Empreendedorismo Web3.0 | Entrevista com o advogado sênior Mankun Mao Jiehao: enlace com a realidade — Estado atual da conformidade RWA + Tendências globais de regulamentação

Prefácio Empreender no Web3, conversar todas as quartas-feiras! "Empreendendo Web3.0" é um programa de entrevistas com empreendedores chineses de Web3.0 promovido pelo escritório de advocacia Mankun. Todas as quartas-feiras à noite, convidamos grandes nomes da indústria, instituições de primeira linha e empreendedores renomados para participar do nosso estúdio ao vivo. Através de vozes positivas, discussões racionais e compartilhamento de experiências, apoiamos o desenvolvimento regulatório e saudável da indústria de Web3.0 na China. Junho é o mês dedicado ao RWA, como os ativos do mundo real (RWA) podem conectar o Web3 ao mundo real dentro de uma estrutura de conformidade? Nesta edição, convidamos o advogado sênior Mao Jiehao da Mankun para um diálogo profundo com a advogada Wang Lei. Desde o DePIN até o aprofundamento no RWA, o advogado Mao compartilha o caminho de conformidade de Hong Kong, tendências regulatórias globais, desafios na exploração de ativos domésticos, e como capacitar o RWA através da padronização e programabilidade, ajudando os empreendedores a evitar armadilhas, seguir o caminho correto e abraçar a era da grande navegação da fusão entre RWA e finanças tradicionais! (A transcrição de áudio foi processada por IA, podendo haver omissões e erros.) Bem-vindo ao convidado deste episódio, por favor, faça uma autoapresentação! Wang Lei: Bem-vindo à coluna "Empreendendo Web3.0" todas as quartas-feiras! Eu sou a advogada Wang Lei, profissional jurídica do escritório de advocacia Mankun, focada na exploração de conformidade RWA, e estou assumindo o lugar da advogada Niu Xiaojing para apresentar este programa. Junho é o mês temático de RWA, e hoje é o segundo episódio, com o tema "Estado atual da conformidade RWA, requisitos de licenciamento e tendências regulatórias globais". Convidamos meu velho parceiro, o advogado sênior Mao Jiehao do Mankun, que se dedica à conformidade Web3 e participou de vários projetos RWA, com uma experiência sólida! Estou ansiosa para a apresentação direta e prática do advogado Mao! Se o conteúdo de hoje à noite for valioso, sinta-se à vontade para compartilhar no seu círculo de amigos, e qualquer dúvida no chat ao vivo, deixem suas mensagens! Agora, por favor, Mao, faça sua apresentação! Mao Jiehao: Obrigado, advogado Wang! Haha, olá a todos, eu sou Mao Jiehao do escritório de advocacia Mankun, focando principalmente em trabalho civil, comercial e de conformidade na indústria Web3, envolvendo assuntos legais tanto domésticos quanto internacionais. No último ano, meu foco tem sido na pista RWA, pesquisando caminhos de conformidade, potencial de desenvolvimento e a ligação entre RWA e stablecoins. RWA não é apenas a tokenização de ativos, mas também uma ponte entre o Web3 e a realidade. Comecei com DePIN, prestando atenção à fusão de cenários Web2 e Web3, aprofundando gradualmente em RWA, e espero que as ideias e experiências práticas que compartilho hoje ajudem todos a evitarem armadilhas! Amigos na sala de transmissão, sintam-se à vontade para fazer perguntas e trocar ideias a qualquer momento! Wang Lei: O advogado Mao é demasiado modesto! Desde DePIN até RWA, a experiência prática na linha da conformidade é muito sólida! Amigos da sala de transmissão, preparem os cadernos, esta noite será repleta de informações valiosas! Q1: Como você entrou em contato com RWA? Por que está interessado nele? Wang Lei: Advogado Mao, você e eu já colaboramos várias vezes em projetos, confio muito na sua especialização em conformidade. Como você entrou em contato com RWA? Como advogado, por que você tem um grande interesse por isso? Mao Jiehao: Haha, advogado Wang, realmente estamos tão familiarizados que não precisamos ficar nervosos, mas assim que começamos a transmissão ainda fico um pouco nervoso! Meu interesse em RWA vem da atenção à combinação do Web3 