Nos últimos 5 anos, a Strategy gastou 40,8 bilhões de dólares, equivalente ao produto interno bruto da Islândia, adquirindo mais de 580 mil bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta total de bitcoins ou quase 10% dos bitcoins ativos (1).
O código de ações da Strategy $MSTR aumentou 1600% nos últimos três anos, enquanto o aumento do Bitcoin no mesmo período foi de apenas cerca de 420%. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da Strategy superasse os 100 bilhões de dólares e fosse incluída no índice Nasdaq 100.
Esse enorme crescimento também trouxe questionamentos. Algumas pessoas afirmam que $MSTR se tornará uma empresa com valor de mercado de um trilhão de dólares, enquanto outras soaram o alarme, questionando se a Strategy será forçada a vender seu bitcoin, o que poderia desencadear um enorme pânico que poderia pressionar o preço do bitcoin por anos.
No entanto, embora essas preocupações não sejam completamente infundadas, a maioria das pessoas carece de um entendimento básico sobre o funcionamento da Strategy. Este artigo explorará detalhadamente como a Strategy opera e se ela representa um grande risco na aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.
Como a Strategy comprou tantos bitcoins?
Atenção: devido a novas financiamentos e outros motivos, os dados podem diferir do que estava escrito.
De uma forma geral, a Strategy obtém fundos para comprar Bitcoin principalmente de três maneiras: a receita de suas operações, a venda de ações/participações e dívida. Dentre essas três maneiras, a dívida é, sem dúvida, a mais observada. As pessoas costumam se preocupar muito com a dívida, mas na realidade, a maior parte dos fundos utilizados pela Strategy para comprar Bitcoin provém da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos lucros para comprar Bitcoin.
Isso pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que as pessoas comprariam ações da Strategy em vez de comprar Bitcoin diretamente? Na verdade, a razão é muito simples, voltando ao tipo de negócio favorito no campo das criptomoedas: arbitragem.
Por que as pessoas escolhem comprar $MSTR em vez de comprar $BTC diretamente?
Muitas instituições, fundos e entidades reguladas estão sujeitas a limitações de "autorização de investimento" (mandates). Essas autorizações especificam quais ativos as empresas podem e não podem comprar. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem long nunca podem fazer short, entre outros.
Estas autorizações permitem que os investidores tenham a certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não irá adquirir dívida soberana, e vice-versa. Isso obriga os gestores de fundos e entidades reguladas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de poderem assumir qualquer tipo de risco indiscriminadamente. Afinal, o risco de comprar ações da Nvidia é completamente diferente do risco de adquirir títulos do governo dos EUA ou de investir em um mercado monetário.
Devido à natureza altamente conservadora dessas autorizações, muito capital que permanece em fundos e entidades está "bloqueado", impedindo a entrada em setores emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo criptomoedas, especialmente a impossibilidade de acesso direto ao Bitcoin, mesmo que os gestores e partes interessadas desses fundos queiram de alguma forma se envolver com o Bitcoin.
O fundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor (@saylor), viu a diferença entre a esperança dessas entidades em obter exposição a ativos e os riscos que realmente podem suportar, e aproveitou isso. Antes do surgimento do ETF de Bitcoin, $MSTR era uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades que só podiam comprar ações obter exposição ao Bitcoin. Isso significava que as ações da Strategy frequentemente eram negociadas com um prêmio, uma vez que a demanda por $MSTR superava a oferta de suas ações. A Strategy continua a aproveitar esse prêmio, ou seja, a diferença entre o valor das ações da $MSTR e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, aumentando assim a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.
Nos últimos dois anos, se você possui $MSTR, seu "retorno" em termos de Bitcoin alcançou 134%, o mais alto entre os retornos de investimento em Bitcoin em grande escala no mercado. Os produtos da Strategy atendem diretamente à demanda de entidades que geralmente não têm acesso ao Bitcoin.
