2024 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi 4 Ağustos'ta "Kripto Varlıklar Krizi Kapıda" başlıklı bir makale yayımlayarak stabilcoin'ler ve şifreleme konusundaki gevşek düzenlemenin getirdiği felaket riskine dikkat çekti!
Makale, ABD finans sisteminin geleneksel avantajının sıkı şeffaflık gereklilikleri ve risk kontrolü olduğunu belirtmektedir; 1930'larda Büyük Buhran sonrasında oluşturulan bu kurallar, ekonomik istikrarın temel taşlarıdır.
Ancak, "GENIUS Yasası"nın stablecoin üzerindeki gevşek düzenlemeleri potansiyel tehlikeler barındırıyor: İhraççıların rezervleri yüksek riskli varlıklara yatırmasına izin veriyor, ancak sermaye yeterliliği gibi koruma önlemleri getirmiyor; bir tasfiye durumunda 1929 finansal krizinin tekrar yaşanma ihtimali var.
Daha tehlikeli olanı, "CLARITY Yasası"nın 1920'lerdeki çıkar aktarımını yeniden canlandırması ve Kripto Varlıkların yasa dışı ticarette kullanımını teşvik etmesidir. Azınlık bir kesim bu durumdan zenginleşse de, ABD Kongresi'nin bu "su serpip balık besleme" yasama eğilimi, dünyayı yeni bir finansal paniğin, kitlesel işsizlik ve servet yok olmasının felaket verici sonuçlarıyla karşı karşıya bırakabilir.
Orijinal içerik:
Amerika Birleşik Devletleri'nde yeni bir yasama çerçevesinin ortaya çıkmasıyla, bu ülke giderek Kripto Varlıklar ile ilgili faaliyetlerin ana merkezi haline geliyor. Ancak, Kongre'nin kripto endüstrisinin taleplerine hızlıca yanıt verme çabası, Amerika ve dünya genelinde büyük işsizlik ve servet yıkımı gibi ciddi ekonomik zararlar riskiyle karşı karşıya kalmasına neden oluyor.
Washington DC - ABD, önemli bir dijital para birimi yasasını (GENIUS Yasası) kabul etti ve başka bir yasa (CLARITY Yasası) da Temsilciler Meclisi'nden geçti ve daha fazla inceleme bekliyor. Bu durum, ABD'nin Kripto Varlıklar faaliyetlerinin önemli bir merkezi olma ihtimalini artırıyor ve hatta Donald Trump'ın dediği gibi, "dünyanın kripto başkenti" olmayı vaat ediyor. Ancak bu yeni yasaları destekleyenlerin iyi düşünmeleri gerekiyor.
Ne yazık ki, kripto varlıklar sektörü siyasi bağışlar gibi yöntemlerle büyük bir siyasi etki kazanmış durumda; bu durum, "GENIUS Yasası" ve "CLARITY Yasası"nın tasarım amacının makul bir düzenlemeyi engellemek olduğuna yol açtı. Nihai sonuç, muhtemelen epik bir refah ve çöküş döngüsü olacaktır.
Amerikan finans piyasasının tarihsel avantajı zayıflıyor
Tarihsel olarak, ABD finans piyasalarının diğer ülkelere göre en büyük avantajı daha yüksek bir şeffaflık olmasıdır; bu, yatırımcıların riskleri daha derinlemesine anlamalarını ve daha akıllıca kararlar almalarını sağlar. Ayrıca, ABD, yatırımcıların adil bir şekilde muamele görmesini (varlıklarını korumak için uygun saklama düzenlemeleri aracılığıyla dahil olmak üzere) gerektiren katı çıkar çatışması kuralları oluşturmuştur ve birçok finansal kurumun risk maruziyetine sınırlamalar getirmiştir.
Bu çerçeve tesadüfen oluşmamış, tamamen piyasa rekabetinin bir ürünü de değildir; 1930'larda (büyük bir felaketten sonra) oluşturulan akıllıca yasalar ve yönetmeliklerden kaynaklanmaktadır ve sonrasında mantıklı bir şekilde kademeli olarak geliştirilmiştir. Bu kurallar, Amerika’nın ticari faaliyetleri kolayca yürütebilmesinin, yeni fikirleri piyasaya sunabilmesinin ve çeşitli yenilikler için fon toplayabilmesinin başlıca nedenidir.