com a realidade. No início, trabalhei na área legal do DePIN, onde tive contato com a interação entre cenários Web2 e Web3, como a combinação de IoT e blockchain. Entre 2021 e 2022, o DePIN ainda não se tornou uma pista clara, mas eu sinto que o espaço puramente interno do Web3 é limitado; deve-se combinar com ativos reais para avançar mais longe. O surgimento dos RWA se encaixa perfeitamente nessa lógica. Os RWA não são apenas ativos tokenizados, mas tornam ativos tradicionais programáveis por meio de contratos inteligentes, abrindo novas formas de jogar, como a fragmentação de direitos de rendimento e a fluidez transnacional. Isso me faz acreditar que os RWA são a ponte entre o Web3 e as finanças tradicionais, com um potencial enorme. Como advogado, minha pesquisa não se limita apenas aos caminhos de conformidade, mas também aos modelos de negócios e às possibilidades ecológicas dos RWA, o que me mantém constantemente aprofundando. Q2: Quais são as armadilhas de conformidade mais fáceis de cair em projetos RWA? Wang Lei: Você acumulou muita experiência na prática do projeto RWA. Quais são as armadilhas mais comuns que os empreendedores enfrentam? Poderia compartilhar do ponto de vista da conformidade? Mao Jiehao: As armadilhas dos projetos RWA concentram-se principalmente em três etapas:

1. Seleção de ativos: nem tudo pode ser RWA! Muitas pessoas perguntam logo “meus ativos podem ir para a blockchain?” mas a conformidade, liquidez e programabilidade devem ser avaliadas primeiro. Por exemplo, nos EUA, predominam os títulos do Tesouro e as ações, e a RWA da BlackRock em títulos do Tesouro dos EUA já alcançou 3 bilhões de dólares, com uma estrutura clara, conformidade primeiro e depois tokenização. Hong Kong, por outro lado, está interessado em ativos não padronizados, como energia renovável e direitos de rendimento imobiliário, pois estão mais próximos das empresas e indivíduos. Mas a conformidade de ativos não padronizados é complexa, necessitando de avaliação de riscos regulatórios e aceitação de mercado.
2. Localização e forma de tokenização: onde emitir RWA? Usar token ou NFT? Hong Kong permite a tokenização, mas é necessário isolar ativos domésticos, criando uma SPV (veículo de propósito especial) ou estrutura de fundo. A emissão de moedas offshore tem custos baixos, mas baixa conformidade e alto risco. Os empreendedores costumam ignorar as diferenças regulatórias na escolha do local, o que pode levar a armadilhas.
3. Subscrição dos investidores: Após a tokenização, os investidores vão comprar? A falta de previsão do mercado é um problema comum. Muitas pessoas apenas se preocupam em emitir tokens, ignorando a necessidade de liquidez e a confiança dos investidores, levando a um esfriamento do projeto. A conformidade é a chave; os empreendedores devem primeiro perguntar "Este ativo é adequado para RWA?", depois escolher o lugar e a forma certos, e por último garantir a aceitação do mercado. Wang Lei: Ativos, localização e subscrição são três grandes armadilhas, o advogado Mao resumiu de forma muito prática, "não é tudo pode ser RWA", o que despertou muitos amigos. Q3: É possível realizar RWA diretamente no país? Quais são os caminhos de conformidade? Wang Lei: Há amigos na sala de transmissão perguntando, é possível fazer RWA diretamente dentro do país? Quais são os caminhos de conformidade? Mao Jiehao: Emitir tokens RWA diretamente no país definitivamente não é viável, a emissão de moedas é uma linha vermelha sensível na China. Mas há caminhos alternativos, como colecionáveis digitais ou ativos digitais em uma blockchain de consórcio, vinculando direitos reais. Por exemplo, um voucher de retirada para uma caixa de bolachas de lua ou uma garrafa de vinho pode corresponder 1:1 ao bem físico, transformando-se em um colecionável digital, semelhante a um voucher em blockchain. Essa abordagem deve garantir a especificidade (vinculação um a um), não pode haver direitos de receita ou dividendos não específicos, caso contrário, há risco de captação ilegal