genelindeki tüm doları kabul eden bankalar tarafından kabul edilecektir - artık sadece on-chain "dijital varlık" değil, hukuki anlamda "dolar"dır.
Stani Kulechov:
ABD doları, işlem ve uzlaşma aracı olarak basit ve etkili bir şekilde kullanılmaktadır; internetin yaygınlaşması global ABD doları ticaretini artırmıştır. Gelecekte stabilcoinlerin de benzer bir durumla karşılaşması beklenmektedir, çünkü internetin kapsama alanı daha da genişleyecektir. Daha merkeziyetsiz bir sistemin gerçekleştirilmesi zaman ve geniş bir benimseme gerektirir; bu uzun bir süreçtir. Şu anda, teknolojinin ölçeği mevcut değeri genişletme ile kendini göstermektedir.
Önümüzdeki 2-3 yıl içinde, stablecoin'ler zincirdeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek ve 5-7 yıl içinde menkul kıymet tokenleri, stablecoin'leri ve kripto-yerel varlıkların toplamını geçecek. Çoğunlukla ABD doları cinsinden olan zincir üzerindeki geleneksel varlıkların getirdiği RWA'nın (gerçek dünya varlıkları) faydaları, dolar uzlaşmalı işlemler kavramını güçlendirir, ancak geleceğin finansal sisteminin nihai şeklini zorunlu olarak değildir. Önümüzdeki 10-15 yıl, değişim ortamında benzersiz güvenlik ve birlikte çalışabilirliğe sahip yeni bir ortama geçiş görecek, bu da likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekteki sabit paralar ve ticaret değeri için yeni yollar inşa edecek.
Menkul kıymet tokenleri, on-chain varlıkların nihai biçimi mi?
Sunucu: Stani, az önce belirttin ki, uzun vadede stablecoin'ler sadece bir geçiştir, menkul kıymet token'ları (Security Tokens) zincir üzerindeki en büyük varlık kategorisi haline gelecek ve hatta stablecoin'leri ve yerel kripto varlıkları geçecek. Hangi varlıklara özellikle işaret ediyorsun? Bu değerlendirmenin arkasındaki mantık nedir?
Stani Kulechov:
Bu geniş bir kavramdır. Genellikle bahsettiğimiz RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) aslında menkul kıymet tokenlerini de kapsamaktadır. Kapsam, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, borç araçları (örneğin, devlet tahvilleri, şirket tahvilleri) gibi şeylerden, gelecekteki olası yapılandırılmış finansal ürünlere kadar uzanabilir.
Mevcut stablecoin rezervlerinin çoğu, halihazırda zincir üzerinde faaliyet gösteren kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenmektedir. Ancak zincir üstü faiz oranı enstrümanları olgunlaştıkça, daha yüksek getirili geleneksel varlıkların ve daha karmaşık risk katmanlarının finansal sistemin bel kemiği olan zincir üzerine getirildiğini göreceğiz.
Geçmişte birçok kaliteli varlığın likiditesi düşüktü, bu onların çekici olmamasından değil, yüksek giriş engelleri ve sınırlı dağıtım kanallarından kaynaklanıyordu. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını sağlayarak, doğrudan on-chain fiyatlandırma ve ticaret yapmalarına olanak tanıyan küresel erişilebilir bir likidite ağı sunmaktadır. Bu, tüm sermaye piyasası yapısını yeniden şekillendirecektir.
GENIUS yasasının temel etkisi: Kim "dolar basabilir"?
Sunucu: Sam, Senator Hagerty ve diğer yasama organlarıyla yaptığınız diyalogdan bahsettiniz. GENIUS yasası yürürlüğe girdiğinde hangi yeni fırsatları açacağını konuşabilir misiniz?
