Introdução

Diagrama de Arquitetura TGE (Fonte: Gate Learn Creator)

TGE (Token Generation Event) é um marco crucial para projetos DeFi que estão fazendo a transição de domínios privados para públicos, marcando a mudança do financiamento em estágio inicial para a circulação pública. No entanto, os modelos tradicionais de TGE têm limitações notáveis: tanto os modelos de baixa oferta circulante/alta emissão de FDV quanto os modelos de lançamento justo lutam para manter uma estrutura de mercado saudável a longo prazo. Modelos de baixa oferta circulante frequentemente veem a valorização do preço durante os estágios de venda privada, levando a uma falta de pressão de compra no mercado público e pressão de venda futura de grandes posições bloqueadas. Embora os lançamentos justos sejam transparentes, eles podem carecer de liquidez sustentada e incentivos insuficientes para a equipe a longo prazo.

A experiência de mercado nos diz que, se compradores comuns não puderem participar na formação de preços, eles perdem o interesse; a liquidez on-chain adequada é mais importante do que a especulação de curto prazo. Nesse contexto, reexaminar os modelos de TGE e explorar mecanismos de emissão e precificação mais racionais se tornou um consenso na indústria.

Análise dos Elementos Centrais

Os TGEs nativos de DeFi (Eventos de Geração de Tokens) estão gradualmente substituindo os modelos tradicionais de emissão de tokens, tornando-se um meio crucial para o financiamento de projetos e a participação no mercado. Para alcançar os três objetivos de captação de recursos, descoberta de preços e alinhamento da comunidade, os modelos de TGE bem-sucedidos precisam equilibrar o design nos seguintes cinco aspectos:

1. Mecanismo de Financiamento: LP on-chain substitui taxas de listagem centralizadas
Modelos tradicionais do Web2 dependem de várias rodadas de vendas privadas e listagens em CEX para financiamento, mas essa abordagem muitas vezes leva a:

• FDV Inflacionado (Valoração Total Diluta);
• Altas barreiras de entrada para investidores comuns;
• Taxas de listagem caras diluindo os fundos do projeto.

Em contraste, os projetos DeFi tendem a adotar injeção de liquidez on-chain para financiamento:

• Utilizando modelos AMM como Uniswap V3 para configuração de LP unidimensional ou bidimensional;
• Requerendo que equipes e investidores participem do LP, formando uma verdadeira profundidade de negociação;
• O capital injetado pelos investidores não apenas fornece o financiamento inicial, mas também estabelece diretamente o mercado on-chain do token.

Este modelo combina "financiamento" com "construção de liquidez", equilibrando eficiência de capital e sustentabilidade do mercado.

2. Estratégia de Descoberta de Preços: Licitação transparente on-chain substitui o "preço de caixa preta"
A descoberta de preços verdadeiramente justa e eficaz deve ser baseada em um mercado aberto e transparente. TGEs nativos de DeFi defendem:

• Lançamento de negociação on-chain: Todos os usuários participam da licitação igualmente;
• Configurações de limite de desbloqueio: Podem ser baseadas em tempo/preço para liberação em fases, prevenindo grandes flutuações repentinas;
• A equipe fornece liquidez inicial: Aumenta a credibilidade e amortiza a volatilidade dos preços.

Diferente do script tradicional de “flash pump” após a listagem em CEX, o modelo de descoberta on-chain enfatiza: liquidez profunda sustentada é mais valiosa do que especulação de curto prazo, evitando manipulação de preços por grandes investidores.

3. Design de Incentivo da Comunidade: Recompensando participantes reais em vez de simples "instantâneas de carteira"
As TGEs modernas se concentram mais em recompensar os contribuidores da comunidade, evitando que a oferta circulante inicial seja controlada apenas por VCs. Projetos típicos incluem:

• zkSync: 66,7% alocado para a comunidade e ecossistema (incluindo airdrops);
• Blast: 50% para incentivos da comunidade;
• Ethena: 30% para desenvolvimento do ecossistema, com 5% para airdrops.

Em termos de mecanismos de incentivo, vários projetos exploram:

• Airdrops em fases (por exemplo, Ethena desbloqueia 50% inicialmente, com o restante liberado linearmente ao longo de 6 meses);
• Recompensas de pontos por retenção ou baseadas em tarefas;
• Vinculando direitos específicos de NFT para reivindicações de airdrop.

Essa abordagem de incentivo precisa não só melhora a retenção de usuários, mas também ajuda a construir um ecossistema comunitário de longo prazo.

4. Segurança do Contrato: Auditorias e verificação formal são a "nota de aprovação"
TGEs envolvem grandes quantias de interações de fundos, e a segurança é o requisito mínimo. Medidas de segurança comuns incluem:

• Múltiplas rodadas de auditorias de contratos inteligentes;
• Verificação formal da lógica chave;
• Programas de recompensa por bugs.

