Некоторое время назад я ужинал с господином Ли Шаньцюанем, мировым лидером среди активно управляемых золотых фондов, в Шанхае. Он работает в области золотых фондов уже несколько десятилетий, а я занимаюсь инвестициями в биткойн и другие криптоактивы более десяти лет, поэтому разговор, естественно, вращался вокруг золота и биткойна, который называют «цифровым золотом».
Все мы отмечаем показательный феномен: в группе золотых инвесторов преобладают люди среднего и пожилого возраста старше 50 лет, в то время как поклонники биткоина в основном сосредоточены в молодом поколении до 40 лет. Это напоминает мне книгу «Денежная пирамида», опубликованную CITIC Press шесть лет назад, которая проницательно уловила этот разрыв в восприятии богатства, вызванный сменой поколений, и предсказала, что, когда молодое поколение войдет в основное русло общества, это неизбежно вытолкнет их веру в биткоин в основное распределение активов. Чего автор не ожидал, так это того, что именно старик в преклонном возрасте (это означает, что генеральный директор BlackRock Ларри Финк возглавил одобрение спотового биткоин-ETF) в конечном итоге способствовал включению биткоина в резерв активов.
Тысячелетняя эволюция валютных атрибутов: природа, право и технологии
Таким образом, брат Шаньцюань выделил три ключевых изменения атрибутов в истории развития валюты, что весьма полезно для понимания сути цифровой валюты. Краткое изложение:
Природные атрибуты валюты: форма валюты, существовавшая тысячи лет назад, будь то раковины, серебро или золото, ценность которых основана на их физическом присутствии, редкости и природных свойствах.
Правовая валюта: законные деньги (фидуциарные деньги), возникшие сотни лет назад, чья стоимость определяется законодательной силой государства и зависит от государственной кредитоспособности.
Технические свойства валюты: в настоящее время развивающаяся цифровая валюта, возглавляемая биткойном, чья ценность обеспечивается и поддерживается такими цифровыми технологиями, как криптография, блокчейн (распределенный реестр), цифровые кошельки, смарт-контракты.
Распределенный реестр: краеугольный камень технологических характеристик валюты и тысячелетние изменения в бухгалтерском учете
Основная поддержка технических свойств валюты заключается в технологии распределенного реестра. Оглядываясь на историю, методы учета в человеческом обществе можно считать вехой, изменяющейся раз в тысячу лет:
Упрощенный метод бухгалтерского учета (около 3500 года до н. э.): возник в одной из колыбелей человеческой цивилизации - в Междуречье (в районе Шумера между реками Тигр и Евфрат). Археологические находки бухгалтерских табличек, датируемых 3500 годом до н. э., являются самой ранней известной формой учета.
Многосторонний бухгалтерский учет (около 1300 года н.э.): В результате потребности в сложной бухгалтерии, возникшей в ходе процветающей морской торговли вдоль побережья Средиземного моря, в Италии был разработан многосторонний бухгалтерский учет, который на протяжении сотен лет оптимизировался и продолжает использоваться до сих пор, став основой современной бухгалтерии.
Распределённый метод учёта (2009 год - по настоящее время): С полным вступлением человеческого общества в цифровую эпоху, в 2009 году появилась блокчейн-технология Биткойна, официально открыв третью революцию в истории учёта человечества — эпоху распределённого учёта. Эта революция в методах учёта, не происходившая на протяжении тысячелетий, имеет глубокое значение и ценность, которые, возможно, мы до сих пор не в полной мере осознаём.
С этой точки зрения биткоин можно назвать «более твердым» твердым активом, чем физическое золото. Это может показаться нелогичным — в конце концов, биткоин бесконечен. Тем не менее, полные данные, такие как мировые золотые запасы, годовое производство и общий объем торгов, всегда окутаны туманом и трудны для точного понимания. Соответствие между бумажным золотом (например, ETF) и физическим золотом сильно зависит от кредитных обязательств эмитента, и существует риск разрыва связи; Торговля золотом также сталкивается с трудностями идентификации цвета, которая должна полагаться на профессиональные учреждения или частных лиц. Биткоин, с другой стороны:
Общее количество фиксировано (21 миллион монет), объем добычи каждого блока, ежедневный объем глобальных торгов, все это подкреплено технологией распределенного реестра, открытость и прозрачность, неизменность, возможность отслеживания на блокчейне, доступность для аудита для всех.
Отсутствие различий в качестве означает, что биткойны, которые циркулируют по всему миру, по своей сути являются полностью однородными цифровыми единицами.
Таким образом, в качестве «цифрового золота» против инфляции, опираясь на определенность и стабильность, обеспечиваемые распределенным реестром, Биткойн демонстрирует потенциальные преимущества в функции хранения ценности, превосходящие физическое золото.
