"A verdadeira segurança não depende de prever o futuro, mas de projetar uma estrutura que possa sobreviver, independentemente de como será o futuro." — "Safe Haven: Investing for Financial Storms" Mark Spitznagel
Se você assumir riscos demais, provavelmente isso lhe custará riqueza ao longo do tempo. E, ao mesmo tempo, se você não assumir riscos suficientes, isso também provavelmente lhe custará riqueza ao longo do tempo.
Mark Spitznagel é um dos gestores de fundos de hedge mais famosos de Wall Street e é parceiro de Nassim Taleb (autor de "A Lógica do Cisne Negro" e "Antifragil"). A Universa Investments, que ele fundou, é um dos poucos fundos no mundo que realmente se concentra em "hedge de risco de cauda", tendo lucrado muito em 2008 e 2020. (Conhecido no meio como o Rei do Cisne Negro)
O núcleo deste livro é: como construir um portfólio de investimento (Safe Haven Portfolio) que ainda possa proteger o capital em eventos extremos.
Introdução: Estamos nos aproximando da próxima grande fenda
A história não se repete, mas rima.
Hoje, em 2025, estamos em um ponto paradoxal: o mercado de ações dos EUA continua a atingir máximas históricas, mas os rendimentos dos títulos de longo prazo estão acima de 4,5%; o dólar está forte, mas o consumo está fraco; a IA faz o capital festejar, enquanto o mundo mergulha em fragmentação e riscos de guerra; o pumpfun acabou de ser banido e ficou inativo, enquanto o tron subiu a bordo do grande barco do presidente e entrou no nasdaq....
Israel e Irã acabaram de travar uma rodada de guerra de drones; a Índia e o Paquistão aumentaram as tropas na fronteira; a frota do Mar Negro da Rússia foi forçada a recuar, a força aérea da Ucrânia obteve autorização ocidental para atacar diretamente o território russo; e nos Estados Unidos, a "loucura" de Trump pode voltar, com o retorno da era de tarifas + injeção de liquidez.
Uma, a verdadeira essência da riqueza em tempos de caos: não é ganhar o máximo, mas sim saber perder.
O autor do livro "Safe Haven", Mark Spitznagel, tem uma posição muito especial no mundo financeiro. Ele não é do tipo de investidor de juros compostos e crescimento lento como Warren Buffett, nem é um especulador como George Soros.
Ele faz apenas uma coisa: desenha carteiras de investimento que podem sobreviver a eventos de "cisne negro".
Isso pode parecer simples, mas é uma sabedoria extremamente rara - especialmente hoje, quando todos falam sobre "crescimento", "inovação" e "IA". Ele apresenta um fato cruel, mas verdadeiro, em seu livro:
A sua citação: "O que realmente determina o seu destino financeiro não é a taxa de retorno média, mas sim se você consegue evitar um momento de 'zero'."
Ele provou com matemática e história: um portfólio que ganha 15% todos os anos, mas que sofre uma vez um cisne negro de -80%, nunca mais se recuperará. Não existem ativos de hedge, apenas estruturas de investimento que você pode perder.
não é possuir um "ouro" ou "bitcoin", mas sim construir uma estrutura de portfólio que consiga sobreviver à tempestade
O juro composto não se quebra no crescimento, mas sim na catástrofe.
Duas, 5 regras de investimento para salvar a vida do "Safe Haven"
Neste livro, Spitznagel não só critica os pontos cegos da alocação tradicional de ativos, mas também propõe cinco estratégias de hedge muito rigorosas, adequadas para "períodos extremos":
1. Ativos seguros ≠ Ativos de baixa volatilidade
Muitas pessoas confundem "estabilidade" com "segurança".
Em 2008, o ouro e os títulos caíram temporariamente, a única coisa que subiu foi - opções de venda de longo prazo (SPX PUT).
Um verdadeiro ativo de proteção é aquele que pode crescer explosivamente em sentido inverso durante um colapso sistêmico. Um verdadeiro ativo "porto seguro" é aquele que, em tempos difíceis, acaba por valorizar.
2. Quando o cisne negro chega, a magia da "composta" vai se voltar contra você
Uma vez -50%, você precisa de +100% para recuperar o investimento. Mas o cisne negro muitas vezes não é -50%, mas sim um colapso instantâneo para zero.
A conclusão dele é simples: não se pode viver apostando, é necessário projetar uma estrutura que garanta a sobrevivência.
"O efeito de composição é a força mais destrutiva do universo." ( e o pensamento diferente de Buffett)
3. Não prever o futuro, mas preparar-se estruturalmente para o "pior"
"Você não pode prever. Você só pode se preparar."
