No mundo da encriptação, as Finanças Descentralizadas (DeFi) estão passando por uma profunda transformação dos modelos de negócios. Com cada vez mais projetos DeFi a emitir moeda, a avaliação dos projetos torna-se o foco de seguir, e a avaliação deve necessariamente ser baseada na estrutura do modelo de negócios.
Por que os gigantes DeFi estão emitindo moedas estáveis?
Recentemente, você pode ter notado um fenômeno: quase todos os principais protocolos de Finanças Descentralizadas começaram a emitir sua própria moeda estável. Desde o GHO da Aave até o crvUSD da Curve, esses projetos tradicionais escolheram o mesmo caminho. Qual é o segredo por trás disso?
A resposta está na evolução do modelo de negócios de Finanças Descentralizadas.
Bancos Tradicionais vs Finanças Descentralizadas: Diferenças Fundamentais nas Dimensões da Competição
A competição no setor bancário tradicional é relativamente simples — baseia-se principalmente em licenças regulamentares e custos de mudança de usuários para construir uma barreira de entrada. Os bancos precisam de uma licença regulatória para operar, o que limita naturalmente o número de concorrentes; ao mesmo tempo, o custo para os usuários mudarem de banco é elevado, incluindo os inconvenientes da transferência de fundos e várias formalidades.
Mas o DeFi é completamente diferente. É como competir em uma grande pradaria, sem muros, sem fosso. Todo o código é open source, hoje você inova um produto, amanhã alguém copia e cola.
Os protocolos DeFi precisam competir em dez dimensões: liquidez, confiança, retorno, taxas de transação, disponibilidade, experiência do usuário, combinabilidade, eficiência de capital, escalabilidade e especialização. Dentre elas, a liquidez é o fator de competição mais importante.
Quatro principais modelos de negócios de Finanças Descentralizadas
1. Matchmaker（撮合者模式）
Projeto Representativo: Uniswap, dYdX Classificação: 2 pontos
Os intermediários são como casamenteiros, conectando pessoas com liquidez e pessoas que precisam de serviços. Este é o modelo que conhecemos melhor, mas o problema é que, para atrair provedores de liquidez (LP), o protocolo deve ceder a maior parte das taxas.
Usando o dYdX como exemplo, ele conecta provedores de liquidez e traders, oferecendo serviços de negociação à vista, contratos perpétuos, entre outros. Mas os desafios que enfrenta são bastante severos:
A competição por liquidez é intensa
Há apenas um número limitado de pessoas ricas, a competição é bastante intensa.
Pressão das taxas é enorme
Para manter a competitividade, as taxas de transação estão sendo constantemente reduzidas.
Capacidade de lucro limitada
A maior parte das taxas deve ser dividida com os LPs para atrair liquidez.
Os dados mostram que, desde 2021, a proporção das taxas de transação da DEX em relação ao volume de transações tem diminuído. A Uniswap passou de 30 pontos base inicialmente, para 5 pontos base, e depois para 1 ponto base, com a eficiência das taxas caindo quase 50%.
2. Serviços de Liquidez (modo de serviços de liquidez)
Projeto Representativo: MakerDAO (atualmente Sky Finance), Lido Classificação: 3.5-4 pontos
Esses protocolos são mais inteligentes: não pegam o seu dinheiro, mas você investe o seu dinheiro em mim e eu dou-lhe um retorno melhor.
MakerDAO: você me dá ETH, eu te dou a moeda estável DAI
Lido: você me dá ETH, eu te ajudo a fazer staking, trazendo a você o rendimento do stETH
Este modelo é muito lucrativo, porque:
Não é necessário pagar a ninguém
Os usuários pagam juros diretamente
Não é necessário fornecer fundos aos LPs
Mas o maior custo é o custo de aquisição de clientes — como fazer com que os usuários aceitem esses tokens derivados, e que outros projetos DeFi aceitem e usem esses tokens. Uma vez estabelecido o efeito de rede, poderá criar barreiras de entrada poderosas.
