『思考』なぜ通貨政策が緊縮されているのに経済は継続して上昇しているのか？

現在の世界経済状況において、米連邦準備制度理事会（FRB）の通貨政策は前代未聞のフォローを引き起こしています。政策金利は歴史的な高水準に達していますが、米国経済は依然として強力です。本文では、金融状況が経済に与える影響の重要性について探求し、なぜ緊縮的な通貨政策が経済の過熱を効果的に抑制できなかったのかを明らかにします。この記事は、イェール大学経営大学院のファイナンス教授であるAlp Simsekの著作からPANewsがまとめ、翻訳したものです。（背景情報：通貨政策を緩和に転換すると中国中央銀行が14年ぶりに発表：来年、適時な引き締め措置が必要かつ利下げ） （背景情報：12月のFOMC会議議事録：米連邦準備制度理事会はトランプ大統領の関税政策によるインフレ反転を懸念し、利下げペースを緩める方針を決定） 現在の世界経済状況において、米国FRBの通貨政策は前代未聞のフォローを受けています。政策金利は歴史的な高水準に上昇していますが、それにもかかわらず米国経済は依然として強力です。この状況は従来の経済理論の予測に反しているように思われます。雇用市場の持続的な活況と経済の着実な上昇により、緊縮的な通貨政策がなぜ従来通りに経済の過熱を効果的に抑制できなかったのかという疑問が生じます。最新の研究によると、この現象の背後には矛盾があるのではなく、従来の分析フレームワークの制約性があるとされています。金融状況が経済に与える影響を再検討することで、通貨政策の実際の伝導メカニズムをより深く理解することができます。 米国FRBは政策金利を歴史的な水準に引き上げましたが、経済は依然として上昇しています。現在の強力な雇用報告がそれを証明しています。なぜこのような状況が生じたのでしょうか？私たちの最新の論文によれば、おそらく私たちが間違った指標に注目していたからかもしれません。政策金利は非常に高いですが、実際には金融環境はかなり緩和されています。株価の上昇と信用スプレッドの縮小が、米国FRBの大部分の緊縮政策を効果的に相殺しています。データによると、FRB自体が設計したFCI-G指数（経済の上昇に対する金融変数を総合的に評価する指標）がそれを証明しています。長期金利の上昇とドル高であるにもかかわらず、市場の積極的な動き（主に株式市場の繁栄と信用スプレッドの改善）が経済の上昇を刺激しています。 緊縮的な通貨政策と強力な上昇は実際には矛盾していません。私たちがRicardo Caballeroと@TCaravelloとの研究で示したように、重要なのは政策金利そのものではなく、より広範な金融状況です。私たちの分析によると、金融状況が緩むと、感情による資産需要であっても、生産とインフレを刺激し、最終的に金利上昇を迫らせます。今日見られる状況と一致しています。数量的な観点から見ると、研究によると金融状況が経済の出力変動に及ぼす影響は55％にも上ります。さらに、通貨政策の主な伝導メカニズムは金融状況への影響であり、金利そのものによる直接的な作用ではありません。 現在の状況はこのフレームワークに一致しています：政策金利は高いものの、緩和的な金融条件が経済の強力な上昇をサポートしており、インフレが目標水準に戻るのを阻止している可能性があります。将来を展望すると、これは米国FRBの任務がまだ完了していないことを意味します。2％の目標を達成するには、金融状況を引き締める必要があるかもしれません。これは以下のように実現されるかもしれません：市場の調整－ドル高－追加利上げ。金利の経路は主に市場の動向によって決まります。市場が調整され、ドルが高騰する場合、現在の金利水準が十分であるかもしれません。しかし、金融状況が緩和されたままであれば、追加の利上げが必要かもしれません。 このフレームワークは、米国FRBの観察者が「終端金利」の議論に注目するよりも、金融状況の変化に注目すべきであることを示唆しています。これこそが実際の通貨政策の伝導が発生する場所です。 私たちの論文は具体的なFCI目標を提案していますが、より重要なのは、通貨政策についての考え方や議論のやり方を変えることです。政策金利は単なるインプットに過ぎず、実際に重要なのは金融状況です。 関連記事：トランプ氏、新たな関税政策を発動するために「米国経済緊急事態」を宣言する可能性があると報じられる、非農業部門雇用が予想を下回り、利下げへの期待が高まる 韓国の新政策：企業や金融機関による実名アカウントを使用した暗号資産取引の段階的な解禁 米国の倒産企業数が金融危機以来の新記録を樹立！ウォール街：景気後退リスクが米国株の大幅下落を引き起こす可能性がある 上半期の大幅なプルバックが予想される〈考察〉なぜ通貨政策が緊縮されているのに経済は継続して上昇しているのか？ この記事は最初にBlockTempoで公開されたもので、最も影響力のあるブロックチェーンニュースメディアです。