Herhangi bir girişimci, hatta yeni bir sektör (örneğin, Kripto Varlıklar) bu kurallara karşı çıkabilir ve bunları "görülmemiş" olarak nitelendirebilir. Ancak finansal yeniliklerin getirdiği riskler yalnızca bireysel yatırımcıları etkilemekle kalmayıp, tüm finansal sistemi de etkileyebilir. Düzenlemenin temel amacı, genel ekonomik güvenliği korumaktır.
Tarihsel Dersler: Finansal Krizin Bedeli
ABD dahil birçok büyük ekonomi bunun için acı bir bedel ödedi. Son 200 yıl içinde ciddi finansal çalkantılar yaşadılar, hatta sistematik çöküşler geçirdiler. Bunlar arasında 1929'daki borsa çöküşü, Büyük Buhran'ı tetikleyerek birçok bankanın iflas etmesine ve milyonlarca Amerikalının servetinin ve hayallerinin yok olmasına neden oldu. Tarihin tekerrür etmesini önlemek, her zaman politika yapımının önemli bir hedefi olmuştur.
Ancak, "GENIUS Yasası" bu hedefi ilerletmedi. Bu yasa, stabilcoinler (yükselen önemli dijital varlıklar) için bir düzenleyici çerçeve oluşturdu. Stabilcoinler, belirli bir para birimini (örneğin, ABD Doları) veya değeri istikrarlı tutmak için bir emtiayı sabitleyebileceğini iddia eden Amerikan ve yabancı şirketler tarafından ihraç edilmektedir. Kripto varlık ticareti yapan yatırımcılar için stabilcoinler oldukça kullanışlıdır, çünkü belirli kripto varlıklara geleneksel (kripto olmayan) finansal sistemlere bağımlı olmadan giriş çıkış yapmalarını sağlar. Walmart, Amazon gibi finans dışı birçok kuruluşun mevcut ödeme sistemlerini aşmayı umarak büyük bir talep oluşturmasını öngörebiliriz.
Stablecoin'in İş Modeli: Potansiyel Bir Felaket
Stablecoin ihraççılarının iş modeli bankalara benzer: Kullanıcı fonlarını sıfır faizle (bu yasaya göre) tutarken, rezervlerini yatırım yaparak faiz farkı kazanırlar. Bu nedenle, ihraççıların daha yüksek getiriler peşinde olmak için rezervlerin bir kısmını yüksek riskli varlıklara yatırma konusunda güçlü bir motivasyonu vardır. Bu, özellikle ihraççıların düzenleyici olarak daha gevşek eyalet kurumları tarafından onaylandığında, ana bir zayıflık kaynağı haline gelecektir.
Sistemik risk açısından, "GENIUS Yasası"nın ana eksikliği, düzenleyicilerin sıkı sermaye, likidite gibi güvence önlemleri belirlemesini engellediği için stablecoin tasfiyesinin doğasında bulunan riski etkili bir şekilde ele almamaktır.
O zaman, bir stablecoin ihraççısı (ister yurtiçinde ister yurtdışında) zorluklarla karşılaştığında, kim müdahale edecek? Sorunların 1930'lardaki gibi reel ekonomiye yayılmasını önlemek için hangi yetkiyle müdahale edilecek?
Eğer yalnızca iflas eden stablecoin ihraççıları için sıradan iflas yasası uygulanırsa, yatırımcılar kaçınılmaz olarak ağır bedeller ödeyeceklerdir, bu da uzun süren fon geri alma gecikmelerini içerecektir.
Ve bu, neredeyse diğer stablecoin ihraççılarına karşı bir tasfiye baskısını artıracaktır.
Ayrıca, eğer "GENIUS Yasası"nın hedeflerinden biri doların küresel rezerv para birimi olarak konumunu sürdürmek ve ABD hazine tahvillerine olan talebi artırmaksa (destekçileri tarafından söylendiği gibi), o zaman neden bu yasağın 15. maddesi, yabancı ihraççıların rezervlerini kendi ülkelerindeki (yüksek riskli) devlet borçlarına yatırmalarına izin veriyor, o borçlar dolar cinsinden olmamasına rağmen?
Görmek mümkündür ki, yabancı düzenleyici kurumlar bu tür düzenlemeleri sessizce onaylayacak veya hatta teşvik edecektir. Ancak bu durumda, sözde "stablecoin"lar ana destek olarak ABD doları dışındaki varlıkları kullanacak, ancak sabit bir ABD doları borcunu üstlenecektir.
