O mercado financeiro dos Estados Unidos em 2025 encontra-se em um ponto de equilíbrio frágil, com o mais recente relatório da Moody’s revelando a dupla contração da dívida corporativa e do mercado imobiliário comercial (CRE). O risco de inadimplência da dívida corporativa atingiu o maior nível em 11 meses, enquanto a taxa de inadimplência dos empréstimos imobiliários comerciais alcançou um recorde histórico, e os sinais de política do Federal Reserve indicam preocupações sobre a deterioração dos fundamentos econômicos. Especialmente com o apoio do capital privado, as empresas, sob a pressão dupla de altas taxas de juros e desaceleração econômica, estão se esforçando para evitar a falência por meio de trocas de dívidas problemáticas, a fim de adiar a descoberta de preços. Ao mesmo tempo, os bancos estão se retirando dos empréstimos imobiliários comerciais, adotando a estratégia de "estender e fingir" (extend and pretend) para manter o valor contábil dos ativos e encobrir perdas potenciais. O diretor do Federal Reserve, Christopher Waller, propôs uma redução da taxa de juros em julho de 2025 para lidar com a fraqueza do mercado de trabalho, mas essa medida pode não ser suficiente para resolver problemas estruturais.
Este artigo analisa o estado, as causas e as potenciais consequências da restrição da dívida empresarial e da restrição do setor imobiliário comercial das empresas norte-americanas, com base nos dados mais recentes de 2025, avaliando o risco sistêmico para o sistema financeiro.
A situação da contração da dívida das empresas americanas
De acordo com o relatório da Moody's de julho de 2025, o número de empresas americanas em situação financeira crítica (com a menor classificação de crédito) atingiu o nível mais alto em 11 meses, com os setores industrial e de bens de consumo especialmente severos, registrando respectivamente 58 e 49 pedidos de falência, um novo pico em 15 anos. Os fatores que levam a essa situação incluem altos custos de empréstimos (a taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos chegou perto de 4,5% em maio de 2025), incerteza no comércio global (como barreiras tarifárias) e desaceleração do crescimento econômico (a previsão de crescimento do PIB para 2025 foi revisada para baixo, para 1,4%). As empresas apoiadas por capital privado são especialmente vulneráveis, uma vez que essas empresas se endividaram substancialmente em um ambiente de baixas taxas de juros após a crise financeira de 2008, acumulando uma dívida superior a 1,2 trilhões de dólares (de acordo com dados da PitchBook), exacerbando a alavancagem por meio de recompra de ações ou refinanciamento de dividendos.
Para evitar a descoberta de preços resultante da falência, muitas empresas optam pela troca de dívidas problemáticas, ou seja, estendendo o prazo da dívida ou ajustando os termos através de reestruturação extrajudicial. A Moody's aponta que essa estratégia permite que as empresas mantenham temporariamente o valor contábil, mas adia a exposição do verdadeiro valor de mercado dos ativos. De acordo com dados da S&P Global, na primeira metade de 2025, a taxa de inadimplência de títulos de alto rendimento já havia aumentado para 5,8%, o valor mais alto desde 2020, e espera-se que até o final do ano possa subir ainda mais para 6,5%. Além disso, a expansão do déficit federal (a Moody's prevê que atinja 9% do PIB até 2035) elevou os rendimentos dos títulos do governo, pressionando ainda mais o espaço de financiamento das empresas, especialmente aquelas com classificações de crédito mais baixas, cuja cobertura de juros caiu abaixo dos níveis anteriores à pandemia.
A contração da dívida corporativa nos EUA reflete problemas estruturais gerados por políticas de juros baixos a longo prazo. O capital privado disfarçou a ineficiência operacional das empresas através de engenharia financeira (como recompra de ações), mas altas taxas de juros e a desaceleração econômica expuseram essas vulnerabilidades. A troca de dívidas problemáticas pode aliviar temporariamente a pressão, mas não muda a essência da sobrecarga de dívida. Uma vez que a economia se deteriore ainda mais ou a confiança do mercado vacile, a descoberta forçada de preços pode desencadear uma reação em cadeia, levando à reavaliação do valor dos ativos das empresas e pânico entre os investidores.
