Preocupações com o projeto de lei GENIUS: o paradoxo da hegemonia do dólar e os riscos econômicos potenciais

Recentemente, o tópico mais quente no mundo crypto sem dúvida é o recém-aprovado "GENIUS". A promulgação desta lei gerou amplas discussões e celebrações, com muitas pessoas acreditando que ela abre as portas da conformidade para ativos de criptografia, especialmente para moeda estável. Parece que estamos à beira de uma explosão de mercado enorme. Os apoiadores acreditam que isso consolidará a posição dominante do dólar a nível global, ao mesmo tempo que oferece aos usuários uma proteção sem precedentes.

No entanto, como alguém que mantém um pensamento dialético, não posso deixar de perguntar: este projeto de lei é realmente tão "genial" quanto parece à primeira vista? Ou será que, sob aqueles termos brilhantes, existem riscos potenciais que ainda não percebemos?

Vamos discutir, em linguagem simples e acessível, os possíveis efeitos negativos da Lei GENIUS.

Como um participante ativo na tecnologia blockchain, pessoalmente acolho a introdução do "Ato GENIUS". Ele trouxe a blockchain e a tecnologia de encriptação para a vida cotidiana, dando um passo crucial para a adoção em massa e também adicionando uma camada de segurança ao turbulento processo de globalização. Portanto, as várias desvantagens listadas neste artigo podem ser vistas como uma reflexão de "preparação para o inesperado" ou apenas um exercício de pensamento. Os leitores podem ouvir isso como um assunto para conversas informais.

Armadilha do Dólar: O sonho do retorno da manufatura será esmagado pelas moedas estáveis?

Do ponto de vista econômico, um dos principais objetivos do projeto de lei é tornar a moeda estável em dólares um "moeda forte" na economia digital global, mantendo assim a posição de hegemonia do dólar. A lógica é simples: o projeto de lei exige que todos os emissores de moeda estável em conformidade devem ter reservas colaterais de 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade (, principalmente títulos do governo dos EUA de curto prazo ).

Imagine, quando o mundo estiver a usar a moeda estável em dólares, que escala de dívida pública dos EUA será necessária como reserva? Isso criará uma demanda enorme e contínua por dívida pública dos EUA. Os fundos globais fluirão para os EUA para comprar dívida pública, e o dólar naturalmente se tornará ainda mais forte.

Isso parece muito favorável para os EUA, mas esconde uma enorme contradição, especialmente em relação ao objetivo de trazer a manufatura de volta, o que é quase como cortar o combustível do fogo.

Uma das principais razões para a "desindustrialização" da manufatura nos EUA é o déficit comercial de longa data. As importações dos EUA superam amplamente as exportações, resultando em uma grande quantidade de dólares fluindo para o exterior. O que os outros países podem comprar com esses dólares? Como a manufatura nos EUA já está desindustrializada, além de alguns produtos de alta tecnologia, não há muitas opções de produtos "fabricados nos EUA" disponíveis. Assim, a maior parte desse capital acaba retornando para a compra de títulos do governo dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.

Isso formou um ciclo vicioso: o capital estrangeiro flui para Wall Street → eleva a taxa de câmbio do dólar → um dólar forte torna os "fabricados nos EUA" caros no exterior → as exportações se tornam mais difíceis, enquanto os produtos importados parecem mais baratos → o déficit comercial se expande ainda mais → a competitividade da manufatura local continua a enfraquecer.

O "Projeto de Lei GENIUS" pode acelerar este ciclo vicioso. A popularização global das moedas estáveis é equivalente a os Estados Unidos emitirem "dólares digitais" para o mundo inteiro, o que irá desencadear uma enorme demanda global por dólares e títulos do governo dos EUA. Qual é o resultado? O valor do dólar será impulsionado a níveis sem precedentes.

Isso sem dúvida é um fardo adicional para a manufatura local nos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, para as grandes empresas multinacionais americanas, particularmente os gigantes da tecnologia e da indústria, que têm uma proporção significativa de receitas no exterior, isso também é um golpe severo. Quando os lucros em moeda estrangeira que elas ganham no exterior são convertidos de volta para o dólar forte, os números nos relatórios financeiros diminuem significativamente. Isso não apenas afeta diretamente a rentabilidade das empresas, mas também reduz a avaliação das ações e pode até arrastar o desempenho geral dos principais índices de ações.

O chamado "repatriamento da manufatura", diante de uma montanha de dólares fortes, provavelmente se tornará um sonho ainda mais distante. A Lei GENIUS, enquanto consolida a hegemonia financeira do dólar, pode estar sacrificando a economia real do país.