de recursos. Usando o vinho como exemplo, o voucher de retirada é essencialmente uma troca de bens físicos, com alta conformidade, mas a promoção não pode envolver retorno de investimento, e os limites de marketing devem ser rigorosamente controlados. A exploração de RWA na China deve se concentrar em ativos de direitos, combinando com blockchain de consórcio, evitando a linha vermelha da tokenização. Q4: Quais ativos têm a maior dificuldade de conformidade com RWA? Wang Lei: Você já teve contato com muitos projetos de RWA, quais ativos ou cenários têm a maior dificuldade de conformidade? Pode dar um exemplo? Mao Jiehao: Os ativos com alta dificuldade de conformidade têm principalmente duas características: a primeira é a complexidade da propriedade, e a segunda é a rigorosidade da regulamentação. Por exemplo: Mineração de Ouro: A propriedade da mineração de ouro envolve direitos minerários e direitos de propriedade, o controle interno é rigoroso, e após a tokenização é difícil garantir a conformidade, a verificação na cadeia e a supervisão offline não se alinham, o risco é extremamente alto. Ativos Especiais: Como relíquias culturais, ativos estatais com circulação restrita, envolvem múltiplas regulamentações culturais e de propriedade, a RWAização direta é praticamente impossível. Em comparação, os ativos de direitos de receita (como contas a receber, aluguer de imóveis) têm uma dificuldade de conformidade um pouco menor. Por exemplo, os projetos RWA em Hong Kong costumam estruturar contas a receber em produtos de rendimento fixo e, em seguida, tokenizá-los, evitando problemas de propriedade. Os empreendedores devem primeiro avaliar a natureza legal dos ativos e, em seguida, projetar uma estrutura de conformidade. Wang Lei: A dificuldade das minas de ouro e dos RWA de relíquias, o exemplo do advogado Mao é muito vívido. O caminho dos direitos de receita abriu novas perspectivas para os empreendedores. Q5: Qual é a diferença entre RWA e finanças tradicionais (como REITs, ABS)? Wang Lei: RWA é frequentemente comparado a REITs e ABS, onde está a linha de demarcação do caminho de conformidade? Mao Jiehao: A linha de demarcação entre RWA e finanças tradicionais está em dois níveis: Frontend: Padronização de ativos na blockchain: O núcleo do RWA é a tokenização de ativos, que precisa esclarecer "quais ativos podem ser tokenizados", "com quais padrões" e "quem irá regular". Por exemplo, os projetos de RWA em Hong Kong precisam de aprovação da SFC (Comissão de Valores Mobiliários), envolvendo requisitos de KYC/AML e divulgação. Os ABS/REITs tradicionais se concentram mais na credibilidade da empresa e na classificação, tendo uma conexão fraca com a blockchain. A padronização do RWA (como design de contratos inteligentes e auditoria de terceiros) é um novo desafio e um ponto focal de conformidade. Backend: Programabilidade dos tokens: O RWA confere programabilidade aos ativos por meio de contratos inteligentes, como a automação da distribuição de rendimentos e transações entre cadeias, algo que o sistema financeiro tradicional não possui. Em termos de conformidade, a realizabilidade dos tokens (liquidez, risco de inadimplência) requer uma nova estrutura regulatória, já que as leis de fundos e valores mobiliários do sistema financeiro tradicional não conseguem cobrir completamente. O caminho de conformidade do RWA é mais complexo, mas a programabilidade oferece possibilidades infinitas, realmente conectando o Web3 com as finanças tradicionais. Wang Lei: Padronização + Programabilidade, a análise do ponto de inflexão do advogado Mao é muito clara. Q6: Quais licenças ou qualificações estão envolvidas em projetos RWA? Wang Lei: Quais licenças ou qualificações são normalmente necessárias para projetos RWA? Quais são as diferenças nos requisitos em lugares como Hong Kong e Dubai? Mao Jiehao: RWA não tem licença exclusiva, precisa depender de licenças financeiras tradicionais, os requisitos variam de lugar para lugar: Hong Kong: A licença número 9 da SFC (gestão