Encolhimento do mercado imobiliário comercial
O mercado imobiliário comercial está passando por uma crise impulsionada por fatores estruturais e cíclicos. Em 2025, a taxa de inadimplência de propriedades de escritório apoiadas por hipotecas comerciais dos EUA (CMBS) alcançou 11,1%, um recorde histórico, superando os níveis após a crise financeira de 2008 (de acordo com dados da Trepp). Esse fenômeno é decorrente da queda na demanda causada pelo trabalho remoto, do alto custo de financiamento elevado pelas altas taxas de juros e da contínua desvalorização dos ativos. Os dados da plataforma X indicam que 44% dos 2 trilhões de dólares em dívidas de imóveis comerciais que vencem em 2025 são detidos por bancos, com um risco especialmente acentuado nos empréstimos para propriedades de escritório.
Os dados do Sistema da Reserva Federal mostram que, desde o início de 2024, os bancos reduziram significativamente sua exposição a empréstimos em imóveis comerciais, especialmente empréstimos para construção e desenvolvimento de terrenos. O relatório do FDIC do primeiro trimestre de 2025 indica que a taxa de empréstimos em atraso e problemáticos em imóveis comerciais nos grandes bancos atingiu 4,65%, o nível mais alto desde 2014. Os bancos preferem manter ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, para proteger sua taxa de capital. Essa retirada reflete preocupações com a incerteza econômica, especialmente entre os bancos regionais, cujos empréstimos em imóveis comerciais representam até 40%-50% de seus ativos (dados do FDIC).
Semelhante à dívida corporativa, o mercado imobiliário comercial geralmente adota a estratégia de "alongar e fingir". Os bancos evitam o default, mantendo o valor contábil dos ativos, ao modificar os termos dos empréstimos (como prorrogar o vencimento ou reduzir a taxa de juros). Por exemplo, um escritório parcialmente vazio pode ainda ser avaliado de acordo com o valor de aluguel cheio pré-pandemia, adiando o reconhecimento das perdas. Em 2023, o Federal Reserve, o FDIC e o OCC incentivaram conjuntamente os bancos a evitar uma onda de defaults através da reestruturação de empréstimos, e essa flexibilidade regulatória alimentou ainda mais a evasão do mercado em relação à descoberta de preços.
A contração do mercado imobiliário comercial é uma crise não reconhecida adequadamente. A alta taxa de incumprimento e a retirada dos bancos indicam que o mercado está perto de um ponto crítico, especialmente no que diz respeito a propriedades de escritório. Embora a reestruturação de empréstimos permitida pelos reguladores tenha evitado um colapso a curto prazo, criou um mercado zumbi desconectado da realidade em termos de valor dos ativos. A enorme dívida que vence até 2025 forçará o mercado a enfrentar a descoberta de preços, o que pode levar a uma escassez de capital bancário e a riscos sistémicos para os bancos regionais.
Resposta da política da Reserva Federal
O membro do conselho da Reserva Federal, Christopher Waller, propôs uma redução antecipada das taxas de juros em julho de 2025, alegando que o mercado de trabalho "está à beira". O relatório de emprego não agrícola de junho de 2025 mostrou a adição de 147.000 empregos, mas metade deles proveniente do setor público, com o setor privado apresentando um desempenho fraco. As horas de trabalho semanais médias para trabalhadores de produção e não gerenciais caíram para o segundo nível mais baixo desde a pandemia, indicando uma diminuição no poder de compra dos consumidores. O relatório de 2025 do Banco da Filadélfia destacou ainda que, embora a taxa de inadimplência de empréstimos bancários esteja ligeiramente abaixo dos pontos altos históricos, o volume de cancelamentos de dívidas alcançou um novo pico, refletindo a pressão potencial no mercado de crédito.