Por exemplo, a Kamino Finance afirma explicitamente que seus contratos foram auditados por instituições de segurança da Solana, oferecendo mais confiança aos usuários. Os investidores devem confirmar o seguinte antes de participar:

• Relatórios de auditoria pública;
• Fundo da equipe de segurança e mecanismos de resposta a vulnerabilidades.

5. Práticas de Conformidade: Design voltado para o futuro para se adaptar às regulamentações globais
À medida que as regulamentações globais se tornam mais rigorosas, alguns projetos estão começando a experimentar designs de circulação de tokens em conformidade, como:

• Pools de conformidade: Apenas usuários que atendem a requisitos regulatórios específicos podem participar do desbloqueio ou negociação;
• Caminhos de retirada restritos: Os tokens só podem ser liberados através de canais on-chain compatíveis durante os períodos de bloqueio, atendendo aos requisitos de AML/KYC;
• Permissões de desbloqueio dinâmicas: Ajuste a lógica de liberação com base na verificação de identidade do usuário ou nas políticas regionais.

Embora esses mecanismos de conformidade ainda não estejam totalmente padronizados, eles indicam que os projetos DeFi estão se movendo de "anônimo + não regulamentado" em direção a um caminho futuro mais responsável e legítimo.

Estudos de Caso

zkSync

Figura:https://www.zksync.io/

• Emissão e Cronograma de Airdrop:O airdrop do token zkSync foi concluído em junho de 2024, envolvendo usuários precoces da testnet, usuários de bridge, etc.
• Distribuição de Tokens:Oferta total de 2,1 bilhões, com 66,7% para recompensas da comunidade e ecossistema, 33,3% para equipe e investidores.
• Mecanismo de Desbloqueio:Airdrop inicial e desbloqueio concluídos em fases, os tokens subsequentes continuam a ser desbloqueados de acordo com o plano de liberação linear predeterminado.
• Feedback do Mercado: Após o airdrop, a liquidez do mercado secundário era boa, com o preço se estabilizando após a volatilidade inicial. As discussões da comunidade sobre a justiça da distribuição continuam, mas a adoção geral de um mecanismo de leilão/liberação justo em cadeia ajuda na descoberta pública de preços.
• Riscos e Insights:A alta alocação da comunidade aumenta a participação dos usuários, mas a atenção contínua é necessária sobre o impacto do ritmo de desbloqueio no preço; os planos de desbloqueio futuros ainda exigem monitoramento para julgar o equilíbrio entre oferta e demanda.

Explosão

Figura：https://blast.io

• Emissão e Cronograma de Airdrop:O TGE do token Blast foi lançado no final de junho de 2024, com as reivindicações de airdrop concluídas nesse momento, e regras claras de lock-up e liberação linear.
• Distribuição de Token: Oferta total de 100 bilhões de unidades, 50% para incentivos da comunidade, 25,5% para colaboradores principais, 16,5% para investidores, 8% para a fundação.
• Mecanismo de Desbloqueio:Tokens de investidores e da equipe bloqueados por 4 anos, com liberação linear trimestral após o primeiro ano; os incentivos da comunidade começaram a liberação em fases.
• Feedback do Mercado: Liquidez ativa do mercado após as reivindicações de airdrop; FDV subiu rapidamente no primeiro dia e ganhou suporte de exchanges mainstream; os usuários tinham opiniões mistas sobre os valores do airdrop e os requisitos de staking, mas, no geral, a liquidez e a atenção permaneciam altas.
• Riscos e Insights:Incentivos comunitários em grande escala trazem alta liquidez, mas é necessário cautela quanto à pressão de venda durante desbloqueios futuros concentrados; longos períodos de bloqueio para tokens da equipe exigem atenção ao cumprimento do compromisso de longo prazo.

Kamino (Solana)

Figura：https://app.kamino.finance/earn/lend

• Status de Emissão:Em junho de 2025, o mecanismo de emissão de tokens da Kamino foi anunciado, mas a data principal de emissão ainda não foi finalizada. O projeto continua com testes comunitários e auditorias de segurança no ecossistema Solana.
• Distribuição de Tokens:Oferta total de 1 bilhão, com cerca de 35% para a comunidade e subsídios, 20% para colaboradores principais, 35% para consultores e acionistas-chave, 10% para pools de ativos e tesouraria.
• Desbloqueio Esperado:Os incentivos e subsídios da comunidade podem ser desbloqueados em fases, contribuintes principais e consultores liberam linearmente após o período de bloqueio.
• Feedback do Mercado:Devido à ainda não ter um TGE oficial, as expectativas do mercado são altas, mas o desempenho real aguarda verificação após o airdrop e a injeção de liquidez.
• Riscos e Insights:Preste atenção aos relatórios de auditoria do projeto e aos resultados dos testes da comunidade com antecedência, avalie o impacto das flutuações da rede Solana nos modelos de mineração de liquidez; é necessário acompanhar os detalhes do TGE (tempo, escala) prontamente assim que forem divulgados.