Распределённый реестр: создание инфраструктуры финансового рынка нового поколения
С момента запуска основной сети биткойн-блокчейна в январе 2009 года эта система на основе распределенного реестра работает без перерыва и стабильно более шестнадцати лет. Даже если рассмотреть это только с точки зрения больших инженерных практик, ее можно назвать новым поколением финансовой рыночной инфраструктуры (Financial Market Infrastructure, FMI), которая прошла через бесчисленные строгие «тесты на разрушение» и полностью готова к внедрению в производственную среду.
Независимо от старого или нового, основная миссия FMI заключается в создании эффективных, безопасных и надежных правил, систем, архитектуры и регулирующих рамок для платежей, сделок, клиринга и расчетов. FMI на основе распределенного реестра получил название «новое поколение» благодаря своей разрушительной переработке основных правил:
Децентрализованная торговля: устранение центрального контрагента (CCP) для достижения настоящей одноранговой (P 2 P) торговли.
Полная расчет по каждой сделке: отказываясь от неттинга, используется модель расчета по каждой сделке.
Доставка против платежа (DvP): больше не полагается на клиринг с зачетом, а реализует атомарную синхронную передачу активов (например, токенов) и средств (например, стейблкоинов) через смарт-контракты, что обеспечивает мгновенное достижение окончательности сделки.
Эта революционная архитектура принесла значительные преимущества: значительно упрощенные процессы, существенно сниженные расходы и геометрически увеличенная эффективность.
Реальность подтверждает этот разрыв в эффективности: на NYSE и Nasdaq сейчас приходится менее 50% от общего объема фондового рынка США. Новые каналы, такие как торговля в нерабочее время и торговля в даркпуле, продолжают сокращать долю традиционных бирж. Несмотря на то, что две крупные биржи объявили о продлении торговых часов, чтобы справиться с проблемами, из-за традиционной клиринговой и расчетной системы FMI (такой как текущая клиринговая система T+2 в США) ликвидация акций NYSE может быть близка только к 5×23 часам, независимо от того, насколько она оптимизирована (и ей все равно нужно резервировать около 1 часа клирингового окна в день), иначе система погрузится в хаос. Биржа криптоактивов, опираясь на новое поколение FMI, уже достигла 24×7 круглосуточных, глобальных торговых возможностей. Это яркое отражение разницы между старой и новой инфраструктурами финансового рынка.
Четыре «убийственные» приложения, вырастающие из новой инфраструктуры
На этой прочной новой генерации FMI уже зародилось как минимум четыре "убийственных приложения" с разрушительным потенциалом:
Биткойн: новый инструмент для распределения активов - его сфера применения расширяется от распределения семейного богатства до управления корпоративными денежными средствами и даже до обсуждения на уровне национальных стратегических резервов.
Стейблкоины: революционный инструмент для расчетов - Объем транзакций на блокчейне в 2024 году превысит 16 триллионов долларов и продолжает расти быстрыми темпами. Китайская трансграничная электронная коммерция является одним из основных бенефициаров преимуществ стейблкоинов в трансграничных платежах, доля зарубежных покупателей, использующих стейблкоины для оплаты, постоянно растет, и количество стейблкоинов, принимаемых китайскими торговцами, также стремительно увеличивается.
DeFi (децентрализованные финансы): эффективные финансовые инструменты для инвестиций - по состоянию на конец 2024 года, общая стоимость, заблокированная в протоколах DeFi (TVL), составит около 190 миллиардов долларов. Рынок кредитования DeFi активен, например, годовая процентная ставка на кредитование USDT на блокчейне стабильно составляет около 8%. Его революционность заключается в том, что кредитные операции на блокчейне автоматически исполняются с помощью смарт-контрактов, что исключает этапы посредничества традиционных финансов. Это не только значительно снижает затраты на доверие и операционные риски, но и повышает эффективность оборота средств более чем в 10 раз по сравнению с традиционной моделью кредитования, а эффективность расчетов достигла качественного скачка.
Токенизация активов (RWA): будущее, которое не за горами - недавняя популяризация «токенизации реальных мировых активов» нацелена на отображение традиционных финансовых активов и даже физических активов на блокчейне.
Эволюция токенизации активов: от нативных на блокчейне до всех вещей на блокчейне
Токенизация активов по сути является созданием цифрового двойника активов, который «отображает» активы из реального мира (OffChain) на блокчейн (OnChain), создавая соответствующие токены; в то время как биткойн является цифровым нативным активом, который «возникает из ничего» на блокчейне, создавая его с нуля. С прошлого года формируется ясная тенденция: с одной стороны, цифровые нативные криптоактивы (такие как биткойн) «выходят» из цепи на «цепь» (например, биткойн-спотовый ETF торгуется на традиционных фондовых рынках); с другой стороны, наблюдается волна токенизации традиционных финансовых активов, которая «заходит» с цепи на «цепь», например, BlackRock токенизирует свои американские облигационные фонды и фонды денежного рынка в долларах.