Bir kez dolar büyük ölçüde değer kazandığında, bu düzenlemenin ne gibi sonuçları olacaktır? Cevap açıktır: likidite krizi, borçların ödenememesi paniği ve yıkıcı bir bank run.
Büyük Sorun: CLARITY Yasası'nın Tehdidi
Eğer "CLARITY Yasası"nın bir versiyonu Senato'dan geçerse, daha büyük sorunlar peş peşe gelecektir.
Bu yasa, 1920'lerden bu yana en büyük çıkar çatışmalarına ve öz çıkar ticaretine izin verecek.
Ayrıca, "GENIUS Yasası" ve "CLARITY Yasası"nın stabilcoin'lerin (hatta daha geniş Kripto Varlıklar'ın) yasadışı finansal işlemlerdeki kullanımını teşvik etmesi nedeniyle, ulusal güvenlik de önemli bir endişe ile karşı karşıya kalacaktır.
Sonuç: Kim fayda sağlıyor, kim zarar görüyor?
Amerika belki de "dünyanın şifreleme merkezi" haline gelebilir ve yeni gelişen yasama çerçevesi altında, azınlık zenginler kesinlikle daha da zenginleşecektir.
Ancak Kongre, şifreleme sektörüne zemin hazırlamaya acele ederken, Amerika'yı ve tüm dünyayı finansal paniğin yeniden yaşanma olasılığına maruz bıraktı; bunun sonucunda ciddi ekonomik zararlar gelebilir - büyük çaplı işsizlik ve servet yok edilmesi dahil.
*Kaynak:
*Yazar Hakkında: *Simon Johnson (2024 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi, daha önce Uluslararası Para Fonu başekonomisti, şu anda Massachusetts Teknoloji Enstitüsü Sloan Yönetim Okulu'nda profesör, Massachusetts Teknoloji Enstitüsü "Gelecek Çalışmaları Şekillendirme" programının akademik direktörü ve CFA Derneği Sistematik Risk Komitesi eş başkanıdır. Daron Acemoglu ile birlikte "Güç ve İlerleme: Binlerce Yıldır Teknoloji ve Refah Arasındaki Mücadele" (PublicAffairs Yayıncılığı, 2023) adlı kitabı yazmıştır.）
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Nobel Ekonomi Ödülü sahibi: Kripto Varlıklar Krizi geliyor!
2024 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi 4 Ağustos'ta "Kripto Varlıklar Krizi Kapıda" başlıklı bir makale yayımlayarak stabilcoin'ler ve şifreleme konusundaki gevşek düzenlemenin getirdiği felaket riskine dikkat çekti!
Makale, ABD finans sisteminin geleneksel avantajının sıkı şeffaflık gereklilikleri ve risk kontrolü olduğunu belirtmektedir; 1930'larda Büyük Buhran sonrasında oluşturulan bu kurallar, ekonomik istikrarın temel taşlarıdır.
Ancak, "GENIUS Yasası"nın stablecoin üzerindeki gevşek düzenlemeleri potansiyel tehlikeler barındırıyor: İhraççıların rezervleri yüksek riskli varlıklara yatırmasına izin veriyor, ancak sermaye yeterliliği gibi koruma önlemleri getirmiyor; bir tasfiye durumunda 1929 finansal krizinin tekrar yaşanma ihtimali var.
Daha tehlikeli olanı, "CLARITY Yasası"nın 1920'lerdeki çıkar aktarımını yeniden canlandırması ve Kripto Varlıkların yasa dışı ticarette kullanımını teşvik etmesidir. Azınlık bir kesim bu durumdan zenginleşse de, ABD Kongresi'nin bu "su serpip balık besleme" yasama eğilimi, dünyayı yeni bir finansal paniğin, kitlesel işsizlik ve servet yok olmasının felaket verici sonuçlarıyla karşı karşıya bırakabilir.
Orijinal içerik:
Amerika Birleşik Devletleri'nde yeni bir yasama çerçevesinin ortaya çıkmasıyla, bu ülke giderek Kripto Varlıklar ile ilgili faaliyetlerin ana merkezi haline geliyor. Ancak, Kongre'nin kripto endüstrisinin taleplerine hızlıca yanıt verme çabası, Amerika ve dünya genelinde büyük işsizlik ve servet yıkımı gibi ciddi ekonomik zararlar riskiyle karşı karşıya kalmasına neden oluyor.