Ethena

Figura:https://ethena.fi/

• Emissão e Cronograma de Airdrop:A primeira rodada de airdrops da Ethena foi lançada em junho de 2024, com o segundo desbloqueio importante concluído em abril de 2025.
• Distribuição de Tokens:Fornecimento total de 15 bilhões, 25% para investidores (bloqueados por 1 ano e depois liberados linearmente), 30% para desenvolvimento do ecossistema (incluindo 5% do primeiro airdrop), 30% para colaboradores principais, 15% para a fundação.
• Mecanismo de Desbloqueio:O primeiro round de airdrop desbloqueou 50% imediatamente, com 50% liberados linearmente ao longo de 6 meses; os desbloqueios subsequentes seguem o cronograma publicado do projeto, com cerca de 13,75% dos tokens desbloqueados de uma só vez em abril de 2025.
• Feedback do Mercado:Aumento significativo de preço após a primeira rodada de listagem, alta atividade da comunidade; o desbloqueio da segunda rodada causou flutuações de curto prazo, mas o mercado como um todo amadureceu, absorvendo gradualmente o impacto dos desbloqueios.
• Riscos e Insights:Preste atenção às mudanças de oferta e demanda trazidas pelos futuros ritmos de desbloqueio; avalie como os cenários de aplicação reais (por exemplo, mercado de dinheiro, mecanismos de títulos) apoiam a demanda por tokens.

EigenLayer

Figura: https://www.eigencloud.xyz/*

• Situação de Emissão e Airdrop:O airdrop do token da EigenLayer foi concluído no primeiro trimestre de 2025, com usuários da comunidade podendo reivindicar tokens dentro de períodos especificados, e planos de liberação subsequentes iniciados.
• Distribuição de Token:Oferta total de cerca de 1,67 bilhão, 45% para a comunidade e ecossistema, cerca de 29,5% para investidores, 25,5% para contribuintes.
• Mecanismo de Desbloqueio:Tokens de investidores e colaboradores bloqueados por 3 anos, totalmente bloqueados no primeiro ano, liberação linear mensal nos segundo e terceiro anos; as reivindicações da comunidade também têm regras de lock-up correspondentes.
• Feedback do Mercado:Devido à alta atenção do projeto nas áreas de segurança e re-staking, a reação do mercado foi positiva após o airdrop; alguns usuários tinham preocupações sobre o longo período de bloqueio, mas o reconhecimento geral do valor a longo prazo foi alto.
• Riscos e Insights:Preste atenção ao progresso real do ecossistema e como as aplicações de re-staking apoiam a demanda por tokens; tenha cuidado com como as mudanças no ambiente macro do mercado de criptomoedas afetam os preços durante as fases de desbloqueio.

Tabela de Comparação de Formulários TGE (Fonte: Gate Learn Creator Max)

Resumo de Tendências e Perspectivas Futuras

Revisando os casos acima, os modelos de TGE estão evoluindo para direções "nativas em cadeia, orientadas para a comunidade", refletidos principalmente nos seguintes aspectos:

1. A emissão cross-chain se torna uma nova tendência
Com o desenvolvimento de ecossistemas multi-chain, mais projetos estão optando por emitir tokens em várias cadeias simultaneamente ou distribuir através de airdrops cross-chain. Isso não apenas ajuda a expandir a base potencial de participantes, mas também auxilia os tokens a estabelecerem uma liquidez inicial mais descentralizada, reduzindo o risco de dependência de um único ecossistema.

2. Mecanismos de Incentivo Baseados em Contribuição Gradualmente se Popularizam
Os airdrops tradicionais frequentemente dependiam de capturas de carteira, enquanto os TGEs de nova geração focam mais na qualidade da participação. Por exemplo, quantificando as contribuições dos usuários por meio de pontos de tarefa, comportamentos de interação on-chain, tempo de staking, etc., para alocar precisamente os airdrops a participantes reais, melhorando efetivamente a lealdade e a permanência dos usuários.

3. Designs de Anti-Manipulação Otimizam Continuamente
Para evitar que as fases de TGE sejam exploradas por alguns whales, as equipes de projeto geralmente introduzem KYC, verificação anti-Sybil, bloqueios em várias etapas, desbloqueios por limiar de preço e outras medidas. Alguns projetos até desenvolvem estratégias de liberação exponencial ou assimétrica para evitar pressão de venda concentrada e alcançar uma transição de mercado mais suave.