Практика токенизации активов восходит к примерно десятилетней давности:
Первый этап: токенизация валюты (начиная с 2015 года) - ознаменован появлением стейблкоина USDT. Стейблкоины смогли быстро подняться и широко применяться, и есть две основные причины: во-первых, экосистеме криптофинансов срочно нужен стабильный измеритель стоимости для оценки других активов и проведения сделок; во-вторых, стейблкоины искусно сочетают в себе правовые свойства фиатной валюты (опираясь на резерв фиатных денег и нормативные рамки) и технологические свойства, присущие токенам (прозрачность, эффективность, программируемость), образуя двойное кредитное обеспечение, что значительно усиливает его приемлемость на рынке.
Вторая фаза: Токенизация финансовых активов (возникнет в 2024 году) - Основная задача этой фазы заключается в решении вопроса «как записать в блокчейн»? То есть, как обеспечить реальную, точную и неизменяемую регистрацию данных о реальных активах и правах на распределенном реестре, а также гарантировать, чтобы токены на блокчейне постоянно синхронизировались с состоянием активов вне блокчейна и никогда не теряли связь. Финансовые активы (такие как облигации, доли в фондах) уже имеют зрелую правовую основу, сильные регулирующие свойства и кредитную поддержку, предоставляемую централизованными системами регистрации и расчета, что делает их естественными пионерами технологии токенизации.
Фаза 3: Токенизация физических активов (будущее направление) - Это более сложная область, связанная с недвижимостью, сырьевыми товарами, искусством и т.д. Основная проблема заключается в том, как использовать технические свойства распределенных реестров для создания надежного цифрового двойника физических активов в физическом мире? Как убедиться, что право собственности на физические активы, представленные ончейн-токенами, является понятным и реальным? Большие надежды возлагаются на децентрализованную сеть физической инфраструктуры (DePIN), которая может проложить путь к крупномасштабной доверительной токенизации физических активов, объединив Интернет вещей (IoT), оракулы и технологии блокчейна для обеспечения динамической осведомленности, данных в цепочке и автоматизированного управления физическими активами.
Ядро ценности стейблкоинов и три основных стратегических применения
Стабильные монеты являются успешным примером первой стадии токенизации активов, и их ценность далеко не ограничивается ролью «стабильного якоря» в криптомире. Они представляют собой продукт идеального слияния юридических свойств фиатной валюты и технических свойств токенов, а также являются незаменимым核心 компонентом новой инфраструктуры финансовых рынков. При глубоком анализе стратегическая ценность стабильных монет проявляется в трех основных направлениях использования:
Революционный инструмент платежей и расчетов: переосмысление трансграничного оборота ценностей
Болевые точки трансграничных платежей: традиционная цепочка трансграничных платежей длинная, с множеством участников (банк-отправитель, банк-посредник, клиринговый банк, банк-получатель), высокие и непрозрачные комиссии, длительный срок расчетов (обычно требуется несколько дней), ограниченные банковским рабочим временем и эффективностью соблюдения норм.
Путь к прорыву стейблкоинов: платежи стейблкоинов на основе распределенного реестра обладают естественными преимуществами P2P (персонально к персонально), круглосуточной работой 7×24, почти мгновенной окончательностью транзакций (обычно в течение нескольких минут), низкими и прозрачными комиссиями. Отправитель напрямую переводит стейблкоины в кошелек получателя, значительно упрощая процесс, снижая затраты и увеличивая скорость.
Практика трансграничной электронной коммерции Китая подтверждает: как уже упоминалось выше, трансграничная электронная коммерция Китая является значительным бенефициаром трансграничных платежей стейблкоинов. Зарубежные покупатели все чаще склонны использовать для оплаты стейблкоины, такие как USDT и USDC, поскольку они гораздо удобнее традиционных трансграничных денежных переводов. Получив стейблкоины, китайские продавцы могут обменять их на фиатную валюту по совместимым каналам или напрямую использовать для операций в сети. Эта модель эффективно позволяет избежать высоких издержек, связанных с традиционными трансграничными платежами, и ускоряет возврат средств, особенно в интересах малых и средних трансграничных продавцов. В будущем, с улучшением комплаенс-каналов и популяризацией привычек пользователей, глубина и широта применения стейблкоинов в трансграничных сценариях B2B, B2C и даже C2C продолжит расширяться.
