Estamos diante de um mercado altista movido por liquidez, mas sem a liquidez tradicional.

O Federal Reserve está restritivo, o impulso fiscal perdeu força e, mesmo assim, os ativos de risco continuam avançando. O motivo? Ganhos de capital e investimentos em capex de empresas líderes em IA estão se espalhando para todos os setores, enquanto as companhias de tesouraria cripto (TCos) já criaram um novo mecanismo de transmissão que converte, de modo reflexivo, a euforia das ações em demanda por ativos on-chain.

Esse ciclo pode atravessar sazonalidades fracas e ruídos macroeconômicos até que o capex das hyperscalers recue ou a demanda por ETFs diminua.

Imagem de: https://x.com/lanamour69/status/1957087662105415896

Minha tese em três pontos

• Mudança na fonte de liquidez: Não vem do Fed nem do Tesouro, mas sim dos ganhos de capital e capex dos líderes de IA. O efeito riqueza de NVDA/MSFT e ondas de capex acima de US$ 100 bilhões irradiam para o mercado de trabalho, fornecedores e, principalmente, para portfólios de varejo, deslocando o risco ao longo da curva para o cripto.
• O novo comprador de peso do cripto: TCos (como MicroStrategy para BTC; BitMine e outros para ETH) são o elo entre capital de ações públicas e tokens spot. Esse comprador estrutural faltou nos ciclos anteriores.
• Crosscurrents macroeconômicos administráveis por ora: Riscos de inflação persistente (tarifas, salários, dólar) e deterioração do mercado de trabalho aparecem nos dados, mas as alternativas de produtividade da IA e os ventos regulatórios positivos para o cripto mantêm o prêmio de risco baixo.

1) IA no topo da pirâmide

• Ganho de capital → rotação de risco: Com o S&P 500 precificado ao limite (P/L futuro elevado), o investidor varejo migra para tecnologia sem lucro, cestas de alto short e cripto.
• Capex como liquidez: O gasto recorde das hyperscalers funciona como uma bomba de liquidez privada → alimenta fornecedores, colaboradores e acionistas → recursos retornam ao mercado.
• Efeito colateral: A expansão de infraestrutura de IA (data centers, chips, energia) aparece agora como crescimento de investimento, com impacto na produtividade no futuro. O efeito riqueza acontece de imediato devido ao tempo de maturação.

2) TCos = DATs

• De “Gen 0” às TCos buscadoras de preço: As TCos iniciais (como Saylor) atuavam como piso de preço. As novas TCos focadas em ETH buscam preço, defendem patamares cruciais e promovem rompimentos quando aceleram o valor das ações upstream.
• Ciclo reflexivo: Captação de recursos → compra de reservas (BTC/ETH) → alta do token → alta das ações TCo → capital mais acessível → repete o ciclo. Eis o mecanismo.
• Achilles' heel: Espaço entre níveis defendidos. Caso ETFs e varejo não preencham o intermediário, fracassos em rompimentos levam TCos a conservarem caixa e o preço reverte rapidamente.

3) Ventos favoráveis de política e posicionamento

• A flexibilização regulatória em cripto e postura positiva deram acesso ao capital TradFi.
• “Resolução tarifária” é ilusória: As empresas continuam sem clareza sobre China/México/Canadá/USMCA, isenções e decisões judiciais. A incerteza leva corporações a preferirem financeiro ao capex—e mais dinheiro busca ativos.

O Estado do Ethereum (e Por Que Virou)

• Demanda de tesouraria e fluxos de ETF concederam ao ETH um novo ponto de virada após anos de desempenho inferior frente às L2s.
• Ótica da "Teoria do Copo": TCos focadas em ETH defendem as zonas de US$ 3.000 → US$ 3.300–US$ 3.500 → US$ 4.000; os ETFs ocupam os espaços intermediários. Se aproximadamente US$ 27 bilhões em demanda acumulada forem liberados em etapas, este movimento pode se estender. Caso contrário, os intervalos de demanda serão críticos.
• Minha análise: O ETH agora possui uma base estruturalmente diferente de compradores em relação a ciclos anteriores. Não é mais “varejo versus miners”; trata-se de ETFs + TCos versus lacunas de liquidez.