Washington DC - ABD, önemli bir dijital para birimi yasasını (GENIUS Yasası) kabul etti ve başka bir yasa (CLARITY Yasası) da Temsilciler Meclisi'nden geçti ve daha fazla inceleme bekliyor. Bu durum, ABD'nin Kripto Varlıklar faaliyetlerinin önemli bir merkezi olma ihtimalini artırıyor ve hatta Donald Trump'ın dediği gibi, "dünyanın kripto başkenti" olmayı vaat ediyor. Ancak bu yeni yasaları destekleyenlerin iyi düşünmeleri gerekiyor.
Ne yazık ki, kripto varlıklar sektörü siyasi bağışlar gibi yöntemlerle büyük bir siyasi etki kazanmış durumda; bu durum, "GENIUS Yasası" ve "CLARITY Yasası"nın tasarım amacının makul bir düzenlemeyi engellemek olduğuna yol açtı. Nihai sonuç, muhtemelen epik bir refah ve çöküş döngüsü olacaktır.
Amerikan finans piyasasının tarihsel avantajı zayıflıyor
Tarihsel olarak, ABD finans piyasalarının diğer ülkelere göre en büyük avantajı daha yüksek bir şeffaflık olmasıdır; bu, yatırımcıların riskleri daha derinlemesine anlamalarını ve daha akıllıca kararlar almalarını sağlar. Ayrıca, ABD, yatırımcıların adil bir şekilde muamele görmesini (varlıklarını korumak için uygun saklama düzenlemeleri aracılığıyla dahil olmak üzere) gerektiren katı çıkar çatışması kuralları oluşturmuştur ve birçok finansal kurumun risk maruziyetine sınırlamalar getirmiştir.
Bu çerçeve tesadüfen oluşmamış, tamamen piyasa rekabetinin bir ürünü de değildir; 1930'larda (büyük bir felaketten sonra) oluşturulan akıllıca yasalar ve yönetmeliklerden kaynaklanmaktadır ve sonrasında mantıklı bir şekilde kademeli olarak geliştirilmiştir. Bu kurallar, Amerika’nın ticari faaliyetleri kolayca yürütebilmesinin, yeni fikirleri piyasaya sunabilmesinin ve çeşitli yenilikler için fon toplayabilmesinin başlıca nedenidir.
Herhangi bir girişimci, hatta yeni bir sektör (örneğin, Kripto Varlıklar) bu kurallara karşı çıkabilir ve bunları "görülmemiş" olarak nitelendirebilir. Ancak finansal yeniliklerin getirdiği riskler yalnızca bireysel yatırımcıları etkilemekle kalmayıp, tüm finansal sistemi de etkileyebilir. Düzenlemenin temel amacı, genel ekonomik güvenliği korumaktır.
Tarihsel Dersler: Finansal Krizin Bedeli
ABD dahil birçok büyük ekonomi bunun için acı bir bedel ödedi. Son 200 yıl içinde ciddi finansal çalkantılar yaşadılar, hatta sistematik çöküşler geçirdiler. Bunlar arasında 1929'daki borsa çöküşü, Büyük Buhran'ı tetikleyerek birçok bankanın iflas etmesine ve milyonlarca Amerikalının servetinin ve hayallerinin yok olmasına neden oldu. Tarihin tekerrür etmesini önlemek, her zaman politika yapımının önemli bir hedefi olmuştur.
Ancak, "GENIUS Yasası" bu hedefi ilerletmedi. Bu yasa, stabilcoinler (yükselen önemli dijital varlıklar) için bir düzenleyici çerçeve oluşturdu. Stabilcoinler, belirli bir para birimini (örneğin, ABD Doları) veya değeri istikrarlı tutmak için bir emtiayı sabitleyebileceğini iddia eden Amerikan ve yabancı şirketler tarafından ihraç edilmektedir. Kripto varlık ticareti yapan yatırımcılar için stabilcoinler oldukça kullanışlıdır, çünkü belirli kripto varlıklara geleneksel (kripto olmayan) finansal sistemlere bağımlı olmadan giriş çıkış yapmalarını sağlar. Walmart, Amazon gibi finans dışı birçok kuruluşun mevcut ödeme sistemlerini aşmayı umarak büyük bir talep oluşturmasını öngörebiliriz.