Эффективный и гибкий инвестиционный инструмент: разблокировка новой экосистемы финансов на блокчейне
Основное топливо кредитования DeFi: стейблкоины являются наиболее важными базовыми активами и единицами номинала на текущем рынке кредитования DeFi. Пользователи могут вносить неиспользуемые стейблкоины в протоколы кредитования DeFi (например, Compound, Aave) и автоматически одалживать их нуждающимся заемщикам через смарт-контракты, что приводит к значительному и прозрачному процентному доходу (как упоминалось ранее, годовая доходность USDT составляет около 8%). Эта модель кредитования в цепочке не требует разрешения, глобально открыта, автоматизирована, прозрачна в отношении залогового обеспечения и чрезвычайно высока в использовании капитала. Инвесторы могут легко инвестировать свои стейблкоины, чтобы получать проценты без необходимости в сложном процессе открытия счета или проверки кредитоспособности, и получать доходность, превосходящую традиционные банковские депозиты.
Универсальные учетные данные для подписки на токенизированные активы (RWA): По мере продвижения токенизации финансовых активов (Фаза 2) и будущей токенизации физических активов (Фаза 3) стейблкоины станут основным средством оплаты и единицей номинала для подписки на эти токенизированные активы в блокчейне. Инвесторы могут использовать стейблкоины для прямой покупки токенизированных казначейских облигаций США, акций фондов денежного рынка, акций REIT в сфере недвижимости и даже редких металлов или энергетических продуктов, которые будут токенизированы в будущем. Это не только значительно снижает порог инвестиций (с учетом фрагментарных инвестиций), повышает ликвидность активов, но и упрощает процесс трансграничного инвестирования. В этом сценарии стейблкоины играют роль моста между традиционным финансовым миром и развивающимся миром ончейн-активов, а также являются «паспортом» для инвесторов для входа в инвестиционную сферу RWA.
Платежная система эпохи AGI: краеугольный камень потоков стоимости машинной экономики
Новые требования эпохи AGI: Когда общая искусственная интеллектуальность (AGI) достигнет достаточной высоты, агенты ИИ (AI Agents) начнут действовать независимо от человека, самостоятельно проводить экономическую деятельность, создавать ценность и вызывать торговые потребности. Взаимодействие между машинами с «воплощенным интеллектом» (Embodied AI) (М 2 М) несомненно приведет к высокочастотным, реальным, автоматизированным обменам ценностью без вмешательства человека. Например, автономные автомобили автоматически оплачивают зарядку, оборудование умных фабрик автоматически рассчитывает затраты на энергию или аренду вычислительных мощностей, а сервисы ИИ автоматически покупают данные или API-вызовы.
Ограничения традиционных платежных систем: традиционная банковская система, сети кредитных карт и т.д., сильно зависят от человеческой идентификации, ручных операций и централизации расчетов, и совершенно не могут удовлетворить потребности машинной экономики в высокочастотных, мелких,实时, автоматизированных и бездоверительных расчетах.
Главное преимущество стейблкоинов: слияние программируемых денег и смарт-контрактов
Программируемость (Programmability): Стейблкоины как цифровая валюта могут иметь правила передачи, условия оплаты (например, «оплата при доставке», «оплата при достижении цели»), логику распределения и т.д., которые можно определить и запрограммировать с помощью смарт-контрактов, что позволяет полностью автоматизировать поток ценностей.
Дружественное взаимодействие с машинами: торговля стейблкоинами основана на блокчейн-адресах и API-интерфейсах, что естественным образом облегчает вызов и интеграцию с программами ИИ и устройствами Интернета вещей.
Гарантия распределенного реестра: обеспечивает прозрачные, неизменяемые записи о транзакциях и практически мгновенное окончательное расчёт, что гарантирует мгновенную надежность сделок между машинами.
Безграничность: единый цифровой стандарт стоимости для всего мира, устраняющий валютные барьеры в трансакциях машин за границей.
Основное решение: программируемая стабильная монета на основе распределенного реестра и смарт-контрактов, благодаря своим техническим характеристикам (автоматическое выполнение, высокая эффективность и прозрачность, бесшовная интеграция) и стабильности (единый масштаб цен), станет оптимальным решением для поддержки эффективной работы сети ценностного обмена машинной экономики (Machine Economy), управляемой AGI в будущем. Это не только инструмент платежей, но и «кровь» и «нервная система» машинной экономики.
Заключение
От тысячелетней эволюции денежных атрибутов (природа->-закон-> технологии) до третьей революции распределенных реестров и закладки краеугольного камня нового поколения инфраструктуры финансового рынка, до прорывного потенциала стейблкоинов в трех стратегических областях: трансграничные платежи, ончейн-инвестиции (DeFi и RWA) и будущая машинная экономика AGI, мы ясно видим, что путь изменения финансовой парадигмы, обусловленной технологиями, ускоряется. Стейблкоины — это далеко не просто «криптодоллары», они меняют форму обмена ценностями благодаря своим мощным техническим характеристикам и, как ожидается, станут ключевым хабом, соединяющим реальное и виртуальное, настоящее и будущее, а также человеческую и машинную экономику. Процесс его развития окажет глубокое влияние на глобальный финансовый ландшафт и будущее направление цифровой экономики.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
肖风：от Распределенная бухгалтерская книга до стейблкоин будущего
Автор: Сяо Фэн
Некоторое время назад я ужинал с господином Ли Шаньцюанем, мировым лидером среди активно управляемых золотых фондов, в Шанхае. Он работает в области золотых фондов уже несколько десятилетий, а я занимаюсь инвестициями в биткойн и другие криптоактивы более десяти лет, поэтому разговор, естественно, вращался вокруг золота и биткойна, который называют «цифровым золотом».