3. Gestor de Ativos（资产管理模式）
Projetos Representativos: Yearn, Convex. Avaliação: 2 pontos
A gestão de ativos consiste em levar os consultores financeiros tradicionais para a cadeia, ajudando os usuários a investir o dinheiro em várias áreas para obter retornos, e, em seguida, cobrar uma taxa de gestão.
As limitações deste modelo são bastante óbvias:
Receita Total Limitada
Os oportunidades de rendimento são limitadas pela escala do protocolo subjacente.
Capacidade de lucro limitada
：limitado pelo rendimento geral do mercado
Falta de defesa
Investir estratégias é fácil de copiar
No entanto, a Convex é uma exceção, pois estabeleceu uma vantagem competitiva através da aquisição estratégica de tokens CRV.
4. Prestador de Serviços (modelo de prestador de serviços)
Representação do projeto: Instadapp, DeFi Saver Classificação: 1 ponto
Estes protocolos envolvem outros protocolos, aumentando a funcionalidade de conveniência. É como vestir os protocolos básicos, oferecendo automação e funcionalidades de agrupamento de transações.
Mas este é o mais fraco dos quatro modos:
Qualquer um pode fazer, fácil de copiar
Barreiras de concorrência baixas
A receita e a rentabilidade são limitadas
Quinta modalidade: Modo de fornecimento de serviços (modo misto)
Agora, os principais protocolos DeFi começam a evoluir para um modelo de negócios híbrido, combinando intermediários e serviços de liquidez.
Lógica Central: fazer com que tanto os intermediários quanto os provedores de liquidez ganhem dinheiro.
Tomando dYdX como exemplo, suponha que não seja apenas uma bolsa de contratos perpétuos, mas também emita a sua própria moeda estável:
Os usuários podem realizar negociações de contratos perpétuos na dYdX
Os usuários podem hipotecar ativos para emitir a moeda estável dYdX
As moedas estáveis podem formar um ciclo fechado dentro do ecossistema dYdX
Os benefícios são óbvios:
Reduzir custos de incentivo: Não é mais necessário gastar grandes incentivos para que outros utilizem moedas estáveis, uma vez que o dYdX é, por si só, um cenário de utilização maduro.
Diversificação das fontes de receita: Além das taxas de transação, há também a receita de juros de stablecoins, e esta parte da receita pertence completamente ao protocolo.
Aumentar a competitividade: Com uma melhor fonte de rendimento, é possível reduzir as taxas de transação para atrair mais utilizadores.
Aumentar a Combinabilidade: Os colaterais podem ser reutilizados, criando mais possibilidades inovadoras.
Por que todos estão a emitir moedas estáveis?
Vamos ver o impacto real da emissão de stablecoins na avaliação do protocolo:
GHO da Aave: Se a oferta de GHO atingir 250 milhões de dólares, com uma taxa de 2,1%, a Aave aumentará sua receita em 1,3 milhões de dólares por ano, um crescimento de quase 50%.
crvUSD da Curve: A Curve pode transformar a vantagem de liquidez em uma vantagem de receita. O colateral em si fornece liquidez no pool AMM, gerando receita de juros, e o pool pode definir taxas de transação mais baixas para conquistar participação de mercado. Após o lançamento do white paper do crvUSD, a avaliação da Curve subiu quase 30%.
Oportunidades e Desafios do Novo Protocolo
O novo protocolo enfrenta dois grandes desafios ao adotar um modelo híbrido:
É necessário primeiro estabelecer o cenário de necessidade
O custo de aquisição de clientes é extremamente alto
Isto explica porque é que apenas os projetos OG conseguem fazer uma transição de sucesso, enquanto novos projetos como a Hyperliquid optam por não ter investimento de capital de risco, mas sim por financiar-se diretamente junto dos utilizadores — porque a liquidez é a mais importante, a liquidez vem das pessoas.
Perspectivas Futuras: o Caminho da Evolução do DeFi
As Finanças Descentralizadas estão passando por uma grande evolução de um modelo de receita simples para um ecossistema complexo, assim como a internet evoluiu de páginas estáticas para aplicações interativas.