O Fed manteve a taxa de juros dos fundos federais entre 4,25% e 4,50% na reunião de junho, mas reduziu suas previsões econômicas: a expectativa de crescimento do PIB para 2025 caiu de 1,7% para 1,4%, enquanto a expectativa de inflação do PCE central subiu de 2,8% para 3,1%. A proposta de redução de juros de Waller contrasta com a atitude cautelosa de alguns oficiais (como Mary Daly), mas o Livro Bege do Fed não mencionou a inflação e focou nas demissões, destacando as preocupações com a desaceleração econômica. O responsável pelo porto de Los Angeles alertou recentemente que as empresas estão se endividando em grande quantidade para acumular estoques devido ao receio de tarifas, o que pode aumentar ainda mais a pressão financeira.
A proposta de redução de taxas do Waller indica que o Federal Reserve começa a reconhecer a fraqueza econômica, mas a política monetária tem dificuldade em resolver os problemas estruturais da dívida corporativa e do setor imobiliário comercial. A redução de taxas pode elevar temporariamente o mercado acionário, mas também pode agravar a inflação ou adiar ainda mais a descoberta de preços, prolongando a incerteza do mercado. O Federal Reserve precisa encontrar um equilíbrio entre estimular a economia e evitar bolhas de ativos, e sua reação tardia na história pode comprometer a eficácia da política.
Risco sistêmico do capital privado
O capital privado desempenhou um papel crucial na contração da dívida das empresas americanas. Após 2008, o ambiente de baixas taxas de juro permitiu que as empresas de capital privado se endividassem a baixo custo, acumulando uma dívida superior a 1,2 trilhões de dólares (dados da PitchBook). Essas empresas alcançaram ganhos de curto prazo por meio da aquisição de empresas e alavancagem (como recompra de ações ou desinvestimento de ativos), mas sacrificaram a estabilidade a longo prazo. Em 2025, altas taxas de juro e a desaceleração econômica expuseram a vulnerabilidade dessas empresas, aumentando o risco de default.
O risco sistêmico origina-se da ligação entre o capital de risco e a dívida corporativa, bancos e os mercados financeiros mais amplos. A falência de uma empresa de alta notoriedade pode desencadear uma reavaliação do risco em todo o setor, levando a uma reação em cadeia na reavaliação do valor dos ativos. A Moody's observa que as empresas com a classificação de crédito mais baixa geralmente têm apenas duas opções: falência ou reestruturação, mas o mercado atual incentiva as partes a evitar essas duas escolhas.
A sobrecarga de alavancagem em private equity é uma bomba-relógio, cuja opacidade agrava o risco sistémico. Uma vez desencadeada uma onda de incumprimentos, pode afetar bancos, o mercado de obrigações e a confiança dos investidores. As autoridades reguladoras devem reduzir o risco através da obrigatoriedade de divulgação dos níveis de alavancagem e do reforço dos critérios de concessão de crédito, caso contrário, um único evento pode desencadear uma crise sistémica semelhante à de 2008.
A Falta de Descoberta de Preços e as Suas Consequências
A falta de descoberta de preços é a questão central da dívida das empresas dos EUA e da contração do setor imobiliário comercial. Bancos, empresas e reguladores mantêm a supervalorização dos ativos através da estratégia de "alongar e fingir", evitando uma venda em massa de ativos semelhante à de 2008. Um relatório da FDIC mostra que as perdas não realizadas em títulos pelos bancos chegam a 413,2 bilhões de dólares, e se os empréstimos imobiliários comerciais forem avaliados ao valor de mercado, a escassez de capital pode se ampliar ainda mais. A falência de empresas também exporá o verdadeiro valor dos ativos alavancados, o que pode desencadear um ajuste no mercado.
Esta estratégia depende da esperança de um pouso suave da economia, mas os dados de 2025 - desaceleração do crescimento do PIB, mercado de trabalho fraco e pressão inflacionária - indicam que essa perspectiva é remota. Uma vez que a descoberta de preços ocorra, seja através de default, venda forçada ou intervenção regulatória, pode levar a pressão sobre o capital bancário e agitação no mercado.