Imagem de: https://x.com/lazyvillager1/status/1956414334558478348

Macro: As Barreiras da Preocupação (e Por Que os Mercados as Superaram)

Inflação

• Pressão pela cadeia: Três meses consecutivos de alta nos índices de preços de venda (mais elevados desde agosto de 2022) sugerem pressão de preços puxada por bens, consistente com repasse de tarifas, dólar mais fraco e rigidez dos salários.
• Leitura: Inflação implícita próxima de 4% não configura crise, mas dificulta cortes. O Fed só pode tolerar inflação pró-crescimento enquanto o mercado de trabalho se mantém estável.

Mercado de trabalho

• Subemprego entre jovens disparando (~17% média 3 meses) alerta para um início de ciclo. Jovens sentem primeiro as mudanças; se isso atingir o núcleo do emprego, o risco será percebido.

Crescimento, dívida e IA

• Compensação fiscal da IA: Caso a Produtividade Total dos Fatores suba 50 pontos-base acima da média por décadas (cenário IA), a dívida pública/PIB em 2055 pode ficar em 113% contra 156% da projeção base, com PIB real per capita 17% superior. Em resumo: IA é a única alavanca plausível para dobrar a curva da dívida.
• Atrasos importam: O capex dos computadores nos anos 80 e o boom de produtividade no final dos 90 mostram que adoção demanda tempo. Hoje, os mercados já descontam a eficiência futura.

Tarifas e Incerteza

• Neblina regulatória = risco na precificação: Tarifas indefinidas, acordos vagos (UE/Japão), alternância de isenções e disputas legais reduzem a clareza do custo futuro. CFOs acabam priorizando ativos financeiros frente a investimentos físicos de longo prazo—o que, paradoxalmente, sustenta o mercado e eleva o risco inflacionário médio prazo.

Bear vs Bull: Meu Scorecard

Pontos de cautela

• Drenagem do TGA e QT seguem restritivos.
• Sazonalidade fraca até setembro.
• Desaceleração inicial no mercado de trabalho; reaceleração da inflação (tarifas/salários).

Pontos altistas (sobrepeso)

• Capex de IA e efeitos de riqueza formam a liquidez atual.
• A virada regulatória do cripto liberou o capital do TradFi.
• A estrutura TCos/ETF garante o comprador mecânico persistente.
• Inclinação dovish na composição do Fed de 2026 é um catalisador prospectivo relevante.

Resumo: Mantenho viés construtivo enquanto o elo IA→Varejo→TCo→Spot seguir íntegro.

O que mudaria minha visão

• Queda brusca no capex das hyperscalers: Redução clara nos pedidos de infraestrutura de IA.
• Estagnação da demanda por ETF: Fluxos negativos consistentes ou lançamentos secundários fracassados.
• Fechamento da janela de captação TCo: Rodadas com queda de valuation, falhas em ATMs ou colapso do preço sobre NAV.
• Deterioração do emprego: Fragilidade entre jovens atingindo o núcleo do mercado de trabalho.
• Choque tarifário → CPI: Inflação de bens forçando o Fed a voltar a apertar.

Posicionando o ciclo (NFA)

• Estratégia principal: Empresas compostas de IA de qualidade; investir seletivamente em ativos fundamentais (computação, energia, redes).
• Cripto: BTC como beta, ETH como ciclo reflexivo. Respeite os níveis defendidos; considere lacunas nos intervalos.
• Gestão de risco: Ajuste exposição com base nos dados de fluxo de ETF, calendário de emissão TCo e referências das hyperscalers. Amplie posição em pisos defendidos; reduza em rompimentos eufóricos sem confirmação.

Bottom Line

Este ciclo é diferente de 2021.

É impulsionado por liquidez privada gerada pelos ganhos de capital em IA e capex, transferida ao cripto por novas estruturas empresariais e ratificada pelos ETFs.

O ciclo é real e se manterá até que o topo da pirâmide (hyperscalers) recue.

