すべての人が理解する必要があるアメリカの「大債務サイクル」:ダリオの新しい本がリスク、機会、そして考えを説明します

著者は、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者であるレイ・ダリオの新刊『国家の破綻』を参考にし、自身の考えを組み合わせ、米国の大債務サイクルにおけるリスク、機会、および考察などの側面を包括的に分析しています。本文は、shu fen氏の記事を元に深潮 TechFlowが整理しました。(前提:ブリッジウォーターのレイ・ダリオが警告:米国は「債務危機の大サイクル」の始まりにあり、世界経済は急速に崩壊する可能性がある)(背景情報:ブリッジウォーターのダリオ:米国の債務危機が世界的な「経済崩壊」を招く可能性、2023年の利息支出は6,500億マルクを超える見込み)本文は、ダリオの新書『国家の破綻』を参考にしており、最後に私個人の視点を加え、米国の大債務サイクルの機会とリスクを整理しており、投資判断の補助として提供されています。ダリオについて紹介すると、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者であり、2008年の金融危機、ユーロ危機、英国のEU離脱などの重要な経済イベントを何度も正確に予測し、投資界のスティーブ・ジョブズと評されています。以下、本文に入ります。過去において、債務の研究では通常、ビジネスサイクルと同期した信用サイクル(約6年±3年)を指していましたが、大債務サイクルはより重要で根本的なものです。これは、1700年以来、全世界に約750種類の通貨や債務市場が存在していましたが、今日、その約20%しか残っていないことに起因しています。残存している通貨であっても、ほとんどは大幅な価値の低下を経験しており、これは「大債務サイクル」と密接に関連しています。小さい債務サイクルと大きな債務サイクルとの中心的な違いは、中央銀行が債務サイクルを変える能力を持っているかどうかです。小さい債務サイクルでは、伝統的な債務のレバレッジ解消プロセスにおいて、中央銀行は金利を引き下げ、信用供給を増やすことになります。しかし、大きな債務サイクルにおいては、状況は非常に複雑であり、債務の増加は持続不可能となっています。大きな債務サイクルへの対処の典型的な経路の1つは、プライベート部門の健全性→プライベート部門の過剰借入れと返済困難→政府が支援し、過剰借入れ→中央銀行が紙幣を発行し、政府債務を購入して支援する(中央銀行は最後の貸し手)。1)サウンドマネーステージ:最初は金利が非常に低く、この時に借金をすれば資本コストを上回る収益が得られ、この時期に債務が拡大します。2)デットバブルステージ:債務の拡大に伴い、経済は繁栄し、一部の資産価格(株式市場、不動産など)が上昇し始め、資産価格の上昇と経済の持続的な繁栄により、民間部門は自身の債務返済能力と資産収益率にさらに自信を持ち、したがって債務をさらに拡大させます。3)バブルが崩壊するステージ:資産価格がバブル段階に達し、債務拡大は止まりません。4)レバレッジ解消ステージ:債務不履行が発生し、資産価格が大きく下落し、総需要が縮小し、債務 - デフレのループ(フィッシャー効果)に陥ります。名目金利はゼロ下限まで下がり、実質金利はデフレにより上昇し、債務返済圧力が増大します。5)債務危機ステージ:資産バブルの崩壊と同時に、債務バブルも崩壊します。この状況では、資産を購入するために借金をした人々は債務を返済する能力を持たないかもしれず、この時点で経済全体が破綻し、債務再編が必要になります。この段階は大きな債務危機の後退を意味し、新たな均衡が達成され、新しいサイクルが始まります。これらの5つの段階ごとに、中央銀行は債務と経済の安定性を確保するために異なる通貨政策を取る必要があります。したがって、現在の大きな債務サイクルの段階を通貨政策を通じて観察することができます。1945年以来、米国は12.5回の短期債務サイクルを経験しており、今年の米国の債務利息支出は1兆ドルを超える見込みであり、政府の総収入は5兆ドルにすぎません。つまり、米国政府は4ドルを受け取るごとに1ドルを債務利息に支払わなければなりません!この傾向が続けば、米国政府はますます債務を返済することが難しくなり、最終的には債務の通貨化(お金を刷って債務を返済すること)を余儀なくされる可能性があります。これはインフレをさらに押し上げ、深刻な通貨の価値低下を引き起こす可能性があります。したがって、現在の米国は大きな債務サイクルの後半、つまりステージ3「バブルが崩壊するステージ」の縁にあることを意味し、債務危機が間もなく訪れる可能性があることを示しています。最初の短期サイクル(1981年〜1989年):1979年に第二次石油危機が勃発し、米国は「スタグフレーション2.0」時代に入り、1980年2月から4月にかけて、米国銀行の最優遇融資金利が15.25%から20.0%に連続して引き上げられました。インフレ率は史上最高水準にあり、金利も史上最高でした。システムリスクを避けるため、通貨政策は緊縮から緩和に転換し、1980年5月から7月にかけて、連邦準備制度は3回、それぞれ100BPずつ金利を13.0%から10.0%に引き下げ、総計300BPの利下げを行いました。1981年にレーガンが就任した後、国防支出が大幅に増加し、政府のレバレッジ率が急増し、この期間中に債務残高は急速に拡大し、1984年にその債務長期サイクルの最高点に達し、赤字比率は5.7%に達しました。5月、米国のトップ10銀行の一つであるイリノイ州立銀行が銀行ランに陥り、同月17日にFDICが臨時の金融支援を受け入れたため、これはFDICの歴史上、最も重大な銀行破綻決議となりました。6月、銀行の最優遇融資金利は引き続き上昇し、1985年にプラザ協定が調印され、ドル安を強いられ、『1985年グラム・ルドマン・ホーリングス法』が制定され、1991年までに連邦政府が基本的な財政均衡を実現するよう要求されました。1985年10月28日、連邦準備制度の議長であるボルカーはスピーチを行い、経済が低金利の支援を必要とすると述べました。この段階で、米国連邦準備制度は経済を再び刺激するために、金利を11.64%から5.85%まで段階的に引き下げました。しかし、1987年に連邦準備制度の議長に就任したグリーンスパンは再び通貨政策を引き締め、融資コストが上昇し、企業や住民の融資意欲が低下し、金利引き上げは「ブラックマンデー」株式市場暴落の重要な要因となり、経済成長率はさらに低下しました。1987年にレーガンが署名した財政赤字法案により、政府のレバレッジ増加が始まり、各部門のレバレッジ率の増加は1989年末まで持続的に減少し、社会全体のレバレッジ規模が横ばい段階に入りました。2番目の短期サイクル(1989年〜1992年):1990年8月に湾岸戦争が勃発し、国際的な原油価格が急上昇し、CPIは1983年以来の高値に達し、GDP成長率は1991年にマイナス成長に達しました。1991年3月、失業率が急激に上昇し続け、経済のスタグフレーションの困難を打開するため、米国連邦準備制度は緩和的な通貨政策を採用し、連邦基金目標金利をサイクル内での最高水準である9.8125%から連続して3%まで引き下げました。戦争による多額の財政支出は政府のレバレッジ率を急増させ、これが1991年に社会全体のレバレッジ率の増加を引き起こしました。1992年4月1日、日本で株価暴落が発生し、日経平均株価が17,000ポイントを下回り、1990年初の史上最高値である39,957ポイントから56%下落しました。日本、英国、フランス、ドイツ、メキシコの株価市場は、経済の悪化に伴い連鎖的に下落し、世界的な経済不況に対処するため、7月2日に米国連邦準備制度...

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