Все мы отмечаем показательный феномен: в группе золотых инвесторов преобладают люди среднего и пожилого возраста старше 50 лет, в то время как поклонники биткоина в основном сосредоточены в молодом поколении до 40 лет. Это напоминает мне книгу «Денежная пирамида», опубликованную CITIC Press шесть лет назад, которая проницательно уловила этот разрыв в восприятии богатства, вызванный сменой поколений, и предсказала, что, когда молодое поколение войдет в основное русло общества, это неизбежно вытолкнет их веру в биткоин в основное распределение активов. Чего автор не ожидал, так это того, что именно старик в преклонном возрасте (это означает, что генеральный директор BlackRock Ларри Финк возглавил одобрение спотового биткоин-ETF) в конечном итоге способствовал включению биткоина в резерв активов.
Тысячелетняя эволюция валютных атрибутов: природа, право и технологии
Таким образом, брат Шаньцюань выделил три ключевых изменения атрибутов в истории развития валюты, что весьма полезно для понимания сути цифровой валюты. Краткое изложение:
Природные атрибуты валюты: форма валюты, существовавшая тысячи лет назад, будь то раковины, серебро или золото, ценность которых основана на их физическом присутствии, редкости и природных свойствах.
Правовая валюта: законные деньги (фидуциарные деньги), возникшие сотни лет назад, чья стоимость определяется законодательной силой государства и зависит от государственной кредитоспособности.
Технические свойства валюты: в настоящее время развивающаяся цифровая валюта, возглавляемая биткойном, чья ценность обеспечивается и поддерживается такими цифровыми технологиями, как криптография, блокчейн (распределенный реестр), цифровые кошельки, смарт-контракты.
Распределенный реестр: краеугольный камень технологических характеристик валюты и тысячелетние изменения в бухгалтерском учете
Основная поддержка технических свойств валюты заключается в технологии распределенного реестра. Оглядываясь на историю, методы учета в человеческом обществе можно считать вехой, изменяющейся раз в тысячу лет:
Упрощенный метод бухгалтерского учета (около 3500 года до н. э.): возник в одной из колыбелей человеческой цивилизации - в Междуречье (в районе Шумера между реками Тигр и Евфрат). Археологические находки бухгалтерских табличек, датируемых 3500 годом до н. э., являются самой ранней известной формой учета.
Многосторонний бухгалтерский учет (около 1300 года н.э.): В результате потребности в сложной бухгалтерии, возникшей в ходе процветающей морской торговли вдоль побережья Средиземного моря, в Италии был разработан многосторонний бухгалтерский учет, который на протяжении сотен лет оптимизировался и продолжает использоваться до сих пор, став основой современной бухгалтерии.
Распределённый метод учёта (2009 год - по настоящее время): С полным вступлением человеческого общества в цифровую эпоху, в 2009 году появилась блокчейн-технология Биткойна, официально открыв третью революцию в истории учёта человечества — эпоху распределённого учёта. Эта революция в методах учёта, не происходившая на протяжении тысячелетий, имеет глубокое значение и ценность, которые, возможно, мы до сих пор не в полной мере осознаём.
Биткойн: «жесткий» цифровой актив, превосходящий золото
С этой точки зрения биткоин можно назвать «более твердым» твердым активом, чем физическое золото. Это может показаться нелогичным — в конце концов, биткоин бесконечен. Тем не менее, полные данные, такие как мировые золотые запасы, годовое производство и общий объем торгов, всегда окутаны туманом и трудны для точного понимания. Соответствие между бумажным золотом (например, ETF) и физическим золотом сильно зависит от кредитных обязательств эмитента, и существует риск разрыва связи; Торговля золотом также сталкивается с трудностями идентификации цвета, которая должна полагаться на профессиональные учреждения или частных лиц. Биткоин, с другой стороны:
Общее количество фиксировано (21 миллион монет), объем добычи каждого блока, ежедневный объем глобальных торгов, все это подкреплено технологией распределенного реестра, открытость и прозрачность, неизменность, возможность отслеживания на блокчейне, доступность для аудита для всех.
Отсутствие различий в качестве означает, что биткойны, которые циркулируют по всему миру, по своей сути являются полностью однородными цифровыми единицами. Таким образом, в качестве «цифрового золота» против инфляции, опираясь на определенность и стабильность, обеспечиваемые распределенным реестром, Биткойн демонстрирует потенциальные преимущества в функции хранения ценности, превосходящие физическое золото.