A falta de descoberta de preços cria uma falsa estabilidade, mas essa fragilidade não pode durar indefinidamente. A tolerância regulatória e o otimismo do mercado encobrem a verdadeira condição do valor dos ativos, mas a dívida que se aproxima do vencimento e a desaceleração econômica forçarão o mercado a enfrentar a realidade. A chegada da descoberta de preços pode desencadear choques sistêmicos, especialmente para bancos regionais e investidores de capital privado.
Conclusão
O mercado financeiro dos EUA em 2025 enfrenta o duplo desafio do aperto da dívida corporativa e do aperto do setor imobiliário comercial. O excesso de alavancagem em private equity, a onda de defaults no setor imobiliário comercial sob altas taxas de juros e a fraqueza do mercado de trabalho constituem um ecossistema financeiro frágil. Os possíveis sinais de redução de juros pelo Federal Reserve refletem uma consciência das fraquezas econômicas, mas não conseguem resolver problemas estruturais profundos. O aumento da taxa de default de CMBS, a retirada dos bancos e a ampliação da escala de cancelamentos de dívidas indicam que o mercado está se aproximando de um ponto crítico.
A estratégia de "alongar e fingir" atrasou a crise, mas aumentou o risco sistémico. Um único evento - como uma falência significativa ou uma onda de incumprimentos no imobiliário comercial - pode quebrar este equilíbrio, provocando uma reavaliação de ativos e turbulência no mercado. Os formuladores de políticas devem enfrentar potenciais crises através do aumento da transparência, do fortalecimento dos padrões de empréstimos e da abordagem do desequilíbrio fiscal. Caso contrário, os mercados financeiros de 2025 podem enfrentar um desafio que ultrapassa o de 2008, testando a resiliência da economia dos EUA.
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Os EUA enfrentam uma dupla restrição: restrição da dívida empresarial e restrição de CRE.
Introdução
O mercado financeiro dos Estados Unidos em 2025 encontra-se em um ponto de equilíbrio frágil, com o mais recente relatório da Moody’s revelando a dupla contração da dívida corporativa e do mercado imobiliário comercial (CRE). O risco de inadimplência da dívida corporativa atingiu o maior nível em 11 meses, enquanto a taxa de inadimplência dos empréstimos imobiliários comerciais alcançou um recorde histórico, e os sinais de política do Federal Reserve indicam preocupações sobre a deterioração dos fundamentos econômicos. Especialmente com o apoio do capital privado, as empresas, sob a pressão dupla de altas taxas de juros e desaceleração econômica, estão se esforçando para evitar a falência por meio de trocas de dívidas problemáticas, a fim de adiar a descoberta de preços. Ao mesmo tempo, os bancos estão se retirando dos empréstimos imobiliários comerciais, adotando a estratégia de "estender e fingir" (extend and pretend) para manter o valor contábil dos ativos e encobrir perdas potenciais. O diretor do Federal Reserve, Christopher Waller, propôs uma redução da taxa de juros em julho de 2025 para lidar com a fraqueza do mercado de trabalho, mas essa medida pode não ser suficiente para resolver problemas estruturais.
Este artigo analisa o estado, as causas e as potenciais consequências da restrição da dívida empresarial e da restrição do setor imobiliário comercial das empresas norte-americanas, com base nos dados mais recentes de 2025, avaliando o risco sistêmico para o sistema financeiro.