Sam Kazemian：
Doların finansal sistemde birçok tanımı vardır, Federal Reserve, M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalar aracılığıyla farklı türdeki dolar varlıklarını ayırt etmektedir. Bunlar arasında, M1 para, ekonomide anında kullanılabilen parayı ifade eder; bu, banka mevduatları, talep mevduatları ve nakde hızlıca dönüştürülebilen para pazar fonlarını içerir. M2 para biçimi daha fazla risk taşır; örneğin, dolar cinsinden değerlenen ancak FDIC (Federal Mevduat Sigorta Kurumu) sigortası almayan banka borçları, bu varlıklar geleneksel anlamda para olmaktan ziyade, dolar cinsinden yatırımlar gibidir.
GENIUS Yasası ve ödeme stablecoin'leri, lisanssız bankaların ilk kez katı düzenlemeler yoluyla M1 parası çıkarmasına izin verdiği için tarihidir. Bu düzenlemeler, sabit coinlerin para piyasası fonu menkul kıymetleri, Hazine bonoları, Fed ters depoları ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları gibi yüksek güvenlikli varlıklarla desteklenmesini gerektirir. Şu anda, FRXUSD ilk ödeme stablecoin imtiyazlı kuruluşu olmak için çalışıyor. Bu gelişme henüz piyasa tarafından tam olarak fiyatlandırılmadı ve bankaların meşru stablecoin'ler çıkarması hakkında daha fazla haber yapıldıkça önümüzdeki aylarda kademeli olarak tanınması muhtemel.
Stani Kulechov：
Stablecoin gibi alanlarda düzenleyici onayların mantıklı görünmesine rağmen, asıl mesele bu düzenlemelerin getirebileceği kısıtlamalar, özellikle yenilik açısından. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında çalıştım, o zamanlar P2P kredi verme ve kitle fonlama platformları oldukça aktifti, ancak sonrasında gelen düzenleyici çerçeve birçok küçük girişim ekibinin yüksek uyum maliyetlerini karşılayamadıkları için zorunlu olarak piyasadan çıkmalarına neden oldu.
Bu nedenle, anahtar şu - GENIUS yasasının net ve kapsayıcı kurallar koyması gerekiyor. Aşırı ihtiyat, yenilikçilerin sektörden ayrılmasına neden olmamalıdır. Neyse ki, şimdi kripto endüstrisinde bu süreci ilerletmek için çalışan çok profesyonel yasama temsilcileri var.
Birçok kuruluş dolar ihraç edebilecek, bu birbirleriyle rekabet edecek mi?
Moderatör: JP Morgan ve Citigroup gibi geleneksel bankalar kendi stablecoin'lerini çıkarmayı planlıyor. Gelecekte stablecoin'ler arasında rekabet ve hatta "dolar enflasyonu" olacak mı? **
Stani Kulechov：
Aslında bunun bir "rekabet" olduğunu düşünmüyoruz. Bizim açımızdan, stablecoinler daha çok "ödeme kanalı" veya "yol" gibidir - her kullanıcı duruma göre en uygun yolu seçer, örneğin USDC, GHO, frxUSD gibi. Aave ekosisteminde, birçok kullanıcının stablecoin pozisyon süresi 6 aydan fazla, bu da onların sadece dolaşım aracı değil, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.
Aave V4'te, Aave'nin yerel stablecoini GHO ile diğer varlıklar arasında 1:1 dönüştürülebilirliği sağlamak amacıyla "GSM" (GHO Stabil Modülü: önemli bir işlev modülü) tasarladık. Bu stabilcoinleri, şu anda entegre edilmiş olan USDC ve USDT gibi temel teminat olarak kabul etmek için. Gelecekte Frax da yönetişim süreci aracılığıyla dahil edilebilir, bu da tüm protokolün esnekliğini ve risk dayanıklılığını artırır.