"Previsão" é uma ilusão para a maioria dos investidores, a preparação é a verdadeira forma de controlar o risco.
Você não pode prever guerras, crises financeiras ou mudanças de regime - mas pode alocar ativos para que, em qualquer um desses resultados, eles "não morram".
4. A estrutura de rendimento convexa é realmente um artefato de proteção
A estrutura de rendimento convexa significa:
Pequena perda normal ou empate
Em eventos extremos, pode dobrar ou até multiplicar por várias dezenas.
Por exemplo: VIX em alta, SPX com opções de venda profundo, ouro com expectativa de alta a prazo, posição de hedge em dólar/ativos não soberanos
5. "Diversidade geográfica + diversidade de custódia" é a linha de vida e morte
Onde colocar seus ativos, quem os custodia, se você pode controlá-los - é muito mais importante do que você imagina - sua localização geográfica determina se seus ativos são realmente seus quando a crise chega?
Não se limite a custodiar em um único país, não custodie apenas através de bancos, e não coloque tudo em ativos do sistema (como moeda local, ações nacionais, propriedades locais). O seguro não existe em tempos de desordem.
Além disso, a auto-custódia e a conveniência do crypto também são uma boa opção.
Três, o que é a estrutura de "portfólio de investimento de hedge"
A estrutura proposta por Spitznagel é:
90–95%: ativos de baixo risco e de juros compostos estáveis (como títulos do governo dos EUA de curto prazo, dinheiro, ações com dividendos básicos)
5–10%: posições de "hedge de cauda" de alta alavancagem (como posições longas em VIX, puts de SPX a prazo, backup em ouro/bitcoin)
O livro dá exemplos:
80% investido no S&P 500 e 20% em ouro
50% no S&P 500 e 50% em CTAs de seguimento de tendência
66% no S&P 500 e 34 em Títulos do Tesouro a Longo Prazo
85% no S&P 500 e 15% em Franco Suíço
Esta estrutura tem um desempenho medíocre em tempos normais, mas explode durante eventos de cisne negro (ex: a crise do mercado de ações em março de 2020 devido à pandemia, o fundo Universa subiu 4000%).
Com base nos seus artigos e reportagens, a sua avaliação sobre diferentes classes de ativos.
"O efeito líquido do portfólio – ou a relação custo-benefício de um refúgio seguro – é, portanto, impulsionado pela quantidade mínima desse refúgio seguro necessária para um determinado nível de mitigação de risco."
Quatro, a "composição de sobrevivência do cisne negro" preparada para 2025: o que você deve fazer?
Tendo em conta o atual ambiente de risco, uma possível "estrutura de ativos em camadas"
Layer 0: Corpo saudável
Não ter doenças infecciosas, doenças a longo prazo, não ter percentual de gordura corporal muito baixo, cultivar o hábito de exercitar-se e desenvolver um corpo com mobilidade; ser capaz de conduzir diferentes meios de transporte e saber cozinhar.
Camada 1: Ativos anti-risco de sistema (ativos auto-hospedados)
Para salvar a vida quando o sistema colapsar completamente
Tipo Participação Sugestões Características Ouro Físico (moedas de ouro preferencial) 5–10% Não depende do reconhecimento do governo, pode ser usado para "fugir" BTC (armazenamento em carteira fria) 5–10% Ouro digital, pode ser transportado globalmente, mas tem risco regulatório Terras/Passaporte no exterior 5–10% Necessário para reconstrução no local, transferir identidade
Camada 2: Posição de Hedge de Risco de Cauda (Ativos de Hedge de Alta Alavancagem)
Usado para disparar durante o cisne negro, para reabastecer o portfólio.
Tipo de proporção recomendada Características SPX Profundidade de venda a descoberto 1–2% Opções de longo prazo, maior fonte de alpha VIX Longo 1–3% Quando a volatilidade do mercado dispara, opções de compra de ouro 1–2% Aumentar em cenários de alta inflação ou guerra.
Layer 3: Liquidez + Ativos de Crescimento (Fonte de Rendimento Normal)
Para uma vida estável e fluxo de caixa quando a economia não colapsa
Tipo de alocação Sugestão Características Curto prazo ETF de títulos do Tesouro dos EUA / Fundos de moeda de títulos do Tesouro 20–30% Seguro e estável, garante liquidez Diversificação de ações com altos dividendos globais 20–30% Fonte de rendimento, reduzindo o risco de falência em um único país Imóveis em mercados emergentes + REITs denominados em dólares 5–10% Fluxo de caixa diversificado
"Num investimento, uma boa defesa leva a um bom ataque."