Распределённый реестр: создание инфраструктуры финансового рынка нового поколения
С момента запуска основной сети биткойн-блокчейна в январе 2009 года эта система на основе распределенного реестра работает без перерыва и стабильно более шестнадцати лет. Даже если рассмотреть это только с точки зрения больших инженерных практик, ее можно назвать новым поколением финансовой рыночной инфраструктуры (Financial Market Infrastructure, FMI), которая прошла через бесчисленные строгие «тесты на разрушение» и полностью готова к внедрению в производственную среду.
Независимо от старого или нового, основная миссия FMI заключается в создании эффективных, безопасных и надежных правил, систем, архитектуры и регулирующих рамок для платежей, сделок, клиринга и расчетов. FMI на основе распределенного реестра получил название «новое поколение» благодаря своей разрушительной переработке основных правил:
Децентрализованная торговля: устранение центрального контрагента (CCP) для достижения настоящей одноранговой (P 2 P) торговли.
Полная расчет по каждой сделке: отказываясь от неттинга, используется модель расчета по каждой сделке.
Доставка против платежа (DvP): больше не полагается на клиринг с зачетом, а реализует атомарную синхронную передачу активов (например, токенов) и средств (например, стейблкоинов) через смарт-контракты, что обеспечивает мгновенное достижение окончательности сделки. Эта революционная архитектура принесла значительные преимущества: значительно упрощенные процессы, существенно сниженные расходы и геометрически увеличенная эффективность.
Реальность подтверждает этот разрыв в эффективности: на NYSE и Nasdaq сейчас приходится менее 50% от общего объема фондового рынка США. Новые каналы, такие как торговля в нерабочее время и торговля в даркпуле, продолжают сокращать долю традиционных бирж. Несмотря на то, что две крупные биржи объявили о продлении торговых часов, чтобы справиться с проблемами, из-за традиционной клиринговой и расчетной системы FMI (такой как текущая клиринговая система T+2 в США) ликвидация акций NYSE может быть близка только к 5×23 часам, независимо от того, насколько она оптимизирована (и ей все равно нужно резервировать около 1 часа клирингового окна в день), иначе система погрузится в хаос. Биржа криптоактивов, опираясь на новое поколение FMI, уже достигла 24×7 круглосуточных, глобальных торговых возможностей. Это яркое отражение разницы между старой и новой инфраструктурами финансового рынка.
Четыре «убийственные» приложения, вырастающие из новой инфраструктуры
На этой прочной новой генерации FMI уже зародилось как минимум четыре "убийственных приложения" с разрушительным потенциалом:
Биткойн: новый инструмент для распределения активов - его сфера применения расширяется от распределения семейного богатства до управления корпоративными денежными средствами и даже до обсуждения на уровне национальных стратегических резервов.
Стейблкоины: революционный инструмент для расчетов - Объем транзакций на блокчейне в 2024 году превысит 16 триллионов долларов и продолжает расти быстрыми темпами. Китайская трансграничная электронная коммерция является одним из основных бенефициаров преимуществ стейблкоинов в трансграничных платежах, доля зарубежных покупателей, использующих стейблкоины для оплаты, постоянно растет, и количество стейблкоинов, принимаемых китайскими торговцами, также стремительно увеличивается.
DeFi (децентрализованные финансы): эффективные финансовые инструменты для инвестиций - по состоянию на конец 2024 года, общая стоимость, заблокированная в протоколах DeFi (TVL), составит около 190 миллиардов долларов. Рынок кредитования DeFi активен, например, годовая процентная ставка на кредитование USDT на блокчейне стабильно составляет около 8%. Его революционность заключается в том, что кредитные операции на блокчейне автоматически исполняются с помощью смарт-контрактов, что исключает этапы посредничества традиционных финансов. Это не только значительно снижает затраты на доверие и операционные риски, но и повышает эффективность оборота средств более чем в 10 раз по сравнению с традиционной моделью кредитования, а эффективность расчетов достигла качественного скачка.
Токенизация активов (RWA): будущее, которое не за горами - недавняя популяризация «токенизации реальных мировых активов» нацелена на отображение традиционных финансовых активов и даже физических активов на блокчейне.
Эволюция токенизации активов: от нативных на блокчейне до всех вещей на блокчейне
Токенизация активов по сути является созданием цифрового двойника активов, который «отображает» активы из реального мира (OffChain) на блокчейн (OnChain), создавая соответствующие токены; в то время как биткойн является цифровым нативным активом, который «возникает из ничего» на блокчейне, создавая его с нуля. С прошлого года формируется ясная тенденция: с одной стороны, цифровые нативные криптоактивы (такие как биткойн) «выходят» из цепи на «цепь» (например, биткойн-спотовый ETF торгуется на традиционных фондовых рынках); с другой стороны, наблюдается волна токенизации традиционных финансовых активов, которая «заходит» с цепи на «цепь», например, BlackRock токенизирует свои американские облигационные фонды и фонды денежного рынка в долларах.