Sam Kazemian:
Tamamen katılıyorum. Dijital dolar pozitif bir toplam oyun. Küresel M1 piyasasının büyüklüğü 20 trilyon dolar, oysa şu anda on-chain stabilcoin'lerin toplam piyasa değeri sadece %1. Bu, tüm sektörün nüfuz oranının hala çok düşük olduğu anlamına geliyor.
frxUSD, yalnızca üç ay önce piyasaya sürüldü ve şu anda Aave ekosistemine entegrasyon için başvuruda bulunuyor. Gelecekte daha fazla uyumlu stablecoin'in DeFi'ye katılacağına inanıyorum, bu da dijital dolar sisteminin daha çeşitli ve sağlam hale gelmesini sağlayacak. Frax'ın hedefi, bu sistemde "temel dijital dolar" olmaktır.
Dijital Dolar Yeni Düzeni: Frax ve Aave
Sunucu: Sam, son zamanlarda Frax'ı L2'den L1'e taşıdınız ve hatta mevcut yönetişim tokeni FXS'i yeniden yapılandırdınız. Bu, "stablecoin uyumlaştırması" için önceden bir plan mı?
Sam Kazemian：
Tamamen doğru. Genel mimarimiz, "algoritmik stablecoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + hesaplama ağı"na dönüştü. Önceden Frax Share (FXS) adıyla bilinen token artık Frax olarak adlandırılıyor ve gaz, yönetişim tokeni haline geldi; frxUSD ise tamamen yeni, yasal uyumlu bir ödeme odaklı stablecoin.
Bunu "Libra planının doğru versiyonu" olarak adlandırmayı tercih ediyoruz. Libra, başlangıçta küresel olarak geçerli bir dijital para birimi inşa etmeyi denedi, ancak politik engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi, zaman olgunlaştı ve politik destek var, biz "uyumlu bir şekilde dolar ihraç etmeyi" hedef alarak, Fraxtal adlı yüksek performanslı EVM zincirinde stablecoin'in ihraç edilmesi, çapraz zincirli işlemler ve değer transferini gerçekleştirmeyi seçiyoruz.
Sunucu: Stani, Aave L1 veya L2'yi seçmedi, bunun yerine V4'ün "birleşik likidite mimarisini" inşa etti. Neden bu yolu seçtiniz?
Stani Kulechov：
V4 henüz piyasaya sürülmemiş olsa da, teklif geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirmenin sonuna yaklaşıyor. Gelecekte, zincirdeki varlık türlerinin son derece çeşitli olacağına ve risk eğrisinin de uzayacağına inanıyoruz. Bu nedenle V4, "Likidite Merkezleri + Konuşmacılar" tasarımını sunar. Farklı varlık sınıfları (örneğin, RWA, yüksek riskli DeFi varlıkları, vb.) farklı "alt piyasalara" tahsis edilebilir, ancak yine de likiditeyi "merkezler" aracılığıyla merkezi olarak yönetebilir.
Bu şekilde, kullanıcı deneyimi daha basit hale geliyor, fonların kullanım verimliliği artıyor ve sistem riski de etkili bir şekilde izole ediliyor. Ayrıca, "risk priması mekanizmasını" tanıttık; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel borçlanma maliyet yapısı optimize edilecektir.
Frax ve Aave işbirliği fikri: "Dijital Dolar"ın doğrudan DeFi getirilerine katılması
Sam Kazemian：
O halde bir "açık öneri" yapayım. Frax finans teknolojisi uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlıyoruz, frxUSD tutan kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarında ABD tahvili seviyesinde risksiz kazanç elde edebilirler.
Ancak bunu bir adım daha ileri götürmek istiyorum – frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave'ye yatırmalarına ve gerçek borç verme piyasası aracılığıyla getiri elde etmelerine izin verin. Bu, "dijital dolar + zincir üstü getiri" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve aynı zamanda Aave'yi yasal dolarlarla bağlantı kuran ilk DeFi getiri platformu haline getirecek.
Stani Kulechov:
Bu fikir harika ve Aave V4'ün modülerliği ve bileşenlenebilirliğini gösteriyor. Frax'ın varlıklarının yönetişim öneri sürecine katılmasını dört gözle bekliyoruz ve bu "on-chain dolar getirisi"nin gerçek bir senaryo haline gelmesi için gerekli desteği sağlamaya istekliyiz.