de ativos) é fundamental, pois a tokenização de fundos requer a qualificação do gestor do fundo. O sandbox de RWA de Hong Kong (Ensemble) permite discussões caso a caso, mas não é uma licença, necessitando do suporte de regulamentos tradicionais de valores mobiliários (como a licença número 1 e a licença número 4). Dubai: Não há licença exclusiva para RWA, a primeira fase do sandbox (que termina em abril de 2025) permite testes, mas requer a aprovação da VARA (Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais), envolvendo custódia e licenciamento de negociação. Outras regiões: A SEC dos EUA exige que RWA esteja em conformidade com a isenção Reg D/S ou seja registrado como valores mobiliários; a MiCA da União Europeia (que entra em vigor em dezembro de 2024) classifica RWA em ARTs (tokens de referência de ativos) e EMTs (tokens de moeda eletrônica), exigindo licenças específicas. O caminho de conformidade em Hong Kong é relativamente claro, mas o processo é complexo. Atualmente, a estrutura de SPV + fundo é a que pode ser referenciada. Os empreendedores devem primeiro esclarecer o tipo de ativo e, em seguida, combinar com a licença. Q7: Quais são os obstáculos de conformidade para a emissão de RWA de ativos domésticos em Hong Kong? Wang Lei: Há amigos na sala de transmissão que perguntam quais são os obstáculos de conformidade para a emissão de RWA de ativos domésticos em Hong Kong? Quais são as vantagens da emissão offshore? Mao Jiehao: Os principais obstáculos à emissão de RWA de ativos domésticos em Hong Kong são: Dupla regulamentação: é necessário que um SPV interno receba os fundos, e então construir um fundo privado e aprovar tokens em Hong Kong, envolvendo os requisitos de KYC/AML e divulgação da SFC. Custos altos, processos complexos, instituições grandes como o Ant Group têm dificuldade em obter isenção. Isolamento de ativos: ativos domésticos não podem emitir tokens diretamente, é necessário isolá-los (por exemplo, através de um SPV), garantindo que não toquem na linha vermelha da emissão de moedas. Risco político: a regulamentação interna é rigorosa, ativos de direitos de receita (como contas a receber) são mais fáceis de passar, enquanto imóveis e propriedades fixas são limitados devido a questões de propriedade. A emissão offshore tem custos baixos, mas a conformidade é fraca, falta reconhecimento regulatório e o risco é elevado. O caminho de conformidade em Hong Kong é mais seguro e adequado para equipes robustas. Recomendo que os empreendedores escolham Hong Kong e, com a ajuda de escritórios de advocacia especializados como o Mannquin, projetem uma estrutura SPV+fundo para evitar armadilhas. Q8: É possível fazer RWA com ativos não padronizados como obras de arte e cursos de formação? Wang Lei: Há amigos na sala de transmissão perguntando se obras de arte e cursos de formação podem ser considerados RWA? Qual é a diferença em relação aos NFTs? Existe risco de captação ilegal de recursos? Mao Jiehao: Ativos não padronizados, como obras de arte e cursos de formação, podem explorar RWA, mas a dificuldade e os requisitos de conformidade são diferentes: Obras de arte: a tokenização direta é difícil devido à complexidade da propriedade, sendo necessário avaliar o risco de inadimplência e a proteção do investidor. Pode-se estruturar através de direitos de receita (como acordos de locação) e depois tokenizar. Diferentemente dos NFTs, os RWA focam mais na liquidez e conformidade na cadeia, enquanto os NFTs têm um valor mais colecionável. Cursos de formação: semelhantes a coleções digitais, precisam estar atrelados a direitos específicos em uma proporção de 1:1, como um vídeo de curso de uma hora, semelhante a um vale de retirada. A promoção não pode envolver retorno sobre investimento, caso contrário, há risco de captação ilegal. Cursos futuros podem ser vistos como contratos, atrelados a ativos digitais, mas a divisão de direitos de receita deve ser feita com cautela, para evitar cruzar a linha vermelha. A conformidade é fundamental para