Практика токенизации активов восходит к примерно десятилетней давности:
Первый этап: токенизация валюты (начиная с 2015 года) - ознаменован появлением стейблкоина USDT. Стейблкоины смогли быстро подняться и широко применяться, и есть две основные причины: во-первых, экосистеме криптофинансов срочно нужен стабильный измеритель стоимости для оценки других активов и проведения сделок; во-вторых, стейблкоины искусно сочетают в себе правовые свойства фиатной валюты (опираясь на резерв фиатных денег и нормативные рамки) и технологические свойства, присущие токенам (прозрачность, эффективность, программируемость), образуя двойное кредитное обеспечение, что значительно усиливает его приемлемость на рынке.
Вторая фаза: Токенизация финансовых активов (возникнет в 2024 году) - Основная задача этой фазы заключается в решении вопроса «как записать в блокчейн»? То есть, как обеспечить реальную, точную и неизменяемую регистрацию данных о реальных активах и правах на распределенном реестре, а также гарантировать, чтобы токены на блокчейне постоянно синхронизировались с состоянием активов вне блокчейна и никогда не теряли связь. Финансовые активы (такие как облигации, доли в фондах) уже имеют зрелую правовую основу, сильные регулирующие свойства и кредитную поддержку, предоставляемую централизованными системами регистрации и расчета, что делает их естественными пионерами технологии токенизации.
Фаза 3: Токенизация физических активов (будущее направление) - Это более сложная область, связанная с недвижимостью, сырьевыми товарами, искусством и т.д. Основная проблема заключается в том, как использовать технические свойства распределенных реестров для создания надежного цифрового двойника физических активов в физическом мире? Как убедиться, что право собственности на физические активы, представленные ончейн-токенами, является понятным и реальным? Большие надежды возлагаются на децентрализованную сеть физической инфраструктуры (DePIN), которая может проложить путь к крупномасштабной доверительной токенизации физических активов, объединив Интернет вещей (IoT), оракулы и технологии блокчейна для обеспечения динамической осведомленности, данных в цепочке и автоматизированного управления физическими активами.
Ядро ценности стейблкоинов и три основных стратегических применения
Стабильные монеты являются успешным примером первой стадии токенизации активов, и их ценность далеко не ограничивается ролью «стабильного якоря» в криптомире. Они представляют собой продукт идеального слияния юридических свойств фиатной валюты и технических свойств токенов, а также являются незаменимым核心 компонентом новой инфраструктуры финансовых рынков. При глубоком анализе стратегическая ценность стабильных монет проявляется в трех основных направлениях использования:
Болевые точки трансграничных платежей: традиционная цепочка трансграничных платежей длинная, с множеством участников (банк-отправитель, банк-посредник, клиринговый банк, банк-получатель), высокие и непрозрачные комиссии, длительный срок расчетов (обычно требуется несколько дней), ограниченные банковским рабочим временем и эффективностью соблюдения норм.
Путь к прорыву стейблкоинов: платежи стейблкоинов на основе распределенного реестра обладают естественными преимуществами P2P (персонально к персонально), круглосуточной работой 7×24, почти мгновенной окончательностью транзакций (обычно в течение нескольких минут), низкими и прозрачными комиссиями. Отправитель напрямую переводит стейблкоины в кошелек получателя, значительно упрощая процесс, снижая затраты и увеличивая скорость.
Практика трансграничной электронной коммерции Китая подтверждает: как уже упоминалось выше, трансграничная электронная коммерция Китая является значительным бенефициаром трансграничных платежей стейблкоинов. Зарубежные покупатели все чаще склонны использовать для оплаты стейблкоины, такие как USDT и USDC, поскольку они гораздо удобнее традиционных трансграничных денежных переводов. Получив стейблкоины, китайские продавцы могут обменять их на фиатную валюту по совместимым каналам или напрямую использовать для операций в сети. Эта модель эффективно позволяет избежать высоких издержек, связанных с традиционными трансграничными платежами, и ускоряет возврат средств, особенно в интересах малых и средних трансграничных продавцов. В будущем, с улучшением комплаенс-каналов и популяризацией привычек пользователей, глубина и широта применения стейблкоинов в трансграничных сценариях B2B, B2C и даже C2C продолжит расширяться.