V. Conclusão: tudo pode desmoronar, e você não precisa desmoronar junto.
O que "Safe Haven" realmente quer nos dizer é:
Você não pode impedir guerras, colapsos ou revoluções - mas pode projetar antecipadamente uma estrutura de ativos que não vai a zero em nenhuma circunstância.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
A verdade suprema sobre a riqueza em tempos de caos: como gerir bem a posição no apocalipse?
Escrito por: danny
"A verdadeira segurança não depende de prever o futuro, mas de projetar uma estrutura que possa sobreviver, independentemente de como será o futuro." — "Safe Haven: Investing for Financial Storms" Mark Spitznagel
Se você assumir riscos demais, provavelmente isso lhe custará riqueza ao longo do tempo. E, ao mesmo tempo, se você não assumir riscos suficientes, isso também provavelmente lhe custará riqueza ao longo do tempo.
Mark Spitznagel é um dos gestores de fundos de hedge mais famosos de Wall Street e é parceiro de Nassim Taleb (autor de "A Lógica do Cisne Negro" e "Antifragil"). A Universa Investments, que ele fundou, é um dos poucos fundos no mundo que realmente se concentra em "hedge de risco de cauda", tendo lucrado muito em 2008 e 2020. (Conhecido no meio como o Rei do Cisne Negro)
O núcleo deste livro é: como construir um portfólio de investimento (Safe Haven Portfolio) que ainda possa proteger o capital em eventos extremos.
Introdução: Estamos nos aproximando da próxima grande fenda
A história não se repete, mas rima.
Hoje, em 2025, estamos em um ponto paradoxal: o mercado de ações dos EUA continua a atingir máximas históricas, mas os rendimentos dos títulos de longo prazo estão acima de 4,5%; o dólar está forte, mas o consumo está fraco; a IA faz o capital festejar, enquanto o mundo mergulha em fragmentação e riscos de guerra; o pumpfun acabou de ser banido e ficou inativo, enquanto o tron subiu a bordo do grande barco do presidente e entrou no nasdaq....
Israel e Irã acabaram de travar uma rodada de guerra de drones; a Índia e o Paquistão aumentaram as tropas na fronteira; a frota do Mar Negro da Rússia foi forçada a recuar, a força aérea da Ucrânia obteve autorização ocidental para atacar diretamente o território russo; e nos Estados Unidos, a "loucura" de Trump pode voltar, com o retorno da era de tarifas + injeção de liquidez.
Uma, a verdadeira essência da riqueza em tempos de caos: não é ganhar o máximo, mas sim saber perder.
O autor do livro "Safe Haven", Mark Spitznagel, tem uma posição muito especial no mundo financeiro. Ele não é do tipo de investidor de juros compostos e crescimento lento como Warren Buffett, nem é um especulador como George Soros.
Ele faz apenas uma coisa: desenha carteiras de investimento que podem sobreviver a eventos de "cisne negro".
Isso pode parecer simples, mas é uma sabedoria extremamente rara - especialmente hoje, quando todos falam sobre "crescimento", "inovação" e "IA". Ele apresenta um fato cruel, mas verdadeiro, em seu livro:
A sua citação: "O que realmente determina o seu destino financeiro não é a taxa de retorno média, mas sim se você consegue evitar um momento de 'zero'."
Ele provou com matemática e história: um portfólio que ganha 15% todos os anos, mas que sofre uma vez um cisne negro de -80%, nunca mais se recuperará. Não existem ativos de hedge, apenas estruturas de investimento que você pode perder.
não é possuir um "ouro" ou "bitcoin", mas sim construir uma estrutura de portfólio que consiga sobreviver à tempestade
O juro composto não se quebra no crescimento, mas sim na catástrofe.
Duas, 5 regras de investimento para salvar a vida do "Safe Haven"
Neste livro, Spitznagel não só critica os pontos cegos da alocação tradicional de ativos, mas também propõe cinco estratégias de hedge muito rigorosas, adequadas para "períodos extremos":
1. Ativos seguros ≠ Ativos de baixa volatilidade
Muitas pessoas confundem "estabilidade" com "segurança".
Em 2008, o ouro e os títulos caíram temporariamente, a única coisa que subiu foi - opções de venda de longo prazo (SPX PUT).
Um verdadeiro ativo de proteção é aquele que pode crescer explosivamente em sentido inverso durante um colapso sistêmico. Um verdadeiro ativo "porto seguro" é aquele que, em tempos difíceis, acaba por valorizar.
2. Quando o cisne negro chega, a magia da "composta" vai se voltar contra você
Uma vez -50%, você precisa de +100% para recuperar o investimento. Mas o cisne negro muitas vezes não é -50%, mas sim um colapso instantâneo para zero.