A situação da contração da dívida das empresas americanas
De acordo com o relatório da Moody's de julho de 2025, o número de empresas americanas em situação financeira crítica (com a menor classificação de crédito) atingiu o nível mais alto em 11 meses, com os setores industrial e de bens de consumo especialmente severos, registrando respectivamente 58 e 49 pedidos de falência, um novo pico em 15 anos. Os fatores que levam a essa situação incluem altos custos de empréstimos (a taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos chegou perto de 4,5% em maio de 2025), incerteza no comércio global (como barreiras tarifárias) e desaceleração do crescimento econômico (a previsão de crescimento do PIB para 2025 foi revisada para baixo, para 1,4%). As empresas apoiadas por capital privado são especialmente vulneráveis, uma vez que essas empresas se endividaram substancialmente em um ambiente de baixas taxas de juros após a crise financeira de 2008, acumulando uma dívida superior a 1,2 trilhões de dólares (de acordo com dados da PitchBook), exacerbando a alavancagem por meio de recompra de ações ou refinanciamento de dividendos.
Para evitar a descoberta de preços resultante da falência, muitas empresas optam pela troca de dívidas problemáticas, ou seja, estendendo o prazo da dívida ou ajustando os termos através de reestruturação extrajudicial. A Moody's aponta que essa estratégia permite que as empresas mantenham temporariamente o valor contábil, mas adia a exposição do verdadeiro valor de mercado dos ativos. De acordo com dados da S&P Global, na primeira metade de 2025, a taxa de inadimplência de títulos de alto rendimento já havia aumentado para 5,8%, o valor mais alto desde 2020, e espera-se que até o final do ano possa subir ainda mais para 6,5%. Além disso, a expansão do déficit federal (a Moody's prevê que atinja 9% do PIB até 2035) elevou os rendimentos dos títulos do governo, pressionando ainda mais o espaço de financiamento das empresas, especialmente aquelas com classificações de crédito mais baixas, cuja cobertura de juros caiu abaixo dos níveis anteriores à pandemia.
A contração da dívida corporativa nos EUA reflete problemas estruturais gerados por políticas de juros baixos a longo prazo. O capital privado disfarçou a ineficiência operacional das empresas através de engenharia financeira (como recompra de ações), mas altas taxas de juros e a desaceleração econômica expuseram essas vulnerabilidades. A troca de dívidas problemáticas pode aliviar temporariamente a pressão, mas não muda a essência da sobrecarga de dívida. Uma vez que a economia se deteriore ainda mais ou a confiança do mercado vacile, a descoberta forçada de preços pode desencadear uma reação em cadeia, levando à reavaliação do valor dos ativos das empresas e pânico entre os investidores.
Encolhimento do mercado imobiliário comercial
O mercado imobiliário comercial está passando por uma crise impulsionada por fatores estruturais e cíclicos. Em 2025, a taxa de inadimplência de propriedades de escritório apoiadas por hipotecas comerciais dos EUA (CMBS) alcançou 11,1%, um recorde histórico, superando os níveis após a crise financeira de 2008 (de acordo com dados da Trepp). Esse fenômeno é decorrente da queda na demanda causada pelo trabalho remoto, do alto custo de financiamento elevado pelas altas taxas de juros e da contínua desvalorização dos ativos. Os dados da plataforma X indicam que 44% dos 2 trilhões de dólares em dívidas de imóveis comerciais que vencem em 2025 são detidos por bancos, com um risco especialmente acentuado nos empréstimos para propriedades de escritório.
Os dados do Sistema da Reserva Federal mostram que, desde o início de 2024, os bancos reduziram significativamente sua exposição a empréstimos em imóveis comerciais, especialmente empréstimos para construção e desenvolvimento de terrenos. O relatório do FDIC do primeiro trimestre de 2025 indica que a taxa de empréstimos em atraso e problemáticos em imóveis comerciais nos grandes bancos atingiu 4,65%, o nível mais alto desde 2014. Os bancos preferem manter ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, para proteger sua taxa de capital. Essa retirada reflete preocupações com a incerteza econômica, especialmente entre os bancos regionais, cujos empréstimos em imóveis comerciais representam até 40%-50% de seus ativos (dados do FDIC).