A contradição da hegemonia do dólar: quanto mais se tenta apertar, mais se acelera a "desdolarização"?

A principal argumentação econômica do projeto de lei "GENIUS" é consolidar a posição dominante do dólar a nível global. No entanto, a longo prazo, essa abordagem excessiva pode, na verdade, acelerar a tendência global de afastamento do dólar.

Antes da aparição das moedas estáveis, o dólar já era uma ferramenta utilizada pelos EUA para implementar sanções económicas e projetar influência geopolítica. O "Ato GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema de ativos de criptografia dentro do dólar e do seu âmbito de regulação. No entanto, a preocupação com a "armação" do sistema financeiro pelos EUA, que leva a um efeito oposto, tornou-se o principal motor que impulsiona países a procurar alternativas.

Por exemplo, as pessoas geralmente veem um grande potencial nas moedas estáveis para pagamentos transfronteiriços, até mesmo imaginando que elas possam substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra "SWIFT" se tornou conhecida do grande público? Foi exatamente durante o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, quando o SWIFT "expulsou" a Rússia, que muitos países começaram a ficar alertas. Se no futuro as moedas estáveis substituírem o SWIFT como meio principal de pagamento transfronteiriço, não seria isso um corte de braço da hegemonia do dólar?

Assim, o "Projeto de Lei GENIUS" envia na verdade um sinal claro aos concorrentes dos Estados Unidos: enquanto a velha ordem, representada pelo SWIFT, enfrenta a desintegração, e a nova ordem, representada pelas moedas estáveis, ainda não está totalmente madura, a janela de oportunidade para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema de dólar digital se solidifique.

Embora a desestabilização da hegemonia do dólar seja quase impossível a curto prazo, a "desdolarização" em mercados locais é totalmente viável. A onda de "desdolarização", liderada por algumas das principais economias emergentes e apoiada por outros países, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a transição para a liquidação em moeda local no comércio bilateral, a acumulação de ouro como substituto dos ativos em dólares e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento digitais não baseados no dólar para contornar o SWIFT.

Dívida e crédito: o "cofre pequeno" do governo e "assuntos domésticos"

Primeiro é "saco de dinheiro" ------ uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar.

Como mencionado anteriormente, as moedas estáveis criaram uma enorme demanda por títulos do governo dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Significa que pegar dinheiro emprestado se tornou mais fácil do que nunca!

Normalmente, se um governo se endividar excessivamente, o mercado exigirá taxas de juros mais altas como compensação pelo risco, devido à preocupação com sua capacidade de reembolso; isso é um mecanismo natural de "freio". Mas agora, a existência desse grupo de "compradores fiéis" que são emissores de moeda estável é equivalente a que a população global se torne compradora de títulos do governo dos EUA, artificialmente reduzindo o custo do empréstimo. O governo pode pegar mais dinheiro emprestado de forma mais fácil e barata, a disciplina fiscal foi grandemente enfraquecida, tornando a dívida ainda mais viciante.

Isso na economia pode ser visto como uma variante da "monetização da dívida". Embora não seja o banco central imprimindo dinheiro diretamente para o governo, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" ( moeda estável ) e, em seguida, usam os fundos do público para comprar títulos do governo, essencialmente ainda financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final, muito provavelmente, será a inflação, e esse "imposto invisível" transferirá riqueza de nossos bolsos sem que percebamos.

Mais perigoso é que pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização massiva da dívida é uma ferramenta não convencional e temporária que os bancos centrais usam apenas em resposta a crises severas (, como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de Covid-19 ). No entanto, o projeto de lei "GENIUS" criou uma fonte de demanda por dívida governamental permanente, desacoplada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas sim "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão potencial e contínua de inflação no sistema econômico, tornando a tarefa de controlar a inflação no futuro extraordinariamente difícil.

Em segundo lugar, "barcos conectados por correntes de ferro" ------ um novo mecanismo de transmissão de instabilidade financeira.

Nesta onda de moeda estável, diversas forças estão entrando no mercado, e em pouco tempo surgiram muitos símbolos de moeda estável, de deixar qualquer um atordoado.

Mas após a aprovação da Lei GENIUS, não importa qual sufixo siga o seu "USD", se você deseja operar em conformidade no maior mercado de capitais do mundo, os títulos do governo dos EUA devem ser considerados como o ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção "Correntes de Ferro e Barcos": diferentes moedas estáveis são "barcos", mas estão firmemente ligadas por esta corrente "títulos do governo dos EUA". Quais são as consequências de "Correntes de Ferro e Barcos", os americanos podem não estar familiarizados, mas as pessoas de outros países conhecem muito bem.