Até lá, o caminho de menor resistência é para cima e para a direita. 👇🧵

Macro Pulse Update 16.08.2025, cobrindo os temas:

1️⃣ Eventos macroeconômicos da semana

2️⃣ Indicador Bitcoin Buzz

3️⃣ Panorama de mercado

4️⃣ Principais métricas econômicas

5️⃣ Foco em China

1️⃣ Eventos macro da semana

Semana anterior

Semana seguinte

2️⃣ Indicador Bitcoin Buzz

3️⃣ Panorama de mercado

• Dados de inflação e reação do Bitcoin: O CPI de julho em 2,7% veio conforme esperado, proporcionando alívio inicial aos mercados e impulsionando o Bitcoin para nova máxima histórica acima de US$ 124 mil. Contudo, o salto de 0,9% no PPI — o maior em três anos — ressaltou que os custos de produção continuam pressionados. Esse embate entre desaceleração da inflação ao consumidor e alta dos custos do produtor reforça a sensibilidade do BTC aos sinais macro.
• ETFs de ETH alcançam marco institucional: Os ETFs spot de ETH nos EUA registraram o maior fluxo diário da história, ultrapassando US$ 1 bilhão, liderados por BlackRock e Fidelity. Com entradas acumuladas acima de US$ 10,8 bilhões, o ETH conquista espaço como ativo institucional — tendência acelerada pela clareza regulatória sobre staking líquido. Esse movimento pode marcar o início de um ciclo de crescimento impulsionado por ETFs, similar ao observado no Bitcoin.
• Estratégia de tesouraria arrojada da BitMine: Ao expandir seu programa de ações para US$ 24,5 bilhões, a BitMine demonstra convicção de longo prazo em Ethereum. Com mais de 1,15 milhão de ETH em caixa, a empresa não é apenas o maior tesoureiro público de ETH — está se posicionando como player estratégico na dinâmica de oferta do ativo. Essa concentração levanta debates sobre como tesourarias corporativas influenciarão a liquidez e a governança do mercado ETH.
• IPO altista revela apetite institucional: O IPO de US$ 1,1 bilhão da Bullish estreou com alta de 143% sobre o preço inicial, evidenciando forte demanda por infraestrutura cripto-nativa, especialmente de instituições. Com apoio de Peter Thiel e ARK Invest, a Bullish se consolida como ponte de destaque entre mercados tradicionais e ativos digitais, indicando disposição dos investidores em financiar plataformas voltadas para grandes fluxos institucionais.
• ALT5 Sigma aposta em tesouraria alternativa: O acordo de US$ 1,5 bilhão da World Liberty token da ALT5, junto à entrada de Eric Trump no conselho, manifesta outra tendência: tesourarias corporativas buscando alternativas a Bitcoin e Ethereum. Resta saber se isso diversifica riscos ou dispersa o foco, mas sinaliza apetite crescente por tokens de governança e novas formas de exposição corporativa ao cripto.
• Caso Do Kwon inaugura precedente: O reconhecimento de culpa de Do Kwon vai além do encerramento de um caso de alto perfil — estabelece precedente. Fundadores cripto atuaram por anos em zonas cinzentas. Agora, com possível condenação de doze anos, fica claro: manipulação de mercado e fraude no cripto terão punição equiparada ao sistema financeiro tradicional.

4️⃣ Principais métricas econômicas

Gen IA e crescimento dos EUA

• Investimento versus produtividade: Em 2025/I, os investimentos em TI — fortemente atrelados à infraestrutura de IA generativa — responderam por 59% do crescimento real do PIB. Gen IA está impulsionando gastos e avaliações, mas ainda não entregou ganhos amplos de produtividade.
• Mudanças no investimento: Estruturas tradicionais (fábricas, escritórios, varejo) recuaram, enquanto data warehouses cresceram, mostrando o papel central da IA. Incerteza tarifária está adiando outros projetos de capital.
• Dinâmica de mercado: A Gen IA relembra o boom das dotcom — promove euforia nas ações, com os “Sete Magníficos” puxando o S&P 500. Uma desaceleração econômica ampla pode gerar correção, especialmente se houver liquidação de ativos de tecnologia para cobrir perdas.
• Pressão energética: Data centers de IA podem consumir tanta energia quanto o Japão até 2030, com a demanda energética dos EUA superando a indústria pesada. Os custos crescentes de energia — com redução de subsídios — podem pressionar famílias e diminuir demanda do consumidor.
• Defasagem de produtividade: O resultado de longo prazo da IA demanda integração e adaptação. Ela vai transformar o mercado de trabalho antes de ampliar produtividade, criando vencedores e perdedores setoriais.