Semelhante à dívida corporativa, o mercado imobiliário comercial geralmente adota a estratégia de "alongar e fingir". Os bancos evitam o default, mantendo o valor contábil dos ativos, ao modificar os termos dos empréstimos (como prorrogar o vencimento ou reduzir a taxa de juros). Por exemplo, um escritório parcialmente vazio pode ainda ser avaliado de acordo com o valor de aluguel cheio pré-pandemia, adiando o reconhecimento das perdas. Em 2023, o Federal Reserve, o FDIC e o OCC incentivaram conjuntamente os bancos a evitar uma onda de defaults através da reestruturação de empréstimos, e essa flexibilidade regulatória alimentou ainda mais a evasão do mercado em relação à descoberta de preços.
A contração do mercado imobiliário comercial é uma crise não reconhecida adequadamente. A alta taxa de incumprimento e a retirada dos bancos indicam que o mercado está perto de um ponto crítico, especialmente no que diz respeito a propriedades de escritório. Embora a reestruturação de empréstimos permitida pelos reguladores tenha evitado um colapso a curto prazo, criou um mercado zumbi desconectado da realidade em termos de valor dos ativos. A enorme dívida que vence até 2025 forçará o mercado a enfrentar a descoberta de preços, o que pode levar a uma escassez de capital bancário e a riscos sistémicos para os bancos regionais.
Resposta da política da Reserva Federal
O membro do conselho da Reserva Federal, Christopher Waller, propôs uma redução antecipada das taxas de juros em julho de 2025, alegando que o mercado de trabalho "está à beira". O relatório de emprego não agrícola de junho de 2025 mostrou a adição de 147.000 empregos, mas metade deles proveniente do setor público, com o setor privado apresentando um desempenho fraco. As horas de trabalho semanais médias para trabalhadores de produção e não gerenciais caíram para o segundo nível mais baixo desde a pandemia, indicando uma diminuição no poder de compra dos consumidores. O relatório de 2025 do Banco da Filadélfia destacou ainda que, embora a taxa de inadimplência de empréstimos bancários esteja ligeiramente abaixo dos pontos altos históricos, o volume de cancelamentos de dívidas alcançou um novo pico, refletindo a pressão potencial no mercado de crédito.
O Fed manteve a taxa de juros dos fundos federais entre 4,25% e 4,50% na reunião de junho, mas reduziu suas previsões econômicas: a expectativa de crescimento do PIB para 2025 caiu de 1,7% para 1,4%, enquanto a expectativa de inflação do PCE central subiu de 2,8% para 3,1%. A proposta de redução de juros de Waller contrasta com a atitude cautelosa de alguns oficiais (como Mary Daly), mas o Livro Bege do Fed não mencionou a inflação e focou nas demissões, destacando as preocupações com a desaceleração econômica. O responsável pelo porto de Los Angeles alertou recentemente que as empresas estão se endividando em grande quantidade para acumular estoques devido ao receio de tarifas, o que pode aumentar ainda mais a pressão financeira.
A proposta de redução de taxas do Waller indica que o Federal Reserve começa a reconhecer a fraqueza econômica, mas a política monetária tem dificuldade em resolver os problemas estruturais da dívida corporativa e do setor imobiliário comercial. A redução de taxas pode elevar temporariamente o mercado acionário, mas também pode agravar a inflação ou adiar ainda mais a descoberta de preços, prolongando a incerteza do mercado. O Federal Reserve precisa encontrar um equilíbrio entre estimular a economia e evitar bolhas de ativos, e sua reação tardia na história pode comprometer a eficácia da política.
Risco sistêmico do capital privado
O capital privado desempenhou um papel crucial na contração da dívida das empresas americanas. Após 2008, o ambiente de baixas taxas de juro permitiu que as empresas de capital privado se endividassem a baixo custo, acumulando uma dívida superior a 1,2 trilhões de dólares (dados da PitchBook). Essas empresas alcançaram ganhos de curto prazo por meio da aquisição de empresas e alavancagem (como recompra de ações ou desinvestimento de ativos), mas sacrificaram a estabilidade a longo prazo. Em 2025, altas taxas de juro e a desaceleração econômica expuseram a vulnerabilidade dessas empresas, aumentando o risco de default.