Este é um exemplo típico de "Arbitragem de Mandato". Antes do lançamento do ETF de Bitcoin, como mencionado anteriormente, muitos participantes do mercado não conseguiam comprar ações ou títulos não negociados em bolsa. No entanto, como uma empresa listada em bolsa, a Strategy foi autorizada a deter e comprar Bitcoin ($BTC). Mesmo com o recente lançamento do ETF de Bitcoin, acreditar que essa estratégia não é mais válida é completamente errado, uma vez que muitos fundos ainda estão proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos que gerenciam ativos de 25 trilhões de dólares.
Um estudo de caso típico é o Capital International Investors Fund (CII) do Capital Group. Este fundo gere ativos de 5090 bilhões de dólares, mas seu alcance de investimento é limitado ao setor de ações, não podendo deter diretamente commodities ou ETFs (o Bitcoin é em grande parte considerado uma commodity nos Estados Unidos). Devido a essas limitações, a Strategy tornou-se uma das poucas ferramentas que o CII utiliza para obter exposição à volatilidade do preço do Bitcoin. Na verdade, a confiança do CII na Strategy é tão alta que detém cerca de 12% das ações da Strategy, tornando o CII um dos maiores acionistas externos.
Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas uma ajuda para a Strategy
Além de uma situação de oferta positiva, a Strategy também possui certas vantagens em relação às dívidas que assume. Nem todas as dívidas são iguais. Dívida de cartão de crédito, hipoteca, empréstimos com margem, estes são tipos de dívida completamente diferentes.
O endividamento por cartão de crédito é uma dívida pessoal, dependendo do seu salário e capacidade de pagamento, e não de ativos como garantia, e a taxa de juro anual geralmente ultrapassa os 20%. Os empréstimos com margem são normalmente empréstimos garantidos por ativos que você já possui (geralmente ações), e se o valor total dos seus ativos se aproximar do montante que você deve, o seu corretor ou banco pode confiscar todos os seus fundos. O empréstimo hipotecário é considerado o "Santo Graal" das dívidas, pois permite que você compre ativos que normalmente se valorizam (como uma casa) com um empréstimo, enquanto paga apenas os juros mensais do empréstimo (ou seja, o pagamento da hipoteca).
Apesar de não ser completamente isento de riscos, especialmente no atual ambiente de taxas de juro, onde os juros podem acumular-se a níveis insustentáveis, ainda é o mais flexível em comparação com outros tipos de empréstimos, uma vez que as taxas de juro são mais baixas e, desde que os pagamentos mensais sejam feitos a tempo, os ativos não serão confiscados.
Em geral, os empréstimos hipotecários são limitados à habitação. No entanto, os empréstimos empresariais podem, por vezes, funcionar de maneira semelhante aos empréstimos hipotecários, ou seja, pagando juros durante um período determinado, enquanto o capital do empréstimo (ou seja, o valor inicial do empréstimo) só precisa ser reembolsado no final desse período. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, geralmente, desde que os juros sejam pagos a tempo, os credores não têm direito de vender os ativos da empresa.
Fonte do gráfico: @glxyresearch
Essa flexibilidade permite que empresas mutuárias como a Strategy consigam lidar mais facilmente com as flutuações do mercado, tornando o $MSTR uma forma de “colher” a volatilidade do mercado de criptomoedas. No entanto, isso não significa que o risco foi totalmente eliminado.
Conclusão
A estratégia não está nos negócios de alavancagem, mas sim nos negócios de arbitragem.
Embora atualmente haja uma certa dívida, o preço do Bitcoin precisa cair para cerca de 15.000 dólares por unidade dentro de cinco anos para representar um sério risco para a Strategy. Com a expansão das "empresas de tesouraria" (referindo-se a empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy), incluindo várias empresas como MetaPlanet e Nakamoto de @DavidFBailey, isso se tornará um foco de outro tópico.