Gen IA e outros impactos na dívida pública dos EUA

O futuro da dívida americana depende da capacidade da IA de aumentar produtividade e do impacto da política migratória — duas forças opostas e decisivas.

• Base versus produtividade: O CBO projeta dívida federal em 156% do PIB em 2055 sob as premissas atuais. Um cenário de produtividade mais forte — impulsionado pela Gen IA — pode reduzir esse patamar para 113% do PIB, com PIB real per capita 17% superior. Maior produtividade eleva receita, reduz déficit e alivia o peso da dívida.
• Impacto no mercado de títulos: Crescimento mais forte pode elevar os juros pela maior demanda por capital, mas eficiência pode desacelerar a inflação. O efeito líquido nos custos de captação ainda é incerto.
• Produtividade da IA é incógnita: O histórico — computadores, internet — mostra que pode levar décadas até que a inovação se converta em produtividade. Gen IA pode repetir esse padrão, com benefícios fiscais só se materializando no longo prazo.
• Imigração como força contrária: A imigração é vital para o crescimento da força de trabalho americana, com estrangeiros representando 19% do total. Políticas restritivas e deportações em massa (3.000/dia) podem reduzir a oferta laboral em 1 milhão ao ano, elevando salários e inflação, mas freando o crescimento do PIB e da arrecadação.

Caminho duplo:

Gen IA eleva produtividade → crescimento mais forte, redução da dívida.

• Aperto migratório → crescimento mais lento, inflação maior, déficits crescentes.

Evidências de aceleração inflacionária

• Sinais de pesquisas: PMI S&P Global mostra alta acentuada dos preços de venda para bens e serviços nos EUA em maio–julho, com julho atingindo a máxima desde ago/22. Enquanto isso, índices globais caíram, tornando o fenômeno exclusivo dos EUA.
• Bens impulsionam inflação: Por anos, serviços subiram mais que bens, mas ultimamente os preços dos bens avançaram mais rápido, reflexo direto das tarifas.
• Relato empresarial: Empresas apontam custos de importação por tarifas, dólar fraco e salários em alta por escassez de mão de obra como fatores principais para altas de preços.
• Tendência de inflação: S&P Global estima inflação nos EUA em cerca de 4%, compatível com a projeção do Yale Budget Lab de que tarifas podem adicionar dois pontos percentuais à inflação em um ano.

• Dilema do Fed: Se inflação subir com queda no emprego, o Fed enfrenta um dilema. O histórico indica prioridade no combate à inflação mesmo em detrimento dos empregos, salvo se o choque for considerado temporário.

  5️⃣ Incerteza tarifária🔴

Apesar dos anúncios recentes, a política comercial dos EUA segue indefinida, deixando empresas hesitantes na reorganização das cadeias de suprimento e nos investimentos. Principais razões:

• Negociações pendentes: Tarifas para China, México e Canadá permanecem indefinidas. Com o USMCA em renegociação em 2026, a incerteza segue adiante.
• Medidas provisórias: Muitas tarifas foram impostas sem acordos finais, abrindo espaço para renegociação ou isenções. Empresas e países pressionam por exceções.
• Compromissos vagos: Acordos com União Europeia e Japão trazem promessas de investimentos e compras de energia dos EUA, mas são metas não vinculantes. Divergências já apontam para possíveis disputas futuras.
• Desafios legais: Ações judiciais contestando a legalidade das tarifas podem reverter decisões, e adicionar imprevisibilidade.
• Isenções e lobby: Grupos setoriais já articulam pedidos de alívio específico, sinalizando temporariedade na estrutura tarifária atual.
• Choque tarifário ampliado: Mais de 60 países sofrem tarifas bem superiores ao básico de 10%, ameaçando exportações, empregabilidade e provocando novas negociações (Irlanda, Taiwan, Lesoto).

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