4. Conformidade e Exploração de Inovação Avançam em Paralelo
Contra o pano de fundo de regulamentos globais que estão gradualmente se esclarecendo, alguns projetos estão começando a introduzir mecanismos de custódia compatíveis (como custódia centralizada, reservas em fiat, etc.) para ganhar uma confiança institucional mais ampla. Ao mesmo tempo, ainda existem inovadores técnicos como EigenLayer, que fornece infraestrutura de segurança para outros projetos por meio de um mecanismo de "double staking". Após a conclusão de seu airdrop de token, continua a desbloquear e manter alta atenção do mercado.

Conselhos para Investidores e Avisos de Risco

Para os investidores que participam de TGEs, atenção deve ser dada aos seguintes elementos chave e potenciais riscos:

1. Ritmo de Bloqueio e Liberação
Os arranjos de lock-up determinam diretamente o ritmo de oferta de tokens e a pressão de venda potencial. Por exemplo, o segundo grande desbloqueio da Ethena foi concluído em abril de 2025, liberando cerca de 13,75% dos tokens, o que teve um impacto de curto prazo no preço. Embora o mercado tenha absorvido gradualmente esta rodada de desbloqueios, desbloqueios subsequentes continuarão, e os investidores devem acompanhar continuamente os cronogramas e proporções relevantes para julgar se novos choques de oferta serão formados.

2. Estrutura de Oferta-Demanda e FDV
A proporção do suprimento circulante de um projeto em relação ao FDV é um indicador central para avaliação de risco. Um FDV (Valoração Total Diluta) excessivamente alto pode facilmente levar a uma capitalização de mercado inflacionada, enquanto se a maioria dos tokens estiver concentrada entre a equipe e os fundos, a pressão de liberação é maior. Tomando zkSync como exemplo, embora sua alta proporção de alocação comunitária seja benéfica para expandir a base de usuários, o preço do FDV é relativamente alto, o que pode enfrentar estagnação de preços ou risco de queda se a demanda do mercado não acompanhar.

3. Ambiente de Descoberta de Preços
TGEs de qualidade devem garantir mecanismos de formação de preços justos e transparentes. Se apenas uma pequena oferta circulante for fornecida, os preços podem ser facilmente manipulados por grandes investidores iniciais; inversamente, se os preços estiverem muito baixos, isso levará a uma pressão de venda de arbitragem em larga escala no curto prazo. Mecanismos razoáveis incluem: Lançamento Justo, desbloqueios faseados, ordens limitadas e livros de ordens on-chain, todos os quais ajudam a formar um processo de descoberta de preços estável e saudável.

4. Compromisso e Conformidade da Equipe
O valor de longo prazo precisa ser construído sobre o compromisso contínuo da equipe e garantias institucionais. Os investidores devem priorizar a atenção para: se os arranjos de bloqueio e desbloqueio da equipe e dos investidores são razoáveis, se os relatórios de auditoria de contratos estão disponíveis publicamente e se os mecanismos de conformidade KYC ou AML estão em vigor.

Embora as medidas de conformidade possam limitar a liquidez inicial, elas reduzem significativamente os riscos legais e de cisne negro; para projetos sem estruturas de conformidade, os investidores precisam prestar atenção especial ao impacto de possíveis mudanças nas políticas.

5. Segurança e Credibilidade do Contrato
As vulnerabilidades de contratos inteligentes levaram repetidamente a perdas severas em projetos TGE. É essencial verificar: se o projeto passou por auditorias de alto nível (por exemplo, Trail of Bits, CertiK), se recompensas por bugs ou verificações formais estão estabelecidas, se mecanismos novos, mas não verificados, e complexos são usados (por exemplo, incentivos de múltiplas camadas, staking composto). Tomando Kamino como exemplo, o projeto enfatiza a segurança do contrato, ganhando alta confiança da comunidade.

Resumo: Cinco Recomendações para Investir em TGEs

• Mantenha-se cauteloso, não persiga cegamente a empolgação devido ao airdrop;
• Acompanhe o progresso de desbloqueio, evite entrar ou sair durante grandes eventos de desbloqueio;
• Preste atenção ao design de mecanismos, especialmente FDV e razões de circulação;
• Foque na transparência, priorize projetos com auditorias, conformidade e documentação pública abrangente;
• Faça Sua Própria Pesquisa (DYOR), especialmente evite FOMO em projetos de alta avaliação.

TGEs são oportunidades, mas também áreas com concentração de risco. Apenas em projetos com estruturas racionais e forte execução é que o valor de longo prazo pode ser capturado.