A "Lei GENIUS" criou, portanto, um caminho de transmissão de instabilidade financeira inédito e totalmente novo. Ela vincula o destino do mercado de ativos de criptografia à saúde do mercado de dívida pública dos Estados Unidos de uma maneira sem precedentes.

• Por um lado, se uma moeda estável principal enfrentar uma crise de confiança, isso pode desencadear uma grande onda de resgates, forçando seu emissor a vender grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA em um curto espaço de tempo. Esse comportamento de "desoval" pode perturbar o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que é a pedra angular do sistema financeiro global, podendo levar a um aumento das taxas de juros e a um pânico financeiro mais amplo.

• Por outro lado, se o mercado de dívida soberana dos Estados Unidos enfrentar uma crise (, como por exemplo, um impasse no teto da dívida ou uma reavaliação da classificação de crédito soberano ), isso irá colocar em risco a segurança das reservas de todas as principais moedas estáveis, podendo provocar uma "corrida" sistêmica em todo o ecossistema do dólar digital.

A proposta de lei criou, assim, um canal de contágio bidirecional que pode amplificar o risco. Além disso, as moedas estáveis, como uma novidade, têm um reconhecimento público ainda raso, e qualquer pânico gerado por um pequeno evento pode ser amplificado drasticamente nessa cadeia de transmissão de riscos.

No final, é a "face" ------ um risco de reputação que não pode ser ignorado.

O "Projeto de Lei GENIUS" teve grandes divergências entre os dois partidos durante o processo de votação. E um ponto de controvérsia enorme aponta diretamente para o conflito de interesses do presidente. O projeto contém uma cláusula que proíbe membros do Congresso e seus familiares de lucrar com negócios de moeda estável------o que é bom, para evitar suspeitas. Mas o curioso é que essa proibição não se estendeu ao presidente e sua família.

Por que isso é tão sensível? Porque é bem conhecido que certos políticos têm famílias profundamente envolvidas no mundo crypto. As empresas nas quais suas famílias possuem ações emitiram uma moeda estável e rapidamente se destacaram em um curto período de tempo. A pessoa envolvida relatou, na divulgação financeira de 2024, que obteve dezenas de milhões de dólares dessa empresa.

Se você procurar empresas relacionadas, verá que o título do site oficial está claramente escrito com um slogan relacionado a um determinado político. Um chefe de Estado promovendo uma moeda digital, essa sensação de "uso privado de um bem público" é um tanto forte. De um lado, o presidente está impulsionando fortemente a legalização das moedas estáveis, e do outro, o negócio da sua própria moeda estável está indo de vento em popa. Isso não apenas lança uma sombra de "transferência de interesses" sobre o próprio projeto de lei, mas também prejudica a reputação de toda a Web3 e da indústria de criptografia, como se tivesse se tornado uma ferramenta para os poderosos políticos lucrarem.

Os riscos mais profundos residem no fato de que uma proposta com uma clara coloração partidária e interesses pessoais terá sua estabilidade comprometida. Embora tenha sido aprovada sob a liderança de um partido, as críticas do outro partido não param. Quem pode garantir que, em um futuro próximo, após uma mudança de governo, a nova administração não fará uma "limpeza" em relação ao presidente atual? Naquele momento, será que eles, por desgosto com os conflitos de interesse por trás da proposta, escolherão "despejar a água do banho com a criança dentro", abolindo ou subvertendo diretamente todo o quadro da moeda estável? Essa incerteza política, para um setor que precisa desesperadamente de expectativas de estabilidade a longo prazo, é, sem dúvida, uma bomba-relógio.

Jogo de Poder: é "paraíso de inovação" ou "jardim das grandes empresas"?

O projeto de lei afirma que visa "promover a inovação", mas se examinarmos cuidadosamente as suas regras, poderemos chegar a uma conclusão diametralmente oposta.

A legislação estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de moedas estáveis, comparáveis aos de bancos: anti-lavagem de dinheiro (AML), conheça seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança de nível bancário... Tudo isso implica custos de conformidade extremamente elevados. Estudos mostram que até 93% das empresas de tecnologia financeira estão lutando para atender aos requisitos de conformidade.

Para as startups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem pode lidar com isso facilmente? A resposta é óbvia: aqueles grandes e estabelecidos gigantes de Wall Street e empresas maduras de tecnologia financeira. Eles já têm tudo pronto.