O que é MVRV? Compreendendo uma Métrica Chave para Avaliação de Ativos Cripto

No altamente volátil mercado de criptoativos, determinar quando um ativo está supervalorizado ou subvalorizado é um desafio central enfrentado pelos investidores. A razão MVRV (Valor de Mercado para Valor Realizado) é uma métrica chave on-chain criada para abordar essa questão. Foi introduzida pela primeira vez pelos analistas Murad Mahmudov e David Puell em 2018 e desde então se tornou uma ferramenta padrão da indústria para medir os níveis de valorização de ativos de cripto como o Bitcoin.

Princípio Fundamental do MVRV: Valor de Mercado vs. Custo Real

Compreender o MVRV requer dividir os seus dois principais componentes:

• Valor de Mercado (MV): Este é o valor de mercado na compreensão tradicional, calculado como:

  Preço Atual × Oferta Circulante
  Reflete o valor total dos ativos em negociação em tempo real e flutua significativamente com o sentimento do mercado.

• Valor Realizado (RV): Também conhecido como “valor de mercado real”, seu cálculo é baseado em dados on-chain da blockchain:

  ∑ (preço no último movimento on-chain de cada token × quantidade)
  Ele rastreia o preço de mercado na última transferência de cada token e agrega para derivar a média do custo base dos detentores em toda a rede. Por exemplo, se um Bitcoin foi transferido pela última vez a $30,000, independentemente de o preço atual subir para $60,000 ou cair para $20,000, a sua contribuição para o RV permanece $30,000.

Relação MVRV = MV / RV

Esta razão revela um facto central:

• Quando MVRV > 1: O preço de mercado é superior ao custo médio, os investidores são geralmente lucrativos, e a tendência de venda aumenta;
• Quando MVRV < 1: O preço de mercado é inferior ao custo médio, os investidores estão geralmente em perda, e pode estar próximo do fundo do mercado.

Por que o MVRV é mais eficaz do que os indicadores tradicionais?

Ao contrário de métricas tradicionais como a razão preço-lucro, o MVRV utiliza diretamente a transparência da blockchain para rastrear os custos reais. As suas vantagens incluem:

1. Filtragem da interferência de “tokens zumbis”: Tokens perdidos ou que não se movem há muito tempo (representando cerca de 15% do Bitcoin) não inflacionam a estimativa real de valor;
2. Reflexão de jogos psicológicos: Valores extremos da métrica frequentemente correspondem a pontos de inflexão nas emoções de grupo de “ganância” ou “medo”, aderindo ao princípio de investimento de “seja ganancioso quando os outros estão com medo”;
3. Identificação das fases do ciclo de mercado:
   • Pico do mercado em alta: MVRV > 3 (por exemplo, atingindo 3,7 em 2017, seguido de uma queda de 80%);
   • Fundo do mercado em baixa: MVRV < 1 (por exemplo, caindo para 0,85 em março de 2020, depois recuperando 600%).

Aplicações Avançadas de MVRV: Z-score e Segmentação de Detentores

Para melhorar a precisão do julgamento, os analistas desenvolveram um indicador derivado do MVRV:

MVRV-Z Score

O conceito de desvio padrão da estatística é introduzido com base no MVRV para medir a extensão em que o valor atual se desvia da média histórica. Sua importância é:

• Z > 6.9: Seriamente sobreavaliado, indicando risco de venda (precisão superior a 94%);
• Z < 0: Seriamente subavaliado, uma oportunidade de compra do lado esquerdo (por exemplo, retorno médio de 480% após a compra durante o mercado em baixa de 2022).

LTH-MVRV e STH-MVRV

Análise em camadas por duração de posse:

• Detentores de longo prazo (LTH, >155 dias): Custo estável, acumulam tokens quando o MVRV está baixo;
• Detentores de curto prazo (STH, <155 dias): Custo próximo do preço atual, pressão de venda significativa quando o MVRV está alto.

Esta classificação pode prever a direção do “dinheiro inteligente”. Por exemplo, um aumento no LTH durante uma fase de MVRV baixo muitas vezes indica a formação de um fundo.

Caso Prático: Como é que o MVRV Guia o Investimento?

Identificação de Fundo (Tomando o Bitcoin como Exemplo)

• Mercado Bear de 2018: O MVRV-Z tornou-se negativo em novembro, durando 4 meses, com uma queda máxima de 28%, mas a recuperação no ano seguinte alcançou um retorno de 250%;
• Mercado Bear de 2022: O MVRV caiu abaixo de 1, com o MVRV do Ethereum em torno de 0.9 durante o mesmo período, ambos acionando sinais de compra.

Aviso Principal

• 2021 Bull Market: MVRV-Z quebrou 7, a capitalização de mercado do Bitcoin despencou após atingir $3.7 trilhões;
• Dogecoin (DOGE): Depois de o MVRV se aproximar de 1 em agosto de 2024, ele disparou 400%, enquanto um MVRV elevado indica um risco de correção.

Limitações do MVRV e Recomendações de Uso

Apesar do seu poder, o MVRV não é uma “chave mágica” e é necessário ter cautela:

1. Pontos cegos no tempo: A duração dos mercados em baixa/alta não pode ser prevista (a faixa de fundo pode durar de 1 semana a 1 ano);
2. Limitações de aplicabilidade: Mais eficaz para moedas principais com dados on-chain ricos (BTC, ETH), menos valor de referência para moedas pequenas;
3. Dureza do indicador: À medida que o uso se torna generalizado, o ponto crítico pode falhar devido a expectativas autorrealizáveis.

Recomendações de melhores práticas:

• Combinar com outros indicadores: como SOPR (Relação de Lucro de Saída Gasta), fluxo líquido de câmbio, etc. para validar sinais;
• Construir posições em lotes: investir regularmente ao longo de 6 a 12 meses na região MVRV-Z < 0 para reduzir o risco de volatilidade de curto prazo;
• Perspectiva de longo prazo: evitar utilizar para negociação de curto prazo, focar no tempo cíclico.

O valor central do MVRV reside em quantificar o sentimento do mercado em dados confiáveis, penetrando no ruído dos preços para revelar o valor subjacente. Como afirma a empresa de análise on-chain Glassnode: é o “termómetro dos ciclos de mercado.” No investimento em cripto, em vez de perseguir flutuações de curto prazo, é melhor usar o MVRV para obter insights sobre a posição do ciclo—quando o indicador entra na zona verde subvalorizada, pode ser o momento de “os outros estão com medo, eu estou ganancioso.”