O risco sistêmico origina-se da ligação entre o capital de risco e a dívida corporativa, bancos e os mercados financeiros mais amplos. A falência de uma empresa de alta notoriedade pode desencadear uma reavaliação do risco em todo o setor, levando a uma reação em cadeia na reavaliação do valor dos ativos. A Moody's observa que as empresas com a classificação de crédito mais baixa geralmente têm apenas duas opções: falência ou reestruturação, mas o mercado atual incentiva as partes a evitar essas duas escolhas.
A sobrecarga de alavancagem em private equity é uma bomba-relógio, cuja opacidade agrava o risco sistémico. Uma vez desencadeada uma onda de incumprimentos, pode afetar bancos, o mercado de obrigações e a confiança dos investidores. As autoridades reguladoras devem reduzir o risco através da obrigatoriedade de divulgação dos níveis de alavancagem e do reforço dos critérios de concessão de crédito, caso contrário, um único evento pode desencadear uma crise sistémica semelhante à de 2008.
A Falta de Descoberta de Preços e as Suas Consequências
A falta de descoberta de preços é a questão central da dívida das empresas dos EUA e da contração do setor imobiliário comercial. Bancos, empresas e reguladores mantêm a supervalorização dos ativos através da estratégia de "alongar e fingir", evitando uma venda em massa de ativos semelhante à de 2008. Um relatório da FDIC mostra que as perdas não realizadas em títulos pelos bancos chegam a 413,2 bilhões de dólares, e se os empréstimos imobiliários comerciais forem avaliados ao valor de mercado, a escassez de capital pode se ampliar ainda mais. A falência de empresas também exporá o verdadeiro valor dos ativos alavancados, o que pode desencadear um ajuste no mercado.
Esta estratégia depende da esperança de um pouso suave da economia, mas os dados de 2025 - desaceleração do crescimento do PIB, mercado de trabalho fraco e pressão inflacionária - indicam que essa perspectiva é remota. Uma vez que a descoberta de preços ocorra, seja através de default, venda forçada ou intervenção regulatória, pode levar a pressão sobre o capital bancário e agitação no mercado.
A falta de descoberta de preços cria uma falsa estabilidade, mas essa fragilidade não pode durar indefinidamente. A tolerância regulatória e o otimismo do mercado encobrem a verdadeira condição do valor dos ativos, mas a dívida que se aproxima do vencimento e a desaceleração econômica forçarão o mercado a enfrentar a realidade. A chegada da descoberta de preços pode desencadear choques sistêmicos, especialmente para bancos regionais e investidores de capital privado.
Conclusão
O mercado financeiro dos EUA em 2025 enfrenta o duplo desafio do aperto da dívida corporativa e do aperto do setor imobiliário comercial. O excesso de alavancagem em private equity, a onda de defaults no setor imobiliário comercial sob altas taxas de juros e a fraqueza do mercado de trabalho constituem um ecossistema financeiro frágil. Os possíveis sinais de redução de juros pelo Federal Reserve refletem uma consciência das fraquezas econômicas, mas não conseguem resolver problemas estruturais profundos. O aumento da taxa de default de CMBS, a retirada dos bancos e a ampliação da escala de cancelamentos de dívidas indicam que o mercado está se aproximando de um ponto crítico.
A estratégia de "alongar e fingir" atrasou a crise, mas aumentou o risco sistémico. Um único evento - como uma falência significativa ou uma onda de incumprimentos no imobiliário comercial - pode quebrar este equilíbrio, provocando uma reavaliação de ativos e turbulência no mercado. Os formuladores de políticas devem enfrentar potenciais crises através do aumento da transparência, do fortalecimento dos padrões de empréstimos e da abordagem do desequilíbrio fiscal. Caso contrário, os mercados financeiros de 2025 podem enfrentar um desafio que ultrapassa o de 2008, testando a resiliência da economia dos EUA.