No entanto, se essas empresas de tesouraria deixarem de cobrar prêmios para competir entre si e começarem a assumir dívidas excessivas, toda a situação mudará e poderá ter consequências graves.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Arbitragem, o segredo do sucesso da estratégia de posições longas em Bitcoin
Autor: Dio Casares
Compilação: Shenchao TechFlow
Nos últimos 5 anos, a Strategy gastou 40,8 bilhões de dólares, equivalente ao produto interno bruto da Islândia, adquirindo mais de 580 mil bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta total de bitcoins ou quase 10% dos bitcoins ativos (1).
O código de ações da Strategy $MSTR aumentou 1600% nos últimos três anos, enquanto o aumento do Bitcoin no mesmo período foi de apenas cerca de 420%. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da Strategy superasse os 100 bilhões de dólares e fosse incluída no índice Nasdaq 100.
Esse enorme crescimento também trouxe questionamentos. Algumas pessoas afirmam que $MSTR se tornará uma empresa com valor de mercado de um trilhão de dólares, enquanto outras soaram o alarme, questionando se a Strategy será forçada a vender seu bitcoin, o que poderia desencadear um enorme pânico que poderia pressionar o preço do bitcoin por anos.
No entanto, embora essas preocupações não sejam completamente infundadas, a maioria das pessoas carece de um entendimento básico sobre o funcionamento da Strategy. Este artigo explorará detalhadamente como a Strategy opera e se ela representa um grande risco na aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.
Como a Strategy comprou tantos bitcoins?
Atenção: devido a novas financiamentos e outros motivos, os dados podem diferir do que estava escrito.
De uma forma geral, a Strategy obtém fundos para comprar Bitcoin principalmente de três maneiras: a receita de suas operações, a venda de ações/participações e dívida. Dentre essas três maneiras, a dívida é, sem dúvida, a mais observada. As pessoas costumam se preocupar muito com a dívida, mas na realidade, a maior parte dos fundos utilizados pela Strategy para comprar Bitcoin provém da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos lucros para comprar Bitcoin.
Isso pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que as pessoas comprariam ações da Strategy em vez de comprar Bitcoin diretamente? Na verdade, a razão é muito simples, voltando ao tipo de negócio favorito no campo das criptomoedas: arbitragem.
Por que as pessoas escolhem comprar $MSTR em vez de comprar $BTC diretamente?
Muitas instituições, fundos e entidades reguladas estão sujeitas a limitações de "autorização de investimento" (mandates). Essas autorizações especificam quais ativos as empresas podem e não podem comprar. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem long nunca podem fazer short, entre outros.
Estas autorizações permitem que os investidores tenham a certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não irá adquirir dívida soberana, e vice-versa. Isso obriga os gestores de fundos e entidades reguladas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de poderem assumir qualquer tipo de risco indiscriminadamente. Afinal, o risco de comprar ações da Nvidia é completamente diferente do risco de adquirir títulos do governo dos EUA ou de investir em um mercado monetário.
Devido à natureza altamente conservadora dessas autorizações, muito capital que permanece em fundos e entidades está "bloqueado", impedindo a entrada em setores emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo criptomoedas, especialmente a impossibilidade de acesso direto ao Bitcoin, mesmo que os gestores e partes interessadas desses fundos queiram de alguma forma se envolver com o Bitcoin.
O fundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor (@saylor), viu a diferença entre a esperança dessas entidades em obter exposição a ativos e os riscos que realmente podem suportar, e aproveitou isso. Antes do surgimento do ETF de Bitcoin, $MSTR era uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades que só podiam comprar ações obter exposição ao Bitcoin. Isso significava que as ações da Strategy frequentemente eram negociadas com um prêmio, uma vez que a demanda por $MSTR superava a oferta de suas ações. A Strategy continua a aproveitar esse prêmio, ou seja, a diferença entre o valor das ações da $MSTR e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, aumentando assim a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.
Nos últimos dois anos, se você possui $MSTR, seu "retorno" em termos de Bitcoin alcançou 134%, o mais alto entre os retornos de investimento em Bitcoin em grande escala no mercado. Os produtos da Strategy atendem diretamente à demanda de entidades que geralmente não têm acesso ao Bitcoin.