Stablecoin'in İş Modeli: Potansiyel Bir Felaket
Stablecoin ihraççılarının iş modeli bankalara benzer: Kullanıcı fonlarını sıfır faizle (bu yasaya göre) tutarken, rezervlerini yatırım yaparak faiz farkı kazanırlar. Bu nedenle, ihraççıların daha yüksek getiriler peşinde olmak için rezervlerin bir kısmını yüksek riskli varlıklara yatırma konusunda güçlü bir motivasyonu vardır. Bu, özellikle ihraççıların düzenleyici olarak daha gevşek eyalet kurumları tarafından onaylandığında, ana bir zayıflık kaynağı haline gelecektir.
Sistemik risk açısından, "GENIUS Yasası"nın ana eksikliği, düzenleyicilerin sıkı sermaye, likidite gibi güvence önlemleri belirlemesini engellediği için stablecoin tasfiyesinin doğasında bulunan riski etkili bir şekilde ele almamaktır.
O zaman, bir stablecoin ihraççısı (ister yurtiçinde ister yurtdışında) zorluklarla karşılaştığında, kim müdahale edecek? Sorunların 1930'lardaki gibi reel ekonomiye yayılmasını önlemek için hangi yetkiyle müdahale edilecek?
Eğer yalnızca iflas eden stablecoin ihraççıları için sıradan iflas yasası uygulanırsa, yatırımcılar kaçınılmaz olarak ağır bedeller ödeyeceklerdir, bu da uzun süren fon geri alma gecikmelerini içerecektir.
Ve bu, neredeyse diğer stablecoin ihraççılarına karşı bir tasfiye baskısını artıracaktır.
Ayrıca, eğer "GENIUS Yasası"nın hedeflerinden biri doların küresel rezerv para birimi olarak konumunu sürdürmek ve ABD hazine tahvillerine olan talebi artırmaksa (destekçileri tarafından söylendiği gibi), o zaman neden bu yasağın 15. maddesi, yabancı ihraççıların rezervlerini kendi ülkelerindeki (yüksek riskli) devlet borçlarına yatırmalarına izin veriyor, o borçlar dolar cinsinden olmamasına rağmen?
Görmek mümkündür ki, yabancı düzenleyici kurumlar bu tür düzenlemeleri sessizce onaylayacak veya hatta teşvik edecektir. Ancak bu durumda, sözde "stablecoin"lar ana destek olarak ABD doları dışındaki varlıkları kullanacak, ancak sabit bir ABD doları borcunu üstlenecektir.
Bir kez dolar büyük ölçüde değer kazandığında, bu düzenlemenin ne gibi sonuçları olacaktır? Cevap açıktır: likidite krizi, borçların ödenememesi paniği ve yıkıcı bir bank run.
Büyük Sorun: CLARITY Yasası'nın Tehdidi
Eğer "CLARITY Yasası"nın bir versiyonu Senato'dan geçerse, daha büyük sorunlar peş peşe gelecektir.
Bu yasa, 1920'lerden bu yana en büyük çıkar çatışmalarına ve öz çıkar ticaretine izin verecek.
Ayrıca, "GENIUS Yasası" ve "CLARITY Yasası"nın stabilcoin'lerin (hatta daha geniş Kripto Varlıklar'ın) yasadışı finansal işlemlerdeki kullanımını teşvik etmesi nedeniyle, ulusal güvenlik de önemli bir endişe ile karşı karşıya kalacaktır.
Sonuç: Kim fayda sağlıyor, kim zarar görüyor?
Amerika belki de "dünyanın şifreleme merkezi" haline gelebilir ve yeni gelişen yasama çerçevesi altında, azınlık zenginler kesinlikle daha da zenginleşecektir.
Ancak Kongre, şifreleme sektörüne zemin hazırlamaya acele ederken, Amerika'yı ve tüm dünyayı finansal paniğin yeniden yaşanma olasılığına maruz bıraktı; bunun sonucunda ciddi ekonomik zararlar gelebilir - büyük çaplı işsizlik ve servet yok edilmesi dahil.
*Kaynak:
*Yazar Hakkında: *Simon Johnson (2024 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi, daha önce Uluslararası Para Fonu başekonomisti, şu anda Massachusetts Teknoloji Enstitüsü Sloan Yönetim Okulu'nda profesör, Massachusetts Teknoloji Enstitüsü "Gelecek Çalışmaları Şekillendirme" programının akademik direktörü ve CFA Derneği Sistematik Risk Komitesi eş başkanıdır. Daron Acemoglu ile birlikte "Güç ve İlerleme: Binlerce Yıldır Teknoloji ve Refah Arasındaki Mücadele" (PublicAffairs Yayıncılığı, 2023) adlı kitabı yazmıştır.）