A conclusão dele é simples: não se pode viver apostando, é necessário projetar uma estrutura que garanta a sobrevivência.
"O efeito de composição é a força mais destrutiva do universo." ( e o pensamento diferente de Buffett)
3. Não prever o futuro, mas preparar-se estruturalmente para o "pior"
"Você não pode prever. Você só pode se preparar."
"Previsão" é uma ilusão para a maioria dos investidores, a preparação é a verdadeira forma de controlar o risco.
Você não pode prever guerras, crises financeiras ou mudanças de regime - mas pode alocar ativos para que, em qualquer um desses resultados, eles "não morram".
4. A estrutura de rendimento convexa é realmente um artefato de proteção
A estrutura de rendimento convexa significa:
Por exemplo: VIX em alta, SPX com opções de venda profundo, ouro com expectativa de alta a prazo, posição de hedge em dólar/ativos não soberanos
5. "Diversidade geográfica + diversidade de custódia" é a linha de vida e morte
Onde colocar seus ativos, quem os custodia, se você pode controlá-los - é muito mais importante do que você imagina - sua localização geográfica determina se seus ativos são realmente seus quando a crise chega?
Não se limite a custodiar em um único país, não custodie apenas através de bancos, e não coloque tudo em ativos do sistema (como moeda local, ações nacionais, propriedades locais). O seguro não existe em tempos de desordem.
Além disso, a auto-custódia e a conveniência do crypto também são uma boa opção.
Três, o que é a estrutura de "portfólio de investimento de hedge"
A estrutura proposta por Spitznagel é:
O livro dá exemplos:
Esta estrutura tem um desempenho medíocre em tempos normais, mas explode durante eventos de cisne negro (ex: a crise do mercado de ações em março de 2020 devido à pandemia, o fundo Universa subiu 4000%).
Com base nos seus artigos e reportagens, a sua avaliação sobre diferentes classes de ativos.
"O efeito líquido do portfólio – ou a relação custo-benefício de um refúgio seguro – é, portanto, impulsionado pela quantidade mínima desse refúgio seguro necessária para um determinado nível de mitigação de risco."
Quatro, a "composição de sobrevivência do cisne negro" preparada para 2025: o que você deve fazer?
Tendo em conta o atual ambiente de risco, uma possível "estrutura de ativos em camadas"
Layer 0: Corpo saudável
Não ter doenças infecciosas, doenças a longo prazo, não ter percentual de gordura corporal muito baixo, cultivar o hábito de exercitar-se e desenvolver um corpo com mobilidade; ser capaz de conduzir diferentes meios de transporte e saber cozinhar.
Camada 1: Ativos anti-risco de sistema (ativos auto-hospedados)
Para salvar a vida quando o sistema colapsar completamente
Tipo Participação Sugestões Características Ouro Físico (moedas de ouro preferencial) 5–10% Não depende do reconhecimento do governo, pode ser usado para "fugir" BTC (armazenamento em carteira fria) 5–10% Ouro digital, pode ser transportado globalmente, mas tem risco regulatório Terras/Passaporte no exterior 5–10% Necessário para reconstrução no local, transferir identidade
Camada 2: Posição de Hedge de Risco de Cauda (Ativos de Hedge de Alta Alavancagem)
Usado para disparar durante o cisne negro, para reabastecer o portfólio.
Tipo de proporção recomendada Características SPX Profundidade de venda a descoberto 1–2% Opções de longo prazo, maior fonte de alpha VIX Longo 1–3% Quando a volatilidade do mercado dispara, opções de compra de ouro 1–2% Aumentar em cenários de alta inflação ou guerra.
Layer 3: Liquidez + Ativos de Crescimento (Fonte de Rendimento Normal)
Para uma vida estável e fluxo de caixa quando a economia não colapsa
Tipo de alocação Sugestão Características Curto prazo ETF de títulos do Tesouro dos EUA / Fundos de moeda de títulos do Tesouro 20–30% Seguro e estável, garante liquidez Diversificação de ações com altos dividendos globais 20–30% Fonte de rendimento, reduzindo o risco de falência em um único país Imóveis em mercados emergentes + REITs denominados em dólares 5–10% Fluxo de caixa diversificado
"Num investimento, uma boa defesa leva a um bom ataque."
V. Conclusão: tudo pode desmoronar, e você não precisa desmoronar junto.
O que "Safe Haven" realmente quer nos dizer é:
Você não pode impedir guerras, colapsos ou revoluções - mas pode projetar antecipadamente uma estrutura de ativos que não vai a zero em nenhuma circunstância.