Основное топливо кредитования DeFi: стейблкоины являются наиболее важными базовыми активами и единицами номинала на текущем рынке кредитования DeFi. Пользователи могут вносить неиспользуемые стейблкоины в протоколы кредитования DeFi (например, Compound, Aave) и автоматически одалживать их нуждающимся заемщикам через смарт-контракты, что приводит к значительному и прозрачному процентному доходу (как упоминалось ранее, годовая доходность USDT составляет около 8%). Эта модель кредитования в цепочке не требует разрешения, глобально открыта, автоматизирована, прозрачна в отношении залогового обеспечения и чрезвычайно высока в использовании капитала. Инвесторы могут легко инвестировать свои стейблкоины, чтобы получать проценты без необходимости в сложном процессе открытия счета или проверки кредитоспособности, и получать доходность, превосходящую традиционные банковские депозиты.
Универсальные учетные данные для подписки на токенизированные активы (RWA): По мере продвижения токенизации финансовых активов (Фаза 2) и будущей токенизации физических активов (Фаза 3) стейблкоины станут основным средством оплаты и единицей номинала для подписки на эти токенизированные активы в блокчейне. Инвесторы могут использовать стейблкоины для прямой покупки токенизированных казначейских облигаций США, акций фондов денежного рынка, акций REIT в сфере недвижимости и даже редких металлов или энергетических продуктов, которые будут токенизированы в будущем. Это не только значительно снижает порог инвестиций (с учетом фрагментарных инвестиций), повышает ликвидность активов, но и упрощает процесс трансграничного инвестирования. В этом сценарии стейблкоины играют роль моста между традиционным финансовым миром и развивающимся миром ончейн-активов, а также являются «паспортом» для инвесторов для входа в инвестиционную сферу RWA.
Новые требования эпохи AGI: Когда общая искусственная интеллектуальность (AGI) достигнет достаточной высоты, агенты ИИ (AI Agents) начнут действовать независимо от человека, самостоятельно проводить экономическую деятельность, создавать ценность и вызывать торговые потребности. Взаимодействие между машинами с «воплощенным интеллектом» (Embodied AI) (М 2 М) несомненно приведет к высокочастотным, реальным, автоматизированным обменам ценностью без вмешательства человека. Например, автономные автомобили автоматически оплачивают зарядку, оборудование умных фабрик автоматически рассчитывает затраты на энергию или аренду вычислительных мощностей, а сервисы ИИ автоматически покупают данные или API-вызовы.
Ограничения традиционных платежных систем: традиционная банковская система, сети кредитных карт и т.д., сильно зависят от человеческой идентификации, ручных операций и централизации расчетов, и совершенно не могут удовлетворить потребности машинной экономики в высокочастотных, мелких,实时, автоматизированных и бездоверительных расчетах.
Главное преимущество стейблкоинов: слияние программируемых денег и смарт-контрактов
Программируемость (Programmability): Стейблкоины как цифровая валюта могут иметь правила передачи, условия оплаты (например, «оплата при доставке», «оплата при достижении цели»), логику распределения и т.д., которые можно определить и запрограммировать с помощью смарт-контрактов, что позволяет полностью автоматизировать поток ценностей.
Дружественное взаимодействие с машинами: торговля стейблкоинами основана на блокчейн-адресах и API-интерфейсах, что естественным образом облегчает вызов и интеграцию с программами ИИ и устройствами Интернета вещей.
Гарантия распределенного реестра: обеспечивает прозрачные, неизменяемые записи о транзакциях и практически мгновенное окончательное расчёт, что гарантирует мгновенную надежность сделок между машинами.
Безграничность: единый цифровой стандарт стоимости для всего мира, устраняющий валютные барьеры в трансакциях машин за границей.
Основное решение: программируемая стабильная монета на основе распределенного реестра и смарт-контрактов, благодаря своим техническим характеристикам (автоматическое выполнение, высокая эффективность и прозрачность, бесшовная интеграция) и стабильности (единый масштаб цен), станет оптимальным решением для поддержки эффективной работы сети ценностного обмена машинной экономики (Machine Economy), управляемой AGI в будущем. Это не только инструмент платежей, но и «кровь» и «нервная система» машинной экономики.
Заключение
От тысячелетней эволюции денежных атрибутов (природа->-закон-> технологии) до третьей революции распределенных реестров и закладки краеугольного камня нового поколения инфраструктуры финансового рынка, до прорывного потенциала стейблкоинов в трех стратегических областях: трансграничные платежи, ончейн-инвестиции (DeFi и RWA) и будущая машинная экономика AGI, мы ясно видим, что путь изменения финансовой парадигмы, обусловленной технологиями, ускоряется. Стейблкоины — это далеко не просто «криптодоллары», они меняют форму обмена ценностями благодаря своим мощным техническим характеристикам и, как ожидается, станут ключевым хабом, соединяющим реальное и виртуальное, настоящее и будущее, а также человеческую и машинную экономику. Процесс его развития окажет глубокое влияние на глобальный финансовый ландшафт и будущее направление цифровой экономики.