a especificidade (vinculação 1:1) e os limites de marketing, sendo necessário um design de estrutura clara. Q9: Qual é a tendência global de regulamentação de RWA? Quais regiões são mais abertas? Mao Jiehao: A tendência de regulação global de RWA está a divergir, com atitudes diferentes em várias regiões: Hong Kong: Aberto e claro, a Stablecoins Ordinance (em vigor em 2025) e o sandbox Ensemble apoiam RWA, a SFC discute caso a caso, ativos de energia verde e tecnologia são preferidos. Estados Unidos: A SEC tem uma regulamentação rigorosa, é necessário registrar como valores mobiliários ou isenção Reg D/S, os RWA de títulos do Tesouro da BlackRock (3 bilhões de dólares) são um padrão, o caminho de conformidade está maduro. União Europeia: MiCA (em vigor em 2024.12) classificará RWA como ARTs/EMTs, regulamentação clara, adequada para ativos estruturados. Singapura: A partir de 30 de junho, a lei FSW entra em vigor, a regulamentação está mais rígida, trabalhar de casa pode ser ilegal, os promotores de projetos devem ser cautelosos. Dubai: O sandbox é flexível, mas as exigências da VARA são altas, adequado para grandes instituições, a barreira de entrada é alta para equipes menores. Regiões abertas: Hong Kong, União Europeia, Estados Unidos (grandes instituições); zona cinzenta: Dubai, Singapura (regulação mais rígida). Recomenda-se que os empreendedores consultem casos de sucesso (como BlackRock, Ant Group), comuniquem-se com os reguladores locais e desenhem um caminho de conformidade. Q10: Quais são os conselhos e insights de vida para empreendedores de RWA? Wang Lei: Os amigos na sala de transmissão estão muito preocupados em como persistir até a explosão do RWA. Como você recarrega sua fé? Que conselho você daria aos empreendedores? Resuma a sua partilha em uma frase! Mao Jiehao: RWA ainda está em seus estágios iniciais, junho de 2025 é o ponto de partida, e de 2027 a 2030 pode haver uma explosão. As stablecoins são a chave, após a implementação da legislação em Hong Kong no segundo semestre, o volume de conversão de moeda fiduciária para stablecoin determinará o progresso do RWA. Minha crença vem da minha convivência com a indústria, desde DePIN até RWA, nos últimos três anos, vi os quadros regulatórios de Hong Kong, Cingapura e da União Europeia se tornarem progressivamente mais claros, manter a curiosidade e a paciência me permitiu continuar me aprofundando. Sugestões para empreendedores: Focar em áreas familiares: combinar recursos próprios (China, Hong Kong, EUA) e concentrar-se em setores maduros e regulamentados, como energia verde e DeFi. Aprender com casos de sucesso: como os títulos do Tesouro dos EUA da BlackRock e o fundo RWA do Ant Group, projetar uma estrutura SPV + fundo. Abraçar a exploração: RWA é um setor interdisciplinar, que requer conhecimento em direito, tecnologia e finanças, encontrar parceiros como Mankiw para experimentar juntos. Uma frase para resumir: saia das limitações da tokenização de ativos e veja o RWA sob uma perspectiva mais elevada; ele é a ponte entre o Web3 e a realidade. Com paciência e dedicação, você certamente encontrará seu oceano azul! Wang Lei: Agradeço ao advogado Mao pela sua partilha de mais de uma hora cheia de conteúdo! Desde os três principais pontos de dificuldade até o caminho de conformidade em Hong Kong, desde as tendências globais até a exploração de ativos não padronizados, o advogado Mao orientou os empreendedores de RWA com sua experiência prática. Na próxima quarta-feira, continuaremos com o tema RWA, discutindo os caminhos de implementação do lado técnico, fiquem atentos! Agradeço ao advogado Mao, por hoje é tudo, boa noite! Mao Jiehao: Obrigado, advogado Wang, obrigado aos amigos da sala de transmissão por apoiar Mankun, o futuro do RWA é promissor, boa noite!

Empreender não é fácil, mas a sua história deve ser muito legal! Bem-vindo ao "Web3 para Empreendedores" de Mankun, vamos juntos injetar força real e vibrante no Web3 da China.

/FIM. Autor do artigo: Departamento de Marca Mankun