アメリカの安定通貨法案に関する懸念があり、JPモルガンがTetherの準備金不足を疑問視しています。USDT市場は放棄される可能性がありますか？

アメリカはすでに2つのステーブルコイン法案を提出しており、今後は時価総額が2,300万に達するステーブルコイン市場に影響を与えるでしょう。JPモルガンの報告によると、新しい法案に基づき、最大のステーブルコイン事業者であるTetherは66%〜83%のコンプライアンスを持っていますが、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは、JPモルガンがBTCの列車を逃したためにこの報告を出したと皮肉っています。しかし、Tetherはすでに欧州でMiCAの影響を受け、EURtの上場廃止となりました。その後、Circleが追い風を受けていますが、Tetherはアメリカの巨大な市場を放棄する可能性がありますか？

JPモルガンがテザーの準備金不足を疑う

アメリカは、下院の「STABLE法案」と上院の「GENIUS法案」という2つのステーブルコイン法案を提出しており、許可要件、リスク管理規則、1：1準備支援などを通じてステーブルコイン発行者を規制することを目的としています。

The Blockによると、モルガン・スタンレーのアナリスト、Nikolaos Panigirtzoglou氏は、水曜日のレポートで、下院の「STABLE法案」によると、Tetherの準備金の66%しかコンプライアンスしていないと述べ、上院の「GENIUS法案」によると、Tetherの準備金の83%しか標準を満たしていないと述べました。アナリストは、安定通貨の供給量が急増していることから、注目すべきは、これらの数字がすべて2024年中頃以降、Tetherのコンプライアンス率が下がり続けているということです。

GENIUS 法案規定が厳格で、ステーブルコイン発行業者は重大な調整を迎える可能性があります

『STABLE法案』の実施は、より厳格な準備要件を設け、州レベルでの規制を許可します。一方、『GENIUS法案』は、連邦が大手発行者を監督し、より広範囲な準備資産を許可します。アナリストは、どちらかの法案が可決されれば、Tetherは準備金を再構成し、保有資産を米国債や他の流動資産に移す必要があると述べています。

Tether が公表した 2024 年の四半期データによると、2024 年 12 月 31 日現在、総資産は 143,704,755,547 ドルで、総負債は 136,617,485,006 ドルです。

資産の一部は、82.35%が現金、現金同等物、およびその他の短期預金の形で保有されています。米国債を直接および間接的に保有している金額は1,130億ドルに達します。Tetherは、78.6億ドル相当のBTCと53.2億ドル相当の貴金属、すなわち金(を保有しています。

JPMorganのレポートによると、テザーの資産準備には、82.35%が現金、現金同等物およびその他の短期預金が含まれており、これらは『GENIUS法案』のコンプライアンス準備に含まれる可能性があります。しかし、『STABLE法案』では、アメリカ国債以外の選択肢を除外する必要があり、通貨型基金やリポ取引なども含めることができない可能性があります。条件は非常に厳格です。このような条件で見ると、コンプライアンスを重視し、米国での上場を求めるCircleも調整が必要になるかもしれません！

Tetherはヨーロッパで間接的に参加することを選択していますが、米国市場ではより大きな挑戦が待っています

Tetherは安定通貨市場の約60%を支配しており、現在は欧州の規制審査に直面しています。欧州のMiCA法は、大手発行業者が欧州連合の銀行準備金の60%を保有することを義務付けています。アナリストによると、これによりTetherは欧州のいくつかの取引所から上場廃止となりましたが、その地域での市場シェアが限られていることが影響を軽減しています。

)USDTの時価総額はMiCAの施行により縮小し、Tetherは収益を犠牲にすることなく投資を選択し、間接的にEU市場に参入しています(

一方、アナリストは、米国でのシェアがより大きいため、米国市場がテザーに対する規制上の課題に直面していると述べています。アナリストによると、提案された2つの法案はともに高品質で流動性の高い資産を準備として要求しており、テザーが米国で主導的な地位を占めていることが圧力を受ける可能性があると述べています。

CEO Ardoinoが出てきてモルガン・スタンレーがBTCの列車を逃したと反論

この件について、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoも出てきて反論し、JPモルガンがBTCの列車を逃したためにこの報告を出したことを皮肉った。

「法案の交渉が数週間後に行われるにもかかわらず、未確定な点が多く残っていますが、最悪の場合でさえ、JPモルガンは見逃している事実があります：テザーのグループ株主が)ステーブルコインの準備金の上にあり、他の高い流動性資産で200億ドル以上を所有し、米国債から四半期に12億ドル以上の利益を上げており、他の投資や活動からの利益は含まれていません。 テザーは業界最高水準のリスク管理を持っています。JPモルガンが失望しているのは、彼らがBTCの列車を逃したからです。」

未来数週の法案協議でまだ多くのことが明確にされる必要がありますが、最も極端なシナリオでも、JPMorganは、テザーのグループ資本(に加えて、ステーブルコインの準備)が200億ドルを超える非常に流動性の高い資産を生み出していることを割り引いています。

— Paolo Ardoino (@paoloardoino) 2025年2月13日

Circle 奮起直追，Tether 在米国コンプライアンスにチャンスはありますか？

Tetherの最新の監査レポートデータに基づいて、比較的緩やかな"GENIUS法"を使用しても、Tetherには以下の資産が処理される必要があります。これには、社債142.7百万、金53億、BTC78.6億、その他の投資39.8億、担保証券81.9億が含まれます。過剰な準備金70.9億ドルを差し引いても、約182億ドルが不適切であることがわかります。

これらの資産は本当に、CEOのPaolo Ardoinoが言うように流動性が非常に高いのでしょうか？おそらく、金とBTCの方が良いですよね？このことから、JPモルガンは、Tetherが金を売却したりBTCを米国国債に転換する可能性があると考えているようです。合理的なようです。

JPモルガンのアナリストは、提案されている法案が今年後半に発効すると予想され、Tetherにとって「より重大な」挑戦となる可能性があると述べました。欧州では、Tetherは市場シェアの小さなEURtを放棄することができますが、米ドルにペッグされたUSDTは重要な収入源であり、Tetherは絶対に放棄することはありません。USDTの時価総額はすでに141.9億ドルに達し、総安定通貨市場のうち2,305億ドルの61％を占めており、2番目に迫るのはCircleのUSDCであり、時価総額は561億ドルです。Circleの時価総額は、昨年3月の281億ドルから急上昇し、欧州のMiCAによるコンプライアンスの推進を受けて、市場シェアも着実に向上しています。米国で安定通貨に関連する法案が加速する一方で、Tetherは苦戦を強いられることになりそうです。

この記事は、米国のステーブルコイン法案に関する議論があり、JPモルガンがTetherの準備金が不十分だと疑問を投げかけています。USDT市場を放棄できるのでしょうか？ この記事は最初にABMediaで公開されました。