Este é um exemplo típico de "Arbitragem de Mandato". Antes do lançamento do ETF de Bitcoin, como mencionado anteriormente, muitos participantes do mercado não conseguiam comprar ações ou títulos não negociados em bolsa. No entanto, como uma empresa listada em bolsa, a Strategy foi autorizada a deter e comprar Bitcoin ($BTC). Mesmo com o recente lançamento do ETF de Bitcoin, acreditar que essa estratégia não é mais válida é completamente errado, uma vez que muitos fundos ainda estão proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos que gerenciam ativos de 25 trilhões de dólares.
Um estudo de caso típico é o Capital International Investors Fund (CII) do Capital Group. Este fundo gere ativos de 5090 bilhões de dólares, mas seu alcance de investimento é limitado ao setor de ações, não podendo deter diretamente commodities ou ETFs (o Bitcoin é em grande parte considerado uma commodity nos Estados Unidos). Devido a essas limitações, a Strategy tornou-se uma das poucas ferramentas que o CII utiliza para obter exposição à volatilidade do preço do Bitcoin. Na verdade, a confiança do CII na Strategy é tão alta que detém cerca de 12% das ações da Strategy, tornando o CII um dos maiores acionistas externos.
Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas uma ajuda para a Strategy
Além de uma situação de oferta positiva, a Strategy também possui certas vantagens em relação às dívidas que assume. Nem todas as dívidas são iguais. Dívida de cartão de crédito, hipoteca, empréstimos com margem, estes são tipos de dívida completamente diferentes.
O endividamento por cartão de crédito é uma dívida pessoal, dependendo do seu salário e capacidade de pagamento, e não de ativos como garantia, e a taxa de juro anual geralmente ultrapassa os 20%. Os empréstimos com margem são normalmente empréstimos garantidos por ativos que você já possui (geralmente ações), e se o valor total dos seus ativos se aproximar do montante que você deve, o seu corretor ou banco pode confiscar todos os seus fundos. O empréstimo hipotecário é considerado o "Santo Graal" das dívidas, pois permite que você compre ativos que normalmente se valorizam (como uma casa) com um empréstimo, enquanto paga apenas os juros mensais do empréstimo (ou seja, o pagamento da hipoteca).
Apesar de não ser completamente isento de riscos, especialmente no atual ambiente de taxas de juro, onde os juros podem acumular-se a níveis insustentáveis, ainda é o mais flexível em comparação com outros tipos de empréstimos, uma vez que as taxas de juro são mais baixas e, desde que os pagamentos mensais sejam feitos a tempo, os ativos não serão confiscados.
Em geral, os empréstimos hipotecários são limitados à habitação. No entanto, os empréstimos empresariais podem, por vezes, funcionar de maneira semelhante aos empréstimos hipotecários, ou seja, pagando juros durante um período determinado, enquanto o capital do empréstimo (ou seja, o valor inicial do empréstimo) só precisa ser reembolsado no final desse período. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, geralmente, desde que os juros sejam pagos a tempo, os credores não têm direito de vender os ativos da empresa.
Fonte do gráfico: @glxyresearch
Essa flexibilidade permite que empresas mutuárias como a Strategy consigam lidar mais facilmente com as flutuações do mercado, tornando o $MSTR uma forma de “colher” a volatilidade do mercado de criptomoedas. No entanto, isso não significa que o risco foi totalmente eliminado.
Conclusão
A estratégia não está nos negócios de alavancagem, mas sim nos negócios de arbitragem.
Embora atualmente haja uma certa dívida, o preço do Bitcoin precisa cair para cerca de 15.000 dólares por unidade dentro de cinco anos para representar um sério risco para a Strategy. Com a expansão das "empresas de tesouraria" (referindo-se a empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy), incluindo várias empresas como MetaPlanet e Nakamoto de @DavidFBailey, isso se tornará um foco de outro tópico.
No entanto, se essas empresas de tesouraria deixarem de cobrar prêmios para competir entre si e começarem a assumir dívidas excessivas, toda a situação mudará e poderá ter consequências graves.