Tendências certas:
Mais protocolos irão lançar moedas estáveis
Cada protocolo quer uma parte do bolo das stablecoins.
2. O modo híbrido torna-se mainstream
Um único modelo de negócios já não é suficiente.
3. Integração de Liquidez vs Fragmentação
Como equilibrar é o desafio chave
Para os investidores que perderam o DeFi Summer, agora estamos em outro momento histórico - um período de grande transformação nos modelos de negócios DeFi. Compreender essas mudanças pode ajudá-lo a aproveitar a próxima oportunidade. Afinal, o DeFi é essencialmente trazer as finanças tradicionais para a cadeia e brincar com elas novamente, e a chave está em como construir blocos de Lego mais sofisticados.
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Finanças Descentralizadas nova mudança: por que os principais protocolos estão a emitir moeda estável?
No mundo da encriptação, as Finanças Descentralizadas (DeFi) estão passando por uma profunda transformação dos modelos de negócios. Com cada vez mais projetos DeFi a emitir moeda, a avaliação dos projetos torna-se o foco de seguir, e a avaliação deve necessariamente ser baseada na estrutura do modelo de negócios.
Por que os gigantes DeFi estão emitindo moedas estáveis?
Recentemente, você pode ter notado um fenômeno: quase todos os principais protocolos de Finanças Descentralizadas começaram a emitir sua própria moeda estável. Desde o GHO da Aave até o crvUSD da Curve, esses projetos tradicionais escolheram o mesmo caminho. Qual é o segredo por trás disso?
A resposta está na evolução do modelo de negócios de Finanças Descentralizadas.
Bancos Tradicionais vs Finanças Descentralizadas: Diferenças Fundamentais nas Dimensões da Competição
A competição no setor bancário tradicional é relativamente simples — baseia-se principalmente em licenças regulamentares e custos de mudança de usuários para construir uma barreira de entrada. Os bancos precisam de uma licença regulatória para operar, o que limita naturalmente o número de concorrentes; ao mesmo tempo, o custo para os usuários mudarem de banco é elevado, incluindo os inconvenientes da transferência de fundos e várias formalidades.
Mas o DeFi é completamente diferente. É como competir em uma grande pradaria, sem muros, sem fosso. Todo o código é open source, hoje você inova um produto, amanhã alguém copia e cola.
Os protocolos DeFi precisam competir em dez dimensões: liquidez, confiança, retorno, taxas de transação, disponibilidade, experiência do usuário, combinabilidade, eficiência de capital, escalabilidade e especialização. Dentre elas, a liquidez é o fator de competição mais importante.
Quatro principais modelos de negócios de Finanças Descentralizadas
1. Matchmaker（撮合者模式）
Projeto Representativo: Uniswap, dYdX Classificação: 2 pontos
Os intermediários são como casamenteiros, conectando pessoas com liquidez e pessoas que precisam de serviços. Este é o modelo que conhecemos melhor, mas o problema é que, para atrair provedores de liquidez (LP), o protocolo deve ceder a maior parte das taxas.
Usando o dYdX como exemplo, ele conecta provedores de liquidez e traders, oferecendo serviços de negociação à vista, contratos perpétuos, entre outros. Mas os desafios que enfrenta são bastante severos:
Há apenas um número limitado de pessoas ricas, a competição é bastante intensa.
Para manter a competitividade, as taxas de transação estão sendo constantemente reduzidas.
A maior parte das taxas deve ser dividida com os LPs para atrair liquidez.
Os dados mostram que, desde 2021, a proporção das taxas de transação da DEX em relação ao volume de transações tem diminuído. A Uniswap passou de 30 pontos base inicialmente, para 5 pontos base, e depois para 1 ponto base, com a eficiência das taxas caindo quase 50%.
2. Serviços de Liquidez (modo de serviços de liquidez)
Projeto Representativo: MakerDAO (atualmente Sky Finance), Lido Classificação: 3.5-4 pontos
Esses protocolos são mais inteligentes: não pegam o seu dinheiro, mas você investe o seu dinheiro em mim e eu dou-lhe um retorno melhor.
Este modelo é muito lucrativo, porque:
Mas o maior custo é o custo de aquisição de clientes — como fazer com que os usuários aceitem esses tokens derivados, e que outros projetos DeFi aceitem e usem esses tokens. Uma vez estabelecido o efeito de rede, poderá criar barreiras de entrada poderosas.
3. Gestor de Ativos（资产管理模式）
Projetos Representativos: Yearn, Convex. Avaliação: 2 pontos
A gestão de ativos consiste em levar os consultores financeiros tradicionais para a cadeia, ajudando os usuários a investir o dinheiro em várias áreas para obter retornos, e, em seguida, cobrar uma taxa de gestão.
As limitações deste modelo são bastante óbvias:
Os oportunidades de rendimento são limitadas pela escala do protocolo subjacente.
：limitado pelo rendimento geral do mercado
Investir estratégias é fácil de copiar
No entanto, a Convex é uma exceção, pois estabeleceu uma vantagem competitiva através da aquisição estratégica de tokens CRV.
4. Prestador de Serviços (modelo de prestador de serviços)
Representação do projeto: Instadapp, DeFi Saver Classificação: 1 ponto
Estes protocolos envolvem outros protocolos, aumentando a funcionalidade de conveniência. É como vestir os protocolos básicos, oferecendo automação e funcionalidades de agrupamento de transações.
Mas este é o mais fraco dos quatro modos:
Quinta modalidade: Modo de fornecimento de serviços (modo misto)
Agora, os principais protocolos DeFi começam a evoluir para um modelo de negócios híbrido, combinando intermediários e serviços de liquidez.
Lógica Central: fazer com que tanto os intermediários quanto os provedores de liquidez ganhem dinheiro.
Tomando dYdX como exemplo, suponha que não seja apenas uma bolsa de contratos perpétuos, mas também emita a sua própria moeda estável:
Os benefícios são óbvios:
Por que todos estão a emitir moedas estáveis?
Vamos ver o impacto real da emissão de stablecoins na avaliação do protocolo:
GHO da Aave: Se a oferta de GHO atingir 250 milhões de dólares, com uma taxa de 2,1%, a Aave aumentará sua receita em 1,3 milhões de dólares por ano, um crescimento de quase 50%.
crvUSD da Curve: A Curve pode transformar a vantagem de liquidez em uma vantagem de receita. O colateral em si fornece liquidez no pool AMM, gerando receita de juros, e o pool pode definir taxas de transação mais baixas para conquistar participação de mercado. Após o lançamento do white paper do crvUSD, a avaliação da Curve subiu quase 30%.
Oportunidades e Desafios do Novo Protocolo
O novo protocolo enfrenta dois grandes desafios ao adotar um modelo híbrido:
Isto explica porque é que apenas os projetos OG conseguem fazer uma transição de sucesso, enquanto novos projetos como a Hyperliquid optam por não ter investimento de capital de risco, mas sim por financiar-se diretamente junto dos utilizadores — porque a liquidez é a mais importante, a liquidez vem das pessoas.
Perspectivas Futuras: o Caminho da Evolução do DeFi
As Finanças Descentralizadas estão passando por uma grande evolução de um modelo de receita simples para um ecossistema complexo, assim como a internet evoluiu de páginas estáticas para aplicações interativas.
Tendências certas:
Cada protocolo quer uma parte do bolo das stablecoins. 2. O modo híbrido torna-se mainstream
Um único modelo de negócios já não é suficiente. 3. Integração de Liquidez vs Fragmentação
Como equilibrar é o desafio chave
Para os investidores que perderam o DeFi Summer, agora estamos em outro momento histórico - um período de grande transformação nos modelos de negócios DeFi. Compreender essas mudanças pode ajudá-lo a aproveitar a próxima oportunidade. Afinal, o DeFi é essencialmente trazer as finanças tradicionais para a cadeia e brincar com elas novamente, e a chave está em como construir blocos de Lego mais sofisticados.